第5章公司股利政策股利理論股利無關論股利相關論股利政策及其影響因素幾個關鍵詞：配股送股轉增增發股票分割分紅現金股利股票股利股票回購思考：以上關于股票的操作會對所有者權益、股價、每股凈資產、每股收益產生什么影響？股利支付程序股利宣告日股權登記日除權除息日實際支付日順序內容說明1股利宣告日公司董事會將股東大會通過本年度利潤分配方案的情況以及股利支付情況予以公告的日期。2股權登記日有權領取本期股利的股東資格登記截止日期。

凡是在股權登記日這一天登記在冊的股東才有資格領取本期股利，而在這一天之后登記在冊的股東，即使是在股利支付日之前買入的股票，也無權領取本期分配的股利。3除息日也稱除權日，是指股利所有權與股票本身分離的日期，將股票中含有的股利分配權利予以解除，即在除息日當日及以后買入的股票不再享有本次股利分配的權利。

我國上市公司的除息日通常是在登記日的下一個交易日。4股利支付日向股東正式發放股利的日期。股利支付過程中的重要日期：股利支付方式現金股利股票股利財產股利實物股利負債股利

(1)現金股利?，F金股利是以現金支付的股利，它是股利支付的常見和主要方式。公司支付現金股利除了要有累計盈余外，還要有足夠的現金。

(2)財產股利。財產股利是以現金以外的資產支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業的有價證券，如債券、股票作為股利支付給股東。

(3)負債股利。負債股利是公司以負債支付的股利，通常以公司的應付票據支付給股東，在不得已情況下也有發行公司債券抵付股利的。

財產股利和負債股利實際上是現金股利的替代。這兩種股利方式目前在我國公司實務中很少使用，但并非法律所禁止。

(4)股票股利。股票股利是公司以增發的股票作為股利的支付方式。5-1股利理論利潤分配是企業內部籌資的一個重要問題

股利分配是否對公司的價值有影響

5-1.1股利無關論〔MM理論〕根本觀點：股利政策不會影響企業的市場價值前提假設：不存在個人或公司所得稅股票無發行本錢股票無交易本錢無信息本錢財務杠桿不影響資本本錢公司的資本預算政策與其股利政策無關5-1.2股利相關論根本觀點：股利政策會影響到公司股票的價格。

代表性觀點：“一鳥在手〞理論差異稅收理論最優股利政策理論股利有關論之

“一鳥在手〞理論當公司支付較高的股利時，公司的價值會隨之增加，所以公司應保持較高的股利支付率政策。“雙鳥在林，不如一鳥在手〞投資者對股利收益與資本利得收益的偏好不同。低股利支付率高投資風險高期望回報股票價格下降高股利支付率低投資風險低期望回報股票價格上升證券的風險與報酬股利有關論之

差異稅收理論股利收入所得稅稅率高于資本利得所得稅稅率。通過持有股票、推遲資本收益，獲得延緩納稅的好處。在存在差異稅負的前提下，企業應盡量利用留存收益進行有效投資以增加股東財富，低股利或無股利政策符合股東財富最大化目標。延伸閱讀：中國是否存在資本利得稅？股利有關論之

最優股利政策理論不同企業選擇不同股利政策?！?〕代理本錢／契約模型。權衡外部籌資本錢〔增加〕和代理本錢〔減少〕?！?〕信號傳遞模型。股利變動傳遞了有關企業未來現金流量的信息。管理部門對企業前景的預期?！?〕投資者類別模型。高檔稅負的股東愿意降低現金股利發放率，增加企業投資；低檔稅負的股東愿意減少企業投資，提高現金股利，降低收益風險。5-2股利政策及其影響因素股利政策關系到公司的投資、融資以及股票價格等各個方面。

股利政策類型：剩余股利政策固定股利或穩定增長股利政策

固定股利支付率政策

低正常股利加額外股利政策

5-2.1剩余股利政策指公司在綜合資金本錢最低的目標資本結構下，盈余首先用于投資工程所需的權益資本，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。理論依據：股利無關論根本目標：保證目標資本結構，綜合資金本錢最低融資優先序：留存收益優點：投資者對公司未來的獲利能力有較好的預期導致股價會上升降低企業的資本本錢，實現企業價值最大化保持目標資本結構缺點：不利于公司樹立良好形象，不受投資者歡送案例：剩余股利政策分析〔1〕某公司目標資產負債率為50%，當年稅后凈利為900萬元，按10%分別提取盈余公積與公益金，下年度方案投資2000萬元。案例中的企業是否應該發放股利？是公司在較長時期內支付固定的股利額，只有當企業對未來利潤增長確有把握，并且認為這種增長不會發生逆轉時，才會宣布增加每股股利。.。理論依據：股利相關論根本目標：向市場傳遞公司正常開展的信息融資優先序：不固定

5-2.2.固定或穩定增長股利政策優點：保持股價穩定受投資者歡送缺點：延誤投資時機可能造成資本本錢上升股利支付和公司盈利相脫節，容易造成財務壓力.是公司每年都從凈收益中按固定的股利支付率發放股利。表達了“多盈多分，少盈少分，不盈不分"的原那么，5-2.3.固定股利支付率政策優點：與公司盈余密切相關，表達風險和收益的對等關系。缺點：股價不穩缺乏財務彈性確定合理的股利支付率難度較大。是公司每年發放固定的較低的正常股利，在公司盈利情況較好、資金較為充裕的年度再向股東發放額外股利。穩定性、靈活性有利于到達目標資本結構5-2.4.低正常股利加額外股利政策優點：保持股利的一定穩定性有利于使企業的資本結構到達目標資本結構具有靈活性缺點：額外股利取消，會導致股價下跌。5-2.5影響股利政策的因素1.法律約束因素：《公司法》、《證券法》〔1〕資本保全的約束保全公司的股東權益資本，以維護債權人的利益〔2〕企業積累的約束增強企業抵御風險的能力，維護投資者的利益〔3〕凈利潤的約束〔4〕償債能力的約束現金是否充足2.債務契約因素〔1〕規定每股股利的最高限額。〔2〕規定未來股息只能用貸款協議簽訂以后的新增收益來支付，而不能動用簽訂協議之前的留存利潤?！?〕規定企業的流動比率和利息保障倍數低于一定標準時，不得分配現金股利，等等。3.公司因素〔1〕資產的流動性〔2〕舉債能力〔3〕投資時機〔4〕資本本錢4.股東因素〔1〕追求穩定的收入，躲避風險〔2〕擔憂控制權的稀釋〔3〕躲避所得稅按照我國稅法規定，股東從公司分得的股息和紅利應按20%的比例稅率繳納個人所得稅，而對股票交易所得目前還沒有開征個人所得稅〔2〕某網絡上市公司現有資產總額為2000萬元，企業已連續虧損兩年；權益乘數為2，該公司目前的資本結構為最正確資本結構，權益資本均為普通股，每股面值10元，負債的年平均利率為10%。該公司年初未分配利潤為-258萬元，當年實現營業收入8000萬元，固定本錢700萬元，變動本錢率60%，所得稅率20%。該公司按10%和5%提取盈余公積金和公益金。預計下一年度投資方案需要資金4000萬元。案例：剩余股利政策綜合分析案例：剩余股利政策分析分析要求：結合案例詳細說明，按剩余股利政策確定?！?〕案例中的公司采用何種股利政策