42024年08月29日2024年08月29日業出海?——出口系列研究之二分析師：羅志恒近期報告2010年以來，產業外遷導致中國部分商品出口份額顯著下滑，詳見《中國出口的全球份額(2001-2023):趨勢、結構及展望》。近年來中國企業掀起新一我們認為，在中國產業升級轉型、成本比較優勢轉移的背景下，產業鏈供應鏈布局調整符合經濟規律，短期內不必過度擔憂產業外遷風險，影響整體可控。但從中長期角度，要警惕相關的風險：一是制造產業“空心化”的風險；二是新舊動能轉換期、結構調整陣痛期產業外遷過快導致的宏觀經濟波動風險；三是相關行業的就業壓力風險。既要積極支持一、哪些產業出現外遷?外遷至哪些國家?根據ITC統計，2015年是疫情前中國出口份額最高的一年，此后中國出口份額連續三年回落。分細項看，2015-2023年，在全部1265個商品分項中(HS4位數口徑),中國有305類商品分項出口份額下降超1個百分點。根據產業特一是資源密集型產業，主要外遷至澳大利亞等資源型國家。比較典型的是食品飲料和礦產材料，2015-2023年，出口份額下滑超1個百分點的商品分項數量分別達49和19類，占其全產業鏈商品比重達24.1%和28.4%。同期澳大利亞的礦產材料出口份額增長18.45個百分點，2022年取代中國成為世界第一二是勞動密集型產業，集中在中低端制造業和高端制造業的加工組裝環節，產業外遷至越南、印度、馬來西亞等新興經濟體。2015-2023年，中國服裝、鞋靴、帽、木制品等低端制造業有34.9%的商品分項數量出口份額下滑超1個百分點。其中，對于針織鉤編服裝、帽類、鞋靴和稻草等編結材料制品，中國占全球出口比重分別下降7.7、13.3、10.0和15.0個百分點至30.7%、40.9%、30.3%和53.5%,同期越南出口比重分別增加2.0、3.7、8.3和2.9個過去二十年，中國企業共經歷兩輪出海潮：第一輪發生在2010年前后，勞動印度尼西亞等低成本經濟體。第二輪開始于2021年前后，出海企業多數處于建廠選址的初步規劃階段，尚未發生大規模的生產轉移，因此未對商品出口裝紡織業出口中FVA占比達58.4%,而中國這一比重不足10%。其中，越南險員數從2015年的449.5萬下降218萬至2022年的231.5萬，崗位規模幾乎腰一、哪些產業出現外遷?外遷至哪些國家? 6 9(一)新一輪企業出海的四大特征 (二)中國企業出海的優勢 三、原因：國內生產成本優勢轉移、為產業升級騰挪空間、低收入經濟體營商 (一)中國在低端制造環節的比較優勢轉移至新興經濟體 (四)貿易摩擦和地緣政治風險影響全球產業鏈布局邏輯 (一)短期看，產業外遷對中國整體出口表現影響有限，中國出口競爭力向產業鏈中上游轉移 2、宏觀經濟波動風險和穩增長壓力上升 3、相關行業的就業壓力風險上升 20五、應對：既要積極支持企業出海做大做強，也要未雨綢繆防范風險并積極應對 20圖表目錄圖表1:2015-2023年出口份額下降的商品分布 6圖表2:2015-2023年中國占全球出口比重下降的部分商品 7圖表3:中國出口份額下降的電子制成品(2015-2023年) 8圖表4:中低端制造業商品出口份額變化(2015-2023年) 8圖表5:消費電子商品出口份額變化(2015-2023年) 9圖表6:中國對外非金融投資金額及企業數量 9圖表7:A股各行業板塊海外營收表現 圖表9:中國龍頭企業出海目的地盤點(截至2024年6月底) 圖表10:中國和部分東南亞國家的居民月均工資(2020年) 圖表11:2023年中國和東盟國家0-14歲的人口占比 圖表12:部分東南亞國家的營商環境 圖表13:中國、越南、印度占美國進口比重變化 圖表14:中國出口份額變化趨勢 圖表15:中國紡織服裝產業鏈商品占全球出口比重 圖表16:越南和中國紡織商品出口中FVA所占比重 圖表17:中國在越南紡織服裝業FVA中的占比 圖表18:主要經濟體制造業增加值占比 近四分之一的商品分項出口份額回落超1個百分點。根據國際貿易中心(ITC)統計，2015-2023年，在全部1265個商品分項中(HS4位數口徑),中國有305類商品分項出口份額下降超1個百分點。根據產業特點分類，出口份額下滑的商品主要集中在資源密集型和勞動密集型產業。(個)(個)0嗽一一下滑商品數量占整體產業鏈比重(右軸)圖表2:2015-2023年中國占全球出口比重下降的部分商品蠶絲分點的商品分項數量分別為49和19類，占其全產業鏈商品數量的24.1%和28.4%。粵開證券圖表3:中國出口份額下降的電子制成品(2015-2023年)中低端制造業的加工組裝環節主要外遷至越南、孟加拉國、印度等新興經濟體。對于服裝、鞋靴、帽類和編織品等中低端制造業，以越南為代表的新興經濟體出口份額顯著增長。2015-2023年，越南的服裝、鞋靴、帽類和編織品出口份額分別增加2.0、8.3、3.7和2.9個百分點；孟加拉國的服裝和帽類商品出口份額分別增長3.6和3.5個百分點；印度的編織品出口份額增長2.0個百分點。歐盟是僅次于中國的全球第二大紡織服裝出圖表4:中低端制造業商品出口份額變化(2015-2023年)HS64鞋靴、材料編織品中國中國中國中國孟加拉國意大利意大利德國德國德國亞意大利比利時孟加拉國西班牙印度尼西亞德國法國法國法國印度美國印度法國西班牙西班牙印度墨西哥對于電子信息制造業等高端制造業，其下游裝配組裝環節主要遷入越南、印度、馬來西亞等新興經濟體。電子信息產業鏈全球化程度較高，過去中國以出口消費電子終端產品為主，手機、音響耳機、計算機和打印機出口份額均排名全球第一。但隨著全球產業分工格局調整，中國電子終端產品出口份額在2015年前后觸頂，之后越南、印度、中國臺灣等地區的電子消費品出口份額快速增長。2013-2023年，越南的手機、音響耳機、計算機和打印機商品出口份額分別增長4.7、10.0、3.1和4.0個百分點。HS8518音響耳機機中國中國中國中國0中國臺灣德國中國香港美國美國日本美國德國墨西哥中國香港中國香港墨西哥美國中國香港印度馬來西亞德國墨西哥意大利泰國中國臺灣比利時泰國馬來西亞過去二十年，中國企業共經歷兩輪出海潮：第一輪發生在2010年前后，勞動密集型企業跟隨外資企業步伐外遷，以在海外建設新廠的形式，生產轉移至越南、印度尼西亞等低成本經濟體。2010-2016年，非金融類對外直接投資金額增長3.3倍，企業數量增加4570家，使得2015年至今中國勞動密集型商品出口份額出現顯著下滑。第二輪開始于2021年前后，2023年企業出海數量猛增，中國直接投資的非金融類境外企業數達7913家，較2022年大幅增長1483家，非金融類對外直接投資金額達1301.3億元，僅次于2016(億元)0(個)8,0007,0006,0005,0004,0003.0001,0000投資金額增長271.5億美元，較2018年多增80億美元，達16.6%,較上年增長1.6個百分點。上年增長33.5%,占全部營收的22.1%,較上年增長3個百分點。據不完全統計，截至(億元)占比變化(百占比較上年分點)電子%有色金屬%電氣設備醫藥生物商業貿易采掘通信%%國防軍工紡織服裝公用事業9%非銀金融%房地產二是出海動力的差異，在美歐經濟體的打壓和內部內卷式競爭的雙重沖擊下，中國企業通過出海開拓新市場，改善利潤表現。從外部環境看，中國新能源產業的快速發展和競爭優勢，引起了歐美等西方國家的打壓。5月14日，美國宣布將中國電動車進口關稅從25%上調至100%,鋰電池關稅上調至25%,光伏面板則上調至50%。從國內市場看，我國新能源產業存在重復建設、內卷式競爭、企業經營壓力較大等問題，出現階段性和結構性供需失衡。因此，越來越多企業選擇主動出海，通過開拓新市場，同時解決貿易壁壘問題，改善企業經營業績。2010-2023年，全部A股企業數量增加2.8倍，而海外營業收入增長7倍，海外營收占比從6.1%增長至11.7%。————海外營收占比(右軸)0三是出海目的地的差異，除越南、印度尼西亞等具備人口紅利優勢的東南亞經濟體外，美國、墨西哥、德國、匈牙利等發達經濟體一方面，產業轉移需綜合考慮當地的成本、勞動力素質、土地等生產要素，由于新一輪產業轉移涉及較復雜的生產環節，擁有良好工業基礎的發達經濟體比較優勢突出。另一方面，出于節省物流成本的目的，臨近終端消費市場的地區更有優勢，比如墨西哥和匈比亞迪美國、泰國、巴西、匈牙利寧德時代德國、匈牙利、美國、印度尼西亞、泰國、西班牙賽輪輪胎印度尼西亞、墨西哥光伏隆基綠能消費電子小米印度通信法國四是相比全產業鏈的“脫鉤”式遷出，本輪仍依賴國內供應鏈體系。全產業鏈遷出缺乏經濟打造“母工廠”模式，即在本土設置技術水平最高的母工廠，將不具有技術優勢的組裝(三)挑戰與風險三、原因：國內生產成本優勢轉移、為產業升級騰挪空間、低收入經濟體營商環境優化、貿易摩擦和地緣政治風險圖表10:中國和部分東南亞國家的居民月均工資(2020年)其二，中國進入人口負增長時代，而東南亞國家的人口紅利正逐步釋放。中國老齡化問題日益凸顯，截至2023年底，中國16-59歲勞動人口占比61.3%,較2013年下降6.3個百分點；60歲及以上人口占比達21.1%,較2013年上漲6.2個百分點。2022年開始，中國正式進入人口負增長時代。相比之下，東南業國家人口潛力大，為發展勞動密集型產業提供充足的勞動力供給。根據世界銀行統計，截至2023年底，東盟10國中只有新加坡和泰國的0-14歲人口比重低于中國，老撾和菲律賓的0-14歲人口占比甚至超其三，東南亞市場需求潛力大，在地產銷有助于降低物流成本。根據ASEANstats披露，截至2022年底，東盟人口總和6.71億，僅次于中國、印度，是世界人口最集中的區域之一；GDP總額近3.6萬億美元，同比增長5.7%,較全球平均水平高2.6個百分點。隨著東盟市場需求不斷擴大，越來越多的跨國企業在東盟設廠，不僅可以降低物流其四，中國憑借更高的創新能力、良好的基礎設建設和高水平的勞動力素質，在中高端制造業環節仍保有較強的競爭力，產業鏈外掌握產業鏈核心環節的關鍵技術，對產業鏈的主導性更強。根據中國科學技術發展戰略研究院統計，2023年中國國家創新指數綜合排名世界第10位，較上期提升3位，是唯一進入前15位的發展中國家。二是高水平的基礎設施建設，構建了全面、高效、低成本的物流網絡。中國高速公路通車里程、高鐵運營里程穩居世界第一，2023年全球集裝箱吞吐量排名前十的港口中，中國占7個。三是中國人口文化素質的提高整體提升了勞動力素質，2023年，我國勞動年齡人口平均受教育年限提升至11.05年，人才資源總量、(二)主動為國內產業升級轉型騰挪空間業結構調整目錄(2005年本)》,在2011年、2013年、2019年和2024年經過4次修訂，通過限制和淘汰落后工藝技術、裝備及產品，推至2023年底，中西部、東北地區加工貿易占全國加工貿易的比重近30%,比2017年提高了5.8個百分點。但是相比沿海地區，中西部地區現代物流不發達、通關不便，疊加《環境保護稅法》將紡織、制革等行業列入環保稅的重點監控對象，使得部分企業向環(三)中國在營商環境上的相對優勢有所縮小給予發展中國家的優惠待遇，商務部表示，自加待遇比較少。以普惠制待遇為例，多個發達經濟體不再給予中對其他發展中經濟體的普惠制待遇。普惠制待遇是發達經濟體對發展中經濟體出口商品給予的一種單向稅收優惠政策。截至2023年底，享受歐盟的普惠制待遇的包括東盟8個國家(除新加坡和泰國)以及印度、孟加拉國、不丹、巴基斯坦等其他發展中經濟體。1978年以來，中國先后享有40個國家的普惠制待遇，截至2023年底，仍給予我國普惠東南亞國家的外商投資環境逐步優化，給予外資企業稅收優惠、信貸支持等激勵政策，縮小與中國的營商環境差距。越南、菲律賓等國家逐步完善外商投資法案，拓寬外商投資領域，除了少部分限制行業，外國投資者均可進入，并且與本地企業享受同等的克、阿迪達斯等頭部企業已在越投資建廠。根據世界銀行《營商環境報告(2020)》,全球參與排名的190個經濟體中，東盟有7個國家排名在100位之內，其中馬來西亞、泰國和菲律賓的排名較2019年分別前進15、19和29名。國別營商環境排名越南對《投資法》進行了修訂并于2021年初正式生效，對享受優惠的投資領域和產業進行了補充與修：外國投資者在創新、高等教育、醫療和制藥設備制造、社會住房建設等領域投緬甸孟加拉國孟加拉國關于外商投資領域的政策較為開放，除軍工、造幣等領域不允許外國企業投均對外資開放。孟加拉國法律對資本形態和股權比例無限制，外國投資者可以享有100%股馬來西亞馬來西亞人力資源豐富，勞動力素質較高，工資成本較低。馬來西亞正在建設伊斯干達開發區、北部經濟走廊、東海岸經濟區、沙巴發展走廊和沙撈越再生能源走廊等五大經濟發展特區，企業在上述經濟特區內投資均可以申請5-10年免交所得稅或5年內合格資本支出全泰國將鼓勵投資的行業分為A1、A2、A3、A4、B1、B2六類，A1類行業最高可獲“8免5減半”的稅收優惠柬埔寨政府給予外資與內資同等待遇，為外國投資提供保障和相對優惠的稅收、土地租賃政策，不對其產品價格和服務價格進行管制。此外，柬埔寨政府通過稅收改革、建設經濟特區來降低企業營商成本。菲律賓中美貿易摩擦以來，美國對華商品額外征加關稅，推動全球產業鏈加速向低關稅經濟體轉移。2018年3月，美國貿易代表辦公室發布301調查報告，單方面認定中國政府在技術轉讓、知識產權和創新方面的法律、政策和做法存在不合理或歧視性，并對美國商業造成阻礙和限制。美國政府據此先后分四批對中國輸美約3600億美元商品加征7.5%至25%不等的高額關稅，1占2023年中國對美出口總額的7成左右。2018-2023年，美國粵開證券圖表13:中國、越南、印度占美國進口比重變化出于產業鏈安全考慮，全球供應鏈趨向短鏈化、友岸化、本地化。受歐美供應鏈安全戰略影響，發達經濟體的資本和技術密集型產業加快回流本土。近幾屆美國政府貫徹“制造業回流”戰略，提出一系列產業政策，例如奧巴馬政府的“再工業化”、特朗普政府的“把制造業帶回美國”以及拜登政府的“重振制造業”。據2020年日本經濟產業省文件披露，擬對87組日本企業提供政府補助，資助企業將生產線轉移至日本或加大日企在東盟國家的投資。從總量上看，2015-2023年，受產業遷移影響，服裝、鞋靴等商品對中國出口份額形成較大拖累，分別達0.31個百分點和0.08個百分點。但2023年中國出口份額卻達14.2%,相較2015年的13.7%不降反增，主要得益于中國出口競爭力向產業鏈中上游轉移，出口產業鏈布局調整后，獲取的產業附加值更高。請務必閱讀最后特別聲明與免責條款17/23宏觀深度—中國出口份額—中國出口份額以服裝紡織業外遷至越南為例，2015-2023年，中國紡織服裝產業出口份額下滑2.4個百分點，其中主要是下游服裝制成品出口回落，位于紡織制造業中上游的配套產品出口份額不降反增，占全球出口比重上漲5.9個百分點。越南紡織服裝產業出口份額增長1.7個百分點，主要是服裝制成品出口快速增長，出口份額增長1.8個百分點。中國服裝紡織產業外遷至越南，形成了“中國出口中間品和資本品-越南生產加工-出口至消費國”————制成品——原材料和中間品從增加值的角度來看，越南服裝紡織出口國外一經濟體會使用來源于其他經濟體的中間品，因而在其出口中通常會隱含國外增加值 (FVA)。根據UIBE