個人汽車抵押貸款案例分析汽車抵押貸款證券化是指發起機構以合法擁有的汽車貸款及其抵押權和附屬擔保權益作為基礎資產，以其產生的現金流作為償付基礎,通過交易結構設置及信用增級措施將其轉變為可在金融市場出售和流通的證券。車貸ABS的主要發行機構為汽車金融公司和商業銀行。在機構自身發展需求和監管層政策的雙重激勵驅動下，作為消費信貸資產證券化的主流品種之一，車貸ABS產品不斷發展，發行規模不斷擴大。對汽車金融公司而言，車貸ABS的發行有利于汽車金融公司打破融資瓶頸，為汽車金融這一資金密集型行業提供資金來源；對銀行而言，車貸ABS的發行有利于其盤活存量貸款、滾動個金業務，打開融資新渠道。本文介紹了唯盈2017年第一期個人汽車抵押貸款證券化信托的案例解析。產品基本信息證券信息1、證券基本信息資料來源：CNABS2、風險自留情況按照關于規范信貸資產證券化機構風險自留比例的文件要求，發起機構必須持有發行規模5%的資產支持證券。唯盈2017-1產品的發起機構——東風日產汽車金融，計劃持有全部本期次級資產支持證券，比例為本期資產支持證券發行規模的15.00%。此外，次級資產支持證券的預期到期日晚于其他各級證券，且次級資產支持證券的加權平均年限長于其他各級證券，能夠有效自留風險。資產池1、基礎資產的形成唯盈2017-1資產池的基礎資產是發起機構——東風日產汽車金融發放的相關個人汽車抵押貸款，入池資產就借款人、貸款、及抵押車輛設定標準。該產品要求每一筆貸款的受益人均為東風日產汽車金融，并對抵押車輛有第一順位的抵押權（FirstLienClaim）。按照銀監會的貸款五級分類結果，入池貸款全部為正常類貸款。此外，要求入池貸款自初始起算日（2017年2月28日24:00）起，貸款的賬齡應在3個月及以上，未償還本金余額應在2萬元及以上，全部為浮動利率貸款，并且不存在任何逾期（Delinquency）5天以上的延遲支付記錄。對于抵押車輛，要求應為日產、英菲尼迪、鄭州日產、啟辰或雷諾品牌的任一車型，由這些品牌授權的經銷商進行銷售，并根據委托機構的標準評估程序和政策進行評價或估值。2、資產池統計信息資料來源：CNABS3、資產池風險分析唯盈2017-1的基礎資產主要是個人汽車貸款類，以這類資產形成的資產池具有同質性強，入池資產筆數眾多，且高度分散化的特點。針對汽車貸款類資產支持證券，主要考察以下幾方面：1）資產池的加權平均利率水平，是否能對優先檔證券提供更多的超額利差；2）資產池的加權平均貸款初始抵押率（LTV），平均貸款初始抵押率越低，則說明貸款金額對抵押物價值的占比越低，則違約風險越小；3）資產池借款人的平均收入債務比（Income-to-DebtRatio）及年齡分布，若30-40歲借款人的貸款金額占比越高，且平均收入債務比越高，則違約風險越低，借款人收入能更好地覆蓋債務償還；4）資產池的還款方式，若尾款占比越高，則違約風險越大。A.貸款筆數及規模分布描述：唯盈2017-1資產池的總規模為399,999.89萬元，共計66,351筆貸款。按照每筆貸款規模可劃分為9檔：2-5萬元（含）、5-10萬元（含）、10-15萬元（含）、15-20萬元（含）、20-25萬元（含）、25-30萬元（含）、30-35萬元（含）、35-40萬元（含）、及40萬元以上。唯盈2017-1產品的平均每筆未償本金金額約為6.03萬元，在5-10萬元（含）檔之間，該檔貸款金額占比約為58.32%。風險：相較于同類型的產品（入池筆數一般為40000筆，平均每筆貸款未嘗本金金額約為6.85萬元）而言，該資產池入池貸款筆數超過該類型產品均值，且平均每筆貸款未償本金低于該類型產品均值，說明唯盈2017-1資產池的基礎資產分散度極高，單筆資產違約不會對整個資產池造成實質性影響。B.貸款利率類型、利率及付息頻率描述：唯盈2017-1資產池的入池貸款全部為浮動利率，并按月付息。該資產池的加權平均利率約為7.28%，其中最低貸款利率為2.48%，最高貸款利率為15.25%，8%以下檔的貸款金額占比超過78%，其次為8%-9%（含）檔的貸款金額占比約為17%。風險：相較于同類型的產品（加權平均利率約為7.75%）而言，該資產池的加權平均利率略低于該類型產品均值。此外，唯盈2017證券付息部分為固定利率，部分為浮動利率，存在一定的利率錯配風險。資產端和證券端均按月付息，因此，不存在流動性錯配風險。C.貸款剩余期限分布描述：唯盈2017-1資產池的加權平均剩余期限約為2.22年，最短期限為0.75年，最長期限為4.75年。其中，剩余期限為19-24個月、25-28個月、31-32個月、29-30個月的貸款金額占比較大，分別為21.4%、18.5%、16.7%、14.8%。風險：相較于同類型的產品（加權平均剩余期限一般為2.04年）而言，該資產池的加權平均剩余期限略長于該類型產品均值，意味著基礎資產風險暴露的時間較長。其中，有1,843筆貸款剩余期限超過3年，金額占比約為4.1%。D.貸款賬齡分布描述：唯盈2017-1資產池的加權平均賬齡約為0.73年，其中，賬齡為3-12個月以內、13-24個月的貸款金額占比較大，約為76.3%、22.4%，僅有68筆貸款賬齡超過3年，貸款金額占比約為0.05%。風險：資產池的加權平均賬齡較長，在一定程度上體現了借款人的還款意愿及能力。通常來說，汽車貸款違約的高發期出現在前半年，若入池貸款賬齡較長，則表明貸款未來發生違約的可能性會降低。E.貸款擔保方式描述：唯盈2017-1資產池貸款全部采取有擔保方式。風險：應注意的是，汽車作為抵押物，存在抵押權的變更登記問題以及抵押物的處置問題。通常汽車的更新換代速度很快，造成汽車的折舊率較高，因此存在貸款違約后對其回收金額和回收時間存在不確定性。F.貸款還款方式描述：唯盈2017-1資產池全部是非彈性貸款，即貸款均為等額本息或等額本金償還。其中，等額本息還款方式占比超過99.9%，僅有78筆貸款是等額本金還款方式。風險：等額本金還款方式在期初的還款壓力較大，逾期或違約概率較高，而等額本息還款方式每月償還金額等同，隨時間推移，本金償還金額占比遞增。G.借款人行業/職業分布描述：唯盈2017-1資產池的借款人多數來自于企業主/個體工商戶、普通工人、國際機關公務員/事業單位員工、經濟人員等，貸款金額占比分別為38.8%、28.4%、18.7%、9.0%。風險：唯盈2017-1缺少借款人行業分布信息，從借款人的職業分布來看，職業集中度風險較低，企業主/個體工商戶收入易受到宏觀經濟環境的影響。H.借款人地域分布描述：唯盈2017-1資產池的借款人來自30個省/直轄市，排名前五的地域有：廣東省、山東省、四川省、遼寧省和江蘇省，其中來自廣東省的貸款金額占比約為24.5%，其余幾省的貸款金額占比分別不超過5%。風險：唯盈2017-1資產池的借款人地域集中度風險較低，然而廣東省較其他省/直轄市而言，貸款金額占比較大，應注意廣東省地方經濟政策的影響。I.借款人信用分數描述：信用分數從A到E依次表示信用等級從高到低。X、Y是針對中國人民銀行征信系統中缺乏數據或者數據較少的借款人新增的內部評級。其中，信用分數為A的借款人貸款金額占比最高，約為39.0%，其次是信用分數為B和C的借款人，貸款金額占比分別為21.3%和17.7%。風險：唯盈2017-1超過99.9%的借款人都有信用分數，其中新增的內部評級X、Y的貸款金額占比約為13.2%，低于信用分數C（不包含）的貸款金額占比約為8.6%，總的來說，唯盈2017-1借款人信用良好。J.借款人年齡分布描述：唯盈2017-1資產池的借款人年齡分布較廣，從18歲到80歲不等。其中，26-30歲、31-35歲、36-40歲、41-45歲的借款人貸款金額占比較大，分別為25.2%、22.5%、16.0%、12.5%。風險：唯盈2017-1資產池的借款人年齡較為集中，集中在26-45歲區間，貸款金額占比超過76%。由于該階段借款人一般處于工作狀態，有穩定的收入來源，因此違約風險較低。其中，≤20歲以及≥60歲的貸款金額占比之和約為0.84%，即使貸款發生違約，對整體資產池表現影響不大。K.借款人收入分布描述：唯盈2017-1資產池的借款人收入分布較廣，年收入從5萬元以下到50萬元以上不等。其中，10-20萬元（含）、10-20萬元（含）、20-50萬元（含）區間的貸款金額占比較大，分別為56.4%、19.9%、19.2%。風險：唯盈2017-1資產池的借款人收入較為集中，集中在10-20萬元（含）區間，而借款人平均未償本金金額約為6.03萬元，借款人收入能夠較好覆蓋其債務金額，因此違約風險較低。L.初始貸款價值比分布描述：唯盈2017-1資產池的加權初始貸款價值比（LTV）約為66.81%。其中，超過71%的基礎資產的加權初始貸款價值比在60%-70%（含）檔。僅有29筆貸款（金額占比約為0.05%）的加權初始貸款比超過80%，但依舊不超過90%。風險：唯盈2017-1資產池的貸款金額對抵押物價值的占比不高，有效控制違約風險，并確保在貸款違約后能回收一定的金額。M.抵押車輛品牌分布描述：唯盈2017-1資產池的抵押車輛品牌僅限于日產、啟辰、英菲尼迪、鄭州日產和雷諾五個品牌。其中抵押車輛為日產品牌的貸款金額占比最大，約為84.77%，其次為啟辰和英菲尼迪，貸款金額占比約為7.0%和5.6%。風險：唯盈2017-1資產池的抵押車輛品牌較為集中，應注意汽車行業的整體景氣程度，以及該汽車品牌的市場銷售與品牌運營情況。若汽車行業不景氣，或者汽車品牌的質量或銷售出現下滑，則會影響車輛的變現速度和價值等。交易結構1、結構示意資料來源：CNABS2、參與機構發行主體風險分析1、發行主體公司及股東介紹東風日產汽車金融有限公司（以下簡稱“東風日產金融”），成立于2007年，是由中國銀行業監督管理委員會監管的非銀行金融機構。目前公司注冊資本為人民幣15.29億元，其中東風汽車集團股份有限公司占股35.00%，日產自動車株式會社占股29.75%，日產（中國）投資有限公司占股21.25%，東風汽車有限公司占股14.00%。東風日產金融的最大股東——東風汽車集團股份有限公司，成立于2001年，并于2005年在香港聯交所主板掛牌上市，是中國三大汽車集團之一的東風汽車公司的子公司。而第二大股東日產自動車株式會社創立于1933年，是日本三大汽車制造商之一，也是世界500強之一。主營業務包括提供購車貸款業務、辦理汽車經銷商采購車輛貸款、轉讓和出售汽車貸款應收貸款、為購車貸款提供擔保、及其他與購車融資活動相關的代理業務。東風日產金融的主營業務又可以根據對象分為零售金融業務和庫存融資業務。零售金融業務主要針對消費者個人及機構貸款，而庫存融資業務主要針對特定汽車品牌（包括日產、日產中國、英菲尼迪、鄭州日產、雷諾）下屬的特許經銷商。截至2016年底，東風日產金融覆蓋城市381個，合作汽車經銷商共計1,563家。2、財務指標數據來源：東風日產汽車金融2014年、2015年審計報告，及2016年未經審計財務數據從財務指標來看，東風日產金融的總資產和總負債逐年遞增，2016年總資產高達337.88億元，增長幅度達34.87%，總負債高達289.89億元，增長幅度達36.72%，總體來說，資產負債率（DR）較往年略微增加。2016年貸款余額為312.33億元，占比同年總資產的92.44%。此外，東風日產金融連續三年實現凈利潤收益，且凈營業收入和凈利潤也逐年遞增，2016年凈營業收入約為16.96億元，增長幅度達27.47%，凈利潤約為9.50億元，增長幅度達41.26%，總體來說，資產收益率（ROA）和凈資產收益率（ROE）較往年都有略微增加。值得注意的是，2016年東風日產金融的資本充足率在17.93%，且不良貸款率僅為0.04%，表明東風日產汽車金融在防范風險的基礎上持續發展業務，并實現了優良的經營業績。3、過往資產證券化產品東方日產金融作為發起機構和貸款服務機構，自2014年以來共發起五單資產證券化產品，總發行規模約為133億元。可以說，東方日產金融在發行汽車貸款資產支持證券方面具有一定的經驗。目前已清算產品共計1單（東風日產汽車金融公司2014年第一期個人汽車抵押貸款證券化信托，簡稱“東風2014-1”），發行規模約為8.00億元，該產品的年化違約率為0.18%，年化早償率為3.58%，最終累計違約率為0.35%，累計早償率為6.91%。數據來源：CNABS現金流模型1、產品結構數據來源：CNABS通常來說，資產證券化產品償付流程包括三種情況：正常、加速清償和違約事件。其中，加速清償根據其誘因又可分為累計損失（CumulativeDefaultRate）、嚴重拖欠（DelinquencyRate）和本金足額償付等，前兩項通常表示資產池表現不佳，而后一項則表示資產池提前償還率較高，資產表現良好。針對不同事件，現金流的分配也會稍有不同。如果發生加速清償事件，則收入賬戶的資金將不再用于次級檔證券收益的支付（包括后續支付），而是將剩余資金全部轉入本金賬戶，用于優先檔證券本金的償付；如果發生違約事件，則不再區分收入賬戶和本金賬戶，而是歸集在一起共同支付相關稅費、機構費用，以及按照順序（優先級-次級結構）償付證券的利息和本金，以保障優先檔證券投資者的利益。2、償付模型3、情景分析針對汽車貸款資產支持證券，CNABS主要采取四種情景：1）正常情況（0%CDR0%CPR）；2）高提前償還率（0%CDR10%CPR）；3）高違約率（2%CDR0%CPR）；4）汽車貸款蒙特卡洛模擬（MonteCarloSimulation）正常情況（0%CDR0%CPR）分析結果如下：資料來源：CNABS，分析日2017-04-01備注：A.各級證券償付圖B.資產池償付走勢圖C.利息保障倍數（IC）以及超額抵押比率（OC）D.資產池利息分布趨勢圖利息保障倍數（InterestCoverageRatio，IC）是指資產池的利息收入與當期證券端所有利息支出的比率，用來衡量資產池償付證券利息的能力。由于資產池的起算日（2017年2月28日24:00）早于證券的起息日（2017年5月9日），因此資產池初期的利息收入金額遠大于當期證券端所有利息支出，從而導致初期的利息保障倍數異常大。超額抵押比率（OvercollateralizationRatio，OC）是指資產池的未償本金金額與當前證券端剩余本金金額的比率，用來衡量資產池對證券端的擔保能力。唯盈2017-1資產池的初始金額與證券端的發行金額相等，因此超額抵押比率一開始保持在100%，隨著資產池和證券端的未償本金金額被清償，超額抵押比率發生變化。超額利息（ExcessInterest）是指資產池的利息收入減去當期證券端所有利息支出以及其他費用開支所剩余的超額利息，這部分超額利息既可以留存以支付下期證券端的利息支出以及其他費用，又可以用來償還證券端證券的剩余本金。超額利息越多，證券端得到的保障越大。在首次償付日（2017年6月26日）可以發現，唯盈2017-1的超額利息達到42.0百萬（占比資產池利息收入的61.62%），隨后在第二個償付日超額利息降至8.6百萬，占比39.2%，此后超額利息對資產池利息收入的占比隨證券償付利息的減少而逐漸增加。高提前償還率（0%CDR10%CPR）分析結果如下：資料來源：CNABS，分析日2017-04-01A.各級證券償付圖B.資產池償付走勢圖C.利息保障倍數（IC）以及超額抵押比率（OC）D.資產池利息分布趨勢圖當假設資產池的提前償還率為10%時，我們可以發現，優先A2和次級證券的本金加權平均回收期略微縮短。正常情況（0%CDR0%CPR）下，優先A2和次級證券的本金加權平均回收期分別是1.07年和2.18年，而在高提前償還率（0%CDR10%CPR）模式下，優先A2和次級證券的本金加權平均回收期縮短為0.96年和2.10年。此外，優先A2證券和次級證券的內部收益率也略微減少。正常情況下，優先A2和次級證券的內部收益率為4.41%和12.18%，在高提前償還率時，優先A2和次級證券的內部收益率減少為4.35%和11.94%。然而，值得注意的是，在高提前償還率模式下，各級證券的損失臨界值都有增加，特別是優先A2證券的損失臨界值從18.91%提升至了19.99%。在高提前償還率模式下，資產池和證券端的未償本金金額清償速度略快于正常情況，且由于資產池期初的利息收入有所減少，導致利息保障比率（IC）和超額利息略低于正常模式。高違約率（2%CDR0%CPR）分析結果如下：資料來源：CNABS，分析日2017-04-01A.各級證券償付圖B.資產池償付走勢圖C.利息保障倍數（IC）以及超額抵押比率（OC）D.資產池利息分布趨勢圖當假設資產池的違約率為2%時，我們可以發現，各級證券的本金加權平均回收期都有顯著延長。正常情況（0%CDR0%CPR）下，優先A1、A2和次級證券的本金加權平均回收期分別是0.60年、1.07年、2.18年，而在高違約率（2%CDR0%CPR）模式下，各級證券的本金加權平均回收期延長為1.10年、1.58年、2.75年。此外，各級證券的內部收益率也顯著減少。正常情況下，優先A1、A2和次級證券的內部收益率分別為3.96%、4.41%和12.18%，在高違約率時，各級證券的內部收益率減少為2.16%、2.99%和4.79%。可以看出，資產池違約率越高，對次級證券的收益影響最大。然而，值得注意的是，在高違約率模式下，各級證券的損失臨界值都未發生變化。在高違約率模式下，資產池和證券端的未償本金金額清償速度略慢于正常情況，且由于資產池期初的利息收入有所減少，導致利息保障比率（IC）和超額利息略低于正常模式。汽車貸款蒙特卡洛模擬（MonteCarloSimulation）參數設置：CDR=2%，CPR=3%，相關系數=5%，模擬次數=10000分析結果如下：資料來源：CNABS，分析日2017-04-01A.資產池模擬結果蒙特卡洛模擬結果顯示，資產池損失率≤1%發生的概率在49.98%，資產池損失率＞1%且≤2%的概率在9.15%，＞2%且≤3%的概率在10.91%，＞3%且≤4%的概率在13.23%，＞4%且≤5%的概率降為4.84%，如上圖所示，最終資產池損失率＞12%且≤13%的概率約為0.22%。B.證券損失率隨資產池損失率變化圖蒙特卡洛模擬結果顯示，優先A1證券幾乎不會受到損失，而優先A2證券在資產池損失率達到20%時才開始發生損失，次級證券在資產池損失率達到4%時就開始發生損失，且當資產池損失率達到17.48%時，次級證券全部損失。收益率-價格表1、優先A1證券a.收益率vs價格表數據來源：CNABS由該表可得，若優先A1證券的收益率為2.00%時，對應的定價應是101.36；若優先A1證券的收益率為6.80%時，對應的定價應是99.04。b.價格vs收益率表數據來源：CNABS由該表可得，若優先A1證券的價格為98.00時，對應的收益率應是8.99%；若優先A1證券的價格為102.8時，對應的收益率應是-0.88%。備注：收益率vs價格表，是指通過證券的收益率對證券進行定價。將第一列和第一行相加即可得到證券的收益率，從而查找對應的證券定價。價格vs收益率表，是指通過證券的價格確定證券的收益率。將第一列和第一行相加即可得到證券的價格，從而查找對應的證券收益率。2、優先A2證券a.收益率vs價格表數據來源：CNABS由該表可得，若優先A2證券的收益率為2.00%時，對應的定價應是102.74；若優先A2證券的收益率為6.80%時，對應的定價應是98.25。b.價格vs收益率表數據來源：CNABS由該表可得，若優先A2證券的價格為98.00時，對應的收益率應是7.07%；若優先A2證券的價格為102.8時，對應的收益率應是1.94%。3、次級證券a.收益率vs價格表數據來源：CNABS由該表可得，若次級證券的收益率為10.00%時，對應的定價應是105.95；若次級證券的收益率為14.80%時，對應的定價應是96.15。b.價格vs收益率表數據來源：CNABS由該表可得，若次級證券的價格為98.00時，對應的收益率應是13.85%；若次級證券的價格為102.8時，對應的收益率應是11.49%。同類產品比較1、基本信息資料來源：CNABS2、資產池風險

汽車抵押貸款額度和車輛抵押率借款人在申請汽車抵押貸款的時候，汽車的抵押率是一個不可忽視的問題。因為它關系到借款人是否能貸到自己希望的額度。當然，借款人如果想要申請到一個高抵押率的貸款產品，就必須要尋找到一個合適的金融機構進行貸款，現在我們就來看一下一個平安銀行汽車抵押貸款的例子。一、案例描述：申請汽車抵押貸款額度不足讓人愁李女士現年42歲，從2010年開始在當地經營服裝。現有兩個知名品牌的男裝專賣店，兩個店的裝修一年前投入了約80萬元（店面一般會三年重新裝修一次），租金每年共65萬元，店鋪的位置都在本市較好的地段。李女士現在庫存大概有50萬。現在還有一個多月就要過年了，需要進再進一批冬季的服裝，以及準備明年春季的服裝。首批進貨需要60萬元，李女士現在只有30萬元的資金，還需30萬元。李女士丈夫是公務員，在當地上班，有一女兒，22歲，協助自己經營。其在本市有一套住房，已經按揭3年。有一輛