新股情緒升溫，關注發行節奏及流動性變化——2023年北交所新股申購2月報2023.3.3主要內容?融資&審核：(1)

2023年2月北交所發行新股9只，融資規模11.09億。2023年1-2月累計發行新股15只，合計募資金額19.82億。(2)

2月共5家企業上會通過，環比+1家；3家企業終止，環比-1家；無新增受理企業。(3）截止至2月末，共24家企業審核通過，擬募集資金合計80.66億。??申購&發行(1)

2月共9只新股申購，均為直接定價。首發PEttm中值12.30x，環比-25%。(2)

單批新股凍結資金區間488.7-880.1億，中值788.9億，環比+684.10%；網上中簽率中值0.28%，環比-2.12pct。上市&收益(1)

2月共8只新股上市，首日漲幅中值為+43.11%，環比+32.33pct。新股馳誠股份首日漲幅最高，為+95.96%，新股保麗潔首日漲幅最少，為+24.09%。2月新股無破發。(2)

2020/7/1-2023/2/28，北交所（精選層）新股申購累計收益率+5.85%，23年1-2月新股申購累計收益率+1.97%。(3)

對于單只新股申購收益率，新股保麗潔最高，為+1.00%，新股舜宇精工最低，為+0.11%。2主要內容??2023年3-12月新股申購收益及收益率預測關鍵變量假設：中性假設年內剩余新增80只新股發行，考慮70/80/100三種情況。假設直接定價/詢價分別40只/40只，單個融資規模分別1.5億/3億，合計募資額180億。中性假設新股首日漲跌幅15%。中性假設網上有效申購戶數10.4萬戶，網上中簽率0.91%；網下參與賬戶800戶（個人/機構分別為400/400個），網下中簽率0.58%。??新股申購收益及收益率：中性預期新股申購收益為457.04萬元，1千萬/2千萬/6千萬/1億新股申購收益率4.29%/4.29%/3.83%/3.70%。投資分析意見：2月新股首日漲幅向好，賺錢效應回歸，對一級市場形成正反饋，單批申購戶數及凍結資金均呈快速增長態勢。在新股交投熱度延續的前提下，首日漲幅可期。需關注后續新股發行節奏及二級流動性變化，警惕新股情緒退潮。??全面注冊制自2月17日起正式實施。全面注冊制是資本市場基礎制度的重要變革，北交所及新三板市場相關的規則修訂主要涉及三個方面：一是優化掛牌準入條件，推動北交所、新三板市場一體化發展；二是根據上位規章、規范性文件，進行文字性、適應性方面的適配調整；三是進一步規范網下投資者行為，加強網下投資者管理，讓新股定價的市場化博弈更加充分、有效。相關規則修訂及解讀詳見本報告第五部分。風險提示：1.北交所發行速度不及預期；2.新股漲幅不及預期；3.宏觀經濟下行超預期；4.新股申購賬戶增長過快。3主要內容1.

審核&融資2.

申購&發行3.

上市&收益4.

新股申購收益及收益率預測5.

北交所全面注冊制規則修訂及解讀41.1

21年6月-23年2月北交所IPO數量、融資規模252015105圖：2021年6月-2023年2月北交所IPO數量231614998765544322221110直接定價數量詢價數量圖：2021年6月-2023年2月北交所IPO融資規模47.55504540353025201532.1327.3725.9015.4913.8411.097.998.318.737.336.7510

5.6954.874.453.852.461.770.941.060發行規模（億元）資料：

Wind，申萬宏源研究51.2

截止23年2月末北交所IPO審核動態圖：2021年6月-2023年2月北交所新受理企業家數變化圖：截止2023年2月末北交所企業IPO狀態分布1009080706050403020100新增受理-已通過新增受理-在審核新增受理-已終止圖：2021年6月-2023年2月北交所上會通過及主動終止數量圖：

2021年6月-2023年2月北交所審核周期（受理-上會）250252232001501005019820151051861811771491751701711411251421271091401181149600過會數量（只）主動終止（只）平均耗時（天）6資料:Wind、申萬宏源研究1.3

已受理企業-按發行底價對應的市值排名前10表：截止2023年2月末北交所審核階段按發行底價對應的市值排名前10營業收入

歸母凈利底價對應股票代碼

股票名稱

市值（億元）申萬一級行業19-19-基本情況21CAGR

21CAGR（%）（%）國內主要的低濃度瓦斯綜合利用服務商之一，具體包括低濃度瓦斯發電、瓦斯綜合利用裝備研發制造及技術服務、超低濃度瓦斯氧化供熱等833755830818揚德環能巨峰股份50.131.9公用事業化工11.1955.59主要從事絕緣系統及云母制品、絕緣漆、柔軟復合材料、電磁線、線圈等絕緣材料的研發、生產與銷售。公司是國內絕緣材料品種配套較為齊全的供應商之一26.0555.9639.64專注高品質模擬和數模混合集成電路及功率器件的設計企業，國內少數同時具備芯片設計、封裝和測試的集成電路設計企業之一831394832982833444832978南麟電子錦波生物華恒股份開特股份31.231.229.128.4電子醫藥生物機械設備汽車423.30應用結構生物學、蛋白質理性設計等前沿技術，圍繞生命健康新材料和抗病毒領

域，系統性從22.3524.5022.4012.59

事功能蛋白結構解析、功能發現等基礎研究，并運用合成生物學等方法實現功能蛋白的規模化生產國內具有較強競爭力的智能制造系統解決方案提供商，主要產品包括自動化焊接（切割）裝備、自動化焊接生產線和智能物流倉儲系統94.07國內知名的汽車熱系統產品提供商，主要細分產品包括溫度傳感器、光傳感器、調速模塊、直流電機執行器、步進電機執行器和無刷電機執行器等124.61國內領先的超算云服務和算力運營服務提供商，公司主要服務包括并行通用超算云、并行行業云并行AI云等839493并行科技24.7計算機37.38N/A深耕化學試劑行業數十年，以化學試劑為核心并向外延伸拓展，形成種類豐富、質量穩定、品控成熟的產品集群，滿足各行業客戶復雜多樣的產品需求833179831928832350南京試劑開泰石化19.218.618.6化工化工20.5934.6024.2933.61107.7718.59公司主要為高分子乳液、建筑涂料、膠粘劑等高分子材料行業的客戶和潤滑油行業的客戶提供產品和服務專業從事一次性使用輸注類醫療器械產品研發、生產及銷售，主要產品包括輸液器、注射器、留置針、麻醉包、輸注泵、注射針等匯知康醫藥生物資料：Wind、申萬宏源研究注：并行科技19-21年歸母凈利均為負值7主要內容1.

審核&融資2.

申購&發行3.

上市&收益4.

新股申購收益及收益率預測5.

北交所全面注冊制規則修訂及解讀82.1

21年6月-23年2月北交所新股首發PEttm中值、截至2月末各行業發行PEttm中值圖：2021年6月-2023年2月北交所新股首發PEttm月度中值25.0023.1520.6520.1218.9618.5518.6320.0015.0010.005.0018.0517.2416.3716.4015.16

14.9315.3814.914.4413.3012.39.899.430.00首發Pettm中值40.0圖：截止2023年2月北交所新股首發PEttm中值（按申萬一級行業）34.233.335.030.025.020.015.010.05.029.526.022.921.7

21.821.1319.718.317.2

17.5

17.516.714.9

15.214.0

14.1614.4

14.512.310.80.0首發Pettm中值（倍）9資料:Wind、申萬宏源研究2.2

網上有效申購戶數、凍結資金、中簽率圖：2021年6月-2023年2月網上同批次有效申購戶數最大值圖：2021年6月-2023年2月網上同批次凍結資金規模80.002000.001800.001600.001400.001200.001000.00800.00600.00400.00200.000.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00同批次有效申購戶數最大值（萬戶）同批次凍結資金規模（億元）表：最近10只新股網上中簽率圖：2021年6月-2023年2月網上中簽率中值（%）網上有效申購證券代碼證券簡稱申購日期中簽率（%）10.09.08.07.06.05.04.09.11戶數（萬戶）873167.BJ834407.BJ832149.BJ839273.BJ831906.BJ430478.BJ834770.BJ836422.BJ新贛江2023-01-316.371.060.160.680.290.280.200.290.33馳誠股份

2023-02-02利爾達

2023-02-0611.878.05一致魔芋

2023-02-07舜宇精工

2023-02-10峆一藥業

2023-02-138.6411.1111.4413.1910.543.0

2.522.402.01.00.01.31

1.251.050.93

1.020.760.800.55

0.60艾能聚2023-02-150.360.130.250.44

0.460.280.08潤普食品

2023-02-17830974.BJ872541.BJ凱大催化

2023-02-23鐵大科技

2023-02-249.360.210.1911.51網上中簽率中值(%)10資料：

Wind，申萬宏源研究2.3

網下詢價參與情況、個人與非個人參與情況圖：2020年7月-2022年11月網下詢價參與情況1000900800700600500400300200100094182482972971264859551942336933433532932432429428227025125423914011112020/07第1批次

20/07第2批次

20/07第3批次

20/11第1批次

20/11第2批次

20/12第1批次

21/12第2批次

21/06第1批次

21/08第1批次

22/09第1批次

22/09第2批次

22/11第1批次投資者申購戶數（戶）

配售對象申購數量（個）注：不含“無效剔除”的申購戶數及配售對象圖：2020年7月-2022年11月網下詢價個人與非個人配售對圖：2020年7月-2022年11月網下詢價個人與非個人申購資金占比象占比100%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%個人配售對象占比非個人配售對象占比個人申報資金占比非個人申報資金占比11資料：

Wind，申萬宏源研究2.3

網下詢價入圍率、有效報價寬度、有效申購、獲配比率圖：2020年7月-2022年11月網下詢價入圍率圖：2020年7月-2022年11月網下有效報價寬度100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.0089.9780.4640%35%30%25%20%15%10%5%36%81.5376.2274.8027%63.27

62.1563.2826%61.9357.1423%22%50.46

50.8118%18%17%15%14%11%8.53%0.000%入圍率（%）高價剔除比例(%，右軸)低價剔除比例（%，右軸)有效報價寬度圖：2020年7月-2022年11月網下有效申購戶數及配售對象圖：2020年7月-2022年11月網下有效認購倍數及獲配比率600500400300200100055748570.0018.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%58.3449.8843934460.0050.0040.0030.0020.0010.000.0053.5151.6634932035525539.81310190275.5245.520620321817825.731

9109

514814821.3721.8119.71448113.1210.4257486.37有效申購戶數有效報價配售對象有效認購倍數獲配比率（右軸）12資料：

Wind，申萬宏源研究主要內容1.

審核&融資2.

申購&發行3.

上市&收益4.

新股申購收益及收益率預測5.

北交所全面注冊制規則修訂及解讀133.1

21年6月-23年2月新股首日漲跌幅、1月上市新股收益率（網上）圖：2021年6月-2023年2月北交所新股首日漲跌幅月度中值160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%150.17%120.93%44.41%43.11%10.78%27.80%25.82%25.99%6.20%24.09%18.19%3.80%17.93%18.18%2.34%-0.61%-0.41%-3.92%-20.00%-9.24%首日漲跌幅（%）注：首日漲跌幅按成交均價計算表：2023年2月北交所網上頂格申購理論收益情況頂格申購數量

凍結資金規模

理論獲配股數

首日賣出收益證券代碼證券簡稱上市日中簽率（%）個股收益率（萬股）（萬元）（股）（萬元）832802.BJ873167.BJ834407.BJ

馳誠股份

2023-02-16832149.BJ

利爾達

2023-02-17839273.BJ

一致魔芋

2023-02-21831906.BJ

舜宇精工

2023-02-22430478.BJ

峆一藥業

2023-02-23保麗潔新贛江2023-02-062023-02-094.1501.0600.1600.6800.2900.2800.2000.29045.3681.1047.5094.0564.1238.0041.8095.003617662794707304185285681882485977606395185910648363.603.720.431.380.850.460.650.711.00%0.49%0.15%0.29%0.12%0.11%0.12%0.12%834770.BJ艾能聚2023-02-28275514資料：

Wind，申萬宏源研究3.2

北交所新股申購累計收益率圖：2020年7月-2023年2月北交所新股申購累計收益率圖：2023年1月-2月北交所新股申購累計收益率14.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%5.85%1.97%1.97%3.51%0%2.19%網下累計收益率網上累計收益率累計收益率（網上+網下）網下累計收益率網上累計收益率累計收益率（網上+網下）資料：

Wind，申萬宏源研究注：橫坐標為申購日15主要內容1.

審核&融資2.

申購&發行3.

上市&收益4.

新股申購收益及收益率預測5.

北交所全面注冊制規則修訂及解讀164.1

2023年3-12月新股申購收益及收益率測算??關鍵假設發行規模：中性假設年內剩余新增80只新股發行，考慮70/80/100三種情況。假設直接定價/詢價分別40只/40只，單個融資規模分別1.5億/3億，合計募資額180億漲跌幅：市場走向成熟，破發率增加，預計新股首日漲幅將回落，中性預期新股首日漲幅15%，考慮10%/15%/20%三種情況??中簽率：1）直接定價：結合22年申購參與度與凍結資金量，中性預期網上中簽率0.91%，考慮0.90%/0.91%/0.93%三種情況；2）詢價：參考22年詢價賬戶及申購資金，并考慮一定增長，中性預期網下有效申購戶數800個（個人/機構分別400/400個），假設個人/機構賬戶平均凍結資金1000萬/5000

萬

，

假

設

15%

戰

配

比

例

，

網

下

發

行

比

例

55%

，

中

性

預

期

網

下

中

簽

率

0.58%

，

考

慮0.25%/0.58%/2.70%三種情況??新股申購收益對新股全部頂格申購，中性預期收益率為457.04萬元表：新股申購絕對收益敏感性分析直接定價絕對收益（萬元）網下詢價絕對收益（萬元）中簽率/漲跌幅0.90%10%25.5415%38.3120%51.08中簽率/漲跌幅0.25%10%15%20%117.33278.661286.12176.00417.991929.18234.66557.322572.240.91%26.0326.3939.0552.0752.780.58%0.93%39.582.70%17資料：wind，申萬宏源研究4.2

2023年3-12月新股申購收益及收益率測算??新股申購收益率中性預計1000萬/2000萬/6000萬/1億資金申購收益率分別為4.29%/4.29%/3.83%/3.70%表：不同資金規模區間新股申購收益率1000萬現金收益率2000萬現金收益率中簽率/漲跌幅悲觀10%15%20%中簽率/漲跌幅悲觀10%15%20%1.50%2.24%2.99%1.50%2.86%2.24%2.99%5.72%中性2.86%

4.29%

5.72%中性4.29%樂觀樂觀11.32%

16.97%

22.63%11.32%

16.97%

22.63%6000萬現金收益率1億現金收益率中簽率/漲跌幅悲觀10%15%20%中簽率/漲跌幅悲觀10%15%20%1.20%1.80%2.39%1.11%2.47%1.67%3.70%2.22%4.94%中性2.55%

3.83%

5.11%中性樂觀11.01%

16.51%

22.02%樂觀10.92%

16.38%

21.84%資料：wind，申萬宏源研究18主要內容1.

審核&融資2.

申購&發行3.

上市&收益4.

新股申購收益及收益率預測5.

北交所全面注冊制規則修訂及解讀195.1

全面注冊制下，北交所及新三板制度改革總覽?

實施全面注冊制是資本市場基礎制度的重要變革，涉及北交所及新三板市場的主要修訂為：?北交所：根據上位規章、規范性文件進行文字性、適應性方面的適配調整。包括：1）進一步突出北交所定位；2）優化受理與中止審核要求；3）明確法律責任，完善相關罰則；4）強化市場主體歸位盡責相關的監管要求；5）發行承銷環節，調整高剔比例為不超過3%；增加自律監管措施情形。?新三板：一是調整掛牌條件，構建“1+5”財務標準體系；二是優化定向發行機制，提高發行融資的靈活性和可操作性。?

為配合全面注冊制需要，中證協發布四項自律規則及配套文件，加強對證券公司證券承銷業務和網下投資者的自律管理。主要修訂為：?1.《證券承銷業務規則》：對注冊制下各板塊發行承銷規則作出統一規定，包括明確路演推介相關要求；細化發行與配售等規定；明確投資價值研究報告的撰寫、提供方式、相關制度等要求；引導承銷商積極承擔社會責任，規范承銷業務收費等。??2.《首發證券網下投資者管理規則》：對證券交易所各板塊首發證券網下投資者管理作出統一規定。3.《網下投資者分類評價和管理指引》：明確將證券交易所各板塊網下投資者全部納入名單管理，同步調整了關注名單和限制名單的具體情形以及精選名單的申報條件。?4.《北交所特別規定》：對北交所股票公開發行并上市網下投資者的注冊條件和行為規范作出差異化安排，保證北交所網下投資者自律管理的針對性和有效性。205.2

北交所主要業務規則修訂要點表：北交所主要業務規則修訂要點修訂要點主要修訂內容進一步突出北交所定位1.

證監會自北交所受理環節同步關注發行人是否符合國家產業政策和北交所定位;2.

北交所定位：服務創新型中小企業1.

銜接上位規則規定，明確將“不符合國家產業政策和北交所定位”作為北交所公發上市、北交所上市公司再融資不予受理情形優化受理與中止審核要求2.

將“相關主體因證券違法違規被證券交易所或國務院批準的其他全國性證券交易場所等采取一定期間不接受文件等措施的”，作為北交所公發上市、北交所上市公司再融資、重組不予受理或中止審核的情形3.

不再將“保薦機構、獨立財務顧問、證券服務機構及其相關人員因證券發行等業務涉嫌違法違規被立案調查或立案偵查的”，作為北交所公發上市、北交所上市公司再融資、重組不予受理或中止審核的情形1.

對不予受理的條件及適用主體范圍進行調整，增加“發行人及其控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員”;2.

新增有關股東應當配合相關機構開展盡調調查和其他相關工作的配合義務;明確法律責任，完善相關罰則3.

對保薦機構及保薦代表人違法違規的直接適用《證券發行上市保薦業務管理辦法》;4.

配套中國證監會相關規章的修訂，加大對虛假陳述等嚴重違規行為采取不接受發行上市申請文件措施的處罰力度1.

增加保薦機構對發行人發展前景核查，以提高上市公司質量為導向保薦項目的要求；2.

“真準完”三性負責的范圍從“招股說明書或者其他信息披露文件中與其專業職責有關的內容及其所出具的文件”改為“所出具的文件”對強化市場主體歸位盡責相關的監管要求1.

“詢價剔除部分≥5%，如網下申購量超過初始發行量15倍，剔除比例≥10%”改為“高剔比例≤3%”；2.

新增自律監管措施或紀律處分情形：1）未及時向交易所報備發行與承銷方案，或者交易所提出異議后仍然按原方案啟動發行工作；2）違反采用超額配售選擇權的相關規定，影響證券上市交易正常秩序；3）保薦機構和主承銷商違反規定向發行人、投資者不當收取費用發行承銷環節21資料：

中國證監會、北交所，申萬宏源研究5.3

新三板主要業務規則修訂要點表：新三板主要業務規則修訂要點業務規則修訂要點主要修訂內容范疇“1”對國家戰略支持領域企業：屬于人工智能、數字經濟、互聯網應用、醫療健康、新材料、高端裝備制造、節能環保、現代服務業等新經濟領域以及基礎零部件、基礎元器件、基礎軟件、基礎工藝等產業基礎領域，適當放寬持續運營兩個完整會計年度要求，豁免每股凈資產指標要求，并設置相應的研發、資本認可度指標；“5”套掛牌財務標準選擇其一：構建“1+5”的多元化財務標準體系（1）近兩年凈利潤＞0且累計≥800萬元，或近一年≥600萬元；（2）近兩年營收平均≥3000萬元且近一年營收增速≥20%，或近兩年營收平均≥5000萬且經營性現金流凈額＞0；（3）近一年營收≥3000萬元，且近兩年累計研發支出占比≥5%；掛牌轉讓（4）近兩年研發支出累計≥1000萬元，且最近24個月或掛牌同時定向發行金額≥2000萬元；（5）如掛牌即做市，掛牌時≥4家做市商，按掛牌同時定向發行價對應市值≥1億配套調整合法合規經營條件部分內容將重大違法違規情形調整為五類刑事犯罪行為及國家安全、公共安全、生態安全等領域重大違法行為延長財務報告有效期將申請掛牌公司財務報表有效期的可延長期限由1個月放寬至3個月授權發行制度的適用范圍拓展至超200人定向發行，明確授權發行可針對所有掛牌公司，并配套規定了授權發行細化授權發行機制相關的年度股東大會決議內容，以便于市場操作定向發行并購重組針對不確定對象的發行，發行人在全國股轉公司出具同意定向發行的函后，可分期發行，在三個月內首期發行，首期發行數量應當不少于總發行數量的50%；剩余數量應當在十二個月內發行完畢；每期發行價相同，每期發行后五個交易日內將發行情況報送全國股轉公司備案增設儲架發行機制放松重組財務顧問限制修改“公眾公司應當聘請為其督導的主辦券商為獨立財務顧問”為“應當聘請符合《證券法》規定的獨立財務顧問”22資料：

中國證監會、全國股轉公司，申萬宏源研究5.4

北交所網下投資者管理新舊對比表：北交所網下機構投資者注冊要求舊規定新規定六類：證券公司、基金管理公司、信托公司、財務公司、保險公司、合格境外投資者等八類：證券公司、基金管理公司、保險公司及前述機構資產管理子公司、期貨公司、信托公司、財務公司、合格境外投資者、符合一定條件的私募基金管理人等其他機構投資者，應符合以下條件：（1）私募基金管理人應已在中基協登記；（2）具備一定的證券投資經驗；八類專業機構投資者及一般機構投資者，均應符合以下條件：（1）私募基金管理人應已在中基協登記，且持續符合登記條件；（2）具備豐富的證券投資交易經驗。（3）信用記錄良好。最近12個月內未被行政處罰、行政監管措施或自律處分；（3）信用記錄良好。【新增】最近36個月內被采取書面自律管理措施不滿3次。（4）具備必要的定價能力。（4）具備專業證券研究定價能力。從事股票公開發行并上市研究和投資的人員應具備2年及以上權益類資產研究或權益類、混合類產品投資管理經驗。（5）具備必要的合規風控能力。股票公開發行并上市網下詢價和配售業務合規管理人員應具備2年及以上金融合規管理工作經驗，并具備法律、金融等相關專業本科以上學歷或通過國家統一法律職業資格考試。（5）機構投資者最近一個月末證券賬戶總資產或其所管理的產品凈資產應不低于1000

萬元；（6）監管部門、協會要求的其他條件。（6）具備較強的風險承受能力，能夠獨立承擔投資風險。一般機構投資者的風險承受能力等級應為C4級及以上。（7）具有開展股票公開發行并上市網下詢價和配售業務獨立性。能夠獨立開展股票公開發行并上市的研究定價、網下詢價和申購業務；（8）建立完善的參與股票公開發行并上市網下詢價和配售業務制度和機制。（9）監管部門和協會要求的其他條件。23資料：

中國證券業協會、北交所，申萬宏源研究5.4

北交所網下投資者管理新舊對比（續）表：北交所網下個人投資者注冊要求舊規定新規定市值門檻：應符合以下條件：（1）應為中國公民或者具有中國永久居留資格的外國人；（2）具備一定的證券投資經驗。證券交易時間≥五年；（3）具有良好的信用記錄。最近12個月內未被行政處罰、行政監管措施或自律處分；（1）相同；（2）具備豐富的證券投資交易經驗。證券交易時間≥五年且有證券交易記錄，最近三年持有的從證券二級市場買入的非限售股票和非限售存托憑證中，至少有一只持有時間連續≥180

天；（3）具有良好的信用記錄。【新增】最近36個月內被采取書面自律管理措施不滿3次；（4）具備專業證券研究定價能力，應具有科學合理的估值定價方法，能夠自主作出投資決策；（5）具備較強的風險承受能力，能夠獨立承擔投資風險，其風險承受能力等級應為C4

級及以上；（4）具備必要的定價能力；（5）具備一定的投資資金規模。個人投資者最近一個月末證券賬戶總資產應不低于1000萬元（6）具有開展股票公開發行并上市網下詢價和配售業務獨立性；能夠獨立開展股票公開發行并上市的研究定價、網下詢價和申購業務；（7）監管部門和協會要求的其他條件。24資料：

中國證券業協會、北交所，申萬宏源研究5.4

北交所網下投資者管理新舊對比（續）表：北交所網下投資者所屬或管理的配售對象條件舊規定新規定市值門檻：市值門檻：無特別要求。如為網下投資者管理的自營投資賬戶：其從證券二級市場買入的非限售股票和非限售存托憑證截至最近一個月末總市值應不低于1000萬元；賬戶類型：無特別要求。如為網下投資者直接管理的證券投資產品：從證券二級市場買入的非限售股票和非限售存托憑證截至最近一個月末總市值應不低于1000萬元。公募、社保、養老金、年金、保險資金、合格境外投資者申請注冊的配售對象除外。賬戶類型：（1）社保基金、養老金、年金基金、保險資金、合格境外投資者賬戶；（2）金融機構權益類和混合類資產管理產品；（3）權益類和混合類私募證券投資基金，且其直接投資于非公開募集的金融機構資產管理產品和私募投資基金的資產不得超過20%。配售對象不得為信托資產管理產品，也不得以博取證券一、二級市場價差為主要投資目的參與股票公開發行并上市網下詢價和配售業務。表：北交所網下配售對象擬申購金額舊規定新規定無特別要求。原則上不得超過該配售對象最近一個月末總資產與詢價前總資產的孰低值。配售對象成立時間不滿一個月的，原則上以詢價首日前第五個交易日的產品總資產計算孰低值。25資料：

中國證券業協會、北交所，申萬宏源研究5.5

跨市場對比—發行上市表：跨市場對比—板塊定位、公發比例、主體資格北交所主要服務創新型中小企業，重

面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、

深入貫徹創新驅動發展戰略，突出“大盤藍籌”特色，點支持先進制造業和現代服務

面向國家重大需求。

適應發展更多依靠創新、創

重點支持業務模式成熟

、業等領域，推動傳統產業轉型

優先支持符合國家戰略，擁有關鍵核心

造、創意的大趨勢，主要服

經營業績穩定

、

規模較創業板主板升級技術，科技創新能力突出，主要依靠核

務成長型創新創業企業，并

大、具有行業代表性的心技術開展生產經營，具有穩定的商業

支持傳統產業與新技術、新

優質企業模式，市場認可度高，社會形象良好，

產業、新業態、新模式深度板塊定位具有較強成長性的企業融合公開發行后，公司股東人數

公開發行比例25%以上；公司股本總額超過

4億元的，公開發行比例≥10%≥200人，公眾持股比例≥25%；股本總額超過4億元的，公眾持股比例≥10%在全國股轉系統掛牌滿12個月

依法設立且持續經營3年以上的股份有限公司的創新層企業公開發行比例主體資格表：跨市場對比—一般企業上市財務、市值條件北交所創業板主板無無1.最近兩年凈利潤均為正；2.累計凈利潤≥5000萬元最近3年凈利潤均為正，且累計≥1.5億元，最近1年凈利潤≥6000萬元，最近3年經營活動現金流凈額≥1億或營收累計≥10億凈利潤26資料：

中國證監會、上交所、深交所、北交所，申萬宏源研究5.5

跨市場對比—發行上市（續）表：跨市場對比—一般企業上市財務、市值條件（續）北交所1,

市值≥2億元；2.最近兩年凈利潤≥1500萬元或最

2.最近兩年凈利潤均為正；創業板主板1.市值≥10億元；無無市值+凈利潤近一年凈利潤≥2500萬元；3,加權平均ROE平均≥8%3.累計凈利潤≥5000萬元1.市值≥10億元；2.最近一年凈利潤為正；3.營業收入≥1億1.市值≥10億元；2.最近一年凈利潤為正；3.營業收入≥1億無無市值+凈利潤+收入無1.市值≥4億元；1.市值≥20億元；市值≥50億元且最近1年凈利潤為正，最近1年營業收入≥6

億元

最近3年經營活動產生的現金流量凈額累計≥15億元2.最近兩年營業收入平均≥1億；

2.最近一年營業收入≥3億元；市值+收入+經營活動現金流3.最近一年營收增長率30%；3.最近三年經營活動產生的現金流4.最近一年經營活動現金流凈額為

量凈額累計≥1億元正。1.市值≥8億元；市值+收入+

2.最近一年營業收入≥2億；1.市值≥15億元；2.最近一年營業收入≥2億元；無無無研發投入3.最近兩年研發收入合計占最近兩

3.最近三年累計研發投入占最近三年營業收入合計比例≥8%。1.市值≥15億元；年累計營收≥15%1.市值≥40億元；無市值+研發投入（技術優勢）2.最近兩年研發投入合計≥5000萬

2.符合定位需具備的技術優元無勢或條件；醫藥企業需至少有一項核心產品獲準開展二期臨床試驗）1.市值≥30億元；1.市值≥50億元；市值≥80億元且最近1年凈利潤為正，最近1年營業收入≥8億元2.最近一年營業收入≥3億元2.最近一年營業收入≥3億元（特定高新技術和戰新行業適用）市值+收入27資料：

中國證監會、上交所、深交所、北交所，申萬宏源研究5.5

跨市場對比——發行及承銷表：跨市場對比—發行及承銷北交所1.詢價定價（初步詢價法）；2.直接定價；創業板主板1.詢價定價（初步詢價或累計投標詢價；尚未盈利企業必須詢價發行）；2.直接定價（適用條件：發行數量2000萬股（份）以下且無股東公開發售股份的。發行PE不得超過同行業上市公司二級市場平均水平；已經或同時境外發行的，本次發行價不得超過定價方式3.網上競價境外市場價格）網下投資者準

八類專業機構投資者+其他法人和組

八類專業機構投資者八類專業機構投資者八類專業機構投資者+其他法人和組織+個人入織+個人如為自營賬戶：從證券二級市場買入如為自營賬戶：從滬深交易所二級市場買入的非限售股票和非限售存托憑證截至最近一個月末總市的非限售股票和非限售存托憑證截至值應不低于6000萬元；最近一個月末總市值應不低于1000如為證券投資產品賬戶：萬元；同自營賬戶的市值門檻要求。公募基金、社保基金、養老金、年金基金、保險資金、合格境外投資者申請注冊的配售對象除外配售對象如為證券投資產品賬戶：同自營賬戶的市值門檻要求。公募基金、社保基金、養老金、年金基金、保險資金、合格境外投資者申請注冊的配售對象除外1.全額繳款申購；2.保證金申購或其他方式1.信用申購；2.保證金申購（不超20%）網下申購方式詢價高剔比例不超過網下申購總量的3%所有網下申購總量的1-3%；不低于1%為

自律委倡議所有網下申購總量的1-3%；不低于1%為創業板規范委倡議不超過網下申購總量的3%無明確限制。但暫無高于“中位數與價格區間上限需參考同行業可比公司平均市盈率

、

該公司境外發行證券的市場價格

、

以及“四個定價限制加權平均孰低”的案例值“對于及創業板，定價超“四個值”孰低值的，超過幅度不高于30%。1.超過歷史交易價格或發行價格1倍；1.發行PE高于同行可比上市公司平均水平；2.發行價格超過“四個值”孰低值；3.發行價超過境外市2.超過網下投資者有效報價高剔后的場價；4.發行人尚未盈利中位數或加權平均數投資風險特別公告28資料：

中國證監會、上交所、深交所、北交所，申萬宏源研究5.5

跨市場對比——申購及配售表：跨市場對比—申購及配售北交所創業板主板全額預繳，比例分配。余股不足100

信用申購、按配號抽簽分配股部分，匯總后按申購數量優先、時間優先原則配售網上配售原則不低于60%且不高于80%不低于70%（發行后股本不超過4

億股）；不低于80%（發行后股本超過4億股或尚未盈利）網下初始發行比例5%（認購倍數15

倍-50

倍）；10%

5%（認購倍數50倍-100倍）；10%（認購倍數50

倍-100

倍）；

20%（認購倍數50倍-100

倍）；20%（認購倍數100

倍以上）

40%（認購倍數100

倍以上）優先向公募基金、社保基金、養老金、年金基金、保險資金和QFII配售不低于本次網下發行數量的回撥機制（認購倍數50

倍以上）10%（認購倍數1