1、摘要：近些年來，人民幣升值快來越快，很大程度的影響了我國股票市場的發(fā)展。本文試圖從人民幣的升值過程、人民幣升值對我國股票市場的影響以及面對不利影響我們國家在股票市場上應(yīng)該實(shí)行的對策建議三大部分來闡述人民幣升值對我國股票市場的影響。關(guān)鍵詞：人民幣升值 股票市場 對策正文：任何國家和地區(qū)在經(jīng)濟(jì)崛起的過程中，都避免不了本國或本地區(qū)貨幣升值的問題，在國際國內(nèi)均面臨極大升值壓力的形勢下，人民幣升值已勢在難免。而人民幣升值會(huì)對我國股票市場帶來了很大影響。一、人民幣升值過程簡介匯率即一國貨幣折算為他國貨幣的比率，是一國經(jīng)濟(jì)增長的體現(xiàn)，又是其國際地位和綜合實(shí)力的反映。中國自2005年7月21日建立起由市場力量

2、對匯率進(jìn)行定價(jià)的新機(jī)制,人民幣對美元即日升值2.1%,即1美元兌8.11元人民幣,此后在國內(nèi)外投資者普遍對于人民幣進(jìn)一步升值預(yù)期強(qiáng)烈的背景下,人民幣匯率呈現(xiàn)持續(xù)升值的主要趨勢;而與此同時(shí)中國國內(nèi)股票市場在經(jīng)歷四年多的持續(xù)低迷后,迎來了新一輪的上漲行情。下表說明了人民幣升值的過程：表1：人民幣的升值過程 單位： 元日期美元兌人民（元）人民幣升值幅度備注2005.7.211：8.112.10%開始實(shí)行一籃子貨幣、有管理2006.5.151：7.99823.50%人民幣兌美元匯率破8：12007.10.211：7.50109.30%兩年零三個(gè)月累計(jì)升值9.3%2008.4.101：6.992013.

3、80%人民幣中間價(jià)破7.0大關(guān)2009.3.251：6.832815.76%人民幣累計(jì)升值幅度達(dá)15.762010.4.241：6.517316.02%人民幣累計(jì)升值幅度達(dá)16.02%二、人民幣升值對我國股票市場的影響（一）在微觀上，人民幣升值對中國股市各行業(yè)板塊的影響人民幣匯率升值將對進(jìn)出口比重較大的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生較大影響，特別是對進(jìn)口依存度較高的產(chǎn)業(yè)(如某些原材料進(jìn)口產(chǎn)業(yè))產(chǎn)生利好影響，同時(shí)對外幣債務(wù)比重較高的產(chǎn)業(yè)(如航空、電力產(chǎn)業(yè)等)也有一定積極影響，而傳統(tǒng)的出口優(yōu)勢型行業(yè)(如紡織服裝、家電產(chǎn)業(yè)等)和國際化定價(jià)的產(chǎn)業(yè)(如有色金屬產(chǎn)業(yè))將直接受損。下面按受益產(chǎn)業(yè)和受損產(chǎn)業(yè)兩個(gè)板塊劃分來分析升值對

4、各產(chǎn)業(yè)的影響。1.受益產(chǎn)業(yè)所受影響航空業(yè):普遍擁有巨額的外幣債務(wù)，主要是美元或日元，人民幣升值將帶來比較大的匯兌收益。另外，人民幣升值會(huì)導(dǎo)致航油、航材的成本相應(yīng)下降。房地產(chǎn)業(yè):人民幣升值將全面提升國內(nèi)地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)值，持續(xù)升值預(yù)期對房地產(chǎn)價(jià)格構(gòu)成長期利好，而對人民幣升值將有更強(qiáng)的預(yù)期，必然吸引投機(jī)資金繼續(xù)流入房地產(chǎn)市場，繼續(xù)加大對我國中心城市商業(yè)地產(chǎn)的投資規(guī)模。商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商和商業(yè)地產(chǎn)重估概念的零售業(yè)公司，更能充分享受到人民幣持續(xù)升值預(yù)期的利好。造紙業(yè):造紙行業(yè)用匯量居國內(nèi)行業(yè)第三位，主要包括進(jìn)口木漿、進(jìn)口非紙漿、進(jìn)口廢紙。我國造紙行業(yè)中的紙漿成本占70%，而紙漿中的38%是進(jìn)口的。此次匯率調(diào)整將

5、直接降低生產(chǎn)成本，提升行業(yè)盈利水平。但同時(shí)也使得進(jìn)口成品紙變得便宜，有可能對國內(nèi)企業(yè)形成一定沖擊。商業(yè)零售業(yè):匯率升值帶來財(cái)富增加效應(yīng)，消費(fèi)者實(shí)際購買力增強(qiáng)，促進(jìn)商品消費(fèi)增長。國內(nèi)以出口為導(dǎo)向的消費(fèi)品生產(chǎn)商將尋求國內(nèi)渠道作為替代，銷售終端對供應(yīng)商的談判力也將顯著提高，其中受益最大的應(yīng)該是具有渠道優(yōu)勢的連鎖商業(yè)。人民幣升值也將通過地產(chǎn)價(jià)格效應(yīng)促進(jìn)商業(yè)店鋪?zhàn)饨鸬奶岣撸切┚哂猩虡I(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)的企業(yè)也將受益。旅游業(yè):人民幣升值將提高居民出境旅游消費(fèi)能力，有出境游資格的旅行社將從中受益。人民幣匯率升值對入境旅游市場需求會(huì)產(chǎn)生價(jià)格效應(yīng)，由于我國旅游產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格在全球范圍內(nèi)都是非常便宜的，入境旅游者數(shù)量不會(huì)

6、因價(jià)格效應(yīng)而明顯減少。電力行業(yè):升值對電力行業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營影響較小，但電力上市公司銀行借款金額普遍偏高，其中不乏美元外幣借款，當(dāng)期匯兌損益及以人民幣計(jì)價(jià)的財(cái)務(wù)費(fèi)用減少而帶來的收益。2有利有弊的行業(yè)鋼鐵行業(yè):隨著進(jìn)口鐵礦石總量的逐年提高，人民幣匯率的升值將有利于鋼鐵行業(yè)降低生產(chǎn)成本，進(jìn)一步提高我國鋼鐵工業(yè)的競爭能力。但人民幣升值后，將下拉以本幣計(jì)價(jià)的國內(nèi)鋼材價(jià)格，可能導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)出口減少、進(jìn)口鋼材數(shù)量的增加，導(dǎo)致行業(yè)供大于求局面的惡化。石化行業(yè):石化行業(yè)各產(chǎn)業(yè)鏈的收入構(gòu)成不一樣，其產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制不一樣，因此升值對石化行業(yè)各企業(yè)的正負(fù)影響程度不一。對石油開采有負(fù)面影響，對石油煉制、化工行業(yè)有正

7、面影響，對石化一體化公司有正面影響。汽車制造業(yè):我國目前汽車關(guān)鍵部件(底盤、大馬力發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱以及關(guān)鍵配套零部件)大多從歐洲和日本進(jìn)口，而汽車產(chǎn)品出口極少，匯率調(diào)整，對以散件組裝和關(guān)鍵件需要進(jìn)口的我國汽車業(yè)來說是個(gè)利好，有助于降低汽車的生產(chǎn)成本，緩解降價(jià)壓力。機(jī)械制造業(yè):工程機(jī)械行業(yè)中的挖掘機(jī)、裝載機(jī)等的生產(chǎn)均有部分配件采購自國外，升值將降低公司進(jìn)口采購成本。3受損產(chǎn)業(yè)所受影響紡織業(yè):我國是第一大紡織出口國，紡織服裝的出口率為50一60%，由于下游談判能力較弱，出口獲利能力低，人民幣升值對該行業(yè)有較大的負(fù)面沖擊，我國紡織類上市公司大多也是出口型公司。家電業(yè):人民幣升值將降低產(chǎn)品出口競爭力，而

8、收到的外幣相對貶值相當(dāng)于變相增加了企業(yè)成本。但人民幣升值對各子行業(yè)的影響程度不同，從輕到重依次是空調(diào)、照明、手機(jī)和彩電業(yè)。航空運(yùn)輸業(yè):以遠(yuǎn)洋運(yùn)輸為主的航運(yùn)企業(yè)的收入結(jié)構(gòu)超過90%都以美元結(jié)算，不可避免將影響到收入。（二）在宏觀上，人民幣升值對整個(gè)中國股市的影響分析1.人民幣升值對我國股市產(chǎn)生的有利影響（1）人民幣升值是有利于國內(nèi)的金融資產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)，日本本幣升值后股市和樓市都出現(xiàn)了大幅上漲。我國實(shí)際的情況也表明，從2005年7月21日人民幣匯率改革以來，人民幣兌美元從8.1的水平上升到現(xiàn)在（2011年）的6.5左右，升值的速度在進(jìn)一步加速;我國股市也從近千點(diǎn)左右的水平漲到目前的三千點(diǎn)左右，行情到

9、目前為止還在進(jìn)一步的發(fā)展。這對廣大的投資者的投資熱情的激發(fā)是相當(dāng)有利的，對投資者投資信心的恢復(fù)起到了強(qiáng)大促進(jìn)作用。（2）股權(quán)分置改革以來，我國股市陷入了長期的低迷，使我國股市的融資功能受到了摧毀性的打擊，新股在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)停止發(fā)行。而人民幣升值帶來行情的走暖，市場的融資功能得以重新恢復(fù)，使得許多在香港上市的公司如中國人壽601628、中國平安601318、中國鋁業(yè)601600等得以回歸A股市場。（3）有利于我國股市的市場規(guī)模的發(fā)展，隨著一大批的上市公司的上市，我國股票市場的總市值己突破萬億的規(guī)模，而對一個(gè)成熟的股票市場來說，具有一個(gè)相當(dāng)?shù)囊?guī)模是非常重要的。市場規(guī)模的擴(kuò)大可以減少一些機(jī)構(gòu)操

10、縱股市的能力，讓市場的力量得到較為真實(shí)的體現(xiàn)，這對我國股市長期以來受到各種力量操縱市場難題的解決有一定的積極作用。2人民幣升值預(yù)期對股市產(chǎn)生的不利影響（1）人民幣升值將吸引“熱錢”流人，影響金融市場的穩(wěn)定。在未來的一段時(shí)間里，境外“熱錢”將繼續(xù)流入中國境內(nèi)，而在潛在的高額雙重收益的誘惑下，外資“熱錢”將繼續(xù)流人中國境內(nèi);中國的貿(mào)易順差和大量外資流入將使中國外匯儲(chǔ)備繼續(xù)快速增長，一方面增加中央銀行的貨幣發(fā)行量，另一方面增加人民幣升值的預(yù)期。這些因素都將導(dǎo)致國際投機(jī)資金持續(xù)性流入。（2）人民幣升值也影響貨幣政策的實(shí)施。今年以來，中國貨幣供應(yīng)量增長過快的主要原因之一是大量境外投機(jī)資本流入所致，使央行

11、一手發(fā)放人民幣購買外匯，一手發(fā)行票據(jù)回籠人民幣，以控制貨幣供應(yīng)增長速度。投機(jī)者手中的這些貨幣將主要投向高流動(dòng)性和易變現(xiàn)性資產(chǎn)中，如股票、債券和房地產(chǎn)，這對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的不良影響。如果這樣的政策長期實(shí)行下去，將使境外投機(jī)者手中的人民幣越來越多，而國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的可使用貨幣卻越來越少，這樣一種資金持有結(jié)構(gòu)顯然是對中國國家宏觀調(diào)控是不利的。（3）由于人民幣升值的壓力，中國股票市場和債券市場將越來越難長期承受目前中央銀行預(yù)防性的緊縮貨幣政策所造成的不利影響。今年以來，中央銀行先后四次調(diào)高準(zhǔn)備金的比率，以抑制目前國內(nèi)的流動(dòng)性泛濫的問題。存款準(zhǔn)備金率短期內(nèi)的連續(xù)上調(diào)，凍結(jié)了大量的超額準(zhǔn)備金。央行的

12、緊縮銀根的政策從一定程度上影響了近期債券市場和股票市場的走勢。在投機(jī)性外資的沖擊下，央行目前的貨幣政策和中國的外匯管理政策面臨巨大的壓力。股票市場的持續(xù)下跌和低迷使企業(yè)發(fā)行股票融資越來越困難，近期申購新股收益率越來越低，如果這種趨勢再延續(xù)下去，不要說增發(fā)和配股困難，就是新股發(fā)行也有可能發(fā)不出去，股票市場融資功能在下降。這將提高國債和企業(yè)債券的融資成本，增加國家財(cái)政負(fù)擔(dān)和企業(yè)的資金成本。基于以上原因，央行預(yù)防性的緊縮貨幣政策可能將受到越來越大的壓力。因此，從中央銀行貨幣政策的未來演變和境外投機(jī)資金的流動(dòng)趨勢來看，對中國A股股市無論從短期和中期來看都是不利的，甚至有可能出現(xiàn)大崩盤的危險(xiǎn)局面。（4）

13、從長期來看，人民幣升值之后，隨著國際資本的獲利退出，國內(nèi)的資金也開始流往國外尋求更好的投資機(jī)會(huì)，股市行情將在相當(dāng)短暫的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)很大幅度的跌幅，甚至可能出現(xiàn)崩盤，這對投資者來說是一個(gè)極大的風(fēng)險(xiǎn)，對管理層來說也是一個(gè)極大的挑戰(zhàn)，處理不好將影響整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。綜上所述，從正反兩個(gè)方面對比來看，人民幣升值對中國的經(jīng)濟(jì)和金融市場是極為不利的。然而我國政府決策者最擔(dān)心的是人民幣升值可能引發(fā)中國出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫，最終損害中國經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定發(fā)展，就像當(dāng)初日元升值最終導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)長期衰退一樣。三、對策建議（一）對投資者的建議:1. 樹立強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)我國股市的投資者，特別是中小投資的盲目跟風(fēng)，一哄而上的情

14、況比較普遍，很多中小投資者甚至機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄。特別是在行情火爆的階段，很多投資者把風(fēng)險(xiǎn)置之不顧，一味追求高收益，忽視高收益后面隱藏的高風(fēng)險(xiǎn)，隨著行情的反轉(zhuǎn)，倒閉的機(jī)構(gòu)和虧得債務(wù)累累的中小投資者比比皆是。只有那些風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人才能不被市場淘汰，才能隨著股市的成長而壯大。2.積極把握市場機(jī)會(huì)在當(dāng)前人民幣升值預(yù)期和良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的形勢下，投資者要善于把握市場的投資機(jī)會(huì)。目前的行情下，對一些沒有基本面支撐的高風(fēng)險(xiǎn)股票要規(guī)避，對一些有長線價(jià)值而且絕對漲幅落后于大盤的優(yōu)質(zhì)股票如金融、房地產(chǎn)類的股票要積極介入并中長線持有，不要為短線的波動(dòng)所誘惑。特別是一些缺乏分析能力的新股民，買入優(yōu)質(zhì)的股

15、票并長期持有在目前來說是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。3.加強(qiáng)自身學(xué)習(xí)，提高投資能力和水平隨著新開戶的股民數(shù)目的急劇上升，投資者的投資分析能力和水平也是一個(gè)很值得重視的問題。這些新進(jìn)入股市的股民，往往就是依據(jù)道聽途說而作出投資決策，甚至很多的新股民在一些不法機(jī)構(gòu)不切實(shí)際的贏利保證的誘惑下，額外付出所謂的會(huì)員費(fèi)，結(jié)果是適得其反。加強(qiáng)自身的投資分析能力和水平是投資者應(yīng)該注意的問題，依據(jù)自己的分析能力，參考機(jī)構(gòu)的分析結(jié)果和新聞媒體的推介，做個(gè)明明白白的投資者。4.樹立良好的投資習(xí)慣和心理素質(zhì)良好的投資習(xí)慣和心態(tài)對于投資成功是至關(guān)重要的，投資者投資的失敗很多情況下都是由于沒有形成好的投資習(xí)慣和心態(tài)所造成的。特別是廣

16、大的中小散戶，總是幻想獲取暴利，喜歡追一些熱門的股票，這樣很容易成為接最后一棒的人。一個(gè)成熟的投資者一定以平和的心態(tài)去面對市場的漲跌，冷靜的分析當(dāng)前的情況作出理性的判斷和操作決定。（二）對管理層的建議1加強(qiáng)市場監(jiān)管，努力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，保護(hù)中小投資者。股市的違規(guī)現(xiàn)象在行情上漲的階段一般要多于行情冷清的階段，越是在行情好的時(shí)候，監(jiān)管就越顯得重要。目前，困擾股市多年的股權(quán)分置改革己經(jīng)進(jìn)入尾聲，而行情的持續(xù)上漲給了許多以前不能流通的法人股能夠獲得暴利的機(jī)會(huì)，在這樣的情況下，上市公司的管理層就會(huì)有更大的動(dòng)力去造假，或者聯(lián)合莊家炒作本公司的股票。我國目前的機(jī)構(gòu)投資者所占的比重雖然比以前有了很大的發(fā)展，但

17、是相對西方國家來說規(guī)模還很小，投資理念還相當(dāng)不成熟，風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)也不強(qiáng)。加強(qiáng)監(jiān)管有利于機(jī)構(gòu)投資者的健康發(fā)展，同時(shí)也能保證中小投資者的合法權(quán)益。2.完善市場結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大市場規(guī)模我國股市目前的市場結(jié)構(gòu)還很不完善，市場的層次還比較單一，在目前資金充裕的情況下，應(yīng)該積極推出一些新的金融產(chǎn)品以滿足日益膨脹的市場需求。這樣一方面可以解決因股權(quán)分置改革而累積的融資需求問題，另一方面也可以防止股市短期暴漲而導(dǎo)致股市泡沫。3.警惕金融風(fēng)險(xiǎn)，防止股市泡沫化近年來，在人民幣升值預(yù)期的影響下，國際資本紛紛進(jìn)入我國的股市，同時(shí)國內(nèi)的居民儲(chǔ)蓄也由于市場行情的火暴而源源不斷地流入到股市，管理層股市上漲的同時(shí)也必須保持冷靜的

18、頭腦。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，由于貨幣預(yù)期導(dǎo)致股市上漲之后，在貨幣預(yù)期減弱和消退的時(shí)候，隨著國際資本的退出，國內(nèi)投資者熱情的降低，股市暴跌就會(huì)隨之而來，管理層需防止暴漲暴跌，在股市火暴的時(shí)候要采取措施進(jìn)行降溫，以免重蹈日本和臺(tái)灣的覆轍。四、結(jié)論隨著中國金融市場開放程度的提高,金融市場各組成部分的相關(guān)性日益增強(qiáng),無論是人民幣升值還是證券市場價(jià)格波動(dòng),都會(huì)引起其他市場的聯(lián)動(dòng)性反應(yīng)。在當(dāng)前的人民幣升值背景下,中國證券市場必將受到巨大的沖擊,如果金融監(jiān)管當(dāng)局對這一問題重視不夠,可能會(huì)導(dǎo)致20世紀(jì)八九十年代日本和臺(tái)灣等股市暴漲暴跌局面在中國重演。因此,我們要未雨綢繆,投資者應(yīng)該理性投資，政府制定相應(yīng)的政策化解人民幣升值對證券市場的過度沖擊,只有這樣，中國股市才能良好發(fā)展。參考文獻(xiàn)1陳亮、夏亮.人民幣匯率形成機(jī)制改革后人民幣匯率和股價(jià)之間關(guān)系的實(shí)證分析J.金融經(jīng)濟(jì)，2007,2 2陳雁云、何維達(dá).人民幣匯率與股價(jià)的ARGH效應(yīng)檢驗(yàn)及模型分析J.集美大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版)，2006，1 3鄧染、楊朝軍.匯率制度改革以后中國股市與匯市關(guān)系J.金融研究，20084呂江林、李明生、石勁.人民幣升值對中國股票市場影響的實(shí)證分析J.金融研究，2007，65范柞軍、龍珊瑚.人民幣匯率與A股股價(jià)關(guān)系研究J.廣西大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版).2007，6 6馮偉、潘