1、Ssmiri浙江森馬服飾股份有限公司財務報表分析專業：財務管理學號： 姓名:1公司簡介31.1基本情況31.2主營業務31.3品牌簡介41.4股本結構52企業的財務報表 62.1資產負債表6總資產變化分析 6流動資產變化分析 7固定資產變化分析 7負債總額變化分析 7所有者權益總額變化分析 82.2禾U潤表8營業收入變化分析 8成本費用變化分析 9利潤額變化分析 93.企業的財務報表 103 . 1償債能力103. 1.1短期償債能力分析 10長期償債能力分析 113.2營運能力分析133.3盈利能力分析143.4發展能力分析153.5小結164公司綜合能力分析 174.1杜邦分析185.總結

2、與建議201. 公司簡介1.1基本情況浙江森馬服飾股份有限公司系在原溫州市森馬童裝有限公司改制基礎上整 體變更設立的股份有 限公司，由森馬集團有限公司、浙江森馬投資有限公司、邱 堅強作為發起人，股本總額為5,900萬股（每股人民幣1元）。公司于2007年 7月2日在浙江省工商行政管理局登記注冊，公司注冊資本為5,900萬元。根 據公司2008年10月13日臨時股東大會決議,公司增加注冊資本12,900萬元, 由森馬集團有限公司、浙江森馬投 資有限公司、邱光和、周平凡、邱艷芳、戴智 約于2008年10月16日之前一次繳足，增 資后的注冊資本為18,800萬元，業 經立信會計師事務所有限公司審驗，

3、并出具信會師報字（2008）第23814號驗資 報告。公司于2008年10月22日在溫州市工商行政管理局辦理變更登記手 續。 公司于2009年12月30日在溫州市工商行政管理局辦理變更登記手續。 經中國證券監督管理委員會證監許可2011254號文核準，向社會公開發行人民 幣普通股7,000萬股,發行后總股本為67,000萬股，并于2011年3月在深圳 證券交易所掛牌上市。森馬自創立以來，大膽采用虛擬經營模式，巧妙地采用"借雞生蛋"的虛擬生產策略，在珠三角、長三角兩大區域以及山東、湖北等地整合了160多家生產能力強大、技術力量雄厚、產品質量過硬的專業生產廠家，強強聯合，實行訂

4、單 化生產，通過服裝產業鏈的垂直整合，建立了一套快速反應的供應鏈體系，構建成"大物流、大管理"的發展格局。1.2主營業務經營范圍包括一般經營項目：服裝、鞋帽、針織品、皮革制品、羽絨制品、箱包、玩具、眼鏡、工藝美術品（除金銀）、紙制品、文具（不含危險品）、筆、教學用模型及教具的制造 與銷售等。表12016年度主營業務比例圖2016年度業務比例圖按行業分類服裝行業按產品分類按地域分類100%內銷主營收入（萬元）收入比例主營成本（萬元）成本比例利潤比例毛利率服裝行業384,043.4499%236,070.7398.5%99.8%38.53休閑服飾204,254.0552.65%

5、133,047.3655.52%48.03%34.86兒童服飾179,789.4146.35%103,023.3742.99%51.77%42.7內銷384,043.4499%236,070.7398.5%99.8%38.53休閑服沛兒童服沛100%按行業分類按產品分類按地域分類1.3品牌簡介森馬以生產休閑鞋為主，也是國內較早從事休閑鞋生產的企業之一。 而產品 以簡約、大方、休閑、輕便、耐穿、易搭配、顯個性、價格實惠等特點深受人們 的喜愛。無論是逛街、出游還是運動，穿一雙活潑、色彩艷麗亦左是富有獨特個 性的森馬休閑鞋都是最佳選擇。森馬緊隨這一潮流動向，設計和研發了一系列或 復古、或運動、或華麗

6、的休閑鞋，款式豐富、個性、時尚，深受廣大消費者的喜 愛。森馬品牌消費群體定位：14-26歲，年輕、時尚、運動、個性的年輕群體。 崇尚個性，追求時尚是我們的標志。2009年森馬休閑鞋更是推出全新形象標識， 進行統一形象設計；統一形象宣 傳及產品包裝。經過不斷的醞釀與發展，森馬必將成為中國休閑鞋行業的領跑者1.4股本結構表2浙江森馬服飾股份有限公司股本結構表股東名次股東名稱持有數量（股）持有比例（力1邱光和46440000017.23002邱堅強36004255213.36003森馬集團有限公司33600000012.47004邱艷芳30400000011.28005周平凡30400000011.

7、28006戴智約2479574489.20007鄭秋蘭1200000004.45008邱光平635586002.36009中國銀行股份有限公司-富國改革動力混合型證券投資基金269368631.000010潘秀蘭233733000.8700持有數量（股） 1邱光和 2邱堅強弓蘇馬集團有限公司4邱艷芳 5周平凡6戴智約 7知秋蘭8邱光平中國銀行股份有限公司-富國改革動力混合型證券投資基金 10潘秀蘭圖1浙江森馬服飾股份有限公司股本結構圖2. 企業的財務報表2.1資產負債表表3浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年度資產負債表資產負債表15-12-3114-12-3113-12-3112-1

8、2-3111-12-31資產：貨幣資金（兀）25.4 億40.5 億50.2 億48.3 億49.9 億應收賬款（元）15.3 億10.8 億6.16 億6.56 億7.36 億其它應收款（元）5009 萬9778 萬9962 萬5837 萬9774 萬存貨（元）16.0 億10.3 億9.22 億10.8 億11.0 億流動資產合計（兀）82.0 億76.7 億70.4 億68.0 億75.7 億長期股權投資（元）8048 萬-累計折舊（兀）1.07 億1.01 億9426 萬8245 萬5593 萬固定資產（兀）14.3 億15.1 億17.3 億14.3 億11.0 億無形資產（兀）1.

9、96 億1.52 億1.58 億1.64 億9720 萬資產總計（兀）117億104億97.1 億92.7 億91.0 億負債:應付賬款（元）8.26 億8.18 億7.10 億5.73 億6.39 億預收賬款（元）7454 萬3637 萬5313 萬2856 萬1673 萬存貨跌價準備（元）-2.44 億1.52 億1.08 億流動負債合計（元）18.0 億15.8 億14.4 億13.0 億12.7 億長期負債合計（元）5.96 億2.92 億1.93 億1.23 億7656 萬負債合計（元）23.9 億18.7 億16.3 億14.2 億13.4 億權益:實收資本（或股本）（元）26.9

10、 億6.70 億6.70 億6.70 億6.70 億資本公積金（元）25.6 億44.7 億44.7 億44.7 億44.7 億盈余公積金（元）7.40 億6.18 億4.79 億3.87 億3.08 億股東權益合計（元）92.6 億85.1 億80.8 億78.5 億77.6 億對浙江森馬股份有限公司2010-2015年度的資產負債表可進行以下分析:總資產變化分析2012年總資產92.7億，比2011年增加了 1.7億，增加了 1.9%; 2013年總 資產為97.1億，比2012年增長了 4.4億，增加了 4.7%; 2014年資產總額為104 億，比上一年增加了 6.9億，增長了 7.1

11、%； 2015年的總資產為117億，比2014 年增加了 13億，增長了 12.5%。流動資產變化分析2012年流動資產為68億，比2011年減少了 7.7億，增長-10.2%; 2013年 流動資產為70.4億，與2012年相比增加了 2.4億,增長3.5%; 2014年流動資產 為76.7億，比2013年增加了 6.3億，增長8.9%; 2015年流動資產為82億，比 2014年增加了 5.3億，增長6.9%；固定資產變化分析2012年固定資產為14.3億，比2011年增加了 3.3億，增長30% 2013年 固定資產為17.3億，與2012年相比增加了 3億，增長21.0%； 2014年

12、固定資產 為15.1億，比2013年減少了 2.2億，增長-12.7% ； 2015年固定資產為14.3億, 比2014年減少了 0.8億，增長-5.3%。由以上分析可以看出，浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年間總資產呈 上升趨勢，且增加速度逐年加快；流動資產在2012年驟減之后，呈現出較快增長趨勢；固定資產變化起伏比較大，但變化率在逐年縮小。負債總額變化分析2012年負債總額為14.2億，比2011年增加了 1.8億，增長了 13.4%,其中 流動負債增加了 2.4%,非流動負債增加60.7%,可見非流動負債增加是負債增加 的主要原因；2013年負債總額為16.3億，比2012年增

13、加了 2,1億，增長了 14.8%, 流動負債增加了 10.8%,非流動負債增加60.0%,可見，非流動負債的增加依然 是負債增加的主要原因；2014年負債總額為18.7億，比上一年增加了 2.4億， 增加了 14.7%,流動負債增加了 9.7%,非流動負債增加了 51.3%，雖然較前兩 年非流動負債增加 比率有所減小，但仍是負債增加的主要原因；2015年總負債 為23.9億，比2014年增加了 5.7億，增長了 27.8%,流動負債增加了 13.9%, 為18.0億，非流動負債增加104%為5.96億。由此可見，五年間公司非流動動負債均以較大比例增加， 且在負債總額中占 得比重逐年增加，不可

14、否認的是，盡管非流動負債增加比例較大，但在總負債中 占較大比例的依然是流動負債。所有者權益總額變化分析2012年股東權益為78.5億，比2011年增加了 0.9億，增長1.1%; 2013年 股東權益為80.8億，比2012年增加了 2.3億，增長2.9%; 2014年股東權益為 85.1億，比2013年增加了 4.3億，增長5.3%； 2015年股東權益為92.6億，比 2014年增加了 7.5億，增長8.8%。由此可見，安泰集團的股東權益呈上升趨勢，且增長率逐年加快，說明近幾年森馬股份有限公司財務狀況良好。2.2利潤表表4浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年度利潤表利潤表15-12

15、-3114-12-3113-12-3112-12-3111-12-31營業收入（元）94.5 億81.5 億72.9 億70.6 億77.6 億營業成本（元）58.9 億52.1 億47.2 億46.8 億48.6 億銷售費用（元）11.2 億9.19 億9.21 億10.6 億9.01 億財務費用（元）-1.47 億-1.36 億-1.76 億-1.26 億-5560 萬管理費用（元）3.87 億3.12 億2.61 億2.27 億2.21 億資產減值損失（兀）4.05 億3.65 億2.82 億1.83 億1.62 億投資收益（元）6432 萬6016 萬1049 萬-333 萬營業利潤（

16、元）18.0 億14.7 億12.4 億9.89 億16.2 億利潤總額（元）18.1 億15.0 億12.7 億10.6 億16.2 億所得稅（元）4.66 億4.15 億3.69 億2.96 億3.94 億歸屬母公司所有者凈利潤（兀）13.5 億10.9 億9.02 億7.61 億12.2 億對浙江森馬服飾股份有限公司 2011-2015年度的比較利潤表可進行以下分析:營業收入變化分析營業收入2012年為70.6億，比2011年減少了 7億，增長-9.0% ； 2013年 為72.9億，比2012年增加了 2.3億，增長3.3%； 2014年為81.5億，比2013 年增加了 8.6億，增

17、長11.8%； 2015年為94.5億，比2014年增加了 13億，增 長 16.0%。222成本費用變化分析營業成本2012年為46.8億，比2011年減少了 1.8億，增長-3.7%; 2013 年為47.2億，比2012年增加了 0.4億，增長0.9%; 2014年為52.1億，比2013 年增加了 4.9億，增長10.4%； 2015年為58.9億，比2014年增加了 6.8億，增 長13.1%。銷售費用、財務費用和管理費用 2012年三項費用之和為11.61億， 比2011年增加了 0.946億，增長8.9%； 2013年三項費用之和為10.06億，比 2012年減少了 1.55億，

18、增長13.4%； 2014年三項費用之和為10.95億，比2013 年增加了 0.89億，增長8.8%； 2015年三項費用之和為13.6億，比2014年增加 了 2.65 億，增長 24.2%。利潤額變化分析2012年營業利潤為9.89億，比2011年減少了 6.31億，增長了 -38,95%； 2013年營業利潤為12.4億，比2012年增加了 2.51億，增加了 25.38%； 2014 年營業利潤為14.7億，增加了 2.3億，增長了 18.55%； 2015年營業利潤為18.0 億，比2014年增加了 3.3億，增長了 22.45%。2012年利潤總額為10.6億，比 2011年減少

19、了 5.6億，增長了 -34.57%； 2013年利潤總額為12.7億，比2012 年增加了 2.1億，增長了 19.81%； 2014年利潤總額為15.0億，比2013年增加 了 2.3億，增長了 18.11%； 2015年利潤總額為18.1億，比2014年增加了 3.1 億，增長了 20.67%。2012年凈利潤額為7.61億，比2011年減少了 4.59億，增 長了 -37.62% ;2013年凈利潤為9.02億，比2012年增加了 1.41億，增長了 18.53%； 2014年凈利潤額為10.9億，比2013年增加了 1.88億，增長了 20.84%； 2015 年凈利潤為13.4億，

20、比2014年增加了 2.5億，增長了 22.94%。由以上變化可見，浙江森馬服飾在2012年營業收入下和營業利潤降比較多， 經查閱資料得知2012年森馬服飾在進行去庫存，導致這幾項結果不樂觀；2013年開始庫存恢復正常，且14年15年實現了營業收入和利潤的高幅增長。其次， 浙江森馬服飾這幾年的營業成本占比重比較大，這對企業以后的發展也會有較大影響，所以公司應該在這一方面多下功夫，在保證營業收入的前提下，盡量縮減期間費用的支出。3. 企業的財務報表3 .1償債能力3. 1.1短期償債能力分析表5浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年度短期償債能力指標表短期償債能力指標2011/12/312

21、012/12/312013/12/312014/12/312015/12/31流動比率5.985.244.894.854.56速動比率5.124.44.254.213.67短期償債能力指標2011/1/12012/1/12013/1/1201W12015/1/1流動比率 一一速動比率圖2浙江森馬服飾股份有限公司2011-1015年度短期償債能力財務指標變化趨勢圖由表5和圖2可以看出，自2011年至2015年來浙江森馬股份有限公司流動 比率和速動比率都呈下降趨勢，一般認為，是公司短期償債能力下降，但根據西 方的經驗，流動比率一般在2左右比較正常，速動比率一般在1左右的正常范圍， 由于該公司這兩種

22、比率遠遠高于正常范圍，可以認為該公司有大量的閑置資產和 滯留資金，所以公司應該加速處理閑置資產，這種下降趨勢應該認為是一種好的 現象?？偟膩碚f，雖然該公司短期償債能力非常強， 但其閑置資產和滯留資金較 多，應該及時處理。長期償債能力分析表6浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年度長期償債能力指標表長期償債能力指標2011/12/31201方12/312013/12/312014/12312015/1231資產負債率（%）14.7315.3216.7917.9820.43股東權益比率（%）85.2784.6883.2181.8379.15權益乘數1.171.181.21.221.26產權比

23、率（%）17.2718.0920.1721.9725.81資產負債率（）102011/1/312012/12/312013/12/312014/12/312015/12/3190807D60504。3020102011/1/12012/1/12013/1/12OL4/1/L2015/1/1T-股東權益比率（%> 一一權益乘數 T-產權比率C%）圖4浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年度長期償債能力指標變化圖由表6和圖3可以得到，浙江森馬服飾股份有限公司股東權益比率遠遠大于 資產負債率，在其資本結構中，股權資本占絕大多數，債務資本僅僅是一小部分， 公司股東控股能力較強，從變化趨勢來

24、看，資產負債率在逐年上升，股東權益比 率在逐年下降，但變化程度不是很大。權益乘數在緩慢上升，其變化程度基本上 可以忽略。產權比率是上升速度最快的指標，說明該公司的負債相對于所有者權 益所占的比例在逐年上升，這一方面對股東來說是好現象，但是債權人不想看到 的，指數越大說明債權人承擔的企業風險就越大， 另一方面債權人貸款的安全性 在降低，企業財務風險逐漸增大。但總的來說，公司長期財務狀況良好，企業財 務風險較低。綜合看來，浙江森馬服飾公司的償債能力很強， 但閑置資產較多，公司應盡快改善資金滯留情況，適當增加其債務資本以達到與股權資本的平衡， 在保證償 債能力的基礎上為公司的長遠發展打下基礎。3.2

25、營運能力分析表7浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年度營運能力指標表營運能力指標2011/12/312012/12/312013/12/312014/12/312015/12/31總資產周轉率（次）1.230.770.770.810.86應收賬款周轉率（次）16.9110.1511.479.637.25存貨周轉率（次）4.564.294.75.334.48運營能力指標2011/12/312012/12/312013/12/312014/12/312015/12/31T一總資產周轉率（次）T-應收賬款周轉率（次）Y-存貨周轉率次圖5浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年度營運能力指

26、標變化圖由表7和圖4可以看出，浙江森馬股份有限公司綜合資產周轉率2011年高出許多，經查閱資料得知，該服裝品牌在瘋狂擴張后 ，產能過剩現象逐步顯現， 公司在11年對營運資金進行了有效調節，使11年的總資產周轉率明顯增大，2012 年之后雖然基本實現穩步增長，但還是偏低，說明企業利用其資產進行經營的效 率較差，企業應該采取提高銷售收入或者處置資產來提高總資產利用率。存貨周轉率整體上變化不大，這說明公司的營運能力在這幾年間逐漸下降，應收賬款周轉率呈下降趨勢，會導致應收賬款占用資金數量過多，影響企業資金利用率和資 金的正常周轉，企業回收應收賬款的效率低，或者信用政策過于寬松，會增加壞 賬損失，降低資

27、產的流動性，企業的短期償債能力也會被限制。3.3盈利能力分析表8浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年度盈利能力指標表盈利能力指標2011/12/312012/12/312013/12/312014/12/312015/12/31資產凈利率（%13.418.219.2910.4811.45銷售凈利率（%15.7210.7812.3713.3714.18成本費用凈利率（%19.1812.3114.6416.0717.22股東權益報酬率（%9.7511.3213.1315.08盈利能力指標一*一資產掙利率（%）T-銷售掙利率（%>一一成本費用淨利率 W 股東權益報酬率（%）圖6浙江森馬

28、服飾股份有限公司2011-2015年度盈利能力指標變化圖由表8和圖6可以看出，除2011年外，四項盈利能力指標統一呈上升趨勢，說明浙江森馬服飾經營效率和盈利能力在四年間都是逐漸增強的。但圖中很明顯看出，2011年盈利能力指標異常突出且明顯高于以后幾年的指標，經 查閱資料，原因是2011年產品的價格提升，且公司增加加盟商信用額度使得 應收賬款明顯增加，從而銷售收入大幅增加。但公司2012年由于經理壓力大庫存積壓，于是致力于清理庫存，銷售收入減少和營業成本增加，導致凈利潤也同樣減少。 雖然在2013年有所好轉，但公司的市場競爭力，發展潛力，盈 利能力依然受到了較大的影響。3.4發展能力分析表9浙江

29、森馬服飾股份有限公司2011-2015年度發展能力指標表發展能力指標2011/12/312012/12/312013/12/312014/12/312015/12/31銷售增長率(%23.76-9.023.3511.8216.01資產增長率(%1.571.884.786.7712.35股權資本增長率(%16.413.005.218.87凈利潤增長率(%17.38-37.8118.56|21.0923.52發展能力指標50T-銷售增長率(%)T-資產增長率(%)T-股權瓷本增長率(% -一淨利潤増長率(%)圖7浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年度發展能力指標變化圖由表7和圖7可以看出，

30、在2011年，銷售增長率和凈利潤增長率均處于 較高水平，但在2012年指標出現大幅度下降，其原因是森馬服飾在2012年服 裝市場受電商與國外品牌競爭影響日益明顯，森馬服飾的產品銷量下降，營業收入出現了負增長。之后的幾年逐步走向正軌，由原來的負增長轉為正增長，是因為童裝品牌銷售收入增多。對于資產增長率整體呈上升趨勢，2012年增 幅不大，2013年開始大幅增加，說明了 2013年企業經營規模擴張速度很快， 企業的后續發展能力很強。股權資本在2012年主要因為2011年經營情況很樂 觀得到明顯增加，而2013年又因為2012年企業經營情況出現問題驟減， 好在 2013年開始出現上升趨勢，但股本的減

31、少還是在一定程度上加大了企業的財 務風險。3.5小結以上是對浙江森馬服飾股份有限公司各項基本能力的分析，雖然不能因此確定一個公司準確的發展方向和具體方法，但能從中找出企業日常經營活動中存在的問題，總結其中的經驗教訓，促進企業改進經營活動，提高管理水平。償債能力是指企業償還各種到期債務的能力，它可以揭示企業的財務風險，從上述分析分析我們可以知道，森馬公司的短期償債能力和長期償債能力都非常強，財務風險也會隨之降低，這對公司的發展也是會有很大幫助；營運能力反映了資金周轉狀況， 對此進行分析，可以了解企業的營業狀況 及經營管理水平，通過上述分析可以得到，森馬公司的營運能力在逐漸下降， 且利用其資產進行

32、經營的效率較差，企業應該采取提高銷售收入或者處置資產 來提高總資產利用率。盈利能力是指企業獲取利潤的能力， 它是企業的重要經營目標，是企業生 存和發展的物質基礎，我們可以從以上分析中看出森馬公司盈利能力在2012年由于競爭受挫，存貨積壓處理庫存驟減，2013年開始步入正軌穩步增長。但其資產報酬率偏低，說明企業經營效率較低，應該調整經營方針，提高資產 的利用效率。發展能力是指企業從事經營活動過程中所表現出的增長能力，從上述分析我們可以得到，森馬公司雖然在 2012年服裝市場受電商與國外品牌競爭影響 日益明顯，森馬服飾的產品銷量下降，營業收入出現了負增長。但好在2013年后恢復正常，從后來幾年來看

33、，整體發展能力良好。所以建議公司時刻保持 清醒，勇敢的面對挑戰，抓住機遇，避免錯誤決策引起企業經營的大起大落。4 公司綜合能力分析4.1杜邦分析/ 股東權益報酬率15.43%總資產凈利率12.19%rX權益乘數15.43%=資產總額/股東權益=15.43%1/ （1-資產負債率）=1/ （1-負債總額/資產總額）*100%0.56=主營業務收入/平均資產總額=主營業務收入/ （期末總資產+期初總資產）/2平均資產總額營業收入總資產周轉率銷售凈利率14.20%凈利潤/營業收入13.4 億94.5 億94.5 億117億V/營業收入95.4 億全部成本82.0 億投資收益6432 萬f所得稅4.6

34、6 億其他營業成本 58.9 億銷售費用11.2 億管理費用3.87 億財務費用杜邦分析是對企業財務狀況進行的綜合分析，它通過幾種主要的財務指標-1.47 億之間的關系，直觀、明了地反映了出企業的財務狀況。（1）從杜邦系統圖可以看出，股東權益報酬率是一個綜合性極強、最有 代表性的財務比率，它是杜邦系統的核心。股東權益報酬率反映了股東投入資 金的盈利能力，反映了企業籌資、投資和生產運營等各方面經營活動的效率。 股東權益報酬率取決于企業資產凈利率和權益乘數。資產凈利率主要反映企業 運用資產進行生產經營活動的效率，權益乘數則主要反映企業的財務杠桿情況。（2）資產凈利率是反映企業盈利能力的一個重要比率

35、，它揭示了企業生 產經營活動的效率，綜合性也極強。企業的銷售收入、成本費用、資產結構、 資產周轉速度以及資金占用量等各種因素都能直接影響到資產凈利率的高低。資產凈利率是銷售凈利率與總資產周轉率的乘積，因此可以從企業的銷售活動 與資產管理兩個方面來進行分析。（3）從企業的銷售方面來看，銷售凈利率反映了企業凈利潤與銷售收入之間的關系，要想提高銷售凈利率必須一方面提高銷售收入，另一方面降低各 種成本費用，這樣才能使凈利潤的增長高于銷售收入的增長。從杜邦分析圖數 據來看浙江森馬服飾公司銷售凈利率并不是很高，依然有很大的發展空間，這時候企業一方面應該從長遠利益出發，努力開發新品牌，擴大市場，同時保證 產

36、品質量，加強營銷手段，努力提高市場占有率，另一方面應該加強成本費用 控制，降低耗費，增加利潤，企業要想在激烈的市場競爭中立于不敗之地，不 僅要在營銷與產品質量上下功夫， 還要盡可能的降低產品的成本，從之前的分 析我們也可以知道，浙江森馬服飾公司管理費用一直居高不下，是造成利潤低的一個重要原因，企業應該提高管理水平，減輕管理負擔，追求更大利潤。(4) 從企業資產方面看，一是資產結構問題，森馬公司流動資產尤其是 貨幣資金持有量非常大，雖然能在一定程度上提高企業的償債能力， 但過多的 現金會影響企業的盈利能力， 企業應該適當調整經營理念和方針， 加大其他投 資項目，提高資產的利用效率；二是資金周轉情

37、況，資金周轉速度將直接影響 到企業的盈利能力，從數據上看，森馬公司雖存貨，總資產周轉率和應收賬款 增長率不高，這在一定程度上限制了利潤的增長， 企業應該奉行比較嚴格的信 用政策，提高銷售量，建立良好的信譽以促進公司的長遠發展。總之，從杜邦分析系統可以看出，企業的盈利能力實際生產經營活動的方 方面面，股東權益報酬率與企業的資本結構、銷售規模、成本水平、資產管理 等因素密切相關，這些因素構成一個完整的系統，系統內部各因素相互作用， 只有協調好系統內部各個因素之間的關系，才能使股東權益報酬率得到提高， 從而實現企業股東財富最大化的目標。5.總結與建議通過以上各項財務指標分析，我們可以大概看出森馬服飾的償