石家莊郵電職業技術學院畢業設計對我國融資融券交易制度研究2013 屆 金融 系專業 金融與證券 班級 金 1002-17 學號 31004004007 31004004006 31004004036 姓名 馮振勇 孫建龍 李彬 指導教師 薛儉 完成日期 2012 年月 12 月 20 日 石家莊郵電職業技術學院畢業設計任務書姓名 馮振勇、孫建龍、李彬 學號 31004004007、31004004006、31004004036專業 金融與證券（理財規劃師方班級 金 1002-17 班畢業設計題目 對我國融資融券交易制度研究指導老師姓名 薛儉 職稱或職務 講師 工作單位 金融系一、畢業設計內容：1.我國融資融券交易的現狀2.我國融資融券交易存在的問題3.問題的對策分析二、基本要求：1.畢業設計觀點正確，論據充分，有自己的見解；2.文章條理清晰、語言流暢、結構嚴謹；3.分析問題清楚，邏輯嚴密，層次分明； 三、重點研究問題：對我國融資融券交易的現狀及存在問題進行分析四、主要設計方法：通過指導老師的耐心指導、從圖書館、互聯網上查閱相關文獻資料、調研等方法搜集畢業設計原始素材，對所用資料進行選擇。并在實際調查的基礎上發現問題，解決問題。主要參考文獻、資料：1 鄧文娟，融資融券運行現狀分析J,中國證券期貨，2011. 52 劉鳳元， 中 、 美 融 資 融 券 交 易 和 監 管 規 則 比 較 分 析 J,特 區 經 濟 ， 2009.73 崔媛媛，王建瓊，盧濤等， 融 資 融 券 運 行 現 狀 分 析 及 問 題 剖 析 J,證 券 市 場 導 報 ,2010.104 聶慶平， 融 資 融 券 試 點 情 況 與 轉 融 通 業 務 J,中 國 金 融 ， 2011.105 梁柳欣， 融 資 融 券 對 國 內 券 商 的 影 響 與 風 險 控 制 D,上 海 .上 海 高 級 金 融 學 院 ， 2010.6計劃進度：12012 年 10 月 15 日10 月 31 日 下達任務書22012 年 11 月 1 日11 月 10 日 撰寫畢業設計提綱32012 年 11 月 11 日11 月 30 日 撰寫畢業設計初稿42012 年 12 月 1 日12 月 20 日 修改畢業設計，并提交定稿52012 年 12 月 21 日2012 年 12 月 28 日 畢業設計第一批答辯6. 2013 年 4 月 19 日-2013 年 4 月 29 日 畢業設計第二次答辯指導教師簽字： 年 月 日 石家莊郵電職業技術學院畢業設計評定書姓 名 馮振勇 學 號 31004004007專 業 金融與證券 班 級 金 1002-17 班畢業設計題目 對我國融資融券交易制度研究指導教師評語：指導教師建議成績（60）指導教師簽字： 年 月 日答辯小組建議成績（40）組長簽字： 年 月 日答辯委員會最后審定成績 主任簽字： 年 月 日備注石家莊郵電職業技術學院畢業設計評定書姓 名 孫建龍 學 號 31004004006 專 業 金融與證券 班 級 金 1002-17 班畢業設計題目 對我國融資融券交易制度研究指導教師評語：指導教師建議成績（60）指導教師簽字： 年 月 日答辯小組建議成績（40）組長簽字： 年 月 日答辯委員會最后審定成績 主任簽字： 年 月 日備注石家莊郵電職業技術學院畢業設計評定書姓 名 李彬 學 號 31004004036 專 業 金融與證券 班 級 金 1002-17 班畢業設計題目 對我國融資融券交易制度研究指導教師評語：指導教師建議成績（60）指導教師簽字： 年 月 日答辯小組建議成績（40）組長簽字： 年 月 日答辯委員會最后審定成績 主任簽字： 年 月 日備注摘 要融資融券制度是一項基本的信用交易制度。融資融券交易作為一種做空機制和杠桿交易，它的推出必將深刻影響我國證券市場。融資融 券 交 易 作 為 證 券 市 場 一 項具 有 重 要 意 義 的 創 新 交 易 機 制 ， 首 先 ， 它 為 投 資 者 提 供 了 新 的 盈 利 方 式 、 多 樣 化的 投 資 機 會 和 風 險 回 避 手 段 ， 從 而 改 變 了 “單 邊 市 ”的 發 展 模 式 ； 其 次 ， 它 提高 了 證 券 公 司 融 資 渠 道 的 有 效 性 、 推 動 了 證 券 公 司 產 品 的 創 新 ， 從 而 促 進 證 券 公司 建 立 新 的 盈 利 模 式 ； 第 三 ， 它 放 大 了 證 券 供 求 ， 增 加 了 交 易 量 ， 對 我 國 股 市 的流 通 性 和 交 易 活 躍 性 有 明 顯 的 作 用 。 當 然 ， 融 資 融 券 交 易 它 也 蘊 含 著 相 比 以 往 普通 交 易 更 復 雜 的 風 險 。 除 具 有 普 通 交 易 具 有 的 市 場 風 險 外 ， 融 資 融 券 交 易 還 蘊 含其 特 有 的 杠 桿 交 易 風 險 、 強 制 平 倉 風 險 、 監 管 風 險 ， 以 及 信 用 、 法 律 等 其 他 風 險 。因 此 ， 投 資 者 在 進 行 融 資 融 券 交 易 前 ， 必 須 對 相 關 風 險 有 清 醒 的 認 知 。 最 后 ，經過與海外成熟市場的對比，發現我國融資業務和融券業務發展不平衡、標的證券數量偏低、市場規模相對較小是目前市場依然面臨的主要問題，通過結合我國證券市場自身特點對造成問題的深層次原因進行分析，從而給出進一步規范融資融券業務的相關建議，使融資融券業務在我國資本市場得到更好的發展，從而能夠更好地完善融資融券業務的市場職能。關鍵詞：信用交易；保證金交易；做空機制 目 錄1 緒 論 .11.1 研究背景 .11.2 研究目的及意義 .11.2.1 研究目的 .11.2.2 研究意義 .12 融資融券交易概述 .12.1 融資融券交易的含義 .12.1.1 融資融券與普通股票的區別 .22.1.2 融資融券與股票質押的區別 .22.2 融資融券交易的性質 .32.2.1 融資融券交易的性質 .32.2.2 融資融券交易的風險 .32.3 融資融券交易的發展歷程及主要模式 .42.4 融資融券交易的功能 .52.5 融資融券交易的影響 .53 我國融資融券交易的現狀及存在問題 .53.1 我國融資融券業務的現狀 .53.2 我國融資融券存在的問題 .74 融資融券問題的解決對策分析 .74.1 針對融資融券存在問題的分析 .74.2 提出融資融券問題的解決對策 .85 研究結論及展望 .95.1 研究結論 .95.2 展望 .9參考文獻 .10附錄 A 馮振勇心得體會 .11附錄 B 孫建龍心得體會 .14附錄 C 李彬心得體會 .161 緒論1.1 研究背景融資融券制度是一項基本的信用交易制度。融資融券作為一種做空機制和杠桿交易，它的推出必將深刻影響我國證券市場。以前我國法律是明令禁止融資融券交易活動的，直到最近幾年我國才正式頒布新的證券法逐步取消了相關禁止條文。一方面由于我國證券市場的快速發展，證券經紀業務從整體上變得越來越成熟，但是由于賣空機制的缺乏，在證券市場中相當一部分投資者仍然從事著地下信用交易，因為這種方式可以為投資者融得他們所需的資金或證券；另一方面由于我國資本市場迅速發展和證券市場法制建設的不斷完善，證券公司開展融資融券業務試點的法制條件已經成熟，從 2006 年 6 月 30 日證監會發布證券公司融資融券試點管理辦法到 2008 年 4 月 23 日國務院通過的證券公司監督管理條例再到 2010 年 1月 18 日國務院同意開設融資融券業務，這也標志著融資融券業務進入了實質性的啟動階段。1.2 研究目的及意義1.2.1 研究目的隨著我國資本市場的迅速發展以及證券市場法制建設的不斷完善,證券公司也具備開展融資融券業務的條件。本文研究的主要目的是在了解融資融券交易功能及風險，我國融資融券交易現狀的基礎上，發現我國融資融券交易中存在的問題，并對其問題進行分析，以更好的發揮融資融券交易的市場職能。1.2.2 研究意義融資融券業務是一項基本的信用交易制度，融 資 融 券 業 務 對 資 本 市 場 最 主 要 的影 響 在 于 實 現 了 杠 桿 交 易 和 賣 空 機 制 。 融 資 融 券 交 易 具 有 價 格 發 現 、 市 場 穩 定 、增 強 流 動 性 和 風 險 管 理 功 能 ， 通 過 對 我 國 融 資 融 券 交 易 的 研 究 ， 可 以 發 現 融 資 融券 交 易 對 投 資 者 、 券 商 和 證 券 市 場 的 重 要 影 響 ， 發 現 我 國 現 今 的 融 資 融 券 交 易 中存 在 的 問 題 ， 然 后 ， 分 析 其 存 在 的 問 題 ， 找 到 解 決 的 對 策 ， 使 融 資 融 券 可 以 更 好地 在 我 國 資 本 市 場 得 到 發 展 。2 融資融券交易概述2.1 融資融券交易的含義融資融券交易又稱證券信用交易（或保證金交易） ，是投資者向具有融資融券業務資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入證券或借入證券并賣出的行為，分為融資交易和融券交易。它包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券。融資交易是客戶以其信用賬戶中的資金或證券作為擔保物，向證券公司借錢買入標的證券，到期償還本金和利息，客戶向證券公司融資買入證券稱為“買空” ；融券交易是客戶以其信用賬戶中的資金或證券作為擔保物，向證券公司借入標的證券來賣，到期返還相同種類和數量的證券并支付相應融券費用，客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空” 。2.1.1 融資融券與普通股票的區別融 資 融 券 和 普 通 股 票 的 主 要 區 別 有 以 下 幾 點 ：保證金要求不同。投 資 者 從 事 普 通 證 券 交 易 須 提 交 100%的 保 證 金 ， 即 買 入證 券 須 先 存 入 足 額 的 資 金 ， 賣 出 證 券 須 先 持 有 足 額 的 證 券 ； 而 從 事 融 資 融 券 交 易則 不 同 ， 投 資 者 只 需 交 納 一 定 的 保 證 金 ， 即 可 進 行 保 證 金 一 定 倍 數 的 買 賣 。法律關系不同。投 資 者 從 事 普 通 證 券 交 易 時 ， 與 證 券 公 司 之 間 只 存 在 委 托買 賣 的 關 系 ； 而 從 事 融 資 融 券 交 易 時 ， 與 證 券 公 司 之 間 不 僅 存 在 委 托 買 賣 的 關 系 ，還 存 在 資 金 或 證 券 的 借 貸 關 系 ， 因 此 還 要 事 先 以 現 金 或 證 券 的 形 式 向 證 券 公 司 交付 一 定 比 例 的 保 證 金 。風險承擔和交易權利不同。投 資 者 從 事 普 通 證 券 交 易 時 ， 風 險 完 全 由 其 自行 承 擔 ， 所 以 幾 乎 可 以 買 賣 所 有 在 證 券 交 易 所 上 市 交 易 的 證 券 品 種 ； 而 從 事 融 資融 券 交 易 時 ， 如 不 能 按 時 、 足 額 償 還 資 金 或 證 券 ， 會 給 證 券 公 司 帶 來 風 險 ， 所 以投 資 者 只 能 在 證 券 公 司 確 定 的 融 資 融 券 標 的 證 券 范 圍 內 買 賣 證 券 。2.1.2 融資融券與股票質押的區別 融 資 融 券 和 股 票 質 押 融 資 的 主 要 區 別 有 以 下 幾 點 ：融得的標的物不同。融資融券可融得資金，也可融得證券。股票質押融資只能融得資金，無法做空。融得資金的用途不同。融 資 融 券 的 融 資 融 得 資 金 通 常 必 須 用 來 購 買 上 市 證券 。 股 票 質 押 融 資 則 不 同 ， 融 得 資 金 可 以 用 來 不 購 買 上 市 證 券 。 股 票 質 押 融 資 可能 既 涉 及 資 本 市 場 ， 也 直 接 涉 及 實 體 經 濟 。擔保物不同。融 資 融 券 中 ， 擔 保 物 既 可 以 是 股 票 ， 也 可 以 是 現 金 。 股 票 質押 融 資 則 不 同 ， 它 的 主 要 擔 保 物 是 有 價 證 券 ， 例 如 上 市 公 司 股 票 、 證 券 投 資 基 金以 及 公 司 債 券 等 。資金融出主體不同。我 國 目 前 資 金 融 出 的 直 接 主 體 是 證 券 公 司 ， 即 證 券 公司 以 自 有 資 金 、 證 券 向 客 戶 融 資 融 券 ； 同 時 ， 確 立 了 證 券 金 融 公 司 向 證 券 公 司 提供 轉 融 通 的 制 度 。 股 票 質 押 融 資 一 般 由 銀 行 、 典 當 行 等 機 構 辦 理 。杠桿比例與風險控制不同。由 于 融 資 融 券 所 獲 得 的 資 金 或 證 券 都 有 專 門 的賬 戶 記 錄 ， 因 此 監 控 其 市 值 變 化 、 測 算 風 險 程 度 和 要 求 追 加 保 證 金 相 對 都 是 比 較容 易 的 ， 融 資 融 券 的 杠 桿 比 例 可 根 據 情 況 調 整 。 股 票 質 押 融 資 實 質 是 質 押 貸 款 ，其 資 金 用 途 雖 然 可 能 會 有 限 制 ， 但 監 控 難 度 顯 然 大 得 多 。產品屬性不同。融 資 融 券 是 一 種 標 準 化 產 品 ， 在 交 易 規 則 和 合 約 細 節 上 ，都 有 比 較 明 確 具 體 的 安 排 或 規 定 。 融 資 的 資 金 借 出 成 本 不 得 低 于 同 期 金 融 機 構 的貸 款 利 率 ； 融 資 用 來 購 買 的 股 票 或 者 融 券 可 獲 得 的 股 票 都 在 一 定 范 圍 之 內 等 等 。股 票 質 押 融 資 則 不 是 一 種 標 準 化 產 品 ， 在 本 質 上 更 體 現 了 一 種 民 事 合 同 關 系 ， 在具 體 的 融 資 細 節 上 由 當 事 人 雙 方 合 意 約 定 。對機構投資者的影響不同。就 個 人 投 資 者 而 言 ， 如 果 融 資 的 目 的 是 用 于 購買 股 票 ， 融 資 融 券 和 股 票 質 押 融 資 都 可 以 取 得 相 同 的 效 果 。 但 是