以極端靈活性做極端選擇風投的失敗率極高。在一個不確定的風投世界中，根本無法預判輸贏。風險投資者知道，只有少數人會成為最后的贏家，其他的人則會淪為輸家，有時甚至是一敗涂地。因此，他們大多數時候都預計自己會失敗，然而一旦成功，他們就會大獲全勝。在每20家初創公司中，通常只有一家能夠演繹出爆炸性的成功故事，為風險投資者帶來10倍甚至100倍的回報。一次100倍的成功足以讓人忘卻之前所有的失敗。所以，對風投來說，本壘打很重要，三振出局卻無關緊要。風險投資的成功，并非純粹靠運氣。優秀的風險投資者總是會不斷地從成功走向成功。他們關注顛覆性創新，顛覆性創新關乎各種異常值，即各種超額收益和不對稱回報。在日常生活中，我們總是被各種平均指標比如平均回報平均表現之類所影響，但各種創新理念打破了這種模式。風投會系統地識別這些突破性的想法，而忽略各種失敗的嘗試。他們在意的是各種創意的投資組合，而不是單個賭注。顛覆性創新天生就具有風險和不確定性。它們可能會導致代價高昂的失敗，也可能會顛覆整個行業，為世界帶來全新的商業模式，或者為公司創造全新的用戶。這些押注如果獲得成功，可能會從根本上改變公司及其業務，比如亞馬遜的AWS云服務、阿里巴巴的支付寶，或者網飛的流媒體服務。傳統投資的思維模式是優先考慮如何避免失敗。但對硅谷的風投公司來說，情況恰恰相反。“如果你投的項目沒有成功，你頂多損失一倍的錢。但如果你錯過了谷歌，你就會損失一萬倍的錢。”著名的風投家比爾·格利如是說。錯過比錯投更具破壞性。他們并不把風險理解為可能失敗，而是把它視為成功的可能性。歷史最悠久的風投公司之一貝瑟默甚至在自己的網站上創建了一個專門的頁面，列出他們曾經錯過的最著名成功企業，包括蘋果、愛彼迎、谷歌、聯邦快遞、貝寶和Zoom。風險投資者是如何擊出本壘打的？他們的做法是先進行相對較小的投資，并事先承認其中的大多數都會以失敗告終。他們知道無法準確預知未來，因此會通過多元化策略來分散投資風險。但他們追求分散投資押注的是個別公司，而不是整個市場，這就是他們所謂的“有意義的分散投資”。這些投資的規模都相對較小，但只要有一筆投資取得成功，就會對整個投資組合的回報產生重大影響。因為他們尋找的是能夠彌補失敗的10倍或100倍回報的交易。傳統商學院課程特別關注：評估收益和成本、收集所有信息，并檢視所有后果。但如果身處一個充滿創新、顛覆、不確定性和動蕩的世界，這種方法就行不通了。在面對高不確定性時，關鍵是要在速度和準確性之間做出權衡。高速度可確保決策者能夠對眾多的潛在機會做出快速的篩選，高準確性則意味著投資者能夠通過收集和處理盡可能多的信息來做出更好的決策。具有空頭思維的人會更偏向于追求速度，其關鍵點在于，風投首先會決定不投資誰，然后才會去決定投資誰。在一個充滿未知的世界中，“需要1萬小時的練習才能成為專家”這一常見的說法可能對風險投資者沒有多大幫助。事實上，它可能將風險投資者限制在一個“雖知甚多，但所知范圍狹窄”的牢籠里。要想識別模式，需要的不一定是1萬小時的積累，而是要擁有1萬英尺高的廣闊視野。需要評估和決策的想法成千上萬，但妄圖一網打盡卻并不是上上之策。相反，為了讓頭腦做好準備，更應該保持專注。把自己的精力集中在某一特定領域，同時確保自己打開視野，突破局限，這才是評估成千上萬個想法的有效方法。斯特雷布拉耶夫也喜歡投注賽馬并試圖找出哪匹馬是贏家。來自賽馬愛好者的最新證據表明，平均而言，一匹馬的表現中大約有10%要歸因于騎師。“一名出色的騎師不可能讓一匹慢馬獲勝，但一個糟糕的騎師可以讓一匹優秀的馬輸掉比賽。”“馬”和“騎師”是風險投資者在試圖區分成功和失敗是經常使用的術語。“騎師”涵蓋了創始人及其管理團隊品質有關的所有因素，“馬”則包含所有與業務相關的因素，如產品、業務模式和市場規模。選對騎師是成功的最關鍵因素。基準資本和財富前線的聯合創始人安迪·雷切爾夫提出了一項深刻的洞察：“當一個偉大的團隊遇到一個沒有前景的市場時，團隊會輸，市場會贏。當一個糟糕的團隊遇到一個有前景的市場時，團隊依然會輸，市場依然會贏。然而，當一個偉大的團隊遇到一個有前景的市場，一些特別的事情就會發生。”任何初創企業與現有企業之間的斗爭，歸根結底是初創企業能否在現有企業實現創新之前，給自己的產品找到銷路。壓倒性的分銷優勢實際上使大型制藥企業成為所在行業的壟斷者，讓生物技術初創企業的發展壯大變得異常艱難。這就是為什么在實驗室中的卓越表現（價值創造）無法輕易轉化為高收入和高利潤（價值變現）的原因。即使是超級騎師也無法讓驢子越過一條護城河，騎驢也贏不了賽馬。風險投資者的押注可能是對的，也可能是錯的；可能是逆勢而動，也可能是順勢而為。錯誤的押注將導致虧損。在這其中，涉及到“共識”問題。風投并不尋求共識，他們尋求的是分歧。順應共識的押注只能帶來微薄利潤。群體越大，競爭越激烈，其回報就越低。逆向押注如果恰好是正確的，就會讓投資者名利雙收。“共識已經反映在價格中，”橋水公司創始人瑞·達利歐解釋道，“要想成功，你就得與共識對賭，而且你必須是正確的。”創新型企業的表現通常被描述為J形曲線或一根曲棍球棒。這條曲線顯露了這樣一個事實：大多數顛覆性的想法最初只會導致損失，只有一小部分最終會進入指數型增長的軌道。在風投的世界里，虧損的持續性會很長，虧損的程度則會很深。事情總是在變好之前變得更糟。要想活過J形曲線的第一部分，風投投資者得有鋼鐵般的意志。斯特雷布拉耶夫的研究表明，創新世界的主要規則就是缺乏硬性規則。獨角獸企業非常多樣化，我們很難預測在成千上萬的候選企業中，哪一家會成為潮流的引領者。這個領域唯一可以預測的就是不可預測性，但這正是風投世界的魅力所在。只要下對了賭注，任何人都有機會贏。正確的賭注始于人、他們的決策以及他們的思維方式。創新往往始于普通員工，而非創始人和高管。傳奇人物史蒂夫·喬布斯一開始甚至不知道那個最終促成iPhone誕生的實驗項目，他還差一點否決了這個想法。在該項目團隊堅持不懈的說服下，他才同意繼續推進對iPhone的研發。霍華德·舒爾茨最初是星巴克的營銷總監，在一次前往意大利的商務旅行后，他萌生了在咖啡豆之外銷售濃縮咖啡飲料的想法。如果星巴克最初的創始人能夠看到咖啡連鎖店的巨大潛力，他們所有人的命運都會被改寫。但現實是舒爾茨創立了自己的公司并收購了星巴克，隨后將其發展成為世界上最大的咖啡連鎖店。成功的風投顯然會因其耐心而獲得豐厚回報。令人欣慰的是，獨角獸公司的平均退出估值為40億美元；退出時的平均估值是其籌集資本總額的20倍以上。這樣的回報顯然是可遇不可求的。但是，風險投資者支持的初創公司就像是灰姑娘那閃亮的馬車，隨時都有變成南瓜的風險。對耐心的要求和中途無法退出的限制，迫使風險投資者必須采取與傳統投資者和決策者截然不同的思維方式。（作者為資深投資人士）風險投資者知道，只有少數人會成為最后的贏家，其他的人則會淪為輸家，有時甚至是一敗涂地。因此，他們大多數時候都預計自己會失敗，然而