1、第四章 新古典綜合學派 新古典綜合派是現代凱恩斯主義的兩大支派之一，形成時間較早，影響范圍較大。 別稱有：“美國劍橋學派”、“美國凱恩斯主義”。 最大特點是把新古典學派的理論與凱恩斯的理論綜合在一起。 創始人：漢森（Alvin H.hansen，美） 代表人物：薩繆爾森（Paol Samuelson,美） 索洛（Robert Solow） 托賓（James Tobin） 以美國麻省理工學院為中心 新古典綜合學派在對凱恩斯貨幣金融學說的繼承和發展上具有以下特點：綜合性、現實性、實用性和政策性。阿爾文漢森(Alvin Hansen,18871975) 經濟學家,美國最早的凱恩斯主義者、新古典綜合派

2、的奠基人 。 阿爾文漢森是當代美國著名的凱恩斯主義經濟學家。出生于美國南達科他州，1918年獲得美威斯康星大學博士學位以后，曾任明尼蘇達、斯坦福、哥倫比亞等大學教授，1937年轉到哈佛大學任教至1956年退休。在羅斯福實行“新政”時代，曾任政府經濟顧問。他在哈佛任教近20年，培養了不少優秀經濟學家，保羅薩繆爾森就是其弟子之一。阿爾文漢森著重研究了資本主義的經濟周期，提出了“長期停滯理論”。他認為20世紀初以來的資本主義經濟是處于長期停滯的階段，從趨勢上看，資本主義的實際經濟增長率越來越小于潛在經濟增長率。因此，主張利用國家財政政策來有效地控制“停滯”，實現充分就業和經濟穩定增長。 保羅薩繆爾森

3、（Paul A.Samuelson），(1915-2009)。1935年畢業于芝加哥大學，隨后獲得哈佛大學的碩士學位和博士學位，并一直在麻省理工學院任經濟學教授他發展了數理和動態經濟理論，將經濟科學提高到新的水平。當代凱恩斯主義的集大成者, 他是當今世界經濟學界的巨匠之一，他所研究的內容十分廣泛，涉及經濟學的各個領域，是世界上罕見的多能學者。(經濟學的最后一個通才。) 寫出了一部被數百萬大學生奉為經典的教科書。該教科書就是流傳頗廣的經濟學，被翻譯成日、德、意、匈、葡、俄等多種文字，據報道銷售量已達1000多萬冊，成為許多國家和地區制訂經濟政策的理論根據。現在，許多國家的高等學校將經濟學作為專業

4、教科書。 薩繆爾森首次將數學分析方法引入經濟學，幫助經濟困境中上臺的肯尼迪政府制定了著名的“肯尼迪減稅方案”，并且他于1947年成為約翰貝茨克拉克獎的首位獲得者，并于1970年獲得諾貝爾經濟學獎。 于2009年12月13日去世。享年94歲 薩繆爾森出身于一個經濟學世家，他的侄子正是美國總統奧巴馬首席經濟顧問薩默斯，而兄弟羅伯特、妹妹安妮塔也都是知名經濟學家。 二戰后實際的通貨膨脹率大大超過預定的目標，各國政府運用傳統的三大法寶實行緊縮性貨幣政策，但效果很不理想。 20世紀60年代以來，西方金融體制變革，金融機構多樣化趨勢加快，擾亂了中央銀行的貨幣政策效果。 乘數（亦稱倍數）最早由英國經濟學家卡

5、恩1931年提出，他的乘數理論經凱恩斯的吸收與發揮形成了投資乘數論。此后新古典綜合派又把乘數理論引入貨幣金融領域，提出了貨幣乘數論。 貨幣乘數論，就是指基礎貨幣擴張或收縮的倍數。 該理論模型可分為簡單乘數模型和復雜乘數模型Ms=Bm Ms貨幣供應量 B 基礎貨幣，又稱高能貨幣或強力貨幣（由現金和銀行存款準備金組成） m 貨幣乘數 簡單乘數模型以商業銀行創造存款貨幣的過程為根據而提出的。 簡單乘數公式: m= 1 / r m 簡單乘數 ；r 法定準備金率 此模型中，m的大小完全取決于中央銀行控制的r，即貨幣供應量的變動取決于基礎貨幣和法定存款準備金率。這兩個變量都由中央銀行的行為所決定。 復雜乘

6、數模型是在對簡單乘數模型中兩個假設條件的釋放，是與經濟現實較為接近的貨幣乘數。 薩繆爾森用“超額準備金率”來衡量商業銀行超額準備的大小。 用“現金漏損率”來衡量原始存款漏出存款領域的多少。 超額準備金，是商業銀行保留的超過法定準備金的準備金與存款貨幣的比率 現金漏損率，是顧客在整個存款派生過程中所提取的現金總額與存款貨幣的比率。 復雜乘數公式: e超額準備金率； c現金漏損率 其決定因素除了央行的政策行為外，商業銀行的經營決策行為、公眾對金融資產的偏好程度、利率和收入水平的變化 1 r+e+cm=1、非銀行金融機構也具有創造信用，創造存款貨幣的功能。（1）金融創新使替代活期存款和通貨的生息資產

7、迅速增加。（2）定期存款與活期存款具有完全的替代性（3）非銀行金融機構的業務活動也能創造出存款貨幣（4）銀行與非銀行金融機構在信用擴張上只具有程度上的差別。2、金融機構創造存款貨幣的能力實際上取決于經濟運行狀況和經濟發展水平。（1）金融機構的經營決策行為對創造貨幣能力的影響，而經營決策是根據當前的經濟狀況和對未來經濟發展的預期而不斷調整的。（2）對信用的需求（貸款需求）是創造存款貨幣的關鍵。3、中央銀行的法定存款準備金率不是控制貨幣擴張的唯一舉措。4、宏觀金融控制的目的和手段應該改變（1）控制的范圍必須擴大，實行全面管理。（2）控制的方法從直接控制為主轉向間接控制為主（3）控制的指標應該是金融

8、機構的各種資產負債比率。 新古典綜合派“內生貨幣供應論”主要命題是：“貨幣當局無法對信貸的供應實行完全的控制，貨幣供應量已成為一個內生變量。” 其主要理由： 1、由金融機構業務活動決定的信貸及其創造的存款貨幣，是貨幣供應的發源地。2、金融媒介方面的創新，能夠起到動用閑置資金、節約頭寸、改變貨幣流通速度的作用。3、企業可以創造非銀行形式的支付，通過擴大信用規模推動貨幣供應量的增加。第二節 貨幣需求理論 “平方根定律”鮑莫爾模型論證了交易性貨幣需求受利率影響的觀點，從而修正了凱恩斯關于交易性貨幣需求對利率不敏感的觀點。 （一）鮑莫爾模型的立論基礎：經濟行為以收益最大化為目標，因此在貨幣收入取得和支

9、用之間的時間差內，沒有必要讓所有用于交易的貨幣都以現金形式存在。（二）貨幣的交易需求與利率的關系（二）貨幣的交易需求與利率的關系 關系如下： 反之，利息收入不夠變現的手續費，那么人們寧愿持有全部的交易性現金。 任何經濟單位持有現金都將負擔一定成本。 現金存貨成本=將有息資產轉換為現金的手續費 +持有現金喪失的利息收入（機會成本）利利率率生息資產生息資產吸引力吸引力收收益益手持有現金量手持有現金量（三）實際的現金余額公式：（三）實際的現金余額公式： Y交易總額； b 每次變現的手續費即為變現手續費總額；P一般物價水平； 公式表明，當交易量（Y)和手續費(b)增加時，最適度的現金存貨余額就將增加，

10、而當利率上升時，這一現金余額就會下降。 現金余額對交易量的彈性系數為0.5。（現金需求與交易量成正比，交易量每增加一個單位，其現金需求增加0、5個單位）PM= 2bY/r 修正了凱恩斯關于預防性貨幣需求對利率不敏感的觀點。(一）預防性貨幣需求的決定因素1.手持貨幣的成本：非流動性成本和利息損失成本2.收入和支出的狀況。(二）預防性貨幣需求的最佳值是指能夠使成本總和最小的持幣量。四個影響因素是： 持幣的機會成本； 轉換現金的手續費； 轉換現金的可能次數；收入和支出狀況。 持有預防性貨幣余額為 時，其總成本最小。 其中， M預防性貨幣平均持有額； S凈支出分布的標準差； C轉換現金的手續費； r

11、預防性貨幣需求的機會成本。 M=2SC/r321、最佳預防性貨幣需求與貨幣支出分布的方差、轉換現金的手續費、利率呈立方根關系。2.最佳預防性貨幣需求對收入和支出的彈性為1/33. 持幣的機會成本取決于市場利率。預防性貨幣需求與利率反方向變動關系，利率越高，機會成本越大，此項貨幣需求越小。 最佳預防性貨幣需求對利率彈性為（-1/3） 計算 某人一個月收入水平8000元，交易性、預防性、投機性貨幣需求之外部分全部用于儲蓄，手續費費率3%，資產預期收益4.5%，市場利率5%，假設選擇同一項資產投資，根據新古典綜合學派理論，求： （1）假設在每一周生活中（一個月以4周計算），以1000元現金形式購買生

12、活物資，其余部分以資產形式存在，求交易性貨幣需求？ （2）預防性貨幣需求？ （3）投機性貨幣需求為2000元，求投資收益水平。 （4）儲蓄部分有多少？ 托賓模型的研究對象：在對未來預計不確定性存在的情況下，人們怎樣選擇最優的金融資產組合，所以又稱為“資產組合理論”。 托賓認為，資產的保存形式不外兩種：貨幣和債券 對待風險的三類人: (1）風險回避者 （2）風險愛好者 （3）風險中立者 托賓認為，現實生活中絕大多數人都屬于風險中立者，資產選擇理論就以他們為主進行分析I2bBC2(r2)b2m2 0貨幣持有比例貨幣持有比例100%預期收益率預期收益率債券持有比率債券持有比率0風風險險cI3CC3(

13、r3)b3m3 aI1AC1(r1)b1m1 此圖說明，A、B、C點都是人們資產組合的均衡點，即風險負效用等于收益正效用之點。 托賓模型還論證了貨幣投機需求的變動通過人們調整資產組合實現。 利率和未來的不確定性對貨幣投機需求具有同等重要性。 結論：第一，利率與貨幣投機需求反方向變動，與預期收益同方向變動；第二，貨幣投機需求的變動是通過人們調整資產組合實現的。 對托賓模型的評論：雖然托賓模型較凱恩斯貨幣投機需求理論更切合實際，但許多西方學者也指出該模型存在許多不足之處，例如模型忽略了物價波動的因素等等。第三節 利率理論 1937年由英國經濟學家希克斯（JRHicks）倡導，1947年由美國經濟學

14、家漢森進一步闡述。 后經眾多經濟學家修正、擴展，成為占支配地位的利率理論。(一)商品市場的均衡和IS曲線1、商品市場的均衡條件：S（y）=I（i） S儲蓄，與收入同方向變動； I 投資，與利率反方向變動。2、商品市場的均衡的三個方程式： 儲蓄函數S=S(Y) 投資函數 I=I (i) 均衡條件 S(Y)=I (i)SS2S1C1C2YIIb1YBSS2S1b2d1d2ii1i2ii1i2a2a145CDAY1 Y2I1 I21、貨幣市場的均衡條件：M=L L =L(Y)+L(i) M貨幣供給，由中央銀行行為決定； L 貨幣需求，由交易性貨幣需求和投機性貨幣需求構成，它們分別取決于收入和利率。2

15、、貨幣市場的均衡圖。 L1L1（2）L1（1）BCDAii1i2ii1i2C1C2YIIb1Yb2d1d2a2a1 L1L1（2）L1（1）Y1 Y2I1 I2LM曲線的特點：三個區域。（1）凱恩斯區域：當利率下降到某一點時，曲線為水平狀態；（2）古典區域：當利率升高到一定點后，曲線為一垂直線；（3）中間區域：向右上方傾斜。三、兩曲線交叉與兩市場同時均衡1、兩曲線交叉點E代表兩市場同時均衡，此交點E決定了均衡利率與均衡國民收入。2、E點以外的任何一點都不能達到兩市場的均衡。3、兩市場的穩定均衡。iieYLMISYeE1、資本邊際效率的升降 資本邊際效率 IS曲線向右上方移動 利率其他條件不變時

16、，資本邊際效率與國民收入、利率水平同方向變動iieYLMISYeEIS2、消費傾向的增減消費傾向 IS曲線向右上方移動 Y 貨幣需求 利率 3、貨幣供應量的增減貨幣供應量 Y 貨幣需求 利率LM曲線向右下方移動曲線向右下方移動iieYLMISYeELM4、貨幣需求的變動、貨幣需求的變動（1）公眾的流動性）公眾的流動性偏好增強，利率上偏好增強，利率上升；升；（2）物價水平上升，）物價水平上升，貨幣的交易需求增貨幣的交易需求增加，利率上升，實加，利率上升，實際國民收入水平下際國民收入水平下降。降。1、財政政策對兩市場均衡的影響（1）政府支出的增減直接影響投資水平。政府支出政府支出投資水平投資水平I

17、S曲線向右上方移動曲線向右上方移動收入水平收入水平、利率、利率其他條件不變時，政府開支與國民收入水其他條件不變時，政府開支與國民收入水平、利率水平平、利率水平同方向同方向變動變動（2）稅收的增減對兩市場均衡的影響。 既定的收入水平下，政府稅收政府稅收實際收入實際收入IS曲線向左下方移動曲線向左下方移動國民收入水平國民收入水平其他條件不變時，稅收增減與國民收入水其他條件不變時，稅收增減與國民收入水平、利率水平平、利率水平反方向反方向變動變動私人消費和儲蓄私人消費和儲蓄貨幣交易需求貨幣交易需求利率利率2、財政政策與貨幣政策的配合效果（1）配合的必要性 他們認為：“一想通過政府赤字財政的擴張以提高收

18、入水平的財政政策，如果不伴隨以適當的擴張性貨幣政策，就可能不會在收入的增加上發揮最大的作用。”（2）配合的幾種方式 財政和貨幣政策的雙松雙緊政策； 松財政、緊貨幣的政策搭配 緊財政、松貨幣的政策搭配等。3、政策的區域性效果（1）凱恩斯區域的效果： 財政政策有效，貨幣政策無效。（2）古典區域的效果： 貨幣政策有效，財政政策無效。（3）中間區域的效果： 財政、貨幣政策均有效，均衡點的移動對兩種政策的反應不同。iLM1LM2Y1Y2Y0ieiLM1LM2Y1Y2Y0i2IS1IS2i1iLM1LM2Y1Y2Y0i2IS1IS2i1i3Y3(一）利率的風險結構理論 利率的風險結構是指期限相同的債券或貸

19、款在違約風險、流動性風險和所得稅風險等因素作用下各不相同的利率之間的關系。1、違約風險 是債券發行人無法按時收付利息和本金的風險，與利率是同方向變動；2、流動性風險 是資產在必要時難以迅速轉換成現金而且將使持有人遭受損失的可能，債券的流動性與利率是反向變動、流動性風險與利率是同方向變動；3、所得稅風險 債券的稅前利率與稅率同方向變動。預期理論（1）純預期理論（簡稱PE理論）把當前對未來利率的預期作為決定當前利率期限結構的關鍵因素（2）流動性理論又稱做流動性升水或流動性報酬理論（簡稱LP理論）充分考慮了投資債券的風險。（3）偏好習性理論又稱期限選擇理論。假設不同期限的債券是替代品，這意味著一種債

20、券的預期收益里可以影響不同期限債券的預期收益。收收益益率率收收益益率率收收益益率率收收益益率率（A）預期利率上升預期利率上升（B）預期利率下降預期利率下降（C）預期利率不穩定預期利率不穩定（D）預期利率不變預期利率不變期限期限期限期限期限期限期限期限LP理論理論LP理論理論LP理論理論LP理論理論PE理論理論PE理論理論PE理論理論PE理論理論2. 市場分割理論 關鍵假設有兩個：一是假定不同期限的債券沒有替代性；二是假定債券市場的參與者都具有期限偏好 他們認為，由于市場參與者不同的期限偏好而形成他們特定的投資取向，不同期限的投資取向形成了不同的市場，這些市場之間是 相對分割的，每個市場上的利率

21、主要取決于該市場的供求關系，而與預期利率沒有什么關系。一、儲蓄生命周期理論 （一）儲蓄的決定因素 凱恩斯認為，決定儲蓄的是人們的本期收入；莫迪利亞尼認為，儲蓄主要取決于人的終生收入。 莫迪利亞尼 1918年出生于意大利羅馬。1939年畢業于羅馬大學并獲法學博士學位。1940年移居美國。19421944年任哥倫比亞大學巴德學院統計學講師，1944年獲紐約社會研究學院社會學博士學位，1949年任伊利諾斯大學副教授，19501962年先后在伊利諾斯大學、卡內基理工學院、西北大學任教，后任麻省理工大學教授。1962年任美國經濟計量學會會長，1967年獲芝加哥大學博士學位，1966年起任美國聯邦儲備系統

22、管委會顧問，1971年起任布魯金斯經濟活動專門研究小組高級顧問，1976年任美國經濟學會會長，1979年獲貝加莫大學博士學位，1981年任美國金融學會會長等職。1985年獲諾貝爾經濟學獎。 莫迪利亞尼 貢獻 莫迪利安尼在經濟學上最主要的貢獻是提出了家庭儲蓄的生命周期假說。另一重要貢獻是和米勒創立的“MM”定理，被認為是當代財務理論的經典。 著作 莫迪利安尼的主要著作有：國民收入和國際貿易（1963）、計劃生產、存貨和勞動力（合著，1960）、1980年出版的三卷集論文集（宏觀經濟學論、儲蓄的生命周期假定、財政理論和其他論文集）。 1、兩個假定：（1）收入不變，直到退休。退休后收入為零，利息收入

23、也為零；（2）一生中消費不變，沒有遺產。2、個人儲蓄模型 莫迪利亞尼將人生大致分為三個年齡階段： 未成年期t1、成年期t2、老年退休期t3。 （1） t1、 t3 階段，消費收入，儲蓄為負數； （2） t2 階段，消費收入，儲蓄為正數。 收入、消費 D C A B S S 0 年齡期 t1 t2 t3 3、個人儲蓄行為的基本結論：（1）短期中儲蓄多少，在本期收入與終生平均收入二者之間波動； （2）長期儲蓄的變化則與個人生命周期和家庭規模緊密相關。4、基本模型推論：（1）一個國家的儲蓄率與人均收入無關，各國的儲蓄率在同一個人的生命周期內是一致的；（2）經濟的長期增長率與總儲蓄率同方向變動；（3）

24、人們沒有遺產繼承也可以通過儲蓄積累財產；（4）在既定的增長率下，制約儲蓄的主要參數是普遍的退休期長度。( (三）影響個人儲蓄行為的因素1 1、個人收入的生命周期及家庭模型2 2、工作期和退休期的長短3 3、流動性抑制( (如果借貸市場不完善和個人未來收入不確定，就會使人們的消費計劃受到流動性抑制）4 4、對將來的考慮 基于對將來考慮的因素，莫認為：“儲蓄在很大程度上獨立于利息率”因為個人儲蓄的目的，旨在提供退休后消費所需的可支配金額，因此，利率的高低對儲蓄的影響很小，有的國家利率很低，但儲蓄率不低，有的國家利率很高，但儲蓄率不高。一般說來，在短期內，利率對于儲蓄可能影響，但這種影響是微弱的，從

25、長期看，利率對儲蓄的影響基本為零。 他認為消費者有相當程度的自制力和行為的合理性，因而他會在工作期間考慮到將來的需要，為保持退休后的消費水平而進行儲蓄。如某人缺乏遠見，在工作期不節制消費，就沒有足夠的儲蓄維持將來退休后的生活水平，這種行為是不合理的。1 1、必須實施穩定的貨幣政策才能穩定儲蓄2 2、對財政政策的意義第一，將對本期收入征稅改為對消費征稅第二，在財政預算上必須堅持代與代之間的公平原則 （消費性的財政支出額度應該等于稅收收入）第三，采用周期平衡預算。（應經濟蕭條時舉債，充分就業時停止舉債）3 3、其他政策的配合效果、其他政策的配合效果（1 1）發達國家如減少過多的社會福利和社會保險）

26、發達國家如減少過多的社會福利和社會保險 （2 2）人口多的發達國家應減少人口，縮小家庭規模、）人口多的發達國家應減少人口，縮小家庭規模、縮短工作期、延長退休期。縮短工作期、延長退休期。（一）哈羅德的實物增長理論哈羅德生平簡介 羅伊福布斯哈羅德(Roy Forbes Harrod，19001978)是當代英國有名的經濟學家。他早年畢業于牛津大學，獲文學士學位。1922年受聘于牛津大學基督學院，任講師和研究員。他在相當長的時期中，任經濟學雜志的副主編。 對經濟學的貢獻 :在經濟學領域中，哈羅德對不完全競爭理論、國際貿易理論和經濟周期理論進行了深入的探索并作出了重大的貢獻。最使他馳譽西方經濟學界的是

27、他在1948年與美國經濟學家多馬(Evesey DDomar)同時提出的經濟增長模式，這個模式被人們稱為“哈羅德多馬增長模式”(Harrod-Domar Growth Model)。 哈羅德1 1、實際增長率(1)(1)實際增長率，是對經濟體系任何兩個連續的時間之間收入增加的實際情況的描述，表明任何一個時期產出的增加等于儲蓄率與資本系數的比例。（2 2）公式： G = S/CG = S/C GG單位時間的經濟增長率； SS收入中被儲蓄的比例； C C資本系數( (同一單位時間內的資本增加量除以這個時間內生產出的貨物增加量) )2 2、保證增長率 （1 1）保證增長率又稱均衡增長率，它描述的是在

28、不考慮技術進步和人口變動的前提下，使企業家們感到滿意的均衡增長率。 （2 2）公式：Gw = SGw = Sd / d / C Cr r GwGw有保證的經濟增長率 SdSd自愿儲蓄（人們愿意進行的儲蓄量） CrCr特定的資本系數3 3、自然增長率（1 1）自然增長率是將人口和技術進步等因素考慮在內的經濟增長率。它反映的是持續的長期經濟增長和社會所容許的最大經濟增長率。（2 2）公式： Gn = SGn = So / o / C Cr r GnGn自然增長率 SoSo人口增加和技術進步條件下的儲蓄率 CrCr人口增加和技術進步條件下的資本系數 哈羅德認為: :三種經濟增長率經常不一致導致經濟經

29、常波動, ,而使三種經濟增長率經常不一致的原因是S S、 SdSd、 SoSo不一致。 詹姆斯托賓1918年3月5日，出生于美國伊利諾斯州。1935年9月，托賓進入哈佛大學學習，四年后獲經濟學學士學位，1940年又獲得碩士學位，1950年以后，托賓就一直在耶魯大學從事教學和研究工作。1955年升為經濟系教授。前總統約翰肯尼迪的經濟顧問、年諾貝爾經濟學獎獲得者、美國經濟學家。2002年去世。 1、總儲蓄的構成與分類（1）儲蓄的兩種形式： 現金余額； 生息資產或實物資產（2）總儲蓄的構成：現金儲蓄、實物儲蓄。 公式：SB=SM+SK SB總儲蓄；SM 實物財產的儲蓄； SK 以實際現金余額表示的現

30、金儲蓄。2、現金儲蓄與實物儲蓄有此增彼減的關系3、儲蓄與經濟增長的關系：總儲蓄的增長并不意味著對經濟增長的作用大。要促進經濟增長，重要的問題在于提高SM在總儲蓄中的比重。4、央行可以調整利率調整SK、SM的比例。1、需求拉上說： 因為各國政府采用了擴張性財政政策貨幣政策，刺激了有效需求。當需求大于供給時就形成了膨脹性缺口（商品缺口、生產要素缺口），牽動物價上漲，導致通貨膨脹。2、成本推動說 (1)工資成本推動； (2)間接成本推動（技術改進費、廣告費、新產品開發費） (3)壟斷價格推動； (4)進口成本推動。1、通貨膨脹的促進論（1）政府通過膨脹性收入可以擴大政府投資。（2）通過轉移性收入分配增加私人投資。2、“托賓反論”：通貨膨脹促使人們的實際現金余額轉換成實物資本（因為持有現金資產的機會成本增加），提高了投資水平，人均資本和人均產出也隨之增加，經濟就會增長。3、托賓對物價上漲的必然性和通貨膨脹社會代價的看法。4、關于適度通貨膨脹問題。1 1、部門供給說 某部門產品供不應求引起的價格上漲推動了相