華科財務管理考試溫習整理答案組織：JamesJia,WillXu簡單題：一、簡述財務管理及企業管理的目標，為何是這一目標而不是其它？(將利潤最大化作為公司的目標有哪些問題？股東財富最大化目標如何解決這些問題？)(答案提供：JamesJia,WillXu)在微觀經濟學中，利潤最大化通常被作為企業的目標。利潤最大話強調了資本的有效利用，可以用來衡量企業是如何理性增加，同時容易被人理解，操作性也很強。它的缺點是:沒有考慮利潤實現時間和資本時間價值。沒有考慮不肯定性和風險。沒有反映創造的利潤與投入資本之間的關系可能導致企業片面追求短期效益而輕忽久遠發展。股東財務最大化，即股票價值最大化，是財務管理的目標。它的長處是:它實際上是對利潤最大化這一目標在現實環境的復雜性中進行調整它包括了所有影響財務決策的因素。從長期看，股票價錢等于價值，錯誤投資或者股利決策，使股價下跌，反之股價上升。公司股價高低不僅反映了公司的價值，而且也反映了現實中的各類風險和復雜因素。參考答案：在微觀經濟學中，利潤最大化通常被列為公司的目標。利潤最大化強調了資本的有效利用，但它沒有指明利潤產生的階段例如利潤是在昔時最大化仍是在更長的期間內最大化的問題。財務領導可通過削減研發費用和例行保管支出來提高昔時的利潤，短期看來，這有可能提高利潤，但很明顯3.P355,自測題，答案在P365題目僅為類似題型，所以該題目需要理解。.凈現值計算及投資方案優選（答案提供：WillXu）例題：某公司有幾個互斥型投資方案（壽命期均為7年），見下表投資方案初始投資（萬元）年凈收益（萬元）000A2000500B3000900C40001100D50001380試問：（1）、當折現率為10%時，哪個方案最佳?（2）、折現率在什么范圍時，B方案優于其它方案？（參照下方年金現值表）?14%15%16%18%20%24%28%32%(P/A,i,7)解題思路：此題A、B、C、D投資方案均為第0年一次性初始投資，后7年為年金式收益。（1）、故當折現率為10%時計算NPV有：NPVa=-2000+500x（P/A.10%7）=434NPV=-3000+900x（P/At10%,7）=NPV=-4000+1100x（P/A,10%,7）=NPVd=-5000+1380x（P/A,10%,7）=貝！|有NPVd>NPVb>NPVc>NPVa>0,故方案D最優。（2）、若要B方案優于其他方案，則要NPVb最大，即存在貼現率rB,使得下列聯立不等式成立:FNPVb>NPVa①NPVb>NPVc ②NPVb>NPVdNPVb>0由①式可得，?3000+900x(P/A,rB,7)>-2000+500x(P/A,rBf7)化簡可得：(P/A4b,7)>由②式可得，?3000+900x(P/A,rB,7)>-4000+1100x(P/A,%,7)化簡可得：(P/A/b,7)<5由①式可得，-3000+900x(P/A,rB,7)>-5000+1380x(P/A,%,7)化簡可得：(P/A4b,7)<由④式可得，-3000+900x(P/A,rB,7)>0化簡可得：(P/A/B,7)>聯立上述不等式可得v(P/A,rB,7)<查年金現值表可得15%<rB<24%故在貼現率m取值在15%至24%之間時，方案B優于其他方案。.貼現回收期，P333。要知道動態回收期的計算方式，例題見書上P333頁。就是將各期現金流折現后比較。比較容易。:等效年金(EAA)P386了解等效年金的計算方式，例題見書上P386頁。這個方式是為解決壽命不同的項目如何進行選擇的。這對公司長期利益不利。若是按照目標來制定財務決策，那末這個目標必需是精準的，不易導致誤解的，并能合用于現實世界中的各類復雜問題。將利潤最大化作為公司目標主要有三方面的問題：（一）、忽略了不肯定性和風險。項目和投資的選擇所依據的是對其預期收益或者加權平均收益的比較,而不考慮某一個項目是不是比其他項目風險更大。而在現實中，在風險和預期收益之間存在_個很肯定的關系，即投資者對于額外的風險會要求更高的預期收益。忽略這一關系會導致錯誤的決策。（二）、忽略了項目收益的時間價值。若是目標只涉及今年度利潤而忽略其后年度利潤，或者利用未來（三）利潤的平均值最大化作為標準，都是不正確的。對于相同的現金流入，時間越早則價值越大。（三）、會計利潤忽略了一項最重要的本錢，即把利息費用記作資金本錢，但卻把股東所提供的資金的機緣本錢忽略了。選擇股東財富最大化，對利潤最大化目標在現實環境的復雜性中進行了調整。股東財富最大化即股票價值】大化，使得在決策進程中考慮了所有影響財務決策的因素，投資者做犯錯誤投資或者股利決策，則公司股價下跌;終歸股價上升。在此目標下，好的決策就是那些能增加股東財富的決策。二、什么是杜邦分析法?它在財務管理中有何重要性？（杜邦恒等式的重要性和意義）@杜邦分析法杜邦財務分析體系（簡稱杜邦體系）是利用各財務指標間的內在關系,對企業綜合經營理財及經濟效益進行系統分析評價的方式。因其最初由杜邦公司所創而得名。杜邦恒等式ROE稅后利潤權益總額稅后利潤資產總額稅后利潤ROE稅后利潤權益總額稅后利潤資產總額稅后利潤資產總額稅后利潤銷售收入資產總額資產總額

.資產總額

'權益總額

,銷售收入

銷售收入銷售收入,

資產總額R0Ax權益乘數銷售利潤窣 V在/國秘宓資產總額權益總額資產總額權益總額X權益乘數Q杜邦恒等式的重要意義:.反映了公司當前的經營效益（由銷售利潤率表示）O.反映了公司當前的資產經營狀況及效益（由總資產周轉率表示）。.反映了公司當前的欠債狀況及效益（由權益乘數表示）o@杜邦恒等式的潛在問題：.似乎公司欠債越高ROE越大。.減少公司資產也可提高ROE。.杜邦等式指標惟一性帶來負面影響。@杜邦分析法杜邦財務杜邦分析圖中，包括以下幾種主要的指標關系:1.股東權益報酬率是一個綜合性最強的財務比率是杜邦系統的核心。1..資產凈利率也是一個重要的財務比率，綜合性也較強。它是銷售凈利率和總資產周轉率的乘積因此,要進一步從銷售功效和資產運營兩方面來分析。.銷售凈利率反映了企業凈利潤與銷售收入的關系。（1）開辟市場，增加銷售收入。（2）控制本錢費用，增加利潤。.資產周轉率揭露出企業資產實現銷售收入的綜合能力。.權益乘數反映所有者權益同總資產的關系。可以利用財務杠桿，提高股東權益報酬率舊杜邦分析法的意義和重要性.通過杜邦體系自上而下地分析,可以：1）揭露出企業各項財務指標間的結構關系2）查明各項主要指標變更的影響因素3）為決策者優化經營理財狀況，提高企業經營效益提供思路.股東權益報酬率的根本:擴大銷售，節約本錢、優化投資配置、加速資金周轉、優化資金結構、確立風險意識等三、如何理解資本預算決策的重要性？為何一旦資本預算犯錯會產生昂貴的代價？資本預算是公司進行自我更新和再投資的過程，即舊項目結束，尋覓新項目的過程.資本預算要比較公司在項目開始階段流出的現金流和在項目實施過程中流入的現金流.如果沒有新項目，公司就無法繼續存在.尋覓盈利的新項目并正確的進行項目評估-即資本預算-對公司的生存至關重要.公司要發展，不可避免的會處于一些項目選擇節點.資產對于可選擇的項目而言，總是相對不足的?所以要選擇好的項目，就需要正確的資本預算方法作為決策依據.此外，從其他意義來說，資本投資對企業價值的增長分外重要，因其牽涉到企業未來一系列現金流量的改變。而此正是決定企業“今日”價值的關鍵因素資本預算其典型特征是在項目的開始階段需要很大的投資支出，并要經歷一段較長的時期.因此，如果一項資本預算決策失誤，糾正他的代價可能非常昂貴.四、問答題四未知。計算題1.債券（半年計息）有自測題二＞p279=＞自測題ST-2=＞且后有答案1）（到期收益率）某債券的期限為10年，市場價錢是900美元，面值1000美元，年利率8%,每半年付息一次。到期收益率為多少?插值法:2020204%5%4%1000PV=1000*+40*PV=1000*+40*所以預期收益率為％40*0寸+*OOOIn〉d%寸*0寸+*002n〉d2?00-z、IRMOS6叔肇與sleg滁sgis￡、41?SS、％6>1(、ikmooois、slgLls折r-箜塑M珈>=CCTI8nidm44畏HKK隔&回mM)TI.SX回、\z%sliff1)哈丁以為NPV、PI和IRR三種方式和準則會產生相同的羅列順序，這是不是正確？在什么情形下，NPV、PI和IRR三種方式會產生不同的排序結果？為何會有這種不同？哈丁的觀點不正確。通常來講當某種貼現現金流方式及準則對單個項目給出一個可行的結論時，其他方式及準則通常也會給出可行的結論。但它們對多個項目的排序結果不必然相同。在項目排序是有三種類型=a)投資規模不等；b)項目的現金流時間不同；c)項目的預期運行壽命不同。每種類型都可能面臨因不同的貼現現金流方式和準則而導致項目排序結果矛盾的問題。如案例中項目A和B代表了因現金流時間不同而導致的排序矛盾，項目C和D為因投資規模不同引起的矛盾，項目E和F和項目G和H則是項目壽命不同引起的矛盾。2)項目A和B的NPV、PI和IRR各是多少？是什么原因導致了不同的排序結果？應選擇項目A仍是項目B?若是項目B是塑料模具工業的典型項目，答案是不是會發生轉變昵？若是HPMC公司以往的項目所取得的收益率通常約為12%,而項目B的IRR為33%,按內部收益率準則排序并選擇項目B是不是合理(提示卷慮內部收益率方式中隱含的在投資收益率假設)？ProjectANPV=-75000+10000/(I+10%)+30000/(1+10%)2+100000/(1+10%)3=-75000+++IRR75000+10000/(l+IRR)+30000/(1+□口0)2+100000/(1+000)3=0IRR=27%NPV=IRR=28%NPV=-1,所以IRR為(27%-IRR)/=(27%-28%)/+插值法的IRR=%ProjectBNPV=-75000+43000^(P/A10%3)=75000+43000*=31,IRR75000+43000*(P/A,r,3)=0IRR=32%NPV=IRR=33%NPV=(33%.X)/=(32%-33%)/+插值法的IRR=%可見NP0Va>QNPVb而IRnRB>IRnRA兩個排序矛盾項目A和B由于現金流時間不同而產生不同的排序。這主如果由凈現值方式和內部收益率方式中的再投資收益率假設不同引起的。凈現值法假設項目壽命期內的現金流入依照公司要求的收益率或者資本本錢再投資，而內部收益率法假設項目壽命期內的現金流入之內部收益率再投資。在再投資收益率不肯定的情況下，應優先選擇凈現值的標準，因為它為公司股東財富最大化的目標提供了最容易接受的再投資收益率假設，也是最保守的假設。若是B是典型項目，答案是不是會發生轉變？若是項目B為典型項目，那末33%的IRR會是一個比較接近與在投資收益率的值，那末這是選著內部收益率的標準可能加倍貼切。若是HPMC公司以往的項目所取得的收益率通常約為12%,而項目B的IRR為33%,按內部收益率準則排序并選擇項目B是不是合理（提示：考慮內部收益率方式中隱含的在投資收益率假設）？而若是HPMC公司以往的項目收益率通常約為12%,而項目B以IRR為33%的在投資率進行假設計算顯然比較多的偏離實際，這個時候之內部收益率為標準會不適合。相較較可利用凈現值或者利用修正的內部收益率法（MIRR）o3）項目C和D的NPV、PI和IRR各是多少？應選擇C仍是D?若是存在資金約束，答案會轉變嗎？在資金有限的情況下，選擇項目C后所剩余的12000美元要產生如何的收益水平才干與選擇D無不同？項目C:NPVc=-8000+11000/（1+10%）=2000IRRc:-8000+11000/IRR=0得，IRR=%NPVd=-20000+25000/(1+10%)=2727IRRd:-20000+25000/(1+IRR)=0IRRd=25%此時NPVd>NPV6而IRRoIRRd,依照凈現值法和內部收益率法