1、精品文檔你我共享AAAAAA摘要 Abstract一、引言 （一）研究目的與現(xiàn)實意義 （二）國內外研究現(xiàn)狀 （三）研究思路與方法 二、相關概念 （一）企業(yè)內在價值的概念 （二）企業(yè)內在價值評估方法 （三）內在價值分析與評價方法 三、影響內在增加值分析因素 （一）財務因素 （二）資本架構因素 （三）企業(yè)經營因素 （四）相關股利政策 四、五糧液內在價值案例分析 五、建立以經濟增加值為核心的企業(yè)價值管理體系（一）建立評價指標和業(yè)績考核（二）建立管理體系 結語 . 參考文獻10103.3.4.4.5.6.7.7.7.7.9.9.精品文檔你我共享上市公司內在價值的分析與評價摘要：本文通過分析了上市公司內

2、在價值國內外研究綜述，對現(xiàn)有上市公司內在價值 評價方法進行評估，從而通過建立管理體系和考核指標體系方式來更好的分析上市公司 內在價值。關鍵詞：上市公司內在價值市值AAAAAA精品文檔你我共享Analysis and evaluation of the intrinsic value of listing Corpo rationAbstract: In this paper, by analyzing the listed companies intrinsic value to the domestic and foreign research, carries on the app rai

3、sal to the existi ng listed compani es in ternal value and the evaluatio n methods, and through the establishment of management system and evaluation index system of ways to better an alysis of listed companys intrin sic value.Key words :intrinsic value evaluation of listing market valueAAAAAA、引言（一）

4、研究目的與現(xiàn)實意義上市公司內在價值是評估企業(yè)未來盈利能力的重要手段。從某種程度上看，分析企 業(yè)內在價值，就相當于分析企業(yè)未來盈利能力。因此，上市企業(yè)必須要善于剖析影響上 市企業(yè)內在價值的因素，如財務效應、資本結構、經營業(yè)績、股利政策等，并尋找相適 應的方法提高企業(yè)內在價值。同時，在企業(yè)內在價值合理分析的基礎上，針對企業(yè)現(xiàn)實 情況采取貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、經濟增加值法或Ohls on模型等評價方法對并對企業(yè)內在進 行合理評價，以為企業(yè)未來的發(fā)展提供有力的依托。企業(yè)的內在價值是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。決定企業(yè)內在價值的基本變量不是過去的賬面資產價值和現(xiàn)在的賬面盈余，而是企業(yè)未來獲取自由現(xiàn)金流量的規(guī)模和速度。

5、企業(yè) 獲取現(xiàn)金的能力是價值評價的基礎，也是財務風險評估的主要依據(jù)和核心。企業(yè)的當前 價值就是企業(yè)未來能夠創(chuàng)造的所有財富貼現(xiàn)回來的現(xiàn)值。（二）國內外研究現(xiàn)狀1、國外研究綜述1982年，美國思騰思特公司提出了經濟增加值（Economic Value Added）概念。思 騰思特公司認為：企業(yè)在評價其經營狀況時通常采用的會計利潤指標存在缺陷，難以正 確反映企業(yè)的真實經營狀況，因為他忽視了股東資本投入的機會成本，企業(yè)贏利只有在 高于其資本成本（含股權成本和債務成本）時才為股東創(chuàng)造價值。經濟增加值（ EVA 高的企業(yè)才是真正的好企業(yè)。巴菲特在其創(chuàng)作的Lessons Forcorporate Anleri

6、ca一書中明確提出，企業(yè)內在價值是不可忽視的概念，它重在評估企業(yè)的投資情況，提高企業(yè)的相對吸引力。其計 算值只能是簡單的估計值，而不是用某種計算公式精算得出的精確值。而且在利率變化 的情況下，企業(yè)內在價值的估計值也會發(fā)生相應的變化。而后，業(yè)界大部分學者又結合 巴菲特提出的企業(yè)內在價值理論，從投資的角度提出了企業(yè)內在價值的概念：企業(yè)在其 剩余壽命中將現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)產生的折現(xiàn)值即為公司內在價值。其能夠最大程度地反映企業(yè)現(xiàn)在與未來的盈利能力。當前，上市公司主要依靠股票價格來評估其內在價值。 究其原因，是上市公司股價高低代表了投資大眾對企業(yè)內在價值的評價，股價能反映企 業(yè)資本與投資大眾獲利的關系。而

7、在內部方面，企業(yè)的內在價值則在一定程度上反映了 企業(yè)所有者權益及企業(yè)的未來獲利能力。2、國內研究綜述由于我國經濟起步晚，關于企業(yè)價值分析的理論大多數(shù)都是借鑒國外的先進經驗理 論應用到一些具體的環(huán)節(jié)，檢驗理論在我國的適用程度。史美景2002年通過會計信息對股票價格進京回歸發(fā)現(xiàn)， 會計信息對股票價格有一 定的影響，特別是每股收益及速動比率。胡春林2004年利用江西22家2000-2002年 上市公司的數(shù)據(jù)，包括盈利能力、主業(yè)狀況和成長能力三方面對上市公司的投資價值進 行歸類排序發(fā)現(xiàn)，市場收益率在一定程度上與企業(yè)投資價值背離，同時市場風險與企業(yè) 投資價值成負相關關系。劉毅2005年應用每股收益、每股

8、凈資產和每股市價等指標，分析企業(yè)并購對這些 指標的影響。得出股價交換率大于或者等于 1，表示并購不會是被并購公司受損，并購 行為是否發(fā)生還要看并購是否對并購公司有益；股價交換率小于1 ,表示并購對被并購公司不力，在不考慮其他因素的條件下并購不會發(fā)生。什么樣的企業(yè)是好企業(yè)？不同的時期，人們對企業(yè)的判斷標準也不盡相同，這主要 是在社會發(fā)展的各個階段，人們對企業(yè)的性質、發(fā)展目標、經營方式都有不同的理解。 從19世紀，真正現(xiàn)代意義上的企業(yè)出現(xiàn)以來，企業(yè)目標經歷了利潤最大化、效益最大 化、股東價值最大化三個階段。在利潤最大化階段，投資者普遍追求利潤的絕對值，這 時候的企業(yè)規(guī)模比較小，投資者和管理者并沒有

9、分離，因此也不存在“委托代理”的機 制問題。到了 20世紀初，由于金融資本市場的發(fā)展，出現(xiàn)了許多巨型規(guī)模的企業(yè)，企 業(yè)的所有者已經不能有效的管理和控制企業(yè)，企業(yè)的所有權和經營權分離逐步成為趨 勢。特別是經濟學中資源稟賦概念的擴展，投資者越來越關注企業(yè)資源的使用效率，顯 然，簡單的利潤判斷已不能準確全面的反映企業(yè)的經營狀況，為此，人們發(fā)展了總資產 收益率、股本收益率、每股贏利等指標作為企業(yè)經營狀況的判斷標準。20世紀80年代后，越來越多的企業(yè)認識到，效益最大化判斷工具也有不足，因為 其中的主要指標信息采集、分析都基于企業(yè)財務報表（基于已發(fā)生的權責），反映的是企業(yè)的發(fā)生成本，沒有考慮到股東投資的機

10、會成本，因此很可能激勵公司管理者的短期 行為，忽視企業(yè)的長期價值的創(chuàng)造。具體表現(xiàn)在片面追求企業(yè)規(guī)模和企業(yè)利潤會導致企 業(yè)過度投資和過度的擴大生產，國內的長虹就是這樣的一個典型例子。（三）研究思路與方法本文通過查閱相關文獻資料，對現(xiàn)有上市公司內在價值評價方法進行評估，從而通過 建立管理體系和考核指標體系方式來更好的分析上市公司內在價值。、相關概念（一）企業(yè)內在價值的概念內在價值的定義：一家企業(yè)在其余下的壽命之中可以產生的現(xiàn)金的折現(xiàn)值。內在價 值是一個非常重要的概念，它為評估投資和企業(yè)的相對吸引力提供了惟一的邏輯手段。 但是，內在價值的計算并不如此簡單.正如我們定義的那樣，內在價值是估計值，而不

11、是精確值，而且它還是在利率變化或者對未來現(xiàn)金流的預測修正是必須改變的估計值。此概念有兩個含義：在財務分析方面，指將數(shù)據(jù)輸入某種估價理論公式或模型而得 出的估價價值，結果應與即期市場價格 一致；在期權方面，指期權合同 交割價（EXERCISE PRICE或約定價與相應證券市場價之間的價差。例如：若某買入期權的約 定價格為每股53美元而購買該股票的市場價格為 55美元，則該期權具有內在價值2美 元：或者在賣出期權情況下，若約定價格為每股 55美元而相應股票的市場價格為53美 元，則該期權的內在價值也為 2美元。賺頭（ATTHEMONE期權或虧頭（OUTOFTHEMONEY） 期權無內在價值。（二）

12、企業(yè)內在價值評估方法第一種是相對價值法。這種方法應用得最為廣泛，其核心是選擇類似的企業(yè)（股本 規(guī)模、行業(yè)屬性、上市時間相似或相近）、選擇估值指標（如PE PB等），進行對比分 析，從而進行價值評估。相對估值的指標體系非常多，并不局限于PE, PB這兩種，不斷的在擴展。第二種就是絕對價值法。它回到價值的本源上來評估：既然企業(yè)的價值是未來創(chuàng)造 財富貼現(xiàn)的現(xiàn)值，那我們就想法把企業(yè)未來創(chuàng)造的財富預測出來，再根據(jù)市場的利率水 平和預期回報率進行貼現(xiàn)。當然這個方法的難度也是相當大的，因為未來的不確定性和 變化非常大，使得模型參數(shù)的確定成為一項非常艱苦的工作，從這里我們也可以總結出 一點：研究工作的一個重要

13、因素是不斷消除不確定性或者對不確定性進行量化。其中：企業(yè)內在價值絕對估值法有三個關鍵因素：分別是公司營用資本投資回報率 （ROIC），資本成本和折現(xiàn)率（WAC）以及產業(yè)和業(yè)務未來發(fā)展，這個模型在各種金融和 財務的參考書里面都有詳細介紹，在此也不作展開。第三種就是行業(yè)特征估值法一一實際上它在一定程度上結合了相對估值法和絕對 估值法的一些優(yōu)點：利用行業(yè)獨有的特征設定估值參數(shù)，并判斷未來的變化趨勢，進而測 算出企業(yè)的價值。舉一個煤炭企業(yè)的例子：現(xiàn)在開采一噸煤的利潤是確定的，財務報表 上很容易找到；現(xiàn)有的煤炭儲量也是公開披露的，根據(jù)目前的經營狀況、年開采能力， 我們就可以計算出企業(yè)未來大概能創(chuàng)造多少的

14、利潤，以時間序列分布后再選擇合適的貼現(xiàn)率進行貼現(xiàn)，就可以容易地計算出企業(yè)的價值。從以上計算過程我們可以看出它是另 一個角度的絕對估值，這樣測算出來的結果還存在一個問題，它忽視了“未來”這個變 量，象成本變動、產品價格等等，這就需要我們借鑒國外或國內一些歷史更長的同行業(yè) 企業(yè)來進行對比分析（相對估值），修正未來變量，得到更加準確的價值數(shù)據(jù)。這種方 法可以適用很多行業(yè)，而且在預測上更客觀，個人認為可能更容易讓人接受。第四種是并購價值法。道理非常簡單，以證券投資者的角度來看，可能有些企業(yè)沒 有價值，但是從產業(yè)投資者或者一個并購者的角度來看，很可能是閃光的金子，因為收 購該企業(yè)后可能會帶來財務、業(yè)務、

15、管理上的協(xié)同效應，甚至市場準入等方面的便利， 所以從這些角度來進行評估，企業(yè)的價值方得以呈現(xiàn)。（三）內在價值分析與評價方法上市公司（ listed company ），也稱公開公司（ public company ），是股份公司的一 種，是指可以在證券交易所公開交易其公司股票、證券等的股份有限公司。公司把其證 券及股份于證券交易所上市后，公眾人士可根據(jù)各個交易所的規(guī)則下，自由買賣相關證 券及股份，買入股份的公眾人士即成為該公司之股東，享有權益。上市公司是指所發(fā)行 的股票經過國務院或者國務院授權的證券管理部門批準在證券交易所上市交易的股份 有限公司。所謂非上市公司是指其股票沒有上市和沒有在證券交

16、易所交易的股份有限公 司。上市公司是股份有限公司的一種，這種公司到證券交易所上市交易，除了必須經過 批準外，還必須符合一定的條件。MVAX寸于上市公司而言是一個企業(yè)價值分析的好工具，但在分析非上市公司時就無 能為力了，因為無法獲得非上市公司的市場價值數(shù)據(jù)。基于增加值的思想，思騰思特公 司開發(fā)了經濟增加值（EVA工具，它是建立在對一些財務數(shù)據(jù)進行調整的基礎上的。1, 經濟增加值（EVA定義：企業(yè)的稅后凈營運利潤減去包括股權和債務的全部投 入資本的機會成本后的所得。對概念得理解：該概念明確強調，企業(yè)經營所使用的資本和債務是有成本的，第一 次把機會成本和實際成本結合起來，強化了提高資本使用效率這個目

17、標。2, 經濟增加值計算公式：EV爪稅后凈營業(yè)利潤-資本成本（機會成本）=稅后凈營業(yè)利潤-資本占用X加權平均資本成本率3，稅后凈營業(yè)利潤：含義和通常意義上的稅后利潤不同，指的是財務報表中的稅 后凈利潤加上債務利息支出， 也就是公司的銷售收入減去除利息支出以外的全部經營成 本和費用后（包含所的稅）的凈值。4，資本占用（資本總額）：是指所有投資者（包含債權人）投入公司經營的全部資 金的賬面價值，包括債務和股本資本。其中債務是包含所有應付利息的長短期貸款，不 包含應付賬款等無利息的流動負債（通稱為無息流動負債）5，加權資本成本率：是指公司債權資本和股權資本的加權資本成本率。我們在這 里把債務和股本都

18、看成是資本。加權資本成本率=（股權資本成本率X股權占總資本比例）+ （債權資本成本率X 債務占總資本的比例）1、EVA其實就是我們常說的economic profit ;2、關于EVA和MVA勺關系，EVA是個績效指標（performanee metric ）而MVA是 個價值指標 （ wealth metric ）；前者屬于當前或者歷史事實， 后者涉及到未來， 如同 EPS 跟P/E; MVA內在價值等于未來EVA的貼現(xiàn)值， 從市場上觀察、計算出的 MVA應該接 近MVA內在價值3、對于EVA德魯克曾經說過如下一段話：你一定要賺到超過資本成本的錢才算有利潤。 Alfred Marshall

19、早在 1896 年就說過這句話，我在 1954 年和 1973 年也這么 說過，感謝上帝現(xiàn)在 EVA （經濟增加值 ） 使得這個理念得以系統(tǒng)化。 三、影響內在增加值分析因素（一）財務因素 相比普通非上市公司，上市企業(yè)財務效應對企業(yè)內在價值的影響更大。而上市企業(yè) 財務效應又主要通過財務杠桿作用影響企業(yè)的內在價值。具體來看，財務杠桿作用在一 定程度上影響了中企業(yè)負債與優(yōu)先股籌資情況。當財務杠桿加大時，上市企業(yè)的投資利 潤率往往要高于其負債利息率，此時若企業(yè)處于盈利狀態(tài)，企業(yè)內在價值將有所提升。 相反，如果企業(yè)創(chuàng)造的利益無法支撐債務利息需要，那么企業(yè)內在價值將受此影響而略 有所下降。換言之，財務效應

20、對企業(yè)內在價值的影響，主要是通過企業(yè)負債率與利益的 關系間接實現(xiàn)的。（二）資本架構因素上市企業(yè)是否具備合理資本結構的方式主要有： 判斷上市企業(yè)的資本結構是否具 備成本節(jié)約、彈性適度等良好特質；上市企業(yè)的資本結構與投資結構在結構、數(shù)量及 期限等方面是否協(xié)調；對未來環(huán)境變動進行預期，全面考核資本結構、投資結構是否 具備應變能力。通常，資本結構合理性越強，資本結構愈加優(yōu)化，企業(yè)獲得預期盈利的 可能性越大，企業(yè)內在價值越大。相反，如果上市企業(yè)的資本結構不合理，財務杠桿作 用無限放大，那么上市企業(yè)的投資風險就會無限放大，企業(yè)的內在價值就會越難確定。（三）企業(yè)經營因素具體來看， 上市企業(yè)經營效率越高， 經

21、營業(yè)績越好，企業(yè)內在價值提升；如果企業(yè)股價受外部影響下企業(yè)的盈利減少，企業(yè)內在價值下降。更具體地直接影響上市企業(yè)的內在價值。股價會隨之上漲，企業(yè)盈利能力增強， 跌，企業(yè)的經營業(yè)績會受其影響下降， 說，上市企業(yè)預測的經營業(yè)績越好， 股價越高，購置該上市企業(yè)股票的股民會逐漸增加， 企業(yè)經營的外部環(huán)境變好，企業(yè)更容易獲取更多高利潤項目，進而促使企業(yè)實際經營業(yè) 績向上提升，企業(yè)整體盈利增加，企業(yè)內在價值順勢提高。具體來看， 上市企業(yè)經營效率越高， 經營業(yè)績越好，企業(yè)內在價值提升；如果企業(yè)股價受外部影響下 企業(yè)的盈利減少，企業(yè)內在價值下降。更具體地（四）相關股利政策直接影響上市企業(yè)的內在價值。 股價會隨

22、之上漲，企業(yè)盈利能力增強， 跌，企業(yè)的經營業(yè)績會受其影響下降， 說，上市企業(yè)預測的經營業(yè)績越好， 股價越高，購置該上市企業(yè)股票的股民會逐漸增加， 企業(yè)經營的外部環(huán)境變好，企業(yè)更容易獲取更多高利潤項目，進而促使企業(yè)實際經營業(yè) 績向上提升，企業(yè)整體盈利增加，企業(yè)內在價值順勢提高。四、五糧液內在價值案例分析白酒上市公司的盈利能力和價值增長能力不僅與高質量的白酒商品有關，更與白酒上市公司的文化、商標、品牌、人員素質、銷售網絡、客戶群體等一系列無形資產相關。 因此，無論是企業(yè)想要了解自身公司價值以進行投資決策分析或用于價值管理和業(yè)績考 評,都適合使用考慮了公司文化因素的差額利潤法。以下是基于投資決策和價

23、值管理的 差額利潤法在五糧液公司價值評估中的分析：根據(jù)相關資料，公司利潤約為46.8億,行 業(yè)平均利潤約為25.81億,行業(yè)平均收益率約為9.92%,行業(yè)平均無形資產約為2.86億, 假設無形資產平均剩余攤銷年限還有5年。行業(yè)平均銷售費用投入為4.55億，五糧液超出55%行業(yè)平均得到政府補助5.22億, 五糧液超出67%行業(yè)平均技術人員占比9.49%,五糧液超出2.2倍;行業(yè)平均專科以上學 歷員工占比40.3%,五糧液略低2.1%;行業(yè)平均員工生產率87.4%,五糧液略低19%;因此， 可得公司文化轉換值為：(46.8 - 25.81) X (1 -0.256%) x (1 + 55%) x

24、(1 + 67%) x x(l+ 2.2) x (1 - 2.1 %) x (1 -19%),= 12.299.92%。公司價值=408.71+123.29=532 (億)由此可知,考慮了公司文化因素的五糧液企業(yè)價值評估值為532億,公司可根據(jù)投資決策對此值的增減影響，分析是否進行投資；同時,此值也可為市場投資者、證券分析師 等群體了解公司內在價值提供依據(jù)。本文估算出五糧液公司的價值，評估結果均比公司賬面價值(526億元)高,說明企業(yè)還有很大的發(fā)展空間，具有一定的投資價值。事實上， 公司2012年前3季度，實現(xiàn)營業(yè)收入211.27億元，同比增長35%;實現(xiàn)營業(yè)利潤37.64 億元，同比增長61

25、.89%,實現(xiàn)凈利潤28.72億元，同比增長61.92%=表1五糧液自由現(xiàn)金流量表1|! 2012201? 1120141201520&I主營業(yè)務收入27S80314422,133S19603075832 j 52328562 38.9071690I30130.299S25478278,49王巷業(yè)務成未10680948455.1214632599583.5120047072155.41274644aS852.9237626M972S.49 ;主營業(yè)務稅金及 附加21802405S7.812986929605JO40920935592676R04504013S稍售費用3O3 943SO5L924

26、136650131647764041093.11:0636736297管理費用22527294053130S62392S5,27422S147S20.g25792562514.53J 7935810644 90財舒踏用-437720936.4311 !-S2155842558-1125535043.05.?419J008.97息稅前利潤ii 1C18467S85S.4013953010036-02 ! 19115623749.35i 30210343215.13所得稅1；2546169714.60 ：34SS2525090I|i 477SQ05937.3478049I

27、S,105508580371息稅后科潤1 763850943.8010464757527.02 ,|143jS7nE2.0,23425467402.441 S22652?7IL35折舊丄刁攤銷350607391.27329980235.61! S6257384.73! 2999?：2S.47I 2Sf718SJj.24i巷業(yè)現(xiàn)金疣世79S916535.07W794737767.6?J465975196.4I237253896S0.911 52546976224,59 營運薩本増加5743344770.96786S382336.2i 1079683100.5訂47劭! 66$陋問2O2323SS

28、525J7 ；資本支出增加3077643030.742, RM702306.S73924642160 42i 5576759759.7-i 7366160S70.S9 公司自由現(xiàn)金流6S1307j3.37i11152350764.2913580463114.30494S426S28,3j1總體而言，公司目前業(yè)績增長依然強勁，隨著公司銷售渠道的不斷改善和管理層激 勵的到位將保證公司業(yè)績繼續(xù)保持良好的發(fā)展勢頭，據(jù)2013年2月19日全景網報道，在16家機構對該股做出評級中,4家“買入”，9家“增持”，3家“中性”。五、建立以經濟增加值為核心的企業(yè)價值管理體系（一）建立評價指標和業(yè)績考核業(yè)績考核的核

29、心指標就是經濟增加值。對經濟增加值的考核要注意：1， 以企業(yè)的長期和持續(xù)價值創(chuàng)造為業(yè)績考核導向。2， 考核時要根據(jù)企業(yè)的規(guī)模、發(fā)展階段、經營實際、行業(yè)特點選擇合適的參照企 業(yè)，從而確定目標值。3， 結合傳統(tǒng)財務指標進行考核，適當考慮和選擇一些關鍵的非財務指標。 （二）建立管理體系 經濟增加值作為企業(yè)的總體目標，必須有相應的管理體系去落實。這個管理體系必 須以經濟增加值作為核心價值觀和經營思想，包含所有指導營運流程，制定戰(zhàn)略的政策 方針、方法過程。管理者在經營企業(yè)的過程中， 必須對自己企業(yè)的現(xiàn)狀和未來發(fā)展趨勢保持清醒的認 識和把握。這就要求管理者瞻前啟后，做好戰(zhàn)略回顧和計劃預算。戰(zhàn)略回顧和計劃預

30、算 是管理體系的關鍵組成部分，詳述如下：1，戰(zhàn)略回顧，包括價值診斷、戰(zhàn)略規(guī)劃管理、資源配制管理和業(yè)務單元組合策略、 投資決策管理、設計價值提升策略、財務風險管理六個方面。（1）價值診斷。利用經濟增加值指標對企業(yè)的整體業(yè)績狀況和各業(yè)務單元的價值 創(chuàng)造情況進行分析，把握企業(yè)的現(xiàn)狀。價值診斷包括兩部份：本企業(yè)價值創(chuàng)造分析和行 業(yè)標桿企業(yè)價值創(chuàng)造分析。通過價值診斷，可以使我們了解到：那些業(yè)務單元占用了公 司的大量資本，資本占用和價值創(chuàng)造是否匹配；那些業(yè)務單元正在創(chuàng)造和毀滅價值。這 些信息是我們進一步分析和制定戰(zhàn)略的依據(jù)。（2）基于經濟價值的戰(zhàn)略規(guī)劃管理。為了克服公司戰(zhàn)略計劃和經營計劃相脫節(jié)， 經營計劃

31、又和預算相脫節(jié)這個大多數(shù)公司常遇到的問題。 必須通過有效的管理工具把戰(zhàn) 略、計劃、預算有機的聯(lián)系起來。許多公司推行的平衡計分卡就是一個好工具。戰(zhàn)略規(guī) 劃管理要注意一下幾點：a， 實現(xiàn)企業(yè)的長期價值和持續(xù)發(fā)展為戰(zhàn)略規(guī)劃設計、選擇的基礎。b， 股東價值最大化是戰(zhàn)略規(guī)劃、選則的原則。c， 要實現(xiàn)既定的戰(zhàn)略目標，管理重點須放在年度目標分解、資源配置、階段執(zhí)行 計劃等匹配工作上。（3）資源配置管理和業(yè)務單元組合策略。通過對不同業(yè)務單元的價值分析，制定 出傾斜性的資源配置計劃，將資源集中配置在能創(chuàng)造更多價值的業(yè)務單元中去。業(yè)務單 元組合管理要以價值創(chuàng)造為主要判定原則， 通過市場增長潛力經濟增加值回報率矩陣

32、 對現(xiàn)有業(yè)務單元進行價值分析，從而作出：出售（或清算） 、擴張、調整決策。(4) 投資決策管理。我們在進行投資決策時，一般比較重視投資項目的可行性評 估，但是在方法論上卻存在缺陷：其一，評估普遍采用的是靜態(tài)的定點現(xiàn)金流 NPV分析, 缺乏對項目風險的量化分析；其二，缺乏對資本的機會成本分析，這使我們在評估一開 始就陷入“做與不做”的狹窄思維模式中去，忽視其他可能選擇。經濟增加值分析方法 由于充分考慮了資本的機會成本分析，能夠在一定程度上解決上述的缺陷。同時，經濟 增加值方法有助于投資者對管理者實現(xiàn)有效的資本節(jié)制，避免盲目擴張。(5) 設計價值提升策略。這主要是針對現(xiàn)有資產和未來可能投資設計不同

33、的價值 提升策略。現(xiàn)有資產的管理重點在于使用效率和業(yè)績的提升上，通過降低存貨，提高資 產周轉率；優(yōu)化流程，增強協(xié)同等手段實現(xiàn)。對于不符合企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃及長遠資本匯報 率低于資本成本率的業(yè)務單元，采取縮減生產規(guī)模、業(yè)務外包或退出等手段處置。對于 尚未介入的投資回報率高于資本成本率的項目，要加大投資力度，提高企業(yè)整體創(chuàng)造價 值的能力。(6) 財務風險管理。經濟增加值管理方法提醒管理者，任何資本的使用都是有成 本的，避免管理者為了片面追求股本收益率而采取高財務杠桿的經營手段，促使經營者 在負債和利潤追求上找到平衡點，從而在一定程度上減小了企業(yè)財務風險。結語上市公司內在價值是評估企業(yè)未來盈利能力的重要手段。從某種程度上看，分析企 業(yè)內在價值，就相當于分析企業(yè)未來盈利能力。因此，上市企業(yè)必須要善于剖析影響上 市企業(yè)內在價值的因素，如財務效應、資本結構、經營業(yè)績、股利政策等，并尋找相適 應的方法提高企業(yè)內在價值。同時，在企業(yè)內在價值合理分析的基礎上，針對企業(yè)現(xiàn)實 情況采取貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、 經濟增加值法或 Ohlson 模型等評價方法對并對企業(yè)內在進 行合理評價