一只名叫“次貸”的蝴蝶——金融危機與中國資本市場發展*2理解金融危機

蝴蝶效應

青萍之末

人性之弱*3“金融危機下的大熊貓”*4華爾街，華爾街！*5“風起于青萍之末”投資者低信譽房主AAA證券其他證券次級房貸證券化MBS二級證券化CDO投資者三級證券化CDO25AAA證券其他證券AAA證券其他證券投資者評級公司信用違約掉期CDS*6海面下的三座冰山

從航母到小舢板；東京模式和紐約模式；一葉知秋信用卡*7為什么會不斷發生危機?

現代經濟的“鋒刃”；千里之堤，潰于蟻穴；人性之弱：麥道夫自1870年以來，人類已有148次金融危機。——《貨幣的進化》在華爾街這個偉大的博弈場中的博弈者，過去是，現在還是，既偉大又渺小，既高貴又卑賤，既聰慧又愚蠢，既自私又慷慨——他們都是，也永遠是普通人。 ——《偉大的博弈》*8人類是不是在做無謂的重復?

探尋華爾街歷史的軌跡*9為什么是紐約？華爾街的“精神祖先”發源于漁市的世界金融中心梧桐樹協議今天，在紐約這個超級大都市的深處，那個小小的、吵吵嚷嚷的、每個人都忙著做生意的新阿姆斯特丹的影子還無處不在，正如在每個人身上都可以依稀看到他的孩提時代。而賺錢——不論是光明正大地還是不擇手段地，依然是這個城市的至愛。 ——《偉大的博弈》*10華爾街的童年期（1800－1890）“阿拉斯加將是熱帶氣候”“地球通往月球的鐵路”“最高法院是美國最大的陰溝”凡是到過交易所的人，都會注意到一些經常光顧市場的普普通通的人。他們曾有過幸福時光，但他們把他們的錢遺失在了華爾街，他們每天都來到這里，似乎希望在同一個地方找回失去的金錢。這些人是市場的幽靈，他們用毫無光澤的眼睛瞪著報價牌，用干枯的手指著它，似乎在說："這些都是你們干的！"他們擁擠在大門旁，在交易所的大廳出入，破爛的衣服，褪色的靴子，蓬亂的頭發，他們從不洗澡，不刮胡須，憔悴的臉上掛著的笑容比眼淚更令人心酸。 ——《偉大的博弈》*11華爾街的青年期（1890－1940）卡耐基公司與日不落帝國“世界被摩根先生重組了一回”里茲·卡爾頓酒店的問候語1912年，“泰坦尼克號”在北大西洋與冰山相撞并沉沒……于是才有了《北大西洋冰層巡邏制度》，該制度嚴格規定每條船都必須裝備24小時有人監聽地無線通信裝置。從那時到現在，92年過去了，雖然人類也發生過其他的海難，但再也沒有發生過輪船與冰山相撞并沉沒的事件。

——《偉大的博弈》*12此次危機的教訓和啟示

現代金融體系的兩面性

金融風險的重新認知

監管的改進與合作資本市場正在徹底地全球化和一體化，而監管只能止步于各國的邊境之內。也許只有一場像“泰坦尼克號”那樣的金融災難才能帶來一個統一而有效的全球監管體系 ——約翰·戈登《偉大的博弈》1999年*13資本市場與大國崛起南北戰爭一戰股災二戰高科技興起《梧桐樹協議》17891865192919702000資本市場的博弈牽動著大國的博弈和興衰

——《偉大的博弈》譯者題記*14理解資本市場

阿姆斯特丹的鮮花市場

海蒂·格林*15美國金融體系演變圖*16即使華爾街再次遇到象1929年那樣的災難，人們也不會止步于此。至少從長期來看不會。正如，盡管有數不清的海難，人類依然揚帆出海。同樣的道理，盡管有無數次股災，人們依然會進入這個市場，辛勤地買低賣高，懷著對美好未來的憧憬，將手中的資金投入到股市中，去參與這場偉大的博弈。而正是通過這些努力，通過參與偉大的博弈，通過在市場的規則范圍內去追逐自身的利益，人類會繼續推動無形的手改變這個世界，把這個世界變得更加豐富多彩。 ——《偉大的博弈》“偉大的博弈”就此止步？*17人類認知的螺旋式上升

牛頓、惠更斯、愛因斯坦

大型機、PC、網絡

火車、飛機、城際列車*18對中國的影響?

直接投資損失；實體經濟的影響；雙重的借鑒（虛擬經濟與實體經濟）“深刻認識我國資本市場的發展階段和發展模式與美國的不同；不汲取華爾街危機的教訓是不負責任的，誤讀華爾街危機也是十分危險的”*19中國經濟緣何陷入困境?

初級消費拉動的經濟增長模式；加工型經濟和創新型經濟；縮短了時間表*20怎么辦?

巴西、日本、歐盟、美國*21歷史上的經濟轉型20006000100001400019511959196719751983199119992005012345678910GDP科技產業占GDP比重(%)美國經濟增長與高科技產業發展（1950－2005）*22

經濟轉型與高科技產業計算機計算機設備1957年惠普芯片1971年Intel計算機1980年Apple軟件1986年Microsoft通信網絡設備1990年CISCO電信設備1996年Lucent網絡

網絡提供商1996年Yahoo電子商務1997年Amazon搜索引擎2004年Google

媒體1992年時代華納生物醫藥

生物制藥1986年BIOMET，GENZYME基因技術1991年BIOGENIDEC*23歐洲和日本的競爭力？

差別的根源在哪里*24“LV”的故事“歐盟在科技研發和創新能力方面落后美國28年”

——《2007年歐盟競爭力研究報告》“歐洲在高新技術方面落后于美國并非由于歐洲技術水平低下，而是由于歐洲在風險投資方面落后于美國10年”

——英國前首相撒切爾夫人下一輪競爭的焦點？可再生能源；干細胞*25全球第一大新興市場中國突然之間具備了一個與其世界第三大經濟大國的實力相匹配的股票市場資本市場與中國經濟：”巴山輪會議“，1985《福布斯雜志》“全球五百強”*26中國經濟轉型能否成功?

雙管齊下：擴大內需；轉型的難點與市場化資源配置

科技人才、創業精神、資本、結合機制*27中國的經濟轉型與高科技發展硅谷與“硅谷模式”美國72%的科技研發人員出生在發展中國家中國能否成就硅谷？經濟轉型難在哪里？創新型企業的萌芽創業與創業板復制“微軟”與復制“NASDAQ”無錫的資本市場論壇*28焦莊戶的啟示*29地球村時代的博弈格局

開啟地球村時代：聯邦快遞

達到千億美元市值：GE（100年）-微軟（20年）-谷歌（7年）*30資本市場如何支持中國經濟發展

重工業化；經濟轉型

并購；深化發行體制改革；創業板與場外交易市場；債券市場；創新產品*31“資本洼地”17世紀：“資本洼地”荷蘭迅速崛起18世紀：“資本洼地”成為日不落帝國19－20世紀：“資本洼地”美國成為世界第一強國21世紀：中國成為新的全球“資本洼地”電視系列片：從《大國崛起》到《華爾街》*32未來十年世界將會怎樣?

華爾街的中國人，巴菲特，日本投資者*33“中國奇跡”能否延續？“我們的目標是，到本世紀末人均達到八百美元…更重要的是，在這樣一個基礎上，再發展三十年到五十年，我們就可以接近發達國家的水平”