PAGEPAGE1并購財務風險中英文對照外文翻譯文獻并購財務風險中英文對照外文翻譯文獻(文檔含英文原文和中文翻譯)并購的財務風險研究摘要并購是一個高風險的活動。并購業務，無論是在準備階段，還是在合并的運營階段，或之后的整合階段，將伴隨著大量的不確定性。這些跨國并購所帶來的不確定性有可能導致巨大的財務風險。尤其在當前,更多的國內企業已經選擇了并購這條路。本文對并購的各個重點階段容易受到的財務風險分析，并對這些風險提出了防范措施。關鍵詞：并購，財務風險，防范措施在西方國家，并購有大約超過100年的歷史，交易規模不斷擴大。2000年，在我國，第五次全球并購浪潮達到一個高峰，并購在我國越來越受歡迎。例如，許多公司加快海外擴張和并購的步伐，許多企業選擇并購來渡過難關。正如我們所知道的，并購一定會有風險，比如：目標公司的評估，交易方法，或財務風險的選擇。如何才能避免這些風險？我們要選擇哪種方法？這就是這篇文章的目的。1.并購導致財務風險的原因1.1高估或低估了公司價值帶來的風險1.1.1信息不對稱是影響估計的主要因素由于信息不對稱，目標公司一直隱瞞不良信息和夸大良好的信息。投標人還夸大自己的實力，他們所披露的情況不足或失真。因此，貿然行動的失敗結果隨處可見。有很多有關風險的資料，兩個重要的例子就是：第一，股票風險，公平對任何一家公司都是很重要的，但所提供的信息和真實情況之間存在著差異，這些虛假的信息威脅到并購的成功；第二，債務信息的風險，如果沒有發現這種風險，龐大的債務將毫無緣由的轉嫁到投標人身上。1.1.2缺乏合理的評估方法有三種評估方法：成本法、市場法、收益法，這其中，市場法要求有關信息的對稱性要高，只有當信息評價具有高對稱性時才可以對企業作出準確判斷。然而，在我國，信息對稱水平低，小企業采用這種方法。他們大多采用替代法和收益法。這兩個方法也有缺點，重置成本反映歷史成本，不能反映未來盈利能力；就算把現值看做增值的收入，它也明顯的缺陷，那就是，未來的收入預期是不同的。1.1.3評估體系不健全這是在整個行業中的一種評估制度，而不是一個簡單的方法。目前，我國缺少獨立、專業的團體，海外并購多數由企業自行完成，在這點上是有一定程度的不合理。由于缺乏專業技能，且沒有長期隨訪觀察的習慣，并不能得到長期、穩定的信息等等，這一切導致了評估結果不能按照預期發展。1.2交易方式的選擇導致的風險1.2.1現金方法如果你不期望在現金支付中有風險，就必須使增加的預期現金流的凈現值大于所支付的，而投標人的股東將承擔損失。當現金付款的成本擴大，面臨著巨大的債務負擔，并且最后期限的資金來源結構不合理，或缺乏短期融資，很容易帶來收購的流動性壓力。此時如果有一個新公司流動性資產水平低，就會產生流動性風險，而流動性風險最突出的是通過現金付款體現的。1.2.2支付普通股整體而言，股票支付的主要風險來自增值的期望，股東交易所擴大股東的基礎，導致了每股收益下降，因為稀釋了每股收益，投資者會懷疑目標公司取回每股收益的能力下降，投標人的股票價格將下降。這表明從該可轉換股權稀釋的比例是造成支付風險的最重要手段。1.2.3杠桿付款杠桿將不可避免地帶來債務風險。杠桿是投標人作出貸款，向銀行抵押企業資產，合并后的生產和經營活動產生的現金將成功償還貸款。其杠桿付款方式目的是通過貸款解決使用貸款的資金問題，并希望收購能得到有效的杠桿效益。這種方法必將實現高的投資回報，這需要穩定的現金流來完成。否則，因為無法還清了更高的債務，收購公司可能會破產。1.3合并后的整合不利導致財務風險在整合期間，當風險因素作用到一定程度時，這將導致財務風險的發生。根據表現，財務風險可以分為機制風險，財務風險和經營風險。機制風險意味在整合時期，由于設立了金融機構，財政職能，財政管理體制，金融機構的更新，金融的協同作用和其他因素，財政收入和投標人的預期財政收益發生偏離并因此遭受到的損失。財務風險是指如果當金融運行有錯誤，財政收入和財政稅收將脫離預期。在資產管理過程中，投標人控制他們的資產、成本、金融業務、負債、利潤和其他財務職能，按照實現協同收入最大化的原理是為了實現跨國并購成功的的最終目的。然而，不確定性的宏觀和微觀環境的，影響著財務運作，從而導致財務風險。經營風險是指金融活動的監管不足，導致財務風險的結果。這說明并購進程的結束并不等于最后的成功，金融一體化是財務管理的結束，也是最重要的方面，如果失敗就意味著整個并購是失敗的。2.財務風險防范措施2.1防范信息風險這主要作用是通過合理，有效的方法排除虛假信息然后獲得真正的，全面的信息。對于股票的風險，有兩個要點：適當謹慎和披露。適當的謹慎是指調查，審查和評價過程。投標人必須調查目標公司外部和內部的情況，以便找到一些限制產權交易的政府活動。信息披露是指目標公司應該告訴諸如投標人的有關材料，信息，債權債務等。信息披露必須真實，完整，沒有誤導成分??。至于債務風險，我們必須首先選擇最好的方法;第二，你必須與有關的債務范圍達成一致。2.2建立完善的評價體系，并選擇適當的評估方法適當的評價方法通常包括兩個系統的評價：一個是基本系統，包括財務分析，業內人士分析，運行情況分析。金融體系的分析有助于理解雙方財政狀況，業內人士分析系統，可以使投標人了解了外部環境，以及行業發展趨勢的狀態。通過對經營狀況分析，可以了解存在的問題，操作并提供了整合的基礎。在此基礎上，企業才能避免這種風險。二是評價體系。有很多評價體系的方法，正如賬面價值，市場價值，清算價值，貼現現金流量等。不同的評估方法會導致不同的價格，因此企業應根據自己的動機，選擇更好的方法。2.3選擇靈活的付款方式在付款方式上合理安排和減少財務費用，是與該付款方式有關，其中現金支付面臨最大壓力。并購企業可以結合自己的現有資源，稀釋每股收益和股票價格波動，在股權結構的變化，以便使他們發放現金，債券和股票的組合，使其能滿足雙方的需要。例如，并購需要兩層付款方式，在第二個步驟，采取現金方式的混合方法。此付款，在一方面，由于交易規模，買方支付現金對價的能力有限，應保持一個比較合理的資本結構，以減少對貸款的巨大壓力，另一方面，投標人可以誘導目標公司股東盡快作出出售決定，接著就可以達到取得對目標企業控制的目的。2.4加強并購后的整合2.4.1加強財務控制，人力資源，金融機構和金融一體化的功能例如，兼并和收購業務，任命首席財務總監，在日常的日常財務活動，財務主任明確責任和權力，他們發揮對并購業務的組織和監督作用，并享有對整個企業所涉及的重大事件的決策權；并購實施調整，資源的分配，重大投資，技術結構發展和其他重大決策權的企業并購，預算的重大決策的監測和控制各種類型的預算執行情況，并審核其財務報告；負責人事管理業務的的財務會計，定期報告并購的資產經營和財務狀況。與此同時，當收購完成后，金融機構應改善其組織的具體情況，包括財務會計制度，內部控制制度，投資和融資制度，使其更符合雙方的需要，并建立一個統一的金融信息平臺，以便使能更快，更準確和更全面的管理，使得所有類型的財務信息得以滿足決策的需求。2.4.2財務管理一體化財務管理的目標是財務工作的出發點和歸宿點，其結果影響到金融體系的理論，將決定一個財務決策的各種選擇。一旦并購完成后，企業應該在目標公司財務方面做一個財務管理基礎上的明確目標。2.4.3整合資產和負債在并購業務，投標人的債務可能增加，因為在接管時所采取的債務等方法只是為貸款和發行債券。如果資本結構不合理，金融形勢也變得惡化。因此旨在改善財務狀況的綜合平衡和加強企業的償付能力。2.4.4為了加強企業管理的風險意識，建立和完善金融風險的預測和監控若要提高風險管理業務的認識，將從源頭防范并購的財務風險。此外，建立企業內部自己的財務風險防范和控制系統，加強企業對并購風險的預測是建立早期預警機制的關鍵領域之一。綜上所述，并購作為一種擴展業務規模，轉變市場策略，調整社會經濟結構和資源優化配置的更好更獨特的方式，因而成為一個很受關注的話題，財務風險由并購產生的，因此也在各領域引起了深人廣泛的討論。隨著市場的成熟，我認為并購活動的研究將更加深入，對并購和其財務風險問題將得到進一步深化，實現真正意義上的理論指導實踐。注：圖表、致謝及參考文獻已略去（見原文）。TheStudyofFinancialRiskinM&AJohnA.DoukaAbstractM&Aisariskyactivity.M&Abusiness,whetherinthepreparationstage,orintheoperationalphaseofthemerger,orpost-integrationphase,willbeaccompaniedbyalargenumberofuncertainties.Theseuncertaintiesbroughtaboutbymergersandacquisitionscouldleadtoahugefinancialrisk.Inparticular,moredomesticenterpriseshavechosenthepathofM&A.Thisarticlefocusesonthevariousstagesofthemergervulnerabletofinancialrisks,andrisksoftheseraisedanumberofpreventivemeasures.Keywords:M&A,Financialrisk,PreventivemeasuresInthewestcountries,M&Ahaveahistoryaboutmorethan100years,andtransactionshavebeenexpanding.The5thwaveofglobalmergersandacquisitionspeakedin2000.Inourcountry,M&Abecomemoreandmorepopular.Forexample,manycompaniesstepupthepaceofoverseasexpansionandM&A.However,,manycompanieschooseM&Atotideoverthedifficulties.Asweknown,M&Amusthaverisks,forinstance:estimateoftargetfirms,choiceoftransactionmethod,orfinancialrisks.Howcanavoidtheserisks?Whichmethodshouldwechoose?Thisisthepurposeofthisarticle.1.ThecauseoffinancialriskinM&A1.1Overestimateorunderestimatethevalueoffirmsleadtotherisk1.1.1InformationasymmetryisthemajorfactorwhichimpactstheestimationBecauseofInformationasymmetry,targetfirmalwaysconcealadverseinformationandexaggerategoodinformation.Biddersalsoexaggeratetheirstrength,disclosurebetweenthemareinadequateordistorted.Therefore,failureswhichresultfromrashactionscanbefoundeverywhere.Therearemanyinformationrisks,fortowimportantexamples:first,equityrisk,equityisveryimportantinanyfirms,howevertherearedifferencebetweentheofferinformationandthereal,theseillusiveinformationthreatenthesucceedofM&A;second,debtinformationrisk,ifthisriskwouldnotbefound,alargedebtwillfalltothebidderswithnoreasons.1.1.2LackofrationalevaluationmethodsTherearethreeevaluationmethods:replacementcostmethod;marketvaluemethod;thepresentvalueofearnings,betweenthem,marketvaluemethodhashighrequestaboutInformationsymmetry,forfirmscanmakeanexactevaluationonlywhentheinformationishighsymmetry.However,inourcountry,thelevelofinformationsymmetryislower,littlefirmsadoptthismethod.Mostofthemadoptreplacementmethodandthepresentvalueofearningsmethod.Thesetwomethodsalsohavedisadvantages,replacementcostreflectsthehistoricalcostwhichcan’treflectthefutureprofitability;althoughthepresentvalueconsidersthevalue-addedrevenue,ithasalsoobviousflaws,thatis,futurerevenueexpectedisverydifferent.1.1.3ThesystemofassessmentisnotperfectHereistheassessmentsysteminthewholeindustry,ratherthanasimplemethod.Atpresent,ourcountryislackofindependent,professionalbodies,themajorityofoverseasM&Aiscompletedbytheenterprisesthemselves,onthispointthereisacertaindegreeofirrationality.Becauselackofprofessionalskills,andthereisnohabitsoflong-termfollow-upobservation,andcan’treceivelong-termandstableinformationandsoon,allthisleadtotheresultcan’tfollowtheexpectation.1.2Riskresultfromthechoiceoftransactionmethods1.2.1CashmethodIfyouexpectthereisnoriskincashpayment,youmustmakethepresentvalueofincrementalofexpectedcashflownetpresentvalueisgreaterthanthepaid,whereasshareholdersofbidderswillbeartheloss.Whenthecostofcashpaymentisexpansion,andfacehugedebtburden,andthesourceoffundingdeadlineisunreasonablestructure,orlackofshort-termfinancing,itiseasytobringtotheacquisitionofliquiditypressure.Atthistimeifthenewcompanyhasalowlevelofliquidassets,itwillhavealiquidityrisk,andliquidityriskisthemostoutstandingperformanceofcashpayment.1.2.2CommonstockpaymentOnthewhole,themajorriskofstockpaymentcomesfromthevalue-addedexpectation,thestockexchangeexpandtheshareholder’sbase,leadingtothedeclineofearningspershare,wheninvestorsdoubtthetargetfirm’sabilityofgettingbackearningspershare,thestockpriceofbidderwilldeclinebecauseofdilutionofearningspershare.Itshowsthattheproportionofequitydilutionresultingfromtheconvertibleisthemostimportantmeansofpaymentrisks.1.2.3LeveragepaymentLeveragewillinevitablybringthedebtrisk.Leverageisthebiddersmaketargetenterpriseassetsascollateralforloantobanks,post-mergersuccesswiththeproductionandoperationactivitiesgeneratedcashtorepaytheloan.Theaimofleveragepaymentistosolvethefundproblembyusingtheloans,andhopethattheacquisitioncanreceiveeffectiveleveragebenefit.Thismethodisboundtoachieveahighreturnoninvestmentanditneedstablecashflowstocomplete.Otherwise,theacquiringcompanymaygobankruptbecauseofcan’tpayoffthehigherdebt.1.3Financialriskresultingfromadverseintegrationinthepost-mergerIntheintegrationperiod,whentheroleofriskfactorscometoacertainextent,thatwillleadtotheoccurrenceoffinancialrisks.Accordingtothemanifestations,financialriskcanbedividedintothemechanismsrisk,financialriskandoperationalrisk.Mechanismsriskmeansintheintegrationperiod,becauseofsettingupfinancialinstitutions,financialfunctions,financialmanagementsystem,updateoffinancialorganizations,financialsynergies,andotherfactors,thefinancialincomeandfinancialgainsofbiddersoccurredinadeparturefromexpectations,andthussufferlosses.Financialriskmeansfinancialincomeandfinancialrevenuewilldepartfromtheexpectedifthereissomethingwrongwiththefinancialrunning.Intheprocessofassetmanagement,bidderscontroltheirassets,costs,financialoperations,liabilities,profits,andotherfinancialfunctionsinaccordancewiththeprincipleofmaximizingthesynergyearningsinordertoachievethefinalpurposeofmergersandacquisitions.However,theuncertaintyofmacro-andmicro-environmentaffectthedecision-makingprocessinthefinancialoperation,whichleadtofinancialrisk.Operationalriskmeansfinancialriskresultfrominadequatemonitoringoffinancialactivities.Thatshowsprocessendingisnotequalstofinalsucceed,financialintegrationistheendoffinancialmanagementintheM&A,andisalsothemostimportantaspect,ifitfaileditmeansthewholeM&Aisfailed.2．Preventionmeasuresoffinancialrisk2.1PreventionforinformationriskTheimportantroleforthispreventionistoruleoutthefalseinformationthroughlegitimateandeffectivemethodandthentogetreal,comprehensiveinformation.Fortheequityrisk,therearetwomainpoints:anappropriatecautiousnessanddisclosure.Appropriatecautiousnessmeansaprocessofinvestigation,reviewandevaluation.Biddersmustinvestigatetheexternalandinternalsituationoftargetfirms,inordertofindsomegovernmentactivitieswhichrestrictpropertyrighttransaction.Disclosuremeansthatthetargetcompanyshouldtellthebiddersjustasrelevantmaterials,information,debtclaimsandsoon.Disclosuremustbetrue,completeandnotmisleading.Asforthedebtrisk,wemustfirstchoosethebestmethod;second,youmustmakeanagreementaboutdebtscope.2.2Establishaperfectevaluationsystem,andselectappropriateassessmentmethodsAppropriateevaluationmethodsusuallyincludetowsystems:Oneisthebasicsystemwhichincludesfinancialanalysis,industryanalysis,operatingconditionsanalysis.Analysisofthefinancialsystemcontributetotheunderstandingofthefinancialsituationbetweenthetwosides,Industryanalysissystem,canmakethebidderunderstandtheexternalenvironment,aswellasthestatusofindustrytrends.Throughtheanalysisofoperatingconditionscanunderstandtheexistingproblemstheoperation,andprovidethebasisforintegration.Onthisbasis,enterprisescanavoidthisrisk.Secondistheevaluationsystem.Therearemanymethodsoftheevaluationsystem,justasbookvalue,marketvalue,liquidationvalue,discountedcashflowandsoon.Differentvaluationmethodswillleadtodifferentprice,sofirmsshouldselectabettermethodinaccordancewiththeirownmotive.2.3FlexiblechoiceofpaymentmethodsReasonablearrangementsforthepaymentmethodandfinancialcostreducingarerelatedtothepaymentmethodinwhichcashpaymentfacethemostpressure.M&Abusinesscancombinetheirownavailableresources,dilutedearningspershareandstockpricevolatility,changesintheshareholdingstructureinordertomaketheirpaymentascombinationsofcash,debtandstock,sothatitcanmeettheneedbetweentwosides.Forexample,M&Atakestwo-tierpaymentmethod,forthefirst,adoptcashmethodwhilemixedmethodisusedwhenthesecondstep.Thispayment,ontheonehand,becauseofthesizeofthetransaction,thebuyerpaidcashconsiderationofalimitedcapacity,shouldmaintainamorereasonablecapitalstructuretoreducetheenormouspressureontheloan,ontheotherhand,biddercaninduceshareholdersoftargetfirmtomakeselldecisionassoonaspossible,andthentheycanreachthegoalofobtainingcontrolofthebusiness.2.4Tostrengthenthepost-mergerintegration2.4.1Strengtheningfinancialcontrol,financialintegrationofhumanresources,financialinstitutionsandfunctionsoftheorganizationForexample,mergersandacquisitionsbusinesswastoappointChiefFinancialOfficer,ChiefFinancialOfficerhasclearresponsibilityandauthority,theyplaytheorganizationandmonitoringroleontheM&Abusinessfromday-to-dayfinancialactivities,andenjoythedecision-makingpoweronamajoreventinvolvedinthewholeenterprise;implementingthestructureoftheM&AAdjust,theallocationofresources,asignificantinvestment,technologydevelopmentandothermajordecision-makingtothebudgetofthecorporatemergersandacquisitions,monitoringandcontrollingvarioustypesofthebudgetimplementation,andaudititsfinancialreporting;beingresponsibleforpersonnelmanagementbusinessoftheirownfinancialaccounting;reportingtheM&A’sassetsoperationandfinancialpositiononaregularbasis.Atthesametime,whentheacquisitioniscompleted,financialinstitutionsandthefunctionsshouldbeimprovedaccordingtothespecificcircumstancesoftheirorganizations,includingfinancialaccountingsystems,internalcontrolsystems,investmentandfinancingsystemtomakeitmoreresponsivetotheneedsofbothmergersandacquisitions,andtoestablishaunifiedFinancialinformationplatform,sothatmanagementcanbefaster,moreaccurateandmorecomprehensiveaccesstoalltypesoffinancialinformationinordertomeettheneedsofdecision-making.2.4.2IntegrationoffinancialmanagementFinancialmanagementobjectiveisthestartingpointandendpointoffinancialworking,itsdeterminationdirectlyimpactonthetheoryofthefinancialsystem,andwilldeterminethechoiceofavarietyoffinancialdecision-making.Uponcompletionofmergersandacquisitions,firmsshouldmakeaclearobjectiveoffinancialmanagementbasedonthefinancialsideoftargetfirms.2.4.3IntegrationofassetandliabilitiesInM&Abusiness,debtofbiddersmayincreasebecauseoftakingovertheacquisition'sdebt,oradoptfinancialmethodjustasloansandbondsissue.Ifcapitalstructureisirrational,andfinancialsituationalsobecomedeterioration.Sothebalanceofintegrationaimingatimprovingthefinancialsituationandenhancethesolvencyofenterprises.2.4.4Toenhancetheriskawarenessofmanagementofenterprise,establishandimprovefinancialriskpredictionandmonitoringsystem.Toraisetheriskawarenessofmanagementofthebusinesswillguardagainstfinancialrisksofmergersandacquisitionsfromthesource.Inaddition,establishitsown