本期全球央行重點數據更新：發言日期姓名職位加息發言日期姓名職位加息通脹&經濟如果經濟繼續沿著目前的方向發自去年年中以來，通脹有所緩和，但近期進展緩慢，2%仍有很長的路要走。現在的失業率仍然處于歷史低高，勞動力市場非常強勁。展，加息是對央行走向的“一個相當好的猜測”。不會將上周維持利率不變的決定描述為“暫停”，大多數政策制定者認為到今年年底可能還會2023.06.21鮑威爾主席主席有兩次25bp的加息。要實現貨幣緊縮的全部效果需要時間，尤其是在通脹上，因此聯儲官員越來越難以判斷利率是否已經提高到足以達到他們的通脹目標。上周會議暫緩加息的決策是審慎的表現，允許委員會評估更多信息及其對貨幣政策的影響。最大的謎團不是為什么服務通脹持續存在——認為這是預期的，2023.06.21古爾斯比2023票委芝加哥聯儲主席隨著進一步的數據出臺，他認為聯儲處于“觀望”模式。甚至也不是是住房通脹何時會下降——可能在秋季，而是為什么商品通脹沒有更快地恢復到零或者新冠疫情前的負值。美聯儲至少需要等到7月會議后2023.06.21博斯蒂克2024票委亞特蘭大聯儲主席前貨幣政策下也可能繼續下降。個人底線是今年保持當前利率水受高通脹影響的商品數量似乎正在減少，且政策真正轉為緊縮才幾個月，現在判斷美儲收緊政策對經濟的影響還為時過早。平，且在24年下半年起不會降息2023.06.20杰斐遜常任票委副主席通脹已經開始減弱，仍專注于將其恢復到2%的目標。當下是美國經濟的“關鍵時刻”，指出FOMC必須會在需要時采取行2023.06.20庫克常任票委理事動來降低通脹。在制定政策貨幣政策時，最大就業和穩定價格是他首要考慮的雙重任務數據來源：Reuters，CNN，圖表2：聯儲資產負債表最新數據0

貼現窗口貸款，十億美元 貼現窗口貸款金額（一級、二級、季節性信貸）01020304050607080910111213141516171819202122

0

美聯儲周度貸款金額，當周周三水平，十億美元2023/6/21 2023/6/14 2023/6/793.693.691.93.23.63.24.04.2一級信貸 BTFP數據來源：FED，圖表3：市場對美歐日英央行加息預期一覽

市場預期美國加息幅度概率06/23/20235.265.315.345.275.1406/23/20235.265.315.345.275.1407/26 09/20 11/01 12/13

5.55.35.14.94.74.5

市場預期歐元區加息幅度概率06/23/20233.863.893.853.793.793.623.863.893.853.793.793.6207/27 09/14 10/26 12/14 01/25

4.03.93.83.73.63.53.4

市場預期英國加息幅度概率06/23/20235.976.056.045.995.725.915.976.056.045.995.725.915.3708/0309/2111/0212/1402/0103/2105/09

6.26.05.85.65.45.25.0

市場預期日本加息幅度概率06/23/20230.00-0.03-0.04-0.0506/23/2023隱含利率，0.00-0.03-0.04-0.0507/28 09/22 10/31

0.00-0.01-0.02-0.03-0.04-0.05-0.06注：美聯儲、歐央行、英央行一次的步長為25bp，即100%之內對應25bp；日央行一次的步長為10bp，即100%之內對應10bp，同理累計。數據來源：Bloomberg，圖表4：最新一周，市場對美聯儲加息預期有所升溫100%0%

74%

市場預期美聯儲加息幅度概率06/23/2023 06/16/202318% 13%-30%-50%

120%0%

91%

市場預期歐央行加息幅度概率06/23/2023 06/16/202370%29%9%-14%

-26%07/26 09/20 11/01 12/13 01/31 07/27 09/14 10/26 12/14 01/25 03/07200%150%0%

176%

市場預期英央行加息幅度概率06/23/2023 06/16/2023139%103%31%-5%-21%-31%

30%25%20%15%10%5%0%

市場預期日央行加息幅度概率24.4%14.512.49.9%24.4%14.512.49.9%%%08/0309/2111/0212/1402/0103/2105/09 07/28 09/22 10/31 12/19注：美聯儲、歐央行、英央行一次的步長為25bp，即100%之內對應25bp；日央行一次的步長為10bp，即100%之內對應10bp，同理累計。數據來源：Bloomberg，圖表5：美、歐、英、日央行資產規模一覽10000

美聯儲資產規模：持有證券，十億美元

10000

歐央行資產規模，十億歐元其他資產一般政府歐元債務對歐元區信用機構的其他歐元債權和貨幣政策操作相關的對歐元區信用機構的歐元借款對非歐元區居民的外幣債權黃金和應收黃金美國國債聯邦機構債務證券住房抵押支持證券美國國債聯邦機構債務證券住房抵押支持證券09-12

12-02

14-04

16-06

18-08

20-10

22-12

009-12 12-02 14-04 16-06 18-08 20-10 22-120

外幣資產以英鎊計價的債券控股外幣資產以英鎊計價的債券控股向資產收購項目提供的貸款TFS：其中為中小企業提供額外獎勵長期經營

0

其他其他外幣資產貸款(對存款保險公司的貸款除外)財產信托(作為信托財產持有的股票公司債券現金黃金13-1215-0316-0617-0918-1220-0321-0622-09

09-1212-0214-0416-0618-0820-1022-12數據來源：同花順，CEIC，圖表6：美、歐、日經不確定性 0

花旗經濟意外指數美國美國歐元區日本21-01 21-05 21-09 22-01 22-05 22-09 23-01 23-05數據來源：同花順，圖表7：美、歐、英、日10Y-2Y國債收益率利差一覽利差2Y10Y5 美國10Y-2Y利差2Y10Y43210-12019 2020 2021 2022 2023

歐元區10Y-2Y公債收益率，%利差利差2Y10Y2019 2020 2021 2022 利差2Y10Y5 英國10Y-2Y利差2Y10Y43210-12019 2020 2021 2022 2023

日本10Y-2Y國債收益率，%利差利差2Y2019 2020 2021 2022 數據來源：同花順，Bloomberg，上周(2023.6.16-2023.6.23)各項指標的變化對聯儲收緊節奏的影響：鷹（紅）/鴿（藍）/中性（黃）一級指標上周(2023.6.16-2023.6.23)各項指標的變化對聯儲收緊節奏的影響：鷹（紅）/鴿（藍）/中性（黃）一級指標二級指標最新變化鷹（紅）/鴿（藍）頻率最新日期市場全年加息預期期貨隱含2023年9月加息預期0.13%(2023/6/23比2023/6/16,7DMA)分2023/06/23下次FOMC加息預期CME隱含下次會議25bp概率預測0BP(2023/6/23比2023/6/16,7DMA)分2023/06/22國債隱含通脹預期10年期國債Breakeven0.82%(2023/6/21比2023/6/14,7DMA)分2023/06/21聯儲聯儲委員發言官員鷹派發言周2023/06/23資產負債表縮表周2023/06/14通脹基本面通脹預期密歇根大學居民通脹預期調查-21.43%(2023620235月)月2023/06/16企業調查BIE未來一年通脹預期-9.2%(2023年6月比2023年5月)月2023/06/14數據來源：CEIC，CMEFedwatch，Fed，BLS，UniversityofMichigan，USCensus，圖表9：2023年6月14日當周美聯儲資產少 美聯儲周度資產變化，十億美元國債MBS國債MBS20100-10-20-30-40-50-6022-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-05數據來源：同花順，圖表10：彭博期貨隱含的2023年末利率為5.25%期貨隱含的聯邦基金目標利率水平，%2023Dec2023Sep2023Dec2023Sep隱含2023年9議后利率為5.30隱含2023年年末利率為5.25%5.55.04.54.03.522-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06數據來源：Bloomberg，加息幅度，BP目標利率，BPCME期貨隱含下次會議加息幅度概率2023/6/231個工作日前一周前一月前0500-52525.6%25.6%加息幅度，BP目標利率，BPCME期貨隱含下次會議加息幅度概率2023/6/231個工作日前一周前一月前0500-52525.6%25.6%25.6%57.7%25525-55074.4%74.4%74.4%36.8%50550-5750.0%0.0%0.0%5.6%圖表12：美債市場概覽

6FOMC2023/6/23”“17FOMC數據來源：CMEFedwatch，4.53.52.51.50.5

10年期美債收益率拆分，%

10 10通脹預期2023/6/75.525.014.504.0-1 3.5-2 3.0

美國國債收益率，%20-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01

1M2M3M6M1Y2Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y0

美債持有情況，十億美元美聯儲美聯儲 政府內部機構 存款機構&保險&養老金地方政府 其他個人投資者外國投資者

0

外國投資者持有美債，十億美元 歐元區日本 中國內地英國&瑞士金磚國家（除中國）東南亞其他2004 2007 2010 2013 2016 2019 數據來源：CEIC，同花順，Bloomberg，圖表13：美元流動性核心指標一覽25

美國美國Libor-OIS利差，%2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 美國高收益債OAS，bp美國投資級債OAS，bp，右軸

4美國FRA-OIS美國FRA-OIS利差，%210-1-22004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 BAA-AAA利差，bp20 415 310 25 1

400350300250200150100500 0200720092011201320152017201920212023數據來源：Bloomberg，圖表14：歐洲邊緣國主權信用風險一覽

0200720092011201320152017201920212023

歐元區國家5年期CDS，基點

歐元區邊緣國10年期國債收益率與德債利差，意大利 希臘，右軸14 2812 2410 20 希臘法國德國希臘法國德國600816612400482002400020072009201120132015201720192021202-220072009201120132015201720192022023-4數據來源：Bloomberg，發言日期姓名國家/地區發言日期姓名國家/地區職位貨幣政策通脹&經濟2023.06.22野口旭日本日本央行審議委員央行必須維持超寬松的貨幣政策視為推動通脹達到2%目標的關央行對過于倉促撤回其大規模刺激計劃持謹慎態度。暫時沒有必要對YCC進行調整，收益率曲線的形狀沒有明顯的扭曲。隨著曾經原材料成本上漲的影響消散，核心消費者通脹率在一年多時間里一直保持在2%以上，可能會在9月或10月左右跌破該水平。雖然今年企業提供了三十年來最大的加薪幅度，但工資上漲需要繼續才能使通貨膨脹率持續達到2%。名義工資的增長速度必須快于日本央行2%的目標，通脹調整后的實際工2023.06.21安達誠司日本日本央行委員鑒于市場扭曲現象減少以及缺乏7政府債券收益率作為企業債券市場的基準利率正在發揮作用。僅憑到6月的通脹數據，很難就日本的物價趨勢是否超過基線情景做出強有力的判斷2023.06.21Villeroy歐洲歐洲央行管委，法國央行行長歐洲央行已經完成了大部分加息，現在歐洲央行應對通脹的關鍵將是在終端利率上保持多長時間，而不是該水平是多少。認為貨幣策略正在發揮作用，隨著加息周期在今年夏天接近尾聲和大約兩年的傳導滯后，通脹應該會在2025年回到2%，甚至可能最早在2024年底2023.06.21PeterKazimir歐洲歐洲央行管委，斯洛伐克央行行長繼續收緊貨幣政策是唯一合理的前進方式。對9月以后的利率持開放態度，但需要基本價格增長放緩才能停止加息。2023.06.21-2023.06.22JoachimNagel歐洲歐洲央行管委，德國聯邦儲備銀行行長歐洲央行確信高通脹得到消除。非常有信心通脹率將回到2%的目標，企業擴大利潤率的能力正在下降