《風險管理》課程論文：制造業海外并購財務風險管理問題研究目錄TOC\o"1-2"\h\u125121研究背景 1221502國內外研究現狀 2246252.1國外研究現狀 2319482.2國內研究現狀 2158293海外并購的相關理論基礎 3110403.1海外并購的概念 3131143.2制造業海外并購的目的 3182814制造業海外并購財務風險識別 3286984.1風險防范意識因素 3179774.2并購籌資風險影響因素 449804.3支付風險影響因素 4154655解決制造業海外并購財務風險的對策 4208135.1建立財務預警系統進行防范并購估價風險 4241395.2多元化融資方式，防范融資風險和支付風險 490906結論 525016參考文獻 5隨著經濟全球化的迅猛發展，國內制造業升級和“一帶一路”提議的推進，海外并購的實施是我們國產企業參與世界競爭，逐漸穩步發展的必經之路。企業進行資本的積累，對資源的獲取，增加全球影響力，都是離不開海外并購的。但是，由于國際市場的局勢瞬息萬變，風險與機遇錯綜復雜，并購融資，定價，支付等種種財務決策都有很大幾率使原本企業的計劃并購價值與期盼所偏離，從而引發財務風險。因此，合理的降低和控制財務風險就變成了制造業進行海外并購的關鍵所在。建立科學合理的金融預警體系對可能的融資方式匯率對境外并購企業融資風險和支付風險的估計風險進行合理預期。關鍵詞：制造行業；財務風險；海外并購1研究背景海外企業并購是經濟全球化的必然產物。二十世紀末，各國經濟發展緊密的企業跨境并購也達到了新的高潮。80年代以來，中國改革開放這個過程正在加速。為響應退出號召，中國企業也紛紛加入海外并購。到2015年“一帶一路”政策的實施在稅收政策和金融體系等方面為中國企業海外并購提供了有力支持，前所未有的宏觀環境。自中國企業海外并購興起以來，制造行業一直是并購的主要行業之一。到2016年，制造業已成為中國企業海外并購的最大領域。與此同時，我國制造業海外并購的主體正在從低端制造業轉向高端制造業。但是，機遇和挑戰總是共同出現。面對全球性海外并購的浪潮迅猛而至，中國企業與目標企業所在的國家的政策也會有著不同的調整。在這之后，中國海外并購的交易量持續下降兩年。2017年起我國不斷加大對中國公司海外并購資本監管力度，用以規避一些海外并購財務風險。而西方發達國家尤其是以美國為代表的資本主義國家同時加大了對我國企業海外并購的審查力度，很大程度增加了我國企業進行外企并購的難度和財務風險。因此，怎樣在新社會背景下對我國制造行業進行海外并購的財務風險進行合理的識別和管控，是今下被關注的研究課題之一。2國內外研究現狀2.1國外研究現狀Locveland（2016）對于美國銀行業過去30年對并購活動的數據研究錯誤估值進行的并購理論認證。進而實證研究從而得到結論：并購活動確認與產業結構變化和股價錯估都存在明顯相關性，但是并購財務風險的增多卻源于由管制不利而導致的行業結構的變化。Agarwal（2018）在進行研究并購定價影響因素的時候發現，主被并購雙方對并購估算值不同的主要原因是并購雙方對并購后所獲得的協同效應的預期不同。主并購方對并購后的交易協同效應估值越高，期望收益越大，則越愿意進行溢價的并購。Maung（2019）通過國家的投資環境研究，確定投資環境對外海并購溢價影響時，研究表明其所在國家有著更強的法律與嚴格監管標準措施和更透明的公司治理結構時，目標企業則可以在并購時取得更高的溢價。而當并購協同效應沒有能夠帶來低風險時，并購公司的持有者更愿意支付更高的溢價收購國外目標企業。2.2國內研究現狀張惠（2018）通過最近幾年的海外并購案例研究分析，得出結論，信息不對稱、并購企業選擇不恰當、支付方式、融資結構等因素都可能在海外并購中帶來財務風險。且雙方差異性越大則并購過程中帶來財務風險的可能性越大。李井林（2019）得出結論，融資風險與支付風險是我國進行外海并購所應該面對的最強有力的財務風險。通過研究發現，通過多種方式進行組合融資時帶來的財務風險要小于單一方式進行融資所。劉毅（2019）通過建立AHP-GRAP風險評估模型，進行設計海外并購風險指標體系、風險矩陣的計算步驟、各指標賦權等不同的測評方案下的并購關聯度和風險大小。得出結論需要科學、合理。嚴謹的制定并購策略，最大限度的防范盡調階段的財務風險。3海外并購的相關理論基礎3.1海外并購的概念并購這一名詞，最初只是包含收購與合并兩種概念，但是兩種交易卻又不完全相同。當兩個不特定的獨立個體的實體聯合成立一個新的獨立的聯合組織時，就被稱為合并。理論上來說，兩個個體是對等的合作關系。收購則是指一個獨立的實體被另一個實體購買，一般來說是一個小規模的公司被大規模的公司收購。被收購的公司通常會被拆分從而不復存在，公司資產則被納入收購公司成為其一部分。收購要比合并更加殘酷，特別是被收購公司抵制收購時。因此，即便現狀很多公司的發展手段都是收購，但對外都稱收購為合并。后來收購和合并的概念相互間越來越模糊，也就出現了“并購”的說法。而現在國內市場已經無法滿足企業的并購擴張需求，再加上全球經濟一體化的飛速發展，也就出現了海外并購。海外并購也叫跨國并購，相對于普通的并購，跨國并購的交易過程則更為復雜，雖然帶來的機會更多，但隨之而來的風險也在提高。3.2制造業海外并購的目的我國的制造行業與發達國家的相比是存在顯著優勢的，在國內市場的激烈競爭中，利潤在不斷的被壓縮，現在擺在眼前的道路已然不多。除了加入日益激烈的價格戰，那么就只剩下對外發展。而一步步的進行海外市場開拓這顯然太過漫長且需要大量人力物力財力，那么通過海外并購，直接取得國外企業的成熟渠道，迅速加入外國市場就成為了最佳選擇。例如當年的海爾企業，通過收購意大利的一家名為麥尼蓋蒂的冰箱廠，使海爾集團的冰箱業迅速進入意大利市場，銷售業績取得極大程度的提升。4制造業海外并購財務風險識別4.1風險防范意識因素關于對沖的意識因素，缺乏風險對沖意識導致的估值風險是中國制造企業面臨的另一個障礙。國外并購的目標通常包括市場導向型目標和技術先進型目標兩類。市場導向目標是指外國并購進入目標國市場，以影響該國某些利益集團的利益。目標國會面臨壓力，以針對我企業的政策和制造抵抗壁壘，甚至許多外國將中國企業視為其主要競爭對手采取預防措施。但是，中國企業在這方面還沒有充足的防范。他們忽略了商業領域的這些方面的因素，低估了并購的障礙和成本，高估了目標公司的價值，從而支付了過高的價格，導致財務風險大大增加。4.2并購籌資風險影響因素制造業行業的海外并購籌集的資金會給并購的企業帶來相應的財務風險，因為一方面，若是并購的資金無法在期限內籌集到，就會很大程度上影響并購的進度以及完成度；另外，籌資渠道的不合理，籌資方式的搭配不均衡都會影響企業的資本結構與股權結構，大大增加了財務風險。現在的制造業跨國并購所需要的資金都是巨大的，對于大型企業而言，境內融資的低利息有著關鍵性作用，但對于海外并購的民營企業而言，境內融資的難度是框架性的無法跨過。4.3支付風險影響因素不同地區不同國家的經濟環境，文化地理環境都有著顯著差異，因此海外并購相較于境內并購在支付方式上有著很大區別。在海外并購中理論上可以使用現金支付、股票支付和混合型支付。但由于經濟體制的影響，現金支付便成為了我國制造業海外并購的普遍支付方法，但是現金支付對企業的資產流動性有著很大程度上的影響，進而形成支付風險。股票支付也會伴隨著控制權風險和收益風險。5解決制造業海外并購財務風險的對策5.1建立財務預警系統進行防范并購估價風險面對制造業跨國并購的估價風險，需要采用對應的措施用以防范。第一，需要在并購前指定相應的并購戰略，進而在戰略的指導下選擇最符合條件的并購目標企業。第二，在選擇好企業后需要嚴格對目標企業進行審查，審查內容包括其各種財務風險，信用風險等。第三，對目標企業進一步的審核其所在價值，預防其價值估值過高所導致的財務風險。科學準確的財務風險模型預警可以為企業帶來安全的并購環境。5.2多元化融資方式，防范融資風險和支付風險多元化的融資方式，可以為企業帶來優質的資本結構，進而降低企業資本成本，而且還可以進一步降低財務風險，形成股東的財富最大化的管理目標。目前最契合海外并購的籌資方式有發行債券，發行股票，金融貸款等等方式。因為金融環境的變化，導致企業的財務狀況也隨之變化，時而流動性強，資產狀態好；時而流動性，但營收高。因此，并購籌資并不能一概而論，而是要以資金的需求量為導向，尋找自己的籌資模式。多樣化的融資方式就成為了最符合現狀的首選方式。在融資時可能會因為幣值不同而引發財務風險，所以為了規避其風險企業需要通過投資外匯，將匯率保證在一個較低的位置。因此，對長期借款和債券，可以選擇進行遠期合約的形式進行匯率的鎖定，降低風險。6結論我國制造行業的跨國并購作為占領市場，提高市場占有率的重要發展目標，也是社會資源結構調整的重要計劃，是收到極為廣泛的關注的，但機遇就意味著風險，其所帶來的