1、企業財務目標的主要觀點和問題(一)    企業財務目標是什么？理論界有各種不同的說法。但各種說法都有一定的局限性。針對企業的實際情況，選擇比較合理的財務目標，這才是我們研究企業財務目標的目的。企業既要有總的財務目標，也要有具體的財務目標。制定企業財務目標，應當遵循一些基本原則。 一、企業財務目標主要觀點之評說企業財務目標是什么？理論和實務界有許多不同的說法。主要有以下一些觀點：1.企業財務目標是利潤最大化；2.企業財務目標是股東財富最大化；3.企業財務目標是企業價值最大化；4.企業財務目標是提高經濟效益；5.企業財務目標是公平和效率。除了以上這些說法，還

2、有企業財務目標是財務狀況最優化，是資本的保值與增值，是現金股利最大化，是綜合現金凈流量最大化，是資金運動的合理化等等，其它說法還有許多。這說明大家對這一問題的看法還存在許多分歧，值得進一步探討，以便統一認識，指導好實際工作。 首先，筆者不主張用最大化這種說法，因為最大化無邊無際，難以把握和衡量。如果把最大化理解為原有的基礎上有所提高或在同行業領先，還是可以接受的。 1.以利潤最大化作為企業的財務目標。在企業規模不變的前提下，企業以利潤最大化作為財務目標有一定的現實意義。它比較容易被大家接受，也便于和現行的財務會計報表系統接軌。但是企業規模是處在不斷變化之中的，如果單純以利潤最大化作為企業的財務

3、目標，就會出現以下一些偏差：(1)利潤最大化沒有考慮企業的規模、資金的時間價值、現金流量等問題，在沒有現金流入時仍然計算收入和利潤的現象普遍存在。(2)利潤最大化有時會誤導企業不顧風險大小，盲目上一些利潤高而風險也很高的項目，一旦失誤，企業將陷入財務困境。(3)利潤最大化有時會引起企業的一些短期行為，把注意力集中在短期贏利上，忽視企業財務管理的其它方面和長期目標。(4)利潤最大化有時還會惡化企業的財務關系，如唯利是圖，侵犯員工、債權人、消費者和國家的利益等。 2.以股東財富最大化作為企業的財務目標。股東財富是通過股票的市場價值來體現的，即當股票價格達到最高時，則股東的財富也就達到最大。最大限度

4、地提高股票的價格成為企業的財務目標。這比以利潤最大化作為企業的財務目標有所進步，因為它考慮了財務風險和經營風險，可以避免企業的一些短期行為。但它也有一些缺點：(1)它只適合上市公司；(2)對非股東的利益考慮不夠；(3)股票的價格受多種因素的影響，而且經常變化，有時與企業財務工作無關；(4)忽視股東與財務管理人員之間利益上的差異。 3.以企業價值最大化作為企業財務目標。這是目前西方企業界和我國許多財務理論工作者普遍接受的觀點。他們認為，在股份有限公司中，企業的總價值可以用股票市場價格來表示，當其最高時，就說明企業實現了價值最大化財務目標，與股東財富最大化是一回事。這里有一個問題，企業財富不等于股

5、東財富，企業價值=負債價值+股東財富。這還是比較傳統的觀點。按照新觀點來看，企業價值=負債價值+股東財富+員工價值。從理論上講，企業財務目標以企業價值最大化是比較好的選擇，這可以較好地滿足各方面的利益要求。但它也存在一定的局限性：(1)企業價值如何計量？是歷史成本？還是市場價格？還是未來收益的現值？這并不是容易解決的問題。(2)企業價值的實現是一個復雜的過程，企業價值最大化作為企業目標似乎還說得通，作為財務目標是否有點勉為其難？(3)企業價值最大化并沒有考慮單位資金的效率問題，且資金運作的風險也考慮不夠，甚至沒有考慮貨幣的時間價值。 4.以提高經濟效益作為企業財務目標。提高經濟效益作為企業目標

6、，似乎無可非議。但作為企業財務目標仍然值得商討。首先，企業目標不完全等同于財務目標，以企業目標代替財務目標，就等于說財務管理就是企業管理，這顯然是不準確的。其次，提高經濟效益只能作為企業目標的主要部分，而不是全部。財務目標要服務于企業目標，但應該有自己的特點，不是企業目標的簡單重復。財務目標更應當從企業資金運動規律本身和財務活動管理的內在要求方面去體現。 5.以公平和效率作為企業財務目標。我認為這種說法也有一定局限性。因為效率和公平作為兩個比較抽象的概念，怎樣衡量和計算比較困難。在財務分配領域堅持效率公平原則是應該的，效率和公平可以作為企業的一項財務管理原則。當然財務管理原則不等于財務目標。

7、二、企業財務目標的科學表達企業財務目標究竟如何科學表達？這是值得我們深入研究的。我認為首先要明確企業財務管理是干什么的？在一定的環境下他們最大限度能做好哪些工作？各方面期待他們完成哪些任務？這些問題搞清楚了，企業財務目標是什么也就基本明確了。企業財務管理的對象是企業的資金運動及其所體現的財務關系。在市場經濟條件下企業財務管理工作主要是搞好企業籌資、投資、資金日常營運和收益分配。各方面主要希望企業財務管理提高資金運動的質量，優化企業財務狀況，配合好企業各方面工作的開展，為搞好企業管理提供財務方面的支持。另外確定企業的財務目標，要能解決企業經常出現的主要財務矛盾。我認為企業主要財務矛盾是現金流量不足問題，因此現金凈流量的優化應當成為企業財務目標。如果用一個指標來表達，我認為企業總的財務目標是綜合收益率最優化，即企業全部資金內含報酬率最優化。以它作為企業財務目標，既考慮了全部資金的營運效果，又考慮了資金的時間價值、財務風險，而且在不同投資期間、不同投資規模的情況下進行比較具有可比性。如果說