蘇寧并購家樂福的效果案例分析綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u21755蘇寧并購家樂福的效果案例分析綜述 127427（一）并購雙方簡介 1297611.并購方-蘇寧易購簡介 132872.被并購方-家樂福簡介 19017（二）并購過程 23026（三）蘇寧并購家樂福動因分析 2108071.消費升級的時代背景 2297382.線上零售行業遭遇天花板 2240293.減少競爭，增強對市場的控制力 325934（四）并購前后財務績效分析 3286231.償債能力 4252122.營運能力 6137823.盈利能力 7214624.發展能力 98990（五）非財務績效分析 1195021.物流配送體系 11195832.線下市場份額 11并購雙方簡介1.并購方-蘇寧易購簡介蘇寧易購集團股份有限公司（以下簡稱：蘇寧易購）總部位置在中國江蘇南京，成立于20世紀90年代初，是中國商業企業的遙遙領先者。2004年7月，公司于A股形式公司以A股形式成功在深圳省證券交易所發行，于是蘇寧易購的經營范圍逐步拓展，由原來經營單純的空調服務擴大為經營包括了傳統家用電器、消費電子產品、百貨、家庭生活用品、電子圖書和虛擬商品等綜合產品，并走過了由傳統家電連鎖運營、電子商務經營、多渠道零售商發展整合到目前的全領域零售業發展階段。2015年,蘇寧易購探索向全零售方式轉變,積極促進線上消費和線下零售的互動結合,努力建立全場景零售生態圈。2.被并購方-家樂福簡介家樂福集團1959年在法國成立，不僅是當時歐洲排名第一的零售企業，還是聞名全球的“零售之王”。1995年，家樂福正式步入中國市場，成為了最早一批開辟中國市場的零售外資企業，以其先進的商業模式和品類管理在中國市場取得了成功。不過，由于中國國內的經濟發展以及時代的升級，近年來該零售巨頭在中國飽受虧損的壓力，尤其在2017年的凈虧損達10.99億元，且2018年資產總額遠遠小于資產負債總額，生產經營因此陷入困境，整體處于一個資不抵債的狀態。并購過程蘇寧并購家樂福耗時三個月。2019年6月23日，蘇寧易購公告稱擬以現金48億元人民幣等值歐元收購家樂福中國80%的股份。在本次交易完成后，家樂福中國控股股東將成為蘇寧易購，家樂福集團持股比例會下降至20%。2019年8月26日，蘇寧收購家樂福中國的交易通過國家市場監督管理總局的經營者集中反壟斷審查，即日起可以實施集中。同年9月27日，并購雙方按照《股份購買協議》履約完成股權交割手續，蘇寧易購正式成為家樂福中國的第一大股東。蘇寧并購家樂福動因分析1.消費升級的時代背景現代中國的發展十分迅速，城鎮居民人均收入水平隨之逐步提升，可支配收入也相應增加，因此大家對商品消費的關注度也開始不再僅限于商品價格的低廉，反而開始越來越重視對商品消費流程和消費場景的感受。而國內不但有著龐大的人口基數，加上人們對優質生活的渴望日益增強，這對零售產業轉型發展來說既是機遇也是挑戰。從未來發展趨勢角度來看，這將不斷促進新興零售業和傳統零售業間的融合，并購也成了最主要的經濟驅動方式。據普華永道官網目前統計來看，中國零售與消費品行業并購市場截至2020年的并購成交額達894億美元，較2019年增長71%，其中，互聯網零售板塊的并購尤為火爆。2.線上零售行業遭遇天花板由于電商的蓬勃發展與逐漸的完善，網絡人口紅利的存在空間也在逐漸的被擠占，線上市場趨于飽和；同時，流量成本的不斷提高和消費需求的上升使線上行業的內生長逐漸疲軟，行業的競爭優勢開始慢慢消失。因此，線下零售實體的有效價值逐漸被挖掘出來，業態間的融合已是大勢所趨，以滿足新時代消費者消費升級訴求。3.減少競爭，增強對市場的控制力目前，各大零售電商都在紛紛加入布局新零售業態中。京東收購1號店；阿里巴巴大規模入股高鑫零售，把大潤發和歐尚等商超品牌裝進囊中；而騰訊也不甘示弱，投資永輝超市、步步高等企業，優質的線下零售商紛紛完成與互聯網巨頭的“聯盟”，形成了強強聯手的高行業集中度格局。通過收購，家樂福中國“站隊”蘇寧，蘇寧能夠迅速擴充自身規模實力，以減少線下市場的競爭對手，增強與競爭者競逐的實力。（四）并購前后財務績效分析企業的財務績效可以通過財務指標的分析得到反映，本文采用比較分析法對案例進行分析，選取償債、營運、盈利、發展這四個能力中的相關財務指標來分析蘇寧并購家樂福前后的財務績效分析。本文選取蘇寧易購2016-2020年的財務數據對蘇寧易購進行財務指標的縱橫向比較分析。本文以2016-2018年為并購前，2019-2020年為并購后。1.償債能力償債能力是指企業清償所有欠款的能力，是每個利益相關者所關注的焦點。如果企業償債能力不足，正常的經營生產則會受到影響，同時增加相應的財務費用，甚至會引發財務危機，進而導致企業破產。償債能力分為短期和長期兩種類型。蘇寧并購家樂福前后的償債能力相關具體指標及數據如下表3所示：表3蘇寧易購償債能力指標Table3IndicatorsofSuningShopping'ssolvency項目2016年2017年2018年2019年2020年資產1371.671572.771994.672368.552120.75流動資產占比（100%）60.0655.8566.0550.9950.68負債672.45736.491112.561497.101352.43流動負債占比（100%）91.3987.2684.2181.3292.13所有者權益699.22836.28882.11871.45768.32資產負債率（%）49.0246.8355.7863.2163.77現金流動負債比率（100%）0.060.100.150.150.01流動比率（%）1.341.371.411.000.86速動比率（%）0.770.971.120.720.62產權比率（100%）0.960.881.261.721.76單位：億注：資料來源于巨潮資訊網圖8蘇寧易購償債能力指標Figure8IndicatorsofSuningShopping'ssolvency從上表3相關數據分析，2016-2020年資產負債率都處在一個較高的水平，并購前還保持在借款安全系數范圍內，而并購后的資產負債率則維持在63%之間，整體出現了小浮動上升的趨勢，上升的原因是并購使用的是全現金支付，導致了蘇寧易購增加了一項短期借款，說明蘇寧易購在短期時間內還是存在一定的償債風險。現金流動負債比率起伏不大，但2019年-2020年開始下降，是由于并購發生后，蘇寧易購的經營活動產生的現金量處于一般水平，不足以償還其短期債務，必須以其他方式取得現金。流動資產和流動負債占比的下降使得流動比率呈現下降的一致性，到了2019年，流動比率已經下降到了1，且逐年降低，是因為蘇寧和家樂福剛剛完成并購，公司在短時間內無法快速進行資源整合，其整體的資金回流速度較慢，對償債能力具有一定的影響。一般來說，流動比率越大，企業的短期償債能力越強，但是流動比率沒有考慮到時間的問題，只是報告了有關時點的情況，而速動比率則剔除了變現速度慢且或許已貶值的存貨的影響，對衡量企業的償債能力提供參考依據。由圖8可以看出蘇寧易購的速動比率在2018年至2019年出現較大幅度的下降，但基本都維持在0.8左右，受并購的影響，蘇寧易購需要對家樂福進行一定資金上的支持，因此導致了蘇寧易購的短期、長期借款增加，使企業整體的償債能力下降。盡管如此，整體的速動比率依然保持在1左右，表明蘇寧易購還是具備一定的償債能力。產權比率的上升說明蘇寧易購資本結構中債務構成占比越來越高，是一種高風險、高報酬的財務結構。2.營運能力企業進行營運能力分析是為了評估資產的流動性和利用效率，挖掘企業資產利用的能力。營運能力在企業發展過程中起著至關重要的作用，從中可以看出一個企業的資產管理水平能力和效益。蘇寧并購家樂福前后營運能力相關具體指標及數據如下表4所示：表4蘇寧易購營運能力指標Table4IndicatorsofSuningTesco'soperatingcapacity單位：億元項目2016年2017年2018年2019年2020年資產1371.671572.771994.672368.552120.75存貨143.92185.51222.63267.80242.52營業收入1485.851879.282449.572692.692522.96總資產周轉率（次）1.391.281.371.231.12流動資產周轉率（次）2.142.212.232.132.21存貨周轉率（次）8.969.8010.209.388.80注：資料來源于巨潮資訊網圖9蘇寧易購營運能力指標FIG.9IndicatorsofSuningTesco'soperatingcapacity由表4可以看出，從2019年并購以后，蘇寧易購的總資產周轉率整體呈現出了下滑的趨勢，主要原因是疫情的出現使得線下門店實體經營受到了沖擊，導致銷售能力下降和銷售收入減少，資金回流速度變慢，從而影響總資產周轉率，正面反映了蘇寧易購的資產管理質量還需提高。流動資產周轉率一直保持著相當的水平，表明蘇寧易購的流動資產周轉速度快，資金利用的效果良好。存貨周轉率整體水平較為穩定，但在2020年出現了較大幅度的下降，在當前期間由于新冠疫情的影響，蘇寧易購的產品滯銷，造成了存貨大量積壓，存貨占用水平高，流動性差，需要適時的對這一指標進行適當的調整。3.盈利能力一個公司經營的目的就是為了盈利。企業盈利能力是衡量經營業績的一項重要指標，企業如何能獲取利潤，關鍵在于如何能有效利用經濟資源和如何實現股東價值最大化。蘇寧易購并購家樂福前后盈利能力相關具體指標如下表5所示：表5蘇寧易購盈利能力指標Table5ProfitabilityindicatorsofSuningShopping單位：億元項目2016年2017年2018年2019年2020年營業利潤5.0440.76136.59146.7268.64利潤總額9.0143.32139.45145.9569.00銷售毛利率（%）14.3614.1015.0014.5310.99總資產凈利率（%）0.463.087.454.272.39凈資產收益率（%）5.918.0925.6410.636.54成本費用利潤率（%）0.622.235.775.372.68注：資料來源于巨潮資訊網

圖10蘇寧易購營運能力指標FIG.10OperatingcapacityindexofSuningShopping由上表5可以看出，蘇寧易購2016年-2020年的銷售毛利率波動幅度不大，整體來看較為平穩。由于家樂福已經連續七年虧損，所以蘇寧易購將其收入囊中后也要承擔虧損，并購后通過蘇寧易購的積極整合，銷售毛利率并沒有出現太大變化，說明企業整體的一個經營能力得到加強。蘇寧易購在實施并購前，總資產凈利率、凈資產收益率和成本費用率都呈現出上升的趨勢，甚至在各項指標都2018年達到了最高，體現出企業的投資能力和成本管控能力較強。而在并購完成后開始出現了下降，主要是蘇寧易購想要實現線上與線下零售的融合，需要在人力和物力上投入了一定的資源，導致了成本費用的增加，于是總資產凈利率、凈資產收益率和成本費用率下降。2019年后各項盈利指標都有所下降，原因是新冠疫情等不可抗力的出現以及成本端的快速發展，導致毛利率下滑，各指標項均受到一定影響，但整體仍然保持穩定的水平，還未出現虧損。4.發展能力發展能力是指企業在生存的基礎上，拓展規模、發展能力的潛在水平。蘇寧易并購家樂福前后發展能力相關具體指標及數據如下表6所示：表6蘇寧易購發展能力指標Table6IndicatorsofSuningTesco'sdevelopmentcapability單位：億元項目2016年2017年2018年2019年2020年資產1371.671572.771994.672368.552120.75營業收入1485.851879.282449.572692.692522.96凈利潤4.9340.50126.4393.2053.58總資產增長率（%）38.8514.6626.8318.74-10.46營業收入增長率（%）9.6226.4830.359.91-6.30凈利潤增長率（%）-34.96721.50212.17-26.28-42.51注：資料來源于巨潮資訊網

圖11蘇寧易購發展能力指標FIG.11IndicatorsofSuningTesco'sdevelopmentcapability圖12蘇寧易購發展能力指標

FIG.12IndicatorsofSuningTesco'sdevelopmentcapability根據上表的相關數據，蘇寧易購的總資產增長率在2020年出現過一次明顯的下降，從18.74%下降到-10.46%，在2019年的時候，盡管通過對家樂福的并購使蘇寧易購的總資產增加，總資產增長率也有所緩解，但仍然是處于負增長狀態。為了扭轉這一局面，蘇寧易購通過自身的優勢，積極的展開了不少的線下活動，例如以舊換新、送裝一體等服務，并加大蘇寧零售的開設力度，擴大資產規模，以此來努力提高總資產增長率。營業收入增長率在2018年以后一直屬于下滑狀態，甚至出現了負數，說明蘇寧易購的營業收入不是很樂觀。雖然在并購以后，蘇寧易購獲得了家樂福的線下實體店等優勢，但由于家樂福一直處于虧損狀態，其營業收入也不高，直接導致了蘇寧易購的營業收入增長率逐漸降低，需要采取一定的積極措施來提升公司的抗風險能力。凈利潤增長率最高值在2017、2018年，2019年以后出現了負增長，降幅分別為16.23%和3.77%，表明蘇寧易購并購行為并沒有對蘇寧易購帶來較為明顯的促進作用，原因有可能是外部競爭壓力大，天貓和京東兩大巨頭也已經占據了不少的市場份額，其他同行業的電商競爭使得競爭局勢更加激烈，因此，此次并購行為對蘇寧易購本身的成長性指標的影響并不顯著。

（五）非財務績效分析1.物流配送體系蘇寧易購深耕零售市場30年，對零售行業有著較為深入的洞察與認知，經過十個年頭的網絡轉型升級變化，蘇寧易購構建了行業領先的全場景零售生態、專業的供應鏈服務能力以及高效的服務履約網絡。從蘇寧易購