29/29《財務管理》知識點總結第一章財務管理總論

《財務管理》對于大多數學文科的考生來說是比較頭疼的一門課程，復雜的公式讓人一看頭就不由自主的疼起來了。但頭疼了半天，內容還是要學的，否則就拿不到夢寐以求的中級職稱。因此，在這里建議大家在緊張的學習過程中有一點游戲心態，把這門課程在某種角度上當成數字游戲。那就讓我們從第一章開始游戲吧！

首先，在系統學習財務管理之前，大家要知道什么是財務管理。財務管理有兩層含義：組織財務活動、處理財務關系。

企業所有的財務活動都能歸結為下述四種活動中的一種：

1、投資活動。通俗的講，就是怎么樣讓錢生錢（包括直接產生和間接產生）。因為資金的世界是不搞方案生育的，所以投資所產生的收益對企業來說是多多益善。該活動有兩種理解：廣義和狹義。廣義的投資活動包括對外投資和對內投資（即內部使用資金）。狹義的投資活動僅指對外投資。教材所采用的是廣義投資的概念。該活動在第四、第五章講述。

2、資金營運活動。企業在平凡的日子里主要還是和資金營運活動打交道，該活動對企業的總體要求只有一個：精打細算。該活動在第六章講述。

3、籌資活動。企業所有的資產不外乎兩個來源：所有者投入（即權益資金）和負債（即債務資金）。該活動在第七、第八章講述。

4、資金分配活動。到了該享受勝利果實的時候了，這時就有一個短期利益和長遠利益如何權衡的問題，這就是資金分配活動所要解決的問題。該活動在第九章講述。

至于八大財務關系及五大財務管理環節，只要是認識中國字，并能把教材上的內容認認真真的看一遍，這些內容也就OK了。

財務管理忙活了半天，目的是什么，這就牽扯到財務管理目標的問題。一開始，企業追求利潤的最大化，但后來發現它是個滿身缺點的“壞孩子〞，其主要缺點有四：

1、沒有考慮資金時間價值；

2、沒有反映利潤與資本之間的關系；

3、沒有考慮風險；

4、有導致企業鼠目寸光的危險。

后來，人們又發現了一個“孩子〞，這個“孩子〞有一個很大的優點，那就是反映了利潤與資本之間的關系，但上一個“壞孩子〞的其余三個缺點仍未克服，因此人們對這個“孩子〞并不滿意。這個“孩子〞的名字叫每股收益最大化。經過一段時間的摸索，人們終于發現了一個“好孩子〞，那就是企業價值最大化，它克服了“壞孩子〞身上所有的缺點。它不僅受到企業家的青睞，也受到了教材的青睞（教材所采用的觀點就是“好孩子〞），忙活了半天，就是為了實現這個目標。當然，這個“好孩子〞也有一些不盡如人意的地方：在資本市場效率低下的情況下，股票價格很難反映企業所有者權益的價值；法人股東對股票價值的增加沒有足夠的興趣；非股票上市企業的價值難以評估等。盡管如此，但畢竟瑕不掩瑜，作為財務管理目標的企業價值最大化仍是一個“好孩子〞。

有人的地方就有矛盾，有矛盾的地方就是江湖，人就是江湖。企業的老板也是人，他也有他的江湖。在企業老板的江湖里，有兩大恩怨：與經營者的恩怨、與債權人的恩怨。對于與經營者的恩怨，解決的方法有三種：解聘（老板威脅）、接收（市場威脅）、鼓勵（讓經營者當局部老板）。對于與債權人的恩怨，解決的方法也有三種：限制性借款（事前預防）、收回借款（疑罪從有）、停止借款（亡羊補牢）。

在企業內外究竟有哪些東東在影響著財務管理呢？本章第三節就講述了其中的主要內容。這一節內容比較簡單，本斑竹將整體架構整理如下，具體內容不再贅述：

財務管理的環境

A.經濟環境：a.經濟周期，b.經濟開展水平，c.宏觀經濟政策；

B.法律環境：a.企業組織形式，b.公司治理和財務監控，c.稅法；

C.金融環境：a.金融機構，b.金融工具，c.金融市場，d.利率。第二章

風險與收益分析

本章與第三章是《財務管理》的“工具〞章，就如同木匠做家具需要鋸、錘等工具一樣，《財務管理》同樣需要“鋸〞、“錘〞等工具，而本章與第三章就是《財務管理》的“鋸〞、“錘〞。本章主要講了風險的計量。在以前，人們只知道有風險，卻無法對它進行計量，就如同人們現在無法對愛情進行計量一樣。后來，聰明的人們學會了去計量風險，從而使得風險不再那么抽象了。

有一句被很多人認為是廢話的一句話：收益伴隨著風險。可見收益與風險就像一個人的左和右，永不別離。講風險，就不能不講收益。資產的收益有兩種表示方法：金額（A資產的收益額是888元）；百分比（B資產的收益率是88.8%）。而教材所謂的資產的收益指的是資產的年收益率。單期資產的收益率=利（股）息收益率+資本利得收益率，能把教材上的「例2—1」看懂，遇到類似的題會做就可以了。

資產收益率的類型包括：

1.實際收益率。就是已實現（確定可以實現）的上述公式計算的資產收益率。

2.名義收益率。資產和約上標明的收益率，即“白紙黑字〞的收益率。

3.預期收益率。有三種計算方法：按照未來收益率及其出現概率的大小進行的加權平均的計算；按照歷史收益率及其出現概率的大小進行的加權平均的計算；從歷史收益率中選取能夠代表未來收益率的“好同志〞，并假定出現的概率相等，從而計算它們的算術平均值。

4.必要收益率。投資的的目的是產生收益，而且這個收益有個最低要求，必要收益率就是這個最低要求。

5.無風險收益率。即便是投資短期國庫券也是有風險的，只不過風險很低，所以便用它的利率近似地代替無風險收益率。在這個世界上實際上是不存在只有無風險收益率的資產的。

6.風險收益率。投資者既然承當了風險，就必然要求與此相對應的回報，該回報就是風險收益率。

講完了收益，該講風險了。衡量風險的指標主要有：收益率的方差（以下簡稱方差）、收益率的標準差（以下簡稱標準差）、收益率的標準離差率（以下簡稱變異系數）等。對于方差、標準差的公式，它們的推導過程十分復雜，沒方法，只能死記硬背。而變異系數則是說明每一元預期收益所承當風險的大小。如果把資產所有預期收益所承當的風險比作一塊蛋糕的話，變異系數不過是在“切蛋糕〞而已。大家能把書上的「例2—4」、「例2—5」、「例2—6」看懂、做會（即能夠套用公式）就可以了。

“風險控制對策〞和“風險偏好〞看上兩遍，有個印象就可以了。

人們在投資的時候往往不是投資一項資產，而是投資多項資產（雞蛋最好還是不要放在一個籃子里），這里就有一個資產組合的問題。那么資產組合的預期收益率如何計算呢？很簡單，就是將各項資產的預期收益率乘以各項資產在資產組合中所占的價值比例，然后求和。對于資產組合的風險，大家只需要知道兩項資產組合的風險如何計量就可以了（對該公式也只能死記硬背，除非你的數學或統計學學的好）；對于多項資產組合的風險，大家只要知道方差（非系統風險）是表示各資產本身的風險狀況對組合風險的影響、協方差（系統風險）是表示各項資產收益率之間相互作用（共同運動）所產生的風險就可以了。

教材著重講了一下系統風險。系統風險用系統風險系數（以下簡稱貝他系數）表示。貝他系數的定義式能看懂更好，看不懂也沒關系。我們假設整個市場的貝他系數是1，如果某項資產的貝他系數等于1，說明該資產的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化，其所含的系統風險與市場組合的風險一致；如果某項資產的貝他系數小于1，說明該資產收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，其所含的系統風險小于市場組合的風險；如果某項資產的貝他系數大于1，說明該資產收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，其所含的系統風險大于市場組合的風險。對于資產組合的貝他系數的計算，就用單項資產的貝他系數乘以該項資產在資產組合中所占的價值比例，然后求和即可。

教材第三節說了一種理論：證券市場理論。那么該理論與風險和收益有什么關系呢？

本章第三節說了一種理論：證券市場理論。該理論認為：在市場機制的作用下，證券市場自發地對各種證券的風險與收益進行動態調整，最終實現風險和收益的均衡狀態。在風險與收益分析（上）中我們說過，在這個世界上是不存在沒有風險的資產的，因此任何一項資產的必要收益率都是由兩局部組成：無風險收益率與風險收益率。風險收益率是風險價值系數與變異系數的乘積計算出來的，變異系數在風險與收益分析（上）中已經講過，而風險價值系數則要運用統計學、數學、心理學、社會學、經濟學等眾多學科的相關知識求出，很復雜且準確度較低。從以上分析可以看出，用這樣的方法計算必要收益率實用性很差。

資本資產定價模型的計算公式是：某資產的必要收益率=無風險收益率+貝他系數×市場風險溢酬=無風險收益率+貝他系數×（市場組合收益率－無風險收益率）。如果我們把貝他系數看作自變量（自己變化），用橫坐標表示；把必要收益率看作因變量（因為別“人〞變化自己才變化），用縱坐標表示；把無風險收益率和市場風險溢酬作為量，就得到如下的直線方程：

Y=無風險收益率+X×市場風險溢酬（X是指貝他系數，Y是指必要收益率）

依照上述方程所劃出來的線就是證券市場線。這條線非常類似于商品價值線，就像商品的價格是圍繞著商品價值線上下波動一樣，資產的價格線也是圍繞著證券市場線上下波動。因此，某資產的預期收益率就等于它的必要收益率。

現在讓我們來看一下如何求出某資產的預期收益率。要想求出這個數，需要知道三個數：無風險收益率、貝他系數、市場組合收益率。要想求出貝他系數，需要知道三個數（可參見貝他系數的定義式）：某項資產的收益率與與市場組合收益率的相關系數（以下簡稱與市場組合的相關系數）、該項資產收益率的標準差（以下簡稱單項資產標準差）、市場組合收益率的標準差（以下簡稱市場組合標準差），單項資產標準差以及市場組合標準差的計算過程可參見教材相關內容。本段所述內容共涉及七類數：某資產的預期收益率、無風險收益率、貝他系數、市場組合收益率、與市場組合的相關系數、單項資產標準差、市場組合標準差。考試時，較常見的出題思路是給出七類數中的某幾類數，讓考生通過公式求出另外幾類數。

本章最后說了一個套利定價模型，該理論認為某項資產的預期收益率包括兩大局部：無風險收益率（不包括通貨膨脹因素所要求的報酬率）和影響該資產的各種風險所要求的的報酬率的總和（包括通貨膨脹因素所要求的報酬率）。第三章資金時間價值與證券評價（上）

本章是財務管理的另一個“工具〞章，主要講的是資金時間價值以及在此基礎上的普通股評價和債券評價。

如果現在的1塊錢能買一支雪糕，但你舍不得吃，把這1塊錢放進了抽屜里。5年之后，你又舍得吃雪糕了，當你再把它拿出來的時候，你突然發現這1塊錢只能買75.32875%支雪糕了。這就是貨幣的時間價值。

我們再以銀行為例子，比方童話銀行的存款年利率是6%，單利計息，米老鼠在2001年1月1日存入了666元，那么六年之后米老鼠能在童話銀行拿到的錢：666×（1+6%×6）=905.76（元），這905.76元就是666元在上述條件下的單利終值金額。再比方童話銀行錢多的難受，對存款采用按年復利計息了，存款年利率也提高到了8%，唐老鴨聽說這件事之后十分快樂，于2008年1月1日在童話銀行存了888元，那么八年之后唐老鴨能在童話銀行拿到的錢：888×（1+8%）8=888×1.8509=1643.60（元），其中的1.8509是通過查復利終值系數表得到的，這1643.60元就是888元在上述條件下的復利終值金額。

如果我們把條件換一下，知道米老鼠在六年之后能在童話銀行拿到905.76元，那么米老鼠現在需要存多少錢呢（假設其他條件不變）？答案是：905.76÷（1+6%×6）=666（元），這666元就是905.76元在上述條件下的單利現值金額。同樣，如果知道唐老鴨在八年之后能在童話銀行拿到1643.60元，那么唐老鴨現在需要存多少錢呢（假設其他條件不變）？答案是：1643.60÷（1+8%）8=1643.60×0.5403=888（元），其中的0.5403是通過查復利現值系數表得到的，這888元就是1643.60元在上述條件下的復利現值金額。

白雪公主在知道童話銀行對存款進行復利計息了之后也十分快樂，于2011年12月31日存入了111元錢，并于今后每年的12月31日存入111元錢，直到2020年12月31日為止，那么2021年1月1日白雪公主能在童話銀行拿到的錢（假設其他條件不變）：111×〔（1+8%）10－1〕/8%=111×14.487=1608.06（元），其中的14.487是通過查年金終值系數表得到的，這1608.06元就是111元在上述條件下的普通年金終值金額。

如果我們把條件換一下，白雪公主想在2021年1月1日從童話銀行拿到1608.06元，那么從2011年12月31日開始，白雪公主在每年的12月31日需要往童話銀行存多少錢呢（假設其他條件不變）？答案是：1608.06×8%/〔（1+8%）10－1〕=1608.06×（1/14.487）=111（元），，這111元就是1608.06元在上述條件下的償債基金金額。

小紅帽也想沾復利的光，但她想每年從2011年12月31日開始連續7年每年從童話銀行拿到222元，直到2017年12月31日拿到最后一筆222元為止，那么2011年1月1日小紅帽需要往童話銀行存多少錢呢（假設其他條件不變）？答案是：222×〔1－（1+8%）－7〕/8%=222×5.2064=1155.82（元），其中的5.2064是通過查年金現值系數表得到的，這1155.82元就是222元在上述條件下的普通年金現值金額。

如果我們把條件換一下，小紅帽在2011年1月1日往童話銀行存1155.82元，那么她從2011年12月31日到2017年12月31日，每年的12月31日能從童話銀行拿到多少錢呢（假設其他條件不變）？答案是：1155.82×8%/〔1－（1+8%）－7〕=1155.82×（1/5.2064）=222（元），這222元就是1155.82元在上述條件下的年資本收回額。

灰姑娘也喜歡復利，她從2011年1月1日開始連續9年在每年的1月1日往童話銀行存333元，直到2019年1月1日為止，那么2020年1月1日灰姑娘能從童話銀行拿到多少錢呢（假設其他條件不變）？答案是：333×〔（1+8%）9－1〕/8%×（1+8%）=333×12.488×（1+8%）=333×（14.487－1）=4491.17（元）（期數加1、系數減1），其中的12.488、14.487是通過查年金終值系數表得到的，這4491.17元就是333元在上述條件下的即付年金終值金額。

如果阿童木想從2011年1月1日開始連續5年每年1月1日從童話銀行領到555元，那么在2010年12月31日需要往童話銀行存多少錢呢（假設其他條件不變）？答案是：555×〔1－（1+8%）－5〕/8%×（1+8%）=555×3.9927×（1+8%）=555×（3.3121+1）=2393.22（元）（期數減1、系數加1），其中的3.9927、3.3121是通過查年金現值系數表得到的，這2393.22元就是555元在上述條件下的即付年金現值金額。

遞延年金終值的計算與普通年金終值的計算的道理一樣，只要注意期數是實際發生收（付）的期數。

匹諾曹想從2015年12月31日開始連續7年每年的12月31日從童話銀行領到777元，直到2021年12月31日為止，那么2020年12月31日需要往童話銀行存多少錢呢（假設其他條件不變）？答案是：777×5.2064（期數是7年）×0.7350（期數是4年）=777×〔7.1390（期數是11年）－3.3121（期數是4年）〕=777×8.9228（期數是7年）×0.4289（期數是11年）=2973.35（元），其中的5.2064、7.1390、3.3121是通過查年金現值系數表得到的，0.7350、0.4289是通過查復利現值系數表得到的，8.9228是通過查年金終值系數表得到的，這2973.35元就是777元在上述條件下的遞延年金現值金額。

機器貓想從2011年12月31日開始在每年的12月31日從童話銀行領取123元，直到永遠（假設機器貓長生不老），那么它需要在2010年12月31日往童話銀行存多少錢呢（假設其他條件不變）？答案是：123×〔1－（1+8%）－∞〕/8%=123/8%=1537.5（元），這1537.5元就是123元在上述條件下的永續年金現值金額。

在考試時，有時候需要大家計算上述情況下的利率，那么這又是如何計算呢？請看資金時間價值與證券評價（中）。

第三章資金時間價值與證券評價（中）

在資金時間價值與證券評價（上）中給大家介紹了各種情況下終值與現值的計算，下面給大家介紹一下如何求相關事項的利率。

承資金時間價值與證券評價（上）中的例子，兔巴哥在2001年1月1日往童話銀行存入了456元，它能夠在5年后從童話銀行領取987元，假設童話銀行按年復利計息（下同），那么童話銀行的年存款利率是多少呢（假設其他條件不變）？

答案如下：

456×（F/P，i，5）（復利終值系數）=987，（F/P，i，5）=2.1645，即（1+i）5=2.1645，求i.當i=16%時，（1+16%）5=2.1003；當i=18%時，（1+18%）5=2.2878.則i=16%+（2.1645－2.1003）/（2.2878－2.1003）×（18%－16%）=16.68%，這個i就是在復利終值情況下的利率。

上述例子也可以做如下解答：987×（P/F，i，5）（復利現值系數）=456，（P/F，i，5）=0.4620，即1/（1+i）5=0.4620，求i.當i=16%時，1/（1+16%）5=0.4762；當i=18%時，1/（1+18%）5=0.4371.則i=16%+（0.4620－0.4762）/（0.4371－0.4762）×（18%－16%）=16.73%（有誤差），這個i就是在復利現值情況下的利率。

黑貓警長從2001年12月31日開始連續7年在每年的12月31日往童話銀行存入258元，直到2007年12月31日為止，它能夠在2008年1月1日領到2468元，那么童話銀行的年存款利率是多少呢（假設其他條件不變）？

答案如下：

258×（F/A，i，7）（年金終值系數）=2468，（F/A，i，7）=9.5659，求i.當i=10%時，（F/A，i，7）=9.4872；當i=12%時，（F/A，i，7）=10.089.則i=10%+（9.5659－9.4872）/（10.089－9.4872）×（12%－10%）=10.26%，這個i就是在年金終值情況下的利率。

美人魚在2000年12月31日往童話銀行存入了1234元，她能夠從2001年12月31日開始連續8年在每年的12月31日從童話銀行領取202元，直到2008年12月31日為止，那么童話銀行的年存款利率是多少呢（假設其他條件不變）？

答案如下：

202×（P/A，i，8）（年金現值系數）=1234，（P/A，i，8）=6.1089，求i.當i=6%時，（P/A，i，8）=6.2098；當i=7%時，（P/A，i，8）=5.9713.則i=6%+（6.1089－6.2098）/（5.9713－6.2098）×（7%－6%）=6.42%，這個i就是在年金現值情況下的利率。

阿里巴巴在2000年12月31日往童話銀行存入了6789元，他從2001年12月31日開始在每年的12月31日都能從童話銀行領取345元，直到永遠（假設阿里巴巴長生不老），那么童話銀行的年存款利率是多少呢（假設其他條件不變）？

答案如下：

i=345/6789=5.08%，這個i就是在永續年金情況下的利率。

假設童話銀行年名義利率是24%，按月復利計息，那么童話銀行的年實際利率是：（1+24%/12）12－1=26.82%.這就是名義利率與實際利率的轉換。

作為“工具〞，資金時間價值緊接著在普通股評價和債券評價中就被用到了，那么如何利用這一“工具“進行評價呢？請看資金時間價值與證券評價（下）。

第三章資金時間價值與證券評價（下）

學習了資金時間價值之后，讓我們看一下如何利用它對普通股及債券進行評價。在對普通股進行評價之前，先讓我們看一下股票的收益率。

股票的收益率包括：本期收益率和持有期收益率。

比方齊國普通股在2008年3月31日發放2007年現金股利每股1.23元，這支股票在2008年12月31日的收盤價是23.45元，那么這支股票的本期收益率=1.23/23.45=5.25%.

比方宋江在2008年3月1日以22.34元的價格購置了齊國股票，在2008年7月31日以24.56的價格賣出了齊國股票，那么其持有期（不超過一年）收益率（假設其他條件不變）=〔（24.56－22.34）+1.23〕/22.34×100%=15.44%，其持有期（不超過一年）年平均收益率=15.44%÷（5/12）=37.06%.

比方盧俊義在2008年5月1日以21.23元的價格購置了齊國股票，在2008年的8月31日以25.67元的價格賣出了齊國股票，那么其持有期（不超過一年）收益率（假設其他條件不變）=（25.67－21.23）/21.23×100%=20.91%，其持有期（不超過一年）年平均收益率=20.91%÷（4/12）=62.73%.

比方吳用在2008年4月1日以20.12元的價格購置了齊國股票，在2012年的3月31日以26.78元的價格賣出了齊國股票，在2009年、2010年、2011年、2012年的3月31日每股分得現金股利1.34元、1.45元、1.56元、1.67元（假設買賣股票的數量是1股，其他條件不變），那么持有期（超過一年）年平均收益率是多少？

解答：設持有期（超過一年）年平均收益率=i，則1.34×（P/F，i，1）（復利現值系數）+1.45×（P/F，i，2）+1.56×（P/F，i，3）+（1.67+26.78）×（P/F，i，4）=20.12.當i=14%時，1.34×0.8772+1.45×0.7695+1.56×0.6750+（1.67+26.78）×0.5921=20.19；當i=15%時，1.34×0.8696+1.45×0.7561+1.56×0.6575+（1.67+26.78）×0.5718=19.56.那么i=14%+（20.12－20.19）/（19.56－20.19）×（15%－14%）=14.11%，所以持有期（超過一年）年平均收益率為14.11%.

所謂的普通股的評價，就是確定普通股的價值。在不同情況下，普通股的評價模式是不一樣的。主要有三種評價模型：

1.股利固定模型。比方楚國普通股每年每股分配現金股利1.11元，若投資者要求的最低報酬率為9.99%，則其股票價值=1.11÷9.99%=11.11（元）。

2.股利固定增長模型。比方燕國普通股本年預計派發現金股利每股2.22元，以后每年的股利按2.22%的幅度遞增，若投資者要求的最低報酬率為8.88%，則其股票價值=2.22/（8.88%－2.22%）=33.33（元）。

比方韓國普通股上年每股派發現金股利3.33元，以后每年的股利按3.33%的幅度遞增，若投資者要求的最低報酬率為7.77%，則其股票價值=3.33×（1+3.33%）/（7.77%－3.33%）=77.50（元）。

3.三階段模型。其股票價值=股利高速增長階段派發現金股利的現值+股利固定增長階段派發現金股利的現值+股利固定不變階段派發現金股利的現值。給大家出個思考題：比方趙國普通股最近每股派發現金股利4.44元，在此后的前4年內每年的股利按14.14%的幅度遞增，在隨后的6年內每年的股利按4.44%的幅度遞增，再往后每年的股利不變，若投資者要求的最低報酬率為6%，則其股票價值是多少？（只列出式子即可）

所謂的債券的評價，就是確定債券的價值。在不同情況下，債券的評價模式也是不一樣的。主要有三種估價模型：

1.根本模型。比方魏國公司擬于2002年7月1日發行面額為888元的債券，其票面利率為8.88%，每年7月1日計算并支付一次利息，于7年后的6月30日到期，若同等風險投資的必要風險報酬率為7%，則其債券價值=888×8.88%×（P/A，7%，7）（年金現值系數）+888×（P/F，7%，7）（復利現值系數）=78.85×5.3893+888×0.6227=977.91（元）。

2.到期一次還本付息的債券估價模型。比方秦國公司擬于2008年5月1日發行面額為555元的債券，其票面利率為5.55%，于5年后的4月30日到期，債券到期一次還本付息，若同等風險投資的必要風險報酬率為5%，則其債券價值=（555×5.55%×5+555）×（P/F，5%，5）（復利現值系數）=709.01×0.7835=555.51（元）。

3.零票面利率的債券估價模型。比方魯國公司擬于2007年9月1日發行面額為777元的債券，期內不計利息，于7年后的8月31日到期，若同等風險投資的必要風險報酬率為7%，則其債券價值=777×（P/F，7%，7）（復利現值系數）=777×0.6227=483.84（元）。

債券同樣有個收益率的問題。債券的收益率包括：票面收益率、本期收益率和持有期收益率。

票面收益率就是印制在債券票面上的利率。

比方公孫勝在2001年7月1日以1234元的價格購置蜀國公司同日發行的債券一張，該債券面值為1111元，券面利率為11.11%，每年7月1日付息一次，歸還期11年，那么公孫勝購置該債券的本期收益率=（1111×11.11%）/1234×100%=10.0026%.

比方關勝在2005年5月1日以1221元的價格購置蜀國公司發行的債券一張，于2005年8月31日以1432元的價格賣掉了該債券，那么其持有期（不超過一年）收益率（假設其他條件不變）=〔1111×11.11%+（1432－1221）〕/1221×100%=27.39%，其持有期（不超過一年）年平均收益率=27.39%÷（4/12）=82.17%.

比方林沖在2006年1月1日以1001元的價格購置蜀國公司發行的債券一張，于2006年5月31日以1258元的價格賣掉了該債券，那么其持有期（不超過一年）收益率（假設其他條件不變）=（1258－1001）/1001×100%=25.67%，其持有期（不超過一年）年平均收益率=25.67%÷（5/12）=61.61%.

對于持有時間超過一年的債券，其持有期（超過一年）年平均收益率就是：使債券帶來的現金流入量凈現值為0的折現率（按年復利計息）。大家只要能把教材上的「例3—39」、「例3—40」、「例3—41」弄懂了、會做了，這局部內容也就OK了。第五章

證券投資（上）

證券投資是財務管理中的精華，無論理論還是實際都深入人們的生活，在2007年做了很大變動，分值也出現了井噴，2007年11分比06年高差不多4倍。

下面我就帶著大家來看一看怎么學好這一章。

證券投資是為獲取收益的一種投資行為，關鍵表達在收益二字。企業進行證券投資的目的有以下5個方面，其實都與收益相關，我們來分析一下。

（1）暫時存放閑置資金。以替代較大量的非盈利的現金余額。替代非盈利不就為了盈利嗎，是不是就表達收益了呢！

（2）與籌集長期資金相配合。看書上解釋的后半句話，企業可將暫時閑置資金投資于有價證券，以獲得一定的收益。

（3）滿足未來的財務需求。在滿足未來需求的同時獲得證券帶來的收益。

（4）滿足季節性經營對現金的需求。就是為了旱澇保收，在好的月份儲存糧食（有價證券）已備壞的月份使用（變現）

（5）獲得對相關企業的控制權。獲得控制權難道不是最大的收益嗎？

這個考點本身很小，我講一講，是希望大家能夠掌握這種分析問題的方法，到達事半功倍哦。

下面分不同投資對象進行重點講解。

一、股票投資

股票投資的目的不必細說，地球人都能知道。

股票投資的特點要看一看：

（1）權益性投資

（2）風險大

（3）收益率高

（4）收益不穩定

（5）波動性大

給大家說個笑話，有個考生問，都說股票收益率高，為什么2007年大局部股民都被套了，并沒有表達高收益呀？這就是看問題過于片面忽略了（2）風險大，證券投資特點就是風險和收益對等，高風險高收益，07年巴菲特享受了高收益，中小散戶承當了高風險，站在整個市場，正好表達了他的特性。

有人想問了那怎么能做到高收益防止高風險呢？不要著急下面就講！

書上給了答案，對股票的分析有兩種分析方法：

根本分析法、技術分析法。

根本分析法要掌握P113例題上面那段話：根本分析法比技術分析法及現代數學模型分析法重要得多。財務分析是根本分析法中的一種具體方法，運用資本定價模型等理論進行公司分析，在股票投資中是常見的做法。

這段話看似不起眼，但為考試指明了方向。考生可以把P113-P116的例題做一下加深了解，

光說不練可是嘴把式哦，千萬不能現上轎現扎耳朵眼。

技術分析法：技術分析法實際上是對市場一段時間的價、量關系作出的分析，以預測其未來走勢的一系列方法，最終分析的對象是價格、成交量、時間、空間。

①價格反映了股票市場變化方向；

②成交量反映了市場對價格變化方向的認同程度；

③時間是指一種行情或走勢持續的時間跨度；

④空間是指某一趨勢可能到達的高點或低點。

再把技術分析的三個假設看一看，很多股民對技術分析在熟悉不過，但很少了解這些假設：

①市場行為包括一切信息。②價格沿趨勢運動。③歷史會重演。

技術分析的內容有四個，考個客觀題也不是不可能哦，有空瞧瞧吧。

最后是技術分析法和根本分析法的區別，我幫大家歸納一下。

技術分析法：分析市價的運動規律；直接從股票市場入手；是短期性質的；很少涉及股票市場以外的因素分析，通過對股票市場價格的波動形式、股票的成交量和投資心理等因素的分析，可以幫助投資者選擇適當的投資時機和投資方法。

根本分析法：分析內在投資價值，從股票市場的外部因素入手，不僅研究整個證券市場而且研究單個證券的投資價值，不僅關心證券的收益，而且關心證券的升值，通過對宏觀形勢的分析，幫助投資者了解股票市場的開展狀況和投資價值。

上面的區別看似不好理解，幫助大家用白話歸納一下，技術分析都是應用數理統計指標歸納得出，因此他是一種規律的總結，只可能是短期的，好比天氣預報，只能預測未來幾天，不可能預測今后幾年吧，根據成交量和投資者的心理預期進行投資。比方我們經常能聽到的投資者口中說的“放量〞“縮量〞就是形容成交量的，“恐慌性拋盤〞“報復性反彈〞也都反應了投資者心態的變化。而根本面分析不用多說了，財務管理研究的也多是對內在價值的分析，因此屬于根本面分析。

二、債券投資

債券比股票要簡單的多啦，也是與我們日常息息相關的投資品種，債券的重點在第三章，這里只不過是延續，作者可能也本著體諒考生的原則，因此在這一局部講的也比較簡單。呵呵

大家只要理解了債券的投資決策，會用內插法計算，并作出是否值得投資就可以了，在第三章已經講過，這里就不重復。債券的組合策略考也是客觀題，考生可以自己看看哦。

《財務管理》第五章

證券投資（中）

三、基金投資

基金投資在2007年是很火爆的，他是一種利益共享，風險共擔的集合投資方式。基金投資不可能出大題，因此學員要從細節加以把握。

投資基金我們首先要了解基金的種類，掌握客觀題

（一）投資基金的種類：

（1）契約型基金

（2）公司型基金

（3）契約型基金與公司型基金的比較：

①資金的性質不同。

②投資者的地位不同。

③基金的運營依據不同。

（二）根據變現方式不同，可分為封閉式基金和開放式基金

我幫大家總結一下：

封閉式基金：限定了基金單位的發行總額，在一定時期內不再接受新的投資。基金單位的流通采取在交易所上市，通過二級市場進行競價交易。很好理解吧，有一定的發行規模和股票一樣在二級上市場交易，交易期限往往5-10年。

開放式基金：基金單位的總數是不固定的，可追加發行，投資者可按現期凈資產值（凈值）扣除手續費申購或贖回。開放式基金我想很多人都接觸過，去銀行等金融機構隨時申購贖回，總額不固定是他的主要特點。

大家再把書上兩者的比較，投資標的不同所分的種類，自己看一下考前在記憶，能應付客觀題就OK了。我主要對投資基金的價值與報價和基金收益率來著重嘮叨嘮叨。

（三）投資基金的價值與報價

“基金〞舉個通俗點的例子，我想去菜市場買菜，但我不精于算計，對菜的價格不熟讓我媳婦去買，她買了一籃子菜。我要想知道這一籃子菜值多少錢，取決于其中各種菜的價格。這一籃子菜就是一個組合，就是基金。所以就引出了“基金單位凈值〞。

喝點水，把公式寫出來再講：

基金單位凈值=基金凈資產價值總額/基金單位總份數

基金凈資產價值總額就相當于一籃子菜的價格，比方是18元；

基金單位總份數，是一個量化的最小單位的總和。比方6斤。

基金單位凈值就是3元啦，就是這么簡單。

還要知道基金單位凈值也稱單位凈資產值或單位資產凈值。所以就有基金凈資產價值總額等于基金資產總額減基金負債總額。最簡單的會計橫等式。

基金認購價和基金贖回價一個是要交一個認購費，一個是人家直接扣除個贖回費，總之要交手續費。

（四）基金收益率

擔驚受怕的持有基金一年，該算算收益率。

基金收益率=（年末持有數*基金單位凈值年末數-年初持有數*基金單位凈值年初數）/（年初持有數*基金單位凈值年初數）

還用講嗎很很簡單吧，買過基金的人不用公式都會算。年末凈值減年初凈值為收益，除年初凈值。這里注意沒有認購、贖回費。

（五）基金投資的優缺點：

優點：專家理財優勢，資金規模優勢。

缺點：（1）無法獲得很高的投資收益。因為基金是一個組合，分散了風險，也降低了收益。

（2）在大盤整體大幅度下跌的情況下，投資人可能承當較大風險。

《財務管理》第五章

證券投資（下）

這回我們要談一談衍生金融資產投資。很多考生不明白“衍生〞是什么意思！衍生就是派生的意思，是金融創新的產物。比方商品期貨，就是在現貨的基礎上派生出來的。

掌握以下客觀題考點：

（一）商品期貨

1.商品期貨細分為以下三類：

（1）農產品期貨；

（2）能源期貨；

（3）金屬產品期貨。

2.商品期貨的投資決策：

（1）以小博大；

（2）交易便利；

（3）信息公開；

（4）期貨交易可以雙向操作，簡便、靈活；

（5）合約的履約有保證。

（二）金融期貨

金融期貨一般包括利率期貨、外匯期貨、股票期貨、股指期貨等。

金融期貨投資可采用的投資策略包括套期保值和套利等。

①套期保值是金融期貨實現躲避和轉移風險的主要手段，具體包括買入保值和賣出保值。

②套利由于供給與需求之間的暫時不平衡，或者由于市場對各種證券的反應存在時滯，將導致在不同的市場之間或不同的證券之間出現暫時的價格差異，從中獲取無風險的或幾乎無風險的利潤。

（三）期權投資

期權也稱選擇權，是期貨合約買賣選擇權的簡稱，是一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數量的某種特定商品的權利。

期權投資的方法有：

（1）買進認購期權。（相當于看漲）

（2）買進認售期權。（相當于看跌）

（3）買入認售期權同時買入期權標的物。

（4）買入認購期權同時賣出一定量期權標的物。

（5）綜合多頭。

（6）綜合空頭。

（四）認股權證、優先認股權、可轉換債券

（1）

認股權證的理論價值計算公式：

V=max[（P－E）×Ｎ，０]

認股權證，在我國06年推出的寶鋼權證，當時非常火爆哦。創造了1周800%的驚人漲幅。

我想很多人都沒接觸過，舉個例子吧，可以想象成優惠券，比方買1件褂子100元，有優惠券就是80元，因此他的理論價值就是20元。道理就這么簡單，再復雜的模型中級也沒有介紹。

（2）優先認股權

優先認股權的價值分附權優先認股權和除權優先認股權兩種。

①附權優先認股權在某一股權登記日前頒發，在此之前購置的股東享有優先認股權。

R=（M1－S）/（1+N）

②除權優先認股權在股權登記日以后的股票不再包含新發行股票的認購權。

R=（M2－S）/N

優先認股權，會掌握用這2個公式計算就好啦，我國尚無此種認股權。公式的原理和認股權證相似，只不過是除以（1+N）或N.

（3）可轉換債券

可轉換債券大家要掌握可轉換債券的要素，價值估算，投資決策書上寫的都很清楚，我就不再多說啦，都很簡單。第六章

營運資金（上）

營運資金就是流動資產減流動負債的余額，但本章的內容主要是講流動資產的，包括現金、應收賬款和存貨。

一現金。企業的現金不是“躺〞在企業里“睡覺〞的，而是需要企業打理的。企業之所以持有現金不外乎三個目的：一是為了交易，就是買東西，沒錢買不了東西是小孩也知道的道理；二是為了預防，企業的“一生〞和人的一生一樣，是不可能一帆風順的，為了應付意外情況下的支出，，企業需要未雨綢繆；三是為了投機，就是讓現金生“小〞的，當然這是要冒一定風險的，有可能“小〞的有了，“母親〞卻死了，甚至有可能“母子〞全都沒有了。

企業持有現金是要付出一定代價的，包括持有本錢（管理費+喪失的再投資收益所產生的時機本錢）、轉換本錢（交易有價證券的費用）、短缺本錢（現金持有量缺乏而又無法及時變現有價證券從而給企業造成的損失）。其中，持有本錢與現金持有量成正比例關系，轉換本錢、短缺本錢與現金持有量成反比例關系。

大家對現金比較頭疼的恐怕就是最正確現金持有量確實定，教材上講述了兩種模式，而這兩種模式的學習方法是不一樣的。

先說第一種：本錢分析模式。這里的本錢僅包括喪失的再投資收益所產生的時機本錢和短缺本錢，不包括管理費和轉換本錢。其中的喪失的再投資收益所產生的時機本錢=平均現金持有量×有價證券利率（報酬率）。大家在學習本局部內容時，能把教材上的「例6—1」弄懂就可以了。該種模式學習時以理解為主。

再說第二種：存貨模式。該種模式下只考慮喪失的再投資收益所產生的時機本錢和轉換本錢，不考慮管理費和短缺本錢。教材上給了兩個公式（就是那兩個帶根號的公式），這兩個公式的推導過程不必去管它，重要的是把這個公式記住，解答相關問題時，會套用公式就可以了。該種模式學習時以記憶為主。

至于現金回收和現金支出的管理，看上幾遍書，大致有個印象就可以了。

二應收賬款。應收賬款的本錢包括時機本錢（日賒銷額×平均收現期×變動本錢率×資金本錢率）、管理本錢、壞賬本錢（賒銷額×預計壞賬率）。

至于信用標準確實定，不感興趣的：考前略讀；感興趣的：考前略讀，考后詳讀。

本局部重點內容是信用政策確實定，其核心問題是不同信用政策之間信用本錢后的收益比較，從而選擇信用本錢后的收益最大者的信用政策。信用本錢后的收益=賒銷收入－（變動本錢+現金折扣本錢）－時機本錢－壞賬本錢－收賬費用。其中的時機本錢、壞賬本錢按前述公式計算，而收賬費用則是管理本錢的一局部。

收賬政策確實定是比較不同收賬政策的收賬總本錢，從而選擇最低收賬總本錢的收賬政策。收賬總本錢=時機本錢+壞賬本錢+收賬費用。

至于賬齡分析和收賬保證率分析，能夠看懂教材所寫的內容及例題就可以了。第六章

營運資金（下）

三、存貨。首先說一下與儲藏存貨有關的本錢。該本錢的構成比較復雜，包括進貨本錢、儲存本錢、缺貨本錢三大本錢。其中進貨本錢包括進貨費用和進價本錢（采購單價×采購數量），而進貨費用又包括了訂貨固定本錢（年固定訂貨費用）和訂貨變動本錢（年方案采購總量/經濟進貨批量×平均每次訂貨變動本錢）。儲存本錢也包括兩局部：固定儲存本錢（年固定儲存費用）和變動儲存本錢（單位存貨年變動儲存本錢×經濟進貨批量/2）。而缺貨本錢則是指由于存貨供給中斷而造成的損失。因此：

與儲藏存貨有關的本錢=進貨本錢+儲存本錢+缺貨本錢=進貨費用+進價本錢+固定儲存本錢+變動儲存本錢+缺貨本錢=訂貨固定本錢+訂貨變動本錢+采購單價×采購數量+年固定儲存費用+單位存貨年變動儲存本錢×經濟進貨批量/2+缺貨本錢=年固定訂貨費用+年方案采購總量/經濟進貨批量×平均每次訂貨變動本錢+年固定儲存費用+單位存貨年變動儲存本錢×經濟進貨批量/2+缺貨本錢

下面介紹一下經濟進貨批量以及經濟進貨批量的存貨相關總本錢。該局部內容的核心牽扯到兩個帶根號的公式，這兩個公式是需要記憶的，做題時，會套用這兩個公式就可以了。

另外，以這兩個公式為原型，教材又展開講了兩個問題：實行數量折扣的經濟進貨批量和允許缺貨時的經濟進貨批量。

計算實行數量折扣的經濟進貨批量的實質是比較不同進貨批量范圍下的存貨相關總本錢，選取最低者。在計算時，選取進貨批量范圍的最低數量。

計算允許缺貨時的經濟進貨批量時，又要很不幸的碰到一個帶根號的公式了，該公式只能去記憶，如果實在不想記，那就只有祈禱考試時考不到該局部內容了。需要提醒大家的是，平均缺貨量也是有可能考到的，它的計算公式也是需要大家去記憶的。

再訂貨點的計算比較簡單，就是用每天消耗的原材料數量去乘以原材料的在途時間。

訂貨提前期的計算也比較簡單，就是用預計交貨期內原材料的使用量去除以每天消耗的原材料數量。

保險儲藏量的計算較為復雜，它是用極端情況下的原材料耗用量去減正常情況下的原材料耗用量，然后再用其余額去除以2.具體的計算公式就是：

保險儲藏量=（預計每天的最大耗用量×預計最長訂貨提前期－平均每天的正常耗用量×訂貨提前期）/2第七章

籌資方式（上）

企業要運轉，就要有充足的資金，好比人的血液，這章就是解決“血液〞從何而來的問題，下面我們就來找找“血液〞從何而來。

第一節中，資金需要量預測是塊“肥肉〞，其他的大家看書掌握。這一塊，是敵人的主力所在，既可以出主觀題，又可以出客觀題，屬于全能型考點呀，咱們也不能模糊要多投入精力哦。資金需要量預測是什么意思呢？舉個例子，我自從學了財管，花什么錢都喜歡方案一下，人的欲望是無限的，資金有限哦，所以我把要買的大件東西在１年內均勻分攤，按輕重緩急排序，并與工資（收入）配比，緩解了支出壓力，這就是一種對資金的預測。既然是預測，就不可能１００％準確，只是對未來做個規劃，企業也一樣。

企業資金需要量的預測可以采用“定性預測法〞、“比率預測法〞、“資金習性預測法〞。

（1）定性預測法：利用直觀資料，依靠個人的經驗和主觀分析、判斷能力，對未來資金需要量作出預測的方法。這種方法大家了解一下。

（2）比率預測法（掌握）：依據財務比率與資金需要量之間的關系，預測未來資金需要量。這句話理解好，就能明白這種方法。我們來看公式：

對外籌資需要量＝A/S1（Ｓ）－B/S1（Ｓ）－PE（S2）＝△S/S1（A－B）－PE（S2）

A=變動資產，B=變動負債，S=基期收入，S=預測期收入，Ｓ=變動額，P=銷售凈利率，E=留存收益比率。

講解一下：A/S1為變動資產占基期銷售收入的百分比，預測都是由過去展望未來，也就是假定他們是穩定不變的，對未來有參考意義。同理，B/S1就是變動負債占基期銷售收入的百分比，乘Ｓ為新增收入所需要的變動資產或變動負債，增加的所有者權益的計算是通過財務比率得出，即銷售凈利率×留存收益率×預測期的收入。由于資產＝負債＋所有者權益，帶入這個根本會計恒等式，再有差額就是外部籌資額（可以是外部負債或外部股權）。

（3）資金習性預測法：習性，動物有生活習性，資金也有習性。其實資金習性就是規律，是指資金的變動與產銷量變動之間的依存關系。

按資金習性分類：①不變資金；②變動資金；③半變動資金。變與不變都要選擇一個參照物，這個參照物就是產銷量。那么我們如何求出變動資金和不變資金呢？引出

y=a+bx二元一次線形方程

其中：a為不變資金、b為單位產銷量所需變動資金。其數值的計算又有2種方法：上下點法、回歸直線法。

①上下點法：選用最高收入期和最低收入期的資金占用量之差。這里一定要特別特別注意，選的是最高收入和最低收入那一行的資金占用量，方法是簡單的，容易犯錯誤的地方是選成資金占用量最大和最小的收入了（×）。剩下的就是套公式了，比較簡單，不再贅述。

②回歸直線法：有的同學一看公式，當時暈掉，什么亂起八糟的，這個公式確實復雜，假設考試考到該局部內容，也要給很多數據，純考數學比較耗時。所以一般不考，注意我說的是一般哦，要是二般他考了也沒方法，假設想在該局部內容得分只有考前背下來。

除了資金需要量，第一節我們再看看資金本錢的計算方法。資金本錢就是企業籌集和使用資金而付出的代價。

用資費用：使用資金而支付的費用。

籌資費用：籌措資金而支付的費用。

資金本錢＝每年的用資費用/（籌資總額－籌資費用）

第七章

籌資方式（中）

本貼我們分2個大問題講解，權益性籌資和長期負債籌資，這是企業主要的資金來源，好比人體的主動脈，供血的主要來源。假設這2局部出了問題，企業離破產就不遠啦。

（一）權益性籌資

籌資的方式我就不說了吧，有點會計基礎的都能分的清楚，分不清楚的書上寫的看看也就OK了，很小兒科。

我主要講一講普通股籌資的本錢。主要有三種：股利折現模型、資本資產定價模型、無風險利率加風險溢價法。

1.股利折現模型。教材上寫了一個公式，那么這個公式是什么意思呢？其實就是某年的股利用給定的投資必要收益率進行折現，然后求個累加和，這個模型適用于固定股利政策和固定股利增長率政策。上面的這個模型是站在投資者角度，由于資本市場是零和博弈的，你的收益也就是我的本錢。變形就可以得出在2種股利政策下的籌資本錢。

固定股利：

普通股籌資本錢=每年固定股利÷〔普通股籌資金額×（1－普通股籌資費率）〕×100%

固定股利增長率：

普通股籌資本錢=第一年預期股利÷〔普通股籌資金額×（1－普通股籌資費率）〕×100%+股利固定增長率

以上2個公式為股利折現模型的變形，由于我們算股票估價時P是價值，但站在企業方，投資者的錢不可能都進入企業的口袋，籌資到的是個凈額該扣除一定的籌資費率。

2.資本資產定價模型：

Kc=Rf+貝他系數×（Rm－Rf）

看看與教材第34頁的公式是不是一樣啊，道理和上面一樣，第2章是站在投資者角度，第7章是站在籌資者角度，和買菜一樣，賣菜的收的錢，就是你付出的錢，數額是相等的。

3.無風險利率加風險溢價法

Kc=Rf+Rp

換湯不換藥，它和資本資產定價模型簡直就是一對雙胞胎。

4.好了，3個模型介紹完了，我們再把優缺點掌握一下：

優點：

（1）沒有固定利息負擔。

（2）沒有固定到期日，不用歸還。

（3）籌資風險小。

（4）能增加公司信譽。

（5）籌資限制小。

缺點：

（1）資金本錢較高。

（2）容易分散控制權。

一定要看看哦，沒叫大家直接看書，而我打出來就是覺得這局部比較重要，記得要看哦，都很好理解的。

5.留存收益籌資與普通股籌資是一對孿生兄弟，孿生兄弟隨著日后生活經歷的不同也會有細微的地方不同，那么不同在哪里呢？不同就在于留存收益籌資不用考慮籌資費率，因為是企業留存下來的。

優缺點（掌握）：

優點：

（1）資金本錢較普通股低。

（2）保持普通股股東控制權。

（3）增強公司的信譽。

缺點：

（1）籌資數額有限制。

（2）資金使用受制約。

（二）長期負債籌資

1.這一塊的重點是教材第180頁的公式：

長期借款籌資本錢=〔年利息×（1－所得稅稅率）〕÷〔長期借款籌資總額×（1－長期借款籌資費率）〕×100%

白話說就是實際支付的利息/實際收到的借款額，為什么要加“實際〞就是因為分子要考慮稅，分母要考慮費。

2.長期借款籌資的優缺點（掌握）：

優點：

（1）籌資速度快。

（2）借款彈性較大。

（3）借款本錢較低。

（4）可以發揮財務杠桿的作用。

缺點：

（1）

籌資風險高。指還本付息的壓力大。

（2）

限制性條款比較多。

（3）

籌資數量有限。

3.債券的還本付息方式：（1）到期歸還；（2）提前歸還；（3）滯后歸還。其中，提前歸還中贖回的三種方式：強制性贖回、選擇性贖回、通知贖回。滯后歸還中轉期和轉換，大家要看看，容易考客觀題。

4.債券籌資本錢與長期借款籌資本錢完全一致，只是換了個名字而已。

優缺點：

優點：

（1）資金本錢較低。

（2）保證控制權。

（3）可以發揮財務杠桿作用。

缺點：

（1）籌資風險高。

（2）限制條件多。

（3）籌資額有限。

5.融資租賃。融資租賃的形式大家要知道，可能考客觀題。再有就是要掌握租金的計算，后付租金為普通年金，先付租金就是即付年金啦。

優缺點：

優點：

（1）籌資速度塊。

（2）限制條款少。

（3）設備淘汰風險小。

（4）財務風險小。

（5）稅收負擔輕。

缺點：

資金本錢較高。第七章

籌資方式（下）

今天我們來看看籌資方式中的非主流和暫時性的籌資方式。

（一）混合籌資

1.發行可轉換債券。可轉換債券有兩面性，說他兩面是因為既具有債權性又具有權益性。

書上沒多講，也省本斑竹的事了，直接看優缺點。

優點：

（1）可節約利息支出。

（2）有利于穩定股票市價。

（3）增強籌資靈活性。

缺點：

（1）增強了對管理層的壓力。

（2）存在回購風險。

（3）股價大幅度上揚時，存在減少籌資數量的風險。

2.發行認股權證。認股權證，我前面介紹過原理，和優惠卷相似。大家要知道期限，90天以內為短期認股權證，90天以上為長期認股權證。

按認股權證的發行方式分為單獨發行認股權證和附帶發行認股權證。

按認股權證認購數量的約定方式分為備兌認股權證與配股權證

3.優缺點：

優點：

（1）為公司籌集額外的資金。

（2）促進其他籌資方式的運用。

缺點：

（1）稀釋普通股收益。

（2）容易分散企業的控制權。

（二）短期負債籌資

1.短期借款的信用條件：

（1）信貸額度。

（2）周轉信貸協定。

（3）補償性余額。可能會考計算實際利率的公式，要掌握哦。

實際利率=（名義借款金額×名義利率）÷〔名義借款金額×（1－補償性余額比例）〕=名義利率÷（1－補償性余額比例）

其實就是實際利息/實際收到的借款額，道理都一樣的。

（4）借款抵押

（5）歸還條件

（6）以實際交易為貸款條件

2.借款利息的支付方式：

（1）利隨本清法（收款法）

（2）貼現法

貼現貸款實際利率=利息÷（貸款金額－利息）×100%

3.短期籌資的優缺點：

優點：

（1）籌資速度快。

（2）籌資彈性大。

缺點：

（1）籌資風險大。（還本付息的壓力大）

（2）與其他短期籌資方式相比，資金本錢較高。

4.商業信用

要掌握現金折扣本錢的計算。書上沒有公式我總結一下：

放棄現金折扣本錢=折扣率/（1－折扣率）×360/（信用期－折扣期）

5.短期融資券

短期融資券，又稱商業票據或短期債券，是由企業發行的無擔保短期本票。短期融資券，我多說一句，可能知道的人少，但在資本市場，經常有上市公司采用這種方法籌資，關鍵一點就是籌資額較大，本錢較低。

對于發行方式、種類、條件大家了解一下就可以了，主要掌握優缺點。

優點：

（1）籌資本錢較低。

（2）籌資數額比較大。

（3）發行短期融資券可以提高企業信譽和知名度。（發行短期融資券的都是大公司，萬科、中信等都發行過）

缺點：

（1）發行短期融資券的風險比較大。

（2）發行短期融資券的彈性比較小。

（3）發行短期融資券的條件比較嚴格。

6.應收賬款的轉讓

優點：

（1）即時回籠資金，防止企業因賒銷造成的現金流量缺乏。

（2）節省收賬本錢，降低壞賬損失風險，有利于改善企業的財務狀況、提高資產的流動性。

缺點：

（1）籌資本錢較高。

（2）限制條件較多。

下面我們介紹這一章的最后一個問題：組合策略。既然有長短兩種籌資方式，就會有組合，那么如何組合呢？

（1）平穩型組合策略。

臨時性流動資產=臨時性流動負債

永久性流動資產+固定資產=自發性流動負債+長期負債+權益資本

對企業收益和風險的影響：

本錢、收益、風險均適中的組合策略。

（2）保守型組合策略

臨時性流動資產>臨時性流動負債

永久性流動資產+固定資產<自發性流動負債+長期負債+權益資本

對企業收益和風險的影響：

高本錢、低風險、低收益的組合策略。

（3）積極型組合策略

臨時性流動資產<臨時性流動負債

永久性流動資產+固定資產>自發性流動負債+長期負債+權益資本

對企業收益和風險的影響：

低本錢、高收益、高風險的組合策略。第八章綜合資金本錢和資本結構（上）

本章屬于紙老虎，看似可怕，實則簡單。本章主要講了個八問題：一、加權平均資金本錢的計算；二、邊際資金本錢的計算；三、經營杠桿的計算；四、財務杠桿的計算；五、復合杠桿的計算；六、資本結構理論；七、每股收益無差異點法的運用；八、比較資金本錢法的運用。本章共分四貼總結，每貼總結兩個問題。

一、加權平均資金本錢的計算。如果說第七章是從籌資渠道的角度計算某種籌資渠道單一資金本錢的話，那么第八章就是站在企業的角度綜合的計算各種籌資渠道在一個企業的綜合資金本錢。因為第八章計算的就是各種籌資渠道單一資金本錢與權重乘積的合計數（權重既可以按賬面價值確定，也可以按市場價值、目標價值確定），所以只要大家把第七章單一資金本錢的計算練熟，第八章的加權平均資金本錢的計算對大家來說就稱得上是小菜一碟了。

二、邊際資金本錢的計算。企業在籌措資金之前，應領先確定各種籌資渠道的籌資金額在籌資總金額中所占的比重（也就是權重），這就是所謂的目標資本結構。

即使是同一種籌資渠道，籌資數額不一樣，其資金本錢也可能不一樣。因此，需要企業測算某種籌資渠道在不同的籌資范圍下的單一資金本錢，也就是說需要企業測算個別資金的本錢率。

下一步，用個別資金的本錢率除以目標資本結構中該種籌資方式所占比重，計算出某種籌資方式的籌資總額分界點。

然后，用上述方法計算其他籌資方式的籌資總額分界點。

再然后，將各種籌資渠道的籌資總額分界點進行匯總，從而將籌資總額劃分出不同的區間。

最后，計算出各個籌資總額區間內的加權平均資金本錢，其實就是計算各個籌資總額區間內的邊際資金本錢。

最后，提醒大家一句，計算邊際資金本錢比例時必須以市場價值確定，而不能以賬面價值或目標價值確定。第八章綜合資金本錢和資本結構（下）

三、經營杠桿的計算。在講述經營杠桿之前，先講述如下幾個問題：

1.本錢按習性的分類：固定本錢；變動本錢；半變動本錢（混合本錢中的一種）；半固定本錢（混合本錢中的另一種）。以下所講述的變動本錢包括混合本錢中的變動局部、固定本錢包括混合本錢中的固定局部。

2.總本錢習性模型：總本錢=固定本錢+變動本錢×業務量。

3.邊際奉獻的計算：邊際奉獻=（銷售單價－單位變動本錢）×產銷量，因為單位邊際奉獻=銷售單價－單位變動本錢，所以邊際奉獻=單位邊際奉獻×產銷量。

4.息稅前利潤的計算。息稅前利潤=（銷售單價－單位變動本錢）×產銷量－固定本錢，因為邊際奉獻=（銷售單價－單位變動本錢）×產銷量，所以息稅前利潤=邊際奉獻－固定本錢。

經營杠桿的作用是用來衡量企業經營風險大小的，其計量用經營杠桿系數來表示，其具體計算公式為：

經營杠桿系數

=息稅前利潤變動率/產銷量變動率

=〔（計算期息稅前利潤－基期息稅前利潤）/基期息稅前利潤〕÷〔（計算期產銷量－基期產銷量）/基期產銷量〕

=｛〔（單位邊際奉獻×計算期產銷量－固定本錢）－（單位邊際奉獻×基期產銷量－固定本錢）〕/（單位邊際奉獻×基期產銷量－固定本錢）｝÷〔（計算期產銷量－基期產銷量）/基期產銷量〕

=〔（單位邊際奉獻×計算期產銷量－固定本錢－單位邊際奉獻×基期產銷量+固定本錢）/（單位邊際奉獻×基期產銷量－固定本錢）〕÷〔（計算期產銷量－基期產銷量）/基期產銷量〕

=〔單位邊際奉獻×（計算期產銷量－基期產銷量）/（單位邊際奉獻×基期產銷量－固定本錢）〕÷〔（計算期產銷量－基期產銷量）/基期產銷量〕

=〔單位邊際奉獻/（單位邊際奉獻×基期產銷量－固定本錢）〕×基期產銷量

=（單位邊際奉獻×基期產銷量）/（單位邊際奉獻×基期產銷量－固定本錢）

=基期邊際奉獻/基期息稅前利潤

在其他因素一定的情況下，固定本錢越高，經營杠桿系數越大，企業經營風險越高。反之亦然。當固定本錢=0時，經營杠桿系數=1.

四、財務杠桿的計算。財務杠桿的作用是用來衡量企業財務風險大小的，其計量用財務杠桿系數來表示，其具體計算公式為：

財務杠桿系數=普通股每股收益變動率/息稅前利潤變動率

=〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔（計算期息稅前利潤－基期息稅前利潤）/基期息稅前利潤〕

=〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷｛〔（單位邊際奉獻×計算期產銷量－固定本錢）－（單位邊際奉獻×基期產銷量－固定本錢）〕/（單位邊際奉獻×基期產銷量－固定本錢）｝

=〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔（單位邊際奉獻×計算期產銷量－固定本錢－單位邊際奉獻×基期產銷量+固定本錢）/（單位邊際奉獻×基期產銷量－固定本錢）〕

=〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔單位邊際奉獻×（計算期產銷量－基期產銷量）/（單位邊際奉獻×基期產銷量－固定本錢）〕

=｛〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股數〕/（基期普通股每股收益×普通股股數）｝÷〔單位邊際奉獻×（計算期產銷量－基期產銷量）/（單位邊際奉獻×基期產銷量－固定本錢）〕

=｛〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股數÷（1－所得稅稅率）〕/〔基期普通股每股收益×普通股股數÷（1－所得稅稅率）〕｝÷〔單位邊際奉獻×（計算期產銷量－基期產銷量）/（單位邊際奉獻×基期產銷量－固定本錢）〕

=〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期稅前利潤〕÷〔單位邊際奉獻×（計算期產銷量－基期產銷量）/（單位邊際奉獻×基期產銷量－固定本錢）〕

=〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期稅前利潤〕÷｛〔（計算期息稅前利潤+固定本錢）－（基期息稅前利潤+固定本錢）〕/基期息稅前利潤｝

=〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期稅前利潤〕÷〔（計算期息稅前利潤+固定本錢－基期息稅前利潤－固定本錢）/基期息稅前利潤〕

=〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期稅前利潤〕÷〔（計算期息稅前利潤－基期息稅前利潤）/基期息稅前利潤〕

=（計算期稅前利潤/基期稅前利潤－1）÷（計算期息稅前利潤/基期息稅前利潤－1）

=（計算期稅前利潤/基期稅前利潤－1）÷〔（計算期稅前利潤+利息）/（基期稅前利潤+利息）－1〕

=（計算期稅前利潤/基期稅前利潤－1）÷〔（計算期稅前利潤+利息）/（基期稅前利潤+利息）－（基期稅前利潤+利息）/（基期稅前利潤+利息）〕

=（計算期稅前利潤/基期稅前利潤－1）÷｛〔（計算期稅前利潤+利息）－（基期稅前利潤+利息）〕/（基期稅前利潤+利息）｝

=（計算期稅前利潤/基期稅前利潤－1）÷〔（計算期稅前利潤+利息－基期稅前利潤－利息）/（基期稅前利潤+利息）〕

=（計算期稅前利潤/基期稅前利潤－1）÷〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期息稅前利潤〕

=〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期稅前利潤〕÷〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期息稅前利潤〕

=基期息稅前利潤/基期稅前利潤

=基期息稅前利潤/（基期息稅前利潤－利息）

（注：上述公式中的利息是指固定財務費用支出，因此基期利息的金額與計算期利息的金額是一致的）

在其他因素一定的情況下，固定財務費用越高（即上述公式中的利息，下同），財務杠桿系數越大，企業財務風險越高。反之亦然。當固定財務費用=0時，財務杠桿系數=1.

《財務管理》第八章綜合資金本錢和資本結構（三）

五、復合杠桿的計算。經營杠桿的作用是用來衡量企業經營風險與財務風險共同形成的組合風險大小的，其計量用復合杠桿系數來表示，其具體計算公式為：

復合杠桿系數=經營杠桿系數×財務杠桿系數

=（息稅前利潤變動率/產銷量變動率）×（普通股每股收益變動率/息稅前利潤變動率）

=普通股每股收益變動率/產銷量變動率

=〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔（計算期產銷量－基期產銷量）/基期產銷量〕

=｛〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股數〕/（基期普通股每股收益×普通股股數）｝÷〔（計算期產銷量－基期產銷量）/基期產銷量〕

=｛〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股數÷（1－所得稅稅率）〕/〔基期普通股每股收益×普通股股數÷（1－所得稅稅率）〕｝÷〔（計算期產銷量－基期產銷量）/基期產銷量〕

=〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期稅前利潤〕÷〔（計算期產銷量－基期產銷量）/基期產銷量〕

=｛〔（計算期息稅前利潤－利息）－（基期息稅前利潤－利息）〕/（基期息稅前利潤－利息）｝÷〔（計算期產銷量－基期產銷量）/基期產銷量〕

=〔（計算期息稅前利潤－利息－基期息稅前利潤+利息）/（基期息稅前利潤－利息）〕÷〔（計算期產銷量－基期產銷量）/基期產銷量〕

=〔（計算期息稅前利潤－基期息稅前利潤）/（基期息稅前利潤－利息）〕÷〔（計算期產銷量－基期產銷量）/基期產銷量〕

=｛〔（單位邊際奉獻×計算期產銷量－固定本錢）－（單位邊際奉獻×基期產銷量－固定本錢）〕/（單位邊際奉獻×基期產銷量－固定本錢－利息）｝÷〔（計算期產銷量－基期產銷量）/基期產銷量〕

=〔（單位邊際奉獻×計算期產銷量－固定本錢－單位邊際奉獻×基期產銷量+固定本錢）/（單