第九章財務報表分析,證券投資分析：來自報表和市場行為的見解,學習目標,了解會計假設和一般會計原則，以及它們對財務報表分析的影響；了解我國上市公司信息披露的法規(guī)體系；了解上市公司財務報表的基本構成，熟悉資產負債表、損益表、現(xiàn)金流量表和股東權益表的結構以及它們之間的聯(lián)系，理解報表附注的重要性；了解財務報表是如何反映公司的經營活動和金融活動的；學會對資產負債表、損益表、現(xiàn)金流量表和股東權益表進行調整，以便更好的反映和區(qū)分公司的經營和財務活動。,學習目標,了解財務比率的含義以及相對比率的重要性，學會同比財務報表的構建和五類基本的財務比率的計算；了解經典的杜邦財務分析體系以及如何通過調整的財務報表來分析公司的盈利能力；了解成長性分析的主要內容和方法；能夠運用本章學習的方法對上市公司的財務報表進行全面分析。,本章內容安排,第一節(jié)：財務報表基礎第二節(jié)：財務報表分析第三節(jié)：比率分析第四節(jié)：盈利性和成長性分析,財務報表基礎,一般會計原則和財務報表編制會計假設是指會計機構和會計人員對那些未經確認或無法正面論證的經濟業(yè)務或會計事項，根據(jù)客觀的正常情況或變化趨勢所做出的合乎情理的判斷。公認的基本會計假設有四個：,財務報表基礎,會計原則是從會計實踐中逐漸發(fā)展起來的，被公認為公正、妥善、有用的系統(tǒng)化的慣例，是會計人員據(jù)以辨認、計量和記錄經濟業(yè)務、提供財務報告的指南。我國財政部發(fā)布的企業(yè)會計準則規(guī)定的一般原則包括13個方面：客觀性原則、實質重于形式原則、相關性原則、可比性原則、一貫性原則、及時性原則、明晰性原則、權責發(fā)生制、配比原則、謹慎性原則、歷史成本原則、收益性支出和資本性支出劃分原則以及重要性原則。,財務報表基礎,2,3,4,5,謹慎性原則（PrudenceConcept）,歷史成本原則（HistoricalCostAccountingConvention）,收益性和資本性支出劃分原則(DistinctionBetweenCapitalAndRevenueExpenditure),實質重于形式原則（SubstanceOverFormConvention）,指在對上市公司不確定的經濟業(yè)務進行處理時應持保守態(tài)度，其運用建立在會計人員主觀判斷基礎之上，因而有可能成為上市公司管理當局操縱利潤、玩弄數(shù)字的工具。,指在對上市公司的經濟活動進行計量時，應以交易發(fā)生時的實際價格作為記錄依據(jù)，然而隨著公司經營環(huán)境的深刻改變，其合理性受到越來越多的爭議。,在實際操作中，在兩者之間很難確定一個明顯的界線，上市公司往往通過將收益性支出資本化來虛增利利潤。,該原則要求上市公司應按照交易或經濟事項的實質進行會計核算，然而現(xiàn)實中公司仍可以采用各種手段扭曲報表。此時就需要我們按照該原則來調整報表以便進行分析。,1,對報表分析有重大影響的幾個原則：,權責發(fā)生制（AccrualsConcept）,其含義是根據(jù)權責發(fā)生關系按實際發(fā)生的和影響的期限來確認公司的收支和收益，給財務報表分析帶來的最大影響就是損益與現(xiàn)金流轉的相分離。,1,財務報表基礎,制約上市公司財務報表編制的法規(guī)體系,會計法,企業(yè)會計準則,上市公司會計制度,上市公司信息披露制度,FinancialStatements,財務報表基礎,財務報表的組成,現(xiàn)金流量表(StatementofCashFlow)反映了公司一定會計期間內現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的信息。經營活動的現(xiàn)金流+投資活動的現(xiàn)金流+籌資活動的現(xiàn)金流=現(xiàn)金的變化量,資產負債表(BalanceSheet)反映了公司在某一個時點上的靜態(tài)財務狀況。資產=負債+股東權益,損益表(IncomeStatement)記錄上市公司某一會計期間財務成果的報表，反映了經營活動如何造成股東權益的增加或減少。凈利潤=收入費用,附表一般包括：資產減值準備明細表、股東權益表、應交增值稅明細表、分部報表（業(yè)務分部和地區(qū)分部）等。,報表附注對報表主體的形成以及重要報表項目的明細說明。,審計報告,資產負債表,損益表,現(xiàn)金流流量表,股東權益表,財務報表基礎,基本財務報表間的關系,財務報表分析,企業(yè)活動與財務報表,凈金融資產（NFA）,F,D,普通股股東權益,凈經營資產（NOA）,C,I,消費者,廠商,OR,OE,經營活動,金融活動,債權人或債務人,股東,公司,產品和要素市場,資本市場,財務報表分析,通常所見的財務報表是根據(jù)一般會計原則和報表編制原則以及證券監(jiān)督委員會所頒布的信息披露規(guī)則所要求的格式編制的，但該格式并不便于我們獲得分析時所需要的藍圖。因此就需要對報表進行必要的調整，將報表中的流量和存量與企業(yè)生成價值的活動一一對應，從而使報表更鮮明突出地展示其背后的故事，并為隨后的財務分析和預測打下基礎。,財務報表分析,現(xiàn)金流量表的調整：資產負債表的調整：損益表的調整：,財務報表分析,重新編制的報表中的一些重要會計關系：,1）剩余現(xiàn)金流的產生：,3）股利的驅動因素：,2）剩余現(xiàn)金流的處置：,4）資產負債表中存量的驅動因素：,財務報表分析,重新編制的報表中的一些重要會計關系（續(xù)）：,5）股東權益表中存量的驅動因素：,財務報表分析,資產負債表的調整,財務報表分析,損益表的調整,稅盾效應（TaxShield）,財務報表分析,現(xiàn)金流量表的調整,財務報表分析,股東權益表的調整,比率分析,比率分析是財務報表分析的基本方法，它是將同一報表的不同項目或不同報表的相關項目進行比較，并用比率來反映它們的相互關系。借助財務比率我們可以進行不同規(guī)模公司的風險和收益比較，它為我們提供了一幅公司的剖面圖，使我們了解其經濟特征、競爭戰(zhàn)略以及運營、財務和投資方面的特點。,比率分析,比較分析相對比率的重要性,財務報表數(shù)據(jù),比率分析,同比財務報表（CommonSizeStatements）資產負債表按其占總資產的百分比表示損益表按其占銷售收入的百分比表示現(xiàn)金流量表（直接法）按其占銷售商品或勞務所收到的現(xiàn)金的百分比表示,比率分析,盈利能力,財務比率,償債能力,經營效率,存貨周轉率平均存貨周轉天數(shù)應收賬款周轉率平均應收賬款回收期應付賬款周轉率平均應付賬款償還期營運資本周轉率固定資產周轉率總資產周轉率權益周轉率,經營風險,投資收益,銷售毛利率營業(yè)利潤率息稅前利潤率稅前利潤率凈利潤率邊際貢獻率總資產收益率凈資產收益率普通股權益收益率銷售現(xiàn)金比率總資產現(xiàn)金回收率,現(xiàn)金周轉周期流動比率速動比率現(xiàn)金比率經營性現(xiàn)金流比率防御區(qū)間資產負債率股東權益比率債務權益比率長期資產負債比率利息保障倍數(shù)固定財務費用保障倍數(shù)現(xiàn)金債務比率利息現(xiàn)金保障倍數(shù)固定財務費用現(xiàn)金保障倍數(shù)資本支出比率,營業(yè)利潤變化率銷售收入變化率凈利潤變化率經營杠桿比率財務杠桿比率總杠桿比率,普通股每股收益普通股每股現(xiàn)金流每股凈資產市盈率市凈率派息率股利保障倍數(shù)股利報酬率,比率分析,比率分析時需要注意的問題：孤立的看待財務比率是毫無意義的。這是我們反復在強調的，只有通過比較分析（與行業(yè)、其它公司或公司自己的歷史數(shù)據(jù)）才能看到比率所蘊含的意義。不同公司間是否具有可比性？使用不同的會計處理方法，會導致兩家相同的公司表現(xiàn)出完全不同的財務數(shù)據(jù)和比率。因此，你必須考察公司主要項目的會計處理方法，并在比較時對主要差異進行調整，這樣才能得到有效的比較結果。在對不同國家的公司進行比較時尤其需要注意這一點。公司內部的同質性？許多公司都包含幾個在不同行業(yè)經營的部門，此時一般很難獲得能與公司整體數(shù)據(jù)進行比較的行業(yè)比率。分析結果的一致性？在對公司進行分析時，我們不能僅僅依賴某一個或某一方面的比率，而是需要系統(tǒng)地綜合地考慮各方面的比率，從而得出一個完整一致的結果。例如，一家公司可能有短期流動性問題，但它的盈利能力非常好，這意味著隨著時間的流逝它的流動性問題會逐步緩解。財務比率是建立在公司所公布的報表數(shù)據(jù)的基礎上的。數(shù)據(jù)的真實性、完整性直接決定了比率的有效性。財務比率只能幫我們發(fā)現(xiàn)問題，但不能回答問題。,盈利性和成長性分析,這部分進一步討論財務指標體系的綜合運用。我們將對上節(jié)學到的財務比率進行有效的組合，通過它們之間的相互聯(lián)系，來解釋企業(yè)運營的結果和發(fā)展的趨勢。注意力集中在普通股權益收益率和權益投資的增長上，對前者的分析常被稱為盈利性分析，而對后者的分析則被稱為成長性分析。,盈利性和成長性分析,經典杜邦分析杜邦財務分析體系（TheDuPontSystem）是分析公司盈利能力的一種非常實用和有效的手段。它最早是由美國杜邦公司的經理創(chuàng)造出來，故稱之為杜邦分析體系。這種分析方法從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標權益收益率（即凈資產收益率）出發(fā)，將其分解成若干個組成比率，以便分析權益收益率的變動的內在原因和變動的趨勢。原始的杜邦分析體系（OriginalDuPontSystem）,盈利性和成長性分析,擴展的杜邦分析體系（ExtendedDuPontSystem）,盈利性和成長性分析,新視角的盈利性分析基于調整過的財務報表,盈利性和成長性分析,成長性分析公司的成長，與任何一個經濟體的成長一樣，取決于兩個因素資金在公司中留存和再投資的數(shù)量以及留存資金的收益率。,盈利性和成長性分析,經營活動的變化分析,盈利性和成長性分析,由資產負債表對普通股權益的變化分析,本章小結,財務報表分析是基礎分析的中心。財務報表記載了公司的財務狀況和經營成果，是公司經營歷史的最好反映，通過財務報表的分析我們可以了解公司的方方面面。編制財務報表要遵循一定的會計原則，而這些原則又是建立在一些基本的會計假設基礎之上的。兩者共同制約著財務報表的編制，并影響我們對財務報表的分析。會計法、企業(yè)會計準則、上市公司會計制度和上市公司信息披露制度一起共同構成了制約我國上市公司財務報表編制的法規(guī)體系。,本章小結,上市公司財務報表是包含基本財務報表、附表、附注及財務情況說明書等內容在內的統(tǒng)一體。其中，作為主體的基本財務報表是由上市公司會計部門提供的反映上市公司某一時期（或時點）財務狀況與經營成果的書面文件，包括資產負債表、損益表、現(xiàn)金流量表以及股東權益表。而報表附注是在基本報表主體之外列示的、對報表主體的形成以及重要報表項目的明細說明，有助于投資者更好的分析和理解公司的財務報表。通過對財務報表進行一定的調整和重新編制，我們可以更好的觀察公司所進行的三種活動融資、投資和經營活動，了解“數(shù)字背后的故事”。調整的基本思路是將報表中的經營性項目和金融性項目區(qū)分開來，以便分別考察公司的經營活動（包括投資活動）和金融活動。,本章小結,財務比率是將同一報表的不同項目或不同報表的相關項目進行比較，并用比率來反映它們的相互關系，其意義在于為這些單個項目的數(shù)值提供有意義的聯(lián)系。單個財務比率的數(shù)值意義并不大，相對比率才更為重要，投資者應該以宏觀經濟形勢、該公司所在行業(yè)的其它公司（橫向比較）以及公司以往的歷史業(yè)績（縱向比較）為參照物進行比較分析。同比財務報表是以相對比例形式標準化了的財務報表，它便于投資者進行對比分析，同時也提供了很多新的有用信息。常用的財務比率大致可以分為五大類：經營效率、盈利能力、償債能力、經營風險、投