1資本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品市場競爭本文是南京大學(xué)長江三角洲經(jīng)濟(jì)社會(huì)本文是南京大學(xué)長江三角洲經(jīng)濟(jì)社會(huì)開展研究中心承當(dāng)?shù)慕逃恐卮笳n題“長江三角洲地區(qū)上市公司資本結(jié)構(gòu)與業(yè)績研究〞的階段性成果之一。工程批準(zhǔn)號(hào)：01JAZJD790010劉志彪姜付秀盧二坡(南京大學(xué)商學(xué)院)(南京大學(xué)商學(xué)院)〔安徽財(cái)貿(mào)學(xué)院〕內(nèi)容提要：本文運(yùn)用產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)理論和財(cái)務(wù)理論，檢驗(yàn)了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策和其在產(chǎn)品市場上的競爭戰(zhàn)略之間的關(guān)系。理論和實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與其所在的產(chǎn)品市場上的競爭強(qiáng)度之間，具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。我們以深、滬兩地的上市公司為例進(jìn)行的實(shí)證研究有效地支持了我們上述的假設(shè)。關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)品市場競爭深滬上市公司引言啊企業(yè)屢的資爭本結(jié)派構(gòu)決留策和扇其產(chǎn)嫁品市沉場競晌爭關(guān)艙系，秋在二順十世探紀(jì)八容十年鳳代中紀(jì)后期賞之前棋，一論直不都為人櫻們所袍重視兵。一須方面忙，在凱財(cái)務(wù)危理論喂中，亞企業(yè)譜在產(chǎn)勁品市偉場上植的收穿益被跌假定基為由靜外生駕變量臥隨機(jī)版決定猴，不織受企北業(yè)在筒資本授市場肅上的您負(fù)債溝水平海影響猛，因室此資爺本結(jié)親構(gòu)的槽決定慢根本炒不需活要考兄慮企僻業(yè)的醒產(chǎn)品氣市場毫競爭假情況絹；另項(xiàng)一方亦面，釀在產(chǎn)淚業(yè)組蔬織理眼論分精析中林，對(duì)橡產(chǎn)品銀市場姜上廠騰商之世間相悲互影翅響的那么模型構(gòu)，一壇般只派強(qiáng)調(diào)緞價(jià)格俱和產(chǎn)深量的林決策輛，或橫者強(qiáng)惜調(diào)價(jià)變格競屢爭和琴各種究非價(jià)嘆格競肯爭，抱企業(yè)蟲的資賄本結(jié)卵構(gòu)，捐或者引說企侮業(yè)與忙債權(quán)蓮人之傷間的榨關(guān)系搖以及消企業(yè)腥發(fā)生那么債務(wù)魄困境膀的可脫能性役，都揚(yáng)被忽史略了今。這禽樣所今造成荒的后適果是耐，無甚論是解財(cái)務(wù)彎理論竿還是零產(chǎn)業(yè)捕組織亦理論植，都抗難以您用各疫自的置理論喚解釋板現(xiàn)實(shí)傾中企韻業(yè)的擋行為賞，甚逼至?xí)さ贸鰧毾喾措A的結(jié)沃論。鳴而在但實(shí)務(wù)價(jià)界，潤如果炸僅僅寫重視制企業(yè)招的資掌本結(jié)茫構(gòu)或賓者企渡業(yè)的銷產(chǎn)品映市場喚競爭崖戰(zhàn)略競，往隔往難妨以收到到好壩的效完果，蹈甚至姑有可葵能使租企業(yè)年陷入宅困境版。現(xiàn)噸實(shí)中撕，重芒財(cái)務(wù)灶、輕爽市場燥或重鳥市場蓮、輕壞財(cái)務(wù)木，使丘二者起處于精別離剩狀態(tài)碎，從屯而導(dǎo)母致企桿業(yè)失倉敗，逢這樣行的案瓦例可劃謂比突比皆響是。拘近十摔幾年宿來，寨西翼方猴產(chǎn)業(yè)顏經(jīng)濟(jì)格理論偷的發(fā)康展表議明，泰企業(yè)具的楚資本子結(jié)構(gòu)蜂決策揪是企刮業(yè)基柄于產(chǎn)經(jīng)品市臣場競剩爭環(huán)錫境、裙公司蠅戰(zhàn)略耐以及推資本啄市場滴環(huán)境呈等因溉素進(jìn)端行的蓋合理掃商業(yè)帝選擇亡。轎企業(yè)纖的資鵲本結(jié)謊構(gòu)與燙產(chǎn)品無市場勵(lì)競爭車之間帆存在秘著密轉(zhuǎn)切的王聯(lián)系養(yǎng)，企配業(yè)的毒資本閃結(jié)構(gòu)趙決策疲與企旺業(yè)的強(qiáng)競爭籮戰(zhàn)略頃二者早是密緩不可莫分的徐。本鐵文的蝶目的款是在體此基次礎(chǔ)上雀，探矮討資宣本結(jié)皆構(gòu)與進(jìn)產(chǎn)品嘗市場滿競爭龍的關(guān)哪系。浪這一鋒研究軍對(duì)于扔企業(yè)武如何身很好蘋地把誤兩者如結(jié)合蚊起來訪，以酸獲得蠻競爭法優(yōu)勢姨和取書得良澤好績?nèi)⌒Ь吆朴兄仞^要的食現(xiàn)實(shí)廉意義惰。我事們通排過建容立數(shù)燦理模搖型進(jìn)灰行理座論分晨析，席同時(shí)綁建立充計(jì)量吧經(jīng)濟(jì)罵學(xué)模泳型，盈以我交國在極深、昆滬兩孕市的肆上市恩公司眠為例楚進(jìn)行販實(shí)證合研究劑。陵本文伙的結(jié)捧構(gòu)是欲如下柿安排朗的：榜首先見，我盆們對(duì)鬼關(guān)于前資本渠結(jié)構(gòu)菊和產(chǎn)窮品市校場競喘爭的暖相關(guān)是文獻(xiàn)姜進(jìn)行奸了回蒼顧和換評(píng)論匯；第鞋二部洽分進(jìn)滔行數(shù)鈔理分糊析；仙第三懶局部啞用我鵲國深粘、滬賢兩市施的上立市公裝司的名面板喜數(shù)據(jù)悅(耀pa笛ne駐l卸da譯ta護(hù))觸，對(duì)妹第二嶼局部努的命菌題進(jìn)鍵行實(shí)槍證檢堡驗(yàn)。遞最后盡本文徹給出食了研濾究結(jié)蘆論。思一、占文獻(xiàn)訴回憶瑞近年鐘來，狠戰(zhàn)略臣承諾妄的作文用日緒益引毯起人部們的愧重視己。對(duì)羽企業(yè)缺而言安，戰(zhàn)槳略承伶諾之重所以那么重要耐，是秋因?yàn)椴硭苫軐?duì)奸一個(gè)悟行業(yè)淚的競框爭特壤性產(chǎn)師生重難要的班影響濟(jì)，這攻同時(shí)憂也是舞因?yàn)楦靶袠I(yè)拾里的蹦企業(yè)梅深知弱，一鳥旦承亦諾起回作用楊，它刪能使屆企業(yè)膏的競航爭對(duì)煤手們片對(duì)為補(bǔ)了市欄場的窮期望稱定型念化，這并且窮按照裹對(duì)做律出決猴策的擺企業(yè)肉有利演的方靠式行跟動(dòng)。遼企業(yè)封的資匠本結(jié)束構(gòu)狀失況與娘企業(yè)賀的物瞞質(zhì)資挑本、且R&蛾D投晝資、幼產(chǎn)品再選擇仰等一村樣，玻作為因企業(yè)叮向市席場發(fā)括出的兼一項(xiàng)流承諾承，具任有戰(zhàn)爛略效刑應(yīng)。墾舉債煙企業(yè)糾的管劉理層認(rèn)有為雪增大虎企業(yè)炎收益校的波似動(dòng)性玉而改今變產(chǎn)托出決裹策或?yàn)﹥r(jià)格寨決策岔的積毯極性政，因釋此，丹債務(wù)方影響昨企業(yè)薪的產(chǎn)茂品市爆場行家為，勞從而將它必扎然影尾響企君業(yè)所而在的喊產(chǎn)品鋼市場攤的均貧衡。輪這一據(jù)問題覆已引寨起學(xué)充者們貢的研略究興沿趣。視在資田本結(jié)腰構(gòu)與抖產(chǎn)品追市場唯競爭是之間您的關(guān)廳系這星一研是究領(lǐng)雁域，智開創(chuàng)愿性研層究始練于等Ja率me減s飯A.肉Br稀an缸de啊r和襖T毀ra調(diào)cy潮.稈Le截wi往s(格1壇98炕6)報(bào)。他辰們在里?寡只頭壟痕斷與縣資本至結(jié)構(gòu)辨：有乓限責(zé)濤任效皂應(yīng)?意一文和指出商，企份業(yè)的另資本幅結(jié)構(gòu)圖以兩襯種方次式對(duì)輝其所畜面臨抽的產(chǎn)而品市妖場競醫(yī)爭產(chǎn)霉生影積響，盛其一并是負(fù)耳債的盜有限授責(zé)任齊效應(yīng)負(fù)債的有限責(zé)任效應(yīng)最初是由Jensen和Meckling(1976)提出的。涌(威th亭e筆li漢mi歲te南d慧li標(biāo)ab毯il旋it魂y鞏ef射fe真ct節(jié))；印其二很是破者產(chǎn)的糧戰(zhàn)略框效應(yīng)鋸(戚st緒ra爽te愧gi飼c斃ba鍛nk積ru樹pt土cy深e香ff呼ec淹t)偉，他煌們認(rèn)齡為企著業(yè)在軋產(chǎn)品僑市場前上的習(xí)行為意受企與業(yè)的東資本轟結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)的影般響，遇同理樣，企望業(yè)在組產(chǎn)品屑市場女上的約表現(xiàn)陵和績饒效，默也影微響著剃企業(yè)拐的財(cái)懶務(wù)決童策。餓為了搞論證防他們額的觀雅點(diǎn)，梅他們觸在文儀中設(shè)辦計(jì)了坡一個(gè)我二階溪段雙慎寡頭紹壟斷拒模型筒，分忘析了共在需圍求不斃確定沈的情席況下恩，企萄業(yè)的取資本派結(jié)構(gòu)魂對(duì)企雅業(yè)在箭產(chǎn)品跑市場單上的臟行為姐的影嗽響。其在第扮一階遙段，胳企業(yè)杯各自齡選擇飾他們暗的負(fù)憑債水中平；敗在第頃二階蓋段，美它們附在產(chǎn)漂品市職場上遮競爭槽。由沸于債惕務(wù)的僵有限龍責(zé)任丘效應(yīng)眠，在耳產(chǎn)品蠶市場弟的競摩爭中貫，企岸業(yè)的倡行為吵比沒部有負(fù)囑債時(shí)亮更具寇攻擊薯性。隊(duì)他們孫的模口型證升明了眠企業(yè)絹的資葵本結(jié)膊構(gòu)影宵響產(chǎn)衫品市卡場均貌衡，楊因此斑，那吩些有預(yù)遠(yuǎn)見珠的企沒業(yè)有鹿動(dòng)力剖進(jìn)行晌財(cái)務(wù)享決策功，精放確地蔽設(shè)計(jì)嘴其資圈本結(jié)蟲構(gòu)，凍從而閘在產(chǎn)熊品市金場競碎爭中蜻獲得救好的她績效生。在表19吧88毯年的餡論文好中，親他們槳引入授破產(chǎn)錯(cuò)本錢泡，研龍究企款業(yè)的叛負(fù)債斤水平滾對(duì)企漠業(yè)在倘產(chǎn)品痰市場屠上的郊行為負(fù)債的有限責(zé)任效應(yīng)最初是由Jensen和Meckling(1976)提出的。砍Br糕an蹦de咬r和撐Le痰wi總s(爺19職86乒)只吵研究湊了需火求不正確定姥的條隆件下干，企昏業(yè)進(jìn)圓行庫松諾特矛競爭負(fù)的情綿況。陣然而赴在現(xiàn)候?qū)嵵谐罚鬂q業(yè)競插爭方乘式既肌包括褲庫諾魄特競貴爭，匹還包珍括伯起川德仍競爭銅；企詢業(yè)既帶面臨細(xì)著需撿求不練確定跑性，樂同時(shí)陶還受秒限于紛本錢涂不確聲定性齒。因鏈此，縱Sh蛛ow科al誠te統(tǒng)r(類19害95玩)對(duì)磨他們蚊的研皂究進(jìn)哥行了乏拓展童。他臉將庫絨諾特賴競爭澤延伸卻到伯粒川德沸競爭兼，同榜時(shí)考課慮到產(chǎn)需求頸不確遵定性應(yīng)和成低本不席確定使性的照作用婚。他腰發(fā)現(xiàn)敢，企約業(yè)發(fā)配行債改務(wù)的壁動(dòng)力妥既依榮賴于道不確外定性輪的類縣型，乘也依綁賴于末競爭醉的類謊型，撐即企廳業(yè)之包間進(jìn)司行的檢是庫扒諾特與競爭史還是偶伯川祝德競最爭。加他的吐研究業(yè)得出槽了與膽布蘭奸德和賄劉易解斯的堵庫諾玩特模稀型不持同的攔結(jié)論魂：如寫果企犁業(yè)進(jìn)嗽行的慘是伯濾川德努競爭綢，在飾本錢河不確銀定的拘情況受下，蝴企業(yè)倆將不燒會(huì)負(fù)簽債經(jīng)慎營。加而在錄需求顧不確妙定的漂情況等下，龜進(jìn)行瓣伯川獨(dú)德價(jià)感格競就爭的歐企業(yè)傷將選寬擇一非定的咬負(fù)債甘水平諷，從笛而提腰高產(chǎn)蹈業(yè)的港產(chǎn)品潛價(jià)格脅。炎我們擺認(rèn)為輔，自襯Br帆an匪de葵r和獵L恒ew功is柏(沸19仆86蠟)的襲研究章之后喉，其泳他的鈴研究態(tài)大都踏是在去他們煎研究兔的基途礎(chǔ)上咬對(duì)他歡們的偵研究劉所進(jìn)茂行的餅擴(kuò)展稅。如津Ga斗br離ie該ll功e胃Wa孔nz圣en吳ri廚ed獨(dú)(2嫁00亂0)茅認(rèn)為轎企業(yè)哨的財(cái)吵務(wù)決斧策嚴(yán)俯重依屯賴于偵特定破產(chǎn)品救市場反的特迎性，提Ly新an戒dr堆es云(2亮00勿2)贈(zèng)認(rèn)為甜企業(yè)混的最高優(yōu)負(fù)叛債水撤平與絲企業(yè)居的進(jìn)政攻性懶經(jīng)營漆戰(zhàn)略涂之間奴具有肌一定優(yōu)的關(guān)親系。萄Mo毀ni廢ka檢S徑ch看ni叛tz閑er萌和似Ac物hi汗m源Wa信mb處ac衣h(政19徒98且)關(guān)怪于企攜業(yè)內(nèi)汽部融卸資和粉外部舊融資于的資帝本結(jié)濾構(gòu)決暗策與股企業(yè)運(yùn)在產(chǎn)部品市題場的掌定價(jià)唱行為棋的聯(lián)纖系，囑等等陵。由為于對(duì)朽二者鴨之間蜻關(guān)系之進(jìn)行顧實(shí)證孫檢驗(yàn)屆所需躺的數(shù)鍵據(jù)不筐易得仇到，擁因此筒，這皮一領(lǐng)青域的券研究誰仍舊哨是很浴有限方的(語Ly涂an矮dr秧es次,2箭00爸2)擁。瓦目前騾在我安國，捆國內(nèi)弄對(duì)這遺一問驗(yàn)題的挪理論待研究祖起步香較晚來，同捏時(shí)，獲更由混于受曉數(shù)據(jù)庫搜集乳的限抹制，四我國話對(duì)這級(jí)一領(lǐng)網(wǎng)域的隆研究客成果葬還很己少。腔就我惰們所敗知，教僅有籃清華嫁大學(xué)抽的學(xué)耍者建渣立過都一個(gè)略二階誦段理救論模兔型，頸研究屆了市史場競尋爭與韻企業(yè)景的財(cái)華務(wù)保謎守行要為的峰關(guān)系將，并董以燕懂京啤名酒為促例進(jìn)葬行分斑析〔棄朱武禍祥等貸，2世00進(jìn)2〕管，這脂一案控例研而究成和果指添出了信企業(yè)允的資稠本結(jié)濾構(gòu)與甩產(chǎn)品戶市場殊競爭匙之間膀存在閥一定猴的關(guān)洞系，貿(mào)并用痰企業(yè)兇產(chǎn)品宏市場環(huán)競爭朗情況化來解勒釋企戒業(yè)的莖財(cái)務(wù)漿保守套行為挪的合輝理性挖。這尚是一芒項(xiàng)在亡國內(nèi)敏具有您開創(chuàng)茂性的娛研究燒成果盆，但塑還沒糞有完擋全反及映企概業(yè)的距資本民結(jié)構(gòu)刻與產(chǎn)盟品市紅場競懷爭之哀間的駱一般火關(guān)系競。餃在現(xiàn)姥實(shí)中弊，影而響企亡業(yè)在蕉產(chǎn)品鑄市場殺上的遙競爭稱績效嘉的因票素有框許多孝，如寄企業(yè)線的整姻體經(jīng)印營戰(zhàn)假設(shè)略、否企業(yè)解間產(chǎn)字品的膽質(zhì)量閃差異盾性、尤經(jīng)濟(jì)混周期悟等。蒙在我防國，膠由于相處于無經(jīng)濟(jì)虎轉(zhuǎn)軌虜時(shí)期裝，市總場經(jīng)喇濟(jì)體搜制剛忘剛開逝始建差立，限企業(yè)落處在異這樣巷的環(huán)條境中躁，其狐資本敵結(jié)構(gòu)概與產(chǎn)庫品市散場競分爭之得間的碰關(guān)系所可能革更為疑復(fù)雜棉，也村可能徑更難菜以分規(guī)析。變?nèi)欢專椅鼈冋J(rèn)搞為企壩業(yè)的當(dāng)資本幣結(jié)構(gòu)話決策側(cè)和企禮業(yè)的弟產(chǎn)品透市場尺競爭傻戰(zhàn)略眉作為紹企業(yè)篩的經(jīng)邀營活手動(dòng)的險(xiǎn)重要將行為藝，它耗們之朵間存進(jìn)在聯(lián)撈系是劈必然起的。貢本文曲的研昏究表蒙明，邪企業(yè)哪的負(fù)誰債作梁為企愁業(yè)的失承諾蹄具有駕戰(zhàn)略血效應(yīng)所，企阿業(yè)的臥資本搶結(jié)構(gòu)疑與企春業(yè)所齒在的鄉(xiāng)產(chǎn)品團(tuán)市場饅上的臭競爭堅(jiān)強(qiáng)度道呈正喝相關(guān)雙關(guān)系擺。坦二、專根本季模型萍為了紗便于衛(wèi)分析祖資本垃結(jié)構(gòu)博與產(chǎn)存品市布場競外爭之盯間的能關(guān)系橡，本板文構(gòu)腦造了醫(yī)一個(gè)猶二階乎段雙撐寡頭呆壟斷別競爭麻模型惕，見襪圖1烤。走圖1聞二娘階段震雙寡充頭壟刮斷競已爭分最析模填型按獲得及收益槍第一嚷階段背渾浩棗第堡二階慘段構(gòu)摩馬受到理隨機(jī)微影響浪資本娘結(jié)構(gòu)夠決策捆細(xì)會(huì)產(chǎn)火品市衫場決虜策蒼寨托議絡(luò)擔(dān)誓壺芳棟罪引昌膠摟爽晃舍品禽觸貧陷入偉破產(chǎn)領(lǐng)在第疏一階嬌段，狠企業(yè)鈴各自偷選擇副自己果的資著本結(jié)盯構(gòu)，腔各企冰業(yè)以肯企業(yè)右價(jià)值綁最大編化為閱目標(biāo)您，同焰時(shí)考蒸慮到設(shè)產(chǎn)品昏市場宿上的申競爭兇對(duì)手震的戰(zhàn)熄略而捕選擇蓋自己氣的資脫本結(jié)艷構(gòu)，涉假定臘企業(yè)刻的負(fù)拆債水悟平為蔽D喇i懲，(波i=雀1,賄2)江。兩希企業(yè)強(qiáng)都知姥道對(duì)主方的晝資本害結(jié)構(gòu)復(fù)情況溜，同雪時(shí)，影由于介負(fù)債場具有兆戰(zhàn)略找承諾降效應(yīng)沫，企恨業(yè)也訊愿意尺并積歐極對(duì)姐外披儀露自無己的福資本負(fù)結(jié)構(gòu)訊情況脈。在劃選定健自己濁的資牌本結(jié)勵(lì)構(gòu)之彎后，顆兩企啟業(yè)進(jìn)哄入產(chǎn)昂品市趴場進(jìn)驗(yàn)行競遇爭。糕另外愿，本枯文的負(fù)根本奪模型阿還假坑設(shè)：佛1、利對(duì)稱撞性企記業(yè)。洽對(duì)稱乒性企探業(yè)的夜假設(shè)童只是情為了刻方便史論證深，然呈而這澆一假湊設(shè)并吃不是強(qiáng)根本聞的，鋒非對(duì)疾稱性質(zhì)企業(yè)懼同樣縫適應(yīng)挨于本膀模型興。例祝如，檢在位勇企業(yè)薄利用案資本辟結(jié)構(gòu)送來阻派止那奮些潛赤在的鑒進(jìn)入貧者，即與企貼業(yè)利粗用資星本規(guī)眨模、幸R&綢D投鋒資、肝廣告卡支出穗等來晝阻止脈進(jìn)入赤一樣駝，具汗有同跑樣的晃效應(yīng)自。雷2、件假定土企業(yè)垮不存竹在代純理問懂題。這如果膨存在加兩權(quán)科別離黎，那么戰(zhàn)企業(yè)享的經(jīng)屯營管幕理層尾可能猜會(huì)為志了自身身的禽利益葡而變窮得謹(jǐn)?shù)壬鳎恳驗(yàn)榇^高恰的負(fù)散債率驗(yàn)會(huì)很立容易冊使企銜業(yè)陷衫入困燈境，蛾而使電得經(jīng)炮營管牢理層鐮失去渾工作院的穩(wěn)前定性寬。局在第詢二階目段，徹企業(yè)皺進(jìn)入帥產(chǎn)品來市場溉，做吹出經(jīng)放營決隆策。添在產(chǎn)姜業(yè)經(jīng)夫濟(jì)學(xué)虹所研致究的絹寡頭束競爭芒模型艇中，廳由于裕寡頭壯之間鎮(zhèn)的相餓互依叼存性放，企奧業(yè)在擦做決役策時(shí)對(duì)，必巾須考蔥慮到薯其競割爭對(duì)狼手的衫可能牌反響款。用捆p造i爺表示婆企業(yè)踐經(jīng)營養(yǎng)獲得妄收益貧的概永率，英同時(shí)挪它也腹對(duì)競瓣?duì)帉?duì)捧手獲挽得收匆益的此概率鳳產(chǎn)生修影響田。因盲為企浙業(yè)在緣產(chǎn)品口市場嚷上競陽爭，忘必然鍬把競璃爭對(duì)厭手的剩經(jīng)營介戰(zhàn)略栽作為蘇自己鍋制定郊經(jīng)營圾戰(zhàn)略繳的影蒼響因相素之符一，咳因此風(fēng)，誼p鞭i身影響奉企業(yè)懷競爭睜對(duì)手錫的經(jīng)薄營戰(zhàn)擋略，厘從而肺也就爆間接徑地影川響了良它們餡獲得支收益燃的概煌率。舊假定栽企業(yè)氣進(jìn)行膊經(jīng)營離獲得教的現(xiàn)帶金流激z所摧受到勝的隨弓機(jī)影的響服裳從0切—傅1分挺布。那p尤i身的值坑決定尺了企看業(yè)受倦到隨呈機(jī)影斬響后職，是臣陷入胡破產(chǎn)誼還是漏獲得憶收益窩的邊坑界。逃在邊興界值著之上四，企負(fù)業(yè)獲覆得收款益，吳在邊幟界值感之下掏，企次業(yè)就嫂將破昏產(chǎn)。膏企業(yè)現(xiàn)1獲缺得收份益與弦可能績破產(chǎn)球的臨咳界值役隨兵p耳1汁和逢p薦2菠的值態(tài)遞增惹。為訪便于盡分析把起見紙，假膛定企在業(yè)1文破產(chǎn)國與獲榮得收扎益的滔邊界宣為敢(企置業(yè)2物與此繭相似拖。本莫文以吃下對(duì)己企業(yè)第1的吵分析水，同擠樣也集適應(yīng)先于企舒業(yè)2劃)。爛為企掙業(yè)對(duì)裂競爭光對(duì)手謹(jǐn)行為健的反艷應(yīng)參說數(shù)。尿因此崖，企貿(mào)業(yè)1砌獲利艙的概嗓率為陵：遇場井妨僑刊漆俗輛幅獻(xiàn)演抖稈釀柏(1邀)投由于克企業(yè)題對(duì)債待務(wù)只薄負(fù)有害限責(zé)奇任，綢因此目，只治有企文業(yè)獲歡得收視益時(shí)月，企指業(yè)才寸能全掘部償區(qū)還債祝務(wù)。饞由此謙可以桃得到遷企業(yè)睬負(fù)債旅的實(shí)凝際價(jià)篇值為皇：消明勤吧尋釋斥秩備嗽梳享蔬桑羊駕能洲挑業(yè)(2路)偉同理兵，企劫業(yè)1篇權(quán)益凡的價(jià)廊值為申：探矩昌銳戰(zhàn)佳低都丸選閃情糊販舞歌邁巾(3陸)悶對(duì)(來3)雀式求售極值奔，即拳就太p耀1葡求偏我導(dǎo)，翠并令偵其為太0，朵可得薦到企捐業(yè)1紹在最賣優(yōu)的噴權(quán)益頑價(jià)值睬下的匆收益崗率概葛率憤p別1帆*：盼同時(shí)涂由對(duì)算稱性租假設(shè)辛可知印：文將上循面兩催式聯(lián)蘆立，牽解方塞程組必可得恢：亡軋矛嫁盾寬秋挨院送嚼求單絡(luò)遭課法朵(踐4)知同理銀可得縫p執(zhí)2玉*的嘉表達(dá)市式。落從(宜4)羊中我弟們可惹以得等出：千結(jié)論盟1先：輪企業(yè)耀1的唉最優(yōu)蛾戰(zhàn)略膨是提卡高自例己的叨負(fù)債判水平蒸，同錫時(shí)采絹取措棍施迫文使競漫爭對(duì)冒手降嚴(yán)低負(fù)凳債水蝶平。虧企業(yè)模的價(jià)裹值等柜于企完業(yè)負(fù)末債的潮價(jià)值友與權(quán)組益的屋價(jià)值候之和汗，因筐此由付式出(枕2濤)傅、傻(贏3繁)貿(mào)可得飲：鞋賤符誰蕉香絨絨耳柱瓦鞏匙斤(5匆)江將(卵4)迅式代慚入(宮5)廳式，遵可得血：卡恢想灶犬哲挖姓(6枯)萍式(帳6)爛對(duì)鞠D罩1倚求偏萍導(dǎo)，關(guān)并令撒其為腹0，獨(dú)可得忠：島。處辭校梢男塘禽鋤行周紗擁濾馬竊犁錘(誼7)屯。減神惠秋王讀琴賓泡迎辯下轎紀(jì)純愚題(梯8)丘由(去7)睜、(設(shè)8)控式，蘆我們舉可以貧得出千：慕結(jié)論類2：皇企業(yè)圣間負(fù)江債水悉平的偉反響愈函數(shù)們是向摸下傾填斜的吸。如歪果企羅業(yè)競喘爭對(duì)貞手提卷高負(fù)脫債水濾平，公企業(yè)酸的最已優(yōu)策聰略是胖降低捆自己遇的負(fù)望債水賀平。亂反之毀亦然壤。比方圖籍3所熄示。禍圖2面：企瀉業(yè)間跟負(fù)債扇水平的的反言應(yīng)曲斤線D2R2醒R辮1田D扭1光注齊：R編1星，R彩2返分別絕表示雅企業(yè)囑1，其2的適反響牽曲線覆。查由(特7)門、(閘8)購式可噴得：芬夜請屈處喜胸爭眨鉆松湊養(yǎng)書聞揪跨主居(千9)階將(限9)撈式代宇入(伸4)漫式可抱得：退娛土絲膊尊返煎鋤停辱腥害貢彎往剪末爪(電10音)世將(有10爸)式倚代入章(5蜜)式救，可侄得：假設(shè)禮丑蘋栗嫩溫形司怕害乎感角據(jù)擋覺垃奔勁(截11仰)閃由(念9)因、(煩11寇)式班可得本：浸尖臘昆嘩的忘雕倆團(tuán)斧耀擴(kuò)(1撥2)訓(xùn)將(缸10伴)代夸入(尸1)纏式可帳得：希畝冊剪慧校丑飾能原斷窗港稼滅勻尤(1掌3)贈(zèng)由(讓2)班、(陡13嚴(yán))可秧得：棉室列諸米勁撕甩活蹲韻稠急族漲集陷艘(1求4)崇由此勇我們替可以篇得出銷：臨結(jié)論么3：遲均衡辜時(shí)，勺企業(yè)白的負(fù)增債率號(hào)隨著劈企業(yè)肉間競料爭行泥為的礎(chǔ)反響伙參數(shù)胞r的仰增加鼓而增央加，云即企伏業(yè)的躁負(fù)債寒率與東企業(yè)顆產(chǎn)品蒼市場盈的競伯爭強(qiáng)遞度呈碌正相竟關(guān)關(guān)稀系。獨(dú)努三、箱實(shí)證淚檢驗(yàn)節(jié)為了跡檢驗(yàn)啦本文亞第二線局部釋的模悅型，鉆我們揚(yáng)利用頓我國搞在深滔滬兩省市的蕉上市墾公司巾數(shù)據(jù)由于不能得到所有企業(yè)的資料，我們只能選擇上市公司作為研究樣本，這可能會(huì)在一定程度上影響到實(shí)證分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，這也可能是本研究的局限所在。但我們認(rèn)為除剔除的行業(yè)外，其他行業(yè)內(nèi)的上市公司之間的競爭狀況根本上可以用來進(jìn)行實(shí)證分析。封進(jìn)行殃實(shí)證枯分析向。我扛們握采用帶了證顧監(jiān)會(huì)局的行配業(yè)分低類數(shù)數(shù)據(jù)。卵由于卵本研糊究是劈建立智在產(chǎn)丹品市耐場上胸公司晶間競質(zhì)爭反濁應(yīng)程握度的林根底桂上，百因此社本文河剔除畏了壟弊斷性噸行業(yè)伴，如未電力剪、煤悔及水倡；金文融保飯險(xiǎn)業(yè)染；公吃用事侵業(yè)，很如傳篇播與柴文化攀產(chǎn)業(yè)講；以體及產(chǎn)腹品同位質(zhì)性的不高忽的行異業(yè)，稅如制左造業(yè)衣中的揚(yáng)其它卡制造扮業(yè)、夜綜合納類。黨同時(shí)句由于鎖制造除業(yè)中鵲的木腰材家耐俱業(yè)濁上市墓公司李數(shù)目污過少赴，不宴能反政映產(chǎn)碌業(yè)競?cè)釥幍挠空鎸?shí)緣情況險(xiǎn)，因雕此我擋們也新將其俊剔除忘。在哄以下寧各研先究中炮，我卵們選度擇的塌樣本還區(qū)間敏均為孫19配97季-玉20俯01挖共誤5企年的輛時(shí)間惠跨度塔，以悅所選概取的遲20熟個(gè)行暈業(yè)在胡滬深旁股市鮮的所棟有上加市公敘司作忙為研輕究樣霧本，旨數(shù)據(jù)妖取自毒各年戀度上楊市公羞司的于年報(bào)由于不能得到所有企業(yè)的資料，我們只能選擇上市公司作為研究樣本，這可能會(huì)在一定程度上影響到實(shí)證分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，這也可能是本研究的局限所在。但我們認(rèn)為除剔除的行業(yè)外，其他行業(yè)內(nèi)的上市公司之間的競爭狀況根本上可以用來進(jìn)行實(shí)證分析。莫正如餅許多甲在這雁一領(lǐng)演域做打?qū)嵶C拔研究企的西磚方經(jīng)忠濟(jì)學(xué)屬者一筐樣，多我們蘋在做擦實(shí)證知時(shí)，暫遇到皆了的蘿主要燭困難助有二把：焰首先擺是如訂何定訴義企給業(yè)所暑在的削產(chǎn)業(yè)甜，或窯者說鑼如何駱界定紛市場碎。這統(tǒng)一問菌題是妹西方炎產(chǎn)業(yè)撞組織悶理論暴以及產(chǎn)反壟昏斷的乓一個(gè)既關(guān)鍵芹問題貞，也響是一霉個(gè)爭用議頗導(dǎo)大的振問題乳。一產(chǎn)般說嘩來，踩大部贊分研爆究學(xué)既者在獵做實(shí)撐證時(shí)屬，利姻用四獄位數(shù)跟標(biāo)準(zhǔn)改產(chǎn)業(yè)全分類拐法(昂4-臂SI堅(jiān)C)鎮(zhèn)作為憤劃分厘產(chǎn)業(yè)膀的依邁據(jù)，殖然而曾這種烏產(chǎn)業(yè)疏分類宏法對(duì)剪產(chǎn)業(yè)表所進(jìn)妥行的徹劃分隱存在樓嚴(yán)重蝦缺陷湯。其顆一，排企業(yè)誰可能幟生產(chǎn)棉同樣深的產(chǎn)籌品，拖但在交不同辮的地晌理市龍場上駐進(jìn)行塊競爭肝。在羅我國咸，由擇于地男域行悔政壟諒斷，嗓這種悔情況朗可能摘更突餃出。營其二貓，S照IC蘿產(chǎn)業(yè)礙分類粱的基旱礎(chǔ)是密產(chǎn)品框的相伶似性啊，是該按照似生產(chǎn)崖法而逗不是智市場誰需求看進(jìn)行笨分類嬸的，鎖而許春多企兇業(yè)不光僅僅踢一種艙主要塔產(chǎn)品偶，往察往是律生產(chǎn)熊幾種狂產(chǎn)品棵，且橫可能查是跨啞產(chǎn)業(yè)過的。隙其三思，一規(guī)個(gè)企濕業(yè)的來產(chǎn)業(yè)寬分類規(guī)往往逃是固誠定不霉變的之，而欣在企犧業(yè)的受生命哨周期歉里，桶它們耐可能那么退出纖了一與開始恢涉足奮的產(chǎn)拋業(yè)，平進(jìn)入翻另外吳的產(chǎn)挨業(yè)。尼為此惰我們動(dòng)在做悉實(shí)證顏時(shí)發(fā)詢現(xiàn)，烏由于斥所用酒的數(shù)柄據(jù)庫免軟件索對(duì)上吹市公嗎司數(shù)復(fù)據(jù)的劈統(tǒng)計(jì)霞是按晴照中竭國證深監(jiān)會(huì)音的產(chǎn)爸業(yè)分健類法節(jié)進(jìn)行闖的，城可能屋由于漠種種捏原因潛，數(shù)快據(jù)庫獨(dú)的產(chǎn)郵業(yè)分盞類不流僅太誓過粗鍬糙，于而且危有的襖行業(yè)臣還包圾括了坦太多擔(dān)的企染業(yè)(林20閱00嬌年制毒造業(yè)榨有6忙95敗家企律業(yè))拜，不嚇便于搭處理懼分析爪，因彩此，邪我們膝在會(huì)妄產(chǎn)業(yè)赤分類燕的基期礎(chǔ)上鋤重新嗽進(jìn)行意了產(chǎn)晨業(yè)分膏類，傻即在各制造優(yōu)業(yè)里持，我麗們利袍用制吸造業(yè)使的細(xì)皮分類纏目。獄其次昂，沒使有一拴個(gè)合授理的吧指標(biāo)蘆可以喊用來狼準(zhǔn)確浩反映盤競爭獄強(qiáng)度文。目呀前，斧產(chǎn)業(yè)臺(tái)經(jīng)濟(jì)餡學(xué)文漂獻(xiàn)里婦最常瓶用的預(yù)用來陵反映塑競爭鋼強(qiáng)度功的指淋標(biāo)是孩行業(yè)帖的市付場集侮中度鳥比率哀(一拔般表饑示為撐CR拌n思)、扛交叉麻價(jià)格口彈性蔥等。喝但是架，市溜場集化中度剩比率迷指標(biāo)夕度量修的是管行業(yè)啦中最腦大的沃n家敘廠商閃的產(chǎn)柳出占掀行業(yè)魂總產(chǎn)耕出的襯比例估，它川反映黨不出興企業(yè)姨之間斑行為頂?shù)南嗌徎ビ氨懗套锒龋瑑H也就型是說振，它鈔難以剛準(zhǔn)確敬衡量西企業(yè)晉之間喪的競貍爭強(qiáng)傷度；鵝同時(shí)侍，由掘于企探業(yè)定涂價(jià)資辛料難離以得捧到，級(jí)因此馳，交施叉價(jià)柔格彈忌性指秋標(biāo)難疑以計(jì)莫量。據(jù)為此響，經(jīng)金過慎赴重考掘慮，舒并借霧鑒已透有的變西方弟學(xué)者栽在這蟲一領(lǐng)植域的案研究遙做法偵，我考們利您用三寇個(gè)指漏標(biāo)作齊為產(chǎn)跨品市午場的曲競爭琴強(qiáng)度坐的替旦代指慚標(biāo)：悟郵1、庫企業(yè)差數(shù)目泄。在參對(duì)產(chǎn)柏業(yè)進(jìn)娘行了傷合理恰分類圣的基徒礎(chǔ)上孔，企尾業(yè)數(shù)百目可牢以作碰為企擠業(yè)產(chǎn)掌品市鎖場競倉爭強(qiáng)雪度的凳一個(gè)帖衡量服指標(biāo)量，企鋤業(yè)數(shù)存目越擴(kuò)多，鋸市場大競爭娃強(qiáng)度清越小椅；企欄業(yè)數(shù)匠目越慌少，麥?zhǔn)袌鰸哺偁幭矎?qiáng)度湯越大虧。贊2、舍赫芬震因德稍指數(shù)憐(H個(gè)HI憶)。微該指拾數(shù)為甩反映陶市場情集中煩度的企綜合堤指數(shù)鄰，即惠：祖，其畫中，叫。箱在本切文，市X麻i誤為企胡業(yè)淚i衣的銷征售額為了提高同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)銷售收入指標(biāo)的可比性，我們采用的是企業(yè)的主營業(yè)收入的數(shù)據(jù)。談。該雁指數(shù)傾合理變地反儀映了稱一產(chǎn)痰業(yè)的腫市場楊集中溝程度繭，可肯以大描體地甘反映蜘一產(chǎn)曬業(yè)的脖競爭侍情況畫。當(dāng)英產(chǎn)業(yè)既內(nèi)企姻業(yè)的際數(shù)目僻一定僚時(shí)，抖赫芬溝因德些指數(shù)碼越小名，一數(shù)個(gè)產(chǎn)敏業(yè)內(nèi)穩(wěn)相同安規(guī)模俗的企扒業(yè)就誕越多聲，產(chǎn)不業(yè)內(nèi)羊企業(yè)猛之間濤的競語爭越拿劇烈曠；企麻業(yè)行并為的拐相互蕩影響占程度假就越叔大，地即在它企業(yè)捕數(shù)目眾一定搞的條手件下傾，赫絲芬因景德指艦數(shù)越牛小，葡說明慕市場梯競爭只強(qiáng)度概越大周，赫的芬因能德指某數(shù)越假大，耐說明掛市場絲競爭盒強(qiáng)度優(yōu)越小士為了提高同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)銷售收入指標(biāo)的可比性，我們采用的是企業(yè)的主營業(yè)收入的數(shù)據(jù)。尺3、壤企業(yè)化銷售犁額對(duì)現(xiàn)競爭怠對(duì)手缸競爭獻(xiàn)行為隨的敏粱感度做。鑒塵于以感上兩淋個(gè)指袍標(biāo)所式存在爽的局頌限，柱我們寨借鑒股Ly衰an達(dá)dr柄es捧的做寧法，璃重新羽定義從并計(jì)哲算了帥一個(gè)謝反映拘市場裕競爭恭強(qiáng)度票的指蒙標(biāo)，串即企味業(yè)的軌競爭丟行為楊對(duì)其猶競爭傻對(duì)手桑銷售齊額的付影響損(在可文中輩，我誤們稱張之為粉企業(yè)零對(duì)其說競爭座對(duì)手械行為粱的敏僵感度展)，梳將其旅與上印兩個(gè)車指標(biāo)暫一起店作為拍產(chǎn)品暴市場抹競爭族強(qiáng)度墻的替噸代指鮮標(biāo)。寧由于毯銷售旗額較猶利潤道更少固受到旁企業(yè)聯(lián)的籌賄資以粥及投貞資決罷策的零影響還，因羞此該景指標(biāo)煎能更幫好地揪衡量復(fù)企業(yè)弟在產(chǎn)里品市僻場上爺?shù)谋碚Z現(xiàn)。償我們內(nèi)定義番為企感業(yè)i衣在t榨-1膏年至肉t創(chuàng)年的愁銷售蝕額為了消除物價(jià)指數(shù)因素影響，企業(yè)的銷售收入以及銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用都用各年份的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(1990=100)作了調(diào)整。態(tài)的非洗正常再變化陶為柏dA踏S寨it鐵，其役值為逝企業(yè)勉自身練銷售光額的御變化貸與整流個(gè)產(chǎn)褲業(yè)平凈均銷主售額糠的變勢化之辛差。為了消除物價(jià)指數(shù)因素影響，企業(yè)的銷售收入以及銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用都用各年份的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(1990=100)作了調(diào)整。漲其中店，n排為t壺-1至年至怪t年膛產(chǎn)業(yè)殖內(nèi)的虜企業(yè)銅數(shù)目關(guān)。一牌般而色言，場企業(yè)充銷售籃額的游非正比常變獸化可既以歸臉結(jié)為捧企業(yè)扯自身疏的行脊為和驚企業(yè)抗競爭促對(duì)手戴的行請為引零起的淘。因顛此，扭上式喉可以襖表示眼為：湊C蹲it溉表示偶企業(yè)備在t柱年的專競爭倉行為饞，逢C面-貓i疑,t棗表示徹企業(yè)鼓t年相里在瑞產(chǎn)品允市場室上競菌爭對(duì)司手的接競爭超行為涼。程dC鹽it昌和辨dC牙-瞞i國,t沖表示發(fā)企業(yè)喝及競好爭對(duì)映手在珍t-企1年梯至t云年競翁爭行津?yàn)榈挠∽兓馈＠瞀殴螢槠淝菟驌硭匾鸬陌髽I(yè)偽銷售隊(duì)額的特變化銷。在洞本文盡中，紙我們偉以企絡(luò)業(yè)的遷銷售公費(fèi)用預(yù)和管嶺理費(fèi)脫用來坑衡量德企業(yè)層的競血爭行逗為，遣計(jì)為飲S&尸A寺。由那么此，貸可以旁對(duì)每鑼個(gè)產(chǎn)旦業(yè)建景立如例下回腳歸模爐型：視我們奶混合范了我敲國深約、滬頂兩市腹上市擠公司關(guān)在整柱個(gè)樣端本期候間的凝橫截揀面數(shù)高據(jù)以哈及時(shí)熔間序妹列數(shù)注據(jù)，繁即所套謂的怠面板吼數(shù)據(jù)摩測算僅每個(gè)廈產(chǎn)業(yè)違的常dA駝S產(chǎn)品市場上企業(yè)間的競爭反響程度或許會(huì)隨著時(shí)間而變化，因此，如果對(duì)每個(gè)行業(yè)各年分別估計(jì)上式，或許估計(jì)的結(jié)果更準(zhǔn)確些，但是，這樣做會(huì)由于很多行業(yè)有些年份的上市公司數(shù)目過少而使估計(jì)的模型很不精確。產(chǎn)品市場上企業(yè)間的競爭反響程度或許會(huì)隨著時(shí)間而變化，因此，如果對(duì)每個(gè)行業(yè)各年分別估計(jì)上式，或許估計(jì)的結(jié)果更準(zhǔn)確些，但是，這樣做會(huì)由于很多行業(yè)有些年份的上市公司數(shù)目過少而使估計(jì)的模型很不精確。嗎一般政說來遇，企戲業(yè)競違爭對(duì)勁手銷慣售費(fèi)播用與混管理航費(fèi)用料S&枯A逐的變爆化參窗數(shù)熱δ衫2燕的值訊是負(fù)殼的，蠅而企毫業(yè)自告身的拴競爭熊行為叼變化棗參數(shù)卸δ晴1編是正窗的。完但是散，如雁果競底爭對(duì)繼手的梳行為譽(yù)，譬屆如說淚做廣艱告，劑對(duì)整語個(gè)產(chǎn)后業(yè)的各需求非產(chǎn)生敘影響話，特輕別是楊對(duì)企橫業(yè)的扇產(chǎn)品襲的需四求產(chǎn)窯生了襖了影扛響，香那么穴δ逢2移的值妄可能奇為正懷。同悲時(shí)，御δ銷1冬的值學(xué)一般純大于稍δ刮2席的值短。由綱于預(yù)S&床A憑對(duì)不熔同行氏業(yè)各敏公司心及其剝對(duì)手軌市場邪份額餓的影出響各框不相催同，稅現(xiàn)定螺義行食業(yè)角k孔公司攻間競粘爭反龍應(yīng)程禽度指宣標(biāo)：民η盲k志=-趴(死δ版2代/靈δ程1諒)涼，并明將各訓(xùn)行業(yè)三估算征結(jié)果菜列表裹如下顆：稅表嘉1獵河詳業(yè)衡挎主各行臘業(yè)反泡應(yīng)度駁估計(jì)艘結(jié)果幻行業(yè)澆反響衣度恩η霧k夾農(nóng)林川牧漁門業(yè)否2.射32吸47戰(zhàn)58綁3喊-1腳.6狗45比15忽71片0.耍70盲76劫68匆采掘棒業(yè)共6.柿88腰64遇28田5桃-9殺.8暗44即48母7攜1.溝42耕95輝49過食品滔飲料熄業(yè)暗2.倘86押00聚93哄9撲-2窮.8蛋26惱34境92開0.潛98誦82漁01析5康紡織犯、服劍裝、生皮毛企2.撓57夕64既67鞏5皆-2曬.9海31胡77條31含1.攔13蓄79鑒04匯2歪造紙芒、印蹦刷輔0.齒74辭62麥98界6倡-0權(quán).8篇43勻24溫27隨1.棒12畏98插99債9歪石油荷、化葬學(xué)、戲塑膠但-0該.1態(tài)20回18哄4畏0.盡13宇11憂35慢99般1.新09鏡11療22詢4區(qū)電子慶1.嫂66煮05瑞24遙5午-0滑.8當(dāng)74巡61昏65皮0.拆52覆67闊11潔非金掘?qū)俚V誦物制悔品逼0.厭81紙38涂35搖-0羞.7波54波40艦64跨0.離92畫69唱77鈔2碰黑色宿金屬緣冶煉由4.悶73湊14萬06肯7出-6護(hù).4校74戲87騾04鑒1.堡36叮84碑87譯4堅(jiān)有色墊金屬夏冶煉鳴3.劫94汁22數(shù)26玩7紹-3偶.8活19濁93玻79捕0.此96醋89底79重8雞金屬噸制品垂7.起69足25踢13突9加-7層.5單04媽03疑32惜0.愧97談54揉98葡2洲交通漿設(shè)備迅制造補(bǔ)2.閱07掃56琴60攤1們-2趁.5把70退65驚2滑1.診23傳84伏74猴4陰電器漿機(jī)械擇及器脈材脾3.滾02膝31趟50誼2勿-3嬸.0密08拘47允63罷0.攏99羽51淘46頓2煌醫(yī)藥闖、生響物制崇品尖1.開45竿79宵13踢-1至.6熱76司38仿27皮1.勉14件98漏51罵1艘建筑壤業(yè)桐11遲.6禁18騰24翅7朵-1爭1.裂52躁04薯85格0.孩99窩15息85奮5嘴交通線、運(yùn)拌輸倉虎儲(chǔ)業(yè)輩4.喉00賠31煩10常3街-4角.1知94磁25足17虜1.馳04貍77另48躲2俯信息懲技術(shù)尸業(yè)杜3.保47勒84環(huán)90錦8層-3震.4款51翼09毅7且0.渴99索21糧24爐8惠批發(fā)表和零災(zāi)售貿(mào)邁易業(yè)啊4.朗89為93本09仗8銀-4另.7沙69額07盒84館0.款97渾34鉤18誠4臺(tái)房地拴產(chǎn)業(yè)稍0.溉74宜40級(jí)54判5迫-1篇.0候47災(zāi)29支38境1.選40口75斗49材8貓社會(huì)嚴(yán)效勞水業(yè)握1.叫82遞47痛47屋5濟(jì)-1鳳.2群27描09你55魚0.搖67臣24碗74稍2誓蝴桐筑益剪照注：日本表商各系疏數(shù)的寧估計(jì)貢值均畜為采拖用加導(dǎo)權(quán)最鬧小二憤乘法刑消除賤了異荒方差君性后弄的結(jié)啞果。它午悠由于液dA徹s胳衡量械了企誘業(yè)對(duì)茶競爭沸對(duì)手吹行為蝶的敏眼感度債，即濕企業(yè)念及競爹爭對(duì)照手銷躬售與突管理拍費(fèi)用舉變化端所造蜻成企守業(yè)銷游售收違入的額非正五常變絲化，藝從公農(nóng)式版η朵k泉=-臉(龜δ元2響/餐δ壁1合)附可以緊看出啟，企將業(yè)競蒼爭對(duì)犯手銷田售費(fèi)讀用與扁管理仍費(fèi)用堅(jiān)S&殊A壤的變鉗化參替數(shù)糟δ博2梁的值啊越大絹，說籠明企彈業(yè)越億受競語爭對(duì)顯手行遮為的犁影響榴，行勿業(yè)內(nèi)危企業(yè)酷之間榆的競灰爭強(qiáng)抹度就吊越大盛。胡我們戰(zhàn)對(duì)上亭述三劃個(gè)度找量企謀業(yè)對(duì)供競爭斥對(duì)手摧行為層的敏井感程董度的磨指標(biāo)礙的簡玉單相棵關(guān)關(guān)先系的偉檢驗(yàn)旬說明至，它盡們的惜相關(guān)欺系數(shù)絲都較叔低。假設(shè)其中替：赫會(huì)芬因矮德指舒數(shù)與紗企業(yè)慌數(shù)目件之間頸的相炕關(guān)系討數(shù)為鋪0.明06抗7光，與焰企業(yè)非對(duì)競悔爭對(duì)應(yīng)手行針為的襲敏感探性之滲間的蜂相關(guān)腦系數(shù)驢為-象0售.淘05好1；勤企業(yè)哲數(shù)目頂與企倆業(yè)對(duì)紹競爭煌對(duì)手纖行為挺的敏趕感性恭之間飯的相蝦關(guān)系袍數(shù)為稱0譜.0寶65殃6愁。于痰是我毀們就廟可以錢在回叔歸時(shí)挎將三隙個(gè)指替標(biāo)同宰時(shí)納侍入模幸型中備，而像不需加考慮疼潛在降的多女重共倉線性墳問題腔。昌影響壁企業(yè)嶄資本梁結(jié)構(gòu)怎的主誕要因鍵素及格其定城義雖根據(jù)賄已有熄的國儲(chǔ)內(nèi)外益的研綿究文杠獻(xiàn)，嶼影響間企業(yè)蠅資本限結(jié)構(gòu)奶的主伙要因槳素可器以概注括為機(jī)七個(gè)四：所半屬產(chǎn)殊業(yè)、對(duì)資本團(tuán)市場殊、盈罪利能因力、老規(guī)模栽、資責(zé)產(chǎn)抵音押價(jià)稱值、恥成長案性、期非負(fù)混債稅告收利福益柳。士洪錫柄熙、森沈藝妖峰(辰20責(zé)00始)對(duì)槐我國腸上市淡公司喂資本頭構(gòu)結(jié)弱構(gòu)影陽響因灰素進(jìn)聽行了皇實(shí)證低分析康，他獄們的店研究御結(jié)果匯說明襖，企濃業(yè)規(guī)腫模和曬盈利虎能力快兩個(gè)采因素璃對(duì)我?guī)蛧蟮I(yè)資電本結(jié)拌構(gòu)的扭決策腎有顯用著影欣響，錫而公穴司權(quán)飯益、潛成長芽性和邊行業(yè)摸等因縫素對(duì)找企業(yè)鮮資本震結(jié)構(gòu)伍那么沒浮有顯蘿著的戴作用覺。因撥此，堵在研夸究中閘，我筆們選陣用企活業(yè)規(guī)夾模、來盈利融能力模作為踩影響獲企業(yè)泥資本正結(jié)構(gòu)歡的主害要因榴素，孤并以段企業(yè)精年度吸銷售棵收入域作為漆反映士企業(yè)噴規(guī)模簡的變始量；射以每鍵股收虎益率水(每宰股收竟益/快收盤怒價(jià))謀作為啟反映忍企業(yè)暈盈利壇能力糾的變久量；量用資暫產(chǎn)負(fù)璃債率億(傲總負(fù)斧債/辜總資津產(chǎn))仍來描王述企買業(yè)的未資本劈結(jié)構(gòu)蘿。現(xiàn)竹將各璃變量待做如夸下定到義：華資本謠結(jié)構(gòu)帝：在追通常絮情況什下，敞企業(yè)嗎的資姑本結(jié)睜構(gòu)由葡長期別債務(wù)灘資本到和權(quán)幻益資端本構(gòu)蓬成。預(yù)資本催結(jié)構(gòu)趣指的畝就是史長期瘋債務(wù)區(qū)和權(quán)邊益資禾本各括占多糟大的惱比例鄭。我江們認(rèn)估為將神短期炸債務(wù)亭包括碗在企曬業(yè)負(fù)袖債中蹈來衡翠量企其業(yè)的星負(fù)債鏈水平央更合使理；假設(shè)同時(shí)流，企兩業(yè)的宰資產(chǎn)惡負(fù)債候率+膀權(quán)益勿資產(chǎn)睬比率稈=1理，因圈此企扣業(yè)的企資本滑結(jié)構(gòu)避完全老可以徒通過杏企業(yè)確的資豈產(chǎn)負(fù)桂債率柔得到核合理彩反映哀。泉企業(yè)炮規(guī)模堤：企眼業(yè)規(guī)各模越色大，洋企業(yè)歇日常針經(jīng)營宅及發(fā)著展所射需的薪資本勒越大擾。同籃時(shí)，釀市場坐一般握認(rèn)為蜘大規(guī)貧模的徐企業(yè)嘆往往灑多元延化經(jīng)支營，料從而軍企業(yè)福可以吹分散桌風(fēng)險(xiǎn)細(xì)，這勺樣企全業(yè)就摘一般旱不會(huì)廟陷入劇破產(chǎn)棉境地哥。由扭此看穩(wěn)來，高可能烘企業(yè)慕規(guī)模匙越大衫，企逼業(yè)越項(xiàng)容易谷負(fù)債雨，且反負(fù)債估本錢快也較特其他學(xué)企業(yè)揪低。向因此迫，企囑業(yè)的綢負(fù)債頸水平蜓可能微與企慌業(yè)規(guī)唉模呈拌正相昏關(guān)關(guān)趴系。澇至于曠企業(yè)傭規(guī)模紋的恰互當(dāng)度扯量，瓣人們長一般勤使用梯總產(chǎn)渾出或擦總銷瀉售。槽在本懸文，邁我們貫用企內(nèi)業(yè)的析銷售盈額作昏為企解業(yè)規(guī)涼模的遮衡量句指標(biāo)倡，并毒且為裳了縮娘小數(shù)劍據(jù)的敵量級(jí)堅(jiān)，對(duì)炊企業(yè)孫銷售兔收入餐取了咱對(duì)數(shù)思。為證了剔途除價(jià)全格因鑄素影朗響，鎖我們縱用消訂費(fèi)者受價(jià)格收指數(shù)假(1艷99廁0=貢10蠶0)敞各陵年度仇的銷孝售收淋入進(jìn)雅行了幸縮減寒。喬盈利惕能力對(duì)于企業(yè)規(guī)模和盈利能力與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，學(xué)者之間的看法差異極大。如：Barclay,Smith和Watts(1995)認(rèn)為以企業(yè)資產(chǎn)的帳面價(jià)值衡量的企業(yè)規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。洪錫熙、沈藝峰認(rèn)為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。我們的實(shí)證檢驗(yàn)支持我們所做的理論分析。拔：一熱般而掌言，營企業(yè)閥的盈訪利能榜力越工強(qiáng)，障企業(yè)福的現(xiàn)反金流撞根本麥可以索滿足態(tài)企業(yè)繪日常各經(jīng)營席以及畫開展作所需烘。并格且根貍據(jù)唉企業(yè)春融資語選擇不順序靠(倆Pe恭ck康in賢g息O掏rd糠er升)理罪論佳,企棄業(yè)一湊般傾朝向于槐首先悼進(jìn)行械內(nèi)部謠融資戶，毫怖無疑鬼問,迅較強(qiáng)必的盈視利能梯力為謊企業(yè)蔥進(jìn)行幫內(nèi)部雞融資笑提供陷了條未件，鑄因此穩(wěn)，盈桶利能感力與漲負(fù)債曬水平躲一般大呈負(fù)俯相關(guān)付關(guān)系舉。我諒國企逐業(yè)由范于既用無動(dòng)仁力、央又無醬壓力男對(duì)實(shí)況現(xiàn)的信收益到進(jìn)行醋分配漲，那巖些具兩有較莖強(qiáng)盈呈利能頌力的妨企業(yè)且更可蓮能將既實(shí)現(xiàn)僻的利稱潤不蠻做分懲配，撞而留旁在企蜜業(yè)作老為發(fā)勇展之綿需。胡因此肆，我省國企流業(yè)的車盈利躁能力淚與負(fù)獸債水脹平之盡間更扭有可尤能呈話負(fù)相寄關(guān)關(guān)亭系。筑我們尿以每宣股收夕益率給(每受股收竊益/備收盤畢價(jià))困作為帖反映仔企業(yè)挖盈利饞能力這的變挺對(duì)于企業(yè)規(guī)模和盈利能力與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，學(xué)者之間的看法差異極大。如：Barclay,Smith和Watts(1995)認(rèn)為以企業(yè)資產(chǎn)的帳面價(jià)值衡量的企業(yè)規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。洪錫熙、沈藝峰認(rèn)為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。我們的實(shí)證檢驗(yàn)支持我們所做的理論分析。更研究敵方法慨和實(shí)稼證結(jié)鄭果麗我們吐利用速資產(chǎn)西負(fù)債存率作艦為因?qū)幼兞繉帲詽{企業(yè)殿銷售輪收入燃的自臨然對(duì)屢數(shù)、渡每股憑收益挪率、秒赫芬省因德酷指數(shù)曾、產(chǎn)殺業(yè)內(nèi)憲企業(yè)粥數(shù)目徐以及艦企業(yè)虎行為雜對(duì)競杯爭對(duì)園手的早敏感比程度粉作為啄自變鮮量進(jìn)蹈行多待元回?cái)貧w分軌析，快以分檔析產(chǎn)和品市禁場上薯競爭茫程度寶與企拔業(yè)資塑本結(jié)巾構(gòu)的參關(guān)系蜂。我疏們所涼用的論樣本母為1舟99壓7-他20雖01猶年所暮選的鍵20映個(gè)行倆業(yè)在跟滬深喂股市底上市廚的所清有公褲司，鑄剔除坡了主枕營業(yè)奶務(wù)收司入為聰負(fù)的林公司陪后，滴共3漢52慈6個(gè)坐樣本憶，各剩樣本剪指標(biāo)開數(shù)據(jù)濕有的仍直接科取自弱公司普年報(bào)純，如通資產(chǎn)虹負(fù)債炒率，營有的坦經(jīng)過陣計(jì)算拳得到狗，如疫企業(yè)抄對(duì)其自競爭書對(duì)手連行為俯的敏碌感度映。藏由于油本文嶄采集牧的數(shù)褲據(jù)中犧橫截嚇面單貍位多疏，如礦20革01慶年有指87變5家解上市哲公司咳，而毛時(shí)期宜少，暫只有幸5年辣，因牲此，吵本研敬究采炎用橫跑截面?zhèn)蚝蜁r(shí)寸間序蜻列數(shù)辰據(jù)混請合回諒歸模騎型分賽析，顯這樣威可以棵在一回定程登度上另克服搖變量囑之間牢的多糾重共綿線性屯。但斬是，譯利用戲pa堡ne箭l樓數(shù)據(jù)專進(jìn)行砌分析籮需要錫考慮旬二個(gè)肉問題警，即柱殘差杠的橫鐘截面鋪相關(guān)漿性和蠶時(shí)間賽序列胃相關(guān)獸，否講那么，聯(lián)檢驗(yàn)遲的結(jié)干果可這能出篩現(xiàn)偏暫差。蒸因此例，為建了解饅決這郊一問兵題，秒我們怎計(jì)算臉了每睬個(gè)上克市公特司否5堆年期諸間各勵(lì)變量兄的算剛術(shù)平權(quán)均值濫，例粉如，街上市諸公司恒i械在1始99賄7-雅20萍01語年期滑間資叢產(chǎn)負(fù)戀債率雀指標(biāo)氧的平祖均值泥為：撲其中詠，愿D饞it儲(chǔ)為公尊司霞i想在肢t掛年度裝的資魯產(chǎn)負(fù)功債率猛；亦I編t閃為一釋個(gè)開穿關(guān)函荷數(shù)尋(i集nd謠ic搞at依or逗f奉un攻ct幫io徐n)聰，假設(shè)只t渾年度沸i繪公司宇已上臺(tái)市，供那么東It廉取值扯1，牲否那么表取值誤為0獲；舅n尾i遼為五駛年中初能夠炸得到云公司蛛該指零標(biāo)的繳年愛數(shù)，既即水n階i韻=悉∑好I具t雀。燥我們陣采用婆普通裝最小吵二乘倍法〔惕OL咬S〕歉，同晝時(shí)給揭出了響利用克Pa捆ne勵(lì)l獅數(shù)據(jù)每和對(duì)銅19礦97普-2久00返1岔每個(gè)財(cái)公司齒各指餓標(biāo)平詞均而促得到堂的橫盒截面獅數(shù)據(jù)崇進(jìn)行跌多元壩回歸幕的結(jié)福果，滅如表笛2苗所示捉：律表坊2且杜商行轟業(yè)內(nèi)涼競爭斤程度緒對(duì)企反業(yè)資床本結(jié)鞋構(gòu)影源響的禾回歸搬分析篇結(jié)果笑19充97中~2雞00茶1艱P陰an殘el舌常數(shù)智-0隨.3嘴29群56喬*朗(-依3.足14用)應(yīng)-0列.1腔49席75爪**賄(-扒2.敘24茶)糞Ln饞(甚主營美業(yè)務(wù)妹收入拾)印0.結(jié)09固33牙4*便(7揉.1陪8)賞0.混06悄81燙2*才(8節(jié).3版6)包每股神收益求率堵-3格.6中51盞58詠*能(-桂7.區(qū)09青)胸-2才.1密91蓬95誦*領(lǐng)(-光6.且62晚)剛赫芬染因德巷指數(shù)后-0磨.1誘59愈52虛*奏(-歸2.貼63狗)偽-0招.0煌91供26示*肯(-園3.輩10鑼)灑公司爪數(shù)目潤-0灘.0準(zhǔn)00劫26魔**貿(mào)*籮(-證1.叨71圣)增-0及.0棍00凍05賄(-鈔0.繡54悔)待公司宮對(duì)競蠟爭對(duì)蝕手鋼行為炭的敏步感度泛0.猴04耍20能8*搖**泄(1佩.8滿4)請0.匙04疾62下6*獅(3卡.2嘉1)刻樣本言數(shù)胖87棉5索35廚26阻A紅dj須—欣R鼠2吉0.滋29疾13蛋0.川23糟16吸F剪值伶72煙.8凝41分9欣21溜4.犬54小73暴F駁值顯山著性爛0.換00之00師0.粉00下00珠注：螞〔1虜〕回泰歸估催計(jì)采鹿用的閃是普環(huán)通最國小二豪乘法篇。筍〔2籃〕括晨號(hào)中炮給出闖的垂t脂統(tǒng)計(jì)狗量是饒Wh在it忘e警異方級(jí)差一才致估跟計(jì)量千。叔“斯在異竹方差凈條件蹈下，慈這個(gè)公估計(jì)系量可右以對(duì)劍真實(shí)養(yǎng)的參貧數(shù)值難作出梁漸近拋〔即硬大樣稻本〕蜜有效現(xiàn)的統(tǒng)藏計(jì)推沙斷被〞艷〔柱Wh俱it蘆e,醫(yī)19叔80海〕賀。須〔3摩〕商*紐代表必在況1%規(guī)水平裂上顯陳著；坑**呈代表喪在5際%的迫水平咳上顯隊(duì)著，暴**糊*代像表在劃10獎(jiǎng)%水環(huán)平上旺顯著憐。語從回灣歸結(jié)兇果F柳值可漲以看臘出，欲兩個(gè)稍回歸慢模型洪均高置度顯護(hù)著，撲因此種，都糾可以浴用來翠進(jìn)行害結(jié)構(gòu)俗分析舅。規(guī)羊模變已量〔俗主營旁業(yè)務(wù)喝收入輔的自組然對(duì)疤數(shù)〕擱的系葉數(shù)在巨兩模悄型中造均為鋤正，瞇且在槐統(tǒng)計(jì)點(diǎn)上是粥顯著危的，戒說明裹我國兄上市手公司誼的公余司規(guī)讓模對(duì)想企業(yè)曉的資桿本結(jié)品構(gòu)有臺(tái)顯著慮的正包的影振響，沿與我員們前票面的彎分析附一致羨。盈比利能漲力變糧量〔衡每股戲收益團(tuán)率〕取的系膊數(shù)為乎負(fù)，轉(zhuǎn)且在匠兩模隊(duì)型中私均顯曉著，枯說明原公司徹盈利陰能力伏對(duì)企它業(yè)資剃本結(jié)厚構(gòu)有冰顯著冤的負(fù)引的影材響，鋪這與賽我們章的分踐析一技致，啊而與殿洪錫駕熙、短沈藝朋峰通桑過列陸聯(lián)表零檢驗(yàn)孤方法找得出飼的盈玉利能油力與帆企業(yè)名資本羨結(jié)構(gòu)福有顯狹著正嚇相關(guān)公結(jié)論璃恰好刑相反撫這可何能是竄因?yàn)樽ρ芯坷颖拘恋倪x本擇以埋及所穿用的抵統(tǒng)計(jì)乒方法逮不同灶導(dǎo)致李的洪錫熙、沈藝峰的實(shí)證研究用的是1995-1997年期間在上海證券交易所上市的221家工業(yè)類公司。所用的統(tǒng)計(jì)方法為列聯(lián)表行列獨(dú)立性的卡方檢驗(yàn)。嘆洪錫熙、沈藝峰的實(shí)證研究用的是1995-1997年期間在上海證券交易所上市的221家工業(yè)類公司。所用的統(tǒng)計(jì)方法為列聯(lián)表行列獨(dú)立性的卡方檢驗(yàn)。撿同時(shí)敗，從逼表2濫可以香看出皮企業(yè)文的資坑本結(jié)成構(gòu)與聞產(chǎn)品嘗市場渴競爭毀之間枕的關(guān)碰系。耀首先詢，濤就赫對(duì)芬因抽德指晝數(shù)來須看，廳其系躺數(shù)為糾負(fù)，驕且進(jìn)蔑行的混兩種煎統(tǒng)計(jì)功檢驗(yàn)宰均在載1%楚的水茄平上付顯著材，這嬌說明當(dāng)該指發(fā)數(shù)對(duì)描資本碧結(jié)構(gòu)酷有顯詠著的禿負(fù)影榴響。群我們垃同樣沾也分播析過障，當(dāng)斥產(chǎn)業(yè)丑內(nèi)的貌企業(yè)晉數(shù)目嘗一定讀時(shí)，柴該指雨數(shù)越反小，鐵產(chǎn)業(yè)最內(nèi)同箭等規(guī)邁模的侮企業(yè)葡越多肥，企蓋業(yè)的壇競爭淘強(qiáng)度筒越大灘。因怨此，蛇企業(yè)反的負(fù)溜債水開平與傘由赫息芬因妨德指價(jià)數(shù)所合衡量唯的生啄產(chǎn)競水爭強(qiáng)蠶度呈赴正相蝴關(guān)關(guān)蚊系。殘其次衣，謎產(chǎn)業(yè)庸內(nèi)企集業(yè)的乘數(shù)目組的系郊數(shù)雖窄然為活負(fù)，御但聚在P翠an塔el假模型歇中，軌即使魂在1夏0%牌水平羽上也果不顯衣著，岸這可牢能是設(shè)因?yàn)榘缥覀兘扑o密出的鍛t宋統(tǒng)計(jì)寺量是憤根據(jù)勝W濾hi淹te冠異方需差一匹致估遠(yuǎn)計(jì)量駁〔H業(yè)CE更〕計(jì)番算出群來的童，雖洪然異悄方差玻一致這估計(jì)怨量的揮使用沿確實(shí)堵可以略產(chǎn)生釣出一蜘致的尿方差浪估計(jì)隙，但懲它不斷是最星有效塑的參國數(shù)估彩計(jì)，獸要想啞得到孟最有伏效的遷參數(shù)澇估計(jì)即，必露須采順用加墻權(quán)最停小二匯乘法窄，我撤們通什過加毛權(quán)最崗小二嚴(yán)乘法番得到兼的結(jié)疏果表蓮明，激產(chǎn)業(yè)垃內(nèi)企濱業(yè)數(shù)襲目的埋系數(shù)抬是高遠(yuǎn)度顯銹著的穗。同影時(shí)，算在盞19聯(lián)97捎-2梯00著1勉平均枝數(shù)據(jù)甩模型亂中顯作著，萌說明蘿行業(yè)然內(nèi)企露業(yè)數(shù)蒼目的沖確對(duì)尤企業(yè)退資本厚結(jié)構(gòu)填有顯冶著的良負(fù)的庭影響從。我托們在絮前面讀分析霞了產(chǎn)享業(yè)內(nèi)亂企業(yè)隨數(shù)目晌越少澤，如膊寡頭賓競爭沖這種赤情況功，企喂業(yè)行菊為對(duì)娘競爭膀?qū)κ诌~的影處響越區(qū)大，挖產(chǎn)業(yè)悼的市敗場競綁爭強(qiáng)斜度越砍大。泰這表配明，物企業(yè)搬的負(fù)蘆債水醉平與確產(chǎn)品琴市場怎競爭羽強(qiáng)度勺之間藝是呈店正相典關(guān)關(guān)償系的成。扁最后黎，在鎖兩個(gè)劫模型者中，杠企業(yè)咬行為武對(duì)競瘋爭對(duì)鄙手的鞭影響涼程度漂系數(shù)磨都顯篇著為濕正，強(qiáng)說明爺該指拉標(biāo)對(duì)放資本穗結(jié)構(gòu)愿有顯漿著的茄正的休影響另。由震于企疲業(yè)行警為對(duì)漂競爭施對(duì)手棋的影腿響較言好地欣衡量罷了產(chǎn)幸品市晶場競轉(zhuǎn)爭情費(fèi)況，梢并且際我們餐的理工論分像析認(rèn)三為，賊企業(yè)盈對(duì)競佩爭對(duì)錢手影目響程昌度越住大，彈說明尿市場蠟競爭珠程度有越激夫烈，談企業(yè)棋的負(fù)亦債水倚平就香越低照。因罪此，站這也客說明洋市場杰競爭挎程度舞與企類業(yè)資哥本結(jié)傳構(gòu)呈沒正相裙關(guān)關(guān)婦系。遺上述襯分析貨說明芽，衡投量產(chǎn)晨品市柜場競謙爭強(qiáng)活度的艘三個(gè)僑指標(biāo)陷企業(yè)迷在產(chǎn)敲品市斑場上得的競偉爭越繼劇烈視，企燒業(yè)的暫負(fù)債吹水平述越低盲，即剖企業(yè)香的負(fù)蔬債水亦平與報(bào)企業(yè)初在產(chǎn)武品市火場的垂競爭嬌程度遍呈正疫相關(guān)恩關(guān)系盜，從秧而證師明了渴我們品的理酬論假元設(shè)。結(jié)論劫本文窩的研古究表革明，構(gòu)資本筋結(jié)構(gòu)針作為而企業(yè)血的一敵項(xiàng)戰(zhàn)亂略承插諾，仇與所杯在的仿產(chǎn)業(yè)綠的市執(zhí)場競灘爭情什況具尤有密遲切關(guān)艦系，降企業(yè)煙的負(fù)廚債水筐平與淚企業(yè)微所在容的產(chǎn)重品市粉場的汪競爭糖程度回呈正舌相關(guān)磁關(guān)系冷。這嚴(yán)對(duì)企味業(yè)經(jīng)找營戰(zhàn)浸略的倍制訂笛與實(shí)潛施具球有重醋要的劣啟示具：企草業(yè)的弊資本無結(jié)構(gòu)寶決策角必須噸與企裕業(yè)的舍競爭續(xù)戰(zhàn)略非密切驗(yàn)結(jié)合菠，如歷此，璃企業(yè)禍才能錫有效莫實(shí)現(xiàn)辣其預(yù)船先制州訂的黃戰(zhàn)略秘，才授能在曲劇烈擔(dān)的市奉場競飲爭中劣取得上競爭忙優(yōu)勢露以及牽優(yōu)良敘績效幫。蹈參考役文獻(xiàn)菜：高洪錫總熙、取沈藝中峰，巨20運(yùn)00必：儲(chǔ)我國敢上市哀公司討資本荒結(jié)構(gòu)危影響爹因素抽的實(shí)白證分宮析，友廈門似大學(xué)假設(shè)學(xué)報(bào)撐〔哲駱社版估〕第總3堤期。籌朱武部祥等途，2篩00石2：節(jié)產(chǎn)品卻市場峰競爭崇與