1、籌資管理 第一節第一節 概述概述 企業籌資的概念企業籌資的概念:企業籌資是指企業根企業籌資是指企業根 據其生產經營（新建、擴張）、對外投資據其生產經營（新建、擴張）、對外投資 及調整資本結構（包括償還債務）的需要，及調整資本結構（包括償還債務）的需要， 通過一定的渠道，采取適當的方式，獲取通過一定的渠道，采取適當的方式，獲取 所需資金的一種行為。所需資金的一種行為。 籌資管理是企業財務管理的一項基本籌資管理是企業財務管理的一項基本 內容與重要工作。內容與重要工作。 一、動機（目的）一、動機（目的） 1、滿足生產經營（新建、擴張）的需、滿足生產經營（新建、擴張）的需 要要. 2、對外投資及調整資

2、金結構（包括償、對外投資及調整資金結構（包括償 還債務）的需要。還債務）的需要。 二、管理要求（原則）二、管理要求（原則） 1、做好投資決策，提高投資效益；、做好投資決策，提高投資效益； 2、合理確定資金需要量，為籌資提供依、合理確定資金需要量，為籌資提供依 據；據； 3、認真選擇籌資來源，力求降低資金成、認真選擇籌資來源，力求降低資金成 本；本； 4、適時取得資金來源，保證資金投放需、適時取得資金來源，保證資金投放需 要；要； 5、合理安排資本結構，保持適當的償債、合理安排資本結構，保持適當的償債 能力。能力。 三、籌資的分類三、籌資的分類 1、按資金使用期限的長短分類，可分為短期、按資金使

3、用期限的長短分類，可分為短期 和長期資金的籌集和長期資金的籌集 2、按資金權益性質的不同，可分為自有、按資金權益性質的不同，可分為自有 資金和借入資金的籌集資金和借入資金的籌集 3、按資金的來源不同，可分為內部和外部籌、按資金的來源不同，可分為內部和外部籌 資資 4、按資金是否以金融機構為媒介可分為直接和、按資金是否以金融機構為媒介可分為直接和 間接籌資間接籌資 四、渠道和方式 渠道：指籌措資金來源的方向與通道， 體現著資金的源泉和流量。 主要有：國家財政資金、銀行信貸資金、 非銀行金融機構資金、其他企業資金、居 民個人資金、企業自有資金和外商資金。 籌集方式：是指籌措資金所采取的具體 形式，

4、體現著資金的屬性。 主要有：吸收直接投資、發行股票、銀 行借款、商業信用、發行債券、融資租賃。 五、籌資數量預測的方法 1、因素分析法 資本需要量=（上年資本實際平均占用額 -不合理平均占用額）（1+預測年度銷 售增減率）（1+預測年度資本周轉速 度變動率） 2、銷售百分比法、銷售百分比法 銷售百分比法：首先假設收入、費用、 資產、負債與銷售收入存在穩定的百分比 關系，根據預計銷售額和相應的百分比預 計資產、負債和所有者權益，然后利用會 計等式確定融資需求。 具體的計算方法有兩種： 第一種方法：根據銷售總額確定融資需求 步驟： 1、確定銷售百分比 計算銷售額與資產負債表項目的百分比 注意：區分

5、直接隨銷售額變動的資產、負債項目 與不隨銷售額變動的資產、負債項目。（表4-7） 2、按銷售百分比計算預計銷售額下的資產和 負債（表4-8） 3、預計年度留用利潤增加額預計年度留用利潤增加額 預計年度留用利潤增加額預計年度留用利潤增加額 =預測年度稅后利潤預測年度稅后利潤稅后利潤留用比例稅后利潤留用比例 或或=預計銷售額預計銷售額計劃銷售凈利率計劃銷售凈利率（1-股利股利 支付率）支付率） =540（1-40%） 50%=162 萬元 4、計算外部融資需求 根據會計等式：資產=負債+所有者權益 預計總資產=預計總負債+預計股東權益+ 外部融資需求（包括負債和股東權益） 則：外部融資需求=預計總

6、資產-預計總 負債-預計股東權益 外部融資需求=6397-3849- 1250+830+162=306 第二種方法：根據銷售增加額確定融資需求 預計總資產=預計總負債+預計股東權益+ 外部融資需求 則：基期資產+資產增加=基期負債+負債 自然增加+基期股東權益+股東權益增加額 （留存收益增加）+外部融資需求 基期資產=基期負債+基期股東權益 資產增加=負債自然增加+股東權益增加 額+外部融資需求 外部融資需求外部融資需求=資產增加資產增加-負債自然增加負債自然增加- 留存收益增加留存收益增加 =資產銷售百分比資產銷售百分比新增銷售額新增銷售額-負債銷負債銷 售百分比售百分比新增銷售額新增銷售額

7、-預計年度留用利潤預計年度留用利潤 增加額增加額 =（資產銷售百分比（資產銷售百分比-負債銷售百分比）負債銷售百分比） 新增銷售額新增銷售額-預計年度留用利潤增加額預計年度留用利潤增加額 3000（33.9%-18.3%）-162=306 銷售百分比法是一種簡單實用的方法。 優點：使用成本低，便于了解主要變量 之間的關系；可以作為復雜方法的補充或 檢驗。 但它有局限性，主要是假設的銷售百分 比經常不符合事實，這使其使用范圍受到 限制。 3、籌資數量預測的回歸分析法、籌資數量預測的回歸分析法 *內含增長率、可持續增長率（注會考點）內含增長率、可持續增長率（注會考點） 計劃、預算管理。 第二節 權

8、益(自有)資金的籌措(股權性籌資) 一、權益資金的定義、屬性、內容 權益資金是指企業依法籌措并長期擁有、自 主調配運用的資金來源。其屬性(p142)： 1其所有權歸企業的所有者，所有者憑其所其所有權歸企業的所有者，所有者憑其所 有權參與企業的經營管理和利潤分配，并對企業有權參與企業的經營管理和利潤分配，并對企業 的虧損承擔有限責任。的虧損承擔有限責任。 2企業對其權益資金依法享有經營權，在企企業對其權益資金依法享有經營權，在企 業的存續期內投資者除依法轉讓外，不得以任何業的存續期內投資者除依法轉讓外，不得以任何 方式抽回其投入的資本，因而被稱其為方式抽回其投入的資本，因而被稱其為“永久性永久性

9、 資本資本”。 具體內容：具體內容： 資本金（股本、實收資本）、資本公積、 盈余公積和未分配利潤。 籌集方式主要有:吸收直接投資、發行股 票和利用留存收益。 （留存收益在利潤分配中討論） 二、吸收直接投資吸收直接投資（投入資本） 吸收直接投資是指企業按照“共同投資、 共同經營、共擔風險、共享利潤”的原則 以協議的形式直接吸收國家、法人、個人 和外商投入的本金。是非股份制企業籌措 權益資本的基本方式。 方式：現金出資和非現金出資（包括實 物和無形資產，需估價、投資各方確認） 優點： 有利于提高企業信譽； 有利于盡快形成生產能力(可直接獲得 投資者的先進設備和技術) ； 有利于降低財務風險。 缺點

10、： 資本成本較高資本成本較高； 容易分散公司的控制權容易分散公司的控制權; 不便于產權的交易不便于產權的交易(由于沒有證券為媒介，由于沒有證券為媒介， 產權關系有時不夠明晰產權關系有時不夠明晰) 。 三、發行普通股股票三、發行普通股股票 （一）概念和種類 股票是股份有限公司為籌措自有資金（股權資本） 而發行的有價證券，是投資人投資入股以及取得 股利的憑證，它代表了股東對股份公司的所有權。 普通股是股份有限公司發行的無特別權利的股份。 權利與義務 種類：a 、b 、h 、n股.(載至2007年3月底我國 有40家公司在納斯達克市場上市) （二）股票發行（二）股票發行 股份有限公司設立時要發行股票

11、；公司設立之股份有限公司設立時要發行股票；公司設立之 后，為了擴大經營、改善資本結構，也會增資發后，為了擴大經營、改善資本結構，也會增資發 行新股。行新股。 發行原則發行原則：公開、公正、公平，同股同權、同公開、公正、公平，同股同權、同 股同利股同利。 1、股票發行的規定與條件、股票發行的規定與條件 股份有限公司發行股票，應符合我國股份有限公司發行股票，應符合我國公司公司 法法、證券法證券法的有關規定和條件。的有關規定和條件。 證券法證券法規定：規定： 公司公開發行新股，應當符合下列條件： （一）具備健全且運行良好的組織機構； （二）具有持續盈利能力，財務狀況良好； （三）最近三年財務會計文件

12、無虛假記載， 無其他重大違法行為； （四）經國務院批準的國務院證券監督管 理機構規定的其他條件。 創業板創業板ipo的主要條件的主要條件 依法設立且持續經營三年以上的股份有限 公司 最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計 不少于1000萬元，且持續增長；或者最近 一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近 一年營業收入不少于5000萬元，最近兩年 營業收入增長率均不低于30。凈利潤以 扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據 最近一期末凈資產不少于兩千萬元 發行人具有較高的成長性，具有一定的自 主創新能力，在科技創新、制度創新、管 理創新等方面具有較強的競爭優勢 中國中冶金2009年9月8日發行公告，

13、 09年 9月21日上市。 2008年11月29日，中國冶金科工股份有限 公司在北京成立。 2、發行程序、發行程序 3、股票的發行方式、銷售方式、發行價格、股票的發行方式、銷售方式、發行價格 （1）股票的發行方式與比較）股票的發行方式與比較 股票的股票的發行方式發行方式是指公司通過何種方式發行股票。是指公司通過何種方式發行股票。 股票的發行方式包括公開間接發行和不公開直接股票的發行方式包括公開間接發行和不公開直接 發行。發行。 前者前者通過中介機構通過中介機構（證券經營機構），公開向社（證券經營機構），公開向社 會公眾發行股票；后者不公開對外發行股票，只會公眾發行股票；后者不公開對外發行股票，

14、只 向少數特定的對象直接發行，向少數特定的對象直接發行，不需經過中介機構不需經過中介機構 承銷承銷。 公開間接發行的特點：發行范圍廣、發公開間接發行的特點：發行范圍廣、發 行對象多，易于足額募集資本，股票的變行對象多，易于足額募集資本，股票的變 現性強、流通性好，還有助于提高公司的現性強、流通性好，還有助于提高公司的 知名度和擴大影響。但發行手續繁雜，發知名度和擴大影響。但發行手續繁雜，發 行成本高。行成本高。 不公開直接發行的特點：彈性較大，不公開直接發行的特點：彈性較大， 發行成本低；但發行范圍小，股票變現性發行成本低；但發行范圍小，股票變現性 差。差。 (2)股票的銷售方式與比較股票的銷

15、售方式與比較 股票的銷售方式包括股票的銷售方式包括自銷和承銷自銷和承銷兩種。兩種。 自銷是指發行公司直接將股票銷售給認購者。自銷是指發行公司直接將股票銷售給認購者。 自銷可由發行公司直接控制發行過程，實現發行意圖， 節省發行費用，但籌資時間長，承擔全部發行風險，并要 求發行公司有較高的知名度、信譽和實力。 承銷是指發行公司將股票銷售業務委托給證券承銷是指發行公司將股票銷售業務委托給證券 經營機構代理，它是股票銷售經營機構代理，它是股票銷售常采用的方式常采用的方式，承，承 銷又分為銷又分為包銷和代銷包銷和代銷。 包銷是根據承銷協議商定的價格，證券經營包銷是根據承銷協議商定的價格，證券經營 機構一

16、次性全部購進發行公司公開募集的全部股機構一次性全部購進發行公司公開募集的全部股 份，然后以較高的價格出售給社會上的認購者。份，然后以較高的價格出售給社會上的認購者。 對發行公司而言，包銷可及時籌足資本，免對發行公司而言，包銷可及時籌足資本，免 于承擔發行風險（股款未募足的風險由承銷商承于承擔發行風險（股款未募足的風險由承銷商承 擔）；但股票以較低的價格售給承銷商會損失部擔）；但股票以較低的價格售給承銷商會損失部 分溢價。分溢價。 代銷是證券經營機構僅替發行公司代售股票，代銷是證券經營機構僅替發行公司代售股票， 并由此獲取傭金，由發行公司承擔發行風險。并由此獲取傭金，由發行公司承擔發行風險。 (

17、3)股票發行價格股票發行價格 發行價格是股票發行時所使用的價格，也就發行價格是股票發行時所使用的價格，也就 是投資者認購股票時所支付的價格。是投資者認購股票時所支付的價格。 通常由發行公司根據股票面額、股市行情和通常由發行公司根據股票面額、股市行情和 其他有關因素決定。有等價（等于面值）、時價其他有關因素決定。有等價（等于面值）、時價 （當時的市場價，）和中間價發行。（當時的市場價，）和中間價發行。 發行股票價格基本原理發行股票價格基本原理: 發行價格發行價格=每股利潤每股利潤市盈率市盈率 市盈率一般應在市盈率一般應在20倍以下。倍以下。 我國股票發行審核體制的演變我國股票發行審核體制的演變

18、1992年年10月中國證監會成立月中國證監會成立。1993年發行 股票，股票發行實行審批制 ，股票發行實 際上是地方政府或企業主管部門和中國證 監會兩級審批制。 2000年3月16日，核準制核準制正式取代審批制，取消 了股票發行的計劃指標管理辦法，企業有均等機 會申請發行股票。 企業根據資本運營的需要確定發行規模，以適應 企業按市場規律持續成長的需要。 在這一體制下，由主承銷商培育、選擇和推薦企 業，加大了主承銷商的權利和責任；發行審核也 逐步轉向強制性信息披露和合規性審核，股票發 行審核委員會的獨立審核功能突出出來。價值和 投資風險。 我國股票發行定價制度的演變我國股票發行定價制度的演變 1

19、996年以前，發行公司和主承銷商根 據自己確定的市盈率和預測的每股稅后利市盈率和預測的每股稅后利 潤潤“計算計算”出新股發行價格。出新股發行價格。 為了改變人為地依據市盈率和每股稅后 利潤定價的弊病，1996年12月，中國證監 會規定新股發行定價不再以盈利預測為依 據，改為按過去3年已實現的每股稅后利潤 的算術平均值為新股發行定價的依據。 1997年9月，中國證監會將定價方法調整為：按 發行前1年每股稅后利潤與發行當年攤薄后預測每 股稅后利潤的加權平均數及核定的市盈率來計算 新股發行價格。 1998年12月頒布的證券法規定：股票發行采 取溢價發行的，其發行價格由發行人與承銷商協 商確定，報國務

20、院證券監督管理機構核準。為了 配合核準制的推行，中國證監會于1999年2月規 定，股票發行定價由發行公司和主承銷商協商確 定，但須向其報送定價分析報告作為核準發行價 格的依據。 2004年12月11日，中國證監規定： 首次公開發行股票的公司及其保薦機 構應通過向機構投資者詢價的方式確 定股票發行價格。詢價制度的確立， 標志著中國首次公開發行股票市場化 定價機制的初步建立。 證監會下發的新股發行若干問題通知（2004年8 月30日）規定： 對于未提供盈利預測的發行人，每股收益為發 行前一年經審計的、扣除非經常性損益后的凈利 潤除以發行后總股本； 對于提供盈利預測的發行人，每股收益為發 行當年經審

21、核的、扣除非經常性損益后的凈利潤 預測數除以發行后總股本。 四川川潤股份有限公司首次公開發行股四川川潤股份有限公司首次公開發行股 票初步詢價結果及定價公告票初步詢價結果及定價公告 詢價對象的組織情況詢價對象的組織情況 ： 在本次發行初步詢價期間(2008年8月29日、2008 年9月1日至2008年9月3日)，國金證券相繼在北 京、上海、深圳舉行了推介會。 截止2008年9月3日（t-3 日）下午15:00，國金證 券通過深圳證券交易所網下發行電子平臺系統共 收到107 家詢價對象的初步詢價報價信息，經統 計，上述詢價對象報價的全部區間為：上述詢價對象報價的全部區間為： 6.50元元/ 股股

22、14.40元元/股。股。 發行規模、發行價格及其確定依據發行規模、發行價格及其確定依據 ： 發行人和國金證券根據詢價對象的報價情況，并 綜合考慮發行人基本面、行業地位、可比公司估 值水平及股票二級市場情況，最終確定本次發行 價格為 10.44 元元/股股。 此價格對應的市盈率為24.28倍倍(每股收益按照 2007年經會計師事務所審計的扣除非經常性損益 前后孰低的凈利潤除以本次發行后總股本計算)。 （2008年9月8日發行） 中國中冶金2009年9月8日公告 本次發行確定的價格區間為人民幣5.00元/股-5.42 元/股（含上限和下限），對應的2008年發行后市 盈率水平為：38.65倍至41

23、.90倍（每股收益按照 經會計師事務所遵照中國會計準則審計的扣除非 經常性損益前后孰低的2008年凈利潤除以本次a 股發行后總股數計算，發行后的總股數按本次發 行35億股計算）；對應的2009年發行后市盈率水 平為：20.63倍至22.36倍（每股收益按照經會計 師事務所遵照中國會計準則審核的2009年凈利潤 預測數除以本次a股發行后的總股數計算，發行 后的總股數按本次發行35億股a股計算）。 中國中冶2009年9月11日公告 發行價格及確定依據發行人和保薦人（主承銷商） 根據網下累計投標詢價情況，并參考發行人基本 面、可比公司估值水平及市場情況，確定本次發 行價格為人民幣5.42元/股，該價

24、格對應的市盈率 為： 33.01倍（每股收益按照經會計師事務所遵照中國會計 準則審計的扣除非經常性損益前后孰低的2008年凈利潤除 以本次a股發行前總股數計算）； 41.90倍（每股收益按照經會計師事務所遵照中國會計 準則審計的扣除非經常性損益前后孰低的2008年凈利潤除 以本次a股發行后總股數計算，發行后的總股數按本次發 行35億股計算）； 17.62倍（每股收益按照經會計師事務所 遵照中國會計準則審核的2009年凈利潤預 測數除以本次a股發行前的總股數計算）。 22.36倍（倍（每股收益按照經會計師事務所 遵照中國會計準則審核的2009年凈利潤預 測數除以本次a股發行后的總股數計算，發 行

25、后的總股數按本次發行35億股a股計算）。 2008年11月29日，中國冶金科工股份有限公司在 北京成立，標志著中冶集團股份制改造工作取得 重大階段性成果，在2008年首次躋身“世界500 強”后，全面打造世界一流企業集團又翻開了新 的一頁。 發行前每股凈資產為0.3元,發行后為 1.35元. 發行前資產負債率為94.1%;凈資產收益率為 53%(09年6月30日). （成立不到1年，開綠燈） 09年9月21日上市,收盤價為6.94元(發行價 為5.42),上漲28%; 09年9月22日收盤價為 6.35, 下跌8.5%. 桂林三金首次公開發行4,600萬股股票網下配售和網上定 價發行公告 1、

26、申購代碼：002275 2、申購簡稱：桂林三 金 3、發行價格：19.80元/股 4、發行數量：4,600萬股 5、 網上發行數量：3,680萬股，占本次發行總量的80% 6、 網下配售數量：920萬股，占本次發行總量的20% 7、網 上申購時間：2009年6月29日9:30-11:30、13:00-15:00 8、 網下配售時間：2009年6月29日9:30-15:00 發行人本次發 行的初步詢價工作已于2009年6月24日完成。根據初步詢 價情況，經發行人與主承銷商協商一致，最終確定本次發 行的發行價格為19.80元/股。此價格對應的市盈率及有效 報價情況為： （1）32.89倍（每股收益

27、按照2008年度經 會計師事務所審計的扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤 除以本次發行后總股本計算）； （2）29.55倍（每股收 益按照2008年度經會計師事務所審計的扣除非經常性損益 前后孰低的凈利潤除以本次發行前總股本計算）. 首次公開發行a股初步詢價結果及發行價格區間 公告 光大證券股份有限公司首次公開發行a股的 初步詢價工作已于2009年7月30日完成。公司和 保薦人(主承銷商)東方證券股份有限公司根據初步 詢價的報價情況，并綜合考慮發行人基本面、可 比公司估值水平及市場情況等，確定本次發行的 發行價格區間為人民幣19.00元/股-21.08元/股(含 上限和下限)，此價格區間對應的市

28、盈率區間為 52.78倍至58.56倍(每股收益按照經會計師事務所 審計的、遵照中國會計準則確定的扣除非經常性 損益前后孰低的2008年凈利潤除以本次發行后的 總股數計算)。 光大證券2009-8-18 上市日,發行價為21.08 元.中簽率0.81%. 市盈率58.56 倍.主承銷商 東方證券股份有限公司 四川成渝市盈率20倍 中國建筑市盈率21.29倍 2007年新股發行市盈率較高 2007年1月8日，中國人壽(601628.sh)以18.88元 /股發行，其2006年每股收益為0.34元，發行后市 盈率已高達近60倍。但同樣令人驚異的是，中國 人壽首日開盤價竟高達40多元，盤中摸高50元

29、， 漲幅超過200%，市盈率超過100倍。 中國平安如出一轍，發行價格高達33.8元/股， 全面攤薄發行市盈率為76.18倍。 中國石油601587，2007年10月26日 ,發行 價16.7元，市盈率22.44 倍。上市價最高為 48元多。 一時間，一級市場高發行市盈率造成二級一時間，一級市場高發行市盈率造成二級 市場泡沫的類似言論開始四起，尤其是紅市場泡沫的類似言論開始四起，尤其是紅 籌回歸的大背景下，不免讓人擔憂。籌回歸的大背景下，不免讓人擔憂。 2008年新股發行概況一覽表 總額(萬元) (元/股) (萬股) 市盈率 002203 海亮股份61435.00 08-01-16 11.17

30、5500.0 29.99 002204 華銳鑄鋼58212.00 08-01-16 10.785400.0 29.97 002205 國統股份15380.00 08-01-237.692000.0 21.61 002206 海利得47008.00 08-01-23 14.693200.0 29.98 002207 準油股份19625.00 08-01-287.852500.0 29.96 002208 合肥城建41652.00 08-01-28 15.602670.0 26.55 002209 達意隆12296.00 08-01-304.242900.0 29.95 002210 飛馬國際27

31、265.00 08-01-307.793500.0 29.96 002211 宏達新材63989.00 08-02-01 10.496100.0 29.97 002212 南洋股份57456.00 08-02-01 15.123800.0 26.41 002213 特爾佳12220.00 08-02-014.702600.0 29.94 002214 大立科技17000.00 08-02-186.802500.0 29.96 002215 諾普信29850.00 08-02-189.953000.0 42.92 002216 三全食品50736.50 08-02-20 21.592350.0

32、29.99 002217 聯合化工35309.00 08-02-20 11.393100.0 29.97 002218 拓日新能43160.00 08-02-28 10.794000.0 29.97 002219 獨一味14461.20 08-03-066.182340.0 29.97 002220 天寶股份30726.00 08-02-28 17.071800.0 27.71 002221 東華能源31864.00 08-03-065.695600.0 29.95 002222 福晶科技37002.50 08-03-197.794750.0 29.96 002223 魚躍醫療24648.00

33、 08-04-189.482600.0 29.08 002224 三力士17822.00 08-04-259.381900.0 29.31 002225 濮耐股份28740.00 08-04-254.796000.0 29.94 002226 江南化工17010.00 08-05-06 12.601350.0 26.81 002227 奧特迅39517.50 08-05-06 14.372750.0 28.74 002228 合興包裝25375.00 08-05-08 10.152500.0 29.85 002229 鴻博股份27760.00 08-05-08 13.882000.0 23.5

34、3 ipo項目審批、放行的節奏與股票市場的關系 2009年5月25日第一財經早市導航 回顧a股10年來的新股上市頻率，可以發 現，證監會對ipo項目審批、放行的節奏， 幾乎完全跟著股票市場的表現走。 以時間為序，取a股近10年歷史上的4 個重要時段，比照上證綜指的走勢與ipo情 況。 1999.5.19-2001.6.14: 股指、ipo比翼齊飛。這是近10年來讓 人記憶猶新的一輪波瀾壯闊的大牛市。其 間新發266家上市公司。 2004.8.31-2006.6.7: 熊市+股改叫停ipo。2004年8月31日， 證監會暫停審批新股上市。此后，股市繼 續下滑至998點。a股在15個月內無新股上

35、市，這在ipo歷史上絕無僅有。 2006.6.7-2007.11.13: 大牛市催生超級ipo。由于上市公司股 改逐步推進，股市迎來千載難逢大牛市。 06年融資額1339億，07年融資額4780億。 2008.9.17至2009年5月： 金融風暴堵死a股ipo。08年第三季度， a股ipo數量只有18個。至9月17日，證監 會發審委停止審核新股，ipo大門關閉。 (三三)股票上市的目的與條件股票上市的目的與條件 股票上市是指股份有限公司公開發股票上市是指股份有限公司公開發 行的股票經批準在證券交易所掛牌交易。行的股票經批準在證券交易所掛牌交易。 經批準在交易所上市的股票則稱為上市經批準在交易所

36、上市的股票則稱為上市 股票。股票。 我國公司一般是股票發行后十天左右上我國公司一般是股票發行后十天左右上 市。比如：市。比如：川潤股份（川潤股份（002272），），2008- 09-08 發行，2008-09-19上市。 1、 股票上市的目的（優點）：股票上市的目的（優點）： 資本大眾化；資本大眾化； 分散風險；分散風險； 提高股票的變現力；提高股票的變現力； 便于籌措新資金；便于籌措新資金； 提高公司知名度（廣告效應）；提高公司知名度（廣告效應）； 便于確定公司價值。便于確定公司價值。 2、缺點、缺點 信息披露成本高；信息披露成本高； 因公開信息可能會泄露公司商業秘密；因公開信息可能會泄露

37、公司商業秘密； 股價有時會歪曲公司的實際狀況，丑化公股價有時會歪曲公司的實際狀況，丑化公 司形象；司形象； 可能會分散公司控制權，造成管理上的困可能會分散公司控制權，造成管理上的困 難。難。 3、股票上市的條件、股票上市的條件 股份有限公司申請其股票上市必須符合我股份有限公司申請其股票上市必須符合我 國國公司法公司法規定的條件。規定的條件。 股票上市公司符合國務院證券管理部門規股票上市公司符合國務院證券管理部門規 定的暫停與終止其股票上市的條件時，則定的暫停與終止其股票上市的條件時，則 公司股票公司股票暫停與終止上市暫停與終止上市。 （四）普通股籌資的（四）普通股籌資的優缺點優缺點 1、優點優

38、點 （1）籌措的資本具有永久性，無到期日，不需）籌措的資本具有永久性，無到期日，不需 歸還；歸還； （2）沒有固定的股利負擔；）沒有固定的股利負擔； （3）籌資風險較小；）籌資風險較小； （4）可增強公司的信譽（舉債能力）可增強公司的信譽（舉債能力） ； （5）普通股的預期收益較高并可一定程度地抵）普通股的預期收益較高并可一定程度地抵 消通貨膨脹的影響，因此，消通貨膨脹的影響，因此，容易吸收資金容易吸收資金。 （6）籌資限制少。）籌資限制少。 2、缺點缺點 （1）普通股的資本成本較高。）普通股的資本成本較高。 （投資者的風險大，要求回報高；普通股股利從稅后利潤中支付，不具有抵（投資者的風險大，

39、要求回報高；普通股股利從稅后利潤中支付，不具有抵 稅作用；普通股的發行費一般高于其他證券）稅作用；普通股的發行費一般高于其他證券） （2）容易分散公司的控制權。）容易分散公司的控制權。 (3)發行新的普通股票，會導致股票價格下跌。發行新的普通股票，會導致股票價格下跌。 此外，新股東分享未發行新股前積累的盈余，會此外，新股東分享未發行新股前積累的盈余，會 降低每股凈資產，從而可能引發股價下跌。降低每股凈資產，從而可能引發股價下跌。 王志東 1988年，畢業于北京大學無線電電子學系。 1989年，進入北大方正集團從事專業開發 工作。6月，獨立研制出國內第一個實用化 window3.0，被選為北大方

40、正當年七大成果 之一。 1990年6月，轉入北大方正負責產品二次開 發與新產品研制工作。 1992年4月，和同學創辦新天地電子信息技 術研究所，任副總經理兼總工程師，獨立 研制成功“中文之星”中文平臺軟件。 1993年12月，得到四通集團500萬港幣 投資創辦四通利方信息技術有限公司，任 總經理。 1997年，為四通利方公司引入650萬美元的國 際風險投資，成為國內it產業引進風險投資的首 家企業。 1997年，被評為北京市第三屆“科技之光”優 秀企業家。 1998年12月，四通在線完成了與美國華淵資訊 的合并，創建新浪網。自此長期擔任四通利方與 新浪網的總裁兼ceo，并領導新浪網成為全球最

41、大中文門戶網站，并于2000年在nasdaq成功上 市。 2001年年6月，被公司董事會集體解月，被公司董事會集體解 職職 2001年12月創辦北京點擊科技北京點擊科技 有限公司有限公司. 2006年，王志東點擊科技開 發lava-lava即時通訊工具。 三、發行優先股三、發行優先股 它是一種特別的股票，它與普通股票有 許多相似之處，又具有債券的某些特征， 優先股通常有固定股利，一般按面值的一 定百分比來計算。 優先權利： 優先分配股利權和剩余財產權；但優先 股股東一般沒有表決權（有的優先股可由 公司贖回）。 優點： 沒有固定到期日，不用還本； 股利支付既固定又有一定彈性； 有利于提高公司信譽

42、； 保持公司的控制權保持公司的控制權。 缺點： 籌措成本較高； 制約因素多； 可能形成較重的財務負擔（當企業利潤下 降時，其股利會成為一項較重的財務負 擔）。 第三節第三節 負債資金（借入資金）的籌措負債資金（借入資金）的籌措 借入資金是企業依法籌措并依約使用，借入資金是企業依法籌措并依約使用， 按期償還的資金來源。按期償還的資金來源。 籌措方式主要有：銀行借款、發行債券、籌措方式主要有：銀行借款、發行債券、 租賃、商業信用等。租賃、商業信用等。 屬性屬性p142-143： 1借入資金體現企業與債權人的債務債借入資金體現企業與債權人的債務債 權關系；權關系； 2債權人有權按期索取本金和利息，但

43、債權人有權按期索取本金和利息，但 無權參與企業無權參與企業 的經營管理，對企業的經營的經營管理，對企業的經營 狀況不承擔盈虧責任；狀況不承擔盈虧責任； 3企業對借入的資金在約定的期限內企業對借入的資金在約定的期限內 有使用權，承擔按期付息還本的義務。有使用權，承擔按期付息還本的義務。 一、借款 一、借款 是指企業根據借款合同從有關銀行或非銀行金 融機構借入的需要還本付息的款項。分類：按借 款期限分為短期與中長期款；按借款的條件分為 信用、擔保和票據貼現借款；等等。 （一）長期借款 長期借款是指企業向銀行或其他非銀行金融 機構借入的使用期超過一年的借款。 1 1、種類、種類 按照長期借款的用途分

44、類按照長期借款的用途分類 可分固定資產投資借款 、更新改造借 款、新產品試制借款和科技開發借款 按照長期借款能否抵押分類按照長期借款能否抵押分類 可分為信用借款和抵押借款 按照提供長期借款的機構分類按照提供長期借款的機構分類 可分為政策性銀行貸款、商業銀行貸款 和保險公司貸款 2.信用條件p190 按照國際慣例，銀行通常對借款企業附加一些信 用條件，主要有授信額度、周轉（授信）信貸協 定、補償性余額。 例：周轉（授信）信貸協定 某企業與銀行商定的周轉（授信）信貸額為1000 萬元，承諾費率0.3%,借款企業年度內使用了600 萬元，余額為400萬元。則借款企業應向銀行支 付承諾費為： 4000

45、.3%=1.2萬元 例：補償性余額 某企業按年利率8%向銀行借款100萬元，銀行要 求保留20%的補償性余額。則該項借款的實際利 率為： 1008%/（100-10020%）=8%/（1-20%） =10% 補償性余額借款的實際利率=名義利率/（1-補償 性余額比率） 則：補償性余額提高了借款的實際利率。 注意：不是所有企業都能從銀行借到款項。 3、借款的程序 企業提出申請； 銀行進行審批； 簽訂借款合同； 企業取得借款； 企業償還借款。 4、借款合同 （1 1）借款合同的基本條款：）借款合同的基本條款： 借款種類； 借款用途； 借款金額； 借款利率； 借款期限； 還款資金來源及還款方式； 保

46、證（護）條款； 違約責任等。 （2 2）借款合同的限制（保護）條款）借款合同的限制（保護）條款p193p193 由于長期借款的期限長、風險大，按 照國際慣例，銀行通常對借款企業提出一 些助于保證貸款按時足額償還的條件。主 要包括： 一般性保護條款； 例行性保護條款； 特殊性保護條款。 一般性保護性條款：應用于大多數借款合 同，情況不同會有不同的內容，主要有： 對借款企業流動資金保持量的規定； 對支付現金股利和再購入股票的限制； 限制資本支出的規模； 限制借入其他長期資金等。 例行性保護條款例行性保護條款 大多數借款合同也都包括此類條款,具體內 容有： 規定企業要定期向銀行提交財務報表； 規定企

47、業不準在正常情況下出售較多的資 產； 規定企業要如期交稅和償債； 規定企業租賃固定資產的規模。 特殊性保護條款特殊性保護條款 對某些特殊情況做出規定，具體內容有： 要求貸款專款專用； 要求企業主要領導人不得在合同有效期內 調離； 要求企業不能投資于短期不能收回的項目； 要求借款采取補償性余額形式。 （3）償還方式： 主要有： 定期支付利息、到期一次性償還本金方式； 在貸款期內定期等額償還方式； 在貸款期內定期不等額償還方式。 5長期借款的優缺點 長期借款的優點長期借款的優點 借款籌資速度快。借款籌資速度快。 借款成本較低。借款成本較低。 長期借款利息可在稅前支 付，具有減少企業所得稅支出的效應

48、；籌資費較 少。通常長期借款成本低于股票和債券的成本。 借款彈性較大。借款彈性較大。 可以發揮財務杠桿的作用可以發揮財務杠桿的作用。 長期借款的缺點長期借款的缺點 財務風險較高財務風險較高。 限制性條款較多限制性條款較多。保護性條款可能 會限制公司的經營活動，影響企業今后 的籌資能力。 籌資數量有限籌資數量有限。一般很難象股票和 債券一樣籌集到巨額資金。 （二）短期借款p451-457 短期借款是指企業向銀行和其他非金融機 構借入的期限在一年內的借款。 短期借款的種類 短期借款的基本程序 簽訂短期借款合同 4.短期借款利息的支付方式 借款利息的支付方式主要有： 收款法收款法是在借款到期時向銀行

49、支付利息的 方法。又稱利隨本清法。這種方法下，名 義利率等于實際利率。 貼現法貼現法是銀行向企業發放貸款時，先從本 金中扣除利息部分、而到期時借款企業則 要償還全部本金的一種計息方法。此法下， 實際利率高于名義利率。 例：某企業從銀行借款100萬元，期限1年， 名義利率為10%。按照貼現法付息，企業 實際可利用的貸款為90萬元，該項貸款的 實際利率為： 10010%/（100-10010%）=11% 5短期借款的特點 與長期借款相比，期限短、有彈性、成本 低、（規模大、信譽好的企業能以較低的 利率借入資金（普通企業短期借款利率有 時也較高）；其償債風險相對較高。 二、債券籌資二、債券籌資 債券

50、是社會各經濟主體為籌措負債資債券是社會各經濟主體為籌措負債資 金（債權資本）而向投資人出具的、承諾金（債權資本）而向投資人出具的、承諾 按一定利率定期支付利息，并到期償還本按一定利率定期支付利息，并到期償還本 金的債權債務憑證。金的債權債務憑證。 1、債券的種類、債券的種類 2、公司發行債券的資格與條件、公司發行債券的資格與條件 公司發行債券必須具備我國公司發行債券必須具備我國公司法公司法、 證券法證券法規定的發行資格與條件。規定的發行資格與條件。 3、發行債券的程序、發行債券的程序 4、債券發行價格的確定p185 決定債券發行價格的因素主要有： 票面值、票面利率、市場利率、期限、利息支付 方

51、式。 債券發行價格是債券有效期限內企業未來現債券發行價格是債券有效期限內企業未來現 金流出按市場利率的折現值。即企業未來應付利金流出按市場利率的折現值。即企業未來應付利 息和本金折現值之和。息和本金折現值之和。 債券發行價格是債券發行時使用的價格，通 常有平價（按面值發行）、溢價和折價三種。 之所以有折價或溢價發行，是由于市場利率 經常變化。 債券發行價格債券發行價格 =債券面值債券面值/（1+市場利率）市場利率）n+債券年利息債券年利息/ （1+市場利率）市場利率）t 例：某公司發行面值為100元，利息率 為10%，每年年末支付利息，期限為10年 的債券。在公司決定發行債券時，認為 10%的

52、利率是合理的。 第一種情況：資金市場上的利率保持不變，第一種情況：資金市場上的利率保持不變， 為為10%，該公司的債券利率，該公司的債券利率10%仍然合理，仍然合理， 則可采用面值發行。則可采用面值發行。 債券的發行價格可計算如下：債券的發行價格可計算如下： 10010%（p/a，10%，10）+100/（1+10%）10=100 第二種情況：資金市場上的利率有較大第二種情況：資金市場上的利率有較大 幅度的提高，為幅度的提高，為15%，該公司的債券利率，該公司的債券利率 10%則不合理，需采用折價發行。債券的則不合理，需采用折價發行。債券的 發行價格可計算如下：發行價格可計算如下： 10010

53、%（p/a，15%，10）+100/（1+15%）10 =74.9 第三種情況：資金市場上的利率有較大幅第三種情況：資金市場上的利率有較大幅 度的下降，為度的下降，為5%,該公司的債券利率該公司的債券利率10%不不 太合理，則應采用溢價發行。債券的發行太合理，則應采用溢價發行。債券的發行 價格可計算如下：價格可計算如下： 10010%（p/a，5%，10） +100/（1+5%）10=138.61 4、債券的信用等級 債券的信用等級表示債券質量的優劣，反映債券 償本付息能力的強弱和債券投資風險的高低。 債券評級是衡量違約風險的依據。它是由專門 的債券評信機構對不同公司債券的質量做出的評 判。

54、債券質量通常以信用等級來表示。信用等級 越高，債券的質量越好，說明債券的風險小，安 全性強。 按照國際慣例，債券的等級一般可分為三 等九級，即a、b、c三等，aaa 、aa、a、 bbb、bb、b、ccc、cc、c九級。aaa為最高 級，表明還本付息能力極高；而c為最低等 級，一般指不能支付利息的債券；從bb往 下的債券為投機債券。 債券的信譽等級同利率高低一般成反 比，等級高的債券利率低，等級低的債券 利率高。 萬科企業股份有限公司公開發行公司債券發行公告萬科企業股份有限公司公開發行公司債券發行公告 公告日期:2008-09-02 重要提示 1、萬科企業股份有限公司（以下簡稱“發行 人”或“

55、萬科”）發行公司債券已獲得中國證券中國證券 監督管理委員會監督管理委員會證監許可20081056 號文核準。 2、本期債券的基本發行規模為450,000 萬元， 每張面值為100元，共計4,500 萬張，發行價格為 100元/張。根據市場情況可超額增發不超過 140,000萬元，最終發行規模不超過590,000 萬元， 共計不超過5,900 萬張。 3、本期債券分為有擔保和無擔保兩個品種。有擔 保品種為5 年期固定利率債券，發行規模為 300,000 萬元；無擔保品種為5年期固定利率債券， 附發行人上調票面利率選擇權及投資者回售選擇 權，基本發行規模為150,000 萬元， 4、本期債券有擔保

56、品種票面利率詢價區間為 5.50%-6.00% ，無擔保品種票面利率詢價區間為 7.00%-7.50% 。本期債券有擔保和無擔保兩個品 種的最終票面利率將由發行人和保薦人（主承銷 商）根據網下詢價簿記情況在上述利率詢價區間 范圍內協商確定。 基本情況摘要: 擔保人及擔保方式擔保人及擔保方式：中國建設銀行股份有限公司深圳市分 行（經其總行授權）為本期債券有擔保品種的債券本息兌 付提供全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保。 信用級別及資信評級機構信用級別及資信評級機構：經中誠信證券評估有限公司 綜合評定（信評委函字2008004 號），發行人的主體信 用等級為aa+ ，本期債券中有擔保品種的債券信

57、用等級為 aaa ，無擔保品種的債券信用等級為aa+ 。 本期債券受托管理人本期債券受托管理人：中信證券股份有限公司。 承銷方式：承銷方式：本次發行由主承銷商組織的承銷團以余額包 銷方式承銷。 萬科股份有限公司萬科股份有限公司2008年公司債券票面利率公告年公司債券票面利率公告 公告日期公告日期:2008-09-05 9月3日和9月4日，發行人和保薦人（主 承銷商）中信證券股份有限公司中信證券股份有限公司在網下向 機構投資者進行了票面利率詢價，根據網 下機構投資者詢價申購結果，經發行人和 保薦人(主承銷商)協商一致，最終確定本期 公司債券有擔保品種票面利率為5.50%，無 擔保品種票面利率為7

58、.00%。 5、債券籌資的特點、債券籌資的特點p189 (1)與權益籌資比與權益籌資比 優點優點: 資本成本較低；資本成本較低； 保證控制權；保證控制權； 發揮財務杠桿作用。發揮財務杠桿作用。 缺點缺點: 財務風險大；限制條件多；籌措資金量有限。財務風險大；限制條件多；籌措資金量有限。 （2）與其他長期負債比）與其他長期負債比 優點：籌資對象廣、市場大。優點：籌資對象廣、市場大。 缺點：成本高、風險大、限制條件多、嚴。缺點：成本高、風險大、限制條件多、嚴。 三、可轉換債券籌資 （一）概念及特征 是指由發行公司發行并規定債券持有人在 一定期間內依據約定條件可將其轉換為發 行公司股票的債券。 特征

59、：從籌資者角度看，具有債務和權益 雙重特性，屬于一種混合性籌資。在未轉 換之前，屬于借入資金。 （二）要素 要素包括：標的股票、轉換期、轉換價格、 轉換比率、贖回條款、回售條款和強制性 轉換條款。 （三）可轉換債券的發行條件 深萬科深萬科 (000002)深萬科深萬科2002年年6月月13日第一次發行發行日第一次發行發行 可轉換債券可轉換債券 1.發行規模發行規模:150000萬元萬元,上市規模上市規模:150000萬元。萬元。 2.期限。本次萬科轉債期限為期限。本次萬科轉債期限為5年年,自自2002年年6月月 13日日 (發行首日發行首日)起起,至至2007年年6月月13日日(到期日到期日)

60、止。止。 3.票面金額。萬科轉債每張面能性值票面金額。萬科轉債每張面能性值100元。元。 4.利率。萬科可轉債票面利率為利率。萬科可轉債票面利率為1.5%。 轉換期：自轉換期：自2002年年12月月13日起日起,至至2007年年6月月13 日日 初始轉換價格：萬科轉債初始轉股價格為初始轉換價格：萬科轉債初始轉股價格為12.10元元 /股，以公布募集說明書前三十個交易日股，以公布募集說明書前三十個交易日“萬科萬科a” 股股票平均收盤價格股股票平均收盤價格11.86元為基準，上浮元為基準，上浮2。 提前贖回條款：如果公司提前贖回條款：如果公司a股股票收盤價連續股股票收盤價連續30 個交易日高于當期