1、企業集團財務管理中央電大四、計算及分析題：60%的股份，該子公司的資產總額1. 假定某企業集團持有其子公司為 1000 萬元，其資產報酬率（也稱為投資報酬率，定義為息稅前利潤與總資產的比率）為 20%,負債利率為 8%，所得稅率為 25。假定該子公司負債與權益（融資戰略）的比例有兩種情況：一是保守型 30：70，二是激進型 70： 30。對于這兩種不同的融資戰略，請分步計算母公司的投資回報，并分析二者的風險與收益情況。1解：（ 1）息稅前利潤 =總資產× 20%保守型戰略 =1000×20%=200（萬元）激進型戰略 =1000×20%=200（萬元）（ 2）利息

2、 =負債總額×負債利率保守型戰略 =1000×30%× 8%=24（萬元）激進型戰略 =1000×70%× 8%=56（萬元）（ 3）稅前利潤（利潤總額） =息稅前利潤利息保守型戰略 =20024=176激進型戰略 =20056=144（ 4）所得稅 =利潤總額（應納稅所得額）×所得稅稅率保守型戰略 =176×25%=44激進型戰略 =144×25%=36（ 5）稅后凈利（凈利潤） =利潤總額所得稅保守型戰略 =17644=132激進型戰略 =14436=108（ 6）稅后凈利中母公司收益（控股60%）保守型戰略

3、=132×60%=79.2 激進型戰略 =108×60%=.64.8（ 7）母公司對子公司的投資額保守型戰略 =1000×70%× 60%=420激進型戰略 =1000×30%× 60%=180（ 8）母公司投資回報率保守型戰略 =79.2/420=18.86% 激進型戰略 =64.8/64.8=36%列表計算如下：保守型激進型息稅前利潤（萬元）1000× 20%=2001000× 20%=200利息（萬元）300×8%=24700 ×8%=56稅前利潤（萬元）200-24=176200-56=

4、144所得稅（萬元）176×25%=44144× 25%=36稅后凈利（萬元）176-44=132144-36=108稅后凈利中母公司收益（萬132 ×60%=79.2108×60%=64.8元）母公司對子公司的投資額700× 60%=420300×60%=180（萬元）79.2/420=18.86母公司投資回報（）64.8/180=36 分析：上述兩種不同的融資戰略，子公司對母公司的貢獻程度完全不同，保守型戰略下子公司對母公司的貢獻較低，而激進型則較高。同時，兩種不同融資戰略導向下的財務風險也是完全不同，保守型戰略下的財務風險要低，

5、而激進型戰略下的財務風險要高。這種高風險高收益狀態，是企業集團總部在確定企業集團整體風險時需要權衡考慮的。2. 已知某目標公司息稅前營業利潤為4000 萬元，維持性資本支出1200 萬元，增量營運資本400 萬元，所得稅率25%。請計算該目標公司的自由現金流量。解： 自由現金流量息稅前營業利潤×（1所得稅率）維持性資本支出增量營運資本 4000×（ 125） 12004001400（萬元）4甲公司已成功地進入第八個營業年的年末，且股份全部獲準掛牌上市，年平均市盈率為15。該公司2009 年 12 月 31 日資產負債表主要數據如下：資產總額為20000 萬元，債務總額為 4

6、500 萬元。當年凈利潤為3700 萬元。甲公司現準備向乙公司提出收購意向（并購后甲公司依然保持法人地位），乙公司的產品及市場范圍可以彌補甲公司相關方面的不足。 2009 年 12 月 31 日 B 公司資產負債表主要數據如下：資產總額為 5200 萬元，債務總額為 1300 萬元。當年凈利潤為 480 萬元，前三年平均凈利潤為 440 萬元。與乙公司具有相同經營范圍和風險特征的上市公司平均市盈率為11。甲公司收購乙公司的理由是可以取得一定程度的協同效應，并相信能使乙公司未來的效率和效益提高到同甲公司一樣的水平。要求：運用市盈率法，分別按下列條件對目標公司的股權價值進行估算。（ 1）基于目標公

7、司乙最近的盈利水平和同業市盈率；（ 2）基于目標公司乙近三年平均盈利水平和同業市盈率。（ 3）假定目標公司乙被收購后的盈利水平能夠迅速提高到甲公司當前的資產報酬率水平和甲公司市盈率。4. 解：（ 1）乙目標公司當年股權價值 =480×11=5280（萬元）（ 2）乙目標公司近三年股權價值 =440× 11=4840（萬元）（ 3）甲公司資產報酬率 =3700/20000=18.5%（ 4）乙目標公司預計凈利潤 =5200×18.5%=962（萬元）（ 5）乙目標公司股權價值 =962× 15=14430（萬元）5某集團公司意欲收購在業務及市場方面與其具有

8、一定協同性的甲企業 60%的股權，相關財務資料如下：甲企業擁有 6000 萬股普通股， 2007 年、 2008 年、 2009 年稅前利潤分別為 2200 萬元、 2300 萬元、 2400 萬元，所得稅率25%；該集團公司決定選用市盈率法，以甲企業自身的市盈率 20 為參數，按甲企業三年平均盈利水平對其作出價值評估。要求：計算甲企業預計每股價值、企業價值總額及該集團公司預計需要支付的收購價款。5. 解：2200+2300+2400） /3 2300（萬甲企業近三年平均稅前利潤（元）2300×（ 1-25%） 1725（萬元）甲企業近三年平均稅后利潤甲企業近三年平均每股收益稅后利潤

9、/ 普通股股數 1725/6000 0.29 （元 / 股）甲企業每股價值每股收益×市盈率 0.29 ×205.8 （元 / 股）甲企業價值總額 5.8 × 600034800（萬元）集團公司收購甲企業 60%的股權，預計需支付的價款為：34800×60%20880（萬元）6A 公司 2009 年 12 月 31 日的資產負債表（簡表）如下表所示。資產負債表（簡表）2009 年 12 月 31 日單位：萬元資產工程金額負債與所有者權益工程金額流動資產50000短期債務40000固定資產100000長期債務10000實收資本70000150000留存收益3

10、0000資產合計負債與所有者權益合計150000假定 A 公司 2009 年的銷售收入為100000 萬元，銷售凈利率為10%，現金股利支付率為 40%。公司營銷部門預測 2018 年銷售將增長 12%，且其資產、負債工程都將隨銷售規模增長而增長。同時，為保持股利政策的連續性，公司并不改變其現有的現金股利支付率這一政策。要求：計算2018 年該公司的外部融資需要量。6. 解：（ 1） A 公司 2018 年增加的銷售額為 100000×12%=12000萬元（2） A 公司銷售增長而增加的投資需求為（150000/100000 ）×12000=1800050000/1000

11、00 ）×（3） A 公司銷售增長而增加的負債融資量為（12000=6000（ 4） A 公司銷售增長情況下提供的內部融資量為100000×（ 1+12%）× 10%×（ 1-40%） =6720（ 5） A 公司外部融資需要量 =18000-6000-6720=5280 萬元7甲公司 2009 年 12 月 31 日的資產負債表（簡表）如下表所示。資產負債表（簡表）2009 年 12 月 31 日單位：億元資產工程金額負債與所有者權益工程金額現金5短期債務40應收賬款25長期債務10存貨30實收資本40固定資產40留存收益10資產合計100負債與所有者

12、權益合計100甲公司 2009 年的銷售收入為 12 億元，銷售凈利率為 12%，現金股利支付率為 50%，公司現有生產能力尚未飽和，增加銷售無需追加固定資產投資。經營銷部門預測，公司2018 年度銷售收入將提高到 13.5 億元，公司銷售凈利率和利潤分配政策不變。要求：計算2018 年該公司的外部融資需要量。7. 解：（1）甲公司資金需要總量= （5+25+30）/12-(40+10)/12 ×（2(13.5-12)=1.25 億元）甲公司銷售增長情況下提供的內部融資量為13.5 ×12%×（ 1-50%） =0.81 億元（3）甲公司外部融資需要量=1.25-

13、0.81=0.44億元8某企業集團是一家控股投資公司，自身的總資產為2000 萬元，資產負債率為30。該公司現有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司對三家子公司的投資總額為1000 萬元，對各子公司的投資及所占股份見下表：子公司母公司投資額（萬元）母公司所占股份（）甲公司400100乙公司35075丙公司25060假定母公司要求達到的權益資本報酬率為12，且母公司的收益的 80來源于子公司的投資收益，各子公司資產報酬率及稅負相同。要求：（ 1）計算母公司稅后目標利潤；（2）計算子公司對母公司的收益貢獻份額；（ 3）假設少數權益股東與大股東具有相同的收益期望，試確定三個子公司自身的稅后目標利潤。8.

14、 解：（ 1）母公司稅后目標利潤 2000×（ 1 30）× 12 168（萬元）（2）子公司的貢獻份額：168 × 80 ×400 53.76 （萬甲公司的貢獻份額10001 / 3元）168×80×350 47.04 （萬元）乙公司的貢獻份額250丙公司的貢獻份額168×80×100033.6 （萬元）（ 3）子公司的稅后目標利潤：1000甲公司稅后目標利潤 53.76 ÷100 53.76 （萬元）乙公司稅后目標利潤47.04 ÷75 62.72 （萬元）丙公司稅后目標利潤33.6 

15、47; 60 56（萬元）9. 某企業 2009 年末現金和銀行存款80 萬元，短期投資40萬元，應收賬款 120 萬元，存貨 280 萬元，預付賬款 50萬元；流動負債 420 萬元。試計算流動比率、速動比率，并給予簡要評價。9. 解：流動資產 80+40+120+280+50570 （萬元）流動比率流動資產流動負債5704201.36速動資產流動資產存貨預付賬款570-280-50 240 （萬元）2404200.57速動比率速動資產流動負債0.57 由以上計算可知，該企業的流動比率為1.36 2, 速動比率1, 說明企業的短期償債能力較差，存在一定的財務風險10. 某企業 2009 年有

16、關資料如下：（金額單位：萬元）工程年初數 年末數 本年或平均存貨45006400流動負債37505000總資產937510625流動比率0.81.5速動比率1.5權益乘數流動資產周轉次數4凈利潤1800要求：（ 1）計算流動資產的年初余額、年末余額和平均余額（假定流動資產由速動資產與存貨組成）。（2 ）計算本年度產品銷售收入凈額和總資產周轉率。（ 3 ）計算銷售凈利率和凈資產利潤率。10. 解：流動資產年初余額=3750×0.8+4500=7500 （萬元）流動資產年末余額=5000×1.5=7500 （萬元）流動資產平均余額=7500（萬元）產品銷售收入凈額=4×

17、;7500=30000（萬元）總資產周轉率 =30000/ （ 9375+10625）÷ 2=3 （次）銷售凈利率 =1800÷30000×100%=6%凈資產利潤率 =6%×3×1.5=27%11. 某企業 2009 年產品銷售收入 12000 萬元，發生的銷售退回 40 萬元，銷售折讓 50 萬元，現金折扣 10 萬元產品銷售成本7600 萬元年初、年末應收賬款余額分別為180 萬元和 220萬元；年初、年末存貨余額分別為480 萬元和 520 萬元；年初、年末流動資產余額分別為900 萬元和 940 萬元。要求計算：（ 1）應收賬款周轉次

18、數和周轉天數；（ 2）存貨周轉次數和周轉天數；（ 3）流動資產周轉次數和周轉天數。11. 解：銷售收入凈額 12000-40-50-10 11900（萬元）應收賬款的周轉次數 11900（ 180+220） 2 59.5 （次）應收賬款的周轉天數 360 59.5 6.06 （天）存貨的周轉次數 7600（ 480+520） 2 15.2 （次）存貨的周轉天數 360 15.2 23.68 （天）流動資產的周轉次數 11900（ 900+940） 2 12.93 （次）流動資產的周轉天數 360 12.93 27.84 （次）12. 不同資本結構下甲、乙兩公司的有關數據如表所示：10%）子公司

19、甲子公司乙有息債務（利率為700200凈資產300800總資產（本題中，即“投入資10001000本”）150120息稅前利潤（ EBIT）利息7020稅前利潤80100所得稅（ 25%）2025稅后利潤6075假定兩家公司的加權平均資本成本率均為6.5%（集團設定的統一必要報酬率），要求分別計算甲乙兩家公司的下列指標：1. 凈資產收益率（ ROE）；2. 總資產報酬率（ ROA、稅后）；3. 稅后凈營業利潤（ NOPAT）；4. 投入資本報酬率（ ROIC）。5. 經濟增加值（ EVA）12. 解：子公司甲：凈資產收益率企業凈利潤凈資產（賬面值） 60 30020總資產報酬率（稅后） =凈利

20、潤 / 平均資產總額× 100 60 10006稅后凈營業利潤（NOPAT）=EBIT* （ 1-T ） 150 （1 25） 112.5投入資本報酬率=息稅前利潤（ 1 T）/ 投入資本總額×100% 150 （1 25） 1000112.5 100011.25 經濟增加值（ EVA） =稅后凈營業利潤資本成本=稅后凈營業利潤投入資本總額 * 平均資本成本率=112.5 1000*6.5 =47.5子公司乙：凈資產收益率企業凈利潤凈資產（賬面值） 75 8009.38 總資產報酬率（稅后）=凈利潤 / 平均資產總額×100 75 10007.5 稅后凈營業利潤（

21、NOPAT）=EBIT* （ 1-T ） 120 （1 25） 90投入資本報酬率=息稅前利潤（ 1 T）/ 投入資本總額×100% 120 （1 25） 100090 1000 9經濟增加值（ EVA） =稅后凈營業利潤資本成本=稅后凈營業利潤投入資本總額 * 平均資本成本率=90 1000*6.5 =25五、理論問題（案例分析題的理論要點）：1. 簡述企業集團的概念及特征。企業集團是指以資源實力雄厚的母公司為核心、以資本（產權關系）為紐帶、以協同運營為手段、以實現整體價值最大化為目標的企業群體。與單一企業組織相比，企業集團具有如下基本特征：（ 1）產權紐帶（ 2）多級法人（ 3）

22、多層控制權3. 簡述相關多元化企業集團協同效應及經營管理優勢的主要表現。相關多元化企業集團是指所涉及產業之間具有某種相關性的企業集團。“相關性”是謀求這類集團競爭優勢的根本，意味著資源共享性以及由此而產生協同效應與經營管理優勢，主要表現為：（ 1）優勢轉換。將專有技能、生產能力或者技術由一種經營轉到另一種經營中去，從而共享優勢；（ 2）降低成本。將不同經營業務的相關活動合并在一起，從而降低成本；（ 3）共享品牌。新的經營業務借用公司原有業務的品牌與信譽，從而共享資源價值。4. 在企業集團組建中，母公司所需的組建優勢有哪些？1資本及融資優勢2產品設計、生產、服務或營銷網絡等方面資源優勢3管理能力

23、與管理優勢需要注意的是，企業集團組建中母公司的優勢和能力并不是僅上述中的某一方面，而是一種復合能力和優勢。其中，資本優勢是企業集團成立的前提；資源優勢則企業集團發展的根本；管理優勢則是企業集團健康發展的保障。5. 簡述企業集團財務管理特點。（ 1）集團整體價值最大化的目標導向（ 2）多級理財主體及財務職能的分化與拓展（ 3）財務管理理念的戰略化（ 4）總部管理模式的集中化傾向（ 5）集團財務的管理關系“超越”法律關系7. 企業集團總部功能定位的主要表現在哪些方面？企業集團最大優勢體現為資源整合與管理協同，要達成資源整合與管理協同效應，母公司、子公司以及其他各成員企業彼此間應當遵循集團一體化的統

24、一“規范”以實現協調有序性運行。一般認為，無論企業集團選擇何種組織結構，其總部功能定位大體相同，主要體現在：（1 ）戰略決策和管理功能。（ 2）資本運營和產權管理功能。（3）財務控制和管理功能。（ 4）人力資源管理功能。8. 簡述企業集團財務管理體制及其主要內容。企業集團財務管理體制是指依據集團戰略、集團組織結構及其責任定位等，對集團內部各級財務組織就權利、責任等進行劃分的一種制度安排。集團財務管理體制的核心問題是如何配置財務管理權限，其中又以分配總部與子公司之間的財權為主要內容。一般認為，企業集團財務管理體制按其集權化的程度可分為集權式財務管理體制、分權制式財務管理體制和混合制式財務管理體制

25、。9. 企業集團戰略有哪些層次？企業集團戰略是在分析集團內外環境因素基礎上，設定企業集團發展目標并規劃其實現路徑的總稱。企業集團戰略可分為三個級次，即集團整體戰略、經營單位級戰略和職能戰略。10. 企業集團財務戰略的概念及含義。企業集團財務戰略是指為實現企業集團整體目標而就財務方面（包括投資、融資、集團資金運作等等）所作的總體部署和安排。在企業集團戰略管理中，財務戰略既體現為整個企業集團財務管理風格或者說是財務文化，如財務穩健主義或財務激進主義、財務管理“數據”化和財務管理“非數據”化等；也體現為集團總部、集團下屬各經營單位等為實現集團戰略目標而部署的各種具體財務安排和運作策略，包括投資與并購

26、、融資安排與資本結構、財務資源優化配置與整合、股利政策等等。具體地說，企業集團財務戰略包括以下三方面層次（含義）：（ 1）集團財務理念與財務文化（ 2）集團總部財務戰略（ 3）子公司（或事業部）財務戰略11. 企業集團財務戰略制定的依據。作為企業集團戰略重要組成部分，集團財務戰略的制定并不是孤立的，它是綜合分析、評估集團內外各種因素之后的結果。2 / 3其制定依據主要有內部因素和外部因素兩個方面：融資渠道是企業融入資本的通道，如資本市場、銀行等各類金融（ 1）內部因素 : 企業集團財務戰略制定依據的內部因素主要包括機構。融資方式是企業融入資本所采用的具體形式，如銀行集團整體戰略；行業、產品生命

27、周期及集團內各產業的交替借款方式、股票或債券發行方式等。一般認為，企業集團及發展；集團綜合財務能力等內容。其下屬成員企業通過外部資本市場的融資，稱為直接融資；（ 2）外部因素 : 企業集團財務戰略制定依據的外部因素主要包括而通過銀行等金融機構進行的融資則稱為間接融資。與單一金融環境、財稅環境、業務經營環境和法律環境等。企業不同的是，企業集團還可以通過內部資本市場來為其成12. 簡述企業集團投資戰略的類型。員企業提供融資服務。從投資方向及集團增長速度角度，企業集團投資戰略大體可分為（1）直接融資擴張型投資戰略、收縮型投資戰略和穩固發展型投資戰略三在直接融資方式下，企業集團總部及下屬各成員企業都可

28、以金融種。中間人（如投資銀行、券商等），通過發行股票、債券等金13. 簡述企業集團融資戰略的類型及特點。融工具從資本市場直接融入資本。集團融資戰略既要體現集團整體戰略，也是體現集團投資戰略對（2）間接融資融資戰略的影響。從集團融資與財務風險導向看，集團融資在間接融資下，資本融通是通過金融中介機構的“這一橋梁”來戰略也可分為三種類型：（1）激進型融資戰略 : 激進型融資實現，作為資本需求方的企業集團及其下屬成員企業，并不戰略（負債與權益相比，負債較高）意味著：第一，集團整與資本提供方進行直接金融交易，金融交易的主體是金融中體資本結構中“高杠桿化”傾向。一般認為，高杠桿即高風介機構商業銀行或非銀行

29、金融機構等。險，但同時也潛在意味著高收益。第二，杠桿結構“短期20. 簡述企業集團融資決策權的配置原則。化”。所謂結構短期化是指短期債務占全部債務總額比例較（1）統一規劃。（ 2）重點決策。（3）授權管理。高的一種結構型態，其典型表現為“利用短期貸款用于長期21. 簡述企業集團財務風險控制的重點。資產占用”，俗稱“短貸長占”或“短貸長投”。企業集團財務風險控制的重點包括資產負債率控制、擔保控制、激進型融資戰略具有低成本、高收益、高風險的特點。表外融資控制以及財務公司風險控制等方面。（ 2）保守型融資戰略：與激進型融資戰略相反，保守型融資戰略22. 簡述預算管理的概念及特征。（負債與權益相比，負

30、債較低），在整體資本結構中具有預算管理是指企業在預測和決策的基礎上，圍繞戰略規劃，對預“低杠桿化”、低風險、杠桿結構長期化的傾向。保守型融算年度內企業各類經濟資源和經營行為合理預計、測算并進資戰略，具有低杠桿化、杠桿結構長期化等特點。行財務控制和監督的活動。一般認為預算管理由預算編制、（ 3）中庸型融資戰略：這是一種“中間路線”策略。從可持續增預算執行、預算調整、預算考核等環節構成，構成一個“閉長角度，中間路線也許是可行的戰略選擇。環式”的管理循環，打破其中任何一個環節，都不可能達到14. 企業集團并購有哪些主要過程。應有的管理效果。1）戰略性（ 2）機制性（ 3）全程并購是兼并和收購的合稱。

31、在兼并活動中被兼并企業不再具有法預算管理具有以下基本特征：（人資格，兼并企業成為其新的所有者和債權債務承擔者；而性（ 4）全員性在收購行為中，目標企業仍可能以法人實體存在，收購企業23. 簡述企業集團的預算構成。成為被收購企業的新股東，并以收購出資的股本為限承擔風根據企業集團多級法人特點及集團總部管理定位，企業集團預算險。由總部自身預算、集團下屬成員單位預算、集團整體預算三在現實經濟活動中，企業并購是一個非常復雜的交易過程，主要方面構成。包括：24. 企業集團預算管理有哪些要點？2）企業集團治理與預算組（ 1 ）根據企業集團既定的并購戰略，尋找和確定潛在的并購目（ 1）企業集團戰略與預算控制重

32、點（標；織（ 3）企業集團預算編制程序及時間節點（4）企業集團預（ 2）對并購目標的發展前景以及技術經濟效益等情況進行戰略性算模型與預算參數（ 5）企業集團預算調整（6）企業集團預調查和綜合論證；算監控（ 7）企業集團預算考核與預算報告（8）企業集團內（ 3）評估目標企業的價值；部轉移定價問題（ 4）策劃融資方案，確保企業并購戰略目標的實現。25. 簡述企業集團整體與分部財務管理分析的特征。15. 簡述并購中審慎性調查的概念及作用。集團整體財務管理分析審慎性調查是對目標公司的財務、稅務、商業、技術、法律、環企業集團整體分析著眼于集團總體的財務健康狀況。其基本特征保、人力資源及其他潛在的風險進行

33、調查分析。有：審慎性調查的作用主要有：（1）以集團戰略為導向。（ 1）提供可靠信息。這些信息包括：戰略、經營與營銷、財務與（2）以合并報表為基礎。風險、法律等方方面面，從而為并購估值、并購交易完成提（3）以提升集團整體價值創造為目標。供充分依據。集團分部財務管理分析（ 2）價值分析。通過審慎調查，發現與公司現有業務價值鏈間的企業集團分部是一個相對獨立的經營實體，它可以體現為子公協同性，為未來并購后的業務整合提供指南。司、分公司或某一事業部。就分部財務管理分析而言，其基（ 3）風險規避。審慎調查可以發現并購交易中可能存在的各種風本特征有：險，如稅務風險、財務方面的風險、法律風險、人力資本及（1）

34、分部分析角度取決于分部戰略定位。勞資關系風險，從而為并購交易是否達成及達成后的并購整（2）分部分析以單一報表（或分部報表）為依據。合提供管理依據。（3）分部分析側重“財務業務”一體化分析。16. 簡述企業集團并購審慎性調查中財務風險的核心問題。26. 利用財務報表進行財務管理分析時應注意的問題。1）財務風險是審慎性調查中需要重點考慮的風險。財務風險所涉及在利用財務報表進行財務管理分析時，需要注意以下問題：（的核心問題包括：計價屬性問題（ 2）報表數據的真實性、可比性問題（ 1）資產質量風險。包括存貨、應收賬款、固定資產等質量風27. 導致公司價值增加的核心變量有哪些？險。資產質量風險越大（如應收賬款收賬風險越高），資產通過公司價值計量模式可以看出，導致公司價值增加的核心變量價值越低。主要有三個，一是自由現金流量；二是加權平均資本成本；（ 2