1、云南白藥財務報告分析 1目錄目錄1公司簡介和宏觀經濟環境公司簡介和宏觀經濟環境2能力和結構分析能力和結構分析3重大事件分析重大事件分析4結論結論2目錄目錄1公司簡介和宏觀經濟環境公司簡介和宏觀經濟環境2能力和結構分析能力和結構分析3重大事件分析重大事件分析4結論結論3白藥傳奇白藥傳奇云南白藥，百年老字號，它由云南民間名醫曲煥章先生于1902年創制，問世百年來，以其神奇的療效被世人譽之為“傷科圣藥”、“中華瑰寶”。4公司概況公司概況主營產品或服務：主營產品或服務： 藥品、保健品、日化產品藥品、保健品、日化產品; ; 主營行業：主營行業： 牙膏牙膏 其他中成藥其他中成藥 中藥飲片中藥飲片 其他保健

2、用品其他保健用品 延緩衰老延緩衰老 企業類型：股份有限公司企業類型：股份有限公司 經營模式：經營模式： 生產加工生產加工 注冊資本：人民幣注冊資本：人民幣 53405.1 53405.1 萬萬 公司注冊地：中國公司注冊地：中國 云南云南 昆明昆明 員工人數：員工人數：1000 1000 人以上人以上 公司成立時間：公司成立時間：1993 1993 年年 法定代表人法定代表人/ /負責人：負責人： 王明輝王明輝 年營業額：年營業額： 人民幣人民幣 1 1 億元億元/ /年以上年以上 主主要經營地點：中國要經營地點：中國 云南云南 昆明昆明 主要市場：大陸主要市場：大陸 港澳臺地區港澳臺地區 西歐

3、西歐 東亞東亞 東南亞東南亞經營品牌：云南白藥經營品牌：云南白藥 5競爭優勢競爭優勢核心技術核心技術品牌價值品牌價值6核心技術核心技術優越的知識產權。優越的知識產權。目前已經在目前已經在6個國個國家申請不同類型家申請不同類型的專利的專利170多項。多項。多項主打產品獲得多項主打產品獲得國家級優秀專利獎國家級優秀專利獎。絕密配方，絕密配方，無可替代。無可替代。白藥配方為國家白藥配方為國家最高機密。最高機密。核心技術核心技術7白藥發展白藥發展市場布局分“中央”與“兩翼”兩翼產品：新型產品 -創口貼 和牙膏中央產品：傳統中藥產品-醫藥品與保健品 發展前景優越：發展前景優越：國家政策支持。產品的提價。

4、企業規模的擴大。一直堅持的穩中央，突兩翼的策略。8宏觀經濟環境宏觀經濟環境宏觀宏觀經濟環境經濟環境2010年以來出現了幾次小幅年以來出現了幾次小幅震蕩，大盤幾次回升到震蕩，大盤幾次回升到3000點以上，有逐步回升的趨勢點以上，有逐步回升的趨勢。中國過半的經濟學家認為。中國過半的經濟學家認為全球危機全球危機2010年已經見底。年已經見底。2010年是我國企業的年是我國企業的復蘇發展之年，當前復蘇發展之年，當前宏觀經濟調控在宏觀經濟調控在2010年必將繼續發揮其積年必將繼續發揮其積極的影響。極的影響。 2010年年4月月20日，衛生部公日，衛生部公布了國務院辦公廳下發的布了國務院辦公廳下發的醫藥衛

5、生體制五項重點醫藥衛生體制五項重點改革改革2010年度主要工作安年度主要工作安排排。 中國經濟晴中國經濟晴雨表的股市雨表的股市 國家宏觀經國家宏觀經濟政策的調濟政策的調控控 醫藥行業醫藥行業 9目錄目錄1公司簡介和宏觀經濟環境公司簡介和宏觀經濟環境2能力和結構分析能力和結構分析3重大事件分析重大事件分析4結論結論10能力分析能力分析償債能力分析償債能力分析1盈利能力分析盈利能力分析2發展能力分析發展能力分析3股東權益分析股東權益分析4資產運營能力分析資產運營能力分析511償債能力分析償債能力分析短期償債能力分析短期償債能力分析長期償債能力分析長期償債能力分析121.1.短期償債能力分析短期償債

6、能力分析短期短期償債償債能力分析能力分析2005年年2006年年2007年年2008年年2009年年云南白云南白藥藥流流動動比率比率1.851.81.82.62.29北京同仁堂北京同仁堂2.83.083.84.043.9吉林敖吉林敖東東1.010.991.142.112.8云南白云南白藥藥速速動動比率比率1.111.151.081.841.53北京同仁堂北京同仁堂1.211.431.91.922.04吉林敖吉林敖東東0.830.840.921.862.5413流動比率分析流動比率分析云南白藥流動比率從云南白藥流動比率從05到到07年以及年以及08年到年到09年有小幅的下降的趨勢，說年有小幅的下

7、降的趨勢，說明企業短期償債能力在這些年份內逐漸減弱；而明企業短期償債能力在這些年份內逐漸減弱；而07到到08年間流動比率逐年間流動比率逐漸升高，說明企業短期償債能力逐漸增強。中國醫藥制造業的平均流動漸升高，說明企業短期償債能力逐漸增強。中國醫藥制造業的平均流動比率為比率為1.22，云南白藥的流動比率大大高于行業平均水平，企業應適當，云南白藥的流動比率大大高于行業平均水平，企業應適當減少現金持有量，擴大投資，減少資產的浪費。減少現金持有量，擴大投資，減少資產的浪費。 14云南白藥云南白藥20052009年速動比率都高于年速動比率都高于1，只有，只有2007年接近于年接近于1，企業的短期償，企業的

8、短期償債能力非常強，但大量持有流動資產導致企業資源未得到充分利用，影響了企業債能力非常強，但大量持有流動資產導致企業資源未得到充分利用，影響了企業的獲利能力。的獲利能力。 速動比率分析速動比率分析15長期償債能力分析長期償債能力分析長長期期償債償債能力分析能力分析2005年年2006年年2007年年2008年年2009年年云南白云南白藥藥資產負債資產負債率（率（%）44.16%47.68%50.23%35.46%39.56%北京同仁堂北京同仁堂24.23%22.60%19.41%19.17%20.51%吉林敖吉林敖東東32.92%31.35%13.21%10.99%8.40%云南白云南白藥藥產

9、權產權比率（比率（%）79.10%91.14%100.94%54.93%65.44%北京同仁堂北京同仁堂31.97%29.20%24.09%23.71%25.79%吉林敖吉林敖東東49.07%45.67%15.22%12.34%9.17%1620052007年，云南白藥的資產負債率呈緩慢上升趨勢，年，云南白藥的資產負債率呈緩慢上升趨勢，20072008年年呈下降趨勢，呈下降趨勢，08到到09年又有一定的回升。該公司總體上資產負債率都不年又有一定的回升。該公司總體上資產負債率都不大，說明負債占的比重不是特別大，該公司風險較小。大，說明負債占的比重不是特別大，該公司風險較小。資產負債率分析資產負債

10、率分析1720052009年，云南白藥的產權比率先上升接著急劇下降，過后又有一定年，云南白藥的產權比率先上升接著急劇下降，過后又有一定程度的回升，在程度的回升，在08年金融危機這一年，產權比率下降明顯，說明企業所有者年金融危機這一年，產權比率下降明顯，說明企業所有者權益對債權的保障程度較高，企業財務風險較小。這樣能使企業減少金融危權益對債權的保障程度較高，企業財務風險較小。這樣能使企業減少金融危機的影響。機的影響。 產權比率分析產權比率分析18能力分析能力分析償債能力分析償債能力分析1盈利能力分析盈利能力分析2發展能力分析發展能力分析3股東權益分析股東權益分析4資產運營能力分析資產運營能力分析

11、519企業盈利能力分析企業盈利能力分析企企業業盈利能力分析盈利能力分析2005年年2006年年2007年年2008年年2009年年云南白云南白藥藥每股收益每股收益0.790.570.70.961.13北京同仁堂北京同仁堂0.690.360.540.50.55吉林敖吉林敖東東0.391.353.471.52.38云南白云南白藥藥凈資產凈資產收益率收益率28.02%26.23%25.00%14.84%16.86%北京同仁堂北京同仁堂12.82%6.51%8.75%9.07%9.41%吉林敖吉林敖東東8.00%21.85%43.23%17.79%21.84%200505年到年到0606年云南白藥的每

12、股收益緩慢下降，隨后幾年又呈現上升趨勢，年云南白藥的每股收益緩慢下降，隨后幾年又呈現上升趨勢，當每股收益越高時，企業的盈利能力越強，股東的投資效益就越好，每一當每股收益越高時，企業的盈利能力越強，股東的投資效益就越好，每一股份所得的利潤也越多。云南白藥在最近股份所得的利潤也越多。云南白藥在最近5 5年的盈利能力基本保持穩定年的盈利能力基本保持穩定 。每股收益每股收益21云南白藥公司凈資產收益率整體上呈下降趨勢，與同行業另外兩家云南白藥公司凈資產收益率整體上呈下降趨勢，與同行業另外兩家公司相比處于中間水平。公司相比處于中間水平。凈資產收益率凈資產收益率22資產收益率權益乘數銷售利潤率資產周轉率

13、1 （1- -資產負債率）凈 利 潤銷售收入銷售收入總 資 產銷售收入費 用銷售成本管理費用銷售費用財務費用資本結構長期資產流動資產應收帳款存 貨現 金其 他所 得 稅凈資產收益率凈資產收益率凈資產收益率23從盈利能力的兩個指標的分析來看，公司的經營比較穩健（負債水從盈利能力的兩個指標的分析來看，公司的經營比較穩健（負債水平低且一貫），公司的資產管理能力強，一方面反映公司的資產質平低且一貫），公司的資產管理能力強，一方面反映公司的資產質量優良，另一方面也反映公司資產利用率高。公司應該加快資產的量優良，另一方面也反映公司資產利用率高。公司應該加快資產的周轉，充分利用資產，達到提高凈資產收益率，從

14、而增加股東財富。周轉，充分利用資產，達到提高凈資產收益率，從而增加股東財富。云南白云南白藥藥09年年08年年07年年06年年05年年銷銷售利售利潤潤率率8.49%8.10%8.22%8.86%9.61%資產資產周周轉轉率率119.42%115.92%143.76%146.04%152.98%由公司的資產負債表和利潤表顯示，由公司的資產負債表和利潤表顯示，2005到到2009年公司的銷售利潤率和資產周年公司的銷售利潤率和資產周轉率呈遞減趨勢，由于凈資產收益率銷售凈利率轉率呈遞減趨勢，由于凈資產收益率銷售凈利率*資產周轉率資產周轉率*權益乘數，權益乘數，（權益乘數與資產負債率同方向變化）（權益乘數

15、與資產負債率同方向變化）05年到年到09年公司資產負債率變化不大，年公司資產負債率變化不大，因此凈資產收益率整體下降的原因是銷售利潤率和資產周轉率的下降。凈資產因此凈資產收益率整體下降的原因是銷售利潤率和資產周轉率的下降。凈資產收益率整體下降，說明近幾年公司的盈利能力在下降。收益率整體下降，說明近幾年公司的盈利能力在下降。 24能力分析能力分析償債能力分析償債能力分析1盈利能力分析盈利能力分析2發展能力分析發展能力分析3股東權益分析股東權益分析4資產運營能力分析資產運營能力分析525營業收入增長率營業收入增長率年度年度20092009200820082007200720062006200520

16、05企企業業云南白云南白藥藥25.31%25.31%39.06%39.06%28.60%28.60%30.71%30.71%33.62%33.62%同仁堂同仁堂10.59%10.59%8.74%8.74%12.78%12.78%-8.03%-8.03%6.56%6.56%吉林敖吉林敖東東10.53%10.53%9.78%9.78%9.73%9.73%0.38%0.38%-6.51%-6.51%從圖可知，云南白藥每年營業收入都是在不斷的增加的，且從圖可知，云南白藥每年營業收入都是在不斷的增加的，且營業收入增長率都是大于營業收入增長率都是大于20%的，也就是說其產品的生命周的，也就是說其產品的生命

17、周期是屬于成長期的。同時在未來，其產品將繼續保持較好的期是屬于成長期的。同時在未來，其產品將繼續保持較好的增長勢頭，尚未面臨產品更新的風險，屬于發展型企業。增長勢頭，尚未面臨產品更新的風險，屬于發展型企業。云南白藥與其它兩家公司比較云南白藥與其它兩家公司比較,其營業收入增長率都遠遠大于其營業收入增長率都遠遠大于它們它們,表明企業生存的基礎和發展的條件比它們好。表明企業生存的基礎和發展的條件比它們好。26資產增長率資產增長率 年度20092008200720062005企業云南白藥21.63%72.46%30.64%36.91%25.94%同仁堂8.18%8.47%9.93%0.95%6.37%

18、吉林敖東23.97%2.47%87.54%19.26%-0.04%資產增長率指標都是大于資產增長率指標都是大于0的的, 說明企業每年的總資產都是在不斷增加說明企業每年的總資產都是在不斷增加的。而的。而08年的資產增長率明顯高于任何一年，表明其資產使用效率不年的資產增長率明顯高于任何一年，表明其資產使用效率不高。高。與其它兩家公司相比，其整體資產增長率應該是高于它們的，也就是與其它兩家公司相比，其整體資產增長率應該是高于它們的，也就是說它的資產使用效率比它們都低。因為企業為保持凈收益的同幅度增說它的資產使用效率比它們都低。因為企業為保持凈收益的同幅度增長，資產使用效率低的企業需要更大幅度的資產增

19、長。長，資產使用效率低的企業需要更大幅度的資產增長。27資本積累率資本積累率 年度20092008200720062005企業云南白藥13.91%123.66%24.28%28.29%20.71%同仁堂6.39%8.81%14.47%3.12%10.30%吉林敖東27.57%5.10%137.10%22.05%3.62%資產每年呈現出增長的趨勢，表明企業資本積累越多，應付風險和資產每年呈現出增長的趨勢，表明企業資本積累越多，應付風險和持續發展的能力越強。不過在持續發展的能力越強。不過在08年達到高峰之后，年達到高峰之后，09年就資產積年就資產積累率明顯的下降的很多，不過也還為正，表明其資產增加

20、量不是很累率明顯的下降的很多，不過也還為正，表明其資產增加量不是很大。大。與其它兩家企業相比，整體上其資本積累率都是大于它們的，也就與其它兩家企業相比，整體上其資本積累率都是大于它們的，也就是說它應付風險和持續發展的能力比它們好，且資本的積累也比它是說它應付風險和持續發展的能力比它們好，且資本的積累也比它們多。們多。28營業利潤增長率營業利潤增長率 年度年度2009200920082008200720072006200620052005企企業業云南白云南白藥藥-98.69%-98.69%34.47%34.47%16.44%16.44%21.70%21.70%30.07%30.07%同仁堂同仁堂

21、110.80%110.80%11.23%11.23%25.57%25.57%-37.24%-37.24%6.46%6.46%吉林敖吉林敖東東61.34%61.34%-56.51%-56.51%360.52%360.52%243.92%243.92%-10.08%-10.08%在在08年之前的每一年營業利潤增長率都為正年之前的每一年營業利潤增長率都為正,表明每一年的營業利潤表明每一年的營業利潤都是在不斷增加的。可是在都是在不斷增加的。可是在09年時卻為負，說明在這一年其營業利年時卻為負，說明在這一年其營業利潤下降了，且下降的幅度較大，獲利能力也有所下降。潤下降了，且下降的幅度較大，獲利能力也有所

22、下降。與其它兩家公司相比，在與其它兩家公司相比，在09年這一年其營業利潤是低于兩者的，就年這一年其營業利潤是低于兩者的，就以前年度來看，它處于中間位置，表明其獲利能力一般，仍需要提以前年度來看，它處于中間位置，表明其獲利能力一般，仍需要提高。高。 29凈利潤增長率凈利潤增長率 年度年度2009200920082008200720072006200620052005企企業業云南白云南白藥藥30%30%38%38%22%22%20%20%34%34%同仁堂同仁堂10%10%11%11%49%49%-48%-48%5%5%吉林敖吉林敖東東59%59%-57%-57%41.40%41.40%25.10

23、%25.10%-5%-5%近幾年來凈利潤增長率的變化幅度不大，比較平穩，其凈利潤在近幾年來凈利潤增長率的變化幅度不大，比較平穩，其凈利潤在不斷的增加。該指標通常越大越好。因為只有凈利潤不斷增長的不斷的增加。該指標通常越大越好。因為只有凈利潤不斷增長的企業，自我積累才能逐年增加。隨著企業逐年積累的增加企業，自我積累才能逐年增加。隨著企業逐年積累的增加,發展資發展資金增多，企業的經營規模不斷擴大，發展后勁不斷增強，發展前金增多，企業的經營規模不斷擴大，發展后勁不斷增強，發展前景將越來越好。景將越來越好。與其它兩家企業相比，處于中間地位，也就是說其表明其盈利能與其它兩家企業相比，處于中間地位，也就是

24、說其表明其盈利能力一般。力一般。30能力分析能力分析償債能力分析償債能力分析1盈利能力分析盈利能力分析2發展能力分析發展能力分析3股東權益分析股東權益分析4資產運營能力分析資產運營能力分析531分紅年度分紅方案股權登記日除權基準日每股收益2009-12-31 10轉3派2(含稅)(稅后派)1.82010-07-15 2010-07-16 1.1300 2008-12-31 10派3(含稅)(稅后派)2.72009-06-25 2009-06-26 0.9600 2007-12-31 10派1(含稅)(稅后派)0.9 2008-07-15 2008-07-16 0.6800 2006-12-31

25、 10派1(含稅)(稅后派)0.92007-07-12 2007-07-13 0.5710 2005-12-31 10送5派1.5(含稅)(稅后派)0.85 2006-07-12 2006-07-13 0.7950上市以來的分紅派現情況部分上市以來的分紅派現情況部分從公司上市以來分紅派現的情況的部分來看，公司每年均分派紅利，從公司上市以來分紅派現的情況的部分來看，公司每年均分派紅利，并且部分年度還伴有送股的行為。并且部分年度還伴有送股的行為。說明公司盈利能力較好，未來發展前景可觀。且公司的每股收益總體呈遞增說明公司盈利能力較好，未來發展前景可觀。且公司的每股收益總體呈遞增趨勢，說明該股發展趨勢

26、較好，股東的投資效益高，回報多趨勢，說明該股發展趨勢較好，股東的投資效益高，回報多 . .公司分紅派現情況公司分紅派現情況如如2009年度，公司分紅方案年度，公司分紅方案10轉轉3派派2(含含稅稅)(稅后派稅后派)1.8。轉股即用歷年積存的公積金折合成股分給轉股即用歷年積存的公積金折合成股分給股東的紅利，股東的紅利，10股轉股轉3股。每股。每10股分股分2元現元現金，稅后金，稅后1.8元。元。2005年度，公司分紅方案年度，公司分紅方案10送送5派派1.5(含稅含稅)(稅后派稅后派)0.85。每。每10股送股送5股，送稅前股，送稅前1.5元現金元現金32每股收益（本期凈利潤- 優先股股利）/發

27、行在外普通股的加權平均數通過對云南白藥近五年各季通過對云南白藥近五年各季度的每股收益分度的每股收益分,雖然環比增雖然環比增長存在波動，但從長存在波動，但從2006-3-31的的0.237上漲到上漲到2010-9-30的的0.940元，上漲幅度幾乎翻了元，上漲幅度幾乎翻了個番。說明該股仍有較大的個番。說明該股仍有較大的發展潛力。發展潛力。每股收益每股收益33每股收益每股收益2009-12-312008-12-312007-12-312006-12-31云南白藥云南白藥1.130960.70.56北京同仁堂北京同仁堂0.550.50.5-吉林敖東吉林敖東2.381.53.47-通過與部分同行業比較

28、，可以看出云南白藥通過與部分同行業比較，可以看出云南白藥處于一個較前的位置，處于一個較前的位置，排名第排名第2。因此可以看出云南白藥具有很好的發展潛力，盈利能。因此可以看出云南白藥具有很好的發展潛力，盈利能力較強，股東的投資效益較好。力較強，股東的投資效益較好。同行業每股收益比較同行業每股收益比較34凈資產收益率凈資產收益率=凈利潤凈資產平均余額凈利潤凈資產平均余額100% 該指標的最近一期行業平均值：該指標的最近一期行業平均值：9.19%可以看出，云南可以看出，云南白藥凈資產收益白藥凈資產收益率自率自2007年呈年呈現波動并有下降現波動并有下降的趨勢，保持在的趨勢，保持在15%左右，但與左右

29、，但與同行業比較同行業比較(表表4)，該指標仍處，該指標仍處于優勢位置，排于優勢位置，排名第名第3,且明顯高且明顯高于該指標最近一于該指標最近一期的行業平均值期的行業平均值9.19%.說明該說明該公司獲利能力較公司獲利能力較強。強。凈資產收益率凈資產收益率35能力分析能力分析償債能力分析償債能力分析1盈利能力分析盈利能力分析2發展能力分析發展能力分析3股東權益分析股東權益分析4資產運營能力分析資產運營能力分析536資產運營能力分析資產運營能力分析37運營能力指標運營能力指標總資產周轉率的高低，取決于主營業務收入和資產兩個因素。總資產周轉率的高低，取決于主營業務收入和資產兩個因素。單項資產周轉率

30、在逐年加快單項資產周轉率在逐年加快 如：應收賬款周轉率在逐年加快如：應收賬款周轉率在逐年加快 38行業比較行業比較可以從上表中看出，云南白藥處于行業的領先地位，各項指標都明可以從上表中看出，云南白藥處于行業的領先地位，各項指標都明顯高于同行業其他兩家企業。可見云南白藥的資產結構比較合理，顯高于同行業其他兩家企業。可見云南白藥的資產結構比較合理，資產運用效率較好。資產運用效率較好。 39結構分析結構分析資產負債表結構分析資產負債表結構分析利潤表結構分析利潤表結構分析現金流量表結構分析現金流量表結構分析40會計報表結構分析會計報表結構分析-資產負債表結構分析資產負債表結構分析資產資產負債負債05-

31、08年，年，公司深化改革，加大營銷力度公司深化改革，加大營銷力度 ；通過自主創新，誕生一批暢銷的優勢產品通過自主創新，誕生一批暢銷的優勢產品族群族群 ；建立起一種新型的產銷關系建立起一種新型的產銷關系；云南云南白藥大規模地進行了資產并購和重組，公白藥大規模地進行了資產并購和重組，公司規模擴大，資產增加。司規模擴大，資產增加。 2008年公司成功定向增發，年公司成功定向增發，2009年總資產增長率急劇下滑。年總資產增長率急劇下滑。 云南白藥的資產負債率在云南白藥的資產負債率在3年間明顯下降，年間明顯下降，公司的負債略有上升。公司的負債略有上升。從資產負債表可以看出，公司負債中流從資產負債表可以看

32、出，公司負債中流動負債占絕大多數，公司很好的運用了短動負債占絕大多數，公司很好的運用了短期負債籌資速度快、富有彈性、成本低的期負債籌資速度快、富有彈性、成本低的優點，且公司對負債規模進行總體控制，優點，且公司對負債規模進行總體控制，公司的財務風險小。公司的財務風險小。41會計報表結構分析會計報表結構分析- -利潤表結構分析利潤表結構分析42會計報表結構分析會計報表結構分析- -利潤表結構分析利潤表結構分析從利潤表和下面的兩個圖中從利潤表和下面的兩個圖中可以看出，可以看出，06到到09年云南白年云南白藥營業收入和凈利潤雙增，藥營業收入和凈利潤雙增，2008年公司主營收入增長率年公司主營收入增長率

33、和凈利潤增長率分別為和凈利潤增長率分別為39.06%、38.19%。2008年，年，云南白藥實現主營收入云南白藥實現主營收入57億億元和凈利潤元和凈利潤4.6億元，均為國億元，均為國內中藥行業第一位。內中藥行業第一位。2009年年云南白藥呈貢新廠區建設已云南白藥呈貢新廠區建設已基本完成，新基地產能設計基本完成，新基地產能設計是現有產能的是現有產能的3-5倍。資料顯倍。資料顯示，呈貢生產基地占地示，呈貢生產基地占地1029畝，一期投資畝，一期投資10.8億元，設億元，設計計14個劑型，產能個劑型，產能100億。同億。同時，新園區還將引進德國等時，新園區還將引進德國等最先進的制藥裝備，提升云最先進

34、的制藥裝備，提升云南白藥生產體系的過程自動南白藥生產體系的過程自動化控制水平和生產效率，這化控制水平和生產效率，這一項目的實施將成為云南白一項目的實施將成為云南白藥高速發展的新起點，云南藥高速發展的新起點，云南白藥的盈利能力必將大幅增白藥的盈利能力必將大幅增強。強。43會計報表結構分析會計報表結構分析-現金流量表分析現金流量表分析經營活動產生的現金流量分析經營活動產生的現金流量分析報告期報告期2009200920082008200720072006200620052005銷售商品、提銷售商品、提供勞務收供勞務收到的現金到的現金73,882.573,882.565,811.665,811.644

35、,472.744,472.735,236.135,236.129,613.229,613.2萬元說明公司的銷售能力增強，銷售改革收到了良好效果。公司經營活說明公司的銷售能力增強，銷售改革收到了良好效果。公司經營活動產生的現金流量分別為動產生的現金流量分別為29216.27萬元、萬元、7102.28萬元、萬元、80689.69萬萬元。元。09年增幅較前三年明顯，主要公司加強了日常經營管理。其中年增幅較前三年明顯，主要公司加強了日常經營管理。其中08年的增幅較大。年的增幅較大。44會計報表結構分析會計報表結構分析-現金流量表分析現金流量表分析投資活動產生的現金流量分析投資活動產生的現金流量分析萬元

36、云南白藥云南白藥05到到09年投資活動的現金凈流量都為負值，主要是由于云年投資活動的現金凈流量都為負值，主要是由于云南白藥不斷并購和資產重組，擴大投資，導致資金大量流出。南白藥不斷并購和資產重組，擴大投資，導致資金大量流出。報告期報告期2009200920082008200720072006200620052005投資活動產生的現金投資活動產生的現金流量凈額流量凈額-3,346.4-3,346.4-3,876. -3,876. 9 9-407.1-407.1-952.1-952.1-323.7-323.745會計報表結構分析會計報表結構分析-現金流量表分析現金流量表分析投資活動產生的現金流量分

37、析萬元從比例上來說，投資活動的現金凈流量占銷售商品現金凈流量的比從比例上來說，投資活動的現金凈流量占銷售商品現金凈流量的比例為例為5%不到，從公司整體來說，風險是很小的。長期來看，投資是不到，從公司整體來說，風險是很小的。長期來看，投資是為了擴大生產，隨著中國醫改的進行，社會對醫藥的需求會繼續擴為了擴大生產，隨著中國醫改的進行，社會對醫藥的需求會繼續擴大，云南白藥未來的現金流肯定會增加。大，云南白藥未來的現金流肯定會增加。報告期報告期2009200920082008200720072006200620052005銷售商品、提供勞務銷售商品、提供勞務收到的現金收到的現金73,882.573,88

38、2.565,811.665,811.644,472.744,472.735,236.135,236.129,613.229,613.2投資活動產生的現金投資活動產生的現金流量凈額流量凈額-3,346.4-3,346.4-3,876. 9-3,876. 9-407.1-407.1-952.1-952.1-323.77-323.77比重比重-4.53%-4.53%-5.89%-5.89%-0.92%-0.92%-2.70%-2.70%-1.09%-1.09%46會計報表結構分析會計報表結構分析-現金流量表分析現金流量表分析籌資活動的現金凈流量 萬元報告期20092008200720062005吸收

39、投資收到的現金 - ,3,661.2 - 155.3取得借款收到的現金2,7251,334450127105發行債券收到的現金 - - - - 收到其他與籌資活動有關的現金 - - - 111.9821.12,籌資活動現金流入小計2,72514,995.2450394.28126.12償還債務支付的現金2,8391,887100105.47232.8分配股利、利潤或償付利息所支付的現金1,663.93671.54547.35501.15868.7627.34 - 14.65 - 支付其他與籌資活動有關的現金 - 21.36 - 47.78籌資活動現金流出小計4,502.932,579.9647

40、.35654.391,101.56籌資活動產生的現金流量凈額-1,777.9312,415.3-197.35-260.11-975.43,34據現金流量表顯示，云南白藥據現金流量表顯示，云南白藥在在05到到09年間籌資活動的現金年間籌資活動的現金凈流量依次凈流量依次9754.33萬元、萬元、2601.14萬元、萬元、1973.49萬元、萬元、124152.99萬元、萬元、1777.93萬元。萬元。05、06、07和和09年現金流出的年現金流出的原因是公司償還到期賬務，公原因是公司償還到期賬務，公司在這兩年中融資較少。司在這兩年中融資較少。08年年由于成功定向增發中國平安由于成功定向增發中國平安

41、5000萬股限售普通股，產生了萬股限售普通股，產生了13.34億元的現金流入。從現金億元的現金流入。從現金流量表可以看出，公司的債務流量表可以看出，公司的債務融資明顯偏少，雖然降低了公融資明顯偏少，雖然降低了公司的財務風險，但財務杠桿效司的財務風險，但財務杠桿效果不明顯，公司價值較低。果不明顯，公司價值較低。47目錄目錄1公司簡介和宏觀經濟環境公司簡介和宏觀經濟環境2能力和結構分析能力和結構分析3重大事件分析重大事件分析4結論結論48配方泄密門事件2010年年6月月23日，日，陳高磊子投訴稱陳高磊子投訴稱經期使用云南白經期使用云南白藥引發大出血而藥引發大出血而起訴云南白藥，起訴云南白藥，要求其

42、說明書上要求其說明書上加注加注“婦女經期婦女經期慎用慎用”字樣字樣。法制周法制周報報對此對此事進行了事進行了全國首家全國首家報道，引報道，引發了發了消費消費者和媒體者和媒體同行的普同行的普遍關注。遍關注。6月月28日，日，因陳高磊子因陳高磊子無法舉證經無法舉證經期大出血與期大出血與使用云南白使用云南白藥的因果關藥的因果關系，法院要系，法院要求原告申請求原告申請因果關系鑒因果關系鑒定。定。有網友爆料，有網友爆料，在美國市場上在美國市場上銷售的云南白銷售的云南白藥產品成分表藥產品成分表中，詳細羅列中，詳細羅列了所謂的了所謂的“保保密配方密配方”。旋。旋即，云南白藥即，云南白藥再次卷到風口再次卷到風

43、口浪尖。浪尖。 導火線導火線49配方泄密門事件配方泄密配方泄密對此，有媒體評價，事實上陳對此，有媒體評價，事實上陳高磊子的訴求是比較理性的，高磊子的訴求是比較理性的，“原告并沒有要求云南白藥公原告并沒有要求云南白藥公開配方，而是退而求次，希望開配方，而是退而求次，希望公司修改說明，相對是理性的公司修改說明，相對是理性的結合陳高磊子案件和此次結合陳高磊子案件和此次“泄泄密門密門”事件，湖南金州律師事事件，湖南金州律師事務所的陳平凡律師認為務所的陳平凡律師認為“知識知識產權是受保護的，也是有區域產權是受保護的，也是有區域性的，按照美國的規定在美國性的，按照美國的規定在美國公開可以，但是在國內就不行

44、公開可以，但是在國內就不行，碰到上述這種訴訟，可以讓，碰到上述這種訴訟，可以讓法院去調取，但是要走一個復法院去調取，但是要走一個復雜的審批程序。雜的審批程序。50配方泄密門事件過程文件列出了文件列出了“云南白藥酊云南白藥酊”的全的全部成分，并注明了中、英文名。部成分，并注明了中、英文名。從成分上看，云南白藥酊的具體從成分上看，云南白藥酊的具體成分為田七、冰片、散瘀草、白成分為田七、冰片、散瘀草、白牛膽、穿山龍、淮山藥、苦良姜牛膽、穿山龍、淮山藥、苦良姜、老鸛草、酒精。但這樣的成分、老鸛草、酒精。但這樣的成分表在國內屬表在國內屬“國家保密配方國家保密配方”。美國食品藥品管理局（美國食品藥品管理局

45、（fda）網站上的一個文件公布了云南網站上的一個文件公布了云南白藥其中一款產品云南白藥酊白藥其中一款產品云南白藥酊的成分表。這是一份的成分表。這是一份2002年的年的文件，是文件，是fda拒絕一家膳食及拒絕一家膳食及草藥補充劑的經銷商草藥補充劑的經銷商herbmax請求的回復。請求的回復。另外，美國亞馬遜的云另外，美國亞馬遜的云南白藥頁面上也公開了南白藥頁面上也公開了云南白藥膠囊、云南白云南白藥膠囊、云南白藥噴霧劑等產品的成分。藥噴霧劑等產品的成分。 當時當時herbmax按照美國的按照美國的法規向法規向fda提交了一封通知信，提交了一封通知信，想把云南白藥酊想把云南白藥酊（yunnanbai

46、yaoding）作為）作為“膳食補充劑膳食補充劑”（dietarysupplement）。）。事件過程事件過程51配方泄密門事件的態度配方泄密門事件的態度每日經濟新聞每日經濟新聞云南白藥集團股份有云南白藥集團股份有限公司董事長王明輝限公司董事長王明輝“關于云南白藥絕關于云南白藥絕密配方在美國泄露密配方在美國泄露一事純屬胡說，云一事純屬胡說，云南白藥接下來將有南白藥接下來將有相應的措施應對這相應的措施應對這一事件。一事件。”低調應對低調應對總經辦一位孫姓工作人員總經辦一位孫姓工作人員表示目前無法就表示目前無法就此事作出回應此事作出回應又致電云南白藥副總經理王錦又致電云南白藥副總經理王錦此事統一由總經辦負責此事統一由總經辦負責回應，自己不方便透漏回應，自己不方便透漏。52云南白藥云南白藥vsvs吉林敖東股票分析（月）吉林敖東股票分析（月）云南白藥分析：云南白藥分析：從從6 6月月2323日，陳高磊子投訴日，陳高磊子投訴稱經期，使用云南白藥引發稱經期，使用云南白藥引發大出血，而起訴云南白藥事大出血，而起訴云南白藥事件。當日股票較前日，跌幅件。當日股票較前