目 錄建筑行業2023年及2024Q1業績小結 52023年、2024Q1建筑行業收入增速同比有所放緩 623年建筑行業收入同增6.55%，增速同比下降0.73個pct 6行業預收款與合同負債、預付款均同比下降 723年八大建筑央企新簽訂單同增7.83%，增速同降7.26個pct 823年行業毛利率、費用率上升，減值損失增加，凈利率下滑 923年行業毛利率同比上升0.09個百分點至10.91% 9期間費用率有所上升，主要因銷售和財務費用率略有上行 10230.06pct6.20%，24Q10.10pct至5.45% 1023年和24Q1銷售費用率、財務費用率均同比略增 23年資產和信用減值損失占收入比例同增0.01個百分點至23年投資收益占利潤總額比例同降1.42個pct至2.02% 1323年行業歸母凈利潤同增4.65%，歸母凈利率略降0.01個百分點 1323年行業經營現金凈流入有所下降，24Q1繼續承壓 143.1 23年行業經營現金凈流入同降18.39%，24Q1凈流出同增30.96% 143.2 23年行業收現比同降2.39個百分點，付現比同降2.14個百分點 15投資建議 16風險提示 16附錄 17圖目錄圖1 八大建筑央企歷年累計營業總收入及同比變化 6圖2 八大建筑央企歷年累計歸母凈利潤及同比變化 6圖3 八大建筑央企歷年累計毛利率、凈利率情況 6圖4 八大建筑央企歷年累計經營性現金流凈額及同比變化 6圖5 建筑行業收入增速與固定資產投資增速變化對比 7圖6 建筑行業收入單季增速穩中略降 7圖7 2022/2023年建筑行業及各板塊的收入增速（%） 7圖8 建筑行業累計預收款與合同負債及同比增速 8圖9 建筑行業累計預付款及同比增速 8圖10 2023年及2024Q1八大建筑央企新簽訂單合計增速有所下降 8圖近年行業毛利率情況（%） 10圖12 2022/2023年行業子板塊毛利率（%） 10圖13 近年行業期間費用率（%） 10圖14 2022/2023年建筑行業子板塊期間費用率（%） 圖15 建筑行業歷年期間費用率及管理、研發、財務、銷售費用率情況 圖16 建筑行業歷年資產+信用減值損失情況 12圖17 2022/2023年行業子板塊資產+信用減值損失/收入比例情況（%） 12圖18 2022/2023年行業子板塊資產+信用減值損失/利潤總額比例情況（%） 12圖19 建筑行業歷年投資收益/利潤總額比重情況（%） 13圖20 2022/2023建筑子板塊投資收益利潤總額比重（%） 13圖21 建筑行業銷售凈利率呈波動下降趨勢（%） 14圖22 建筑行業單季收入、毛利、歸母凈利潤增速情況 14圖23 2022/2023年建筑行業子板塊凈利率情況（%） 14圖24 建筑行業歷年單季經營性現金流凈額（億元） 15圖25 2022/2023年建筑行業子板塊經營性現金流凈額 15圖26 2022/2023年建筑行業子板塊收、付現比同比變化情況（pct） 16表目錄表1 建筑央企2023Q1-4主要經營指標情況 5表2 八大建筑央企新簽訂單情況 9表3 建筑央企海外新簽訂單累計同比增速情況（%） 9表4 本報告中各板塊公司 17建筑行業2023年及2024Q1業績小結2023年及2024Q1建筑行業收入保持增長，23年歸母凈利潤有所增加。2023年CS建筑板塊實現收入9.086.55%1972.40，同增4.65%。歸母凈利率為2.17%，同降0.01個百分點。2023Q1、Q2、Q3、Q46.96%、6.08%、6.44%、6.71%；歸母凈利潤分別同比+10.16%、-0.83%、-7.38%、25.22%；歸母凈利率分別為2.55%、2.49%、2.18%、1.58%，分別同比+0.04、-0.15、-0.34、+0.26個百分點。2023年行業資產負75.71%0.77個百分點。2023年經營性現金流凈額為1727.02億元，凈流入同比減少18.39%。建筑板塊實現收入2.06501.25同降2行業資產負債率為7.77%，同增0.59個百分點。2024Q1經營性現金流凈額為-4373.73億元，凈流出同比增加30.96%。3（包括八大建筑央企和四大國際工程公司2023年，前述建筑央企中有3家凈利率和5家ROE實現同比上升、6家經營現金流指標同比改善，而建筑央企考核體系繼續貫徹落實，中長期看，建筑央企盈利能力和現金流情況將會有所改善，促進企業的高質量發展。表1建筑央企2023Q1-4主要經營指標情況資料來源：，2023年八大建筑央企合計實現營業收入7.25萬億元，同增7.99%；歸母凈利潤1727.275.89%0.200.43%0.020.44%0.12個百分點；管理費用率為%03年公司資產減值信用減值損失58.7713.16%202237.19143.21%16.072022年的1.46%2.05個百分點至-0.60%。綜上，23年凈利率同降0.03個pct至3.03%。23年經營現金流凈流入1286.56億元，同比22年凈流入1623.77億元同降。3.29pct97.09%，3.00pct95.32%。此外，230.79個百分點至74.79%，加權平均ROE同減0.74個pct至9.79%。2024Q1，八大建筑央企合計實現營業收入1.70萬億元，同增2.59%；歸母凈利潤429.89億元，同增0.58%。4.80%0.03個百分點。其中，銷售費0.40%0.010.73%0.04個百分點；管理費用率為%6Q1公司資產減值信用減值損失4.043.77%12.74%4Q1凈利率同降9個pct至202Q13436.032023Q12442.9040.65%。其中收現比同降6個pct至2%5.1個pt至1.%0Q10.6775.20%ROE0.21pct至2.30%。圖1八大建筑央企歷年累計營業總收入及同比變化資料來源：，

圖2八大建筑央企歷年累計歸母凈利潤及同比變化資料來源：，圖3八大建筑央企歷年累計毛利率、凈利率情況資料來源：，

圖4八大建筑央企歷年累計經營性現金流凈額及同比變化資料來源：，2023年、2024Q1建筑行業收入增速同比有所放緩23年建筑行業收入同增6.55%，增速同比下降0.73個pct2023年建筑行業實現營收9.08萬億，同比增速為6.55%，較222023Q1Q2Q3Q46.96%、6.08%6.44%6.71%Q42024Q1行業實現營收2.06萬億，同比增速為1.26%，較23Q1增速下降了5.70個百分點。圖5建筑行業收入增速與固定資產投資增速變化對比 圖6建筑行業收入單季增速穩中略降資料來源：， 資料來源：，收入增速分板塊看，2023、鋼結構、大建筑央企板塊，同比增速分別為25.19%、12.30%、9.91%、7.90%。其+4.35%-0.09%、-0.25%、-38.33%。2024Q1，收入增速最快的板塊是化學工程板塊，同增6.10%。增速同比均有所上升19.1516.288.89個百分點至8.349.91%5.47個百分點至-38.33%；此外，地方建筑國8.29個百分點至-0.25%3.0212.30%；大0.457.90%。大建筑央企收入增長速度有所放緩，我們向更加注重質量和效率的集約型增長轉變有關。圖72022/2023年建筑行業及各板塊的收入增速（%）資料來源：，行業預收款與合同負債、預付款均同比下降202320221.89預付款項同比下降22年同期同比上升1.19%。2024Q1，建筑行業預收款與合同負債合計同比下降4.65%，而23Q1合計上升7.88%；預付款項同比下降7.21%，而23Q1同比上升4.88%。圖8建筑行業累計預收款與合同負債及同比增速資料來源：，

圖9建筑行業累計預付款及同比增速資料來源：，23年八大建筑央企新簽訂單同增7.83%，增速同降7.26個pct3年八大建筑央企新簽訂單合計為0期下降了7.26（八大建筑央企包括中國建筑、中國鐵建、中國中鐵、中國交建、中國電建、中國化學、中國中冶、中國能建，下同）2024Q1八大建筑央企新簽訂單合計為3.93萬億元，同比增長6.70%，增速較2023Q1下降了6.68個百分點。圖102023年及2024Q1八大建筑央企新簽訂單合計增速有所下降資料來源：，具體來看，2023年中國能建、中國交建、中國電建及中國建筑的新簽訂單增勢較為亮眼。中國能建新簽訂單12837.31億元，同比增長22.37%；中國交建新簽訂單1532158%4.442%；中國建筑新簽訂單38727.00億元，同比增長10.60%。2024Q1中國能建、中國化學、中國建筑及中國交建的新簽訂單增勢較為亮眼。中3677.5623.53%1279.16億元，22.29%14.29%；中國交建新5072.9810.81%。表2八大建筑央企新簽訂單情況公司名稱2024Q1新簽訂單增速2023新簽訂單增速2022新簽訂單增速2021新簽訂單增速中國能建23.53%22.37%20.22%51.02%中國化學22.29%10.05%10.07%7.41%中國建筑14.29%10.60%12.68%12.10%中國交建10.81%13.68%21.64%18.85%中國電建2.71%13.24%29.34%15.90%中國鐵建2.05%1.51%15.09%10.39%中國中冶-2.72%5.89%11.69%18.15%中國中鐵-6.85%2.25%11.10%4.75%合計6.70%7.83%15.10%13.29%資料來源：，2022年恰逢一帶其中部分國202355.04%、55.00%；大建筑央企中國化學、中國交建、中國中冶、中國能建、中國2023165.48%、47.50%、43.20%、17.07%、15.40%，整體訂單勢頭向好。2024Q1，中鋼國際、中國化學、中國中冶、中材國際、中國建筑、中國中鐵境外303.77%240.21%151.30%70.00%38.40%23.00%。表3建筑央企海外新簽訂單累計同比增速情況（%）資料來源：，各公司經營情況公告，23下滑23年行業毛利率同比上升0.09個百分點至10.91%2023年CS建筑板塊毛利率由2022年的10.82%上升至10.91%0.090.310.250.190.04構、園林板塊毛利率均有下降，分別同減0.15、0.61、16.61個百分點。2024Q1，CS建筑板塊毛利率為9.29%，同比2023Q1毛利率有所下降，降低0.10個百分點。圖11近年行業毛利率情況（%）資料來源：，

圖122022/2023年行業子板塊毛利率（%）資料來源：，期間費用率有所上升，主要因銷售和財務費用率略有上行221期間費用率3年同增006個pct至620241同增010個pct至545%2023年建筑行業的期間費用率為6.20%，同增0.06個百分點。2018年以來，行業期間費用率整體呈穩中有降趨勢，202320180.33個百分季度來看Q2Q3Q45.35%5.47%、6.14%、7.57%，分別同比-0.02、+0.26、+0.08、-0.08個百分點。2024Q1，建筑行業的期間費用率為5.45%，同比上升0.10個百分點。圖13近年行業期間費用率（%）資料來源：，2023（0.04個百分點（0.12個百分點（0.89個百分點方建筑國企板塊（0.54個百分點、化學工程板塊（0.14個百分點、對外工程板塊（0.41個百分點、園林板塊（15.58個百分點、鋼結構板塊（同增0.17個百分點）的費用率都有所上升。圖142022/2023年建筑行業子板塊期間費用率（%）資料來源：，2.2.2 23年和24Q120230.47%0.02個百分點；管理費2.31%0.012.66%0.02個百分點；財務0.76%0.04個百分點。2024Q10.012.44%0.061.63%，同比持平；財務費用率為0.92%0.03個百分點。圖15建筑行業歷年期間費用率及管理、研發、財務、銷售費用率情況資料來源：，2.323年資產和信用減值損失占收入比例同增0.01個百分點至1.11%2023年建筑行業資產和信用減值損失為1010.21億元，同比增加8.68%減值損失占收入的比例為0.01個百分點；0.090.100.310.10、2.457.71、2.23、0.28個百分點。分季Q2Q3Q40.15%、1.07%、0.36%、2.53，分別同比+0.02、-0.17、+0.07、0.13個百分點。2023年建筑業資產和信用減值損失占利潤總額的比例為32.50%，同比增加0.69個百分點。2024Q1建筑行業資產和信用減值損失為24.7116.85%減值損失占收入的比例為0.030.300.400.3813.960.721.150.01個百分點，地方建筑國企維持不變。2024Q1產和信用減值損失占利潤總額的比例為3.32%，同比下降0.52個百分點。圖16建筑行業歷年資產+信用減值損失情況資料來源：，圖172022/2023年行業子板塊資產+信用減值損失/收入比例情況（%）資料來源：，圖182022/2023年行業子板塊資產+信用減值損失/利潤總額比例情況（%）資料來源：，23年投資收益占利潤總額比例同降1.42個pct至2.02%2023年建筑行業投資收益占利潤總額的比例為2.02%，同比下降1.42個百分點。2017年以后，行業整體投資收益占利潤總額的比例有下降趨勢。分季度看，2023Q1、Q2Q3Q42.85%2.20%-1.20%3.90%同比-3.70、-3.20、-1.97、+4.29個百分點。2023（5.16個百分點、（0.41個百分點（1.73個百分點（5.72個百分點（2.05個百分點（1.64個百分點、裝飾（9.35個百分點、鋼結構（0.98個百分點）出現下滑。2024Q1建筑行業投資收益占利潤總額的比例為0.02個百分點。分板塊看，大建筑央企（0.08個百分點、地方建筑國企（2.10個百分點、（1.51個百分點（26.32個百分點程（4.42個百分點、設計（5.00個百分點、裝飾（4.57個百分點、鋼結構（同降0.19個百分點）出現下滑。圖19建筑行業歷年投資收益/利潤總額比重情況（%）資料來源：，

圖202022/2023建筑子板塊投資收益/利潤總額比重（%）資料來源：，23年行業歸母凈利潤同增4.65%，歸母凈利率略降0.01個百分點2023年建筑行業整體實現歸母凈利潤1972.404.65%；歸母凈利2.17%，同比下降0.01個百分點。分季度看，建筑行業2023Q1、Q2、Q3、Q4單季度歸母凈利潤分別同比+10.16%、-0.83%、-7.38%、25.22%；歸母凈利率分別為2.55%、2.49%、2.18