1、Excel進(jìn)行投資決策案例一、固定資產(chǎn)更新決策實(shí)例 【例3-2】某企業(yè)有一臺舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)詳見表3-7. 假設(shè)該企業(yè)壽求的最低報(bào)酬率為巧，繼續(xù)使用與更新的現(xiàn)金流量詳見表3-8. 分析：由于沒有適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流人，無法計(jì)算工程凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率。實(shí)際上也沒有必要通過凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率來進(jìn)行決策。通常，在現(xiàn)金流人量相同時(shí)，認(rèn)為現(xiàn)金流出量較低的方案是好方案。但要注意下面兩種方法是不夠妥當(dāng)?shù)摹?第一，比擬兩個(gè)方案的總本錢。如表3-8所示，舊設(shè)備尚可使用6年，而新設(shè)備可使用10年，兩個(gè)方案取得的“產(chǎn)出并不相同。因此，我們應(yīng)當(dāng)比擬某一年的本錢，即獲得一年的生產(chǎn)能力所付出的代價(jià)，據(jù)以

2、判斷方案的優(yōu)劣。 第二，使用差額分析法。因?yàn)閮蓚€(gè)方案投資相差1 800元，作為更新的現(xiàn)金流出，每年運(yùn)行本錢相差300元，是更新帶來的本錢節(jié)約，視同現(xiàn)金流人。問題在于舊設(shè)備第6年報(bào)廢，新設(shè)備第7年一10年仍可使用，后4年無法確定本錢節(jié)約額。因此，這種方法也不妥。 那么，惟一普遍的分析方法是比擬繼續(xù)使用和更新的年平均本錢，以其較低的作為好方案。所謂固定資產(chǎn)的年平均本錢是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。如果不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，那么它是未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值。如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，那么它是未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年現(xiàn)值系數(shù)的比值。 在現(xiàn)金流入量相同而壽命不同的互斥工

3、程的決策分析中，應(yīng)使用年平均本錢法年均費(fèi)用)o固定資產(chǎn)的年平均本錢模本設(shè)吧口下： 1翻開工作簿“投資決策，創(chuàng)立新工作表“年平均本錢。2在工作表“年平均本錢中設(shè)計(jì)表格，設(shè)計(jì)好后的表格詳見表3-1003按表3-9所示在工作表“年平均本錢中輸人公式。表3-9 工作表“年平均本錢中公式這樣便創(chuàng)立了一個(gè)固定資產(chǎn)的年平均本錢法比擬模本，詳見表3-10.表3-10 年平均本錢分析表模本4在相應(yīng)單元格中輸人數(shù)據(jù)。5輸人數(shù)據(jù)家畢后，并可看到計(jì)算結(jié)果詳見表3-1106保存工作表“年平均本錢。表3-11 年平均本錢分析表計(jì)算結(jié)果表3-11中計(jì)算結(jié)果說明：在不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值時(shí)，舊設(shè)備的年平均本錢為767元，高于新

4、設(shè)備的年平均本錢610元。而考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值時(shí)，在最低報(bào)酬率為15的條件下，舊設(shè)備的年平均本錢為836元，低于新設(shè)備的年平均本錢863元。一般進(jìn)行投資決策分析時(shí)，需要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，因此，繼續(xù)使用舊設(shè)備應(yīng)優(yōu)先考慮。二、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命決策案例例3-31設(shè)某資產(chǎn)原值為1 400元，運(yùn)行本錢逐年增加，折余價(jià)值逐年下降，有關(guān)數(shù)據(jù)詳見表3-12。 分析：為計(jì)算固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命，必須計(jì)算不同使用年限下的總本錢，然后進(jìn)行比擬便可得到固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命。因此，固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命計(jì)算模型就是用于計(jì)算不同使用年限下的總本錢。 1翻開工作簿“投資決策，創(chuàng)立新工作表“經(jīng)濟(jì)壽命。 2在工作表“經(jīng)濟(jì)壽命中設(shè)計(jì)表格

5、，詳見表3-14。 3按表3-13所示在工作表“經(jīng)濟(jì)壽命中輸人公式。表3-13 單元格中公式將單元格H2中的公式復(fù)制到單元格區(qū)域H2: H9中的步驟為：選擇單元格H2;單擊“編輯菜單，單擊“復(fù)制；選擇單元格區(qū)域H2: H9;單擊“編輯菜單，單擊“粘貼。其他復(fù)制類似上述過程。這樣便創(chuàng)立了固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命計(jì)算模本，詳見表3-14.表3-14 經(jīng)濟(jì)壽命分析表模本續(xù)前表 4在相應(yīng)單元格中輸人數(shù)據(jù)。 5輸人數(shù)據(jù)完畢后，并可看到計(jì)算結(jié)果，詳見表3-15。 6保存工作表“經(jīng)濟(jì)壽命。表3-15 經(jīng)濟(jì)壽命分析表計(jì)算結(jié)果三、所得稅和折舊對投資影響的案例 例3-4某公司有一臺設(shè)備，購于兩年前，現(xiàn)考慮是否更新。該公

6、司所得稅率為4096，其他有關(guān)資料詳見表3-16。此外假定兩設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，并且未來可使用年限相同，公司期望的最低報(bào)酬率為10%.表3-16 某公司新、舊設(shè)備有關(guān)數(shù)據(jù)續(xù)前表 1翻開工作簿“投資決策，創(chuàng)立新工作表“投資決策。 2在工作表“投資決策中設(shè)計(jì)表格，設(shè)計(jì)好后的表格詳見表3-18。 3按表3-17所示在工作表“投資決策中輸入公式。表3-17 單元格中公式這樣便創(chuàng)立了一個(gè)固定資產(chǎn)的投資決策分析比擬模本，詳見表3-18。表3-18 投資決策分析表模本 4在相應(yīng)單元格輸人數(shù)據(jù)。5輸人數(shù)據(jù)完畢后，并可看到計(jì)算結(jié)果，氣見表3-19。 6保存工作表“投資決策。表3-19 投資決策分析表計(jì)算結(jié)果 表

7、3-19中計(jì)算結(jié)果說明：更換新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為39 107.8元，比繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值35 973元要多出3 134.80元。因此，繼續(xù)使用舊設(shè)備較好。值得指出的是，如果未來的尚可使用年限不同，那么需要將總現(xiàn)值轉(zhuǎn)換成年平均本錢，然后進(jìn)行比擬。四、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法案例下面將用Excel來求解例3-1.1翻開工作餐“投資決策，創(chuàng)立新工作表“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。2在工作表“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整中設(shè)計(jì)表格，設(shè)計(jì)好后的表格詳見表3-21.3按表3-20所示在工作表“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整中輸人公式。表3-20 工作表中公式注：函數(shù)NPVA為編者自己開發(fā)的一個(gè)宏函數(shù)，其詳細(xì)內(nèi)容見附錄“外部函數(shù)。格式為：NPVA (no _

8、 risk, has _ risk, factor, nyear, init _ cost, flowin, possible)其中，norisk為無風(fēng)險(xiǎn)的最低報(bào)酬率數(shù)值單元格；has risk為有風(fēng)險(xiǎn)的最低報(bào)酬率數(shù)值單元格；nyear為總投資年數(shù)數(shù)值單元格；factor為工程變化系數(shù)數(shù)值單元格；initcost為原始本錢數(shù)值單元格；flowin為營業(yè)現(xiàn)金流人數(shù)值單元格區(qū)域，必須為列區(qū)域，單元格區(qū)域中的值必須為數(shù)值型；possible為取得營業(yè)現(xiàn)金的概率數(shù)值單元格區(qū)域，必須為列區(qū)域，單元格區(qū)域中的值必須為數(shù)值型。這樣創(chuàng)立了一個(gè)固定資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法模本，詳見表3-210表3-21 工作

9、表“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整計(jì)算模本 4。按例3-1中提供的數(shù)據(jù)在表3-21中的產(chǎn)元格區(qū)域B3: G12和單元格A15: D15中輸人數(shù)據(jù)后便可得到計(jì)算結(jié)果，詳見表3-22。5保存工作表“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。表3-22 工作表“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整計(jì)算結(jié)果 表3-22中的計(jì)算結(jié)果說明：C投資時(shí)機(jī)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)值最大，A投資時(shí)機(jī)次之，B投資時(shí)機(jī)做所產(chǎn)生的凈現(xiàn)值最少。因此，三個(gè)投資時(shí)機(jī)的優(yōu)先順序?yàn)椋篊AB.五、綜合案例 1997年1月，ABC飛機(jī)制造公司打算建立一條生產(chǎn)線生產(chǎn)小型減震系統(tǒng)。為珍，公司要花費(fèi)1 000萬元購置設(shè)備，另外還要支付50萬元的安裝費(fèi)，該設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命為5年，屬于加速本錢回收系統(tǒng)中回收年限為5年的資產(chǎn)類別此案例所用

10、的折舊率依次為20%, 34%, 20%, 14%, 14%，此折舊系國外企業(yè)使用，對國內(nèi)企業(yè)只需使用相應(yīng)折舊方法就算出折舊率。 該工程要求公司增加營運(yùn)資本，增加局部主要用于原材料及備用零件儲存。但是，預(yù)計(jì)的原材料采購額也會增加公司的應(yīng)付賬款，其結(jié)果是需增加5萬元凈營運(yùn)資本。 1996年，該公司曾請咨詢公司為該工程進(jìn)行了一次論證，咨詢費(fèi)共計(jì)5萬元。咨詢公司認(rèn)為，如果不實(shí)施該工程，這個(gè)倉庫只有被賣掉。研究說明，除去各項(xiàng)費(fèi)用和稅金后，這個(gè)倉庫能凈賣20萬元。 盡管該工程投資大局部于1997年間支出，公司原那么上假定所有投資引起的現(xiàn)金流量都發(fā)生在年末，而且假定每年的經(jīng)營現(xiàn)金流量也發(fā)生在年末。新生產(chǎn)線

11、于1998年初可安裝完畢并投人生產(chǎn)。不包括折舊費(fèi)在內(nèi)的固定本錢每年為100萬元，變動本錢為銷售收人的60%。公司適用40的所得稅。具有平均風(fēng)險(xiǎn)的投資工程的資本本錢為10%0 5年后，公司方案撤除生產(chǎn)線和廠房，將地皮捐贈給某市作為公園用地。因公司的公益奉獻(xiàn)，公司可免繳一局部稅款。免繳額與清理費(fèi)用大致相等。如果不捐贈，生產(chǎn)設(shè)備可以賣掉，其殘值收人取決于經(jīng)濟(jì)狀況。殘值在經(jīng)濟(jì)不景氣、經(jīng)濟(jì)狀況一般和高漲時(shí)分別為50萬元、100萬元和200萬元。 工程技術(shù)人員和本錢分析專家認(rèn)為以上數(shù)據(jù)真實(shí)可靠。 另外銷售量取決于經(jīng)濟(jì)狀況。如果經(jīng)濟(jì)保持目前增長水平，1998年的銷售收人可達(dá)1 000萬元銷售量為1 000套

12、，單價(jià)1萬元。5年中，預(yù)計(jì)銷售量穩(wěn)定不變。但是銷售收人預(yù)計(jì)隨通貨膨脹而增長，預(yù)計(jì)每年通貨膨脹率為5%。如果1998年經(jīng)濟(jì)不景氣，銷售量只有900套；反之，經(jīng)濟(jì)高漲，銷售量可達(dá)1 100套。5年內(nèi)各年銷售量依據(jù)各種經(jīng)濟(jì)狀況下的1998年的銷售水平進(jìn)行估計(jì)。該公司管理人員對經(jīng)濟(jì)狀況的估計(jì)為：不景氣可能性為25%，狀況一般的可能性為50%，狀況高漲可能性為25%。 間題如下： 1假設(shè)該工程風(fēng)險(xiǎn)水平與公司一般工程風(fēng)險(xiǎn)水平相同，依據(jù)銷售量和殘值的期望值，請計(jì)算該工程的凈現(xiàn)值。 該工程在1999年發(fā)生虧損，請說明負(fù)所得稅的意義，這種處理對只有一條生產(chǎn)線的新公司是否適宜？咨詢費(fèi)是否應(yīng)包含在工程分析中？ 2計(jì)

13、算不同經(jīng)濟(jì)狀況下該工程的凈現(xiàn)值，并將他們用各自經(jīng)濟(jì)狀況的概率加權(quán)求得期望凈現(xiàn)值，并同第1個(gè)間題比擬說明是否一致。 3試討論對一個(gè)大公司中的許多小工程進(jìn)行的概率分析的作用與對一個(gè)小公司的一個(gè)大工程進(jìn)行的概率分析的作用是否相同。 4假設(shè)公司具有平均風(fēng)險(xiǎn)的工程的凈現(xiàn)值變異系數(shù)為0.5-1.0。關(guān)于工程的資本本錢，公司的處理原那么是：高于平均風(fēng)險(xiǎn)碑目的資本本錢為在平均風(fēng)險(xiǎn)工程的資本本錢根底上增加2%，低于平均風(fēng)險(xiǎn)工程的，那么降低1%。請根據(jù)第1個(gè)問題所得的凈現(xiàn)值重新評價(jià)工程的風(fēng)險(xiǎn)水平。是否應(yīng)該接受該工程？ 5如果經(jīng)濟(jì)不景氣，工程可在1999年末下馬不能在第一年末下馬，因?yàn)楣こ桃坏┥像R，公司必須履行合同

14、規(guī)定的責(zé)任和義務(wù)。由于設(shè)備磨損不大，可賣得800萬元。建筑物含廠房及地皮出售可得稅后收人15萬元。5萬元的營運(yùn)資本也可回收。請計(jì)算凈現(xiàn)值，并說明這個(gè)假設(shè)對工程預(yù)計(jì)收益和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的影響。 6在投資工程分析時(shí)，存在兩種風(fēng)險(xiǎn)：總風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)用a表示。請說明本案例評估的是哪一種風(fēng)險(xiǎn)，并討論這兩種風(fēng)險(xiǎn)及它們與投資決策的相關(guān)性。 7.假設(shè)銷售量和殘值在銷售量1 000套、殘值113.5萬元的根底上發(fā)生士10%,士20，士30的變動。當(dāng)銷售量變化時(shí)，殘值不變；反之亦然。做現(xiàn)值對銷售量和殘值的敏感性，并說明計(jì)算結(jié)果。 一根據(jù)案例提供的信息建立計(jì)算凈現(xiàn)值的模本 1創(chuàng)立一個(gè)名為“凈現(xiàn)值分析表的工作表。 2在所創(chuàng)

15、立的工作表中設(shè)計(jì)一個(gè)表格，詳見表3-24. 3創(chuàng)立模本。按照表3-23所示在工作表“凈現(xiàn)值分析表中輸人公式。表3-23單元格公式將單元格C8中的公式復(fù)制到單元格區(qū)域C8: F8中的步驟為：選擇單元格C8;單擊“編輯菜單，單擊“復(fù)制；選擇單元格區(qū)域C8: F8;單擊“編輯菜單，單擊“粘貼。其他復(fù)制類似上述過程。這樣便創(chuàng)立了一個(gè)模本，詳見表3-240表3-24 計(jì)算凈現(xiàn)值的模本這些單元格需要輸人數(shù)據(jù)。4保存工作表“凈現(xiàn)值分析表。 二計(jì)算期望凈現(xiàn)值和各種經(jīng)濟(jì)狀況下的凈現(xiàn)值 在上述模本中數(shù)據(jù)輸人單元格中輸人不同組數(shù)據(jù)，便可計(jì)算得到期望凈現(xiàn)值和各種經(jīng)濟(jì)狀況下的凈現(xiàn)值，計(jì)算結(jié)果詳見表3-25、表3-26、

16、表3-27和表3-28。表3-25 期望凈現(xiàn)值計(jì)算結(jié)果表 此行的貼現(xiàn)系數(shù)為四舍五人后保存兩位小數(shù)的結(jié)果，故與第21行現(xiàn)值的結(jié)果有些出入。表3-25表3-28,表3-31和表3-33均存在此問題。表3-26 經(jīng)濟(jì)不景氣下期望凈現(xiàn)值計(jì)算結(jié)果表表3-27 經(jīng)濟(jì)一般期望凈現(xiàn)值計(jì)算結(jié)果表續(xù)前表表3-28 經(jīng)濟(jì)商漲期望凈現(xiàn)值計(jì)算結(jié)果表續(xù)前表 三答復(fù)第1-5個(gè)問題 1表3-22的計(jì)算結(jié)果說明，凈現(xiàn)值為697 688.60元。這是期望凈現(xiàn)值，是在給定了不同經(jīng)濟(jì)狀況下現(xiàn)金流量的估計(jì)值和每種經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生概率的條件下，并假設(shè)該工程具有平均風(fēng)險(xiǎn)的情況下得出的數(shù)值。 如果公司有其他盈利工程，那么2000年末發(fā)生的虧損額

17、被其他工程的利潤額抵償，公司應(yīng)稅收益總額會降低，減稅額即負(fù)所得稅。如果公司只有這樣一個(gè)虧損工程而沒有有利可圖的工程半抵償這局部虧損，那么預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量是不準(zhǔn)確的。在這種情況下，公司只有等到賺取了可納稅的收人后才能提供納稅收益，由于這種收益不能立即成為現(xiàn)實(shí)，那么該工程的價(jià)值就降低了。 咨詢費(fèi)是漂浮本錢，與投資決策無關(guān)，不應(yīng)包含在決策分析之中。 2從表3-26、表3-27和表3-28中可以看出，經(jīng)濟(jì)不景氣下凈現(xiàn)值為一531 299元，經(jīng)濟(jì)狀況一般情況下凈現(xiàn)值為651 119.50元，經(jīng)濟(jì)高漲情況下凈現(xiàn)值為2022814元。 期望凈現(xiàn)值為697 688.62元0.25 x一531 298.78)0.5

18、 x 651 119.520.25 x 2 019 814.221。該結(jié)果與表3-25的計(jì)算結(jié)果相同。 3在現(xiàn)實(shí)生活中，經(jīng)濟(jì)狀況可能在估計(jì)范圍內(nèi)任意變動，銷售量和殘值不可能只表現(xiàn)為三種估計(jì)值的一種。因此，依據(jù)離散數(shù)值計(jì)算出來的凈現(xiàn)值不可能是真正有用的信息。 具有眾多小型工程的大公司和只有一個(gè)大型工程的小公司相比擬，概率分析對后者顯得更為重要。在大公司，某個(gè)工程中高估了現(xiàn)金流量可能被另一個(gè)工程低估的現(xiàn)金流量抵銷，此外，對某個(gè)小型工程現(xiàn)金流量的錯(cuò)誤估計(jì)不可能像對大型工程現(xiàn)金流量的錯(cuò)誤估計(jì)那樣而導(dǎo)致破產(chǎn)。盡管概率分析對小型工程來說比擬適用，但花費(fèi)的本錢可能要大于收益。 4使用Excel計(jì)算變異系數(shù)。表3-29是計(jì)算變異系數(shù)的模本。表3-29 計(jì)算變異系數(shù)的模本根據(jù)上述模本可以得到如下計(jì)算結(jié)果，詳細(xì)見表3-30。表3-30 變異系數(shù)的計(jì)算結(jié)果 根據(jù)表3-30所示模本計(jì)算得到變異系數(shù)為1.29。該系數(shù)要比公司一般工程的變異系數(shù)0.51.0要大，該工程風(fēng)險(xiǎn)水平高于平均風(fēng)險(xiǎn)，資本本錢應(yīng)增加2%，用以貼現(xiàn)該工程的每年現(xiàn)金凈流量。 根據(jù)表3-24所給的模本計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率為12%)，詳見表3-31。表3-31 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后期望凈現(xiàn)值計(jì)算結(jié)果表 從上表可知凈現(xiàn)值為119889-60元，應(yīng)該接受該