1、食品飲料行業企業多元化發展戰略與公司績效關系研究以世界500強公司為例一、序言根據目前對于多元化發展戰略與企業績效關系的研究現狀，可以將研究的對象轉換為三個基本的影響要素：多元化發展程度、企業績效和其他影響因素。這種理論框架能夠整合多元化發展戰略與企業績效的關系所形成的主要問題，并且同時也作為本文研究的基礎工具。關于多元化發展戰略程度，經濟學家們通常采用連續性指標或者采用業務/產品數目指標來進行度量。在連續性指標中，研究者往往采用如：Hirschmann指數、熵值指數或者是基于股票市場的指數等綜合指數。多元化發展戰略程度也可以用企業主要經營活動銷售收入占全部銷售收入的比例17這樣的專業化比率來

2、度量。本文所運用的便是企業主要經營活動銷售收入占全部銷售收入的比例這一比率來度量多元化發展戰略程度。這在下面幾章節的內容中將作進一步的介紹。企業績效通常被定義為企業收益率的度量指標，盡管也有一些研究使用銷售增長速度或者現金流量等其他績效指標，但是關于多元化發展戰略的研究主要還是使用如：投資報酬率、股本報酬率、資產報酬率或資本報酬率等財務或會計指標來定義收益率。本文中，企業績效便用資產報酬率指標來定義。現有的文獻中主要確定了兩大類其他影響因素：一類是與產業結構有關的變量，如：產業集中度、增長速度、產業收益率和進入壁壘等等。基于產業組織經濟學的研究表明，這些因素同時對自變量和因變量產生影響。Sch

3、malensee（1985）的研究表明，在決定企業間收益率的差異方面，產業因素甚至可能比企業自身更具有影響作用。第二類調節變量可以被廣義地定義為“組織因素”。這些因素包括企業規模、股權結構以及資產負債率等等。本文的研究中，將忽略調節變量的存在，即忽略產業結構和組織結構對于企業的影響，這主要是為了減少變量的數目，以求得到顯著的分析結論。根據對于文獻的梳理和評述，將對本次研究做出假設：多元化發展戰略程度與企業績效存在相關性，即相關系數R的絕對值大于或等于0.3（HO:R 0.3），而其備選假設為：多元化發展戰略程度與績效不存在相關性，即相關系數R的絕對值小于0.3（H1:R 0.3）。二. 企業多

4、元化發展戰略與公司績效關系的實證分析（一）指標定義首先，是企業主要經營活動銷售收入占全部銷售收入的比例。將企業主要經營活動銷售收入定義為主營業務當年的總收入，然后去除以當年的企業各類業務的合計總收入(total revenue)得出。該組數據主要反映在企業的當年財務收支表（consolidated income statement）中。其次，是資產報酬率。根據會計準則的定義：資產報酬率=稅前凈利/平均總資產。稅前凈利（profit before taxes）主要在財務收支表中顯示，而平均總資產（average total assets）則應取期初總資產與期末總資產的平均值，即上一年末總資產與本

5、年年末總資產的平均值，這些數據主要反映在當年的資產平衡表（consolidated balance sheet）中。根據管于華所著統計學21中關于相關分析的介紹，得到計算直線相關系數r值的公式為：根據企業的年報得出x(主營業務收入/總收入)和y（資產報酬率），將數據代入公式，計算得出相關系數值，從而做出判斷。（二）樣本選擇為了研究多元化發展戰略與企業績效關系，在樣本的選擇上本次研究主要以大型跨國企業為目標對象，同時為了消除行業不同對分析結果的影響，本文將選取食品飲料行業中的世界500強企業作為研究對象，從而能夠得到比較理想的數據。根據統計學一般規律，相關性研究樣本容量應大于30個才是較為有效的

6、樣本選擇，因此，本文根據2005年和2006年兩年的財富雜志世界企業500強排行榜列出兩年中所有上榜的食品飲料行業企業作為研究樣本。共計36家（包含同一家公司兩年內的經營業績）（見附表1和附表2）。（三）數據處理在所有共36家企業組成的樣本中，分別找到該企業上年的年報作為資料源，獲得相應的統計所需的數據資料，通過對所有的資料的匯總和整理，結果如下表：表3-1 2006年食品飲料行業世界500強企業當年主要經營活動收入和全部銷售收入（單位：百萬美元）公司名稱業務收入（主要產品）總收入主要產品業務收入/總收入雀巢40, 562 (食品）72,86055.7%聯合利華23，691（食品）49,193

7、48.2%阿徹丹尼爾斯米德蘭31，366（農產品）35,94487.3%百事9，146（飲料）32,56228.1%西斯科25，406（食品）30,28283.9%泰森23，160（肉類）26,01489.0%邦奇21，601（農業產品）24,27589.0%金巴斯22，485（餐飲服務）22,485100.0%可口可樂19，687（飲料）23,10485.2%麥當勞15，352（餐飲服務）20,46075.0%Supervalu10，549（食品零售）19,54354.0%莎莉7，551（食品）19,25439.2%可口可樂企業11，504（品牌飲料）18,70661.5%達能集團11，84

8、3（食品）16,15073.3%康家食品8，669（食品零售）14,56759.5%安海斯布希12，013(啤酒）15,03679.9%索迪斯聯合5，831（餐飲服務）15,67637.2%英博13，371（啤酒）14,45392.5%資料來源：各企業當年年報匯總表3-2 2006年食品飲料行業世界500強企業當年稅前凈利和平均總資產（單位：百萬美元）公司名稱稅前利潤平均資產總額資產報酬率雀巢8,18176,20610.7%聯合利華5,89148,82612.1%阿徹丹尼爾斯米德蘭1,51618,9848.0%百事6,38229,85721.4%西斯科1,5258,05818.9%泰森5281

9、0,4845.0%邦奇44811,1774.0%金巴斯30214,7722.0%可口可樂6,69030,43422.0%麥當勞3,70228,91412.8%Supervalu6016,2209.7%莎莉93414,6466.4%可口可樂企業79026,2093.0%達能集團2,10218,99411.1%康家食品1,11213,5078.2%安海斯布希2,19216,36413.4%索迪斯聯合60610,0856.0%英博2,22326,1678.5%資料來源：各企業當年年報匯總表3-3 2005年食品飲料行業世界500強企業當年主要經營活動收入和全部銷售收入（單位：百萬美元）公司名稱業務收

10、入（主要產品）總收入主要產品業務收入/總收入雀巢40，095（食品）69,97557.3%聯合利華24，185（食品）50,05448.3%阿徹丹尼爾斯米德蘭31，692（農產品）36,15187.7%西斯科24，672（食品）29,33584.1%百事8，313（飲料）29,26128.4%泰森23，533（肉類）26,44189.0%邦奇22，587（農產品）25,16889.7%可口可樂18，871（飲料）21,96285.9%金巴斯21，308（餐飲服務）21,308100.0%莎莉7，586（食品）19,11939.7%Supervalu10，551（食品零售）20,21052.2%

11、麥當勞14，224（餐飲服務）19,06574.6%康家8，434（食品零售）14,52258.1%可口可樂企業11，258（品牌飲料）18,15862.0%達能12，344（食品）16,98872.7%安海斯布希12，161（啤酒）14,93481.4%索迪斯聯合5，793（食品服務）14,85439.0%喜力12，406（啤酒）12,406100.0%資料來源：各企業當年年報匯總表3-4 2005年食品飲料行業世界500強企業當年稅前凈利和平均總資產（單位：百萬美元）公司名稱稅前利潤平均資產總額資產報酬率雀巢6,45471,2329.1%聯合利華3,52049,5837.1%阿徹丹尼爾斯米

12、德蘭71818,2763.9%西斯科1,4757,39320.0%百事5,54626,65720.8%泰森63510,4756.1%邦奇75810,3967.3%可口可樂6,22229,33521.2%金巴斯67115,3094.4%莎莉1,48715,1889.8%Supervalu4556,0257.6%麥當勞3,20326,83811.9%康家1,06514,6717.3%可口可樂企業81826,0273.1%達能2,06717,82311.6%安海斯布希2,99915,42219.4%索迪斯聯合3329,6793.4%喜力92813,2157.0%資料來源：各企業當年年報匯總以上是根據

13、企業年報整理匯總的相關數據，然后將研究所才有的相關數據整理在一張同一的表格（下表3-5）。表3-5 數據指數統計表公司名稱主要產品業務收入/總收入（X）資產報酬率(Y)xyx2y2雀巢55.7%10.7%聯合利華48.2%12.1%阿徹丹尼爾斯米德蘭87.3%8.0%百事28.1%21.4%西斯科83.9%18.9%泰森89.0%5.0%邦奇89.0%4.0%金巴斯100.0%2.0%可口可樂85.2%22.0%麥當勞75.0%12.8%Supervalu54.0%9.7%莎莉39.2%6.4%可口可樂企業61.5%3.0%達能集團73.3%11.1%康家食品59.5%8.2%安海斯布希79.

14、9%13.4%索迪斯聯合37.2%6.0%英博92.5%8.5%雀巢(05)57.3%9.1%聯合利華(05)48.3%7.1%阿徹丹尼爾斯米德蘭(05)87.7%3.9%西斯科(05)84.1%20.0%百事(05)28.4%20.8%泰森(05)89.0%6.1%邦奇(05)89.7%7.3%可口可樂(05)85.9%21.2%金巴斯(05)100.0%4.4%莎莉(05)39.7%9.8%Supervalu(05)52.2%7.6%麥當勞(05)74.6%11.9%康家(05)58.1%7.3%可口可樂企業(05)62.0%3.1%達能(05)72.7%11.6%安海斯布希(05)81.

15、4%19.4%索迪斯聯合(05)39.0%3.4%喜力(05)100.0%7.0%總計資料來源：各表數據整理匯總根據統計相關系數公式可得：從而得到r的絕對值為0.1777小于0.3，拒絕原假設，而備選假設成立，即多元化發展戰略與企業績效并不相關。其散點圖如下圖3-1：圖3-1 數據散點圖通過散點圖可以看出，各點較為均勻的分布在四周，并沒有很明顯的線性關系。根據管于華統計學中的描述，以x和y的均值分別做出兩條直線，將圖分割為四個象限，若兩者線性相關，則點會較為集中的同時落在一、三象限（正相關）或二、四象限（負相關）。從圖中看到，并沒有很明顯的落入特定象限的跡象。（四）結果分析通過對樣本數據的相關

16、性分析可以看出，多元化發展戰略與企業績效之間沒有相關關系，本文試著分析一下其中的原因：首先，對于研究指標的定義不夠準確；在對這36家公司年報做研究分析之后，可以發現，不同企業在其年報中對于主要業務的定義是不同的，比如百事集團將總收入劃分為四個下屬子公司的收入之和，而子公司中既有生產飲料的百事飲料北美公司，又有從事食品、飲料、快餐的綜合性食品公司百事國際，這對于主營業務收入的定義就調整為下屬主要企業年收入總額。因此，在數據的處理上，可能無法做到以統一個標準來定義所有企業的主營業務收入，從而對多元化發展戰略程度的量化定義帶來影響。當然本文希望這些影響是盡可能小的，從而可以忽略其對整個統計回歸分析結

17、果的影響。其次，也不可以忽略調節變量對于結果的影響。首先是對于諸如產業結構和組織因素等調節變量沒有給予足夠的關注。Christensen 和 Montgomery22及Bettis（1981，pp.379-393）的研究顯示，產業結構因素對于不同多元化發展戰略的成功具有重要的影響作用。當多元化發展戰略導致了企業績效變低時，問題往往并不在多元化發展戰略本身，而可能在于多元化發展戰略的實施條件以及執行方式上面。同時，諸如：特有技術、企業文化和管理能力等無形資產的重要性日益凸現，使得這些因素也不可避免地對實施多元化發展戰略的企業之間的績效差異有一定作用。在食品飲料行業中，企業選擇的多元化發展很大程度

18、都與其原本主要經營的業務存在很大程度的相關關系，多元化可以看作是一個相對模糊的定義，而并沒有其他行業中比較清晰的多元化發展戰略模式以及架構，因此，也產生了影響相關性的因素。而且，現有的研究幾乎全部根據報酬或者風險的經濟指標作為企業績效的度量，那么，績效的經濟度量是否是唯一合理的因變量？績效能否進行非經濟度量從而更好地代表和反映組織的效率？比如員工的滿意度等等；用這些度量指標能否更為貼切？這是需要深入研究的問題。最后，本次研究缺乏對于風險因素的考慮。企業管理者在進行多元化發展戰略的選擇時，風險因素是其主要考慮的因素之一。因此，企業的多元化發展戰略受到風險因素的極大影響。往往由于風險因素的存在，企

19、業管理者不得不舍棄高收益率的投資組合，退而求其次地選擇風險低而投資回報也低的項目，所以也無法在這個模型中有所體現。通過一段時間對于企業報表資料的收集整理以及計算，對于一些企業的情況基本可以有一個比較全面而正確的認識，從而在拋開實際實驗分析研究結果的前提下，可以從主觀角度對多元化發展戰略程度和企業績效的關系做一個簡單的評價。以下通過一個例子來直觀分析一下多元化發展戰略與企業績效的關系：作為世界兩大軟飲料生產商，可口可樂公司和百事集團在行業中具有相當的代表性，在2005年全球最受贊賞的50家公司中，百事集團和可口可樂公司分別位居第16位和第22位，23在食品飲料行業入選的企業中名列前兩位。他們所進

20、行的企業經營活動對于研究食品飲料行業企業的企業具有很強的代表性。在表3-2中可以看到，百事集團和可口可樂公司這兩家企業當年的績效即資產報酬率比較接近，分別達到21.4%和22.0%。作為全球最大的兩家碳酸飲料生產商，兩家企業對于多元化發展戰略的認識卻有著截然不同的理解。正如前文中所提到的，百事集團不僅僅將產品線集中在飲料的生產，而是采取多品牌、多產品的發展戰略，將觸角延伸到食品生產中，旗下的樂事公司以及桂格公司均是以生產多種類食品作為主營業務，樂事集團的年銷售額甚至超過了旗下最大的飲料公司百事可樂北美，在集團總共的四大下屬公司中排名第二。百事集團的最大下屬企業百事國際的發展便是整個百事集團的一個縮影，多種多樣的食品，飲料產品生產以及銷售，同時還經營快餐服務，其經營種類之多，范圍之廣可以作為典型的多元化跨國企業代表，從表3-1中其28.1%的多元化發展戰略程度指標就可以看出這點。而它的最大競爭對手可口可樂的多元化發展卻有著極大的不同。可口可樂公司完全沒有涉足食品生產領域的計劃，而是在飲料領域全面的橫向鋪開。不僅僅是碳酸飲料，