把握消費升級脈搏，洞察內需增長機會目錄認識易方達為什么選擇消費行業產品簡介及發行安排認識易方達全業務牌照易方達貨幣市場基金債券型易方達穩健收益基金貨幣型易方達增強回報基金混合型易方達平穩增長基金股票型易方達50指數基金易方達深100ETF指數基金主動型基金易方達積極成長基金易方達策略成長基金基金科瑞易方達價值精選基金易方達價值成長基金易方達策略成長2號基金易方達科匯靈活配置基金易方達行業領先基金封閉式開放式易方達滬深300指數基金易方達深100ETF聯接基金易方達亞洲精選股票QDII易方達上證中盤ETF易方達上證中盤ETF聯接基金易方達科訊基金易方達中小盤基金易方達科翔基金基金合同生效日累計凈值合同生效日上證A指凈值增長率同期上證A指超越上證A指策略成長2003-12-095.09101511.067519.84%128.58%391.27%易方達科匯（轉型后）2008-10-095.31602178.7972.27%56.44%15.83%易方達科翔（轉型后）2008-11-135.46602024.89685.33%76.01%9.32%平穩增長2002-08-232.78401756.866280.94%95.32%185.62%50指數2004-03-222.78701841.202182.66%87.55%95.11%積極成長2004-09-094.42211347.151398.44%150.28%248.16%深100ETF2006-03-244.1280

1357.702313.67%151.68%161.99%價值精選2006-06-132.61021627.849212.42%110.55%101.87%策略2號2006-08-163.11301699.332196.47%104.93%91.54%價值成長2007-04-021.57383418.72857.30%2.72%54.58%中小盤2008-06-191.72552883.88874.00%11.41%62.59%行業領先2009-03-261.36302478.91436.30%42.91%-6.61%易方達科訊2007-12-184.38275074.094-8.18%-32.82%24.64%基金科瑞2002-03-124.00301714.849391.81%98.05%293.75%深100ETF聯接基金2009-12-011.00103393.3980.10%2.57%-2.47%——數據截止2009年12月31日成立以來累計獲得金牛獎項24項，行業最多之一累計分紅400億年份收益分配金額（萬元）2002年3,7202003年15,2692004年65,5202005年87,9312006年271,6482007年1,890,8182008年1,549,9612009年149,671合計4,034,538凈值增長率排名深100ETF113.64%全部開基第4易方達價值成長混合102.90%全部開基第10基金簡稱凈值增長率分類排名所在分類易方達深證100ETF113.64%1/36標準指數型易方達價值成長混合102.90%1/56靈活配置混合型易方達貨幣B2.09%1/18貨幣市場B級

排序2009年份額加權平均凈值增長率%參與比較的基金個數1易方達78.01%92嘉實74.88%93華夏71.11%114博時69.29%75南方53.29%9明星云集獲獎年度管理基金目前任職肖堅2007、2005年度策略成長總裁助理、專戶投資總監陳志民2004、2003年度基金科匯、科瑞總裁助理、基金投資總監馬駿2007年度深100ETF固定收益部總經理潘峰2009年度價值成長基金投資部總經理、價值成長基金經理伍衛2007年度基金科匯研究部副總經理、策略、策略2基金經理林飛2007年度深100ETF50、深100及聯接、滬深300基金經理侯清濯2008年度平穩增長平穩、科訊基金經理付浩2005年度策略成長基金科瑞基金經理劉志奇2007年度策略成長機構理財部投資經理馬喜德2009年度貨幣市場貨幣市場基金經理劉芳潔2007年度基金科翔科翔基金經理、消費基金擬任基金經理梁天喜2004年度基金科匯機構理財部投資經理目錄認識易方達為什么選擇消費行業產品簡介及發行安排為什么是消費消費的力量：無論社會如何變遷，對多數人來說，“衣食住行”永遠是無法回避的生活主題消費是一種生活方式，偉大的公司因為跟隨人類社會進步的步伐而不斷成長和壯大，2009年度全球500強企業中，消費類公司俯拾皆是注：以上僅列示部分最著名的、排名500強前100位的消費類公司巴菲特鐘愛消費股十大股票消費類備注可口可樂√全球飲料業巨頭伯靈頓北方圣太菲鐵路富國銀行美國運通寶潔√全球最大的日用消費品公司卡夫食品√全球第二大食品公司沃爾瑪√全球零售商業連鎖巨頭西科電氣國際公司康菲石油強生√全球第一嬰兒護理品牌巴菲特鐘愛消費股可口可樂 “我相信我是在1935年或1936年開始賣可口可樂的，確切地說，應該是在1936年。我以每箱（6瓶）25美分的價錢在爺爺的雜貨店購買可樂，然后以每瓶5美分的價錢在附近兜售。這種高利潤的零售方式使我及時注意到非同尋常的消費者的吸引力和這種產品的商機”，這一年巴菲特6歲。

到2009年年底，可口可樂仍為巴菲特第一大重倉股，并且宣稱永遠不賣吉列 “每當我在晚上入睡之前，想到明天早晨有25億男士不得不刮胡子時，我的心頭就會涌起一絲喜悅……吉列刀片已經有一百多年的歷史。消費者需要不斷更新自己的刀片，所以，他們對吉列公司產品的支出也會不斷增加” 巴菲特在1996年年報中說：像可口可樂和吉列這樣的公司……會繼續在其遍布世界的領域中占據主導地位的能力。實際上它們的主導地位很可能會更加強大……所有的跡象都表明在下一個10年中它們還會再創佳績 1988年，在閱讀上市公司年報時，發生財務問題、面臨惡意收購壓力的吉列引起巴菲特的注意 1989年巴菲特投資６億美元買入吉列可轉換優先股，1991年轉換為普通股，此后一直持股不動 2005年寶潔收購吉列，巴菲特除了將手上的吉列股票轉為寶潔股票外，還進一步增持，成為寶潔的第二大股東 2009年年底寶潔仍位列巴菲特的十大重倉股之列 2004年年底，巴菲特持有的吉列股票市值增加到43億，投資收益率超過6倍

巴菲特投資吉列的原因：百年老店、行業絕對的老大、創新能力強、男人們都習慣用吉列刮胡子華盛頓郵報 《華盛頓郵報》是可與《紐約時報》比肩的在美國乃至全球最有影響力的報紙，也是美國精英階層的讀物，據統計：華郵的讀者大學及更高學歷的占43%，紐約時報是24%；年收入15萬美元以上讀者，華郵比例20%，紐約時報6%；華郵最大的讀者群是專業人士，為24%；紐時的最大讀者群也是專業人士，占15%；35-54歲的精英讀者群中，華郵的比例是42%，紐約時報的是39%

巴菲特13歲時曾經做過《華盛頓郵報》的報童，當時他利用課余時間送報紙，每天送500份，主要是把《華盛頓郵報》和《時代先驅者報》遞送給公寓大樓內的住戶。通過送報紙，他4年多就攢了5000多美元，巴菲特說這是他的第一筆財富，他說：報紙是一個奇妙的行業，它是那種趨向一種自然的有限壟斷的少數行業之一 1972年，華盛頓郵報因為報道水門事件直接導致尼克松總統下臺，獲得普利策新聞獎，從此奠定在美國新聞界的地位中國消費行業牛股輩出所屬消費行業上市時間復權股價漲幅格力電器中證可選消費1996年11月20倍美的電器中證可選消費1993年11月29倍青島海爾中證可選消費1993年11月14倍大商股份中證可選消費1993年11月11倍福耀玻璃中證可選消費1993年6月18倍華僑城中證可選消費1997年9月18倍所屬消費行業上市時間復權股價漲幅貴州茅臺中證主要消費2001年8月21倍瀘州老窖中證主要消費1994年5月90倍中糧屯河中證主要消費1996年7月16倍雙匯發展中證主要消費1998年12月20倍重慶啤酒中證主要消費1997年10月8倍一致藥業中證主要消費1993年8月9倍注：數據來源wind，截至2010年3月底，上市首日漲幅不計基金全稱易方達消費行業股票型證券投資基金基金代碼110022基金類型開放式股票型基金投資目標主要投資消費行業股票，在嚴格控制風險的前提下，追求超越業績比較基準的投資回報投資范圍和比例股票資產占基金資產的80%—95%，作為行業基金，本基金投資于中證指數公司界定的“主要消費行業”和“可選消費行業”股票的比例不低于股票資產的95%本基金投資的“主要消費行業”包括食品與主要用品零售行業、家庭與個人用品行業和食品、飲料與煙草行業；“可選消費行業”包括汽車與汽車零部件行業、耐用消費品與服裝行業、消費者服務行業、媒體行業和零售業業績比較基準中證內地消費主題指數收益率×85%+中債總指數收益率×15%特點中證行業分類一級行業二級行業能源能源原材料原材料工業資本品，商業服務與商業用品，運輸可選消費汽車與汽車零部件，耐用消費品與服裝，消費者服務，媒體，零售業主要消費食品與主要用品零售，食品、飲料與煙草，家庭與個人用品醫藥衛生醫療保健設備與服務，制藥、生物科技和生命科學金融地產銀行，綜合金融，保險，房地產信息技術軟件與服務，技術硬件與設備，半導體產品與設備電信業務電信業務，通信設備公用事業公用事業各行業的市值比重注：上圖中的比例數字為該子行業在整個中證消費行業中的市值占比，來自wind投資消費升級大時代的中國消費升級，讓生活更美好固定電話BP機手機3G時代從通訊基本靠吼，到……騎馬自行車摩托車小轎車從交通基本靠走，到……消費升級指消費結構的升級和層次的提升，改革開放以來中國經歷了三次消費升級，對經濟增長起到了巨大的推動作用第一次消費升級出現在改革開放之初。此時，糧食消費下降、輕工產品消費上升。這一轉變對我國輕工、紡織產品的生產產生了強烈拉動，帶動了相關產業的迅速發展，推動了第一輪經濟增長第二次消費升級出現在20世紀80年代末至90年代末。“老三件”（自行車、手表、收音機）和“新三件”（冰箱、彩電、洗衣機）分別是溫飽和小康時期的標志性消費品。隨著經濟的進一步發展，家電消費快速增長，耐用消費品向高檔化方向發展，對電子、鋼鐵、機械制造業等行業產生了強大的驅動力，帶動了第二輪經濟增長

目前正在進行的第三次消費升級轉型正驅動著相關產業的增長。在這一過程中，增長最快的是教育、娛樂、文化、交通、通訊、醫療保健、住宅、旅游等方面的消費，尤其是與IT產業、汽車產業以及房地產業相聯系的消費增長最為迅速中國消費升級的基本邏輯資料來源：申萬研究2010.6中國目前已躋身全球第五大居民消費國行列，年均增速在前十大消費國中居首中金公司的研究認為：中國可能在未來兩年內超過英國和德國，成為世界第三大居民消費國；在五年內取代日本、成為全球第二，僅次于美國GDP（十億美元)2008居民最終消費（十億美元）2008居民最終消費年均增長率（%）1999—2008美國1420492253.9日本490925000.0德國365318814.2英國264617516.3中國4326159312.1法國285314676.2意大利121712405.6西班牙16048178.3加拿大14007086.5墨西哥10866696.7——數據來源：WDI、中金研究所中國居民消費超外貿成經濟增長第二大動力：2010年1季度，消費對GDP增速的貢獻達到6.2%，與資本形成6.9%的貢獻已相差不遠08年下半年以來，國內社會消費品零售總額保持15%以上的高增速，遠高于過去15年10％左右的平均值，中國的消費增長正在邁上新的臺階消費品零售總額邁上新臺階消費成為拉動經濟增長的第二大動力——數據來源：國泰君安證券——數據來源：國泰君安證券2009年，中國的人均GDP已超過3000美元從國際經驗看，歷史上在此階段，日本、韓國、臺灣都出現了明顯的消費和服務升級的趨勢相比世界上中低收入、中等收入國家的居民消費占GDP的比例，一般平均都能達到55%左右，中國未來消費增長的潛力仍然很大我國居民消費占GDP的比例仍低韓國（1984—1994）各類消費支出增長情況臺灣（1978—1988）各類消費支出增長情況消費升級與消費行業的股價表現消費行業代表性指數計算時間段區間漲幅韓國KoreaFoodandBeverageIndex1985.1-1994.3317.18%KoreaTextiles&ApparelsIndex1985.1-1994.3471.41%KoreaWholesaleIndex1985.1-1994.3403.37%注：由于日本、臺灣的消費行業指數出現時間較晚，這里以韓國為例，數據來自彭博，由天相整理后工業化時代，勞動力成本上升，居民收入在GDP中的分配大幅提高，經濟結構向消費、服務主導轉型（日本的例子）消費升級時代的縮影（看電影）近3年中國觀影人數持續增長影院建設逐步加快歷年票房冠軍總票房快速上升未來5年中國電影票房復合增長率高達35%消費升級時代的縮影（買車）汽車整車企業銷售收入及其增長情況汽車整車企業毛利率、稅前利潤率增長情況乘、商用車月度銷量歷年國內汽車銷量及增速中國消費行業生命周期圖導入期成長期成熟期衰退期銷售收入利潤平板電視創新電子產品移動互聯網新能源汽車空調新業態零售休閑服飾房地產轎車中檔白酒電影旅游航空家具網游醫藥電冰箱洗衣機高檔白酒啤酒傳統零售業中國的消費產業整體處在快速成長階段中國消費升級涉及到的人口和家庭數目眾多，使得以個人或者家庭為單位的消費空間巨大，這是目前世界上沒有國家能夠比擬的中國目前總人口約13億，歸屬于4.2億個家庭，一項消費和服務一旦在中國開始進入大眾化普及階段，行業的消費增長空間和增速將是驚人的中國的消費升級：進行時中國的消費升級：進行時對比日本當年汽車快速普及的經驗，汽車等耐用消費品在中國才剛剛開始進入大眾化消費的階段汽車消費：中國目前僅相當于日本1963年的水平汽車消費：中國目前僅相當于日本1963年的水平中國的消費升級：進行時中國42%97%韓國97%100%美國96%100%中國26%69%韓國99%100%美國98%100%中國38%80%韓國93%99%美國76%89%家電滲透率20151995數據來源：里昂證券2009.122009年以來，中國城鎮居民收入實際增長速度趕超GDP實際增速，并帶動同期居民人均消費支出實際增長也大大超過GDP增長率人均可支配收入增速超過GDP增速人均消費支出超過GDP增長率——數據來源：國家統計局、CEIC、中金——數據來源：國家統計局、CEIC、中金消費升級的動力：收入增長人均可支配收入20000元人民幣以上的城市分布目前國內不少二、三線城市的人均可支配收入已超過或接近一線城市。隨著區域經濟的發展和城鎮化進程的推進，二、三線城市的收入水平將會進一步提升，從而帶動居民消費持續增長中國的城鎮化進程不斷深入消費升級的動力：收入增長不同年齡階段的需求結構完全不同，人們傾向在幼年和老年階段多消費少儲蓄。中國社會已步入老齡化階段，人口結構的長期趨勢有利消費產業增長老年人口占比快速攀升新增人口自1990年代以來不斷下降消費升級的動力：人口結構消費升級的動力：消費觀念的變遷“60后”“70后”“80后”“90后”消費觀念實用主義感官主義、時尚主義消費模式量入為出超前消費、透支消費支付方式基本依靠個人個人+父母贊助/買單購買途徑傳統商場賣場傳統+互聯網（后者越來越普遍，消費的頻率和效率大大提高）——數據來源：中信證券整理衣品牌服裝（女裝、男士休閑裝、童裝）食高檔酒類、餐飲住住房、家電、廚衛升級行汽車、汽車零部件、汽車輔助設備、通訊設備康醫療保健支出，包括醫藥、保健及營養品、醫療器材與設備等樂休閑娛樂用品、個人健康護理用品等六大消費領域涵蓋多元增長機會中國城鎮與農村居民目前消費結構手機普及與中國移動（0941.HK）的股價2002-2007年是移動電話在中國快速普及的階段，從2003年到2005年中國移動股價翻倍此后中國移動的用戶數增長以及業績表現屢次超出市場預期，股價繼續上升并在2006-2007年加速上揚，2003-2007年間股價累計上揚超過10倍14.55160.00消費升級與股價表現（中國移動的案例）消費升級與股價表現（天音控股）在經濟復蘇、消費升級和3G的推動下，手機行業進入新一輪的量價齊升的景氣周期在運營商競爭的背景下，各運營商為了加速發展用戶，對優質手機分銷商的依賴加大天音控股作為中國最大的手機分銷商，產品運作、市場營銷能力突出天音控股自2009年以來經歷市場大幅震蕩，股價累計漲幅達到330%，遠遠超過同期市場的整體表現（上證綜指27%）案例分析：七匹狼（002029）消費升級大背景、行業快速成長、公司質地優良，在市場相對低迷時介入開始建倉案例分析：伊利股份（600887）開始建倉中證消費行業指數歷史收益中證行業指數名稱累計收益率（2005.1—2010