目 錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、評級一般規模大債底保護性尚可 41、行模大攤例較高 42、底計在83.56近，行告網平為104.44元 4二、正股基本面：內酸行業龍頭，募投增能 51、績期壓下用廣泛 52、塑塑策繼，聚酸場景闊 93、投升乳產擴大模產勢 三、定價分析及申建議 1、債購簽預在0.00158%左右 2、計丹債級申購險高 四、風險提示 12圖表目錄圖表1 丹債行排 4圖表2 丹債行款信息 5圖表3 乳行產鏈分布 6圖表4 司收歸凈利（元） 6圖表5 司營務入占比 6圖表6 要品售格（元噸及長（%） 7圖表7 司要品銷量噸） 7圖表8 要材平采購（元噸） 7圖表9 要材市價格元/7圖表10 公主產利率勢 8圖表公與業公司利對比 8圖表12 2022年司要供商占比 8圖表13 2022年司要客及比 8圖表14 公主產能及能用（） 9圖表15 公期費變化（%） 9圖表16 中包行場規情（元） 9圖表17 主可解及其類 9圖表18 中一性降解料耗（噸） 10圖表19 中一性降解料場模億） 10圖表20 全生基下游用況 10圖表21 中聚酸（PLA）產情（噸） 10圖表22 可債投目 圖表23 轉價相股價敏性析 圖表24 金科技PE-band 12圖表25 金科技PB-band 12一、評級一般規模不大，債底保護性尚可2023720237137.00AA-76.2938%83.56元，7104.441、發行規模不大，攤薄比例較高圖表1 金丹轉債發行排

720.94元1.8115.61%（2023712日3.8747100元,1（2023712日日）（股東放棄優先配售部分）行承銷工作不設置承銷團及分銷商,由國金證券作為主承銷商組織本次發行承銷工713（T。T-12023年07月12日網上路演原股東優先配售股權登記日T2023年07月13日（繳付足額資金）（無需繳付申購資金）確定網上中簽率T+12023年07月14日刊登《網上發行中簽率及優先配售結果公告》進行網上申購搖號抽簽T+22023年07月17日刊登《網上中簽結果公告》網上投資者根據中簽號碼確認認購數量并繳納認購款T+32023年07月18日保薦機構（主承銷商）根據網上資金到賬情況確定最終配售結果和包銷金額T+42023年07月19日刊登《發行結果公告》T-22023年07月11日刊登《募集說明書》及摘要、《發行公告》《網上路演公告》等資料來源：可轉債募集說明書，2、債底預計在83.56元附近，發行公告掛網日平價為104.44元債底約為83.566AA-。票面利0.20%0.40%0.80%1.50%2.00%3.00%20237月6AA-6.2938%約為83.56元，保護性尚可。初始轉股價為20.94元/股，本次發行的可轉換公司債券轉股期限自發行結束之日（202307196（20240119起（20290713日2023721.87元進行計算，發行公告掛網日平價為104.44元。三大條款中規中矩。本次轉債下修條款15/30，85%；回售條款30/30，70%；有條件轉債名稱金丹轉債發行規模（億元）7期限（年）6票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年3.00%。初始轉股價（元/股）20.94發行信用等級AA-債券信用等級AA-特別向下修正條款15/30，85%回售條款30/30轉債名稱金丹轉債發行規模（億元）7期限（年）6票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年3.00%。初始轉股價（元/股）20.94發行信用等級AA-債券信用等級AA-特別向下修正條款15/30，85%回售條款30/30，70%贖回條款15/30，130%；到期贖回價格115元(含最后一期利息)每股配債面值3.8747債底83.56平價（7月11日收盤價）104.44資料來源：，二、正股基本面：國內乳酸行業龍頭，募投擴增產能1、業績短期承壓，下游應用廣泛L-（18.3列產品的產能位居行業領先的地位，為國內少數能夠生產高光學純度L-丙交酯的企業之一，產品已銷往全球90多個國家和地區。上游受原料價格波動影響，下游受政策法規執行力度影響。3D打圖表3 聚乳酸行業產鏈分布資料來源：可轉債募集說明書，2018-202217.61%12.18%202215.35+6.41%5萬噸高光純2023年一季度，公司實現營收3.24億元，同比-14.12%；實現歸母凈利潤1,554.36-64.01%，主要系（1）（）同期上漲。圖表4公司營收及歸凈利潤（億元） 圖表5公司主營業務入占比18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00

2018 2019 2020 2021 2022 營業總收入 歸母凈利潤營收同比 歸母同比

100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%-80.00%

100%0%

2020 2021 2022 2023Q1乳酸 乳酸鹽 副產品 其他資料來源：， 資料來源：可轉債募集說明書，營收合計占比達到85.77%2022乳酸鹽銷售收入2.9825.68%，乳酸入8620.3287998，2022副產品銷售收入1.92億元，同比上升4.12%。圖表6 主要產品銷售格（元噸）及增長率（%） 圖表7 公司主要產品銷量（噸）100009000800070006000500040003000200010000

15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%

80,00060,00040,00020,0000

2020 2021 2022

120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%2020 2021 2022 23Q1乳酸單價 乳酸鹽單價 乳酸YoY 乳酸鹽YoY

乳酸外銷產量 乳酸銷量 乳酸鹽外銷產量乳酸鹽銷量 乳酸產銷率 乳酸鹽產銷率資料來源：可轉債募集說明書， 資料來源：可轉債募集說明書，20238,050.9226.59%8,690.08元8,748.57元/年同期分別降低6.54%11.36%2,889.56元/1,063.31元/4.59%9.35%，50%圖表8 主要原材料平采購價（元噸） 圖表9 主要原材料市價格（元噸）3500300025002000150010005000

2020 2021 2022 2023Q1玉米平價采購價 煤炭平均采購價（右

120010008006004002000

3,100.002,900.002,700.002,500.002,300.002,100.001,900.001,700.001,500.002018/012019/012020/012021/012022/012023/01中國:現貨價:玉米:平均價期貨結算價(活躍合約):動力煤（右）

2,000.001,800.001,600.001,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00資料來源：可轉債募集說明書， 資料來源：，原材料價格波動壓縮毛利水平。2020-2023Q127.42%15.27%12.15pct2020年至20232,261.77元/2,889.56元480.36元/1063.31元/（由832.16元/1,278.35元/（2022年27.76%121.36%53.62%，15.85%16.72%圖表10 公司主要產品利率走勢 圖表公司與行業可公司毛利率對比2020202120202021202223Q150.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%

40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%

2020 2021 2022 2023Q1海正生材 中糧科技 梅花生物 安琪酵母乳酸 乳酸鹽 副產品 其他 保齡寶 金發科技 平均值 金丹科技資料來源：可轉債募集說明書， 資料來源：可轉債募集說明書，供應商來源分散，銷售渠道多元化。202216.96%2022圖表12 2022年公司要供應商及占比 圖表13 2022年公司要客戶及占比資料來源：可轉債募集說明書， 資料來源：可轉債募集說明書，精細化生產管理，產能穩定以銷定產。15.52.852021月建2021-20222023所致。圖表14 公司主要產品能及產能利用率（） 圖表15 公司期間費用變化（%）180000160000140000120000100000800006000040000200000

2020 2021 2022 2023Q1乳酸產能 乳酸鹽產能乳酸產能利用率 乳酸鹽產能利用

140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%

141210864202018 2019 2020 2021 2022 2023Q1銷售費用率 管理費用率財務費用率 研發費用率(%)資料來源：可轉債募集說明書， 資料來源：，2021202320202、禁塑限塑政策相繼落地，聚乳酸市場前景廣闊（IEA）6020201162025PLA圖表16 中國包裝行業場規模情況（億元） 圖表17 主要可降解材及其分類130201204299271302012042992710033100651200010000800060004000200002018 2019 2020 2021 2022中國包裝行業市場規模資料來源：中國塑料加工工業協會，智研咨詢《2022年中國一次性生物降解塑料產業鏈情況》，

資料來源：可轉債募集說明書，201615.14202265.34160.4976.36%。圖表18 中國一次性生降解塑料消耗量（噸） 圖表19 中國一次性生降解塑料市場規模億）36.0117.9421.9736.0117.9421.9760504030201002019 2020 2021 2022

180160140120100806040200

160.4991160.499160.6346.87一次性生物降解塑料消耗量 中國一次性生物降解塑料市場規模資料來源：中國塑料加工工業協會，智研咨詢《2022年中國一次性生物降解塑料產業鏈情況》，

資料來源：中國塑料加工工業協會，智研咨詢《2022年中國一次性生物降解塑料產業鏈情況》，聚乳酸下游應用廣泛，國內產能快速增長。2019PLA（PLA）59.5822.22%2022120工,0.94% 2.60%汽車及運輸,7.17%農業及園藝,4.39%軟包裝,31.38%紡織品,14.84%硬包裝日用品工,0.94% 2.60%汽車及運輸,7.17%農業及園藝,4.39%軟包裝,31.38%紡織品,14.84%硬包裝日用品, 16.97%14.09%劑1.59%

電氣和電子

其他,6.01%

7059.5848.7559.5848.7539.4629.33504030201002019 2020 2021 2022聚乳酸產能資料來源：可轉債募集說明書， 資料來源：智研咨詢《2022年中國一次性生物降解塑料產業鏈情況》，3、募投提升聚乳酸產能，擴大規模生產優勢本次向不特定對象發行可轉換公司債券擬募集資金總額不超過人民幣70,000.00元（（年產7.5補充流動資金。圖表22 可轉債募投項目募集資金投資項目項目投資總額（萬元）募集資金擬投入額（萬元）年產7.5萬噸聚乳酸生物降解新材料項目88,212.1855,000.00補充流動資金15,000.0015,000.00合計103,212.1870,000.00資料來源：可轉債募集說明書，三、定價分析及申購建議1、轉債申購中簽率預計在0.00158%左右20237有公司59,049,600股的股份，占總股本的32.69%（77.27%9.292（77.13%，9.24（83.70%9.3079及9.3萬億，0.00158%2、預計金丹轉債一級市場申購風險不高20237104.44（124.76%對于7月0.30（（22.2）（16.462025%7125.33-130.55圖表23 轉債價格相對股價格敏感性分析股價變動15%18%20%22%25%27%30%19.90109.30112.15114.05115.95118.80120.70123.5520.56112.90115.85117.81119.77122.72124.68127.6321.21116.50119.54121.57123.60126