證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號未經許可，禁止轉載公募基金持有轉債倉位微升，重點加倉家電、機械、汽車等20公募基金持有轉債倉位微升，重點加倉家電、機械、汽車等2023Q2公募基金持有可轉債市值3171.56億元，環比增長7.04%，同比增長14.22%，占可轉債總市值37.11%。公募基金持有可轉債市值占債券投資市值.02%，較2023Q1降低0.07pct。公募基金持有可轉債倉位整體微升，混合二級債基為主要增倉力量。2023Q2公募基金的轉債倉位提升0.04pct至1.16%，其中股票型基金的轉債倉位環比微降0.01pct，混合型基金環比微降0.07pct，僅債券型基金環比升0.7pct。具體看債券型基金的細分類型，其中混合二級債基環比增長0.35pct，為主要增倉力量，混合一級債基環比微降0.12pct，可轉債基金環比下降0.46pct。轉債資產配置方面，公募重點加倉家電、機械、汽車等，減持農林牧漁等。從行業布局上看，Q2銀行依然為首要布局板塊，家電、機械設備、汽車、基化、鋼鐵和傳媒環比增幅在30%以上；相反，美容護理、交運、食品飲料、非銀金融、煤炭、商貿零售和農林牧漁等共計7個行業的持倉市值環比下降；2023Q1持倉市值下降比較多的銀行在2023Q2略有回升。從配置個券看，大秦轉債居基金持有次數首位，浦發轉債居基金持有市值首位，但分別較Q1進一步減持1665.30萬張和805.98萬張。在Q2新上市的轉債中，晶能轉債的基金持有次數、持倉市值和持倉總量均居首。持倉市值方面，除晶能轉債外，神馬轉債和道氏轉02均超過1億元規模。8只尚未上市的轉債中山河轉債的持倉市值和持倉量遠超其余Q2未上市轉債，達到4923.36萬元以及49.23萬張；此外，國力轉債、恒邦轉債、山河轉債、金埔轉債、李子轉債以及力合轉債也受較多基金青睞。多數代表性基金看好結構性修復。從市場方向上看，多數看好含權類資產，認為當前市場悲觀預期企穩，穩增長基調下對于權益及轉債市場提供了修復的機會。南方希元可轉債等基金均在二季報中指出“修復”這一關鍵詞。從風格上看，對于價值類標的關注度相對減弱，天弘弘豐增強回報等基金看好成長類標的。從轉債個券特性上看，前海開源可轉債提出正股估值較低，偏股型品種有相對較好的布局機會；南方昌元可轉債則認為應優先關注新券次新券的投資機會，其次在偏股型平衡型個券中尋找結構性機會?？赊D債基金業績跑輸指數，倉位變化較穩定Q2轉債基金業績跑輸轉債指數，但延續Q1凈申購狀態，整體規模增長。業的平均跌幅為-0.63%，中位數為-1.06%，跑輸指數。申贖方面，整體凈申購125.47億元，41只轉債基金中有25只為凈申購，凈申購率為60.98%。轉債倉位較穩定，杠桿率下降。轉債市值占可轉債基金凈值比例為87.45%，環比小幅提升0.36pct，但41只轉債基金倉位的中位數為86.56%，小幅下降1.38pct，基本穩定。從杠桿率情況看，連續兩個季度提升后轉向下降，環比下跌2.14個百分點至115.34%。可轉債基金重點加倉傳媒、建筑材料、紡織、機械等。從基金持有次數的季度變化看，2023Q2電子、汽車增量靠前；從持倉市值的季度變化看，傳媒市值增幅達139.74%，建筑材料增幅118.19%。從轉債基金重倉券看，基建及大金融依然是基金重倉對象，G三峽EB1是7只可轉債基金的第一大重倉券，浦發轉債是6只可轉債基金的第一大重倉券；除銀行轉債外，轉債基金還重倉了交運板塊大秦轉債，生豬養殖板塊溫氏轉債，非銀金融的中銀轉債等。研究【債【債券深度報告】轉債倉位較穩定，看好結構性修復機會——23Q2公募基金可轉債持倉點評究所證券分析師：周冠南業編號：S0360517090002相關研究報告三》3-07-31具——地方債面面觀系列之二》3-07-20《【華創固收】贛州城投債還有哪些機會值得把握？》業助力新發展潛力——城投全景系列報告》信用債中期策略報告》23-06-28風險提示：正股波動較大、外圍市場波動、流動性邊際收緊風險等。債券深度報告投資主題報告亮點本報告動態跟蹤持有可轉債的公募基金及其中可轉債基金的季度表現，為市場投資者判斷轉債市場后市走向和制定投資策略提供參考：公募基金整體持有可轉債的市值有所提升，同時轉債倉位提升0.04pct。其中可轉債基金持轉債市值提升，倉位較穩定，杠桿率下降。2、從基金經理策略陳述、第一大持倉和前五大重倉角度看基金在行業上的大金融仍為布局重點，公募基金Q2重點加倉了家電、機械、汽車等行業，可轉債基金重點加倉傳媒、建筑材料、紡織、機械等。3、分析基金經理對2023年行情的展望和投資策略，總結出5條布局主線：(1)配置與宏觀經濟相關性強的方向，包含消費電子、銀行、保險、供給側有大變化的地產鏈、大消費中成長型個券；(2)未來競爭優勢明顯、景氣程度可持續的高端制造業；(3)產業周期向上引領的數字經濟泛AI板塊，主要包括算力、大模型、游戲等；(4)增長穩定或者估值安全的公用事業、建筑、交運、石油石化等高股息穩定類資產；(5)半導體周期，國際沖突下自主可控趨勢明確，以半導體設備為代表。投資邏輯2023Q2主要受正股的影響，41只可轉債基金指數平均收益率為-0.63%，跑輸中證轉債指數0.84pct。公募基金整體持有可轉債的市值有所提升，同時轉債倉位提升0.04pct，主要是因為混合二級債基環比增持幅度較大；可轉債基金持轉債市值提升，倉位較穩定，杠桿率下降。在行業配置上，公募基金和可轉債基金的加倉行業存在分化，但銀行仍為重要底倉，公募基金Q2重點加倉了家電、機械、汽車等行業，可轉債基金重點加倉傳媒、建筑材料、紡織、機械等。債券深度報告證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號3等 5(一)公募持有可轉債市值提升，且倉位微升 5(二)公募占比提升，與企業年金、一般機構合為主要增配力量 6(三)公募重點加倉家電、機械、汽車等，減持農林牧漁等 8(四)大秦轉債和浦發轉債為重倉券，但遭減持較多 9(五)多數代表性基金看好結構性修復 11二、可轉債基金業績跑輸指數，倉位變化較穩定 13(一)復權單位凈值下跌，整體仍為凈申購 13 (三)可轉債基金重點加倉傳媒、建筑材料、紡織等 19三、風險提示 20證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號4圖表1公募持可轉債市值環比增長，同比增速放緩 5 圖表7Q2深交所機構投資者持有轉債市值變動(億元，%) 7圖表8Q2上交所機構投資者持有轉債面值變動(億元，%) 79公募基金大幅加倉深交所轉債 7 圖表162023Q2公募基金持有次數前十的個券(次) 9圖表172023Q2公募基金持倉市值前十的個券(萬元) 9 Q 7 圖表27可轉債基金的平均杠桿率下降(%) 17圖表2851%可轉債基金減倉轉債 18 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號5Q轉債指數，但整體仍為凈申購，基金整體規模增長。公募基金持有可轉債的市值提升，轉債倉位小幅提升加倉TMT(傳媒、計算機、電子、通信)、機械、家電、汽車、建筑材料、鋼鐵、紡織重點加倉傳媒、建筑材料和紡織服飾等。(一)公募持有可轉債市值提升，且倉位微升2023Q2公募基金持有可轉債市值3171.56億元，環比增長7.04%，市值同比增長t圖表1公募持可轉債市值環比增長，同比增速放緩資料來源：Wind，華創證券；注：數據口徑為內地公募基金(不含已到期)值比抬升資料來源：Wind，華創證券；注：數據口徑為內地公募基金(不含已到期)各類型基金持有轉債的市值環比均有下降，僅債券型基金抬升。一季度，股票型、有轉債市值規模投資類型2023Q1總市值(億元)環比市值變化(億元)850.84%6.53960.48%型.01.1487.17證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號6金9.86公募基金持有可轉債倉位整體微升，債券型基金中混合二級債基為主要增倉力量。類型基金中轉債市值占凈值比3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%股票型基金混合型基金債券型基金0.08%0.06%0.04%0.02%0.00%-0.02%-0.04%-0.06%-0.08%2023Q2占凈值比2023Q1占凈值比環比右投資類型基金中轉債市值占凈值比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%混合二級債基混合一級債基可轉換債券型基金0.40%0.30%0.20%0.00%-0.20%-0.30%-0.40%-0.50%-0.60%2023Q2占凈值比2023Q1占凈值比環比右健收益持有轉債市值最高(二)公募占比提升，與企業年金、一般機構合為主要增配力量證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號7圖表7Q2深交所機構投資者持有轉債市值變動(億圖表8Q2上交所機構投資者持有轉債面值變動(億圖表9公募基金大幅加倉深交所轉債1,2001,0008006004002000基金持有可轉債市值億元基金持有占比 33%32%31%30%29%28%27%26%2022年12月2023年2月2023年4月2023年6月交所轉債持有者中公募基金占比微升180016001400公募基金公募基金持有占比30.8%30.4%30.0%29.6%29.2%28.8%28.4%28.0%27.6%27.2%26.8%26.4%26.0%39.83億元，較Q2末環比上升81.27億元，增增證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號8(三)公募重點加倉家電、機械、汽車等，減持農林牧漁等3Q23Q1基金數持倉總市值(億元)基金數持倉總市值(億元)基金數持倉總市值(億元)4.3248，此外電力設備、電子、基礎化工、醫藥生物居前；商貿零售、國防軍工、傳媒、美容護Q募基金對各行業個券的持倉次數情況Q募基金各行業的持倉市值情況觀察持倉的季度變化，從基金持有次數看，電力設備、基礎化工、電子、汽車、銀023Q2略有回升。證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號96005004003006005004003002001000180160140120100806040200Q業基金持有次數環比變化Q業基金持倉市值環比變化(四)大秦轉債和浦發轉債為重倉券，但遭減持較多大秦轉債位居基金持有次數首位，浦發轉債位居基金持有市值首位。從持有基金的Q公募基金持有次數前十的個券(次)公募基金持有次數公募基金持有市值碼稱業基金持有持倉總市值)Q2持倉發行總額(億元)23-05-29設備00轉債股份23-05-23A505.243A證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號104948金23轉債金牌廚柜1.134684AA3轉債23-05-091.2028A23-05-092A23-05-08化工債23-05-05公用事業A23-05-050.809A23-04-28A23-04-27金屬814A債材23-04-27化工423-04-263A.3623-04-25A00債備23-04-2579.626A6923-04-251329123-04-2523-04-2517923-04-21795轉債股份23-04-20化工2A23-04-20設備6A23-04-2023-04-20136AA4173A1春23轉債電子4A7907A0023-04-07化工0.999AQ倉債、山河轉債、金埔轉債、李子轉債以及力合轉債也受較多基金青睞。碼稱業基金持有次數持倉總市值(萬元)23Q2持倉總量)發行總額(億元)23-07-064.05.048023-07-07金屬21.4001A23-07-07123.36.23券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號11金埔轉債金埔園林23-07-0725.5626料62.96.63A631A23-07-20A(五)多數代表性基金看好結構性修復元可轉債基金表示“結構上看好產業周期向上引領的數字經濟等板塊，與宏觀周期相關度高的消費周期等板塊有超跌反彈空間，央國企改革也有望提供較多自下而上的投資機估值持續處于高位，呈現出相較于股票，更多脫離基本面的運行邏輯，無論從資產之間下對于權益及轉債市場提供了修復的機會。浙商豐利增強債券、南方廣利回報、南方希鍵詞。券次新券的投資機會，其次在偏股型平衡型個券中尋找結構性機會；博時信用債券指出濟相關性強的方向，包含消費電子、銀行、保險、供給側有大變化的地產鏈、大消費中上引領的數字經濟泛AI板塊，主要包括算力、大模型、游戲等；(4)增長穩定或者估際沖突下自主可控趨勢明確，以半導體設備為代表。證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號12表性公募基金關于后市投資運作展望的表述證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號13(一)復權單位凈值下跌，整體仍為凈申購截至2023Q2，市場共41支可轉債基金(基金簡稱中含有“轉債”二字)公布相關QQQ可轉可轉債基金復權單位凈值漲跌幅和基金規模變化情況碼稱基金規模合計(億元)/6/30Q2回報率%H1回報率%/3/31/6/303401.OF376147.OF4263279465.OF470080.OF276482.OF875167.OF7683.OF565793.OF38331.OF27債及可交655461.OF56.79235273.OF7316.OF66030.OF0017.OF2101.OF560022.OF973510.OF0003.OF027032.OF4993.OF5證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號148817.OF820.OF41045.OF670536.OF05277470058.OF1.043976.OF6618.OF9758.OF31001.OF5246.OF1935771.OF可轉債6705370297.OF78897.OF5945.OF90019.OF0067.OF223205.OF63540606525629資料來源：Wind，華創證券；注：按H1回報率從高到低排序Q債基金的資產配置變化碼稱Q2基金資產凈值比%債券市值占基金資產凈值市值占基金資產凈值基金資產凈市值占基金資產凈基金資產凈3401.OF6147.OF45167.OF00080.OF6482.OF9465.OF7683.OF5793.OF63證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號158331.OF債及可交5461.OF5273.OF7316.OF.546030.OF0017.OF0022.OF68650003.OF292101.OF7032.OF63510.OF8817.OF4993.OF8897.OF20.OF76.OF205246.OF0019.OF400536.OF5771.OF可轉債813205.OF9812470058.OF6618.OF.39.469758.OF81045.OF.45001.OF3020067.OF0297.OF5945.OF52證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號16電器、環保、電力設備、機械設備、建筑裝飾等行業的配置，小幅減持輕工制造、計算機行業配置。重倉個券序號代碼簡稱3Q23Q1持倉市值(萬持倉市值(萬元)值比例(%)持倉市值值比例(%)1.08%2134轉債29.328484541.006557668938.96.21%11商貿零售、輕工制造、社會服務、機械設備、交通運輸、基礎化工、美容護理、通信和2023中報重倉股票23Q1重倉股票倉市值(萬元)(%)業持倉市值(萬元)值比(%)業H05.614H421.91公用事業.SZH4.90公用事業H7服務H公用事業SZ4設備H55.4194公用事業H9H57公用事業H4H0公用事業證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號17H3化工H公用事業SZ3.SZ公用事業H2H股份公用事業H2服務.SZ(二)轉債倉位較穩定，杠桿率下降債基金持有轉債市值環比增長市值占可轉債基金凈值比小幅提升987654322021-03-012021-09-012022-03-01平均杠桿率2022-09-012023-03-01證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號18倉轉債碼稱基金凈資產合計億持轉債市值億倉位%(占凈值比)杠桿率%/6/30億/6/30億/6/30/6/300297.OF470058.OF39.485461.OF.792382192%6482.OF%001.OF8816030.OF.85債及1045.OF395771.OF可轉債0537323610022.OF976510536.OF770019.OF%0240018.OF%4993.OF77.OF205273.OF%9465.OF4703%3401.OF81%7316.OF68235246.OF30%5945.OF930067.OF21%62%6147.OF%3510.OF0017.OF%證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號1920.OF8331.OF518.OF2101.OF10080.OF0002.OF%128897.OF7032.OF65793.OF%6618.OF2.46%0003.OF%7683.OF(三)可轉債基金重點加倉傳媒、建筑材料、紡織等共計12個行業持有次數增長，輕工制造、通信、建筑裝飾、醫藥生物、農林牧漁等共也超過50%；輕工制造、非銀金融、農林牧漁、石油石化、美容護理、煤炭的市值環比下降。Q可轉債基金持有次數環比變化Q可轉債基金持有市值環比變化證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號20，轉債基金底倉選擇性進一步增多。溫氏轉債，非銀金融的中銀轉債等。Q可轉債基金前五大重倉券統計證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號