1、Chapter 5 Chapter 5 長(zhǎng)期負(fù)債融資長(zhǎng)期負(fù)債融資o長(zhǎng)期借款融資長(zhǎng)期借款融資o長(zhǎng)期債券融資長(zhǎng)期債券融資o租賃融資租賃融資 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院2第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期借款融資長(zhǎng)期借款融資一、長(zhǎng)期借款的種類(lèi)一、長(zhǎng)期借款的種類(lèi)二、長(zhǎng)期借款的程序二、長(zhǎng)期借款的程序 三、長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款三、長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款四、長(zhǎng)期借款的成本四、長(zhǎng)期借款的成本 五、長(zhǎng)期借款的償還五、長(zhǎng)期借款的償還 六、長(zhǎng)期借款的評(píng)價(jià)六、長(zhǎng)期借款的評(píng)價(jià) 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院3一、長(zhǎng)期借款的種類(lèi)一、長(zhǎng)期借款的種類(lèi)長(zhǎng)期借款的種類(lèi)長(zhǎng)期

2、借款的種類(lèi)按提供貸款的機(jī)構(gòu)分類(lèi)按提供貸款的機(jī)構(gòu)分類(lèi) 按貸款的用途分類(lèi)按貸款的用途分類(lèi)按有無(wú)抵押品作擔(dān)保分類(lèi)按有無(wú)抵押品作擔(dān)保分類(lèi) 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院4二、長(zhǎng)期借款的程序二、長(zhǎng)期借款的程序p企業(yè)提出企業(yè)提出申請(qǐng)申請(qǐng) p銀行進(jìn)行銀行進(jìn)行審批審批 p簽訂簽訂借款合同借款合同 p企業(yè)企業(yè)取得取得借款借款 p企業(yè)企業(yè)償還償還借款借款 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院5三、長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款三、長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款（P122-123P122-123）o 一般性條款一般性條款n 對(duì)貸款企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及償債能力等方面對(duì)貸款企

3、業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及償債能力等方面的要求條款的要求條款 流動(dòng)資金保有量的規(guī)定、支付現(xiàn)金股利和購(gòu)入股票的限制、限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額資本支出規(guī)模的限制、限制其他長(zhǎng)期債務(wù)、限制企業(yè)的投資。 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院6三、長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款三、長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款（P122-123P122-123）o 例行性條款例行性條款n 堵塞因一般條款規(guī)定不夠完善而遺留的漏洞堵塞因一般條款規(guī)定不夠完善而遺留的漏洞 定期提交財(cái)務(wù)報(bào)表、不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)、如期繳納稅款和償還到期債務(wù)、不得抵押或者擔(dān)保、不得出現(xiàn)或有負(fù)債、限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期

4、期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院7三、長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款三、長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款（P122-123P122-123）o 特殊性條款特殊性條款n 針對(duì)某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中針對(duì)某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效。的條款，只有在特殊情況下才能生效。專(zhuān)款專(zhuān)用、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人購(gòu)買(mǎi)人身保險(xiǎn)、要求領(lǐng)導(dǎo)人在位等。 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院8四、長(zhǎng)期借款的成本四、長(zhǎng)期借款的成本（一）固定利率（一）固定利率 （二）變動(dòng)利率（二）變動(dòng)利率n 分期調(diào)整利率分期調(diào)整利率n 浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率n 期貨利率期貨利率In

5、 general，長(zhǎng)期借款利息要高于短期借款利息率。長(zhǎng)期借款利息要高于短期借款利息率。 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院9五、長(zhǎng)期借款的償還五、長(zhǎng)期借款的償還（一）編制償還計(jì)劃（一）編制償還計(jì)劃 金額、來(lái)源金額、來(lái)源etc.etc.（二）償還方式（二）償還方式 1 1到期一次性償還到期一次性償還 2 2分期償還分期償還 n 等額償還等額償還 n 不等額償還不等額償還 For an example,For an example, 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院10長(zhǎng)期長(zhǎng)期借款還款計(jì)劃表借款還款計(jì)劃表年度年度年償還總額年償還總額

6、年付息額年付息額本金償還額本金償還額本金剩余額本金剩余額010011002100310041005150501000合計(jì)合計(jì)15050100（一）單利分期計(jì)息，到期一次還本付息（一）單利分期計(jì)息，到期一次還本付息（每年利息是相等的。實(shí)際利率i8.63） 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院11（二）復(fù)利計(jì)息，到期一次還本付息（二）復(fù)利計(jì)息，到期一次還本付息（每年利息是不相等的。實(shí)際利率i10）長(zhǎng)期長(zhǎng)期借款還款計(jì)劃表借款還款計(jì)劃表年度年度年償還總額年償還總額年付息額年付息額本金償還額本金償還額本金剩余額本金剩余額010011002100310041005161.05

7、61.051000合計(jì)合計(jì)161.0561.05100 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院12長(zhǎng)期長(zhǎng)期借款還款計(jì)劃表借款還款計(jì)劃表（三）復(fù)利計(jì)息，分期付息，到期還本三）復(fù)利計(jì)息，分期付息，到期還本（每年利息是相等的。實(shí)際利率i10）年度年度年償還總額年償還總額年付息額年付息額本金償還額本金償還額本金剩余額本金剩余額0100110101002101010031010100410101005110101000合計(jì)合計(jì)15050100 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院13長(zhǎng)期長(zhǎng)期借款還款計(jì)劃表借款還款計(jì)劃表（四）分期等額償還本息（四）

8、分期等額償還本息（隨著本金的逐漸減少，利息也逐漸減隨著本金的逐漸減少，利息也逐漸減少。但由于每年應(yīng)償還的數(shù)額是固定的，故每年應(yīng)還的本金逐少。但由于每年應(yīng)償還的數(shù)額是固定的，故每年應(yīng)還的本金逐年增加。年增加。i）年度年度年償還總額年償還總額年付息額年付息額本金償還額本金償還額本金剩余額本金剩余額0100126.381016.3883.62226.388.3618.0265.6326.386.5619.8245.78426.384.5821.823.98526.382.423.980合計(jì)合計(jì)131.931.9100 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院14長(zhǎng)期長(zhǎng)期借款

9、還款計(jì)劃表借款還款計(jì)劃表（五）分期還本付息（每年還（五）分期還本付息（每年還20萬(wàn)元）萬(wàn)元）（隨著本金的逐漸減少，利息也逐漸減少。i）年度年度年償還總額年償還總額年付息額年付息額本金償還額本金償還額本金剩余額本金剩余額01001301020802288206032662040424420205222200合計(jì)合計(jì)13030100第一節(jié) 長(zhǎng)期借款籌資 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院15六、長(zhǎng)期借款的評(píng)價(jià)（六、長(zhǎng)期借款的評(píng)價(jià)（1 1）1.1.優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 籌資迅速籌資迅速成本低成本低借款彈性較大借款彈性較大有利于企業(yè)保守財(cái)務(wù)秘密有利于企業(yè)保守財(cái)務(wù)秘密可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿

10、的作用可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院16六、長(zhǎng)期借款的評(píng)價(jià)（六、長(zhǎng)期借款的評(píng)價(jià)（2 2）2.2.不足不足 籌資數(shù)量有限 限制條件較多籌資風(fēng)險(xiǎn)較高 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院17第二節(jié)第二節(jié) 長(zhǎng)期債券融資長(zhǎng)期債券融資一、債券性質(zhì)與分類(lèi)一、債券性質(zhì)與分類(lèi) 二、企業(yè)利用債券的動(dòng)因二、企業(yè)利用債券的動(dòng)因三、債券發(fā)行的程序三、債券發(fā)行的程序 四、債券發(fā)行的價(jià)格四、債券發(fā)行的價(jià)格 五、債券的償還五、債券的償還六、債券信用評(píng)級(jí)六、債券信用評(píng)級(jí) 七、可轉(zhuǎn)換債券七、可轉(zhuǎn)換債券 八、債券融資的評(píng)價(jià)八、債券融資的評(píng)價(jià)

11、 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院18一、債券性質(zhì)與分類(lèi)一、債券性質(zhì)與分類(lèi)1. 1. 按是否記名分類(lèi)按是否記名分類(lèi) 2 2按有無(wú)抵押品擔(dān)保分類(lèi)按有無(wú)抵押品擔(dān)保分類(lèi) 3 3按是否可以轉(zhuǎn)換為公司股票分類(lèi)按是否可以轉(zhuǎn)換為公司股票分類(lèi) 4 4按持券人的收益不同分類(lèi)按持券人的收益不同分類(lèi) 5. 5. 其他分類(lèi)其他分類(lèi)從性質(zhì)上講，債券與借款一樣是企業(yè)的債務(wù)，發(fā)行債券從性質(zhì)上講，債券與借款一樣是企業(yè)的債務(wù)，發(fā)行債券一般不影響企業(yè)的控制權(quán)，發(fā)行企業(yè)無(wú)論盈利與否必須一般不影響企業(yè)的控制權(quán)，發(fā)行企業(yè)無(wú)論盈利與否必須到期還本付息。到期還本付息。 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資

12、資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院19二、利用債券籌資的動(dòng)因二、利用債券籌資的動(dòng)因o 作為銀行信貸資金的替代物作為銀行信貸資金的替代物o 利用債券籌資的特殊機(jī)制利用債券籌資的特殊機(jī)制n 一般期限較短、額度較小，主要用途為增加適量存一般期限較短、額度較小，主要用途為增加適量存貨、擴(kuò)大賒銷(xiāo)或增加小型設(shè)備等以借款為好；貨、擴(kuò)大賒銷(xiāo)或增加小型設(shè)備等以借款為好；n 期限較長(zhǎng)（一般期限較長(zhǎng)（一般5 5年以上）、額度較大，用于公司擴(kuò)年以上）、額度較大，用于公司擴(kuò)展、增加大型固定資產(chǎn)投資多采用發(fā)行債券展、增加大型固定資產(chǎn)投資多采用發(fā)行債券o 其他動(dòng)因其他動(dòng)因 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工

13、業(yè)大學(xué)商學(xué)院201.1. 股份公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣股份公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣30003000萬(wàn)元，有限責(zé)萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣60006000萬(wàn)元；萬(wàn)元；2.2. 累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40%40%；3.3. 最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；息；4.4. 籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；5.5. 債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的水平；債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的水平；6.6. 國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。國(guó)務(wù)

14、院規(guī)定的其他條件。 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院21三、債券的發(fā)行程序三、債券的發(fā)行程序作出發(fā)作出發(fā)行債券行債券的決議的決議13公告?zhèn)鎮(zhèn)技技霓k法的辦法2提出發(fā)提出發(fā)行債券行債券的申請(qǐng)的申請(qǐng)4委托證委托證券機(jī)構(gòu)券機(jī)構(gòu)發(fā)售發(fā)售5交付債券，交付債券，收繳款項(xiàng)，收繳款項(xiàng)，登記債券存登記債券存根簿根簿 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院22o2007年9月7日上午，長(zhǎng)江電力（600900）股東大會(huì)通過(guò)關(guān)于發(fā)行人民幣80億元公司債的議案，該公司董事會(huì)就通過(guò)了第一期40億元公司債發(fā)行的議案。根據(jù)長(zhǎng)江電力2007年第一期公司債

15、券的發(fā)行方案，票面利率由該公司和保薦人通過(guò)市場(chǎng)詢價(jià)協(xié)商確定，債券的存續(xù)期限為10年，票面利率在債券存續(xù)期內(nèi)固定不變，采取單利按年計(jì)息，不計(jì)復(fù)利，逾期不另計(jì)利息，并且將按年付息、到期一次還本，利息每年支付一次，最后一期利息隨本金一起支付。 o長(zhǎng)江電力還安排了回售條款，即公司債券持有人有權(quán)在債券存續(xù)期間第7年付息日將其持有的債券全部或部分按面值回售給長(zhǎng)江電力。中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司將為本次發(fā)行人民幣40億元公司債券提供全額無(wú)條件、不可撤銷(xiāo)的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院23四、債券發(fā)行的價(jià)格（四、債券發(fā)行的價(jià)格（1 1）1 1影響債券發(fā)行價(jià)

16、格的因素影響債券發(fā)行價(jià)格的因素 n 債券面額債券面額 Mn 票面利率票面利率 in 市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率 rn 債券期限債券期限 n 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院24四、債券的發(fā)行價(jià)格（四、債券的發(fā)行價(jià)格（2 2）2 2債券發(fā)行價(jià)格的確定方法債券發(fā)行價(jià)格的確定方法o 分期付息，到期還本分期付息，到期還本o 單利一次還本付息單利一次還本付息 n1ttnr）（1Ir）（1M債券發(fā)行價(jià)格nrniM）（）（債券發(fā)行價(jià)格11 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院25 例：某公司擬發(fā)行例：某公司擬發(fā)行5 5年期債券進(jìn)行籌資，債券票面金額為年期

17、債券進(jìn)行籌資，債券票面金額為100100元，票面利率為元，票面利率為10%10%。分別計(jì)算當(dāng)：（。分別計(jì)算當(dāng)：（1 1）市場(chǎng)利率為）市場(chǎng)利率為1212% %；（2 2）市場(chǎng)利率為）市場(chǎng)利率為8%8%，該公司的債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)為：，該公司的債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)為：債券發(fā)行價(jià)格（市場(chǎng)利率債券發(fā)行價(jià)格（市場(chǎng)利率1212）（）（票面利率票面利率市場(chǎng)利率，市場(chǎng)利率，溢價(jià)溢價(jià)）=100 =100 （P/F,P/F,8%,8%,5 5）+100+10010%10%（P/A,P/A,8%,8%,5)5) = =107.98107.98元元 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院26五、債券

18、的償還五、債券的償還1 1償還時(shí)間償還時(shí)間 2 2償還形式償還形式 n 用現(xiàn)金償還債券用現(xiàn)金償還債券 n 以新債換舊債券（以新債換舊債券（P180) P180) n 用普通股償還債券用普通股償還債券 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院27以節(jié)約利息費(fèi)用為目的進(jìn)行換債決策的步驟:第一步：計(jì)算換債實(shí)際支出 換債實(shí)際支出換債凈投資稅收節(jié)約 其中： 換債凈投資收回貼水重復(fù)利息支出新債的發(fā)行費(fèi)用 稅收節(jié)約（收回貼水重復(fù)利息支出舊債券未攤銷(xiāo)的發(fā)行成本）所得稅率 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院28第二步：計(jì)算換債后的現(xiàn)金流出量節(jié)約額年凈現(xiàn)金

19、流出量 年利息支出額（利息費(fèi)用發(fā)行費(fèi)用攤銷(xiāo)額）所得稅率 比較舊債和新債的年凈現(xiàn)金流出量，計(jì)算出差額，即新債的年現(xiàn)金流出量節(jié)約額。 年現(xiàn)金流出量節(jié)約額 舊債年凈現(xiàn)金流出量新債年凈現(xiàn)金流出量 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院29第三步：計(jì)算換債的凈現(xiàn)值換債凈現(xiàn)值 年現(xiàn)金流出量節(jié)約額的年金現(xiàn)值換債實(shí)際支出 如果換債凈現(xiàn)值大于零，則換債方案可行。否則，換債不可行。 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院30六、債券信用評(píng)級(jí)（六、債券信用評(píng)級(jí)（1 1）1 1債券評(píng)級(jí)的原因債券評(píng)級(jí)的原因 n 在發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)上，沒(méi)有經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí)的債券在發(fā)達(dá)的證券市

20、場(chǎng)上，沒(méi)有經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí)的債券往往不被廣大的投資者接受而難于推銷(xiāo)。因往往不被廣大的投資者接受而難于推銷(xiāo)。因此，發(fā)行債券的公司一般都自愿向債券評(píng)級(jí)此，發(fā)行債券的公司一般都自愿向債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)?jiān)u級(jí)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)?jiān)u級(jí) 2 2債券的信用等級(jí)債券的信用等級(jí)n 信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)從高到低可劃分為：信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)從高到低可劃分為：AAAAAA級(jí)、級(jí)、AAAA級(jí)、級(jí)、A A級(jí)、級(jí)、BaaBaa級(jí)、級(jí)、BaBa級(jí)、級(jí)、B B級(jí)、級(jí)、CaaCaa級(jí)、級(jí)、CaCa級(jí)和級(jí)和C C級(jí)。級(jí)。 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院31六、債券信用評(píng)級(jí)（六、債券信用評(píng)級(jí)（2 2） 3 3債券的評(píng)級(jí)程序債券的評(píng)級(jí)程

21、序 n 發(fā)行公司提出評(píng)級(jí)申請(qǐng)發(fā)行公司提出評(píng)級(jí)申請(qǐng) n 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定債券等級(jí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定債券等級(jí) n 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跟蹤檢查評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跟蹤檢查 4 4債券評(píng)級(jí)考慮的因素債券評(píng)級(jí)考慮的因素 n 產(chǎn)業(yè)分析產(chǎn)業(yè)分析 n 財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析 n 信托契約分析信托契約分析 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院32七、可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì) 可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型金融產(chǎn)品，可以被看做普通公司債券與期權(quán)的組合體。其特殊性在于它所特有的轉(zhuǎn)換性。 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院33（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素1標(biāo)的股票2票面利率3轉(zhuǎn)換價(jià)格4轉(zhuǎn)換比率5

22、轉(zhuǎn)換期限6贖回條款7回售條款8轉(zhuǎn)換調(diào)整條款與保護(hù)條款 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院34(三)可轉(zhuǎn)換債券籌資評(píng)價(jià) 1可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn) （1）可節(jié)約利息支出 （2）穩(wěn)定股票市價(jià) （3）增強(qiáng)籌資靈活性 2可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn) （1）增強(qiáng)了對(duì)管理層的壓力 （2）回售風(fēng)險(xiǎn) （3）股價(jià)大幅度上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn) 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院35八、長(zhǎng)期債券融資的評(píng)價(jià)八、長(zhǎng)期債券融資的評(píng)價(jià) 1.1.優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) n 資金成本較低資金成本較低 n 可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益 n 不分散股東的控制權(quán)不分散股東的控制權(quán) 2.2.缺點(diǎn)缺點(diǎn)

23、 n 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高 n 限制條件較多限制條件較多 n 籌資數(shù)量有限籌資數(shù)量有限 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院36第三節(jié)第三節(jié) 融資租賃籌資融資租賃籌資o 融資租賃的形式融資租賃的形式o 租金的計(jì)算租金的計(jì)算o 融資租賃與借款購(gòu)買(mǎi)決策的比較融資租賃與借款購(gòu)買(mǎi)決策的比較 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院37租賃的定義租賃的定義o 租賃是指租賃是指出租人出租人與與承租人承租人簽訂契約或合同，簽訂契約或合同，約定在一定期限內(nèi)，出租人將其資產(chǎn)的約定在一定期限內(nèi)，出租人將其資產(chǎn)的占占有權(quán)有權(quán)和和使用權(quán)使用權(quán)租借租借給承租人

24、，并向承租人給承租人，并向承租人收取租金收取租金的一種經(jīng)濟(jì)行為。的一種經(jīng)濟(jì)行為。 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院38一、一、租賃種類(lèi)租賃種類(lèi)1、按出租人資產(chǎn)的來(lái)源不同劃分按出租人資產(chǎn)的來(lái)源不同劃分n直接租賃、轉(zhuǎn)租賃、售后回租直接租賃、轉(zhuǎn)租賃、售后回租2、按設(shè)備購(gòu)置的資本來(lái)源不同可將租賃分為按設(shè)備購(gòu)置的資本來(lái)源不同可將租賃分為n單一投資租賃和單一投資租賃和杠桿租賃杠桿租賃3、按租賃資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益是否完全轉(zhuǎn)移劃分按租賃資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益是否完全轉(zhuǎn)移劃分n經(jīng)營(yíng)性租賃經(jīng)營(yíng)性租賃和和融資性租賃融資性租賃 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院3

25、9經(jīng)營(yíng)性租賃經(jīng)營(yíng)性租賃o 經(jīng)營(yíng)性租賃是指由出租人向承租人提供租用資產(chǎn)，并承擔(dān)其維修保養(yǎng)、人員培訓(xùn)等專(zhuān)門(mén)技術(shù)服務(wù)的租賃方式特點(diǎn)：特點(diǎn)：1 1、租賃期限短、租賃期限短2 2、契約可解除、契約可解除3 3、出租人提供技術(shù)服務(wù)、出租人提供技術(shù)服務(wù)4 4、合同期滿，資產(chǎn)由出租人收回、合同期滿，資產(chǎn)由出租人收回 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院40融資租賃融資租賃o 融資租賃是由出租人按照承租人的要求出資購(gòu)買(mǎi)預(yù)定的資產(chǎn)，然后租給承租人長(zhǎng)期使用的租賃方式。特點(diǎn)：特點(diǎn)：1 1、租賃期限較長(zhǎng)、租賃期限較長(zhǎng)2 2、契約不可解除、契約不可解除3 3、由承租人負(fù)責(zé)設(shè)備的維護(hù)和折舊的提

26、取、由承租人負(fù)責(zé)設(shè)備的維護(hù)和折舊的提取4 4、租賃期滿，租賃資產(chǎn)可退租、續(xù)租、留購(gòu)、租賃期滿，租賃資產(chǎn)可退租、續(xù)租、留購(gòu) 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院41融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別o 租賃的期限不同租賃的期限不同o 負(fù)擔(dān)的費(fèi)用不同負(fù)擔(dān)的費(fèi)用不同o 解約條款不同解約條款不同o 對(duì)稅收的影響不同對(duì)稅收的影響不同o 對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響不同對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響不同 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院42二、融資租賃的形式二、融資租賃的形式直接租賃直接租賃承租人承租人供應(yīng)商供應(yīng)商出租人出租人租賃資產(chǎn)租賃資產(chǎn)供貨合同

27、供貨合同租賃合同租賃合同資金資金租賃資產(chǎn)租賃資產(chǎn)承租人承租人出租人出租人出售資產(chǎn)出售資產(chǎn)租賃租賃售后回租售后回租 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院43二、融資租賃的形式二、融資租賃的形式供應(yīng)商供應(yīng)商租賃公司租賃公司（出租人）（出租人）銀行銀行承租人承租人銷(xiāo)售資產(chǎn)銷(xiāo)售資產(chǎn)資產(chǎn)擔(dān)保資產(chǎn)擔(dān)保 貸款貸款租賃租賃杠桿租賃杠桿租賃支付租金支付租金 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院44二、融資租賃的形式二、融資租賃的形式承租人承租人出租人兼承租人出租人兼承租人租賃租賃租賃租賃出租人出租人轉(zhuǎn)租賃轉(zhuǎn)租賃 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)

28、務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院45三、三、融資租賃與借款購(gòu)買(mǎi)的決策融資租賃與借款購(gòu)買(mǎi)的決策o 計(jì)算租賃稅后現(xiàn)金流量及現(xiàn)值計(jì)算租賃稅后現(xiàn)金流量及現(xiàn)值o 計(jì)算舉債購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計(jì)算舉債購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值o 比較并決策，選擇比較并決策，選擇NPV低的方案低的方案 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院46 假設(shè)某公司需要一套辦公設(shè)備，有兩種方式可以取得：假設(shè)某公司需要一套辦公設(shè)備，有兩種方式可以取得：舉債購(gòu)置和融資租賃舉債購(gòu)置和融資租賃n 采用舉債購(gòu)置方式：設(shè)備的購(gòu)買(mǎi)價(jià)為采用舉債購(gòu)置方式：設(shè)備的購(gòu)買(mǎi)價(jià)為50000元，使元，使用年限用年限5年，使用期滿無(wú)殘值，設(shè)備采用直線法

29、計(jì)提年，使用期滿無(wú)殘值，設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊，每年折舊為折舊，每年折舊為10000元。公司每年需支付元。公司每年需支付750元的維修費(fèi)進(jìn)行設(shè)備維修。元的維修費(fèi)進(jìn)行設(shè)備維修。n 采用融資租賃方式：租賃費(fèi)率為采用融資租賃方式：租賃費(fèi)率為8%，每年租賃費(fèi)，每年租賃費(fèi)11595元，連續(xù)支付元，連續(xù)支付5期，每次支付在期初。此外期，每次支付在期初。此外每年支付維修費(fèi)每年支付維修費(fèi)750元。假設(shè)稅前債務(wù)成本為元。假設(shè)稅前債務(wù)成本為10%，公司所得稅率為，公司所得稅率為40%。問(wèn)該公司是舉債購(gòu)。問(wèn)該公司是舉債購(gòu)置還是融資租賃？置還是融資租賃？ 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商

30、學(xué)院47三、三、融資租賃與借款購(gòu)買(mǎi)的決策融資租賃與借款購(gòu)買(mǎi)的決策年年末末(t)租賃費(fèi)租賃費(fèi)每年應(yīng)每年應(yīng)付利息付利息每年應(yīng)每年應(yīng)付本金付本金尚未支尚未支付本金付本金每每 年年折舊額折舊額稅后節(jié)稅后節(jié)約額約額稅后現(xiàn)稅后現(xiàn)金流出金流出量量稅后現(xiàn)金稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)流出量現(xiàn)值值(1)(2)(3)(4)(5)(6)(7)(8)0123451159511595115951159511595 - - 3072 2391 1654 859 -11595 8523 9204 994110737 -38405298822067810737 0 - - 1000010000100001000010000 - 5229

31、 4956 4662 4344 400011595 6366 6639 6933 7251(4000) 11595 5980 5909 5821 5744 (2989) 32060 1、融資租賃現(xiàn)金流出量現(xiàn)值融資租賃現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 5 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院48四、融資租賃與借款購(gòu)買(mǎi)的決策四、融資租賃與借款購(gòu)買(mǎi)的決策 年年末末年償年償還額還額年初年初本金本金利息利息支付額支付額本期償本期償還額還額年末年末本金本金(1)(2)(3)=(2)10%(4)(5)12345 13189 13189 13189 13189 13189 50000 41811 32803 22894 11994 5000 4181 3280 2289