1、精品文檔美國在線 - 時代華納并購案案例概要分析1） ）并 購案例背景2000 年 1 月 10 日，互聯網新貴美國在線（America Online） 宣布以 1810 億美元收購老牌傳媒帝國時代華納 （Time Warner） ，成立美國 在線 - 時代華納公司。這是美國乃至世界歷史上最大的一宗并購案， 所有形式的媒體都被整合到全球最大的媒體公司之中。2） ）并 購對象分析美國在線服務（AOL）公司：總部設在弗吉尼亞州維也納的一家在 線信息服務公司，可提供電子郵件、新聞組、教育和娛樂服務，并支持對因特網訪問。美國在線服務（AOL） 公司是美國最大因特網服務提供商之一。在2000 年，美國在

2、線是美國也是世界上最大的互聯網服務提供商，控制著美國 40%的互聯網用戶。時代華納（英語： Time Warner ）是美國一家跨國媒體企業，成立于 1990 年，總部位于紐約。其事業版圖橫跨出版、電影與電視產業，包括時代雜志、體育畫報、財富雜志、生活雜志、特納電視網、CNN HBO DC漫畫公司、華納兄弟、等具有全球影響力的媒體皆為 旗下事業。 2012 年財富世界500 強排行榜排名第 381 名。 在 2000 年，時代華納集團是美國第二大有線電視提供商，控制著美國20%的有線電視用戶以及多家廣播、電視機構和報紙、雜志，擁有傳送有線電視 的光纖電纜同時還是網絡服務提供商的載體。3） 并購

3、性質分析我們小組認為美國在線- 時代華納并購案是縱向并購類型。縱向并購是指生產過程或經營環節相互銜接、 密切聯系的企業之間， 或者 具有縱向協作關系的專業化企業之間的并購。 縱向并購的企業之間不 是直接的競爭關系，而是供應商和需求商之間的關系。在美國在線- 時代華納并購案中，存在一定的效率基礎：1、技術性經濟。當企業進行一體化以后，生產相同數量的最終產品可能會需要更少的中間投入。 縱向一體化不僅用最初投入替代了 一些中間投入，而且它也減少了對其他中間投入的需求。在美國在線- 時代華納并購案中，美國在線有巨大的市場營銷能力， 而時代華納則有高速上網技術， 網絡巨頭美國在線和電視巨頭時1 歡迎下載

4、精品文檔代華納合并， 美國在線可以輕松獲得時代華納的有線電視光纜， 可以獲得時代華納的電視用戶， 在提供上網服務的同時還可以提供電視服務， 使其網絡用戶更有可能在網上收看時代華納的電視節目。 這樣可以減少中間環節的技術投入和競爭帶來的額外成本，減少中間投入，增加了技術性經濟。2、消除縱向壟斷地雙重加成。在縱向一體化的結構下，由于消除了上下游企業定價時的縱向外部性， 避免了雙重加成的出現， 因而降低了產品零售價格， 產品市場銷售的增加還增加了縱向結構的總體利潤。在美國在線- 時代華納并購案中，兩家公司可以再并購后很好地利用雙方的資源和技術， 從而帶來更加便利的產品， 有利于消費者的福利提高。3、

5、應對市場不確定性和信息不完全性。市場不完全是縱向并購的重要決定因素， 在存在非對稱信息和不確定性的情況下， 不能實現最優的結果。 而美國在線和時代華納地并購， 可以使得雙方的信息共享，可以更好地把握市場信息，來應對市場的不確定性，可以提高效率，促進雙方地發展。4、交易性經濟。企業縱向一體化的根本原因是節省交易成本。通過對中間投入品的一體化實現科層制對市場交易合約的替代， 可以減少短期市場交易合約中的成本。在美國在線- 時代華納并購案中，美國在線和時代華納合并后， 美國在線可以輕松獲得時代華納的有線電視光纜， 可以獲得時代華納的電視用戶， 而時代華納也可以在通過美國在線播放自己公司的節目， 減少

6、了交易成本， 增加了公司的利潤。4） 市場封鎖分析（1） 是否具有市場封鎖我們小組認為美國在線和時代華納兩大傳媒巨頭并購以后具有實行市場封鎖的激勵。首先市場封鎖是在某一市場具有市場支配地位的企業， 通過利用在壟斷產品市場上的市場勢力， 試圖限制競爭對手的產出或阻止其進入。要成功實施市場封鎖，必須具備一定的市場條件：一是一個企業在某一產品市場具有市場支配地位。在本案中，美國在線和時代華納具有這樣的市場支配地位，在2000 年，美國在線是美國也是世界上最大的互聯網服務提供商，控制著美國40%的互聯網用戶，而時代華納集團是美國第二大有線電視提供商，控制著美國20%的有線電視用戶以及多家廣播、電視機構

7、和報紙、 雜志， 擁有傳送有線電視的光纖電纜同時還是網絡服務提供商的載體。同時在5月，時代華納因與沃爾特迪斯尼公司發生經濟糾紛，暫時中止傳送美國廣播公司的節目， 在業內引起恐慌， 也可以看出時代華納的市場支配地位。二是該企業將在該市場擁有的市場勢力延伸到另一個市場， 以排斥另一個市場中的競爭者。在本案中， 美國在線和時代華納的合并， 可以將網絡巨頭和電視巨頭的市場勢力延伸到各自的市場上來排斥網絡和電視上的競爭者。（2） 有可能的行為我們小組認為美國在線和時代華納兩大傳媒巨頭并購以后有可能產生以下行為：1、有可能不允許其他互聯網提供商使用他們的光纜網絡。使美國在線在沒有競爭對手的情況下獲得時代華

8、納的電視用戶， 讓美國在線在提供上網服務的同時還可以提供電視服務， 使其網絡用戶更有可能在網上收看時代華納的電視節目。2、并購后可能會導致壟斷。可能會將其他網絡服務提供商和有線電視提供商置之門外， 美國在線巨大的市場營銷能力和時代華納高速上網技術結合起來，會產生壟斷，導致小服務商生存困難。四、 政府政策美國聯邦貿易委員會（FTC）認為美國在線和時代華納兩大傳媒巨頭并購有可能產生壟斷， 如果沒有明確和公開的承諾， 這一合并將違反美國反壟斷法，導致網絡與有線電視領域的壟斷。因而美國聯邦貿易委員會向國會通報了時代華納和美國在線并購案情況，并在國會復會舉行專題聽證會。政府需要兩家準備合并的公司公開承諾

9、合并后仍不拒絕其他客戶，有條件地通過了合并案，合并條件是合并后的企業，必須開放它的即時信息服務， 與其他運營商實現兼容， 并且允許網絡用戶使用美國在線以外的網絡供應商。五、 爭議分析從事后結果來看， 兩家公司并購后出現巨額虧損， 一些人認為政府不應該長期審查并附帶條件批準。我們小組認為應該一分為二辯證地來看待這個問題。一方面， 美國在線和時代華納并購是市場上兩家公司的自主行為，并不存在其他外因的強迫， 是雙方為了謀求更好地發展而尋求合并的行為， 因而政府不應該過分地干預， 要給予市場上的企業充分的自由和發展的空間， 從這一方面來看， 我們小組認為這些人的看法有一定的準確性，畢竟政府的條件在一定

10、程度上損害了合并后企業的利益。但是從另一方面， 在當時， 美國在線是美國也是世界上最大的互聯網服務提供商，控制著美國40%的互聯網用戶，而時代華納集團是美國第二大有線電視提供商，控制著美國20%的有線電視用戶以及多家廣播、電視機構和報紙、 雜志，擁有傳送有線電視的光纖電纜同時還是網絡服務提供商的載體。可以說兩者在網絡和有線電視市場上有很大的支配地位， 一旦兩者結合很有可能帶來壟斷， 所以美國政府不得不慎重考慮兩者合并后帶來的問題，同時沃爾特迪斯尼公司，全國廣播公司和美國網絡公司都對這一并購案提出異議， 美國聯邦貿易委員會在調查后也有足夠的證據可以向法院表明， 如果沒有明確和公開的承諾， 這一合

11、并將違反美國反壟斷法，導致網絡和有線電視領域的壟斷。所以我們小組最后認為美國政府長期審查并附帶條件批準是有一定道理的， 畢竟網絡和有線電視方面是重要的輿論媒體方面， 是關系著民生的重大方面， 對于國家的安定與和諧至關重要， 所以政府不得不審慎而行，考慮全面，避免壟斷地出現。六、 失敗原因分析最后我們小組還想說明的是，兩家公司并購后出現的巨額虧損，雖然有一定的政府長期審查的原因導致其他競爭者獲得了更寬裕的應對時間，而且，漫長的等待也侵蝕了投資者和公眾的高漲情緒。但是首先在合并期間的經濟環境就不良。隨著2000 年納斯達克股市崩盤和“網絡泡沫”的破滅，全球互聯網產業進入了嚴冬，多米諾骨牌效應帶動

12、IT 產業整體下滑，市場一片低迷。同時更存在著巨大的內因。經營策略和業務模式的調整不利。 兩公司合并后， 美國在線急于利用財力和名氣在全球開花，攤子鋪得太大，步子邁得太急。后來居上的網絡接入服務企業所提供的低價在線服務， 對美國在線的核心業務撥號上網造成了嚴重影響。 由于受到網絡帶寬、 傳輸等技術方面的限制， 美國在線即使有了像時代華納這樣強大的內容資源也難以將其轉化為高額的收入。 時代華納的內容也沒有通過美國在線的網絡服務出售給消費者，建立起成功的贏利模式。企業文化沖突。 美國在線和時代華納是跨文化的大型合并， 是新舊媒體的聯姻。 但是兩者的結合使得沖突不斷， 新舊兩大陣營的對立和控制權的爭奪， 嚴重影響