1、國金證券： 2007 年度投資策略臨時報告2007年 3月 5日，國務院總理溫家寶在十屆全國人大五次會議上作政府工作 報告，我們將今年政府工作報告中的關鍵部分（回顧、目標、計劃內容、關 注難題）與去年進行了比較，社會經濟發展指標并沒有改變，我們認為重要 的變化在于，對于當前主要問題的重視，已經由短期的產能過剩、生產安全 等問題， 更多的集中在經濟社會發展中的基本矛盾之上： 一、經濟結構矛盾； 二、粗放經濟增長方式的矛盾；三、政府提供的公共服務品不能充分滿足民 生需求。而 2007 年政府工作報告的重要特點，可以用兩個方面來概括：一、經 濟發展上實現節約型增長；二、社會發展上實現民生的促進。這兩

2、大發展目 標正是解決當前兩大矛盾的關鍵。 我們認為促進民生與節約型增長共同構筑 了我國社會經濟發展的大趨勢。節約型增長主要體現在對經濟增長 “又好又快”的總體要求以及對節能、 減排、土地等指標的硬約束。而促進民生主要體現在社保、教育、衛生三大 關鍵領域中增加政府供給：保障體系擴大對農民、低收入人群的覆蓋范圍， 增加公共服務品的提供，向“和諧社會，保障人人”目標努力。同時，需要進一步的調整，這種調整已經不同于在經濟過熱階段解決短期矛 盾，而是對經濟發展和社會發展的深層次調整，同時將對國內產業結構產生 深遠影響：促進民生，帶動內需：消費型行業的機遇 . 產業結構調整：大力發展服 務業、加快發展高技

3、術產業、振興裝備制造業。節約型增長成為轉換經濟增長方式的核心： 節能環保產業將獲得發展契 機。對衛生事業改革的重視將推動醫療體制改革， 從而給醫藥行業帶來健康 的增長環境以及快速增長的市場空間。一、20062007年政府工作報告主要內容比較 2007年 3月 5日，國 務院總理溫家寶在十屆全國人大五次會議上作政府工作報告， 我們將今年政 府工作報告中的關鍵部分（回顧、目標、計劃內容、關注難題）與去年進行 了比較：1、回顧部分比較：宏觀調控手段趨于市場化、立體化 2005 年的政府工 作重點主要強調對經濟運行中突出的問題的解決， 而當時的棘手問題是經濟 增長過熱，固定資產增長過快，煤電油運等行業

4、遇到瓶頸環節供給緊張，因 此，主要采取的是區別對待、 有保有壓的原則， 調控措施具有一定行政色彩。20062006 年宏觀調控的主要基調是加強與改善， 主要為了防范經濟出現大起 大落，因此，在宏觀調控的方式方法中更為強調法律與經濟的措施。年針對投資增長過快、貨幣信貸投放過多、外貿順差過大等突出問題，宏觀 調控采取了土地、信貸、利率、存款準備金率、財稅、新項目審批等綜合措 施，取得了明顯的效果。圖表-2QQ7年工作回顧比較20恥 年政站工作報告打于2005年的網廝： 1”著力解決經濟運行中的竟出問艇:2. 積極推進經濟結構調粧和增悅方丸轉釁.3. 深化體制改蘋和推進對外開放.4. 如快發展各項社

5、會事業.5. 勞力做好就業和社會保障工作.6. 切實加強民主法制建設.加07年及聊工作報魯對于2006年的回顧：1、如強和改善宏現調控.2*加大.“三如/工作力廢.3*觸抉經濟緒構調整”4、枳極推進敵革開祓一5、丸力發展社會事業.6、勞力做好就業犯社含保障工作.7、繼蝮加強艮主法制建設.盒矗：國金住4片寛所2、目標比較：社會經濟發展目標保持連續性2007年的國民經濟和社會發展的主要目標（GDP CPI、就業、失業率、國際收支）與 2006年基 本一致，體現出主要經濟發展政策的一致性和連續性。同時，2007年政府工作報告重點強調了落實科學發展觀， 把工作重點放 到優化結構、提高效益、節能降耗和污

6、染減排上來，防止片面追求和盲目攀 比增長速度，實現經濟又好又快發展。2006年政樂工作文艮告關于2006年時嗚內生產總值增長8%左右，單位闿內生產總值能耗降低4%左瘡；屠艮消費價格總術平漲 鶴控制蒞3%:城鍍肅増就業900萬人，城鎮蛍記先業率挫制也4.6%:國際收殳基本平 衝.20M 年政府工作報告關于20B 年的司標:在優化結構.提離斌苣和降低消耗、保護環境的基砒上，國內生產總值增長8%左古；城 縝新坤就業人軟不低于900廳甩、城軾蹩記失業舉挫制莊4,6%以內；物價總水平展本穗 是、居民消霄價格總水平嵌幀在3%以內；國際收畫不平街狀況貓到改善*東專：國型證松序兗所3、關注難點問題比較：重視經

7、濟發展中的基本矛盾2007年政府工作報告中所關注的矛盾與問題與 2006年相比較，有所變化：2006年關注的產能過剩問題與安全生產形勢問題， 是當時經濟運行過程 中突出的矛盾，在2006年發改委等部委加大調整力度，情況出現明顯好轉， 因此，在2007年報告中雖有提及，但沒有突出強調。2007年更為關注經濟發展中的基本矛盾， 主要指：經濟結構矛盾與經濟 增長方式粗放的矛盾等。一、經濟結構矛盾突出。主要體現在一二三產業之間，城鄉之間、地區 之間、投資消費之間比例不協調。二、經濟增長方式粗放。突出表現在能源消耗高、環境污染重。“十一 五”規劃提出了節能降耗和污染減排的約束性指標沒有完成。三、群眾切身

8、利益問題沒有很好解決。食品藥品安全、醫療服務、教育 收費、收入分配、社會治安、安全生產、土地征收征用、房屋拆遷、企業改 制、環境保護等方面關系群眾切身利益的問題仍未能根本解決。2006耳政府工作報告關注杜會囲發展中的矛盾與問遞:1. 糧食增產和農民増收難屢加大.2. 固定賢產投資增幅仍然偏高.3. 部分行業過度投資的不良君杲開始顯現.4. 涉及群介切身利益的不少問題還沒有得到很妤解訣5. 安仝生產形勢嚴峻.6-各城政府工杵中存在不少缺點和不足.2007年政府工作報傳關注社會經濟發叢中的矛曆與問軀:1. 經濟結構矛盾寛出.2. 經濟增長方式粗救.3. 一些涉及群仗利益的究出問碰解決得不夠好*4.

9、 政府自身建設存在一些問IL4、主要工作計劃比較：注重節約型增長與促進民生2007年的工作計劃與2006年相比，有鮮明的特點，主要在于更為注重節約型增長以及促 進民生。“又好又快的增長”。2006年“保持經濟平穩較快發展”，被 2007 年“促進經濟又好又快發展”所替代，把節約能源資源、保護環境、集約用 地放在更加突出的位置，注重提高質量，增強經濟競爭力和可持續發展能力。突出強調節能、減排、土地管理等硬約束。節能減排是2006年未能完成的約束性指標，雖然政府并不支持將“十一五”的指標平均分攤到每一年， 但由此帶來的壓力不會減輕。嚴格執行節約集約使用土地，不能突破全國耕 地不少于18億畝的政策紅

10、線。再次強調國有企業改革。2007年國有企業改革的重點在于繼續通過股份制來完善法人治理結構的同時，推動國有資本更多地向關系國家安全和國民強做大。國有資本的整合，將給資本市場帶來較大機遇。教育、衛生、社保將取得較大進展。 2007 年要在全國農村全部免除義務 教育階段的學雜費， 財政安排農村義務教育經費 2235 億元，比去年增加 395 億元；積極推行新型農村合作醫療制度，試點范圍擴大到全國80%以上的縣（ 市、區 ） ；中央財政安排社會保障支出 2019億元，比去年增加 247 億元。 繼續完善企業職工基本養老保險制度，推進做實個人賬戶擴大試點工作。繼續加大新農村建設力度。 2006 年工作

11、計劃中新農村建設成為重要發展 目標，2007年的重點是發展農村經濟、 增加農民收入， 財政支農投入的增量 繼續高于上年，國家固定資產投資用于農村的增量繼續高于上年，土地出讓 收入用于農村建設的增量繼續高于上年。中央財政安排用于 三農的資金 3917 億元，比去年增加 520億元2006 融衽用關豐2006耳三作內容安排:1堆維保持經濟平穂較快發展”2扎實推進社會主爻新農村建設，3加大產業結構調塾，資源節約和環保力度4繼續推動區域協調發屣.5實施科教興國戰略和人才強國戰略、刼強丸化建設，6進一步推進改革開試.7離度重觀解決涉及鮮處切身利瑩的問翅.8如強民主政治建設和維護社會穩定”200了年政府工

12、作報告關于2007年主要工作內容妥排:1.促進經濟又好又快發展，要堅持加強和改畚宏觀調控.Z 以加快發展現代農業為蟲點.扎實推進社會主瓷新農村這設.3. 要大力抓好節能降耗”保護環境*4. 節約薫釣用地*堅決實行最嚴格的土地管理制度.5. 要加快推進產業結構升圾和自主創新.6. 妥堅持把教育放在優丸發展的戰略地他，加快各縱備類義1T發展7. 妥加快衛生寧業改罩和發展，著眼于建設U城鄉居民的基本衛生保健制度8. 要加快發展.丸化事業和丈化產業.9. 要加強就業和社會保障工作堅持把擴大被業放在經濟社會覽慝的突出住置.10. 要強化安全生產工作和蔓頓規范市場秩序.1K 要推進社會主汶民主法制建設.1

13、2. 妥潔化國有企也改革.13. 要鼓勵、竟持和引導個體秘蕾等非公有制經濟心、14. 加抉金觸體制改革15. 全面提高對外開放水平，16. 加事政府自身改革和建設的進展一KA：國斜壬鼻斥究所二、對2007年產業增長的重要影響1、促進民生，帶動內需：消費 型行業的機遇2007年政府工作報告對社保、教育、衛生、文化的重視，是 重視民生的最好體現，我們從社保、教育、衛生三大關鍵領域的工作計劃中 可以清晰看到政府的推進方向：擴大對農民、低收入人群的覆蓋范圍，增加 公共服務品的提供，向“和諧社會，保障人人”目標努力。社會保障體系：保障范圍大為擴大.中央財政安排社會保障支出2019 億元，比去年增加247

14、億元。繼續完善企業職工基本養老保險制度，推進做 實個人賬戶擴大試點工作。健全城鎮職工基本醫療保險和失業、工傷、生育保險制度。 加快建立適合農民工特點的社會保障制度， 重點推進農民工工傷保險和 大病醫療保障工作。完善城鄉社會救助體系， 2007 年要在全國范圍建立農村最低生活保障制 度，這是構建和諧社會的又一重大舉措。加快衛生事業改革和發展： 著眼于建設覆蓋城鄉居民的基本衛生保健制 度 . 積極推行新型農村合作醫療制度。試點范圍擴大到全國 80%以上的縣 （ 市、區 ） 。中央財政安排補助資金 101億元，比去年增加 58 億元。加快建設以社區為基礎的新型城市衛生服務體系。動以大病統籌為主的城鎮

15、居民基本醫療保險試點。 做好重大傳染病防治工作。堅持把教育放在優先發展的戰略地位 . 在全國農村全部免除義務教育 階段的學雜費，繼續對農村貧困家庭學生免費提供教科書并補助寄宿生活 費。今年全國財政安排農村義務教育經費 2235億元，比去年增加 395 億元。重點發展中等職業教育，健全覆蓋城鄉的職業教育和培訓網絡。 為了促進教育發展和教育公平，將采取兩項重大措施：一、在普通本科 高校、高等職業學校和中等職業學校建立健全國家獎學金、助學金制度，落 實助學貸款制度；二、在教育部直屬師范大學實行師范生免費教育。我們認為收入增長與社會保障體系是內需難以啟動的關鍵約束， 在收入 方面，2007 年政府準備

16、采取多種措施， 努力增加城鄉居民收入特別是中低收加強企業工資分配調控和指導，建立健全工資正常增長機制和支付機制，落 實公務員工資制度改革、規范公務員收入分配秩序及調整相關人員待遇。在收入增長以及保障體系完善的不斷推動下，我們相信內需將逐步啟 動，隨著消費拉動在經濟增長中比重的提高，消費型產業，包括消費品與消 費型服務業都將形成長期增長的良好趨勢。2、產業結構調整：大力發展服務業、加快發展高技術產業、振興裝備 制造業 2006 年產業結構調整集中在對產能過剩集中的原材料以及少部分消 費品行業，發改委制定并實施鋼鐵、煤炭、水泥等 11 個行業結構調整的政 策措施，鋼鐵等產能過剩行業的固定資產投資增

17、幅已經明顯回落。為了促進 制造業加快產業升級，政府制定了加快振興裝備制造業的政策措施，推進關 鍵領域重大技術裝備的自主創新。2007 年產業結構調整在繼續加快對產能過剩行業進行調整的基礎上， 重 點主要在于：大力發展服務業，提升工業層次和水平，繼續推進國民經濟和社會 信息化。尤其要發展物流、金融、信息、咨詢、旅游、社區服務等現代服務 業。加快發展高新技術產業，振興裝備制造業，積極發展可再生能源，有序 發展替代能源。策支持，而對于服務業而言，市場開放不夠，缺乏明確的產業政策的支持， 如果能夠降低準入壁壘，并輔之財稅鼓勵政策，將有助于導入社會資本，提 高服務業的效率水平。3、節約型增長成為轉換經濟

18、增長方式的核心：節能環保產業將獲得發 展契機 2006 年，單位國內生產總值能耗由前三年分別上升 4.9%、5.5 %、0.2%， 轉為下降 1.2%；主要污染物排放總量增幅減緩， 化學需氧量、 二氧化硫排放 量由上年分別增長 5.6和 13.1%，減為增長 1.2和 1.8%。但是，全國沒 有實現年初確定的單位國內生產總值能耗降低 4左右、主要污染物排放總 量減少 2的目標。雖然政府不再把 5 年指標簡單平均分配作為年度指標， 而是把 5年作為 一個整體。 在“十一五”最后一年，如實向人民代表大會做總體報告， 并且， 溫總理強調：“國家確定、人大通過的 5年目標是嚴肅的， 確定了就不能改！

19、而且要千方百計完成”。在節能環保方面，報告要求做好以下八個方面工作：一是完善并嚴格執 行能耗和環保標準；二是堅決淘汰落后生產能力；三是突出抓好重點行業和 企業；四是健全節能環保政策體系；五是加快節能環保技術進步；六是加大 污染治理和環境保護力度七是強化執法監督管理； 八是認真落實節能環保目 標責任制停5000萬千瓦小火電機組，今年要關停1000萬千瓦；五年淘汰落后煉鐵產 能1億噸、落后煉鋼產能5500萬噸，今年力爭分別淘汰3000萬噸和3500 萬噸。加大淘汰水泥、電解鋁、鐵合金、焦炭、電石等行業落后產能的力度。節約型增長是轉變經濟增長方式的核心環節，出于對此的重視，我們已于 2006年8月28日推出節能策略專題報告，主要認為：政府干預是節能市場啟動的契機，通過修訂后的節約能源法、建 筑節能管理條例、”十一五”城市綠色照明等一系列法規，配合出臺 強制節能標準以及相關部委的具體要求，有望在較短的時期內建立具有強制約束力的節能機制，從而改變原有節能市場發展遲緩的局面。預計我國節能 市場將在“十一五”期間成長到1000至2000億的規模；而據海外能源機構 預測，中國將在2年后超過美國成為世界上最大的節能市場。我們看好：一、利用節能技術大幅降低成本的企業；二、提供