1、第三節 工程投資決策目的經過前兩節的分析，我們了解工程投資現金流量的內容和估算方法，目的就是要利用現金流量進展工程投資決策。工程投資決策是指經過對投資方案的經濟效益進展比較和分析，從而決議能否選用該方案，或者對多個方案的經濟效益進展比較和分析，從而選出最優方案。工程投資決策評價目的是指用于衡量和比較投資工程可行性，據以進展方案決策的定量化規范和尺度。評價目的按能否思索資金時間價值要素可以分為非折現評價目的和折現評價目的兩種。非折現目的不思索資金時間價值要素，又稱為靜態目的，主要包括靜態回收期和投資利潤率。折現目的思索資金時間價值要素，又稱為動態目的，包括凈現值、凈現值率、現值指數和內含報酬率。

2、1.第三節 工程投資決策目的一、靜態評價目的二、動態評價目的2.一、靜態評價目的一投資回收期二投資利潤率3.一投資回收期1. 投資回收期的計算2. 投資回收期的優缺陷4.1. 投資回收期的計算靜態投資回收期Payback Period，縮寫PP又稱全部投資回收期，簡稱回收期，是指以投資工程運營凈現金流量抵償原始總投資所需求的全部時間。不包括建立期在內的回收期的計算方法分以下兩種情況：1原始投資一次性支付，每年現金流入量相等。此時，其計算公式為：5.1. 投資回收期的計算2現金流入量每年不相等，或原始投資額是分假設干年投入的。此時可采用列表法計算累計凈現金流量，抵扣原始投資額的方法來計算。或用公

3、式：6.1. 投資回收期的計算假設投資工程存在建立期，那么需求在以上所計算的結果中加上建立期期限。在評價投資方案的可行性時，進展決策的規范是：投資回收期最短的方案為最正確方案。由于投資回收期越短，投資風險越小。7.1. 投資回收期的計算【例3-4】某公司現有四個投資工程A、B、C和D，投資總額均為60萬元，且均有3年的壽命。其中，A、B兩個工程沒有建立期，C和D工程的建立期為1年。四個工程的凈現金流量如表3-3所示，要求：計算四個工程的靜態投資回收期。 表3-3 A、B、C投資方案的凈現金流量 單位：萬元8.1. 投資回收期的計算9.2. 投資回收期的優缺陷投資回收期的優點是計算簡便，容易為決

4、策人正確了解。它的缺陷在于不僅沒有思索時間價值和工程風險，而且沒有思索回收期滿后的收益。現實上，有些工程往往早期收益較低，而中后期收益較高，而有些方案由于有建立期的影響，從而添加了投資回收期。因此投資回收期法優先思索急功近利的工程，能夠放棄長期勝利的方案，影響了運用效果，目前普通只作為投資工程評價的輔助手段運用。10.二投資利潤率1. 投資利潤率的計算2. 投資利潤率的優缺陷11.1. 投資利潤率的計算投資利潤率投資利潤率Return On Investment，縮寫，縮寫ROI，又稱投資報酬率或會計報酬率，是指運營期內年平又稱投資報酬率或會計報酬率，是指運營期內年平均利潤與原始投資額的比率。

5、按照這種方法，假設均利潤與原始投資額的比率。按照這種方法，假設某方案的投資利潤率低于企業要求的必要報酬率或某方案的投資利潤率低于企業要求的必要報酬率或無風險投資收益率方案，那么該方案不可行。投資無風險投資收益率方案，那么該方案不可行。投資工程的投資利潤率越高越好。其計算公式為：工程的投資利潤率越高越好。其計算公式為：需求留意的是，對于這個目的的分母不同的教材之需求留意的是，對于這個目的的分母不同的教材之間存在一定差別，本課程中一致運用間存在一定差別，本課程中一致運用CPA教材中的教材中的說法，即僅為原始投資額，與建立期資本化利息無說法，即僅為原始投資額，與建立期資本化利息無關。分子中年平均凈利

6、潤是指運營期內年平均利潤，關。分子中年平均凈利潤是指運營期內年平均利潤，與建立期無關。與建立期無關。12.1. 投資利潤率的計算【例3-5】繼續對例3-4分析，求各方案的投資利潤率。13年度年度方案方案A現金流量現金流量方案方案B現金流量現金流量方案方案C現金流量現金流量方案方案D現金流量現金流量0-60-60-60-60125200022525253032530252542520.1. 投資利潤率的計算14.2. 投資利潤率的優缺陷投資利潤率法的主要優點是目的簡單、明了、易于掌握，但缺陷是沒有思索資金時間價值；也不能闡明投資工程的能夠風險；該目的的分子分母時間特征不一致，年平均現金流量是時期

7、目的，而原始投資額是時點目的，計算口徑不一致。15.二、動態評價目的一凈現值二凈現值率三現值指數四內含報酬率五四種動態目的之間的關系16.一凈現值1. 凈現值的計算2. 凈現值的優缺陷17.1. 凈現值的計算凈現值Net Present Value，縮寫NPV，是指特定方案未來現金流入的現值與未來現金流出的現值之間的差額。即投資工程投入運用后產生的各年現金凈流量，按資本本錢或企業要求到達的報酬率折算的總現值減去初始投資以后的余額。其計算公式為：式中，n表示工程期限，It表示第t年的現金流入量，Ot表示第t年的現金流出量，i表示貼現率。18.1. 凈現值的計算決策規范為：凈現值大于零或等于零，表

8、示方案可行；假設凈現值小于零，那么方案不可行；假設幾個方案的投資額一樣，且凈現值大于零，那么凈現值最大的方案為最優方案。19.1. 凈現值的計算凈現值的計算過程為：第一步，計算投資工程每年的現金凈流量；第二步，確定或選擇適當的貼現率；第三步，將每年的現金凈流量折現；第四步，計算各年現金凈流量的現值之和，即凈現值。假設每年的現金流量相等，那么按年金方式折成現值；假設每年的現金流量不相等、那么先對每年的現金流量進展貼現折現，然后匯總各年的現金凈流量現值，得出投資工程的凈現值。20.1. 凈現值的計算【例3-6】還是3-4的例子，C和D的建立投資分兩年完成。假設折現率為8%，我們來求A、B、C、D四

9、個方案的凈現值。21年度年度方案方案A現金流量現金流量方案方案B現金流量現金流量方案方案C現金流量現金流量方案方案D現金流量現金流量0-60-60-30-3012520-30-3022525263132530262642621.1. 凈現值的計算22.2. 凈現值的優缺陷采用凈現值目的決策的優點主要為：(1)思索了資金的時間價值，加強了投資經濟性的評價；(2)思索了工程計算期的全部現金凈流量，表達了流動性和收益性的一致；(3)思索了投資風險性，主要表達在貼現率的程度上。風險越大的投資工程，選擇的貼現率就越高；(4)適用性強。23.2. 凈現值的優缺陷采用凈現值目的決策的缺陷主要是：(1)凈現指

10、的結果是一個絕對數，不能從動態的角度反映投資工程的實踐收益率程度，當各工程投資額不等時，僅用凈現值無法確定方案的優劣；(2)計算凈現值時必需知道資金本錢率一種折現率，但現金凈流量的丈量和資金本錢率確實定比較困難，而它們的正確性對計算凈現值有重要影響；(3)凈現值計算相對較為復雜。24.2. 凈現值的優缺陷(4)原始投資額差距較大，或投資回收期不等時，凈現值將能夠失去比較價值。例如，兩個工程的凈現值都是100萬，但A工程投資了500萬元，而B工程投資了10億元，明顯A工程要好于B工程，但僅從凈現值目的無法做出比較。再比如，兩個工程的凈現值依然都是100萬元，但A工程運營期為5年，而B工程的運營期

11、為10年，顯然A工程要好于B工程，但凈現值目的不能得出這一結論。因此，凈現值的運用條件是：原始投資額一樣或類似，投資回收期也一樣。25.二凈現值率1. 凈現值率的計算2. 凈現值率的優缺陷26.1. 凈現值率的計算凈現值率NPVR是指投資工程的凈現值占原始投資現值比率的一個目的，也可以了解為原始投資的現值所發明的凈現值。凈現值率的計算公式為：決策規范為：凈現值率大于或等于零時，方案可以接受；凈現值率小于零時，方案該當回絕；假設多個投資方案，那么凈現值率大的，且不小于零，那么為最優方案。27.1. 凈現值率的計算【例3-7】根據例題3-4的數據，折現率為8%，計算A、B、C、D四個方案的凈現值率

12、。28年度年度方案方案A現金流量現金流量方案方案B現金流量現金流量方案方案C現金流量現金流量方案方案D現金流量現金流量0-60-60-30-3012520-30-3022525253032530252542520.1. 凈現值率的計算29.2. 凈現值率的優缺陷凈現值率的優點在于可以從動態的角度反映工程投資的資金投入與凈產出之間的關系，另外由于凈現值率要除以投資凈現值，所以可以抑制凈現值不能適用于原始投資額不同的決策方案的比較。其缺陷是跟凈現值一樣，無法直接反映投資工程的實踐收益率；而且需求知道準確的貼現率或凈現值。30.三現值指數1. 現值指數的計算2. 現值指數的優缺陷31.1. 現值指數

13、的計算現值指數Profitability Index，縮寫為 PI又稱獲利指數或利潤指數，是指投資工程未來現金凈流量的總現值與原始投資現值之比。其計算公式為：現值指數可以看成是1元原始投資可望獲得的現值凈收益，是工程投資評價的一個目的。它和凈現值率都屬于相對數目的，反映投資的效率，它們之間有如下關系： 32.1. 現值指數的計算利用現值指數法進展投資工程決策的規范是：假設投資方案的現值指數大于或等于1，該方案為可行方案；假設投資方案的現值指數小于1，該方案為不可行方案；假設幾個方案的現值指數均大于1，那么獲利指數越大，投資方案越好。33.1. 現值指數的計算【例3-8】仍以3-6為例，計算四個

14、方案的現值指數。折現率8%34年度年度方案方案A現金流量現金流量方案方案B現金流量現金流量方案方案C現金流量現金流量方案方案D現金流量現金流量0-60-60-30-3012520-30-3022525253032530252542520.1. 現值指數的計算35.2. 現值指數的優缺陷現值指數法的優缺陷與凈現值法根本一樣，但一個重要的區別是，現值指數法可以從動態的角度反映工程投資的資金投入與總產出之間的關系，可以彌補凈現值法在投資額不同方案之間不能比較的缺陷，使投資方案之間可直接用現值指數進展對比。其缺陷是需求找到一個適宜的資金本錢率折現率，以便將現金流量折算為現值，折現率的高低有時會影響方案

15、的優先次序。36.四內含報酬率1. 內含報酬率的計算2. 內含報酬率目的決策原那么3. 內含報酬率目的的優缺陷37.1. 內含報酬率的計算所謂內含報酬率Internal Rate of Return，縮寫為IRR，是指可以使未來現金流入量現值等于未來現金流出量現值的貼現率，或者說是使投資方案凈現值為零的貼現率。其計算公式為：38.1. 內含報酬率的計算1當運營期內各年凈現金流量相等當運營期內各年凈現金流量相等計算年金現值系數：計算年金現值系數：根據計算出來的年金現值系數和運營期根據計算出來的年金現值系數和運營期n，查表找到，查表找到IRR的兩個臨界值。的兩個臨界值。用插值法求的用插值法求的IR

16、R。39.1. 內含報酬率的計算【例3-9】試求例3-4中方案A的內含報酬率。40年度年度方案方案A現金流量現金流量0-601252253254.1. 內含報酬率的計算 n=3查表發現，2.4這一目的在P/A，12%，3和P/A，14%，3之間，它們對應的值分別為2.4018和2.3216。用差值法計算。41.1. 內含報酬率的計算42.1. 內含報酬率的計算2運營期內各年現金流量不相等運營期內各年現金流量不相等估計一個貼現率，用它來計算方案的凈估計一個貼現率，用它來計算方案的凈現值。現值。反復測試，尋覓出使正負凈現值最接近反復測試，尋覓出使正負凈現值最接近于于0的兩個貼現率。的兩個貼現率。用

17、插值法計算用插值法計算IRR。43.1. 內含報酬率的計算【例3-10】試求例3-4中方案B的內含報酬率。44年度年度方案方案B現金流量現金流量0-601202253304.1. 內含報酬率的計算45.1. 內含報酬率的計算46.2. 內含報酬率目的決策原那么在獨立備選方案的采用與否決策中，假設計算出的內含報酬率大于企業的資本本錢率或必要報酬率就采用；反之，假設計算出的內含報酬率小于企業的資本本錢率或必要報酬率那么回絕。在多個可行方案中，內含報酬率最大的方案為優選方案。在前面兩個例子中，假設資本本錢率為8%，那么A、B兩方案均可行。由于IRRAIRRB，故在A、B兩方案中，A方案最優。47.3

18、. 內含報酬率目的的優缺陷內含報酬率法的優點是思索資金時間價值，可以反映投資工程的實踐收益程度，且不受行業基準收益率高低的影響，比較客觀，有利于對投資額不同的工程的決策。內含報酬率法的缺陷是計算比較復雜，而且當運營期大量追加投資時，能夠導致多個內含報酬率，或偏高或偏低，給決策帶來困難。48.五四種動態目的之間的關系用ic表示某行業的基準貼現率，那么凈現值NPV、凈現值率NPVR、現值系數PI和內含報酬率IRR之間存在以下關系：1. 當NPV0時，NPVR0，PI1，IRRic；2. 當NPV = 0時，NPVR =0，PI = 1，IRR = ic；3. 當NPV0時，NPVR0，PI1，IR

19、Ric；這些目的都會受建立期的長短、投資方式及各年凈現金流量的數量影響。所不同的是凈現值是絕對量目的，其他的是相對量目的。計算NPV、NPVR、PI時需求知ic，而IRR的計算不需求ic，只是在最后進展決策時需求用IRR與ic進展比較。49.第四節 工程投資決策目的的運用一、獨立方案投資決策二、互斥方案投資決策三、固定資產更新決策四、工程投資風險決策50.一、獨立方案投資決策在財務管理中，將一組相互分別、互不排斥的方案成為獨立方案。對于獨立方案而言，其決策判別根據只需“可行、“不可行兩種，并沒有優劣之分。例如如今有5個投資方案，其中經過判別，有3個可行即賺錢，2個不可行即賠錢，那么其決策就是投

20、資那3個可行方案。也就是說，獨立方案決策有這樣的假設前提：投資的資金、人力、物力統統可以滿足一切方案。51.一、獨立方案投資決策經過第3節的學習，我們曾經掌握了六種判別工程能否可行的目的。其中，動態評價目的為主要目的，靜態評價目的為次要目的或輔助目的。那么工程可行的規范為：凈現值NPV0；凈現值率NPVR0；現值指數PI1；內含報酬率IRRic；靜態回收期PP工程期一半；投資利潤率ROI基準投資利潤率。假設不滿足上述條件，特別是不滿足以上動態目的，那么工程不可行。假設滿足動態目的，不滿足靜態目的，那么表示該方案根本具備財務可行性，根據實踐情況，亦可做出給予投資的決策。52.一、獨立方案投資決策

21、【例3-11】西京公司現有一個投資工程，沒有建立期，運營期為2年。期初需求的投資額為50萬元。第1、第2年年末分別能回收現金凈流量為31.5萬元、28.5萬元。其中，第一年凈利潤為6.5萬元，第二年的凈利潤為3.5萬元。假設行業基準貼現率為10%，基準投資利潤率為9.5%。計算該工程的評價目的，并判別該工程能否可行。結果保管兩位小數。解： 1PP=1+(50-31.5)28.5=1.65年 2平均凈收益=6.5+3.52=5萬元 ROI=550=10% ROI9.5%53.一、獨立方案投資決策3NPV=31.5(P/F，10%，1)+28.5(P/F，10%，2)-50 =31.50.9091

22、+28.50.8264-50=2.19萬元4NPVR=2.1950=0.045PI=31.5(P/F，10%，1)+28.5(P/F，10%，2)50 =31.50.9091+28.50.826450=1.04 或PI=1+NPVR=1+0.04=1.0454.一、獨立方案投資決策6假設貼現率為12%，那么： NPV12%=31.5(P/F,12%,1)+28.5(P/F,12%,2)-50 =31.50.8929+28.50.7972-50 = 0.85萬元假設貼現率為14%，那么： NPV14%=31.5(P/F,14%,1)+28.5(P/F,14%,2)-50 =31.50.8772+

23、28.50.7695-50 = -0.44萬元IRR = 13.32%IRR10%55.一、獨立方案投資決策由以上結果可知，除投資回收期以外，其他目的均在可行范圍內。由于該工程投資回收總時間只需2年，故投資回收期這一輔助目的可以忽略。56.二、互斥方案投資決策互斥方案是指相互關聯、相互排斥的方案，也就是說，在一組方案中只能選出一個最好的方案進展投資。對于胡扯方案而言，不僅要選擇可行的，而且要在可行方案中選擇最優方案。57.二、互斥方案投資決策在第3節我們曾將強調，凈現值的運用條件是：原始投資額一樣或類似，投資回收期也一樣。然而在實踐任務中我們經常遇到的那么是投資額不同或回收期不同的工程。那么，

24、面對這樣的工程我們該如何比較呢？當現值P無法進展比較的時候，我們可以思索利用年金A來進展比較。這時，我們引入年等額凈回收額。58.二、互斥方案投資決策年等額凈回收額年等額凈回收額NA又稱年均凈現值，其又稱年均凈現值，其本質就是在第二章中我們學到的年資本回收額，本質就是在第二章中我們學到的年資本回收額，也就是普通年金現值的逆運算而已。故其公式也就是普通年金現值的逆運算而已。故其公式為：為：年等額凈回收額法適用于原始投資額不同的方年等額凈回收額法適用于原始投資額不同的方案比較，尤其適用于工程計算期不同的多方案案比較，尤其適用于工程計算期不同的多方案的比較決策。在這種方法下，一切方案中，年的比較決策

25、。在這種方法下，一切方案中，年等額凈回收額最大的方案為最優方案。等額凈回收額最大的方案為最優方案。59.二、互斥方案投資決策【例3-12】某公司有A、B兩個互斥的方案可以進展投資，其相關數據如表3-4所示。知兩個工程均沒有建立期，請判別，應該選擇哪一種方案進展投資？表3-4 A、B量工程目的60工程工程AB期初總投資期初總投資60萬元100萬元固定資產投資固定資產投資50萬元80萬元折舊方式折舊方式直線法直線法固定資產殘值固定資產殘值5萬元0回收期回收期5年8年年現金流入年現金流入37萬元41.2萬元年現金流出年現金流出20萬元20萬元所得稅稅率所得稅稅率25%25%必要投資收益率必要投資收益

26、率10%10%.二、互斥方案投資決策解：A方案：年折舊額=(50-5)5=9萬元NCF0= -60萬元NCF14= (37-20-9)(1-25%)+ 9 = 15萬元NCF5= (37-20-9)(1-25%)+ 9 + 5 + 10 =30萬元NPVA= 15(P/A,10%,4)+ 30(P/F,10%,5)-60 =153.1699+300.6209 -60 =6.1755萬元NAA= 6.1755(P/A,10%,5)= 6.17553.7908 =1.6291萬元61.二、互斥方案投資決策B方案：年折舊額=808=10萬元NCF0= -100萬元NCF17= (41.2-20-10

27、)(1-25%)+ 10 = 18.4萬元NCF8= (41.2-20-10)(1-25%)+ 10 + 20 =38.4萬元NPVB= 18.4(P/A,10%,7)+ 38.4(P/F,10%,8)-100 = 18.44.8684 + 38.40.4665 -100 =7.4922萬元NAB= 7.4922(P/A,10%,8)= 7.49225.3349 =1.4044萬元62.二、互斥方案投資決策經過以上的計算我們發現，雖然方案B的凈現值比工程A的凈現值要大，但B方案的年等額凈回收額比A的小。故方案A為最優方案。63.三、固定資產更新決策固定資產更新是用新資產替代在經濟上和技術上都不

28、宜繼續運用的舊資產。在知識經濟時代，科學技術日新月異，對企業而言，舊設備、舊安裝往往耗費大，要堅持正常的消費才干，往往需求較高的維修貨用。當消費效率更高，原資料、燃料、動力的耗費更低的高效技術配備出現時，雖然新設備投入較大，舊設備依然可繼續運用，但企業也有能夠購買新設備。企業能否應該選擇固定資產更新，需求采用科學的方法進展判別。固定資產更新決策問題是屬于互斥方案投資決策的范疇。64.三、固定資產更新決策一壽命期限相等一壽命期限相等既然期限相等，假設投資額差距不大的話，既然期限相等，假設投資額差距不大的話，我們就可以利用凈現值這一目的進展比較。我們就可以利用凈現值這一目的進展比較。65.三、固定

29、資產更新決策二壽命期限不等二壽命期限不等壽命不等時需求運用到年金的計算。由于購置壽命不等時需求運用到年金的計算。由于購置固定資產屬于企業消費運營的本錢，我們可以固定資產屬于企業消費運營的本錢，我們可以運用年金本錢這一目的。運用年金本錢這一目的。但是需求留意的是，年金本錢這一目的只比較但是需求留意的是，年金本錢這一目的只比較了本錢的部分，沒有思索收益的差別。而現實了本錢的部分，沒有思索收益的差別。而現實中往往是固定資產的高本錢會帶來高收益，因中往往是固定資產的高本錢會帶來高收益，因此更全面的目的依然是我們前面提到的年均凈此更全面的目的依然是我們前面提到的年均凈現值現值NA。66.三、固定資產更新

30、決策但是需求留意的是，年金本錢這一目的只比較了本錢的部分，沒有思索收益所帶來的差別。而現實中往往是固定資產的高本錢會帶來高收益，因此更全面的目的依然是我們前面提到的年均凈現值NA。67.三、固定資產更新決策三經濟壽命三經濟壽命經過固定資產的年金本錢的概念，我們很容易發經過固定資產的年金本錢的概念，我們很容易發現，固定資產的運用最初運轉費用比較低，以后現，固定資產的運用最初運轉費用比較低，以后隨著設備逐漸陳舊，性能變差，維護費用、修繕隨著設備逐漸陳舊，性能變差，維護費用、修繕費用、能源耗費等運轉本錢會逐漸添加。與此同費用、能源耗費等運轉本錢會逐漸添加。與此同時，固定資產的價值逐漸減少。隨著時間的

31、遞延，時，固定資產的價值逐漸減少。隨著時間的遞延，運轉本錢和持有本錢成反方向變化，兩者之和成運轉本錢和持有本錢成反方向變化，兩者之和成馬鞍形，如圖馬鞍形，如圖3-1所示，這樣必然存在一個最經濟所示，這樣必然存在一個最經濟的運用年限。的運用年限。68.三、固定資產更新決策圖3-1 固定資產的平均年本錢69.三、固定資產更新決策我們用固定資產平均年本錢來衡量固定資產的經濟壽命。同樣的道理，假設新設備的年收益高于舊設備，那么除了比較固定資產平均年本錢以外，我們還需求比較年均凈現值。70.【例3-13】拓撲公司思索用一臺新的效率更高的設備來替代舊設備，以減少本錢，添加收益。設備均采用直線法折舊，到期無

32、殘值。公司所得稅稅率為33%，資本本錢為10%。其他目的見表3-5。計算結果保管一位小數。1該公司如今能否應該改換設備？2假設舊設備今年需求額外添加1000元的設備維護費，且以后每年遞增1000元，那么該公司能否應該改換設備？最正確改換時間為何時？71表3-5 拓撲公司新舊設備參數 單位：元項項 目目舊設備舊設備新設備新設備固定資產原值固定資產原值50 00070 000可用年限可用年限108尚可運用年限尚可運用年限48目前變現價值目前變現價值20 00070 000年銷售收入年銷售收入40 00045 000年付現本錢年付現本錢20 00018 000.解：1舊設備的年折舊額=20 0004

33、=5 000元新設備的年折舊額=70 0008=8 750元舊設備營業現金流量=(40000-20000-5000)(1-33%) +5000=15050(元)新設備營業現金流量=(45 000-18 000-8 750)(1-33%) +8 750=20 977.5(元)NPV舊=-20 000+15 050(P/A,10%,4) =-20 000+15 0503.1699=27 707.0(元)NPV新=-70 000+20 977.5(P/A,10%,8) =-70 000+20 977.55.3349=41 912.9(元)NA舊= NPV舊(P/A,10%,4)=27 707.03.1699=8740.7(元)NA新= NPV新(P/A,10%,8)=41 912.95.3349=7856.4(元)由此可知，該公司不適宜改換設備。72.2舊設備第1年營業現金流量=(40000-20000-1000-5000) (1-33%)+5000=14380(元)NPV舊1=-5 000+14 380(P/F,10%,1) =-5 000+14 3800.9091=8 027.9(元)NPV舊1NA新舊設備第2年營業現金流量=(40000-20000-2000-5000) (1-33%)+5000=10(元)NPV舊2=-