1、證券公司股指模式分析論文 金融期貨是在20世紀(jì)70年代世界金融體制發(fā)生重大變革，世界金融市場(chǎng)日益動(dòng)蕩不安的背景下誕生的。代寫(xiě)論文金融期貨經(jīng)過(guò)近20年的迅速發(fā)展，已占世界期貨交易量的67%.近年來(lái)，比重更是上升到80%以上。由于實(shí)際條件和經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境不同，各國(guó)金融期貨市場(chǎng)參與模式呈現(xiàn)出不同的市場(chǎng)格局和發(fā)展特點(diǎn)。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)發(fā)達(dá)與新興市場(chǎng)的借鑒重點(diǎn)將有所不同。在以美、英、日等國(guó)為代表的發(fā)達(dá)市場(chǎng)上，已形成成熟的期貨行業(yè)體系，其完備的法律法規(guī)、規(guī)范的監(jiān)控體系、豐富的產(chǎn)品系列、有序的參與層次，都有我國(guó)發(fā)展金融期貨所必須認(rèn)真借鑒的寶貴經(jīng)驗(yàn)。而對(duì)于臺(tái)灣這個(gè)新興期貨市場(chǎng)，在借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，根據(jù)自身情況

2、進(jìn)行創(chuàng)新，摸索出一整套適用于東亞，尤其是大中華地區(qū)的金融期貨市場(chǎng)文化，促進(jìn)了金融期貨市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，這是我們要重點(diǎn)吸收借鑒的地方。 1境外金融機(jī)構(gòu)參與金融期貨的模式借鑒 1.1美國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展及狀況 美國(guó)是期貨市場(chǎng)和期貨行業(yè)發(fā)展最為成熟的國(guó)家，其期貨行業(yè)結(jié)構(gòu)在原發(fā)型期貨市場(chǎng)中最具代表性。 1.1.1美國(guó)主要證券公司參與情況。在美國(guó)，證券公司主要通過(guò)部門(mén)或者專(zhuān)業(yè)子公司2種方式參與金融期貨。一些證券公司通過(guò)設(shè)立專(zhuān)業(yè)子公司從事期貨交易，如美林期貨公司、JP摩根期貨公司等都是期貨專(zhuān)營(yíng)商。而另一些證券公司，則通過(guò)部門(mén)參與，如摩根斯坦利、所羅門(mén)美邦等公司都兼營(yíng)期貨交易（期貨兼營(yíng)商）1.美國(guó)的大多數(shù)證券公司

3、都在一些期貨交易所取得會(huì)員資格，開(kāi)展經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)兩類(lèi)業(yè)務(wù)。既代理客戶(hù)從事場(chǎng)內(nèi)期貨交易，也為公司特定的交易策略和風(fēng)險(xiǎn)管理從事自營(yíng)交易。 1.1.2美國(guó)期貨市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)。美國(guó)商品交易法將其期貨市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)劃分為代理業(yè)務(wù)型、客戶(hù)開(kāi)發(fā)型以及管理服務(wù)型三大類(lèi)。 第一類(lèi)：代理業(yè)務(wù)型的中介機(jī)構(gòu)。主要是期貨傭金商FCM（FuturesCommissionMerchant）、場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商FB（FloorBro-ker）以及場(chǎng)內(nèi)交易商FT（FloorTrader）。FCM是各種期貨經(jīng)紀(jì)中介的核心，從其功能來(lái)看，與我國(guó)的期貨經(jīng)紀(jì)公司類(lèi)似。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（NFA）注冊(cè)的FCM目前共有192家。而根據(jù)不同的營(yíng)運(yùn)

4、模式，美國(guó)的FCM又可以分為3種：一是全能型金融服務(wù)公司，如高盛公司、花旗環(huán)球金融、美林公司以及摩根大通等金融巨頭，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)僅占其業(yè)務(wù)的一部分；二是專(zhuān)業(yè)的期貨經(jīng)紀(jì)公司，以瑞富期貨公司（Refco）為典型代表；三是現(xiàn)貨公司兼營(yíng)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，這類(lèi)公司包括一些大型的現(xiàn)貨加工商、倉(cāng)儲(chǔ)商、中間商和出口商等。它們最初涉足期貨市場(chǎng)主要是為了套期保值，后來(lái)逐漸拓展到期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，有些現(xiàn)貨公司還下設(shè)了專(zhuān)門(mén)從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的子公司，例如嘉吉投資者服務(wù)公司（CargillInvestorServices）就承擔(dān)了其母公司的套保業(yè)務(wù)。此外，代理型中介還包括FB和FT.FB又稱(chēng)出市經(jīng)紀(jì)人，他們?cè)诮灰壮貎?nèi)替客戶(hù)或經(jīng)紀(jì)公

5、司執(zhí)行期貨交易指令。FT與FB正好相反，他們?cè)诮灰壮貎?nèi)替自己所屬公司做交易。如果是替自己賬戶(hù)做交易，通常稱(chēng)之為自營(yíng)商（Local）。 第二類(lèi)：客戶(hù)開(kāi)發(fā)型的中介機(jī)構(gòu)。主要有介紹經(jīng)紀(jì)商IB（IntroducingBroker）和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)聯(lián)系人AP（AssociatedPerson）。代寫(xiě)碩士論文IB既可以是機(jī)構(gòu)也可以是個(gè)人，但一般都以機(jī)構(gòu)的形式存在。它可以開(kāi)發(fā)客戶(hù)或接受期貨期權(quán)指令，但不能接受客戶(hù)的資金，且必須通過(guò)FCM進(jìn)行結(jié)算。IB又分為獨(dú)立執(zhí)業(yè)的IB（IIB）和由FCM擔(dān)保的IB（GIB）。IIB必須維持最低的資本要求，并保存賬簿和交易記錄。GIB則與FCM簽訂擔(dān)保協(xié)議，借以免除對(duì)IB的資本和

6、記錄的法定要求。在NFA注冊(cè)的IIB目前共有466家，GIB則有1043家。我國(guó)尚不存在類(lèi)似于IIB的期貨中介機(jī)構(gòu)，而期貨經(jīng)紀(jì)公司在異地的分支機(jī)構(gòu)、營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)則與GIB頗為相似。在FCM的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，許多IB的客戶(hù)量和交易量都遠(yuǎn)比FCM直接開(kāi)發(fā)的要大，IB的引入極大地促進(jìn)了美國(guó)期貨業(yè)的發(fā)展。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)聯(lián)系人（AP）主要從事所屬的FCM、IB等機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)、客戶(hù)代理等工作。他們均以個(gè)人形式存在，包括期貨經(jīng)紀(jì)公司的賬戶(hù)執(zhí)行人、銷(xiāo)售助理和分店經(jīng)理等。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)聯(lián)系人不允許存在雙重身份，即不能同時(shí)為2個(gè)期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)服務(wù)。在NFA注冊(cè)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)聯(lián)系人共有53898人。其中，以賬戶(hù)執(zhí)行人AE（AccountE

7、xecutive）最為典型，他們是FCM的業(yè)務(wù)代表，是專(zhuān)門(mén)為期貨經(jīng)紀(jì)公司招攬客戶(hù)并替客戶(hù)執(zhí)行交易和提供市場(chǎng)咨詢(xún)的人，與我國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)公司內(nèi)部經(jīng)紀(jì)人的角色類(lèi)似。 第三類(lèi)：管理服務(wù)型的中介機(jī)構(gòu)。主要包括商品基金經(jīng)理CPO（CommodityPoolOperator）、商品交易顧問(wèn)CTA（Commod-ityTradingAdvisor）等。CPO是指向個(gè)人籌集資金組成基金，然后利用這個(gè)基金在期貨市場(chǎng)上從事投機(jī)業(yè)，以圖獲利的個(gè)人或組織。CTA可以提供期貨交易建議，如管理和指導(dǎo)賬戶(hù)、發(fā)表即時(shí)評(píng)論、熱線電話咨詢(xún)、提供交易系統(tǒng)等，但不能接受客戶(hù)的資金。目前，在NFA注冊(cè)的CPO有1470家，CTA有790家

8、。 1.2臺(tái)灣期貨市場(chǎng)發(fā)展及狀況 臺(tái)灣期貨市場(chǎng)屬于新興的期貨市場(chǎng)，其發(fā)展方式為先行開(kāi)放國(guó)外期貨市場(chǎng)，然后再建立國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這與臺(tái)灣證券市場(chǎng)的開(kāi)放思路是一樣的。臺(tái)灣市場(chǎng)是新近快速健康發(fā)展的新興市場(chǎng)之一，并且由于金融改革歷程、投資文化及投資者結(jié)構(gòu)與大陸情況極為相似等原因，在諸多方面值得我們認(rèn)真學(xué)習(xí)。 1.2.1臺(tái)灣證券公司參與情況。臺(tái)灣證券公司可以作為期貨兼營(yíng)商，全面的參與期貨業(yè)務(wù)，同時(shí)，存在一些期貨公司作為期貨專(zhuān)營(yíng)商，提供更為專(zhuān)一的期貨服務(wù)。截止到2005年10月底，臺(tái)灣期貨市場(chǎng)有專(zhuān)營(yíng)自營(yíng)商13家；有他業(yè)兼營(yíng)自營(yíng)商23家；有專(zhuān)營(yíng)經(jīng)紀(jì)商23家；他業(yè)兼營(yíng)經(jīng)紀(jì)商17家；交易輔助人75家；結(jié)算會(huì)員32家3

9、.臺(tái)灣的法規(guī)規(guī)定證券公司可以通過(guò)子公司、部門(mén)等形式參與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，可以通過(guò)部門(mén)、子公司、交易人身份參與自營(yíng)業(yè)務(wù)。需要說(shuō)明的是，在臺(tái)灣，許多期貨公司都具有證券公司背景。如，臺(tái)灣的元大京華，成立專(zhuān)門(mén)的期貨子公司元大京華期貨公司，從事經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)（1998年增加）業(yè)務(wù)，同時(shí)，元大京華證券公司下的自營(yíng)部也從事期貨自營(yíng)業(yè)務(wù)，同時(shí)，經(jīng)紀(jì)部從事期貨交易輔助人業(yè)務(wù)。寶來(lái)證券在新金融商品處下設(shè)期貨自營(yíng)部，并成立寶來(lái)瑞富期貨子公司，成為臺(tái)灣最大的期貨商，開(kāi)展期貨、選擇權(quán)、期貨經(jīng)紀(jì)、結(jié)算、期貨自營(yíng)等業(yè)務(wù)。 根據(jù)仔細(xì)比較分析，臺(tái)灣不同規(guī)模的證券公司在參與形式上，分別存在一定的趨同性。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，大型證券公司更傾向于采取

10、全資控股的子公司形式參與（這種子公司多為證券公司為開(kāi)展期貨業(yè)務(wù)而專(zhuān)設(shè)），中小型證券公司更傾向于采取部門(mén)形式參與。自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，證券公司一般都設(shè)有自營(yíng)部門(mén)，但大型證券公司的子公司一般也開(kāi)展自營(yíng)業(yè)務(wù)，而中小型證券公司一般沒(méi)有子公司，或者存在子公司也主要經(jīng)營(yíng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)而不開(kāi)展自營(yíng)業(yè)務(wù)。 1.2.2臺(tái)灣期貨市中介機(jī)構(gòu)。臺(tái)灣的期貨交易商分為期貨經(jīng)紀(jì)商和期貨自營(yíng)商。期貨經(jīng)紀(jì)商包括期貨經(jīng)紀(jì)公司和兼營(yíng)期貨業(yè)務(wù)的證券商。一般企業(yè)法人不能成為交易所的會(huì)員。在臺(tái)灣的證券行業(yè)與期貨行業(yè)是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，證券商既可以自營(yíng)期貨與期權(quán)業(yè)務(wù)，也可以兼營(yíng)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。另外，僅證券經(jīng)紀(jì)商可以申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)期貨交易輔助業(yè)務(wù)，證券商兼營(yíng)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)

11、務(wù)的，不得申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)期貨交易輔助業(yè)務(wù)。期貨交易輔助人屬期貨服務(wù)事業(yè)，它接受期貨商的委托，從事的業(yè)務(wù)范圍包括：招攬期貨交易人從事期貨交易、代理期貨商接受期貨交易人開(kāi)戶(hù)接受期貨交易人期貨交易之委托單并交付期貨商執(zhí)行。期貨交易輔助人從事期貨交易招攬業(yè)務(wù)時(shí)，必須以委托期貨商的名義進(jìn)行。期貨交易輔助人只能接受一家期貨商的委任，但期貨商可同時(shí)委任一家以上的期貨交易輔助人2.臺(tái)灣地區(qū)的期貨經(jīng)紀(jì)商主要有4類(lèi)：一是專(zhuān)營(yíng)期貨經(jīng)紀(jì)商，只受托從事證期局公告的國(guó)內(nèi)外期貨期權(quán)交易；二是兼營(yíng)期貨商，包括一些本土及外國(guó)券商和金融機(jī)構(gòu)；三是期貨交易輔助人，主要是一些獲許經(jīng)營(yíng)期貨交易輔助業(yè)務(wù)的證券經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，期貨交易輔助業(yè)務(wù)包括招攬

12、客戶(hù)、代理期貨商接受客戶(hù)開(kāi)戶(hù)，接受客戶(hù)的委托單并交付期貨商執(zhí)行等；四是復(fù)委托公司，就是代理本土客戶(hù)從事國(guó)外期貨交易的機(jī)構(gòu)，它們將委托單轉(zhuǎn)給境內(nèi)的國(guó)外復(fù)委托期貨商，然后再轉(zhuǎn)給境外的交易所達(dá)成交易。 2我國(guó)券商參與模式設(shè)計(jì) 我國(guó)期貨業(yè)目前交易的期貨品種僅限于商品期貨，金融期貨尚是一片空白，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，盡快推出金融期貨勢(shì)在必行。通過(guò)對(duì)美國(guó)這個(gè)成熟市場(chǎng)及臺(tái)灣新興期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程及經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來(lái)看，我們可以得到不少有益的啟示。同是作為新興期貨市場(chǎng)的內(nèi)地期貨市場(chǎng)，要穩(wěn)步健康地向前發(fā)展，券商參與模式可以參考如下幾個(gè)方面。 2.1加快期貨市場(chǎng)法規(guī)建設(shè)，完善監(jiān)管與自律管理體系 盡管幾乎世界各國(guó)在建立期

13、貨市場(chǎng)的過(guò)程中，都是采取“先建市，后立法”的思路，但香港、臺(tái)灣的期貨市場(chǎng)卻是在借鑒美英等期貨市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上采取“先立法，后建市”的思路創(chuàng)立并發(fā)展起來(lái)的。代寫(xiě)醫(yī)學(xué)論文這樣，既可以避免少走彎路，節(jié)省“學(xué)費(fèi)”，充分獲得后發(fā)性利益，同時(shí)也可以使期貨市場(chǎng)迅速與國(guó)際接軌，按國(guó)際慣例規(guī)范來(lái)發(fā)展期貨市場(chǎng)。 結(jié)合中國(guó)的具體情況，同時(shí)參考美國(guó)的監(jiān)管模式，我國(guó)的監(jiān)管主體應(yīng)分為三級(jí)，包括國(guó)家監(jiān)管、行業(yè)自律監(jiān)管、交易所監(jiān)管。期貨交易管理暫行條例第五條規(guī)定：中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（簡(jiǎn)稱(chēng)證監(jiān)會(huì)）對(duì)期貨市場(chǎng)實(shí)行集中統(tǒng)一的監(jiān)督管理。據(jù)此規(guī)定，證監(jiān)會(huì)是國(guó)家監(jiān)管主體。在我國(guó)，金融期貨推出后，如果證券公司等金融機(jī)構(gòu)允許參與金

14、融期貨交易，那么有權(quán)力進(jìn)行監(jiān)管的行業(yè)自律組織將包括期貨業(yè)協(xié)會(huì)和證券業(yè)協(xié)會(huì)。而市場(chǎng)及交易監(jiān)管主體則為交易所。 2.2分層控制風(fēng)險(xiǎn)，層次化市場(chǎng)管理，形成金字塔型結(jié)構(gòu) 無(wú)論是美國(guó)、臺(tái)灣或是其他一些國(guó)家，在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面都反映出一個(gè)共性，那就是分層控制風(fēng)險(xiǎn)，層次化市場(chǎng)管理，減少交易所直接管理的機(jī)構(gòu)數(shù)目。主要體現(xiàn)在結(jié)算會(huì)員與交易會(huì)員的分離以及IB業(yè)務(wù)的引進(jìn)等。這種金字塔式的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，有助于控制市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，形成價(jià)值鏈結(jié)構(gòu)管理。這在我國(guó)現(xiàn)在強(qiáng)調(diào)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，也要注意引導(dǎo)行業(yè)健康發(fā)展，避免行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)。 2.2.1結(jié)算會(huì)員與交易會(huì)員分離。在香港，結(jié)算會(huì)員和交易會(huì)員是明顯區(qū)分的。而在臺(tái)灣，雖然沒(méi)有交易會(huì)員這一說(shuō)法

15、，但從本質(zhì)上看，參與交易的期貨商就相當(dāng)于交易會(huì)員，而期貨商并不都是結(jié)算會(huì)員，因此，在臺(tái)灣實(shí)際上也是交易會(huì)員與結(jié)算會(huì)員分離的模式。 而我國(guó)期貨市場(chǎng)上，期貨公司實(shí)際上資質(zhì)差別很大，但目前不區(qū)分交易、結(jié)算會(huì)員資格，全部經(jīng)紀(jì)公司都是交易所會(huì)員，都擁有交易及結(jié)算資格。可見(jiàn)，讓部分資歷較好的交易會(huì)員成為結(jié)算會(huì)員，可以將結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步過(guò)濾，減小了交易所的風(fēng)險(xiǎn)。 此外，我國(guó)現(xiàn)在有上海、大連、鄭州3家期貨交易所，每家交易所對(duì)各自的會(huì)員分別進(jìn)行結(jié)算。若要到3家交易所同時(shí)交易就要結(jié)算3次。若能將3家交易所的結(jié)算系統(tǒng)統(tǒng)一起來(lái)，以交易實(shí)體為結(jié)算單位，即無(wú)論在幾家交易所交易只需結(jié)算1次，這樣既能節(jié)省結(jié)算費(fèi)用，又有助于對(duì)交

16、易實(shí)體進(jìn)行綜合風(fēng)險(xiǎn)的控制。當(dāng)然，要實(shí)現(xiàn)交易所間結(jié)算的統(tǒng)一，這在當(dāng)前還是有一定困難的，但隨著市場(chǎng)的發(fā)展成熟，也將是一個(gè)必然趨勢(shì)。 2.2.2推行IB業(yè)務(wù)。在臺(tái)灣、美國(guó)等市場(chǎng)上，都有IB或類(lèi)似的中介層次，并且，在臺(tái)灣，只有證券公司才可以從事IB業(yè)務(wù)。這不僅有效地控制了參與風(fēng)險(xiǎn)，限制資質(zhì)不達(dá)要求的金融機(jī)構(gòu)的金融期貨參與層次，同時(shí)又為他們提供了參與并分享金融期貨業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)，還增加了金融期貨市場(chǎng)的組織動(dòng)員能力，有利于開(kāi)發(fā)更多的期貨投資者。因此，我國(guó)應(yīng)借鑒這一經(jīng)驗(yàn)，相應(yīng)地推出IB業(yè)務(wù)。 2.3證券公司應(yīng)成為金融期貨尤其是股指期貨業(yè)務(wù)的主導(dǎo)參與機(jī)構(gòu) 無(wú)論是在美國(guó)、英國(guó)等成熟的資本市場(chǎng)，還是在臺(tái)灣、香港等新興

17、市場(chǎng)，證券公司都是金融期貨市場(chǎng)，尤其是股指期貨業(yè)務(wù)的主導(dǎo)參與機(jī)構(gòu)。特別是我國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)公司規(guī)模較小的現(xiàn)狀，更加需要引入更有資金實(shí)力、規(guī)模更大、管理更好的證券公司參與市場(chǎng)，這對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)起到非常重要的作用。此外，證券公司還應(yīng)該授予更多的選擇權(quán)。盡管臺(tái)灣的證券公司都朝著金融控股的模式發(fā)展，原本由部門(mén)從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的，在有了自己的控股期貨子公司后，也轉(zhuǎn)為由子公司負(fù)責(zé)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的模式。但我們注意到，在市場(chǎng)發(fā)展初期，至少在法規(guī)方面，對(duì)證券公司的限制比較少，公司可以根據(jù)自己的實(shí)際情況，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，自由選擇期貨參與模式，而非強(qiáng)制要求其一定要通過(guò)子公司或部門(mén)來(lái)經(jīng)營(yíng)。并且，從臺(tái)灣的實(shí)際交易數(shù)據(jù)中分析發(fā)

18、現(xiàn)，市場(chǎng)自營(yíng)賬戶(hù)發(fā)生的交易量占到整個(gè)交易量的45%左右（表1），顯示了臺(tái)灣市場(chǎng)上證券公司、期貨公司等主導(dǎo)參與機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的強(qiáng)大影響力，這一點(diǎn)是國(guó)內(nèi)股票及期貨市場(chǎng)所根本不能想象的。而基于證券行業(yè)相對(duì)期貨行業(yè)絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)的國(guó)內(nèi)實(shí)際情況分析，可以認(rèn)為，未來(lái)證券公司對(duì)股指期貨市場(chǎng)的影響將是很大的。 2.4推行“業(yè)務(wù)牌照”制度，合理控制市場(chǎng)參與者資質(zhì)和數(shù)目 盡管臺(tái)灣目前有近200家證券公司，但真正參與期貨交易的證券公司只有30多家，期貨公司也只有20多家。臺(tái)灣期貨交易所已發(fā)展了近10年，已經(jīng)形成了比較成熟的模式，但其參與數(shù)量始終在一個(gè)較小的比例范圍之內(nèi)。更為重要的是，臺(tái)灣的金融期貨業(yè)務(wù)并非只是一個(gè)統(tǒng)一的業(yè)務(wù)資

19、格，可以進(jìn)一步細(xì)分為股指期貨、利率期貨等業(yè)務(wù)條件，并且，證券公司等參與者可以針對(duì)某項(xiàng)業(yè)務(wù)有針對(duì)性地申請(qǐng)?jiān)撟訕I(yè)務(wù)資格，如股指期貨業(yè)務(wù)資格。 同時(shí)，香港在2003年以前一直實(shí)行單一牌照制度，雖然這種方式不利于企業(yè)多元化發(fā)展，但在一定程度上鞏固了公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展。這對(duì)于市場(chǎng)早期的發(fā)展是有利的。但當(dāng)市場(chǎng)成熟時(shí)，這種業(yè)務(wù)范圍的限制就會(huì)抑制公司的發(fā)展。代寫(xiě)職稱(chēng)論文因此，實(shí)際上香港業(yè)務(wù)牌照制度從單一到多元的轉(zhuǎn)變，也是一種市場(chǎng)逐步放開(kāi)的過(guò)程。 這對(duì)于我國(guó)在開(kāi)放股指期貨的初期，有重要的借鑒意義。即市場(chǎng)準(zhǔn)入一定要逐步放開(kāi)，先緊后松，才能穩(wěn)定市場(chǎng)；要是先松后緊，出了問(wèn)題就容易造成市場(chǎng)混亂。我國(guó)之前對(duì)期貨經(jīng)營(yíng)資源控制并不嚴(yán)格，以致目前擁有180多家期貨公司，他們可以經(jīng)營(yíng)全部期貨業(yè)務(wù)。事實(shí)上，已經(jīng)暴露出一些問(wèn)題，比如一些期貨公司規(guī)模比