2023年動漫產(chǎn)業(yè)分析報告2023年4月目錄一、動漫產(chǎn)業(yè)頻獲政策支持 PAGEREFToc361904485\h3二、我國動漫產(chǎn)業(yè)進入黃金發(fā)展期，行業(yè)長期投資價值顯現(xiàn) PAGEREFToc361904486\h41、我國動漫產(chǎn)業(yè)進入黃金發(fā)展期 PAGEREFToc361904487\h42、行業(yè)發(fā)展更注重質(zhì)量，行業(yè)長期投資價值顯現(xiàn) PAGEREFToc361904488\h6三、內(nèi)容品牌撬動衍生產(chǎn)業(yè)空間，平臺建設(shè)是關(guān)鍵 PAGEREFToc361904489\h71、動漫玩具和動漫服飾 PAGEREFToc361904490\h72、內(nèi)容品牌是核心驅(qū)動 PAGEREFToc361904491\h93、平臺建設(shè)是關(guān)鍵 PAGEREFToc361904492\h10四、相關(guān)上市公司簡況 PAGEREFToc361904493\h11一、動漫產(chǎn)業(yè)頻獲政策支持作為“十四五”時期我國文化產(chǎn)業(yè)的重頭戲之一，動漫產(chǎn)業(yè)近期頻獲國家政策支持，尤其是在品牌建設(shè)、知識產(chǎn)權(quán)保護和新媒體等方面。7月11日文化部在上海主辦第九屆中國國際動漫游戲博覽會行業(yè)政策發(fā)布會,會上文化部產(chǎn)業(yè)司發(fā)布2023年全國動漫品牌建設(shè)和保護計劃名單及手機動漫標準。手機動漫標準對手機動漫進行了統(tǒng)一規(guī)劃，手機動漫獲得運營商支持，動漫和游戲的融合加深。同時，政策對動漫影視的推動也更進一步，近日廣電總局電影局主辦國產(chǎn)動畫電影座談會，稱將在基金扶持、宣傳推介、檔期協(xié)調(diào)、咨詢服務(wù)、獎項參評、人才培養(yǎng)等各環(huán)節(jié)對動漫影視進行支持。我們預(yù)計后續(xù)仍會有動漫產(chǎn)業(yè)相關(guān)支持政策出臺，如國產(chǎn)動畫片內(nèi)容審查等行政審批方面會進一步簡化，我國動漫產(chǎn)業(yè)的“走出去”也會成為國家監(jiān)管部門關(guān)注的重點，稅費和投融資方面的相關(guān)配套支持措施會持續(xù)實施。二、我國動漫產(chǎn)業(yè)進入黃金發(fā)展期，行業(yè)長期投資價值顯現(xiàn)動漫產(chǎn)業(yè)在我國仍然處于發(fā)展的初級階段，相對于美國、日本等動漫發(fā)達國家，我國產(chǎn)業(yè)狀況仍然稍顯粗放，但作為我國“十四五”時期文化產(chǎn)業(yè)的重頭戲之一，動漫產(chǎn)業(yè)近幾年必然將在質(zhì)和量上均產(chǎn)生跨越式發(fā)展。1、我國動漫產(chǎn)業(yè)進入黃金發(fā)展期動漫產(chǎn)業(yè)在我國已經(jīng)表現(xiàn)出較強的活力，近年年均增速維持在30%左右。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示2023年我國動漫產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值達759.94億元，較2023年同比增長20%以上。消費升級大背景下家庭對青少年及嬰童支出比例仍在持續(xù)增加，動漫相關(guān)產(chǎn)品消費年齡段在不斷擴大，“嬰童潮”也再度出現(xiàn)。國際經(jīng)驗顯示，一個國家或區(qū)域人均GDP達到五千美元時，嬰童經(jīng)濟就會高速增長，2023年我國人均GDP已經(jīng)超過6000美元。我國動漫產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也呈現(xiàn)出一定的區(qū)域性，當前我國動漫業(yè)發(fā)達地區(qū)也是我國經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)。有數(shù)據(jù)顯示當前我國0至12歲的嬰童已超過2億人，中國每年仍然有超過2500萬名的新生嬰童出生，新的“嬰兒潮”下，“嬰童經(jīng)濟”年增長率在未來或?qū)⒊掷m(xù)維持在30%以上。隨著家庭對青少年及嬰童支出比例的持續(xù)增加，玩具、游戲、服飾等動漫相關(guān)衍生行業(yè)即將進入黃金發(fā)展期。2、行業(yè)發(fā)展更注重質(zhì)量，行業(yè)長期投資價值顯現(xiàn)我國動漫產(chǎn)業(yè)剛起步，無論是動漫創(chuàng)意還是技術(shù)水平都同發(fā)達國家仍然存在較大差距，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當前我國動漫產(chǎn)業(yè)公司達16000家，市場分散，公司質(zhì)地良莠不齊，而美國、日本等動漫產(chǎn)業(yè)發(fā)達的國家動漫產(chǎn)業(yè)公司僅有數(shù)百家。我國動漫行業(yè)面臨著巨大的整合機會，在行業(yè)發(fā)展下，優(yōu)質(zhì)公司市場份額會持續(xù)提升。我國動漫業(yè)經(jīng)過這幾年的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已在不斷優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)鏈也在不斷完善，行業(yè)中公司的質(zhì)地也不斷上升。我國動漫品牌發(fā)展迅速，從去年開始，國家政策也不斷側(cè)重于對知識產(chǎn)權(quán)的保護，雖然動漫從內(nèi)容到產(chǎn)業(yè)鏈的整合仍然在繼續(xù)，但整體質(zhì)量已有提升，最重要的是，品牌已經(jīng)越來越受到市場參與者的關(guān)注。我們認為隨著我國動漫產(chǎn)業(yè)狀況的不斷改善，整個產(chǎn)業(yè)鏈的價值將越來越明顯。三、內(nèi)容品牌撬動衍生產(chǎn)業(yè)空間，平臺建設(shè)是關(guān)鍵我國動漫品牌的發(fā)展撬動了動漫業(yè)周邊產(chǎn)品的巨大價值空間。在動漫行業(yè)衍生細分領(lǐng)域中，我們最看好動漫玩具和動漫服飾，和近期顯現(xiàn)出巨大活力的手機動漫等新媒體產(chǎn)業(yè)。動漫品牌內(nèi)容的巨大拉動作用已經(jīng)顯現(xiàn)，《巴啦啦小魔仙》大電影獲得5000萬票房收入的同時，帶來了5000萬元的衍生產(chǎn)品收入，而未來內(nèi)容品牌將會產(chǎn)生更大的效應(yīng)。1、動漫玩具和動漫服飾動漫玩具和動漫服飾是我國動漫衍生最大細分市場，高增長將繼續(xù)，動漫游戲活力顯現(xiàn)。動漫玩具和動漫服飾在國外早有成熟的產(chǎn)業(yè)鏈運營模式，美國、澳大利亞等國家動漫玩具占玩具市場比重約為25%，國外動漫服飾產(chǎn)業(yè)空間也較大。我們認為動漫玩具和動漫服飾在我國的市場規(guī)模也將會不斷擴大，新媒體動漫在移動互聯(lián)爆發(fā)大背景下將成為我國動漫產(chǎn)業(yè)中最具活力的領(lǐng)域，如動漫游戲。動漫玩具已經(jīng)是我國動漫衍生品市場最大的細分領(lǐng)域，我國玩具企業(yè)通過自主設(shè)計動漫形象或獲得品牌形象授權(quán)的方式生產(chǎn)玩具。相較動漫玩具，動漫服飾目前在我國仍未普及，市場規(guī)模也仍然較小，但即便如此動漫服飾市場規(guī)模年增速也在30%左右，2023年我國動漫服飾市場規(guī)模僅有16億元人民幣，目前市場規(guī)模接近30億元，我們看好未來該細分領(lǐng)域的發(fā)展空間。我們同時看好新媒體領(lǐng)域動漫產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我們認為會更多體現(xiàn)在手機動漫游戲。移動互聯(lián)高速發(fā)展和智能終端的普及下，新媒體動漫已經(jīng)成為了動漫業(yè)中最具活力的領(lǐng)域之一，同時這也是政策支持的方向，《“十四五”時期國家動漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》已經(jīng)提出要重點培育新媒體動漫，積極推動傳統(tǒng)動漫產(chǎn)品更多的面向移動互聯(lián)網(wǎng)等新媒體渠道和智能終端。2、內(nèi)容品牌是核心驅(qū)動雖然動漫產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟價值更多體現(xiàn)在玩具和服飾等相關(guān)衍生領(lǐng)域，但價值的核心仍然是品牌和內(nèi)容，品牌和內(nèi)容是動漫產(chǎn)業(yè)的核心驅(qū)動力。我們國家已經(jīng)產(chǎn)生了一批高質(zhì)量的精品動漫內(nèi)容，如喜羊羊系列、巴啦啦小魔仙系列、火力少年王、近期熱映的電影開心超人和近期深受市場喜愛的動畫熊出沒等，這些優(yōu)質(zhì)內(nèi)容已經(jīng)產(chǎn)生巨大市場價值。如喜羊羊帶來的內(nèi)容價值及周邊產(chǎn)品市場，火力少年王催生的悠悠球熱潮，巴啦啦小魔仙引領(lǐng)的“中國芭比娃娃”市場等。我國對知識產(chǎn)權(quán)保護的日益加強也進一步引導(dǎo)了市場，當前無論是政策導(dǎo)向還是市場參與者，都已經(jīng)把內(nèi)容品牌作為自己的核心競爭力。3、平臺建設(shè)是關(guān)鍵動漫產(chǎn)業(yè)公司的平臺建設(shè)非常重要，這也是其衍生價值能否充分體現(xiàn)的關(guān)鍵。以是國內(nèi)最具價值的動漫產(chǎn)業(yè)平臺奧飛動漫為例，公司2023年投資收購執(zhí)誠服飾，2023年投資收購明星創(chuàng)意動畫、樂客友聯(lián)、精合動漫、萬象娛通等公司，進一步在內(nèi)容上獲得提升并將業(yè)務(wù)拓展至童裝童鞋、舞臺劇、移動互聯(lián)等領(lǐng)域，公司還與美國孩之寶簽訂投資意向書，共同運作國際市場，產(chǎn)業(yè)布局明顯加快。奧飛動漫以原創(chuàng)動漫內(nèi)容為核心驅(qū)動，帶動玩具、嬰童服飾等相關(guān)產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，這為市場提供了一個成功的范本，在公司日趨完善的平臺建設(shè)下，市場價值日益顯現(xiàn)。四、相關(guān)上市公司簡況

2023年環(huán)保行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實現(xiàn)歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費用的下降促進了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認的低點，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認為，2023年各項政策將逐步落實，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運股份目前收購中科通用的重組進程尚在推進，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認的低點，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地擴張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍源技術(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個細分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認低點，因此對其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財務(wù)費用的減少、或管理銷售費用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項目多，2023年貢獻全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費用控制）。2023年年報業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運營電量減少）、龍源技術(shù)（低氮燃燒結(jié)算進度慢、余熱項目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項目延期、工程機械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進展良好、財務(wù)和管理費用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費用控制加強）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財務(wù)費用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財務(wù)費用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達（烯烴二期及中煤榆林兩大項目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴大、但費用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍源技術(shù)（一季度是結(jié)算低點）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總?cè)⒂芰ψ兓闆r1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動相對較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴張也相對迅速、資金支出較多，因此管理費用、銷售費用、財務(wù)費用等都會存在一定波動。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍源技術(shù)、富春環(huán)保、易世達、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍源技術(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多從銷售費用、管理費用、財務(wù)費用三項期間費用來看，隨著募集資金的使用，部分公司的財務(wù)費用率已開始上升；銷售費用率相對較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場開拓促使銷售費用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴張、發(fā)展壯大的過程中，較多公司管理費用都呈現(xiàn)上升趨勢；但也有部分公司由于股權(quán)激勵攤銷成本逐年減少，管理費用也開始呈現(xiàn)下降趨勢。期間費用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍源技術(shù)、先河環(huán)保、聚光科技。期間費用率總體下降較多的公司：無。銷售費用率上升較多的公司：龍源技術(shù)、先河環(huán)保、國電清新、雪迪龍、聚光科技。管理費用率下降的公司：桑德環(huán)境。管理費用率上升較多的公司：三維絲、龍源技術(shù)、燃控科技、先河環(huán)保、聚光科技。財務(wù)費用率：三維絲、碧水源、先河環(huán)保、天立環(huán)保、富春環(huán)保財務(wù)費用率上升。桑德環(huán)境2023年財務(wù)費用率上升，但2023年一季度配股資金到位后開始下降。3、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益從ROA、ROE情況來看，大部分環(huán)保公司目前募集資金的使用尚未充分發(fā)揮效益，資產(chǎn)收益率還處于相對較低的水平。其中部分資金使用效率較高的企業(yè)，如碧水源，2023年資產(chǎn)收益率還在持續(xù)回升，年化凈資產(chǎn)收益率已達到15%。而之前資產(chǎn)收益率一直穩(wěn)步提高的桑德環(huán)境由于2023年底配股19億資金到位，2023年和2023年一季度資產(chǎn)收益率有所下降。目前，較多環(huán)保公司在手募集資金還較為充沛，期待后續(xù)資金的使用能為公司帶來更多效益。四、關(guān)注資產(chǎn)負債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項變化由于目前環(huán)保公司大多為工程類企業(yè)，因此資產(chǎn)負債表中的應(yīng)收、預(yù)收、存貨等項目對