第十五章 營運資本投資 本章考情分析 本章 從考試來看題型除客觀題外，通常會出計算題。 【考點一】 影響流動資產投資需求的因素 總流動資產投資 =流動資產周轉天數 每日成本流轉額 =流動資產周轉天數 每日銷售額 銷售成本率 【例 題 1多項選擇題 】當其他因素不變時，下列哪些因素變動會使流動資產投資需求 增加 （ ） 。 A.流動資產周轉天數增加 B.銷售收入增加 C.銷售成本率增加 D.銷售利潤率增加 【答案】 ABC 【解析】 總流動資產投資 =流動資產周轉天數 每日成本流轉額 =流 動資產周轉天數 每日銷售額 銷售成本率，從公式可以看出選項 ABC 使流動資產投資需求增加。銷售利潤率增加，在其他不變的情況下，則說明銷售成本率下降，所以 D 錯誤 。 【考點二】 流動資產投資政策 種類 投資狀況 成本特點 適中的流動資產投資政策 適中的營運資本投資政策，就是按照預期的流動資產周轉天數、銷售額及其增長，成本水平和通貨膨脹等因素確定的最優投資規模，安排流動資產投資。 流動資產最優的投資規模，取決于持有成本和短缺成本總計的最小化。 寬松的流動資產投資政策 表現為安排較高的流動資產 /收入比率。 承擔較 大的流動資產持有成本，但短缺成本較小。 緊縮的流動資產投資政策 表現為較低的流動資產 /收入比率。 節約流動資產的持有成本，但公司要承擔較大的短缺成本。 【例題 2多項選擇題 】緊縮的流動資產投資政策的特點是（ ） 。 A.較低的流動資產 /收入比率 B.承擔較大的流動資產持有成本，但短缺成本較小 C.承擔較小的流動資產持有成本，但短缺成本較大 D.經營 風險較大 【答案】 ACD 【解析】 緊縮的 流動資產 投資政策，就是公司持有盡可能低的現金和小額的有價證券投資。緊縮的流動資產投資政策，表現為較低的流動資產 /收 入比率。該政策可以節約流動資產的持有成本，例如節約資金的機會成本。與此同時，公司要承擔較大的風險，例如經營中斷和丟失銷售收入等短缺成本。 【例題 3多項選擇題】 企業采取寬松的營運資本投資政策，產生的結果是（ ）。 A.收益性較高，資金流動性較低 B.收益性較低，風險較低 C.持有成本 較高，風險較低 D.收益性較高， 持有成本較高 【答案】 BC 【解析】營運資本持有量越多，會導致機會成本加大，從而降低收益性，但營運資本越 多，風險也會降低。 【考點三】 現金管理 的日常 策略 置存 現金 的原因 種類 含義 影響因素 交易性 需要 持有一定的現金以滿足正常生產經營的需要。 主要取決于企業銷售水平 預防性 需要 持有現金以應付緊急情況的現金需要。 （ 1）企業愿意承擔風險的程度； （ 2）企業臨時舉債能力的強弱； （ 3）企業對現金流量預測的可靠程度。 投機性 需要 持有現金以抓住各種瞬息即逝的市場機會，獲取較大利益而準備的現金需要。 （ 1）企業在金融市場的投資機會； （ 2）企業對待風險的態度。 收支管理的策略 1.力爭現金流量同步； 2.使用現金浮游量； 3.加速收款； 4.推遲應付款的支付 【提示】力爭現金流量同步可以使其所持有的交易性現金余額降到最低水平。 【例題 4單項選擇題】 為滿足投機性而特殊置存過多的現金，使用這種方式更多的是（ ）。 .酒店 .企業 .農場 .投資公司 【答案】 【解析】 投機性原因是指置存現金用于不尋常的購買機會，比如購入股票及有價證券等，但除了金融和投資公司外，一般地講其它企業專為投機性需要而特殊置存現金的不多。 【例題 5多項選擇題】 預防性現金數額的需要量 （ ）。 A.與現金流量的不確定性成正比 B.與現金流量的可預測性成反比 C.與臨時借款能力成正比 D.與企業在金融市場的投資機會成反比 【答案】 AB 【解析】 在金融市場的投資機會是影響投機性需要的因素。 【例題 6單項選擇題】 企業為了使其持有的交易性現金余額降到最低，可采取 （ ）。 A.力爭現金流量同步 B.使用現金浮游量 C.加速收款 D.推遲應付款的支付 【答案】 A 【解析】 力爭現金流量同步可使其持有的交易性現金余額降到最低。 【考點四】 最佳現金持有量的確定方法 1 成本分析模式 相關成本 機會成本 管 理成本 短缺成本 與現金持有量關系 正比例變動 無明顯的比例關系（固定成本） 反向變動 決策原則 最佳現金持有量是使上述三項成本之和最小的現金持有量。 【例題 7多項選擇題】 下列說法中正確的是（ ）。 A.現金持有量越大，機會成本越高 B.現金持有量越低，短缺成本越大 C.現金持有量越大，管理成本越大 D.現金持有量越大，收益越高 【答案】 AB 【解析】與現金有關的成本包括持有成本（機會成本），管理成本、短缺成本。持有量與機會成本成正比，與短缺成本成反 比，管理成本不隨持有量的變化而變化。 2 存貨模式 （ 鮑曼模型） 相關成本 機會成本 交易成本 與現金持有量關系 正比例變動 反比例變動 圖析法結論 能夠使現金管理的機會成本與證券變現的交易成本相等時，現金管理的相關總成本最低。 基本 計算公式 （ 1） K2C 有價證券利息率平均現金持有量機會成本 （ 2） FCT 每次交易成本交易次數交易成本 （ 3）最佳現金持有量：K FT2C （ 4）最小相關總成本： KFT2TC 【提示】 現金存貨模式與存貨經濟訂貨的 基本模型公式基本原理一致。 【例題 8單項選擇題】 某公司根據鮑曼模型確定的最佳現金持有量為 100000 元，有價證券的年利率為 10%。在最佳現金持有量下，該公司與現金持有量相關的現金使用總成本為（ ）元。（ 2006 年） A.5000 B.10000 C.15000 D.20000 【答案】 B 【解析】本題的主要考核點是最佳現金持有量確定的存貨模式，也稱為鮑曼模型。在存貨模式下，達到最佳現金持有量時，機會成本等于交易成本，即與現金持有量相關的現金使用總成本應為機會成本的 2 倍， )(5000%102100000K2Q 元機會成本 ，所以，與現金持有量相關的現金使用總成本 =25000=10000（元）。 【例題 9單項選擇題】 甲公司采用存貨模式確定最佳現金持有量。如果在其他條件保持不變的情況下，資本市場的投資回報率從 4上漲為 l6，那么企業在現金管理方面應采取的對策是 （ ）。 （ 2009 新） A將最佳現金持有量提高 29 29 B將最佳現金持有量降低 29 29 C將最佳現金持有量提高 50 D將最佳現金持有量降低 50 【答案】 D 【解析】%4TF2原C，%16TF2新C， %50%4TF2%4TF2%16TF2CC-C 原原新 3 隨機模式 相關成本 機會成本 交易成本 與現金持有量關系 正比例變動 反比例變動 基本原理： 企業根據歷史經驗和現實需要，測算出一個現金持有量的控制范圍，即制定出現金持有量的上限和下限，將現金量控制在上下限之內。 基本 計算公式 （ 1）現金存量的上限（ H）的計算公式： H=3R-2L （ 2）下限（ L）的 影響因素 ：每日最低現金需要量；管理人員對風險的承受能力。 （ 3）現金返回線（ R）的計算公式： Li4b3R 32 其中： b每次有價證券的固定轉換成本； i有價證券的日利息率； 預期每日現金余額變化的標準差。 適用范圍 隨機模式建立在企業的現金未來需求總量和收支不可預測的前提下 特點 計算出來的現金持有量比較保守。 【提示】只要現金持有量在上限和下限之間就不用進行控制，但一旦達到上限，就進行證券投資（ H-R），使其返回到最優返回線。一旦達到下限，就變現有價證券 (R-L)補足現金，使其達到最優返回線。 【例題 10單項選擇題】 按照隨機 模式，確定現金存量的下限時，應考慮的因素有 （ ）。 A.企業現金最高余額 B.有價證券的日利息率 C.有價證券的每次轉換成本 D.管理人員對風險的態度 【答案】 D 【解析】企業確定現金存量的下限時，要受企業每日最低現金需要，管理人員的風險承受傾向等因素的影響。 【例題 11單項選擇題】 某公司持有有價證券的平均年利率為 5，公司的現金最低持有量為 1500 元，現金余額的最優返回線為 8000 元。如果公司現有現金 20000 元，根據現金持有量隨機模型，此時應當投資于有 價證券的金額是（ ）元。（ 2003 年） A.0 B.6500 C.12000 D.18500 【答案】 A 【解析】 H=3R-2L=38000-21500=21000（元），根據現金管理的隨機模式，如果現金量在控制上下限之間，可以不必進行現金與有價證券轉換。由于現有現金小于最高限，所以不需要投資。 【例題 12單項選擇題】 下列關于現金最優返回線的表述中，正確的是（ ）。 A.現金最優返回線的確定與企業可接受的最低現金持有量無關 B.有價證券利息率增加，會導致現金最優返回線上 升 C.有價證券的每次固定轉換成本上升，會導致現金最優返回線上升 D.當現金的持有量高于或低于現金最優返回線時，應立即購入或出售有價證券 【答案】 C 【解析】現金最優返回線 Li4b3R 32 ，從公式中可以看出下限 L 與最優返回線成正相關，與有價證券的日利息率成負相關， R 與有價證券的每次轉換成本 b 成正相關，所以 A、B 為錯誤表述， C 正確；當現金的持有量達到上下限時，應立即購入或出售有價證券，所以D 錯誤。 4 模式之間的比較 【例題 13單項選擇題】 運用隨機模式和成本分析模式計算最佳現金持有量 ，均會涉及到現金的（ ）。 A.機會成本 B.管理成本 C.短缺成本 D.交易成本 【答案】 A 【解析】在成本分析模式下，確定最佳現金持有量的相關成本主要有機會成本和短缺成本；在隨機模式下確定最佳現金持有量的相關成本包括機會成本和交易成本。 【例題 14多項選擇題】 存貨模式和隨機模式是確定最佳現金持有量的兩種方法。對這兩種方法的以下表述中，正確的有（ ）。 A.兩種方法都考慮了現金的交易成本和機會成本 B.存貨模式簡單、直觀，比隨機模式有更廣泛的適用性 C.隨機模式 可以在企業現金未來需要總量和收支不可預測的情況下使用 D.隨機模式確定的現金持有量，更易受到管理人員主觀判斷的影響 【答案】 ACD 【解析】根據計算公式可知，確定最佳現金持有量的存貨模式考慮了機會成本和轉換成本，隨機模式考慮了每次有價證券的固定轉換成本（由此可知，考慮了交易成本）以及有價證券的日利息率（由此可知，考慮了機會成本），所以 A 的說法正確；現金持有量的存貨模式是一種簡單、直觀的確定最佳現金持有量的方法，但是，由于其假設現金的流出量穩定不變，而實際上這是很少的，因此其普遍應用性較差，所以 B 的說法錯誤； 隨機模式建立在企業的現金未來需求總量和收支不可預測的前提下，所以， C 的說法正確；而現金存量下限的確定要受到企業每日的最低現金需要、管理人員的風險承受傾向等因素的影響，所以 D的說法是正確的。 【考點五】 應收賬款信用政策 1 信用政策 的內容 內容 含義 信用期間 指企業允許顧客從購貨到付款之間的時間，或者說是企業給予顧客的付款時間。 信用標準 是指顧客獲得企業的交易信用所應具備的條件，如果顧客達不到信用標準，便 不能享受企業的信用或只能享受較低的信用優惠。 現金折扣 政策企業對顧客在商品價格上所做的扣減。 【例題 14單項選擇題】 企業賒銷政策的內容不包括（ ）。（ 2000 年） A.確定信用期間 B.確定信用條件 C.確定現金折扣政策 D.確定收賬方法 【答案】 D 【解析】確定收賬方法是收賬政策的主要內容，而不是賒銷政策的內容。 2 “五 C”系統。 信用品質的五個方面 品質 指顧客的信譽，即履行償債義務的可能性； 能力 指償債能力，主要指企業流動資產的數量和質量以及與流動負債的比例條件； 資本 指顧客的財務實力和財務狀況，表明顧客可能償還債務的背景條件； 抵押 指顧客拒付款項或 無力支付款項時能被用作抵押的資產； 條件 指影響顧客付款能力的經濟環境。 【例題 15單項選擇題】 根據 “5C”系統原理，在確定信用標準時，應掌握客戶能力方面的信息。下列各項中最能反映客戶 “能力 ”的是（ ）。 A.流動資產的數量、質量及與流動負債的比例 B.獲取現金流量的能力 C.財務狀況 D.獲利能力 【答案】 A 【解析】所謂 “五 C”系統，是評估顧客信用品質的五個方面，即 “品質 ”、 “能力 ”、 “資本 ”、“抵押 ”和 “條件 ”。 “品質 ”指顧客的信譽條件，即履行償債義務的可能性； “能力 ”指償債能力，主要指企 業流動資產的數量和質量以及與流動負債的比例條件； “資本 ”指顧客的財務實力和財務狀況，表明著顧客可能償還債務的背景條件； “抵押 ”指顧客拒付款項或無力支付款項時能被用作抵押的資產條件； “條件 ”指影響顧客付款能力的經濟環境條件。 【例題 16單項選擇題】 在依據 “5C”系統原理確定信用標準時，應掌握客戶 “能力 ”方面的信息，下列各項指標中最能反映客戶 “能力 ”的是 （ ）。 A.凈經營資產利潤率 B.杠桿貢獻率 C.現金流量比率 D.長期資本負債率 【答案】 C 【解析】 所謂 “五 C”系統是指評估顧客信用品質的五個 方面，即品質，能 力，資本，抵押，條件。其中 “能力 ”指償債能力，主要指企業流動資產的數量和質量以及與流動負債的比例條件 ,所以應主要指短期償債能力；所有選項中只有選項 C 屬于短期償債能力的指標。 3 信用期間和現金折扣政策的決策 總額分析法 差量分析法 （ 1）計算各個方案的收益： =銷售收入 -變動成本 =邊際貢獻 =銷售量 單位邊際貢獻 注意：固定成本如有變化應予以考慮 （ 1）計算收益的增加： =增加的銷售收入 -增加的變動成本 -增加的固定成本 =增加的邊際貢獻 -增加的固定成本 （ 2）計算各個方案實施信用政策的成本 ： 第一：計算占用資金的應計利息 1 收賬款應計利息 =應收賬款占用資金 資本成本 其中：應收賬款占用資金 =平均每日賒銷 額 平均收賬期 變動成本率 2 存貨占用資金的應計利息 =存貨占用資金 資本成本 其中：存貨占用資金 =存貨平均余額 3 應付賬款占用資金的應計利息減少 =應付賬款占用資金 資本成本 其中：應付賬款占用資金 =應付賬款平均余額 第二：計算收賬費用和壞賬損失 第三：計算折扣成本（若提供現金折扣時） 折扣成本賒銷額 折 扣率 享受折扣的客戶比率 （ 2）計算實施信用政策成本的增加： 第一：計算占用資金的應計利息增加 第二：計算收賬費用和壞賬損失增加 第三：計算折扣成本的增加（若提供現金折扣時） （ 3）計算各方案稅前損益 =收益 -成本費用 （ 3）計算改變信用期的增加稅前損益 =收益增加 -成本費用增加 決策原則：選擇稅前損益最大的方案為優。 決策原則：如果改變信用期的增加稅前損益大于 0，可以改變。 【例題 17多項選擇題】 制定企業的信用政策，需要考慮的因素包括（ ）。 A.等風險投資的最低報酬率 B.收 賬費用 C.存貨數量 D.現金折扣 【答案】 ABCD 【解析】信用政策包括信用期間、信用標準和現金折扣政策。由此可知， D 正確；信用期的確定，主要是分析改變現行信用政策對收入和成本的影響，此時需要考慮收賬費用、壞賬損失、應收賬款占用資金應計利息以及存貨占用資金應計利息等等，計算應收賬款占用資金應計利息以及存貨占用資金應計利息時，按照等風險投資的最低報酬率作為利息率，所以，A、 B、 C 也是正確的。 【例題 18單 項選擇題】 在信用期間、現金折扣的決策中，必須考慮的因素是 （ ）。（ 2002 年） A.貨款結算需要的時間差 B.公司所得稅稅率 C.銷售增加引起的存貨資金增減變化 D.應收賬款占用資金的應計利息 【答案】 D 【解析】在信用期間、現金折扣的決策中，主要考慮改變信用政策增加的收益與改變信用政策增加的成本之間的權衡，增加成本中最重要的是應收賬款占用資金的應計利息，如果再進一步分析的話要考慮存貨增減變動引起的存貨占用資金的機會成本的變化。 【考點六】 儲備存貨的有關成本 與儲備存貨有關的成本，包括取得成本、儲存成本、 缺貨成本等三種。 【例題 19多項選擇題】 下列各項中，與企業儲備存貨有關的成本有 （ ）。 （ 2009 新） A.取得成本 B.管理成本 C.儲存成本 D.缺貨成本 【答案】 ACD 【解析】存貨的儲備成本包括取得成本、儲存成本和缺貨成本。 【考點七】 經濟訂貨量的 基本模型 需滿足的假設前提 基本公式 （ 1）企業能夠及時補充存貨，即需要訂貨時便可立即取得 存貨。 （ 2）能集中到貨，而不是陸續入庫。 （ 3）不允許缺貨，即無缺貨成本， TCs為零，這是因為良好的存貨管理本來就不應該出現缺貨成本。 （ 4）需求量穩定，并且能預測，即 D為已知常量。 （ 5）存貨單價不變，即 U 為已知常量。 （ 6）企業現金充足，不會因現金短缺而影響進貨。 （ 7）所需存貨市場供應充足，不會因買不到需要的存貨而影響其他。 （ 1）經濟訂貨量：C* KKD2Q （ 2）存貨相關總成本 =變動訂貨成本 +變動儲存成本 C* K2QKQD C*Q KDK2TC （ 3）最佳訂貨次數 (N*)*QD （ 4）最佳定貨周期 (t*)*N1 （ 5）經濟訂貨量占用資金： 單價2QI* 【例題 19多項選擇題】 下列情形中能夠導致經濟批量占用資金增加的是（ ）。 A.存貨需求量增加 B.一次訂貨成本增加 取得成本 購置成本：年需要量單價 訂貨成本 固定訂貨成本 與訂貨次數無關 變動訂貨成本 與訂貨次數相關：年訂貨次數每次訂貨成本 儲存成本 固定儲存成本 與存貨占用量無關 變動儲存成本 與存貨占用量相關：年平均庫存量單位存貨的年儲存成本 缺貨成本 C.單位儲存變動成本增加 D. 存貨單價增加 【答案】 ABD 【 解析】經濟訂貨量占用資金： 單價 2QI* ，根據經濟訂貨量公式： C* KKD2Q 可以看出，存貨需求量增加、一次訂貨成本增加都會使經濟批量增加，而單位儲存變動成本增加會使經濟批量降低。 【例題 20多項選擇題】 下列各項因素中，影響經濟訂貨批量大小的有（ ）。（ 2001年） A.倉庫人員的固定月工資 B.存貨的年耗用量 C.存貨資金的應計利息 D.保險儲備量 【答案】 BC 【解析】根據存貨經濟訂貨批量的公式，可以確定影響經濟訂貨批量大小的因素主要是存貨的年耗用量，單位存貨 的年儲存成本和每次訂貨成本，存貨資金的應計利息是最主要的變動儲存成本，因此， B、 C 是相關影響因素。而選項 A 是固定儲存成本與經濟訂貨量無關，保險儲備是企業為避免缺貨或供應中斷損失而額外儲備的存貨，它一旦確定后就形成企業一個相對固定的儲存成本，它不影響每次訂貨量。 【考點八】 基本模型的擴展 擴展 相關公式 存在數量折扣 購置成本 =年需要量 單價 決策相關總成本 變動訂貨成本 =年訂貨次數 每次訂貨成本 變動儲存成本 =年平均庫存量 單位存貨的年儲存成本 存在訂貨提前期 （ 1）再訂 貨點（ R）指企業再次發出訂貨單時尚有存貨的庫存量。 R=LD=交貨時間 每日需求量 （ 2）提前訂貨對經濟訂貨量并無影響，相關公式與基本模型完全一樣。 存貨陸續供應和使用 設每日送貨量為 P，存貨每日耗用量為 d。 （ 1）經濟訂貨量：d-P PKKD2Q C* （ 2）存貨相關總成本 =變動訂貨成本 +變動儲存成本 )pd1(K D K2)T C (Q C* （ 3）最佳訂貨次數 N*=D/Q* （ 4）最佳訂貨周期 =1/N* （ 5）經濟訂貨量占用資金單價 )pd1(2Q 【提示】 陸續供 應和使用的經濟訂貨量公式，還可用于自制與外購的選擇決策。 【例題 21多項選擇題】 下列各項因素中，對存貨的經濟訂貨批量沒有影響的有（ ）。（ 2006 年） A.訂貨提前期 B.送貨期 C.每日耗用量 D.保險儲備量 【答案】 AD 【解析】本題的主要考核點是存貨的經濟訂貨批量的影響因素分析。根據陸續供貨陸續領用模型下的存貨的經濟訂貨批量的計算公式可知，影響存貨經濟訂貨批量的因素有五個，即：存貨全年總的需求量、一次訂貨成本、單位存貨年變動性儲存成本、每日耗用量和每日送貨量，送貨期會影 響每日送貨量。訂貨提前期和保險儲備量均對經濟訂貨批量沒有影響。 【例題 22單項選擇題】 某零件年需要量 16200 件， 單位購置成本為 10 元， 日供應量 60件，一次訂貨成本 25 元，單位儲存成本 1 元 /年。假設一年為 360 天。需求是均勻的，不設置保險庫存并且按照經濟訂貨量進貨，則下列各項計算結果中錯誤的是（ ）。 A.經濟訂貨量為 1800 件 B.最高庫存量為 450 件 C.平均庫存量為 225 件 D.存貨平均占用資金 為 9000 元 【答案】 D 【解析】 根據題目，可知是存貨陸續供應和使用的模型， 日耗用量 =16200/360=45（件） 。C，)(225)60451(21800。B，)(450)60451(0081。A，)(1800)6045(125162002Q正確件平均庫存正確件最高庫存正確件 存貨平均占用資金 =22510=2250（元）， D 錯誤。 【考點九】 保險儲備 含義 保險儲備量確定時需要使用的相關公 式 確定方法 推廣使用 按照某一訂貨量和再訂貨點發出訂單后，如果需求增大或送貨延遲，就會發生缺貨或供貨中斷。為防止由此造成的損失，就需要多儲備一些存貨以備應急之需，稱為保險儲備。 （ 1）考慮保險儲備量下的再訂貨點計算公式： 再訂貨點 (R)交貨時間 平均日需求+保險 儲備 （ 2）保險儲備量的總成本公式： TC(S、 B)=KuSN+BKC 式中： Ku單位缺貨成本； N年訂貨次數； B保險儲備量； S一次訂貨的缺貨量； KC單位存貨儲存成本。 逐步測試法： 首先計算不同保險儲備量下的總成本TC(S、 B)，然后再對比總成本，選定其中最低的。 教材舉例說明了由于需求量變化引起的缺貨問題。至于由于延遲交貨引起的缺貨，也可以通過建立保險儲備量方法來解決。 【例題 23單項選擇題】 在存貨的管理中，與建立 合理 保險儲備量無關的因素是（ ）。 A.缺貨成本 B.平均庫存量 C.交貨期 D.存貨需求量 【答案】 B 【解析】合理保險儲備是指能夠使缺貨成本與儲備成本最小的那一儲備量，它和平均庫存量沒有關系。 主觀題 【考點一】最佳現金持有量的確定 【例題 26 計算分析題 】已知：某公司現金收支平衡，預計全年（按 360 天計算）現金需要量為 250000 元，現金與有價證券的轉換成本為每次 500 元，有價證券年利率為 10%。 要求： （ 1）計算最佳現金持有量。 （ 2）計算最佳現金持有量下的全年現金管理總成本、全年現金轉換成 本和全年現金持有機會成本。 （ 3）計算最佳現金持有量下的全年有價證券交易次數和有價證券交易間隔期。 【答案】 （ 1）計算最佳現金持有量。 )(5 0 0 0 0%10 5 0 02 5 0 0 0 02 元最佳現金持有量 （ 2）計算最佳現金持有量下的全年現金管理總成本、全年現金轉換成本和全年現金持有機會成本。 )(5 0 0 0%105 0 02 5 0 0 0 02 元本全年現金管理相關總成 全年現金轉換成本 =（ 250000/50000） 500=2500 （元） 全年現金持有機會成本 =（ 50000/2） 10%=2500 （元） （ 3）交易次數 =250000/50000=5(次 ) 有價證券交易間隔期 =360/5=72(天 ) 【例題 27 計算分析題 】假設某公司根據現金流動性要求和有關補償性余額的協議，該公司的最低現金余額為 10000 元，有價證券年利率為 10%，每次證券轉換的交易成本為 200元。公司每日現金余額波動的可能情況見表： 表 概率 現金余額（元） 0.2 0.5 0.3 10000 40000 100000 現金與有價證券的每次轉換成本為 200 元，如果一年按 360 天計算，利用隨機模型。 要求 ： （ 1）計算最優現金返回線和現金存量的上限 。 （結果保留整數） （ 2）若此時現金余額為 25 萬元，應如何調整現金？ （ 3）若此時現金余額為 27 萬元時，應如何調整現金？ 【答案】 （ 1）現金余額期望值 =0.210000+0.540000+0.3100000=52000( 元 ) 每日現金流量標準差： （ ） = 3.0)52000100000(5.0)5200040000(2.0)5200010000( 222 =33407 現金最優返回線 R= 10000)360/%10(4 33407200343 3232 Lib =94467（元） 現金存量上限 =3R-2L = 394467 -210000 = 263401 （元） （ 2）當現金余額為 25 萬元時，不進行現金調整。 （ 3）當現金余額為 27 萬元時，應投資 175533 元（ 270000-94467）于有價證券。 【考點二】應收賬款的信用政策決策 【例題 28 計算分析題 】 A 公司是一個商業企業。由于目前的信用政策過于嚴厲，不利 于擴大銷售，該公司正在研究修改現行的政策。現有甲和乙兩個放寬信用政策的備選方案，有關數據如下： 項目 現行政策 甲方案 乙方案 信用政策 N/45 N/60 2/10， N/120 年銷售額（萬元 /年） 2400 2600 2700 收賬費用（萬元 /年） 40 20 10 收賬期 45 60 30%的客戶 10 天付款；其余客戶120 天付款 所有賬戶的壞賬損失率 2% 2.5% 3% 已知 A 公司的銷售毛利率為 20%，存貨周轉天數始終保持 60 天不變（按銷售成本確定的），若投資要求的最低報酬率為 15%。壞賬損失率是指預計年度壞賬損失和銷售額的百分比。假設不考慮所得稅的影響。 要求： （ 1） 計算與原方案相比甲方案增加的稅前收益； （ 2）計算與原方案相比乙方案增加的稅前收益； （ 3）應否改變現行的收賬政策？如果要改變，應選擇甲方案還是乙方案？ 【答案】 （ 1） 項目 現行收賬政策 方案甲 增加額 銷售額 2400 2600 200 毛利 24000.2=480 26000.2=520 40 應收賬款投資應計利息 (2400/360)450.815% =48 (2600/360)600.815% =78 30 存貨占用資金應計利息 32015%=48 346.6715%=52 4 壞賬損失 24002%=48 26002.5%=65 17 收賬費用 40 20 -20 稅前收益 296 305 9 其中：由于存貨周轉率 =360/60=6（次） 存貨平均余額 =銷售成本 /存貨周轉率 則：原存貨平均余額 =（ 240080% ） /6=320（萬元） 方案甲存貨平均余額 =（ 260080% ） /6=346.67（萬元） 方案乙存貨平均余額 =（ 270080% ） /6=360（萬元） （ 2）方案乙平均收賬天數 =10 30%+120 70%=87（ 天 ） 項目 現行收賬政策 方案乙 增加額 銷售額 2400 2700 300 毛利 24000.2=480 27000.2=540 60 應收賬款投資應計利息 4000.815% =48 (2700/360) 870.815% =78.3 30.3 存貨占用資金應計利息 32015%=48 36015%=54 6 壞賬損失 24002%=48 27003%=81 33 收賬費用 40 10 -30 折扣成本 270030%2%=16.2 16.2 稅前收益 296 300.5 4.5 （ 3）應采納甲方案。 【考點三】存貨控制決策 【例題 29 計算分析題 】 某企業生產中使用的