報告聲明免責聲明：/01/04本報告作者具有專業勝任能力，保證報告所采用的數在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，鯨準、本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、鯨準員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報此聲明。告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與鯨準、/02鯨準員工或者關聯機構無關。鯨準不會因為接收人接受本報告而將其視為客戶。本/05報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。在法律許可的情況下，鯨準及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司的股權，也可能為這些公/03司提供或者爭取提供籌資或財務顧問等相關服務。在法律許可的情況下，鯨準的員工可能擔任本報告本報告的信息來源于已公開的資料，鯨準對該等信息所提到的公司的董事。的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映鯨準于發布本報告當日的判斷，本報告所指的公司或投資標的的價格、價值/06及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日后的表現本報告版權僅為鯨準所有，未經書面許可，任何機依據。在不同時期，鯨準可發出與本報告所載資料、構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。意見及推測不一致的報告。鯨準不保證本報告所含信如征得鯨準同意進行引用、刊發的，需在允許的范息保持在最新狀態。同時，鯨準對本報告所含信息可圍內使用，并注明出處為“鯨準數據”，且不得對在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。注相應的更新或修改。鯨準出品，轉載請標明出處禁止商用轉載，違規轉載法律必究序–2023年度觀點回顧當我們回望2023年的全球資本市場時，可以清晰地看到一幅變化莫測且充滿挑戰的圖景。這一年，全球經濟格局經歷了深刻的變革，資本市場在波詭云譎中展現出強大的韌性和活力。股權投資市場，作為資本的重要的晴雨表之一，其變化更是投資者情緒與經濟走向的敏感指標。2023年整體股權投資市場的發展揭示了一個多面的投資環境：全球資本市場在波動中尋找新的增長點，納斯達克指數的表現凸顯了資本市場對技術創新的認可。美國市場IPO的寒冷對股權投資退出的節奏帶來影響，并購成為主要的退出方式。回到中國的視角，北證50指數的優秀表現體現了中國中小企業的增長潛力，也顯示出中國經濟正處于重要的轉型發展階段，股權投資行業需要穿越新一輪周期，科技逐步成為核心命題，市場呈現韌性與理性并存的特質。基于當前市場“募投管退”的新趨勢，我們聚焦于“政府引導基金”（募）、“專精特新小巨人”（投）、“企業風險投資（CVC）”（管）和“S交易”（退）這四個關鍵專題。專精特新逐步發展為中國扶持科技型中小企業發展的核心政策，也是股權投資市場的熱門標的方向。CVC的崛起和政府引導基金的精準施策，再次證明了資本市場與國家戰略深度融合的成功實踐。S交易的成熟化，完善了股權投資退出的路徑。當我們尋找2023年的科技風向標，可以明確地看到AI大模型、芯片、人形機器人和AR四大領域——它們不僅代表科技前沿的發展方向，而且共同構成了新一輪科技革命的重要動力。技術突破和市場需求的雙重驅動，正推動著這些行業向前發展，并為股權投資市場提供了新的增長路徑和投資機會。展望2024年，我們有理由相信，雖然全球環境愈加復雜多變和經濟區域化發展愈演愈烈，但在中國政策的穩定性基礎上，股權投資市場將繼續在變動中尋求平衡，在挑戰中捕捉機遇。科技創新的浪潮不會停息，綠色經濟的崛起將為我們帶來新的發展動力。本白皮書將作為您了解過去、預見未來的參考，幫助您在股權投資的征途上駛向更加廣闊的水域。在《2023年度股權投資白皮書》中，鯨準根據多方數據進行了多維度的分析，比對及未來趨勢展望。在未來，我們的分析團隊也將一如既往的關注各細分行業和熱點賽道，為市場持續提供有價值的投資意見。我們期待與您一道，見證并參與這個時代股權投資的壯闊篇章。目錄Contents01資本市場縱覽1. 行業發展概述2. 市場募資情況3. 市場投資情況4. IPO情況02國內市場資本運作與產業洞察專題一：政府引導基金專題二：專精特新“小巨人”專題三：企業風險投資（CVC）專題四：S交易03熱點行業分析及標的研究1. AI大模型2. 芯片3. 人形機器人4. AR01 資本市場縱覽行業發展概述市場募資情況市場投資情況IPO情況52023年資本市場縱覽在資本市場縱覽部分，我們梳理了2023年股權投資市場獨特的發展軌跡和趨勢，力圖揭示過去一年全球與中國股權投資市場的重要變化，并嘗試為即將來臨的2024年描繪預期藍圖。從全球二級市場來看，在海外，納斯達克指數引領全球，在中國，北證50指數取得亮眼表現。納斯達克40%的漲幅不僅代表了技術股的復蘇，更是對創新驅動經濟的有力投票。而北證50指數超越道指的增長，則反映了中國市場獨有的成長邏輯和投資者對于中國中小企業增長潛力的認可。在美國市場，IPO的冷淡成為2023年的一大特點，并購成為更為穩妥的退出策略。這一現象既是對市場高估值的自我調節，也是對未來不確定性的一種避險。轉向中國市場，從宏觀環境來看。中國經濟在連續數年疫情的陰霾過后，2023年實現了5.2%的增長，同比2022年有所回升。對于私募股權投資市場而言，在經濟轉型期間，盡管基金募集數量呈下滑趨勢，但市場仍顯示出韌性與分化的特征。市場募資情況揭示了一種趨勢：中國股權投資基金的募資總額和數量持續下降，這可能是對前期市場熱度的正常調整，也可能預示著未來市場的更為理性發展。在市場投資情況方面，整體市場呈現下滑態勢，交易量與交易金額雙雙下降。特別是并購和上市交易規模的大幅縮減，以及早期項目交易數量的明顯降低，這些都指向了市場的謹慎態度。而人民幣基金的主導地位不斷增強，科技行業繼續扮演著市場的主旋律。地域結構上，廣東省的領先地位不容動搖，而整體市場的地域集中度較高，前五地區的集中度超過50%。IPO作為中國股權投資市場最重要的退出方式，2023年IPO節奏放緩給股權投資市場帶來了不小的沖擊。但總市值的復合增長和北交所的崛起，都顯示了中國資本市場的深度和彈性。生產制造、能源礦產等行業在IPO市場的活躍，更是中國經濟結構調整和產業升級的真實寫照。61.1行業發展概述全球二級市場：納斯達克漲超40%，北證50指數跑贏道指2023年全球主要市場股指漲多跌少。其中納斯達克以44.22%的漲幅領漲全球，日經225以28.24%的漲幅位居其后。其他漲幅超過20%的指數有臺灣加權（26.8%）、標普500（24.6%）、德國DAX（20.0%），漲幅在20%以下的有孟買Sensex30（19.0%）、歐洲斯托克50（19.0%）、韓國綜合指數（18.7%）、法國CAC40（16.4%）、道瓊斯工業平均（13.8%）、俄羅斯RTS（12.4%）、澳大利亞標普200（8.2%）、英國富時100（3.6%），印度作為新興市場的代表之一，孟買Sensex指數已連漲8年，連續刷新新高，展現了其良好的經濟潛力。A股主要指數中，北證50指數上漲14.9%跑贏道指，表現搶眼，體現了中國對創新型中小微企業的大力扶持取得一定成果。上證指數、深成指數、創業板指數三大指數集體錄得下跌，其中創業板指下跌19.4%，深成指數下跌13.5%，上證指數下跌3.7%。此外，香港股市也表現較為疲軟，恒生指數年內累計下跌14.0%，恒生科技指數下跌9.1%。2023年全球主要股指表現納斯達克44.2%日經22528.2%臺灣加權26.8%標普50024.6%德國DAX20.0%孟買Sensex3019.0%歐洲斯托克5019.0%韓國綜合指數18.7%法國CAC4016.4%北證5014.9%道瓊斯工業平均13.8%俄羅斯RTS12.4%澳大利亞標普2008.2%英國富時1003.6%上證指數-3.7%恒生科技指數-9.1%滬深300-11.4%科創50-11.4%深證成指-13.5%恒生指數-14.0%創業板指-19.4%數據來源：JingData 71.1行業發展概述美國市場概況：IPO遇冷傳導至股權投資市場，并購為主要退出渠道2021年美國股權投資達到創紀錄的高度后，連續兩年出現下跌。這其中很大原因是由于美股IPO市場的萎靡，導致PE/VC退出回報不夠理想。2023年美股共IPO264起，同比下跌32.9%，不足2021年高點的三分之一，合計IPO金額26.2億元，同比下跌29.2%，不足2021年的十分之一，平均單筆IPO金額僅0.99億元，企業估值整體處于低位。市場低迷的情緒持續傳遞至股權投資市場，投資人開始更加重視企業盈利前景，出手更加謹慎。2023年美國發生股權投資2969筆，同比下跌37.0%，相較2021年少3306筆，合計融資金額145.2億美元，同比下降38.7%，相較2021年跌去近六成。2014-2023年美國IPO數量及金額2014-2023年美國股權投資事件數量及金額263.5327.22801,0781,1003506,2756,500IPO數量（筆）交易數量（筆）2601,0006,000IPO金額（十億美元）交易金額（十億美元）2403009005,5002204,7165,0008002002504,105236.74,500204.71807003,8914,0001602003,4863,563600145.23,500140108.83,066173.02,9694665003,0001201502,447136.93944002,500100104.955.42843072,0008027126430010023964.619757.267.21,5006057.436.737.02001,0004017.413.826.25037.010020500000020142015201620172018201920202021202220232014201520162017201820192020202120222023多重因素疊加下，美國股權投資市場退出渠道轉型加速，并購已成為美國PE/VC機構退出的主流方式。2023年已統計數據顯示美國股權投資市場共發生退出701起，其中并購退出556起，占比近80%，IPO退出135起，占比19.3%，股轉退出10起，占比1.4%。對比美國，目前中國股權機構的主要退出方式仍是IPO，其原因是多方面的，但最主要的因素是由于IPO的成本效益差異。一方面近年通過美股IPO收益不理想，另一方面美國IPO成本及信息披露成本高昂，美國公司平均IPO的成本超過200萬美元，在上市后每年信息披露的平均成本仍超出100萬美元，這導致中小公司IPO積極性普遍不高。預計中國股權投資市場在近年一二級市場估值溢價持續收窄的情況下，未來中國股權投資中通過并購退出的占比或將持續增加。2014-2023年美國股權投資市場退出事件數量2,66810股轉1,605并購上市1,2761,073949158748491359867014704435216325838141,0531090329336556724763522752572392612581851352014201520162017201820192020202120222023數據來源：JingData 81.1行業發展概述中國市場概況-宏觀環境：2023年中國GDP同比增長5.2%，經濟實現回升向好中國經濟持續穩定恢復，運行態勢回升向好。2023年中國GDP增加值達126.1萬億元，同比增長5.2%，增速比2022年加快2.2個百分點，經濟實現回升向好，成功達成年初制定的5%目標。2014-2023年中國GDP總量和增速140GDP總量（萬億）同比（%）114.9126.1101207.4%7.0%6.8%6.9%91.998.7101.481006.7%6.0%74.683.25.2%68064.468.9602.2%3.0%440220002014201520162017201820192020202120222023分結構看，消費對經濟拉動作用更加突顯，中國經濟轉型升級的步伐明顯加快。2023年最終消費支出對經濟增長的貢獻率為82.5%，拉動經濟增長4.3個百分點，對比2022年大幅提升，中國經濟內需驅動增長的態勢正在形成，市場潛力釋放。2022-2023年中國三大需求對GDP增量貢獻率2022-2023年中國三大需求對GDP增量拉動2022年2023年39.4%消費1.2%82.5%4.3%46.8%投資1.4%28.9%1.5%13.8%進出口0.4%-11.4%-0.6%分行業看，第三產業已成為經濟增長的主要引擎。2023年第一產業同比增長4.1%；第二產業同比增長4.7%；第三產業同比增長5.8%，第三產業增加值占GDP比重增至54.6%，中國的經濟正在經歷結構化轉型，服務業正成為經濟最重要的支柱力量之一。2022年中國GDP增量分行業構成 2023年中國GDP增量分行業構成數據來源：國家統計局，JingData 91.1行業發展概述中國市場概況-機構發展：基金募集數量延續下滑趨勢，注冊規模兩級分化基金備案數量持續減少，但單支基金的注冊資本呈現增長趨勢。2023年，中國私募股權投資市場新增備案基金數量為7688支，同比下降14%；披露的總注冊資本為2.8萬億元人民幣，同比減少3%；而單支基金的平均注冊資本為3.7億元，同比增加12.2%。基金注冊規模結構持續分化。2023年，注冊資本30億以上的基金僅167支，占總備案數僅2.2%，但其注冊規模達1.3萬億，占比45.4%，已近五成；注冊資本1-30億的基金共2406支，占比32.2%，合計注冊資本為1.4萬億，占比48.2%；注冊資本不足1億元人民幣的基金共注冊4905支，占比65.6%，但其注冊規模僅1810.3億，占比6.4%，整體市場呈現明顯兩極分化。新備案大規模基金多有國資背景，呈現基金規模越大其基金管理人國資屬性越顯著的特點。2020-2023年中國私募股權投資基金備案概況2023年中國新備案私募股權投資基金注冊資本分布注冊資本（億元）基金數35,00034,81834,2869,5008,92916730億以上12,853.49,00030,00029,3238,50032610-30億5,899.728,3318,0007,688465-10億3,770.025,0007,5001,6191-5億3,997.97,0006,5226,5004,9051億及以下1,810.320,0006,0002020202120222023從2023年新備案基金的分類來看，創業基金占比達58%。該類基金的平均單支基金規模相對較小，其注冊資本僅占新備案基金總規模的30%。成長基金和早期基金的新備案數量分別占比20%和13%，注冊規模占比分別為21%和17%。數據來源：執中，JingData 101.2市場募資情況募資概況：中國股權投資基金募資總額、數量持續下跌2023年中國私募股權投資基金募資金額1.8萬億，同比下降5.1%；募資數量1.2萬起，同比下降9.9%。市場整體募資規模自2020年來，已連續多年下滑。2014-2023年中國私募股權投資基金LP出資規模35,000LP出資規模（億元）33,896.513,58113,32714,00012,01413,000LP出資次數30,00012,00025,386.711,00010,3119,95525,0009,64810,00022,109.922,648.29,0008,18920,662.119,364.420,0007,44018,032.618,368.48,0006,0827,00015,0005,6286,0005,00010,0007,930.74,0003,0005,497.15,0002,0001,000002014201520162017201820192020202120222023從私募股權投資基金募資規模對比整體社融規模來看，目前市場對于私募股權投資的熱情處于低谷期。自2021年以來，在中國的整體社融規模已連續三年上漲的同時，私募股權投資基金募資遇冷，募資規模占社融規模的比例持續下跌。一方面，宏觀環境的變化以及資管新規等監管政策的調整讓LP對于出資態度更加謹慎，另一方面，近年市場的起伏導致LP與GP之間的信任危機加重。2014-2023年中國私募股權投資基金LP出資規模占社融規模的比例400,000社融規模（億元）12.4%13.0%347,917355,90014350,00011.3%313,407320,10112投向私募股權基金占比（%）300,000261,536256,73510250,000224,9207.0%6.5%6.6%8200,000158,761154,063177,9996.0%150,0005.1%5.2%63.5%4100,00050,000200201420152016201720182019202020212022202305,0005,49710,0007,93115,00020,00018,03318,36819,36420,66225,00022,11022,64825,38730,00035,000LP出資規模（億元）33,89740,000數據來源：FOFWEEKLY，JingData 111.2市場募資情況細分市場：浙江出資金額數量雙第一，政府資金主導市場2023年浙江、廣東、北京為向私募股權投資基金出資規模前三的地區，出資金額分別1626億、1532億、1360億，其他出資超千億的地區還有江蘇（1304億）以及安徽（1229億）。從出資數量來看，浙江、廣東、江蘇出資超千筆。北京在出資金額較多的情況下，出資數量僅664筆，平均單筆出資金額較高。2023年中國新備案私募股權投資基金注冊資本分布（金額） 2023年中國新備案私募股權投資基金注冊資本分布（數量）從出資LP類型來看，國資占據絕對主導位置。2023年政府資金占LP出資總規模的58.4%，其中包括政府投資平臺以及各級引導基金等。政府資金一般單筆體量較大、對于投資方向有明確要求，具備強政策屬性，這就對GP提出了新的要求。此外，企業投資者出資金額占比也達到14.9%，產業型LP依舊活躍。2023年各類型LP出資規模分布2023年各類型LP出資筆數分布0.1%5.1%2.1%1.0%4.7%1.8%9.7%0.8%6.9%38.9%7.8%16.8%58.4%14.9%26.3%政府資金資產管理機構其他金融機構企業投資者保險業機構家族辦公室企業投資者VC/PE機構S基金政府資金銀行業機構S基金其他銀行業機構家族辦公室其他證券業機構養老基金保險業機構養老基金VC/PE機構資產管理機構市場化FOF證券業機構市場化FOF其他金融機構數據來源：執中，JingData121.3市場投資情況市場延續下滑態勢，交易量和交易金額呈現雙降2023年，中國股權投資市場共13685次交易事件，交易金額合計22676億元，較去年同期分別下降28.7%、29.2%，資本市場寒冬疊加監管趨嚴，在宏觀環境影響下，資本出手愈發謹慎。45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000036,00034,00032,00030,00028,00026,00024,00022,00020,00018,000

2013-2023中國股權投資市場情況（按投資金額-億元）44,49938,19532,99331,36629,62726,29322,95422,67617,91010,2621,7922013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 20232013-2023中國股權投資市場情況（按投資數量-次）35,80228,76826,47426,96624,32419,44118,40819,17316,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000

12,2975,018

13,68502013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023數據來源：JingData 131.3市場投資情況從投資輪次看，并購、上市交易規模大幅縮減；早期項目交易數量明顯下降；從交易金額來看，戰略融資、并購、上市是國內資本市場的前三大組成部分，交易金額分別為5110.21億元、5050.89億元、、4096.87億元，三者合計占比達62.88%；其中并購、上市交易金額同比下降明顯，較22年分別下降45.61%、39.53%；從交易數量來看，中早期項目（C輪之前，含C輪）占據超過半壁江山，合計實現7165次融資。值得注意的是，早期項目（A輪之前、含A輪）交易數量減少明顯，共實現4922次融資，較22年下降43.82%；2013-2023中國股權投資市場情況（按投資金額-億元）50000000044976500004500000003837945000400000000400003500000003321831492350002967530000000023044263442267630000250000000250002000000001792020000150000000102631500010000000010000425320132014201520162017201820192020202120222023

其它戰略投資井購上市Pre-IPOE輪及以后D輪C+輪C輪B+輪B輪Pre-B輪A+輪A輪Pre-A輪天使輪種子輪投資總額（億元）2013-2023中國股權投資市場情況（按投資數量-次）4000035802400003500028768350003000026966300002647425000243242500020000194411840819173200001500012297150000020132014201520162017201820192020202120222023

其它戰略投資井購上市Pre-IPOE輪及以后D輪C+輪C輪B+輪B輪Pre-B輪A+輪A輪Pre-A輪天使輪種子輪投資總次數（次）1.3市場投資情況從資金結構來看，人民幣基金主導地位持續增強過去三年間人民幣基金的份額在不斷提升。從交易次數占比來看，2023年人民幣基金較21年上漲3.6%，達91.7%；交易金額占比上漲更為明顯，從21年的69.3%，大幅上漲至82%2013-2023中國股權投資市場資本結構（按交易次數）100.0%13.1%13.0%10.0%7.4%8.4%9.5%8.3%10.1%11.9%9.2%8.3%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%86.9%87.0%90.0%92.6%91.6%90.5%91.7%89.9%88.1%90.8%91.7%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%20142015201620172018201920202021202220232013人民幣基金美元基金2013-2023中國股權投資市場資本結構（按交易金額）100.0%90.0%27.3%30.6%26.7%25.0%25.5%29.9%23.3%30.4%30.7%21.2%18.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%72.7%69.4%73.3%75.0%74.5%70.1%76.7%69.6%69.3%78.8%82.0%30.0%20.0%10.0%0.0%20142015201620172018201920202021202220232013人民幣基金美元基金數據來源：JingData 151.3市場投資情況從行業結構來看，科技仍是主旋律2023年股權投資市場高度聚焦在科技創新領域，企業服務、生產制造、醫療場景、電子信息產業排名前四，分別實現融資2158筆、1932筆、1721筆、1458筆，合計占比達到53.12%；其中企業服務和生產制造近三年投融資事件數量均位于行業三甲，投資熱度持續性較強。2023年中國股權投資行業分布（按交易數量）從地域結構來看，廣東省穩居首位；國內市場地域集中度較高，CR5超過50%；從地域分布來看，在2023年股權投資交易事件中，廣東省、江蘇省、浙江省、北京市、上海市分列前5位，分別完成投融資2166筆、1992筆、1569筆、1563筆、1522筆，合計占比56.10%，集中度較高；近三年股權投資地域排行榜的Top5成員穩定，但內部排名發生一定變化，其中廣東憑借豐厚的工業實力和積極的市場環境，連續三年冠榜，江蘇省和浙江省排名連年上升，對北京、上海形成一定趕超態勢。2023年中國股權投資事件地域分布（按交易數量）數據來源：JingData 162022年中國股權投資事件地域分布（按交易數量）2021年中國股權投資事件地域分布（按交易數量）數據來源：JingData 171.3市場投資情況全國融資動態：2023年重點融資案例在政府政策引導等因素的影響下，新能源整車、半導體、新能源發電賽道現多起大額投資交易。公司融資時間融資輪次地區金額所屬行業中糧福臨門2023-02-01戰略融資上海市210億人民幣食品飲料SHEIN2023-05-17G+輪廣東省20億美元跨境電商積塔半導體2023-08-31C輪上海市135億人民幣集成電路制造潤騰半導體2023-27-16戰略融資廣東省126億人民幣功率半導體電建新能源集團2023-06-09A輪北京市76.25億人民幣光伏哪吒汽車2023-08-29股權融資浙江省70億人民幣新能源整車洛軻智能2023-09-22戰略融資上海市10億美元新能源整車遠景動力2023-10-29B輪江蘇省10億美元風電極氪2023-02-12A輪浙江省7.5億美元新能源整車路特斯科技2023-11-28戰略融資湖北省7.5億美元新能源整車數據來源：JingData 181.4IPO情況：上市板塊整體情況上市板塊整體情況：上市板塊總市值十年年復合增長率達13%；科創板近兩年IPO企業數量減少，北交所成IPO企業熱門選項之一2013-2023年國內上市板塊總市值震蕩增長，年復合增長率達13%：近十年內上市板塊總市值震蕩式增長，2018年受貿易摩擦、美股大跌的傳導效應等因素，國內股市低迷，整體市值出現較大幅度的下降。后續并購重組松綁、回購條款修訂以及一系列國資紓困等政策手段的實施，為股市注入新的活力，拉動上市板塊總市值回升，2019年重又突破600,000億元關口。后疫情期（2022年及2023年）內經濟仍處于恢復階段，市場信心有待加強，上市板塊總市值相較往年有所下降，但整體仍然保持超過880,000億元的市場規模。國內上市板塊總市值單位：億元人民幣1,200,0001,000,000CAGR=13%871,740994,257883,534881,780800,000659,096571,304546,742624,120600,000420,391485,656400,000269,377200,000020132014201520162017201820192020202120222023主板創業板科創板北交所科創板近兩年熱度下降，北交所公司數量保持快速增長：2019年科創板成立，為科創項目打開了新的上市渠道，吸引大量項目遞交申請，因此前兩年上市公司數量暴漲；2021年證監會發布《關于修改<科創屬性評價指引（試行）>的決定》，科創板過會難度增加，再加上北交所的出現，科創板2021-2023年上市公司數量增速放緩。2020年北交所正式成立，相較于科創板，北交所在市值、收入門檻等方面更加友好；疊加疫情影響下許多待上市公司收入受到影響，許多企業紛紛投向北交所，尋求上市機會，因此北交所公司數量增長率始終保持較高水平。科創板公司總數北交所公司總數600565250%250239120%500499108%105%100%204%200%20016240037580%150100%1007948%20040%76%381007050%5020%33%13%0%000%201920202021202220232020202120222023科創板公司數量公司數量增長率北交所公司數量公司數量增長率*均為截至當年12月31日的收盤數據數據來源：JingData191.4IPO情況：IPO市場變化趨勢及整體情況IPO市場變化趨勢及整體情況：過去十年內國內IPO市場體量基本保持增長；2023年受政策影響國內IPO市場稍顯冷清，但滬深兩市依舊在全球范圍內排名前二2013-2023年期間，我國IPO市場交易總數量和募資總額持續性增長，兩者走勢基本保持一致：過去十年內，國內IPO市場快速發展，除2018年受監管政策影響大幅下跌外、基本保持良好增長態勢；2019年下半年科創板開市，更是為我國科技創業項目上市提供了新的渠道，2020年IPO數量和金額較2019年實現翻番，隨后兩年也依然保持IPO數量和總額高速增長的良好趨勢。2023年受全球宏觀形勢和政策影響，國內IPO數量和金額均有所下滑但仍處于全球領跑地位，北交所人氣不減：023年8月，證監會宣布階段性收緊IPO節奏，后四個月國內IPO合計募資總額僅為510億元、較去年同期的1,638億元下降幅度達到69%，使得2023年全國IPO數量及金額較上一年出現大縮水。但從全球市場來看，2023年受歐美國家加息周期不確定性及實際經濟預期等因素影響，全球IPO體量同樣出現縮減——IPO數量較上年下降約8%、募資金額下降約33%，因此上交所和深交所的融資總額在2023年仍排名全球前二。盡管國內2023年IPO市場相對冷靜，北交所依然實現基本與去年持平的交易數量和金額，較2020年剛成立時的IPO數量增長一倍、交易金額增長約達57%。單位：億元人民幣2013-2023年滬深北三市IPO募資總額情況7,0006,0005,4265,8695,0004,7794,0003,5653,0002,2962,5322,0006501,5561,4941,3781,0000-20132014201520162017201820192020202120222023上交所IPO募資額深交所IPO募資額北交所IPO募資額單位：件2013-2023年滬深北三市IPO數量30025022323325023321420019015016115512913312312510089103788310377775750434838410120132014201520162017201820192020202120222023上交所IPO數量深交所IPO數量北交所IPO數量數據來源：JingData 201.4IPO情況：IPO市場情況拆解IPO市場情況拆解：2023年北交所人氣上漲，IPO企業中生產制造類廠商數量龐大、能源礦產類企業首發市值高，蘇粵浙IPO企業數量排名Top32023年國內企業IPO板塊分布2023年北交所成上市企業的熱門選擇：2023年，在滬深板塊IPO過會收緊、港股市場體量有限的前提下，越來越多企業開始轉向北交所，尋求上市機會，北交所一躍成為國內企業IPO數量排名第三的板塊。受宏觀經濟及政治等因素影響，2023年選擇美股上市的企業數量僅有19家、僅占IPO企業數量的5%。2023年國內IPO企業所屬行業分布

5%17%26%上交所深交所19%北交所港交所33%美股電子信息產業1082023年國內IPO企業中生產制造類廠商數量一騎絕塵，43首發市值前三名企業均為能源礦產企業：2023年生產企業服務3433制造領域的IPO企業達到108家，占總IPO數量的27%，汽車交通2725超過排名第二的電子信息產業近一半。從上市收入總市化工2521值來看，能源礦產領域內企業由于其龐大的資產基礎，能源礦產1210在2023年所有國內IPO企業中排名前三。節能環保99建筑建材8首發募集資金上市首日總市8所屬領域證券代碼證券名稱首發上市日（億元)值（億元）7電子商務6能源礦產601061.SH中信金屬332023/4/10551教育5能源礦產600925.SH蘇能股份432023/3/295473政府及公用事業3能源礦產001286.SZ陜西能源722023/4/105332生產制造603296.SH華勤技術592023/8/8531020406080100120集成電路688347.SH華虹公司2122023/8/74972023年蘇粵浙成為IPO企業數量排名前三的省份，蘇州市表現亮眼：從地域分布來看，江蘇成為IPO企業數量最多的省份，其中光蘇州市就有21家企業，占江蘇省總數的33%。蘇州市在2023年內接連發布《推進蘇州上市公司做優做強若干措施》《蘇州市促進企業利用資本市場實現高質量發展的實施意見（2023－2025年）》等政策文件，加大對潛力企業及上市企業的服務和扶持力度，全面深化與各交易所的合作，為域內企業上市提供堅實的政策環境和市場基礎。2023年IPO企業所屬地域分布7064635460455032402330151211109882075553332222211100省省省市市省省省省省市省省省省省省區省市省區省區省省區蘇東江海京東徽西建北慶南川西北南寧治州津林治西治南江治江廣浙上北山安江福湖重湖四陜河河遼自貴天吉自山自云龍自族族爾黑古壯回吾蒙西夏維內廣寧疆新數據來源：JingData 2102 國內市場資本運作與產業洞察專題一：政府引導基金專題二：專精特新“小巨人”專題三：企業風險投資（CVC）專題四：S交易222023年國內資本運作與產業洞察為了更全面地探討市場的動態，2023年我們選擇聚焦于資本市場四個關鍵專題：分別為代表目前市場主要的出資方“政府引導基金”、投資標的風向標的“專精特新小巨人”、逐漸成為主流機構的“CVC”以及新的退出渠道“S交易”。專題一：政府引導基金政府引導基金作為財政政策創新工具，通過引導社會資本投入，促進產業升級和推動科技創新，對實體經濟的發展發揮著關鍵作用。我們看到政府引導基金精耕細作，正向高質量發展邁進。2023年，地級引導基金活躍，重點投向制造與健康行業。更多引導基金進入實質性運營階段，政策友好性持續提升。專題二：專精特新小巨人專精特新企業是國家支持中小企業高質量發展的關鍵戰略。政府在2023年進一步強調了這一方向，并在各地采取了靈活的政策來促進專精特新企業的蓬勃發展。通過深入研究2023年的數據，發現“小巨人”總體融資規模雖然有所縮小，但VC/PE滲透率有所提升。IPO方面，盡管2023年“小巨人”IPO總量減少，但北交所上市相對保持穩定，顯示了北交所賦能專精特新中小企業的戰略定位仍舊沒有改變。專題三：企業風險投資（CVC）CVC在中國的崛起成為引人注目的焦點。在過去十年，中國CVC經歷了波動式成長，十年CAGR高達30%。2023年CVC交易規模達到了8,255億元人民幣，其中北上廣CVC總交易金額位居前三。生產制造是CVC投資最受青睞的領域，金融、政府與公用事業、生產制造領域，單筆交易金額相對較高。中國CVC參與者中互聯網CVC和產業CVC各有千秋。在實際投資中，投資參股模式更傾向于戰略式布局，而并購模式則旨在強化現有能力。專題四：S交易作為PE/VC退出的新渠道，S交易市場逐漸成熟，參與者不斷豐富；預計2023年中國S交易規模達600億元，交易基金份額對應注冊資本176億元，垂直基金逐步受到青睞，硬科技賽道成為焦點；從供需關系來看，多類型的買賣雙方供給和需求端逐漸匹配，從競爭格局來看，依賴于信息不對稱獲得“撿漏”的S投資機會將逐漸減少，不同類型機構采取差異化的競爭策略。23專題一：政府引導基金政府引導基金概述：作為一種財政政策創新工具，政府引導基金通過引導社會資本投入，促進產業升級，推動科技創新和實體經濟發展。政府引導基金定義：指由政府出資（包括財政、發改以及部分國資體系牽頭發起），吸引金融、產業等社會資本參與，以股權投資方式參與直投或基金項目，以支持創業企業發展的專項資金。政府引導基金目的與意義打造政策先導打造產業集群依托投資機構專業能力，對政府擬 政府引導基金專注于特定產業支持的關鍵產業鏈條進行細致評審 發展，通過資金支持，吸引核和分析，確保資金資源得以優先配 心企業及相關產業鏈上下游，置至具備戰略重要性的產業部門。 實現地理聚集和協同發展。分散和降低投資風險打造創新型經濟設立引導基金可實現以子基金方式 通過定向支持高科技屬性、高入股企業，實現風險共擔和分散； 創新屬性行業，推動產業結構同時市場化的方式出資，也極大地 優化升級，激發科創活力，釋降低了操作層面風險。 放城市發展潛能。吸引高端人才入住構建循環金融生態基金通過帶動企業，幫助區域吸引 構建包括投資、擔保、貸款及更多的項目孵化，創造高質量的工 上市等環節的循環金融生態系作機會和優越的科研環境，提高區 統，避免資本外流，推動地方域對人才的吸引力。 金融市場分層發展。政府引導基金運作模式：資金來源主要是地方財政和社會資金；管理模式包括獨立事業法人主體、地方國有資產經營公司、委托外部專業管理機構運營等；投資模式涵蓋參股投資模式、跟進投資模式、融資擔保模式和風險補助模式等。募資地方政府獨立財政出資模式財政與社會資金共同出資參股投資政府引導投資參股投資跟進基金運作模式融資擔保模式風險補助獨立事業法人管理管理委托地方國有資產模式運營公司管理委托地方國有創投企業管理專門成立基金管理公司委托外部專業投資機構管理

近年來設立的政府引導基金主要采取政府財政與社會資金共同募集的方式，其中社會資金包括大型企業、私募基金、政策性銀行等與社會資本共同建立子基金，完成投資決策和日常管理；投資早期創業企業，此類企業一般是政府重點支持產業領域；為已成立的創投機構提供融資擔保，實現增信作用支持創投機構投早投小，政府引導基金為其承擔的風險予以一定補助負責管理引導基金的機構，通常會被授權進行以下活動：1）制定政府引導基金投資政策和相關管理制度；2）編制并組織實施政府引導基金的年度投資計劃；3）管理引導基金的資產和財務，努力達成基金投資目標；4）尋找和篩選投資項目；5）與投資者的聯系和溝通，向投資者提供引導基金的投資情況和投資回報率等信息；數據來源：JingData 24專題一：政府引導基金政府引導基金發展情況：精耕細作，當前正向高質量發展邁進政府引導基金發展歷程：從探索試點到精耕細作，歷經五個發展階段。近年來，隨著各地政府引導基金經驗的不斷積累，越來越多的地方政府開始對其原有的管理辦法進行修訂和完善。其中的一個重要目標就是將不同級別的政府引導基金進行整合，優化現有的資源，從而提高使用效率。財政部發布《政府投資基金暫行管理辦法》，將創業投資引導基金、股權投資引導基金、PPP引導基金等各類政府引導基金均囊括在內，標志著政府引導基金轉型為支持各類重點領域和2020-至今薄弱環節領域的資金。該階段關于政府引導基金的規范文件頻出，從投資領域、監督與指導等方面全方位規范政府引導基金的設立與運作。在政策鼎力支持下，各地政府引導2015-2020精耕細作基金設立呈井噴之勢國務院關于《國家中長期科學和技術發展規階段劃綱要(2006—2020年)》配套政策指出，“鼓勵有關部門和地方政府設立創業風險投升級轉型資引導基金“，這些政策為地方政府設立引2011-2014導基金提供了依據。政府希望解決初創企業股權融資階段市場失靈問題，又不希望以直接財政補貼的形式耗費大量財政資2006-2010全面發展金，引導基金模式應運而生。階段規范運作1999-2005 階段探索試點階段政府引導基金政策支持及發展趨勢：2022年10月，《國家發展改革委關于進?步完善政策環境加大力度支持民間投資發展的意見》提出：“用好政府出資產業引導基金，加大對民間投資項目的支持力度。在政策鼎力支持下，引導基金呈現出集約化擴張、精細化運作、專業化管理和政策效能提升等趨勢，促進地方經濟結構升級和企業創新的能力持續增強。集約化擴張：新增設立引導基金呈現規模化、矩陣化、集群化特征，引導基金延伸至中西部、下沉至區縣級。精細化運作：投向及投資方式上，政府引導基金聚焦產業，支持“投早、投小、投科技、投長期“，彌補市場失靈環節；此外，為了直接推動產業落地，提升投資效率，部分政府引導基金中，直投比例正在逐漸增加。專業化管理：引導基金管理逐漸采用“外聘管家”模式，將管理職能外包給專業機構。政策效能提升：多地降低返投要求，并采納多種方式確定返投標準。同時，提升了投資上限，增強對創投基金、產業基金和重點項目的支援，以吸引更多資金投向當地。此外，引導基金還完善了盡責豁免、錯誤糾正機制及績效考核體系以優化運作。投早、投小、返投倍數降低、認證口徑多樣投科技、投長期專業化因地制宜構建直投化績效評價機制政策效能出資上限提升投資方式矩陣化投資管理容錯糾錯機集群化基金設立制持續完善規模化下沉化數據來源：JingData 25專題一：政府引導基金2023年：地級引導基金活躍，重點投向制造與健康行業2023年，全國各級政府引導基金合計出資1065次，出資金額4143億元，其中地級政府引導基金次數及出資金融占比較高，分別占40%+出資次數和50%+出資金額。2023出資次數：1065次2023出資金額：4143億元

2023年各級政府引導基金出資結構（按次數） 2023年各級政府引導基金出資結構（按金額/億元）15.0%6.0%31.0%41.4%25.0%42.0%23.0%54.0%國家級政府引導基金地級政府引導基金國家級政府引導基金地級政府引導基金省級政府引導基金縣級政府引導基金省級政府引導基金縣級政府引導基金從地域結構來看，2023年政府引導基金LP中，廣東、安徽、湖南三省出資最多，均在300億以上。2023年各級政府引導基金認繳資本熱力圖（億元）序號省份認繳資本（億元）出資筆數1廣東省1103.541002安徽省346.841343湖南省333.782154浙江省278.871335北京市221.3135789266江蘇省212165107江西省195.231438山東省161.568819四川省160.583210上海市122.0746從行業結構來看，2023年政府引導基金參投行業較廣，但重點多布局于先進制造、生產制造、醫療健康、企業服務等行業領域。2023年政府引導基金參投行業分布TOP20數據來源：執中數據，優品PPT，26JingData專題一：政府引導基金2023年：更多引導基金進入實質性運營階段，政策友好性持續提升2023年，各級政府引導基金共發布201則基金管理機構遴選公告，其中地級政府引導基金最多，占比達40%；2023年政府引導基金遴選GP的公告數大幅提升，是2022年發布數量的4.17倍，標志著更多引導基金開始步入實質性運營階段。2023年各級政府引導基金共發布基金管理機構遴選公告：201則是2022年發布數量的：4.17倍

2023年各級引導基金發布遴選公告次數占比情況2.0%25.0%33.0%40.0%國家級省級地級縣級大多數政府引導基金堅持不超過30%的出資上限，占比達43%。與2022年相比，政府引導基金在出資比例上展現出一定程度的寬松態勢，尤其是對關鍵領域和初期階段企業，出資比例的限制有所特別調整。2023年&2022年政府引導基金出資上限對比72不超過30%293130%-50%1525不超過50%510428不超過70%其他20222023對于回報要求，高于1.5倍返投的比例仍是主流，大約占30%。不過，整體的返投比例要求正在降低，已經有政府引導基金設定了低于1倍的返投標準，以石家莊市主導產業發展基金、安徽省新興產業發展母基金等為代表。2023年&2022年政府引導基金返投比例要求對比49390.6倍及以上34321倍及以上1210101.1-1.3倍及以上361.5倍及以上1未明確規定202220232023年-0.6倍返投要求的引導基金通遼市高質量發展基金安徽省新興產業發展母基金江西景德鎮國控產業母基金河南省機器人產業基金安徽省新型基礎設施建設基金石家莊市主導產業發展基金數據來源：執中數據，JingData 27專題一：政府引導基金五大熱門城市引導基金發展情況：一脈相承、各顯其華在國內多個城市中，合肥、蘇州、深圳、上海及杭州近年之于政府引導基金的運作積累了豐富經驗，細觀之下，這五大模式不乏共性，但同時各自具有特色和優勢。就政策資金的運用而言，各地政府通常采取“財政+國資”的模式，以壯大資金池，最大限度地發揮政府資金的引導效應。蘇州與深圳在這方面頗具特色，前者以基金集聚能力為核心；后者依托千億級引導基金確保穩定的資金供給。此外，各地政府致力于打造覆蓋企業全生命周期的多元化投融資體系，合肥與蘇州在此方面尤為突出。合肥在初期產業鏈建設中運用國資直投基金、定向增發及混合融資等方式招引行業龍頭，產業成熟后則聯手社會資本與金融機構共同成立產業基金，構建全周期的投融資架構；蘇州則構建了服務企業各發展階段的政府投資基金體系，從風險投資到資本市場指導，全方位支持企業成長。在產業培養方面，五大模式均以精準的產業鏈洞察為基礎，貫徹“龍頭企業-產業鏈-產業集群”的發展戰略，通過資本引資與產業鏈引資的雙重推動，吸引核心企業的聚集，以此作為促進產業聚集化發展的動力源泉。具體來看，合肥市立足于本地的產業優勢，展現出對新興產業布局的前瞻性思考，并將外部引資與內部培育相結合，強化全產業鏈招商策略，并通過增強產業鏈的配套服務，推動產業群體和相關上下游產業的協調發展。蘇州則憑借其深厚的輕工業基礎和地緣優勢，恪守專業化發展的理念，主動吸收與本地產業體系相銜接的外資企業及從上海流出的產業資源，借此助力產業結構的提升和轉型。在營商環境建設方面，地方政府廣泛針對資本、技術、地理位置、政策支持及人才等核心要素制定了一系列激勵措施，以此吸引風險投資基金的集中。在基礎設施的建設層面，地方政府對產業園區進行高標準的規劃設計，并確保提供一流的公共服務設施，同時采取“園區加基金”的聯動模式。蘇州、上海、杭州等地在該方面特點顯著，聚焦園區的核心產業，執行有的放矢的引資策略，以此加速產業鏈的完善和增強整體實力。在機制優化方面，各地也在不斷改進盡職免責機制，增強政府引導基金的活力。以杭州為例，其天使投資引導基金管理辦法的修訂稿中明確了盡職免責條款，完善了相關機制，確保對于盡職盡責的投資決策，在出現風險導致損失的情況下，決策者得以免責。合肥模式蘇州模式深圳模式上海模式運作特點以投帶引，全生命周期基財政+國資基金+園區四鏈融合金組合基金定位促進產業集促進戰略新興支持科技創新促進高端制造群發展產業發展業發展投資方向“芯屏汽合、電子信息、裝備3+6新興制造、生物醫藥、20+8產業集群急終生智”先進材料產業體系運作方式政府主導市場主導市場主導政府主導階段偏好投早、投小、企業全生命周重點發展高科技產面向未來布局投科技期投資業和現代服務業先進產業容錯機制對天使投資基金、對天使投資基金為天使投資提供—創業引導基金建“容錯免責+高達建立虧損容錯率立虧損容錯率40%的風險補償”

杭州模式基金+招商招商引資智能物聯、生物醫藥、高端裝備、新材料和新能源政府和市場結合以數字經濟為核心，投早投小—數據來源：JingData 28專題一：政府引導基金政府引導基金典型案例——合肥：政策智導+市場高效一、合肥模式簡介近年來，合肥國資的一系列投融資模式被稱為“合肥模式”，以市場敬畏與產業規律為底蘊，資本聯結為核心，國企平臺或直接投資或構筑投資基金，為地方經濟引資聚能，攜手社會資本，共塑產業發展新勢力。數千億3+7+10GDP21st實現投資回報培育產業集群帶動地方發展投資京東方，盈利100億元+；投資長鑫/通過京東方、長鑫、蔚來汽車等重大項22年，合肥GDP超12000億，全國21位，是兆易創新，上市浮盈1000億元+；投資蔚目帶動，逐步形成3個國家級、7個省級、近年我國經濟強市中GDP增幅最大的。（07來汽車，獲得千億元賬面回報…10個市級戰略性新興產業集群年，GDP僅1300億+，排名59位）二、合肥政府引導基金整體規劃發揮國有資本引領作用。組建合肥興泰、合肥建投、合肥產投三大國有資本投資平臺，并通過專業化的團隊進行市場化運營，同時以這三個平臺為支點，聯合中信銀行、招商銀行等頭部金融機構共同設立了規模近千億的產業基金群，大力開展資本招商。合肥興泰

合肥建投合肥產投成立時間資產總額公司定位已投代表企業旗下基金管理公司作為LP主要參與設立基金作為GP主要參與設立基金

2022年833.53億地方金融控股集團建信信托、徽商銀行、合肥科技銀行、國元證券、國元農保、華富基金、安徽交易集團等合肥興泰資本管理有限公司、合肥興泰股權投資管理有限公司等魯皖泰禾基金、安華基金、和泰基金、安巢經開區基金等合肥高質量發展引導基金、合肥市民營企業抒困(發展)基金、合肥濱湖科學城投資發展基金、合肥高新興泰產業投資基金等；合肥和泰產業投資基金等

2006年6485.45億以城建投資、戰略性新興產業引導投資等為主的國有資本投資運營公司京東方、金太陽、彩虹股份維信諾、蔚來控股、歐菲光、啟迪控股等合肥建投資本管理有限公司企業全生命周期投資合肥芯屏產業投資基金、合肥建恒鄉村振興新能源汽車投資基金合肥新站高新創業投資基金、合肥市產業基金等

2015年805億產業投融資和創新推進的國有資本投資公司合肥長鑫、國風新材、江淮汽車、國機通用、長虹美菱、安利股份等合肥市創新科技風險投資有限公司、合肥市產投資本有限公司、合肥產投國正股權投資有限公司等重點發展高科技產業和現代服務業安徽省新材料產業母基金、生命健康母基金、空天信息產業母基金、種子基金二期母基金等;合肥市創業投資引導基金、合肥市天使投資基金、合肥市科創企業成長基金等建立“項目落地-深耕產業鏈-產生協同效益”的產業培育模式。鑒于京東方等主導企業對驅動芯片的大量需求，合肥前瞻性發展集成電路產業集群，針對產業鏈關鍵環節，，聚焦“芯片、屏幕、汽車、終端智能制造”等產業新高地，特設政府引導基金及市場化合投基金進行投資，以實現對產業鏈發展全生命周期的支持。形成“以國有資本為先導、以股權退出促進資本循環的閉環增長模式”。在投資初期，即綜合預謀項目全周期，預設了國資的有序退出機制。當政府投資形成的基金份額或股權到達預定的投資期限或退出條件時，采取上市、轉讓股權、企業回購等方式實行市場化退出，從而收回資金并為新一輪的投資活動提供動力，保證了資金的良性流動。舉例來說，合肥鑫城控股集團及合肥藍科投資在2009年參與京東方增資以支持其6代線項目，而合肥融科則在2010年投資以助力8.5代線項目建設。這些國企后續通過二級市場減持實現資本退出，獲利高達約200億元。數據來源：JingData 29專題二：專精特新小巨人“專精特新”是國家扶持中小企業高質量發展的重要戰略“專精特新”企業是指具備“專業化、精細化、特色化、新穎化”特征的中小企業。這類企業的核心特質在于其強調創新，擁有雄厚的科技實力，是中小企業高質量發展的標桿。工信部提出建立中小企業梯度培育體系，通過評選創新型中小企業、“專精特新”中小企業以及專精特新“小巨人”企業，分級打造“專精特新”企業群體。其中創新型中小企業是基礎層，需具有較高專業化水平、較強創新能力和發展潛力，由各省工業和信息化廳組織遴選認定；“專精特新”中小企業是指已實現專業化、精細化、特色化發展，創新能力強、質量效益好的企業，由各省工業和信息化廳組織遴選認定；而“專精特新”小巨人企業則需位于產業基礎核心領域或產業鏈關鍵環節，具備創新能力突出、掌握核心技術、細分市場占有率高、質量效益好等特質，由國家工信部組織遴選認定。創新型中小企業“專精特新”中小企業專精特新“小巨人”企業定義專專業化：專注于特定領域或產品，擁有專項技術和專業特點

主營業務占比與增長率特定細分市場從業時間特定細分市場從業時間主營業務占比與增長率主營業務占比與增長率主營業務占比與增長率主導產品所屬領域情況主導產品所屬領域情況主導產品所屬領域情況主導產品所屬領域情況精精細化：產品質量和工藝技術的精深性，生產、管理和服務精細化

資產負債率數字化水平資產負債率數字化水平資產負債率資產負債率資產負債率質量管理體系認證 凈利潤率 質量管理體系認證特特色化：產品或服務具備獨特性、獨有性、獨家生產經營性新新穎化：采用自主創新或模式創新的方式進行產品開發和技術進步評分指標

由省級中小企業主管部門結合本地產業實際情主導產品在全國細分市場占有率領先、擁有直況和中小企業發展實際自主制定接面向市場并具有競爭優勢的自主品牌獲國家級、省級科技獎勵獲國家級、省級科技獎勵獲國家級、省級科技獎勵有效知識產權數研發機構建設情況有效知識產權數研發機構建設情況有效知識產權數研發機構建設情況新增股權融資情況研發費用/占比新增股權融資情況研發費用/占比新增股權融資情況研發費用/占比高新技術企業等榮譽獲評情況研發人員占比“創客中國”獲獎研發人員占比“創客中國”獲獎研發人員占比既是必須指標也創新直通指標既是創新直通指標是評分指標也是必須指標目前國家已經明確了專精特新“百十萬千”的培育目標，“十四五”期間通過中小企業“雙創”帶動孵化百萬家創新型中小企業，培育十萬家省級“專精特新”中小企業和一萬家專精特新“小巨人”企業，以及一千家左右的制造業單項冠軍。隱形冠軍營業收入：≥4億元超1.2營業收入增長率：≥20%研發投入率：≥5%萬家單項冠軍細分市場占有率：全球前三超9萬家目標：1萬家超20專精特新“小巨人”營業收入：1-4億元萬家目標：10萬家營業收入增長率：≥10%研發投入率：≥3%細分市場占有率：全國/全省前三專精特新中小企業目標：100萬家營業收入：1000萬元營業收入增長率：≥5%研發投入率：≥3%創新型中小企業細分市場占有率：全省前列數據來源：頭豹研究院，艾瑞咨詢，JingData 30專題二：專精特新小巨人國家指引戰略方向，各地靈活出臺政策，助力專精特新企業蓬勃發展國家對于專精特新的發展支持經歷了戰略布局、實施落地和深入推進三個關鍵階段。2011-2015年屬于戰略布局階段，國家著眼于提出概念和部署戰略，為未來的發展奠定了堅實基礎。在這個階段，國家制定了有關專精特新發展的長遠規劃和愿景，明確了戰略目標和方向。2016-2018年屬于實施落地階段，主要工作是將戰略付諸實踐，包括建立體系和實現項目的具體落地。在這個過程中，國家通過設立相關制度和政策，建立專精特新發展的組織和管理體系，確保政策措施有效實施。同時，通過資金的注入和項目的支持，促使專精特新企業在實踐中逐漸形成競爭力和可持續發展的動力。2019年至今屬于深入推進階段，主要是在前兩個階段基礎上的深層次推動專精特新體系建設。這一階段的關鍵在于細化工作、明確目標，以進一步完善政策框架和支持措施。在國家政策中，資金、人才支持以及創新生態服務體系建設是主要的培育舉措。這些措施有助于為專精特新企業轉型升級提供必要的支持和環境，助推其在創新、科技和市場中實現更為卓越的發展。這一長期、系統的支持體系已經在十余年的發展中成為國家實現制造業轉型升級的重要戰略。通過國家的引導和支持，專精特新企業得以在國內市場乃至全球市場中嶄露頭角，為整個產業的升級提供了有力的引擎。實施落地深入推進戰略布局提出概念，部署戰略建立體系，實現落地細化工作，明確目標?2011年：《“十二五”中小企業成長規?2016年：《促進中小企業發展規劃?2019年：印發第一批專精特新“小巨劃》首次提出“專精特新”概念（2016－2020年）》、《工業強基工程人”企業名單實施指南》提出培育一批專精特新“小巨?2013年：《關于促進中小企業人”企業，部署“專精特新中小企業培育?2021年：《“十四五”促進中小企業“專精特新”發展的指導意見》首次部署工程”發展規劃》、《關于支持“專精特新”“專精特新”中小企業的發展戰略中小企業高質量發展的通知》從宏觀?2018年：《關于開展專精特新“小巨人”到微觀完善了專精特新具體培育工作，企業培育工作的通知》正式開展首批專精明確了2025年培育目標特新企業培育工作?2022年：《優質中小企業梯度培育管理暫行辦法》細化了專精特新企業認定標準考慮到地區間的差異，為構建一個靈活、多方面的支持體系，各省市根據國家級政策的指導，陸續出臺了一系列地方級政策，旨在因地制宜扶持專精特新企業發展。這些地方政策全面涵蓋了認定獎勵、服務補貼、研發和機構補貼、金融支持以及綜合服務等方面，目的在于通過多渠道的資金支持解決企業融資難的問題，引導企業積極進行技術研發和產品創新，促進企業的可持續增長，提高企業在細分市場中的競爭力。主要內容到200萬元不等（以各地方具體獎補金額為準） 認定獎勵代表省市北京、上海、重慶、廣東、福建等服務補貼主主要要內內容容技術中心配套補貼 研發和機構補貼代代表表省省市市浙江、重慶、福建金融支持主主要要內內容容將“專精特新”作為中小企業培育重點方向，給予項目申報、資質認定、上市輔導等方面的政策傾斜，并為企業發展提供政綜合服務策咨詢、主題培訓、融資對接等跟蹤服務.代代表表省省市市江蘇、山東、浙江、上海、河北

主要內容發放創新券、信息化券、服務券等補貼代表省市北京、江蘇主要內容通過專精特新貸、專精特新板提供等金融手段，引導金融機構和社會資本提供融資和借貸支持代表省市浙江、重慶、廣東、上海、湖北數據來源：頭豹研究院，艾瑞咨詢，JingData 31專題二：專精特新小巨人專精特新培育工作已取得重要成績，東部省份領跑，以制造業為主推動產業升級在2022年《優質中小企業梯度培育管理暫行辦法》頒布之前，各省市對專精特新中小企業的認定標準和時間存在差異，用專精特新中小企業反映專精特新企業整體培育的實際狀況較為困難，所以將全國統一標準評選的專精特新“小巨人”企業作為專精特新戰略總體發展的代表更為合適。自2019年公布首批專精特新“小巨人”企業以來，工信部已公布共5批次，合計12950家專精特新“小巨人”企業，已達成2025年培育1萬家專精特新“小巨人”企業的目標，培育工作取得了重大的成果。從地域分布上看，全國各省份均涌現出一批專精特新“小巨人”企業，但呈現較明顯的“東強西弱”格局。東部地區作為中國的核心經濟帶，其良好的經濟基礎成為培育專精特新企業重要的土壤，目前擁有千家以上專精特新“小巨人”的省份有廣東、江蘇、浙江、山東，均為東部省份，而西部地區的“小巨人”企業數量主要集中在100-300家之間。黑龍江，73新疆，70吉林，78遼寧，329內蒙古，40北京，寧夏，河北，840青海，16431674101068天津，61陜西，河南，江蘇，258206西藏，44311509四川，湖北，重慶，624上海，459701浙江，＞10007131463湖南，江西，500-貴州，78531280福建，1000浙江，405300-500云南，97廣西，廣東，1,463100-3001161539100-300

專精特新“小巨人”企業數量TOP10省份廣東1,539江蘇1,509浙江1,463山東1,068北京840上海713湖北701安徽624湖南531四川459從行業分布上看，專精特新“小巨人”企業集中分布在制造業。制造業作為國家經濟的立國之本、強國之基，中國制造業已連續13年蟬聯全球制造業之首，門類齊全，為經濟社會發展提供了堅實支撐。然而，中國制造業也面臨大而不強的難題，尤其在一些高精尖領域存在“卡脖子”的現象。全球貿易摩擦加劇，外部環境的不確定性更進一步凸顯了這一問題。專精特新企業的概念應運而生，旨在從根本上解決制造業的“卡脖子”問題，推動中國制造業實現轉型升級。因此，在專精特新“小巨人”企業的行業分布中，制造業相關企業占比超過70%。在前10細分行業中，有7個緊密與制造業相關。數據來源：頭豹研究院，優品PPT，JingData 32專題二：專精特新小巨人“小巨人”總體融資規模縮小，VC/PE滲透率提升，股權投資賦能作用突顯融資情況總覽：2023年，整體資本市場的低迷行情對專精特新企業的融資產生了較大的負面影響，融資規模和融資活動呈雙雙下降的趨勢，上市公司和非上市公司兩極分化。2023年，專精特新“小巨人”企業通過資本市場融資總額約為2585億元，同比減少40.7%。其中，上市公司融資規模為480億元，而非上市公司則達到2105億元。在融資事件方面，2023年“小巨人”企業總計完成1323筆融資，同比下降36.8%。上市公司的融資事件明顯減少，不足2022年的50%。就平均融資金額而言，2023年“小巨人”企業整體單筆平均融資額為2.0億元，同比微降6.1%。然而，上市公司的單筆平均融資額達到4.8億元，較2022年增長4倍，而非上市公司的單筆平均融資額僅為1.7億元，降幅顯著。2022-2023年“小巨人”企業融資金額2022-2023年“小巨人”企業融資事件數上市公司融資金額（億元）總額（億元）上市公司融資事件（起）合計（起）非上市公司融資金額（億元）非上市公司融資事件（起）-40.7%-36.8%4,0184,3561,8132,0942,1052,5852811,2241,323337480992022202320222023

2022-2023年“小巨人”企業單筆平均融資額上市公司平均融資金額（億元）非上市公司平均融資金額（億元）合計平均融資金額（億元）-6.1%20222023股權投資市場：股權投資對專精特新企業的賦能作用逐步顯現，VC/PE滲透率持續提升。專精特新“小巨人”企業由于其更高的專業水平、更強的創新能力以及更為卓越的行業地位，更受投資機構的青睞，滲透率由2022年的約25%上升至超過40%，專精特新中小企VC/PE滲透率也同比微增至約13%，仍具備較大發展空間。＞%≈%專精特新“小巨人”VC/PE滲透率專精特新中小企業VC/PE滲透率獲得VC/PE投資的專精特新“小巨人”企業超5000家獲得VC/PE投資的專精特新中小企業超10000家從融資輪次來看，2023年同比2022年，專精特新“小巨人”企業各融資輪次的融資金額及融資事件普遍呈下降趨勢，尤其是在早期投資階段，降幅更為顯著。這一方面是因為，在政策、資本等多角度支持下，專精特新“小巨人”企業取得了較快的發展，另一方面也是考慮到當前市場的下行周期，投資機構更趨向于尋找發展較為成熟，能夠提供相對確定性的企業進行投資。2022-2023年“小巨人”非上市企業融資金額輪次分布2022-2023年“小巨人”非上市企業融資事件數輪次分布2022年2023年2022年2023年400300200100001002003004003002502001501005000100200300400種子輪種子輪2.50.0202.0天使輪0.218天使輪541.0Pre-A輪0.225Pre-A輪3A輪A輪156.692.127715436.9A+輪10.4A+輪47756.2Pre-B輪2.211Pre-B輪5B輪B輪311.7110.321411673.9B+輪30.5B+輪9569C輪C輪156.997.414010524.8C+輪51.5C+輪5553D輪42.4D輪52112.67171.6E輪及以后48.942E輪及以后32數據來源：清科，JingData 33專題二：專精特新小巨人制造業為主要融資方向，北上廣地區融資熱度較高從行業分布來看，制造業相關專精特新“小巨人”企業融資較多，信息技術、醫療健康、企業服務領域融資活躍度也相對較高。2023年專精特新“小巨人”融資金額達到百億級別的行業有生產制造業和電子信息產業，均屬于制造業的范疇，二者相加融資金額達到345.8億元，明顯領先于其他行業。對比2022年，2023年醫療健康、企業服務領域的融資金額有明顯下降，信息技術產業在AI的驅動下仍保持較高的熱度。2022-2023年“小巨人”非上市企業融資金額行業分布2022-2023年“小巨人”非上市企業融資事件數行業分布2022年2023年2022年2023年500400300200100001002003004005001,000800