1、一、項目發展背景國家統計局數據顯示，1-4月，全國釀酒行業規模以上企業銷售收入2497.30億元，同比下降8.59%；利潤為536.40億元，同比下降4.56%。其中，白酒銷售收入1801.74億元，同比下降4.79%；利潤504.38億元，同比增長1.15%。中國酒業協會認為，酒類產業銷售收入下降速度已經大幅收窄。雖然線下消費場景和各種活動在逐漸恢復，但酒企的“云”端活動仍在持續上演，云營銷已漸漸成為酒業品牌推廣、消費培育以及提升消費忠誠度的有效途徑，推動著酒業穩健發展。白酒淡季漲價一般分三種情況：一線強勢酒企淡季漲價是為了通過核心產品價格上浮來提振渠道，拉升品牌形象；區域很多酒企淡季漲價是

2、擔心在出貨量有限的情況下影響價格，漲價是為了穩價；還有一些酒企核心產品淡季漲價，則是為了刺激渠道提前囤貨，進而促進銷售。中國白酒協會稱，進入5月，我國疫情壓力逐漸減少，復工復產有序推進，疊加刺激消費政策落地；茅臺、五糧液等龍頭企業一季度凈利潤均實現高增長，對行業起到帶動作用；淡季挺價，旺季走量，是白酒行業的“潛規則”，因淡季銷量不如旺季，此時白酒價格的調整不會讓消費者產生較大的反感。以上這些因素共同導致白酒漲價。不過業內人士認為，從目前情況來看，全面復蘇還為時尚早，一季度白酒業受到的影響并不大，二季度才是真正考驗白酒業業績的時候。所以，白酒業是否已經全面復蘇，二季度業績至關重要。二、項目總投資

3、估算（一）固定資產投資估算本期項目的固定資產投資17526.88(萬元）。（二）流動資金投資估算預計達產年需用流動資金8142.81萬元。（三）總投資構成分析1、總投資及其構成分析：項目總投資25669.69萬元，其中：固定資產投資17526.88萬元，占項目總投資的68.28%；流動資金8142.81萬元，占項目總投資的31.72%。2、固定資產投資及其構成分析：本期工程項目固定資產投資包括：建筑工程投資4971.24萬元，占項目總投資的19.37%；設備購置費5552.36萬元，占項目總投資的21.63%；其它投資7003.28萬元，占項目總投資的27.28%。3、總投資及其構成估算：總投

4、資=固定資產投資+流動資金。項目總投資=17526.88+8142.81=25669.69（萬元）。三、資金籌措全部自籌。四、經濟評價財務測算根據規劃，項目預計三年達產：第一年負荷65.00%,計劃收入36594.35萬元，總成本31008.55萬元，利潤總額25435.08萬元，凈利潤19076.31萬元，增值稅1015.83萬元，稅金及附加357.19萬元，所得稅6358.77萬元；第二年負荷70.00%,計劃收入39409.30萬元，總成本33002.84萬元，利潤總額27535.29萬元，凈利潤20651.47萬元，增值稅1093.97萬元，稅金及附加366.57萬元，所得稅6883.

5、82萬元；第三年生產負荷100%，計劃收入56299.00萬元，總成本44968.57萬元，利潤總額11330.43萬元，凈利潤8497.82萬元，增值稅1562.82萬元，稅金及附加422.83萬元，所得稅2832.61萬元。（一）營業收入估算項目經營期內不考慮通貨膨脹因素，只考慮行業設備相對價格變化，假設當年設備產量等于當年產品銷售量。項目達產年預計每年可實現營業收入56299.00萬元。（二）達產年增值稅估算達產年應繳增值稅=銷項稅額-進項稅額=1562.82萬元。（三）綜合總成本費用估算根據謹慎財務測算，當項目達到正常生產年份時，按達產年經營能力計算，本期工程項目綜合總成本費用4496

6、8.57萬元，其中：可變成本39885.78萬元，固定成本5082.79萬元，具體測算數據詳見總成本費用估算一覽表所示。達產年應納稅金及附加422.83萬元。（五）利潤總額及企業所得稅利潤總額=營業收入-綜合總成本費用-銷售稅金及附加+補貼收入=11330.43（萬元）。企業所得稅=應納稅所得額稅率=11330.4325.00%=2832.61（萬元）。（六）利潤及利潤分配1、本期工程項目達產年利潤總額（PFO）：利潤總額=營業收入-綜合總成本費用-銷售稅金及附加+補貼收入=11330.43（萬元）。2、達產年應納企業所得稅：企業所得稅=應納稅所得額稅率=11330.4325.00%=2832

7、.61（萬元）。3、本項目達產年可實現利潤總額11330.43萬元，繳納企業所得稅2832.61萬元，其正常經營年份凈利潤：企業凈利潤=達產年利潤總額-企業所得稅=11330.43-2832.61=8497.82（萬元）。4、根據利潤及利潤分配表可以計算出以下經濟指標。（1）達產年投資利潤率=44.14%。（2）達產年投資利稅率=51.87%。（3）達產年投資回報率=33.10%。5、根據經濟測算，本期工程項目投產后，達產年實現營業收入56299.00萬元，總成本費用44968.57萬元，稅金及附加422.83萬元，利潤總額11330.43萬元，企業所得稅2832.61萬元，稅后凈利潤8497

8、.82萬元，年納稅總額4818.26萬元。五、項目盈利能力分析全部投資回收期（Pt）=4.52年。本期工程項目全部投資回收期4.52年，小于行業基準投資回收期，項目的投資能夠及時回收，故投資風險性相對較小。六、綜合評價本期工程項目投資效益是顯著的，達產年投資利潤率44.14%，投資利稅率51.87%，全部投資回報率33.10%，全部投資回收期4.52年（含建設期），表明本期工程項目利潤空間較大，具有較好的盈利能力、較強的清償能力和抗風險能力。建立起項目法人責任制，明確部門和個人的崗位職責。建設資金要設立專戶存儲，做到專款專用，在建設資金的使用過程中，嚴格進行跟蹤檢查和審計，對項目的主要經濟技術

9、指標進行嚴格的考核，加強人員培訓，尤其是網絡信息方面的人才培訓。七、市場預測分析行業整體趨勢:至今為止,復蘇主要仍集中于一二線名酒陣營中。在經濟低迷的背景下,馬太效應仍將是主旋律。國內白酒市場容量未增加,復蘇的因素主要是產品平均價格提升。行業第二次全國化進程面向二、三線白酒開啟。酒類電商有望逐漸成為常規化渠道。高端:增速放緩、供需不變。1、前期行業調整去庫存帶來的行業補償性增長主要為短期利好。2、中長期發展趨勢主要看宏觀及消費結構。基建投資增速下降對行業產生負面影響,高凈值人群的增加及貧富差距的擴大仍將提供高端品類增長空間。3、預計保證動銷為高端酒企2019年的工作重點,茅臺缺口或將利好瀘州老

10、窖業績。次高端:業績或進入瓶頸期,競爭加劇。1、低迷的宏觀經濟將提升消費者對價格敏感度并降低商務宴請需求,2019年次高端業績或將進入瓶頸期。2、競爭形勢將升級,資本雄厚的公司市占率或擴大領先優勢,但盈利能力將下降。中端:2019年或加速擴容。200-300元價格帶消費為主流大眾消費升級區間,100-200元的價位對應原本消費100元以下白酒消費人群的升級區間。未來一段時間,低線城市消費增長大概率將繼續提速,利好中端加速擴容。低端:消費升級疊加集中化,線上增量亦可觀。1、低端白酒迎來消費升級,2019年增速或領先白酒行業平均水平。2、近年來名優酒企運營狀況不斷改善,未來必然會加速擠壓式擴張,低

11、端市場的集中度會加快提升。3、未來低收入人群上網增量仍然可觀,為低端白酒龍頭公司提供了更為高效的終端擴張途徑。八、行業發展趨勢長久的朝陽產業，消費升級推動行業前行。白酒不是單純的酒精飲料，更承載歷史文化，生命周期已歷經千年仍經久不衰。白酒是人際關系粘合劑，核心消費人群為35-45歲中高收入的男性，聚飲消費占比高達80%。因核心人群數量減少&健康意識減少飲用量，白酒消費量或緩慢減少，但白酒具備強社交屬性，消費升級趨勢明顯，長期均價提升速度或能趨近人均收入提升幅度。分價格帶看，白酒銷量結構類似扁花瓶：寬口、細長頸、大肚，消費升級或長期推動高端&次高端量價齊升、中端量增、低端量減。名酒血統限制玩家數

12、量，不同檔次競爭因素存差異。白酒講究出身、血統，歷史名酒為行業主流入場券。時代變遷下，白酒社交品屬性逐步強化，品牌高度尤為重要，這也導致白酒龍頭幾經輪換。高端市場品牌為王，茅臺為2000元價格帶唯一玩家，考慮茅臺未來6年可出售成品酒復合增長率僅3.9%-6.2%，五糧液、國窖有望承接茅臺溢出需求。次高端市場憑借品牌力+渠道力競爭，群雄正逐鹿，次高端名酒積極走向全國、地產酒龍頭憑借渠道優勢沖擊400元價格帶、高端名酒下延產品參與競爭。中端市場渠道推力更為關鍵，名酒外省擴張難度較高，空間更多來自本地集中度提升，未來或走向區域寡頭化。低端酒屬性偏快消品，消費更注重性價比，份額加速向優秀產品集中，行業

13、集中度有望向飲料品類看齊。白酒板塊19年ROE高達27%，遠高于其他消費品，充分說明白酒是個好生意。高ROE的背后主要為高凈利率所支撐，這一方面來自以品牌價值定價、具備持續提價能力的強定價權，另一方面來自參與玩家有限、整體競爭良性(品牌建設是持久戰，價格是生命線)的好格局。此外，白酒對創新要求低、無有威脅的替代品，好生意可長期持續，酒廠對下游渠道強勢&資本開支小，自由現金流充沛，更顯難能可貴。白酒需求長期旺盛，品牌供給具有稀缺性，商業模式優越，是值得長期投資的好賽道。消費升級大趨勢下，高端、次高端長期成長性最優，且品牌高度導致參與者少，正是優中選優的細分賽道，建議關注價格帶規模領先、品牌力出眾

14、、渠道管控力強的龍頭。白酒行業景氣度下行風險：當前宏觀經濟增速出現下滑的趨勢，消費升級進程減緩或將不達預期，這將導致消費端的需求增速放緩，白酒行業景氣度與宏觀經濟存在相關性，景氣度下降可能導致企業營收增速大幅放緩。九、附表上年度營收情況一覽表序號項目第一季度第二季度第三季度第四季度合計1營業收入8783.4311711.2410874.7210456.4641825.852主營業務收入7628.8310171.779445.229081.9436327.752.1白酒(A)2517.513356.683116.922997.0411988.162.2白酒(B)1754.632339.51217

15、2.402088.858355.382.3白酒(C)1296.901729.201605.691543.936175.722.4白酒(D)915.461220.611133.431089.834359.332.5白酒(E)610.31813.74755.62726.562906.222.6白酒(F)381.44508.59472.26454.101816.392.7白酒(.)152.58203.44188.90181.64726.563其他業務收入1154.601539.471429.511374.525498.10上年度主要經濟指標項目單位指標完成營業收入萬元41825.85完成主營業務收入

16、萬元36327.75主營業務收入占比86.85%營業收入增長率（同比）28.40%營業收入增長量（同比）萬元9251.16利潤總額萬元9008.41利潤總額增長率20.17%利潤總額增長量萬元1512.27凈利潤萬元6756.31凈利潤增長率13.57%凈利潤增長量萬元807.22投資利潤率48.55%投資回報率36.41%財務內部收益率25.66%企業總資產萬元55322.00流動資產總額占比萬元35.84%流動資產總額萬元19824.98資產負債率35.73%主要經濟指標一覽表序號項目單位指標備注1占地面積平方米58822.7388.19畝1.1容積率1.091.2建筑系數60.02%1.

17、3投資強度萬元/畝198.741.4基底面積平方米35305.401.5總建筑面積平方米64116.781.6綠化面積平方米4069.82綠化率6.35%2總投資萬元25669.692.1固定資產投資萬元17526.882.1.1土建工程投資萬元4971.242.1.1.1土建工程投資占比萬元19.37%2.1.2設備投資萬元5552.362.1.2.1設備投資占比21.63%2.1.3其它投資萬元7003.282.1.3.1其它投資占比27.28%2.1.4固定資產投資占比68.28%2.2流動資金萬元8142.812.2.1流動資金占比31.72%3收入萬元56299.004總成本萬元44

18、968.575利潤總額萬元11330.436凈利潤萬元8497.827所得稅萬元1.098增值稅萬元1562.829稅金及附加萬元422.8310納稅總額萬元4818.2611利稅總額萬元13316.0812投資利潤率44.14%13投資利稅率51.87%14投資回報率33.10%15回收期年4.5216設備數量臺（套）13517年用電量千瓦時1212027.9418年用水量立方米25130.3919總能耗噸標準煤151.1120節能率22.76%21節能量噸標準煤45.1422員工數量人766區域內行業經營情況項目單位指標備注行業產值萬元182484.62同期產值萬元153142.51同比增

19、長19.16%從業企業數量家915規上企業家15從業人數人45750前十位企業產值萬元91088.77去年同期76468.07萬元。1、xxx有限公司（AAA）萬元22316.752、xxx（集團）有限公司萬元20039.533、xxx集團萬元11841.544、xxx投資公司萬元10019.765、xxx科技公司萬元6376.216、xxx科技公司萬元5920.777、xxx集團萬元455.448、xxx投資公司萬元3734.649、xxx科技公司萬元3552.4610、xxx科技公司萬元2732.66區域內行業營業能力分析序號項目單位指標1行業工業增加值萬元45167.041.1同期增加值

20、萬元38299.871.2增長率17.93%2行業凈利潤萬元19117.192.12016年凈利潤萬元16594.782.2增長率15.20%3行業納稅總額萬元27256.193.12016納稅總額萬元22854.433.2增長率19.26%42017完成投資萬元71563.104.12016行業投資萬元11.88%區域內行業市場預測（單位：萬元）序號項目2018年2019年2020年1產值214279.61243499.56276704.052利潤總額65324.1974232.0384354.583凈利潤28192.1232036.5036405.114納稅總額18906.6621484.

21、8424414.595工業增加值74807.2085008.1896600.206產業貢獻率11.00%14.00%16.49%7企業數量109813401715土建工程投資一覽表序號項目占地面積（）基底面積（）建筑面積（）計容面積（）投資（萬元）1主體生產工程24960.9224960.9243639.9343639.933721.941.1主要生產車間14976.5514976.5526183.9626183.962307.601.2輔助生產車間7987.497987.4913964.7813964.781191.021.3其他生產車間1996.871996.872531.122531.1

22、2223.322倉儲工程5295.815295.8113309.9513309.95825.582.1成品貯存1323.951323.953327.493327.49206.402.2原料倉儲2753.822753.826921.176921.17429.302.3輔助材料倉庫1218.041218.043061.293061.29189.883供配電工程282.44282.44282.44282.4419.713.1供配電室282.44282.44282.44282.4419.714給排水工程324.81324.81324.81324.8117.634.1給排水324.81324.81324

23、.81324.8117.635服務性工程3354.013354.013354.013354.01208.045.1辦公用房1652.761652.761652.761652.76123.555.2生活服務1701.251701.251701.251701.2593.016消防及環保工程946.18946.18946.18946.1866.036.1消防環保工程946.18946.18946.18946.1866.037項目總圖工程141.22141.22141.22141.22-31.497.1場地及道路硬化9090.521446.331446.337.2場區圍墻1446.339090.529

24、090.527.3安全保衛室141.22141.22141.22141.228綠化工程4108.45143.80合計35305.4064116.7864116.784971.24節能分析一覽表序號項目單位指標備注1總能耗噸標準煤151.111.1年用電量千瓦時1212027.941.2年用電量噸標準煤148.961.3年用水量立方米25130.391.4年用水量噸標準煤2.152年節能量噸標準煤45.143節能率22.76%節項目建設進度一覽表序號項目單位指標1完成投資萬元18553.661.1完成比例72.28%2完成固定資產投資萬元14702.832.1完成比例79.24%3完成流動資金投

25、資萬元3850.833.1完成比例20.76%人力資源配置一覽表序號項目單位指標1一線產業工人工資1.1平均人數人5211.2人均年工資萬元5.141.3年工資額萬元2996.332工程技術人員工資2.1平均人數人1152.2人均年工資萬元5.742.3年工資額萬元797.793企業管理人員工資3.1平均人數人313.2人均年工資萬元7.913.3年工資額萬元236.934品質管理人員工資4.1平均人數人614.2人均年工資萬元5.054.3年工資額萬元325.975其他人員工資5.1平均人數人385.2人均年工資萬元6.475.3年工資額萬元154.036職工工資總額萬元4511.05固定資

26、產投資估算表序號項目單位建筑工程費設備購置及安裝費其它費用合計占總投資比例1項目建設投資萬元4971.245552.36198.7417526.881.1工程費用萬元4971.245552.3643923.681.1.1建筑工程費用萬元4971.244971.2419.37%1.1.2設備購置及安裝費萬元5552.365552.3621.63%1.2工程建設其他費用萬元7003.287003.2827.28%1.2.1無形資產萬元3070.523070.521.3預備費萬元3932.763932.761.3.1基本預備費萬元2198.692198.691.3.2漲價預備費萬元1734.0717

27、34.072建設期利息萬元3固定資產投資現值萬元17526.8817526.88流動資金投資估算表序號項目單位達產年指標第一年第二年第三年第四年第五年1流動資產萬元43923.6828709.7725128.8943923.6843923.6843923.681.1應收賬款萬元13177.108565.129223.9713177.1013177.1013177.101.2存貨萬元19765.6612847.6813835.9619765.6619765.6619765.661.2.1原輔材料萬元5929.703854.304150.795929.705929.705929.701.2.2燃料

28、動力萬元296.48192.72207.54296.48296.48296.481.2.3在產品萬元9092.205909.936364.549092.209092.209092.201.2.4產成品萬元4447.272890.733113.094447.274447.274447.271.3現金萬元10980.927137.607686.6410980.9210980.9210980.922流動負債萬元35780.8723257.5725046.6135780.8735780.8735780.872.1應付賬款萬元35780.8723257.5725046.6135780.8735780.8

29、735780.873流動資金萬元8142.815292.835699.978142.818142.818142.814鋪底流動資金萬元2714.241764.271899.992714.242714.242714.24總投資構成估算表序號項目單位指標占建設投資比例占固定投資比例占總投資比例1項目總投資萬元25669.69146.46%146.46%100.00%2項目建設投資萬元17526.88100.00%100.00%68.28%2.1工程費用萬元10523.6060.04%60.04%41.00%2.1.1建筑工程費萬元4971.2428.36%28.36%19.37%2.1.2設備購置

30、及安裝費萬元5552.3631.68%31.68%21.63%2.2工程建設其他費用萬元3070.5217.52%17.52%11.96%2.2.1無形資產萬元3070.5217.52%17.52%11.96%2.3預備費萬元3932.7622.44%22.44%15.32%2.3.1基本預備費萬元2198.6912.54%12.54%8.57%2.3.2漲價預備費萬元1734.079.89%9.89%6.76%3建設期利息萬元4固定資產投資現值萬元17526.88100.00%100.00%68.28%5建設期間費用萬元6流動資金萬元8142.8146.46%46.46%31.72%7鋪底流

31、動資金萬元2714.2715.49%15.49%10.57%營業收入稅金及附加和增值稅估算表序號項目單位第一年第二年第三年第四年第五年1營業收入萬元36594.3539409.3056299.0056299.0056299.001.1萬元36594.3539409.3056299.0056299.0056299.002現價增加值萬元11710.1912610.9818015.6818015.6818015.683增值稅萬元1015.831093.971562.821562.821562.823.1銷項稅額萬元9007.849007.849007.849007.849007.843.2進項稅額萬

32、元4839.265211.517445.027445.027445.024城市維護建設稅萬元71.1176.58109.40109.40109.405教育費附加萬元30.4732.8246.8846.8846.886地方教育費附加萬元20.3221.8831.2631.2631.269土地使用稅萬元235.29235.29235.29235.29235.2910稅金及附加萬元357.19366.57422.83422.83422.83折舊及攤銷一覽表序號項目運營期合計第一年第二年第三年第四年第五年1建(構)筑物原值4971.244971.24當期折舊額3976.99198.85198.8519

33、8.85198.85198.85凈值994.254772.394573.544374.694175.843976.992機器設備原值5552.365552.36當期折舊額4441.89296.13296.13296.13296.13296.13凈值5256.234960.114663.984367.864071.733建筑物及設備原值10523.60當期折舊額8418.88494.98494.98494.98494.98494.98建筑物及設備凈值2104.7210028.629533.649038.668543.688048.704無形資產原值3070.523070.52當期攤銷額3070.

34、5276.7676.7676.7676.7676.76凈值2993.762916.992840.232763.472686.705合計：折舊及攤銷11489.40571.74571.74571.74571.74571.74總成本費用估算一覽表序號項目單位達產年指標第一年第二年第三年第四年第五年1外購原材料費萬元31385.1420400.3421969.6031385.1431385.1431385.142外購燃料動力費萬元2375.071543.801662.552375.072375.072375.073工資及福利費萬元4511.054511.054511.054511.054511.05

35、4511.054修理費萬元59.4038.6141.5859.4059.4059.405其它成本費用萬元6066.173943.014246.326066.176066.176066.175.1其他制造費用萬元2395.041556.781676.532395.042395.042395.045.2其他管理費用萬元978.52636.04684.96978.52978.52978.525.3其他銷售費用萬元3329.362164.082330.553329.363329.363329.366經營成本萬元44396.8328857.9431077.7844396.8344396.8344396.

36、837折舊費萬元494.98494.98494.98494.98494.98494.988攤銷費萬元76.7676.7676.7676.7676.7676.769利息支出萬元-10總成本費用萬元44968.5731008.5533002.8444968.5744968.5744968.5710.1可變成本萬元39885.7825925.7627920.0539885.7839885.7839885.7810.2固定成本萬元5082.795082.795082.795082.795082.795082.7911盈虧平衡點57.98%57.98%利潤及利潤分配表序號項目單位達產指標第一年第二年第三年第四年第五年1營業收