1、123北京國(guó)美電器連鎖商行的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略 假定電器零售的毛利率為30%，國(guó)美電器采用低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略，售價(jià)比其他商場(chǎng)低5%-10%，這樣毛利率比其他商場(chǎng)低5%-10%。 請(qǐng)問(wèn)：國(guó)美商行的盈利優(yōu)勢(shì)從哪來(lái)？ 4戴爾n公司的流動(dòng)比率從2000年的1.47下降到2004年的0.98，一般認(rèn)為，流動(dòng)比率在2左右比較合理，而且戴爾的流動(dòng)比率逐年下降，是否就此得出現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈，短期償債能力嚴(yán)重不足，戴爾快“死”的結(jié)論呢？567傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)資金：又稱營(yíng)運(yùn)資本，有廣義和狹義之分。 8企業(yè)一定時(shí)期全部流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額凈營(yíng)運(yùn)資金貨幣資金結(jié)算資金生產(chǎn)資金成品資金總營(yíng)運(yùn)資金企業(yè)一定時(shí)期的全部流動(dòng)資金9企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管

2、理應(yīng)包括企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理和流動(dòng)負(fù)債管理的全部?jī)?nèi)容。在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理中也經(jīng)常被使用，其認(rèn)為企業(yè)的流動(dòng)資金管理必須要結(jié)合流動(dòng)負(fù)債管理來(lái)一并進(jìn)行。營(yíng)運(yùn)資本任何一種營(yíng)運(yùn)資金絕對(duì)量的概念都不能真正滿足營(yíng)運(yùn)資金管理的需要。10 自然性流動(dòng)負(fù)債，在企業(yè)整個(gè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中保持一定的規(guī)模，然而卻無(wú)需企業(yè)作出支付承諾，即便有一定的支付承諾，也因?yàn)樗侵芷谛缘模谙乱唤?jīng)營(yíng)期又會(huì)自然形成。流動(dòng)資產(chǎn)不穩(wěn)定占用（現(xiàn)金性）負(fù)債短期負(fù)債自然性穩(wěn)定占用（非現(xiàn)金性）籌資性非流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益資本內(nèi)部籌資（留存收益）外部籌資（股本、資本公積）1213一、營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)容一、營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)容 流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債凈營(yíng)運(yùn)資金凈營(yíng)運(yùn)

3、資金14151617181920 充分重視和把握營(yíng)運(yùn)資金和相關(guān)資金及自身構(gòu)成的一系列結(jié)構(gòu)關(guān)系。包括：流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期資產(chǎn)的比例結(jié)構(gòu)，流動(dòng)資產(chǎn)本身的比例結(jié)構(gòu)，流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例結(jié)構(gòu)，流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的比例結(jié)構(gòu)，流動(dòng)負(fù)債本身的比例結(jié)構(gòu)。21資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性平衡資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性平衡n從風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的兩個(gè)角度看從風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的兩個(gè)角度看,流動(dòng)資產(chǎn)與固流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)等之間存在矛盾定資產(chǎn)等之間存在矛盾 n如何選擇是關(guān)鍵如何選擇是關(guān)鍵n理財(cái)?shù)娜蝿?wù)就是解決矛盾理財(cái)?shù)娜蝿?wù)就是解決矛盾,進(jìn)行平衡選擇進(jìn)行平衡選擇n如何盤活存量資產(chǎn)，避免資產(chǎn)沉淀、被凍如何盤活存量資產(chǎn)，避免資產(chǎn)沉淀、被凍結(jié)結(jié)22負(fù)債結(jié)構(gòu)的平衡負(fù)債結(jié)構(gòu)的

4、平衡n從成本與風(fēng)險(xiǎn)的角度看，流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債從成本與風(fēng)險(xiǎn)的角度看，流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債及權(quán)益之間存在矛盾及權(quán)益之間存在矛盾n理財(cái)?shù)娜蝿?wù)就是解決這對(duì)矛盾，進(jìn)行平衡選擇理財(cái)?shù)娜蝿?wù)就是解決這對(duì)矛盾，進(jìn)行平衡選擇n如何優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，避免企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境如何優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，避免企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境23負(fù)債結(jié)構(gòu)的平衡24左右兩邊的結(jié)構(gòu)性平衡左右兩邊的結(jié)構(gòu)性平衡 短期借款 季節(jié)性 流動(dòng)資產(chǎn) 經(jīng)常性流動(dòng)資產(chǎn) 長(zhǎng)期資金 （長(zhǎng)期借款 與權(quán)益資金） 固定資產(chǎn)25充分關(guān)注由于企業(yè)各種內(nèi)外部因素變化對(duì)營(yíng)運(yùn)充分關(guān)注由于企業(yè)各種內(nèi)外部因素變化對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的影響，并要及時(shí)地提出對(duì)策和進(jìn)行資金管理的影響，并要及時(shí)地提出對(duì)策和進(jìn)行必

5、要的調(diào)整。必要的調(diào)整。外部環(huán)境因素外部環(huán)境因素 一是當(dāng)時(shí)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r； 二是市場(chǎng)利率因素； 三是客戶信用狀況和信用政策；四是市場(chǎng)物價(jià)變動(dòng)因素。 內(nèi)部環(huán)境因素內(nèi)部環(huán)境因素一是企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)；二是企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況；三是企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)管理水平。（五）環(huán)境的理念（五）環(huán)境的理念26對(duì)于上述各種理念和對(duì)應(yīng)的各種因素變化，都實(shí)施全方位、全過(guò)程控制。2728營(yíng)運(yùn)資金循環(huán)營(yíng)運(yùn)資金循環(huán) v營(yíng)運(yùn)資金循環(huán)概念營(yíng)運(yùn)資金循環(huán)概念 在企業(yè)的整個(gè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)全過(guò)程中，現(xiàn)金資產(chǎn)會(huì)不在企業(yè)的整個(gè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)全過(guò)程中，現(xiàn)金資產(chǎn)會(huì)不斷地轉(zhuǎn)換為非現(xiàn)金資產(chǎn)，而最終這些非現(xiàn)金資產(chǎn)斷地轉(zhuǎn)換為非現(xiàn)金資產(chǎn)，而最終這些非現(xiàn)金資產(chǎn)又會(huì)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金

6、，這種周而復(fù)始的流轉(zhuǎn)過(guò)程稱為又會(huì)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，這種周而復(fù)始的流轉(zhuǎn)過(guò)程稱為現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。而這種流轉(zhuǎn)無(wú)始無(wú)終，不斷循環(huán)，所現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。而這種流轉(zhuǎn)無(wú)始無(wú)終，不斷循環(huán)，所以稱其為現(xiàn)金循環(huán)，也稱資金循環(huán)以稱其為現(xiàn)金循環(huán)，也稱資金循環(huán) 29v現(xiàn)金循環(huán)周期 現(xiàn)金循環(huán)現(xiàn)金循環(huán) 短期循環(huán)短期循環(huán) 長(zhǎng)期循環(huán)長(zhǎng)期循環(huán) 時(shí)間界限時(shí)間界限 循環(huán)周期不超過(guò)一年循環(huán)周期不超過(guò)一年 現(xiàn)金循環(huán)周期超過(guò)一年現(xiàn)金循環(huán)周期超過(guò)一年 本質(zhì)內(nèi)容本質(zhì)內(nèi)容 流動(dòng)資產(chǎn)的循環(huán)流動(dòng)資產(chǎn)的循環(huán) 長(zhǎng)期資產(chǎn)的循環(huán)長(zhǎng)期資產(chǎn)的循環(huán) 短期現(xiàn)金循環(huán)具有時(shí)間快和周轉(zhuǎn)期短的特點(diǎn)，只要完成一短期現(xiàn)金循環(huán)具有時(shí)間快和周轉(zhuǎn)期短的特點(diǎn)，只要完成一次經(jīng)營(yíng)過(guò)程，也就實(shí)現(xiàn)了企業(yè)一次短期

7、現(xiàn)金循環(huán)次經(jīng)營(yíng)過(guò)程，也就實(shí)現(xiàn)了企業(yè)一次短期現(xiàn)金循環(huán) 基本形式基本形式 應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款現(xiàn)銷現(xiàn)銷原料存貨原料存貨現(xiàn)金現(xiàn)金產(chǎn)成品存貨產(chǎn)成品存貨在產(chǎn)品存貨在產(chǎn)品存貨賒銷賒銷 入庫(kù)入庫(kù) 加工加工 購(gòu)進(jìn)購(gòu)進(jìn) 收款收款 30復(fù)雜形式復(fù)雜形式 長(zhǎng)短期借款長(zhǎng)短期借款股利股利 股本股本 賒購(gòu)賒購(gòu) 股東資金股東資金 現(xiàn)金現(xiàn)金應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款商業(yè)信用商業(yè)信用產(chǎn)成品存貨產(chǎn)成品存貨在產(chǎn)品存貨在產(chǎn)品存貨原料存貨原料存貨償還償還 購(gòu)貨購(gòu)貨 還款還款 借款借款 收款收款 賒銷賒銷 銷售和管理費(fèi)用銷售和管理費(fèi)用 現(xiàn)銷現(xiàn)銷 入庫(kù)入庫(kù) 加工加工 營(yíng)業(yè)費(fèi)用31現(xiàn)金的長(zhǎng)期循環(huán)現(xiàn)金的長(zhǎng)期循環(huán) 現(xiàn)金現(xiàn)金長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn)在制品在制品產(chǎn)成品產(chǎn)

8、成品應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款投資投資 出售資產(chǎn)出售資產(chǎn) 折舊折舊 攤銷攤銷 入庫(kù)入庫(kù) 現(xiàn)銷現(xiàn)銷 賒銷賒銷 收現(xiàn)收現(xiàn) 32企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金循環(huán)訂購(gòu)原材料原材料到貨銷售收回賬款存 貨應(yīng) 收 賬 款應(yīng) 付 賬 款現(xiàn)金循環(huán)周期營(yíng)運(yùn)資金循環(huán)=存貨周期+應(yīng)收賬款周期 =現(xiàn)金周期+應(yīng)付賬款周期現(xiàn)金循環(huán)周期=存貨周期+應(yīng)收賬款周期-應(yīng)付賬款周期33營(yíng)業(yè)循環(huán)周期的計(jì)算：應(yīng)收賬款周期=365天/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入/應(yīng)收賬款平均余額存貨周期=365天/存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額應(yīng)付賬款周期=365天/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=銷售成本/應(yīng)付賬款平均余額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期=365天/總

9、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)平均余額34盈利要擴(kuò)張企業(yè)：一般會(huì)產(chǎn)生營(yíng)運(yùn)資金短缺的現(xiàn)象，短缺程度視其擴(kuò)張規(guī)模和速度而定。n短期虧損企業(yè)：只要收現(xiàn)狀況好，短期虧損企業(yè)：只要收現(xiàn)狀況好，且虧損額小于折舊額和攤銷額的，且虧損額小于折舊額和攤銷額的，可維持營(yíng)運(yùn)資金循環(huán)。可維持營(yíng)運(yùn)資金循環(huán)。長(zhǎng)期虧損企業(yè)：嚴(yán)重的營(yíng)運(yùn)資金短缺。35耗費(fèi)的補(bǔ)償性耗費(fèi)的補(bǔ)償性組成上協(xié)調(diào)性組成上協(xié)調(diào)性時(shí)間上繼起性時(shí)間上繼起性空間上并存性空間上并存性企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)速度越快，資金的使用效能越好。企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度的提升,相當(dāng)于企業(yè)提高產(chǎn)品銷售價(jià)格,或有效地降低了產(chǎn)品的成本。案例1：北京國(guó)美電器連鎖商行的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略 假定電

10、器零售的毛利率為30%，國(guó)美電器采用低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略，售價(jià)比其他商場(chǎng)低5%-10%，這樣毛利率比其他商場(chǎng)低5%-10%。 請(qǐng)問(wèn)：國(guó)美商行的盈利優(yōu)勢(shì)從哪來(lái)？ 37案例分析2n戴爾的戰(zhàn)略38戴爾n公司的流動(dòng)比率從2000年的1.47下降到2004年的0.98，一般認(rèn)為，流動(dòng)比率在2左右比較合理，而且戴爾的流動(dòng)比率逐年下降，是否就此得出現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈，短期償債能力嚴(yán)重不足，戴爾快“死”的結(jié)論呢？39dell 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期 other peoples money -營(yíng)運(yùn)資本管理的最高境界項(xiàng)目名稱 99 00 01 02 03 04應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 36 34 32 26 32 33存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 6 6 5

11、3 3 3減: 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 54 58 5861 64 65現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期- 12 -18 -21 -32 -29 -2840dell94-05年的市場(chǎng)占有率n從存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)看，戴爾從2000年的6天下降為2004年的3天；n應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2000年的34天下降為2004年的33天；n而應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2000年58天上升為65天。n現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期=存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)n戴爾的現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期從2000年的18天變?yōu)?004年的28天！n戴爾已經(jīng)達(dá)到了用供應(yīng)商的資金為自己賺錢的境界n可見(jiàn)，答案是否定的。n對(duì)于作為低成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的倡導(dǎo)者和實(shí)施者的戴爾公司而言，

12、因?yàn)槊瘦^低，公司只有通過(guò)較高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，才能保證一定的資產(chǎn)回報(bào)率。n資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是在戰(zhàn)略指引下分析戴爾的有效切入點(diǎn)。營(yíng)運(yùn)資金需求營(yíng)運(yùn)資金需求=應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款+存貨存貨+預(yù)付帳款（費(fèi)用）預(yù)付帳款（費(fèi)用） -（應(yīng)付帳款（應(yīng)付帳款+預(yù)收帳款）預(yù)收帳款） 對(duì)于大多數(shù)企業(yè)，營(yíng)運(yùn)資金需求為正數(shù)，即企業(yè)為了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常經(jīng)營(yíng)，往往需要占用一定的資金。 如果企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金需求為負(fù)數(shù)，則表示企業(yè)的營(yíng)業(yè)循環(huán)不僅無(wú)需占用資金，還能產(chǎn)生剩余資金用于企業(yè)的發(fā)展。 通常這類企業(yè)多為零售業(yè)、服務(wù)業(yè)、航空業(yè)、出版業(yè)。 。案例：案例： 法國(guó)家樂(lè)福公司資產(chǎn)負(fù)債表法國(guó)家樂(lè)福公司資產(chǎn)負(fù)債表 單位：百萬(wàn)法郎單位：百萬(wàn)法郎 200x

13、年年 200y年年 200x年年 200y年年流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金和有價(jià)證券現(xiàn)金和有價(jià)證券 4068 2960 應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款 27418 29836應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款 418 540 其他流動(dòng)負(fù)債其他流動(dòng)負(fù)債 9715 10725存貨存貨 10860 12310 長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期借款 4764 7840其他流動(dòng)資產(chǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn) 12387 15034 其他長(zhǎng)期負(fù)債其他長(zhǎng)期負(fù)債 3180 3604長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn) 權(quán)益資本權(quán)益資本 19566 24342長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期投資 4171 5078固定資產(chǎn)固定資產(chǎn) 26978 33671 無(wú)形資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn) 5761 6754總資產(chǎn)總資產(chǎn) 64643