第九講資本預算決策2匯報人：AA2024-01-13目錄CONTENTS資本預算概述資本投資決策方法資本成本估算項目現(xiàn)金流預測與評估風險評估與調(diào)整實物期權在資本預算中應用總結(jié)與展望01資本預算概述CHAPTER資本預算是企業(yè)對長期投資項目進行規(guī)劃、評估與決策的過程，涉及資金籌措、投資方案選擇及預期收益評估等方面。資本預算定義資本預算決策對企業(yè)長期發(fā)展具有重大影響，涉及企業(yè)資源配置、市場競爭力及未來盈利能力等方面。合理的資本預算決策有助于優(yōu)化企業(yè)投資結(jié)構，提高投資效益，增強企業(yè)綜合實力。資本預算重要性資本預算定義與重要性投資機會識別投資方案評估投資決策投資執(zhí)行與監(jiān)控資本預算流程企業(yè)需關注市場變化，發(fā)掘潛在的投資機會，形成初步的投資意向。根據(jù)評估結(jié)果，結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略和財務狀況，對投資方案進行決策，確定投資與否及投資規(guī)模。對潛在的投資方案進行可行性研究，包括技術、市場、經(jīng)濟等方面的評估，形成詳細的投資計劃。按照投資決策實施投資計劃，并對投資過程進行實時監(jiān)控，確保投資按計劃進行。資本預算服從企業(yè)戰(zhàn)略企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)定了企業(yè)的發(fā)展方向和目標，資本預算決策應遵循企業(yè)戰(zhàn)略要求，確保投資方向與企業(yè)戰(zhàn)略保持一致。資本預算支持企業(yè)戰(zhàn)略實施合理的資本預算決策有助于優(yōu)化企業(yè)資源配置，提高企業(yè)核心競爭力，為企業(yè)戰(zhàn)略實施提供有力支持。資本預算與企業(yè)戰(zhàn)略互動企業(yè)戰(zhàn)略可根據(jù)市場環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部條件進行調(diào)整，資本預算決策應隨之調(diào)整，形成動態(tài)的互動關系。同時，資本預算的執(zhí)行情況也可為企業(yè)戰(zhàn)略的制定和調(diào)整提供反饋信息。資本預算與企業(yè)戰(zhàn)略關系02資本投資決策方法CHAPTER定義01凈現(xiàn)值法是一種資本預算決策方法，它通過計算項目未來現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值來評估項目的經(jīng)濟價值。計算步驟02首先，預測項目未來的現(xiàn)金流；其次，選擇合適的折現(xiàn)率將未來現(xiàn)金流折現(xiàn)到當前時點；最后，計算凈現(xiàn)值，即未來現(xiàn)金流現(xiàn)值之和與初始投資之差。優(yōu)缺點03凈現(xiàn)值法考慮了資金的時間價值，能夠反映項目的真實經(jīng)濟價值。但是，它對未來現(xiàn)金流和折現(xiàn)率的預測存在主觀性，且對現(xiàn)金流的變動較為敏感。凈現(xiàn)值法（NPV）內(nèi)部收益率法（IRR）內(nèi)部收益率法不需要事先確定折現(xiàn)率，能夠反映項目的真實收益水平。但是，它假設項目未來的現(xiàn)金流能夠按照內(nèi)部收益率進行再投資，這在現(xiàn)實中可能難以實現(xiàn)。優(yōu)缺點內(nèi)部收益率法是一種通過計算項目未來現(xiàn)金流的內(nèi)部收益率來評估項目經(jīng)濟價值的方法。定義首先，預測項目未來的現(xiàn)金流；其次，通過試錯法或插值法計算使得項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，即內(nèi)部收益率。計算步驟投資回收期法是一種通過計算項目投資回收期來評估項目經(jīng)濟價值的方法。定義首先，預測項目未來的現(xiàn)金流；其次，計算累計現(xiàn)金流達到初始投資所需的時間，即投資回收期。計算步驟投資回收期法簡單易行，能夠快速評估項目的風險。但是，它忽略了項目未來的收益和資金的時間價值，可能導致決策失誤。優(yōu)缺點投資回收期法定義敏感性分析是一種通過分析項目關鍵變量變動對項目經(jīng)濟指標的影響程度來評估項目風險的方法。分析步驟首先，確定項目的關鍵變量；其次，分別計算關鍵變量在不利和有利變動情況下對項目經(jīng)濟指標的影響程度；最后，根據(jù)敏感性分析結(jié)果制定相應的風險應對措施。優(yōu)缺點敏感性分析能夠揭示項目關鍵變量變動對項目經(jīng)濟指標的影響程度，有助于決策者制定風險應對措施。但是，它假設關鍵變量之間的變動是相互獨立的，這在現(xiàn)實中可能難以實現(xiàn)。敏感性分析03資本成本估算CHAPTER03債券收益率加風險溢價法使用與公司風險相當?shù)膫找媛始由巷L險溢價來估算權益資本成本。01資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）使用CAPM模型計算權益資本成本，需要考慮市場風險溢價、無風險利率和股票的貝塔系數(shù)。02股利增長模型基于公司的歷史股利支付和預期未來股利增長率來計算權益資本成本。權益資本成本估算使用債務的到期收益率作為債務資本成本的估算值。到期收益率法信用評級法財務風險調(diào)整法根據(jù)公司的信用評級和相應等級債券的市場利率來估算債務資本成本。在考慮公司財務風險的基礎上，對債務的市場利率進行調(diào)整以估算債務資本成本。030201債務資本成本估算根據(jù)公司的資本結(jié)構，確定權益和債務在總資本中的權重。確定權益和債務的權重分別使用上述方法計算權益資本成本和債務資本成本。計算權益和債務的資本成本將權益和債務的資本成本按照其權重進行加權平均，得出公司的加權平均資本成本（WACC）。計算WACC加權平均資本成本（WACC）計算04項目現(xiàn)金流預測與評估CHAPTER包括項目啟動資金、設備購置、初期費用等一次性支出。初始現(xiàn)金流項目運營期間產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和流出，如銷售收入、運營成本、稅費等。營業(yè)現(xiàn)金流項目結(jié)束時產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和流出，如設備殘值、回收資金等。終結(jié)現(xiàn)金流基于歷史數(shù)據(jù)、市場趨勢、專家意見等進行預測，可采用回歸分析、時間序列分析、蒙特卡洛模擬等方法。預測方法項目現(xiàn)金流構成及預測方法項目現(xiàn)金流評估指標凈現(xiàn)值（NPV）將項目未來現(xiàn)金流折現(xiàn)到當前時點的價值，反映項目的盈利能力和風險。內(nèi)部收益率（IRR）使項目凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，反映項目的投資回報率。投資回收期（PaybackPeriod）項目累計現(xiàn)金流首次為正數(shù)的時間點，反映項目的投資回收速度。敏感性分析分析項目現(xiàn)金流對不同因素的敏感程度，如銷售價格、成本、折現(xiàn)率等。項目現(xiàn)金流風險分析市場需求變化、競爭態(tài)勢等因素對項目現(xiàn)金流的影響。技術更新迭代、技術可行性等因素對項目現(xiàn)金流的影響。資金籌措、匯率波動、利率變化等因素對項目現(xiàn)金流的影響。政策法規(guī)變化、政策調(diào)整等因素對項目現(xiàn)金流的影響。市場風險技術風險財務風險政策風險05風險評估與調(diào)整CHAPTER

風險評估方法介紹敏感性分析通過改變一個或多個關鍵參數(shù)，觀察資本預算項目經(jīng)濟效益指標的變化情況，以判斷項目承受風險的能力。蒙特卡羅模擬利用計算機模擬技術，對項目未來可能出現(xiàn)的各種不確定性因素進行模擬分析，以評估項目的風險大小。決策樹分析通過構建決策樹模型，對項目未來可能發(fā)生的各種情況進行概率預測和風險評估。123在確定無風險折現(xiàn)率的基礎上，根據(jù)項目的風險大小和風險溢價水平，計算風險調(diào)整折現(xiàn)率。風險溢價法利用CAPM模型計算項目的系統(tǒng)風險，進而確定風險調(diào)整折現(xiàn)率。資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）綜合考慮多種風險因素對項目的影響，采用多因素模型計算風險調(diào)整折現(xiàn)率。多因素模型風險調(diào)整折現(xiàn)率確定風險規(guī)避風險降低風險轉(zhuǎn)移風險自留風險應對策略制定01020304通過放棄或改變項目計劃，避免潛在的風險損失。采取積極措施降低風險發(fā)生的概率或減輕風險損失的程度。通過購買保險、簽訂合同等方式將風險轉(zhuǎn)移給其他主體承擔。在充分評估自身風險承受能力的基礎上，主動承擔并管理項目風險。06實物期權在資本預算中應用CHAPTER實物期權是一種金融衍生工具，其標的物為實物資產(chǎn)或投資項目，賦予持有者在未來某一特定日期或之前以特定價格購買或出售實物資產(chǎn)的權利。根據(jù)行權方式和標的資產(chǎn)性質(zhì)，實物期權可分為看漲期權、看跌期權、雙向期權等多種類型。實物期權概念及類型實物期權類型實物期權定義二叉樹模型假設股票價格在未來某個時間點只有兩種可能的變化結(jié)果，通過構建二叉樹圖并逆推得到期權的價值。MonteCarlo模擬利用隨機數(shù)生成器模擬股票價格的隨機過程，通過大量模擬實驗得到期權的預期收益和標準差，進而計算期權價值。Black-Scholes模型基于股票價格服從對數(shù)正態(tài)分布的假設，通過求解偏微分方程得到歐式看漲期權和看跌期權的定價公式。實物期權定價模型延遲投資決策當企業(yè)面臨不確定性較大的投資項目時，可以購買看漲期權以延遲投資決策。若未來市場條件有利，企業(yè)可執(zhí)行期權進行投資；若市場條件不利，則可放棄投資，僅損失期權費用。擴張投資決策當企業(yè)已有一個運營中的項目并考慮擴張時，可以購買看跌期權以規(guī)避擴張風險。若未來市場需求下降，企業(yè)可執(zhí)行期權縮減規(guī)模；若市場需求上升，則可放棄期權并繼續(xù)擴張。轉(zhuǎn)換投資決策當企業(yè)擁有多種投資項目并希望在未來根據(jù)市場條件靈活轉(zhuǎn)換時，可以購買雙向期權。雙向期權允許企業(yè)在未來以特定價格將一種投資轉(zhuǎn)換為另一種投資，從而實現(xiàn)靈活調(diào)整投資組合的目的。實物期權在投資決策中應用舉例07總結(jié)與展望CHAPTER本講內(nèi)容回顧與總結(jié)資本預算決策是企業(yè)長期投資決策的核心，涉及資金籌集、投放、使用和回收等各個環(huán)節(jié)，直接影響企業(yè)的盈利能力和風險狀況。資本預算決策的方法和步驟包括投資項目的識別與評估、投資決策指標的計算與分析、投資方案的比較與選擇等，強調(diào)科學決策和量化分析的重要性。資本預算決策中的風險與不確定性探討投資項目面臨的市場風險、技術風險、財務風險等，以及如何處理不確定性因素，提高決策的科學性和準確性。資本預算決策的意義和重要性未來發(fā)展趨勢預測數(shù)字化和智能化決策支持系統(tǒng)的應用隨著大數(shù)據(jù)、人工智能等技術的發(fā)展，未來資本預算決策將更加依賴數(shù)字化和智能化決策支持系統(tǒng)，提高決策效率和準確性。環(huán)境、社會和治理（ESG