2023年吡啶行業行業分析報告2023年5月目錄一、吡啶行業發展漸趨穩定 PAGEREFToc363384726\h41、吡啶作為中間體下游應用廣泛 PAGEREFToc363384727\h42、吡啶的合成工藝路線決定產能不易急劇擴張 PAGEREFToc363384728\h63、吡啶產能集中度提升，新產能增速放緩 PAGEREFToc363384729\h7二、百草枯需求轉好引導吡啶行業景氣度回升 PAGEREFToc363384730\h91、吡啶類農藥作為第四代新型農藥優勢明顯 PAGEREFToc363384731\h92、百草枯性能優異短期無法替代 PAGEREFToc363384732\h93、隨著高毒農藥削減，高效低毒農藥擁有巨大空間 PAGEREFToc363384733\h114、草甘膦行業復蘇，百草枯也將受益 PAGEREFToc363384734\h12三、毒死蜱工藝改進有望引爆吡啶需求 PAGEREFToc363384735\h13四、吡啶及其衍生物下游需求逐步多元化 PAGEREFToc363384736\h15五、吡啶價格上漲短期催化劑-百草枯補庫存行情 PAGEREFToc363384737\h18六、百草枯行業集中度提升長期利于吡啶行業發展 PAGEREFToc363384738\h20七、反傾銷保護吡啶產業良性發展 PAGEREFToc363384739\h201、進口吡啶傾銷證據確鑿，產業發展長期受到限制 PAGEREFToc363384740\h202、反傾銷推動行業格局變革，紅太陽受益最大 PAGEREFToc363384741\h21（1）甲醛 PAGEREFToc363384742\h22（2）乙醛 PAGEREFToc363384743\h23（3）氨 PAGEREFToc363384744\h23（4）催化劑 PAGEREFToc363384745\h23（5）成本估算 PAGEREFToc363384746\h24八、重點關注吡啶堿及百草枯優質公司 PAGEREFToc363384747\h271、紅太陽（000525） PAGEREFToc363384748\h27（1）公司成為全國最大環保農藥一體化企業 PAGEREFToc363384749\h27（2）公司逐步構建完整的國內國際立體營銷體系 PAGEREFToc363384750\h27（3）受益于吡啶反傾銷及百草枯漲價，業績提升明顯 PAGEREFToc363384751\h282、沙隆達A（000553） PAGEREFToc363384752\h28九、風險因素 PAGEREFToc363384753\h29一、吡啶行業發展漸趨穩定1、吡啶作為中間體下游應用廣泛吡啶是一種含有一個氮雜原子的六元雜環化合物，分子式C5H5N，即苯分子中的一個-CH=被氮取代而生成的化合物，故又稱氮苯。通常將吡啶及其衍生物統稱為吡啶堿類，即在吡啶環上帶上各種各樣的取代基，包括吡啶（PY）、2-甲基吡啶（2-MPY）、3-甲基吡啶（3-MPY）、4-甲基吡啶（4-MPY）、氯吡啶（CMPY）、2-甲基-5-乙基吡啶（MEP）等。吡啶堿是替代進口、高毒、國家重點鼓勵的雜環類農藥、醫藥、獸藥等三藥及三藥中間體的含氮雜環類核心共性化合物。吡啶堿俗稱為雜環類三藥及三藥中間體的“芯片”，主要應用于農藥、醫藥、染料、日用化工、香料、飼料添加劑、橡膠助劑等領域，在農業方面可做除草劑(百草枯、敵草快、毒莠定)和殺蟲劑(毒死蜱、甲基毒死蜱、菊酯)；在染料方面，可制備藍色基BB、藍色基RR、分散藍S-RB、可溶性還原灰IBL、可溶性還原藍IBC等；在醫藥方面，可制頭孢菌素、類固醇、磺胺的溶劑，抗組織胺類、解毒藥用吡啶吸收氯，青霉素中用十五烷基溴化物作為蛋白質的沉淀劑，提取金霉素時的破乳劑，Phenriamine、溴苯胺馬來酸酯、氯苯胺馬來酸酯和二異焦酰胺等，吡啶堿是這些領域的基礎原料之一。吡啶類化合物最大的應用是農用化學品（主要為除草劑）和煙酰胺/煙酸。農藥占吡啶系列產品消費總量66%左右，醫藥及飼料添加劑約為28%，其他占6%。2、吡啶的合成工藝路線決定產能不易急劇擴張吡啶類產品來源最初是從煤焦油中提取（占2%），化學合成法（占98%）中最常見的是醛-氨法，根據原料醛的種類不同和反應條件不同，可得到不同的吡啶化合物，如乙醛和氨反映得到產物為吡啶、2-甲基吡啶、4-甲基吡啶；乙醛、甲醛與氨反應得到吡啶、3-甲基吡啶等。目前國外基本上多采用管式反應氣相醛-氨法生產吡啶及其同系物。吡啶的生產工藝是很困難的，10年前只有美國，日本，德國和瑞士幾家公司具備吡啶的生產能力。現在國內也已經有幾家大型的合成吡啶的廠家，但是只有紅太陽一家是自主產權生產吡啶及其衍生物的。從紅太陽公司公布的資料看來，紅太陽公司采用乙醛-甲醛-氨合成工藝路線,以吡啶和3-甲基吡啶為主要產品，將甲醛、乙醛和氨，在一定外在條件下充分混和，進入裝有催化劑的反應器，在高溫、常壓反應，經萃取、精餾等后處理，可得很高純度的吡啶和3-甲基吡啶及少量副產物。吡啶和3-甲基吡啶的比例可以通過控制投料比調整。3、吡啶產能集中度提升，新產能增速放緩吡啶實際上將乙醛和甲醛環起來再在環上加上一個雜原子氮,是一項技術含量很高的合成工藝。世界上能夠掌握這項技術的公司為數不多，10年前有美國、日本、德國和瑞士等幾家公司，產能僅為5.5萬噸/年，目前又增加了中國臺灣、中國大陸和印度等幾家公司，產能增加到24.2萬噸/年，其中中國臺灣、日本產能較小，產能主要集中在中國、美國、印度三個國家。目前國內吡啶堿主要生產廠有7家，截至2023年國內吡啶堿產能12.2萬噸/年。維持穩定生產的有紅太陽、凡特魯斯、山東綠霸、廣州龍沙等，國內也有一些公司一直計劃進入吡啶堿環節生產，如沙隆達，但目前裝臵由于技術問題未能正常投入使用，因此產能在一段時間內將維持穩定。二、百草枯需求轉好引導吡啶行業景氣度回升1、吡啶類農藥作為第四代新型農藥優勢明顯農藥占吡啶系列產品消費總量50％左右，吡啶類農藥被稱為第四代農藥，具有高效、低毒的特點，與人和生物具有良好的環境相容性，符合農藥的發展要求和趨勢，近年來含吡啶的農藥發展很快，覆蓋殺蟲劑、除草劑、殺菌劑三大種類，含吡啶環的化合物已成為農藥創制主要方向之一。這當中大噸位農藥產品百草枯、毒死蜱約占50％。2、百草枯性能優異短期無法替代百草枯又名對草快，屬于快速觸殺型滅生性的聯吡啶類除草劑，能迅速被植物綠色組織吸收，使其枯死，可防除各種一年生雜草，目前在全球應用非常廣泛。百草枯具有殺草譜廣、無內吸性、起效迅速、與土壤接觸后迅速失活、安全環保等優秀特點，使它成為一種其他除草劑無法替代的除草劑品種。除草速度快可以解決人多地少，提高復種指數和生產效率，特別是在糧食作物及蔬菜的套作、輪作及行間除草方面優勢明顯。我國作為蔬菜第一生產大國，種植面積大，耕作密度高，為最大提高產量必須保持較短的種植間歇期，因此我國40%以上蔬菜種植區都使用百草枯。百草枯的使用只是進行作物莖葉處理不殺死草根，可以配合實施大面積免耕栽培，防止水的侵蝕及土壤養分流失。美國利用百草枯的這一特點開發了特殊的播種技術并迅速得到傳播，目前采用保護性耕作（包括直播和免耕）占玉米種植面積的60%，大豆種植面積的85%。百草枯全球用量僅次于草甘膦的第二大滅生性除草劑，全球產能約9萬噸，百草枯是我國第二大農藥生產品種，目前國內約有34家生產企業，水劑登記證有效期內共有380家，百草枯產能主要集中在江蘇、山東和浙江三地。我國產能為6.2萬噸左右，約占全球產能的70%。每年國內百草枯原藥實際產量在4.5-5萬噸，其中約50%出口至國外。我國是不折不扣的百草枯生產、出口和使用大國。世界權威咨詢機構預測，未來幾年我國農業將以7%的速度增長，國際國內需求的穩定增長無疑給農藥行業發展提供了充足的動力。同時，全球百草枯近兩年無新增產能，隨著環保壓力逐漸增大，未來很長一段時間將很難有新增產能。同時百草枯開工率也難以大幅度上調，因此我們認為百草枯價格從底部回升，行業逐步進入景氣周期。3、隨著高毒農藥削減，高效低毒農藥擁有巨大空間我國自2023年制定方案逐步停止甲胺磷、對硫磷、甲基對硫磷、久效磷和磷胺５種高毒有機磷農藥的生產、流通和使用。隨著全社會對食品安全和環境保護的日益重視，高毒農藥的削減已從計劃落實到實施。根據中國農藥協會2023年１月起在全國范圍內的摸底調查，2023年全國5種高毒農藥的產能約15萬噸，產量為9.2萬噸，同年銷售量8萬噸，其中國內銷售量4.9萬噸，出口3.1萬噸。根據ANR的統計，這5種高毒農藥經過多年削減，仍占國內殺蟲劑市場的15.6%。高毒農藥的削減和淘汰，對我國農藥行業產生深遠影響。但這對于品種結構良好的優勢企業則意味著又一次新的發展機遇。高毒有機磷品種的禁用，將給低毒有機磷、擬除蟲菊酯和吡啶類殺蟲劑帶來巨大的新增市場空間。4、草甘膦行業復蘇，百草枯也將受益轉基因作物面積的擴大不僅拉動草甘膦需求，對于百草枯同樣具有促進作用。澳大利亞研究者發現，噴灑百草枯是阻止進化出抗草甘膦雜草的一種有效途徑。據統計，如果在整地時交替使用草甘膦和百草枯，在30年后僅有五分之一的農田會出現耐藥性雜草，而對于只噴灑草甘膦的農田，其發生幾率則是90%。根據預測，在草甘膦后使用百草枯的二次施藥方法，至少能在30年內防止所有農田出現耐草甘膦雜草。因此，轉基因作物面積的逐年增加不僅草甘膦的用量逐漸增長，也間接拉動百草枯的需求。草甘膦行業持續低迷了3年，隨著產能減少、原材料價格上漲，草甘膦價格自2023年初逐步反彈，截至目前價格已上漲58%左右。隨著生物能源技術的推廣、轉基因作物面積的擴大，草甘膦的需求將維持穩定增長，環保局出臺57號文出臺，實質性的環保核查力度已經加強，迫使一批不合格中小產能關停，草甘膦行業發展將更為正規，行業發展健康競爭有序，支撐草甘膦價格繼續上漲。三、毒死蜱工藝改進有望引爆吡啶需求相關統計數據顯示，2023年全球吡啶堿銷售量達10.5萬噸，吡啶類化合物的市場消費量約為25.5萬噸，2023～2023年期間，吡啶類化合物消費量平均增長率為15.5%，國內平均增長率為20%。吡啶下游需求領域較為確定的主要有百草枯、煙酸/煙酸胺及醫藥等領域，而存在較大變量的毒死蜱如果采用吡啶合成路線，將會帶動吡啶類化合物的巨大需求。毒死蜱具有胃毒、觸殺、熏蒸三重作用，對水稻、小麥、棉花、果樹、蔬菜、茶樹上多種咀嚼式和刺吸式口器害蟲均具有較好防效。可與多種殺蟲劑混用且增效作用明顯（如毒死蜱與三唑磷混用）。與常規農藥相比毒性低，是替代高毒有機磷農藥的首選藥劑。殺蟲譜廣，易于土壤中的有機質結合，對地下害蟲特效，持效期長達30天以上。無內吸作用，保障農產品、消費者的安全，適用于無公害優質農產品的生產。殺蟲劑領域僅次于吡蟲啉和噻蟲嗪，目前毒死蜱主要集中在陶氏、以色列馬克西姆、印度格達、米蘇等四家公司，產能共計5萬噸，國內約有15家共計10.3萬噸產能規模。陶氏采用較為先進的四氯吡啶法，其他企業暫時均采用三氯乙酰氯法。兩種工藝的比較對比顯示，四氯吡啶法具有明顯的優勢，但是由于工藝難度高，且原來吡啶價格較高導致毒死蜱生產企業研發積極性低，隨著吡啶價格逐漸回歸合理，部分企業建立中試產業線，隨著國內企業在該工藝領域的逐步突破以及環保政策更加嚴厲，國內毒死蜱工藝路線有望加快轉向四氯吡啶法。四、吡啶及其衍生物下游需求逐步多元化我們可以把吡啶類化合物的消費領域歸納為以下5個方面，即醫藥、農用化學品、食品／飼料添加劑、日用化學品、染料和其它中間體。五、吡啶價格上漲短期催化劑-百草枯補庫存行情由于近年來屢發安全和誤服事故，2023年4月24日農業部、工業和信息化部、國家質量監督檢驗檢疫總局針對百草枯行業發布第1745號公告，將于2023年7月1日停止百草枯水劑在國內銷售和使用。1745號公告對現有百草枯廠商具有較大的限制性預期，但由于百草枯在一定時間內仍無法替代，下游需求仍維持穩定增長，行業庫存逐漸消耗，隨之經銷商迎來第一輪補庫存行情。但由于國內自公告日開始停止核準百草枯新增產能以及登記和生產許可，因此在供應維持不變的情況下短時間需求大增，百草枯迎來第一波價格上漲，吡啶受下游需求好轉價格上漲。百草枯水劑退出進程安排推升經銷商做庫存積極性。由于公告中規定，百草枯水劑自2023年7月之后用于出口的水劑依然可正常生產，國內銷售的水劑停止生產，部分經銷商備貨以備國內市場貨源緊張。備庫存行情預計將持續至2023年。六、百草枯行業集中度提升長期利于吡啶行業發展1745號公告最終將停止百草枯水劑在中國的銷售和使用，但粒劑及膏劑不在限制范圍之內，給予了國內企業緩沖期。國內有實力的百草枯生產企業正在逐步開發其它劑型用以替代原水劑，并已取得突破。我們認為在劑型的變革方面正是行業產能優勝劣汰過程，百草枯行業中有實力的企業通過劑型的轉變替代原有中小水劑生產企業的市場份額，一方面百草枯在國內整體用量不會受到影響；另一方面，落后產能退出有利于行業的競爭有序性，有利于提升百草枯行業增長。長期來看下游集中度提高，同樣有利于吡啶行業的發展。七、反傾銷保護吡啶產業良性發展1、進口吡啶傾銷證據確鑿，產業發展長期受到限制紅太陽經過近十年的研發，突破國外技術封鎖將吡啶生產技術國產化。但由于不正常的競爭導致國內吡啶價格處于成本線以下，國內大多數吡啶企業生產裝臵長期開工率不足。本次反傾銷調查重點針對印度、日本吡啶產業，其中以印度為主，印度產能主要集中在吉友聯，吡啶及3-甲基吡啶產能共計4.2萬噸，吉友聯作為醫藥垂直一體化企業主要產品為3-甲基吡啶自用以生產煙酸/煙酰胺，副產吡啶低價外賣，中國作為百草枯主要生產基地，印度吉友聯的吡啶產品主要銷往中國。將印度及日本企業國內銷售價格與外銷至中國價格進行了對比，最終發現印度和日本國內銷售價格遠高于中國從上述兩國的進口價格，以印度為例，若將印度國內價格換算成美元，近一年來平均價格為5400美元/噸，按照目前匯率測算，人民幣價格約3.4-3.5萬元/噸，而出口至中國價格僅為3500美元/噸，加上稅費和其它費用，國內銷售價格在2.4-2.6萬元/噸，國內銷售價格遠低于印度國內。我們認為最終傾銷被確認的概率較大，在反傾銷調查期間，為順利應訴，印度公司主動提價，價格自反傾銷調查開始日期2023年9月21日起已經上漲44%以上。2、反傾銷推動行業格局變革，紅太陽受益最大作為國內吡啶行業一體化龍頭企業，產能占比30%以上。目前3.7萬噸吡啶產能自用生產百草枯，仍有一套2.5萬噸吡啶裝臵前期受低價進口吡啶沖擊而閑臵，隨著吡啶價格上漲，我們認為該套裝臵將極有可能在反傾銷仲裁確定之后，與原有的3.7萬噸裝臵同時開啟，而本套裝臵產品未來主要用于外賣，由于國內3-甲基吡啶消費能力較差，我們認為較為可能的開工時機為純吡啶盈利能夠覆蓋住3-甲基吡啶虧損。我們對紅太陽的吡啶成本做了詳細的測算：從歷史文獻的研究中，由于吡啶的生產是屬于商業保密的，各個公司披露的詳細信息有限，所以成本數據并不透明，我們依據紅太陽公司資產重組報告書經過合理推算得出其成本構成。吡啶和3-甲基吡啶的生產是相伴的，生產吡啶的過程中一定伴隨著3-甲基吡啶的生成，紅太陽公司在掌握了一定的技術之后，通過調整投料比，就可以控制吡啶和3-甲基吡啶的比例。所以在本報告的推算中，吡啶堿是作為一個整體來被應用的。在本報告中，我們采用兩種方法來推算吡啶的生產成本。第一種是從化工生產的角度，從原料向成本推算。兩外一種方法是采用公司報告中給出的單耗來確定成本。從公司重組報告中，我們整理南京紅太陽生物化學披露的原材料信息，可以得到以下有參考價值的原始數據。（1）甲醛甲醛（分子式HCHO）亦稱蟻醛，是最簡單的醛類，純甲醛為無色透明氣體，密度0.825g/ml，極易溶于水，易溶于醇、醚、丙酮、苯等有機溶劑。其40%的水溶液俗稱福爾馬林溶液。工業用甲醛為37%甲醛水溶液，密度1.075-1.085g/ml，紅太陽公司生產吡啶堿用的原料之一就是37%甲醛水溶液，在高溫下氣化再通過管道和乙醛混合進入反應釜。目前市場報價為1500-3000元/噸。單耗方面，37%甲醛溶液為3.2噸左右。（2）乙醛乙醛（分子式CH3CHO）亦稱醋醛，在大自然中廣泛存在而且工業上大規模生產，是醛類當中最重要的化合物之一。常溫下為液態，無色、可燃有刺鼻氣味，熔點為-123.5℃，沸點為20.2℃。目前重要的乙醛合成法是Wacker法，利用PdCl2、CuCl2作催化劑，使空氣和乙烯與水反應生成乙醛。工業上主要是乙炔在高汞鹽的催化下水合而成。單耗方面，乙醛為1.6噸左右，目前市場報價為7900元/噸。（3）氨氨（NH3）或稱氨氣，無色有刺激性氣味氣體，極易溶于水，具有很廣泛的用途。易液化，一般稱作液氨。液氨一方面可以作為制冷劑，另一方面易于運輸，是工業用氨的最佳選擇。吡啶生產工藝選用的是液氨，氣化后與醛反應生成吡啶堿粗產物。未反應的氨可以通過氨精餾塔從粗產物中分離出來重新進入反應釜再次進行生產。單耗變化比較大在0.9-9噸之間，目前液氨市場報價為2900-3500元/噸。（4）催化劑吡啶堿生產中所采用的催化劑主要有兩類，一類為硅鋁酸鹽型，另一類為柱狀內分層粘土型。催化劑在工業生產中起著非常重要的作用，合理的選擇催化劑，不僅可以調整反應的轉化率和產物橫縱各個組分的比例，而且可以影響到產品的質量和經濟效益，對于催化劑自身的使用壽命也有很大的影響。催化劑的選擇是工業生產中保密的環節之一，所以我們不能確定紅太陽公司在吡啶生產中選用的催化劑種類和數量。在工業生產中，催化劑的用量比較少，而且可以回收使用，所以生產成本對于催化劑成本的敏感性比較小，在本報告成本的推算中忽略。（5）成本估算我們首先通過原料的消耗量來確定其生產投料比（原材料質量比）為甲醛：乙醛：氨=2.9：1.5：1（氨可過量0.9-9倍），氨的多少能夠影響到產物中3-甲基吡啶的比例，原料中氨氣的比例越大，3-甲基吡啶的產率越低產物中的吡啶越純，但是過多的氨氣會增快催化劑失活。而且，氨氣在實際生產中可以最大化利用，利用率可以默認為100%。根據南京生化公布的吡啶和3-甲基吡啶產量以及消耗的原材料量，綜合我們的考慮，可以推算出吡啶堿的產率為72%。根據南京生化和安徽生化吡啶堿的產能數據和產量數據，可以確定其生產工藝中得到的吡啶堿為吡啶和3-甲基吡啶2：1（質量比）的混合物，即1噸吡啶堿包括2/3噸吡啶和1/3噸3-甲基吡啶然后再通過提純裝臵分離得到純產物。所以在成本估算中我們也考慮到了此因素，采用將二者合并起來計算吡啶堿單耗，然后再按照方程式拆分，方程式的比例采取摩爾比例，即7：3，分別得到吡啶和3-甲基吡啶的單耗。將2023年1-3月份吡啶堿單耗代入分析，考慮2023年1-3月份原材料采購價格，計算得到對應時期的吡啶堿原材料總成本為1.36萬元/噸，公司2023年披露吡啶堿的銷售成本為2.11萬，經計算得出其固定成本為0.75萬/噸，占銷售成本比例為35.54%。2023年原材料成本估算：吡啶堿：1500*2.77+7900*1.45+2900*0.96=1.84萬元/噸吡啶：1500*2.10+7900*1.52+2900*1.01=1.81萬元/噸3-甲基吡啶：1500*3.84+7900*1.30+2900*0.86=1.85萬元/噸加上固定成本后得到噸成本（固定成本采取每年10%的增長率改變）：吡啶堿：1.84+0.75*（1+10）3=2.84萬元/噸吡啶：1.81+0.75（1+10）3=2.80萬元/噸3-甲基吡啶：1.85+0.75（1+10）3=2.85萬元/噸八、重點關注吡啶堿及百草枯優質公司1、紅太陽（000525）（1）公司成為全國最大環保農藥一體化企業通過自主創新，紅太陽在全球同行業中唯一建成了擬除蟲菊酯類、雜環類、HCN類等三大環保農藥上下游一體的產業鏈。已獲得自主知識產權和國家級新產品371件，其中國際專利76件，正在申請可申請的專利總數可突破1000項，其中發明專利660項。這三條產業鏈中所有農藥產品不僅符合國際21世紀綠色環保、自主創新、節能減排、循環經濟的產業發展要求，而且改寫了世界環保無公害農藥被歐美日六大跨國公司壟斷的技術、生產格局。（2）公司逐步構建完整的國內國際立體營銷體系公司已經形成品牌營銷、深度分銷、大流通立體營銷模式，率先在國內通過由點到面成功構筑了“千縣萬鎮”農資連鎖的新業態，門店已在覆蓋到全國28個省2098個地市縣基礎上，總數已達3600家；公司通過多種途徑和方法開拓海外市場，由于產品種類齊全，擁有全球用量最大的除草劑（草甘膦和百草枯），兩大殺蟲劑（毒死蜱和吡蟲啉）都有出口，并在國際已成功沖破歐美跨國公司的技術壁壘，成功獲得了五大洲99個農業主產國家近1000個農藥產品的“綠色通行證”（注冊登記證），由此建立了以全球農化行業第一方陣、第二方陣的跨國公司以及國際醫藥巨頭、108個農業大國的前十位品牌代理商為主體的“百國千商”國際農藥立體營銷體系，產品成功銷往五大洲108個國家和地區，隨著紅太陽國際貿易的并入，公司未來將大力開拓海外市場，對外出口將消化大部分公司產能。（3）受益于吡啶反傾銷及百草枯漲價，業績提升明顯公司目前擁有吡啶堿6.2萬噸、百草枯2萬噸產能，三氯吡啶醇鈉1萬噸。吡啶堿目前實際有3.7萬噸裝臵運行，基本自用。根據我們的監測。純吡啶價格自年初以來上漲了16%，百草枯價格上漲41%，僅百草枯就為公司業績增厚0.26元。我們判斷今年下半年吡啶及百草枯價格仍有上漲空間，因此看好今年紅太陽的業績提升。2、沙隆達A（000553）公司具備有機磷、光氣、吡啶三大產品系列，其中草甘膦2.5萬噸、雙甘膦5萬噸（外銷量1.3萬噸）、百草枯0.8萬噸。隨著環保政策趨嚴，草甘膦行業環保壓力已經顯現，環保不達標企業生產受限所帶來的供貨量減少，同時，在需求方面轉基因作物種植面積進一步擴大，轉基因作物對草甘膦需求穩步增長，對草甘膦需求量增長明顯，公司作為行業內有品牌的農藥公司受益較為明顯。今年百草枯和草甘膦雙雙漲價，而公司兩種產品兼備，根據我們的判斷草甘膦和百草枯價格仍將繼續上漲，其中42%百草枯母液價格每上漲1000元/噸，增厚業績0.01元，草甘膦+雙甘膦價格每上漲1000元/噸，增厚業績0.06元。上半年百草枯上漲6500元/噸，公司目前訂單量良好，下半年業績可能有超預期可能。九、風險因素農藥需求變化缺乏預見性，對市場需求很難定量估算以合理安排產能。近幾年全球天氣異常，對于農藥行業的影響也難以預見。吡啶價格上漲低于預期。

2023年胰島素行業分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰島素是人體血糖控制的關鍵 PAGEREFToc368763251\h41、胰島素是人體內唯一能夠降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰島素分泌異常會導致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我國糖尿病發病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰島素產品已經發展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰島素生產工藝差別較大 PAGEREFToc368763256\h8二、醫生在處方胰島素的時候考慮的問題 PAGEREFToc368763257\h91、隨著病程的推進，胰島素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰島素的注射模擬體內分泌過程 PAGEREFToc368763259\h103、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究 PAGEREFToc368763260\h13三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長 PAGEREFToc368763261\h141、使用胰島素的患者群體龐大 PAGEREFToc368763262\h152、胰島素的使用費用 PAGEREFToc368763263\h163、胰島素國內市場容量超過200億 PAGEREFToc368763264\h17四、基層需求推動二代胰島素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰島素聚焦市場不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰島素在定價和醫保報銷方面具備優勢 PAGEREFToc368763267\h193、價格合理使得國產二代胰島素進入多省基藥增補目錄 PAGEREFToc368763268\h204、基層放量，提前布局是關鍵 PAGEREFToc368763269\h21一、胰島素是人體血糖控制的關鍵1、胰島素是人體內唯一能夠降低血糖的激素血糖是人體血液中所含的葡萄糖，人體細胞從血液中攝取糖分用以提供能量，血糖是人體最為直接的能量供應物質。血糖的含量過高和過低都會對人體產生不利影響，過高的血糖含量會引起心血管疾病以及視網膜等組織的病變，而過低的血糖含量則會使人體能量供應不足，產生暈厥等癥狀。胰島是人體內調節血糖濃度的關鍵臟器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖濃度，分泌胰島素用于降低血糖濃度，兩者相互制約達到體內血糖濃度的平衡。糖尿病患者就是胰島素的分泌出現異常，使得體內血糖濃度過高。2、胰島素分泌異常會導致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰島素作用缺陷引起的，以血糖升高為特征的代謝性疾病。糖尿病主要分為I型和II型兩種，I型糖尿病主要是自身胰島細胞受損引起，占比較小約為5%；II型糖尿病主要是由于胰島素分泌不足引起，與生活習慣聯系緊密，占比較高，在90%以上。3、我國糖尿病發病率快速提升我國居民生活水平提升較快，但保健意識未相應跟上，這直接導致我國糖尿病發病率急劇提升。目前我國已經超越印度成為全球糖尿病患者數量最多的國家，糖尿病患者人群已達9,000萬。巨大的患者人群也為糖尿病治療產品提供了廣闊的市場空間。我國糖尿病發病率隨著年齡的增長而迅速提升，國內人口結構的老齡化也將推升糖尿病發病率。從糖尿病發病的絕對人口數量來看，目前我國城市人口發病數量較農村略多；但是從潛在人口來看，農村患前驅糖尿病（葡萄糖代謝異常）的人口遠多過城市，農村的糖尿病治療市場蘊含著巨大的增長潛力。4、胰島素產品已經發展到第三代胰島素最初是從豬和牛等動物臟器中獲取，但是動物源性胰島素注射到人體內之后會引起較強的排異反應，效果較差，這是第一代胰島素。隨著基因工程技術的發展，到20世紀80年代，丹麥諾和諾德公司率先體外合成人胰島素，由于與人自身胰島素結構類似，人工合成胰島素逐步替代動物源性胰島素，這是第二代胰島素。到2023年的時候，人們發現通過改變體外合成胰島素的結構，能夠控制其在體內發揮效果的時間，效果能夠得到更好的控制，胰島素衍生物應運而生，這是第三代胰島素。那么在國內這三代胰島素的使用情況如何？第一代動物源性的胰島素由于療效問題在國際上基本已經被淘汰，在國內僅在農村地區使用；第二代胰島素由于療效穩定，價格相對便宜，性價比較高，是目前國內使用的主力品種；第三代胰島素目前正在國內推廣，但由于價格相對較高，目前主要在一線城市使用。5、不同胰島素生產工藝差別較大第一代胰島素來自于動物，主要從屠宰場豬和牛胰腺中獲取。從第二代胰島素開始，人們首次通過基因工程在微生物中體外合成胰島素，目前主要以大腸桿菌和酵母兩種菌類為載體合成，通化東寶和禮來通過大腸桿菌培養體系合成，諾和諾德通過酵母合成。第三代胰島素同樣以微生物為載體合成，在第二代胰島素的基礎上做了一些基因修飾，即基因片段與人體內合成胰島素的基因片段不完全一致，具備不同的功效，所以也叫胰島素類似物。二、醫生在處方胰島素的時候考慮的問題1、隨著病程的推進，胰島素使用量逐步加大對于胰島素依賴型的I型糖尿病患者，只能通過終生胰島素的注射來治療。對于占患者大多數的非胰島素依賴型的II型糖尿病患者，在初次診療的時候一般會選用口服降糖藥來進行治療，在治療后期機體對于口服降糖藥不敏感的時候才轉為胰島素治療。我們首先來了解一下幾類口服降糖藥的機理，目前口服降糖藥主要分為三大類，分別是：促胰島素分泌藥、胰島素增敏藥、a-葡萄糖苷酶抑制劑，它們分別從增加胰島素分泌，增強機體對胰島素敏感性、降低營養物質吸收等方面來降低血糖。機體對于口服降糖藥有一個耐受的過程，胰島β細胞在藥品刺激下超負荷運分泌胰島素，時間長了之后可能會逐步喪失功能，一旦體內無法分泌正常所需胰島素，就需要外源注射胰島素來補充，這個時候就需要口服降糖藥和胰島素的聯合治療，如果控制效果仍不夠理想，需要逐步加大胰島素的使用量，直至完全使用胰島素。隨著病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都會開始使用胰島素，從下圖中我們可以看到國內使用胰島素病人的比例處于提升的過程之中。2、胰島素的注射模擬體內分泌過程胰島素的使用需要模擬體內分泌的過程，因此臨床胰島素的分為基礎胰島素和短效胰島素。基礎胰島素主要用于保持體內胰島素含量穩定，而短效胰島素主要用于進餐后血糖濃度快速升高的時候，迅速降低血糖。從下圖我們可以很清晰看到，體內胰島素的分泌與進餐時間幾乎同步，因此注射胰島素的時候也應模擬體內分泌的過程，在進餐時注射起效快短效胰島素，而用長效胰島素維持基礎濃度，理論上凌晨3-4點應該是體內胰島素含量最低的時候。根據上圖我們大概可以將外源注射的胰島素分為兩類，一類是在餐后快速控制血糖的短效胰島素，一類是用于維系體內胰島素濃度的長效胰島素。對于短效胰島素，要求是注射后能夠迅速吸收，使血液中胰島素的濃度在短期類達到波峰，用于降低餐后體內迅速上升的血糖，而在血糖波峰過后，又能夠快速代謝掉，避免出現低血糖風險；而對于長效胰島素，要求是注射后能夠在體內穩定的釋放，不出現明顯的波峰與波谷。那么胰島素類藥品為什么會有長效和短效之分呢？我們需要了解一下胰島素在體內吸收的過程。體外合成的重組人胰島素在溶液中會以六聚體的形式存在，在體內逐步分解為單體后發揮作用。超短效胰島素就是通過改變胰島素部分結構，但保留有效部位，這樣生產的胰島素類似物會以二聚體的形式存在，進入體內后迅速分解為單體發揮作用，較短效的六聚體更快。后面科研人員又發現胰島素與大分子的魚精蛋白結合能夠大大延緩體內釋放速度，由此便形成了長效的魚精蛋白鋅胰島素，這是在二代胰島素的基礎上添加大分子蛋白形成聚合物從而達到緩釋的目的。在三代胰島素類似物中，科研人員通過改變胰島素結構使得其釋方速度變慢，形成了長效產品，詳細原理請見下面表格。3、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究目前胰島素的注射分為胰島素注射筆和胰島素注射器兩種，胰島素注射器相對便宜一些，但攜帶不太方便，并且每次注射前需要抽取胰島素，會造成一定不便，所以逐步被淘汰。各廠家生產的胰島素注射筆基本區別不大，胰島素注射筆上標有劑量刻度，每次使用能夠較為精準的定量，其使用的注射筆用針頭非常細小，因此能減少注射時的痛苦和患者的精神負擔。此外，胰島素注射筆使用方便，便于攜帶。由于胰島素在脂肪組織中吸收較快，而在肌肉組織中不易吸收，所以胰島素一般需要注射至皮下脂肪組織。由于腹部脂肪較多，所以一般使用短效或與中效混合的胰島素的時候優先考慮腹部；而使用長效胰島素的時候，由于希望胰島素緩慢的釋放，合適的注射部位是脂肪組織相對較少的上臂，臀部或大腿。三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長接下來我們會對胰島素的市場容量做一個測算，以便使得投資者有一個定性的認識。在測算之前我們首先得弄清楚胰島素在什么情況下使用，使用胰島素的病人群體有多大，使用胰島素的費用有多高。1、使用胰島素的患者群體龐大目前糖尿病主要分為I型和II型，I型糖尿病人需要終生使用胰島素，約占患者數量的5%，按照9200萬的患者數量來計算，I型糖尿病患者數量大概在460萬人。II型糖尿又稱非胰島素依賴型糖尿病，病患者約占患者數量的90%，約為8,200萬人，部分II型糖尿病人需使用胰島素，具體用量要根據患者病情而定，一般會在口服胰島素逐步失效的情況下，開始加用胰島素。具體使用胰島素的II型糖尿病人比例目前還沒有精確的數據統計，我們在走訪臨床醫生的過程中了解到了一些經驗性的數據，大多數臨床醫生認為接診的II型糖尿病患者中約有20%需要使用胰島素進行治療，如果按照上面我們測算的II型糖尿病患者8,200萬人，那么需要使用胰島素進行治療的II型糖尿病患者數量約為1,600萬人。合并以后，我們認為國內需要使用胰島素糖尿病患者的數量約為2,000萬。2、胰島素的使用費用前面我們已經談到目前市場上胰島素分為三代，每一代之間的價格差別比較大，并且國產胰島素與進口胰島素之間也有價格差別。我們選取最具代表性的兩家企業來進行價格的比較，國產選取通化東寶（二代胰島素為主），進口選取諾和諾德（占據國內胰島素市場70%以上的市場份額）。通過以上表格我們對不同類型胰島素的價格有了一個大致的了解，那么一個糖尿病人一天應該使用多少胰島素呢？在臨床上醫生對糖尿病人胰島素用量的方法比較復雜，個體差別較大，為了便于計算，我們采用簡易的計算方式——按病人體重來測算。對于病情較輕的糖尿病人胰島素的使用量為0.4-0.5IU/kg，對于病情較重的糖尿病人胰島素的使用量為0.5-0.8IU/kg，我們擇中選取0.6IU/kg，假設糖尿病人的平均體重為65kg（男性，女性患者體重平均數值），一個糖尿病人每天平均使用量約為40IU（如果是I型糖尿病人用量還會略高一些約為45IU/天）。長效胰島素由于只維持體內基礎胰島素濃度，患者使用量會小一些，大概為0.2IU/kg，對應每天使用量為13IU。對病人每天胰島素用量有了一個大致的認識，我們就可以根據中標價格來推算每天的費用。3、胰島素國內市場容量超過200億在上面的內容中，我們已經把需要使用胰島素患者數量的計算方式與日均費用的測算方式向大家闡述清楚了，下面我們對胰島素內市場容量進行測算，由于臨床個體情況可能差別較大，我們的測算結果不一定十分精確，但能夠為大家提供一個數量級上定性的認識。我們再重點看一下二代胰島素，目前基層農村患者約占糖尿病患者的一半，如果假設基層患者全部使用國產二代胰島素，那么其市場容量應該在200億元左右。四、基層需求推動二代胰島素