國際資本流動與國際金融危機(jī)講義講座第八章國際資本流動與國際金融危機(jī)

第一節(jié)國際資本流動概述

國際資本流動是指資本從一個(gè)國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國家或地區(qū)。它與商品貿(mào)易或勞動力輸出入所引起的貨幣流通有著本質(zhì)的區(qū)別。后者在商品或勞動力的交換中發(fā)生貨幣所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，而國際資本在其流動中不產(chǎn)生所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，發(fā)生轉(zhuǎn)移的僅僅是它的使用權(quán)。資本流動國際資本的實(shí)質(zhì)：憑借它擁有的資本所有權(quán)形成對外債權(quán)，并以債權(quán)獲得利息、股息和利潤收益。本節(jié)兩個(gè)問題：一、國際資本流動的基本方式二、國際資本流動的原因

一、國際資本流動的基本方式

劃分為長期和短期兩種。（一）長期資本流動。主要有直接投資、證券投資和國際貸款三部分。1．直接投資——以參與控制企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，贏得最大收益為目的的投資。主要方式有：外國獨(dú)資經(jīng)營；合資經(jīng)營；合作經(jīng)營與合作開發(fā)；購買公司股權(quán)。直接投資的優(yōu)勢與局限優(yōu)勢：投資項(xiàng)目較為穩(wěn)妥，成功率高；直接投資收益率高；東道國利用直接投資可一舉多得。局限：第一，如果項(xiàng)目安排失當(dāng)，可能影響民族工業(yè)的發(fā)展。第二，外資者可能投入陳舊設(shè)備、過時(shí)技術(shù)。第三，外資者控制生產(chǎn)，投資企業(yè)長期依賴國外。2．證券投資（間接投資）

與直接投資的區(qū)別是：證券投資者只獲得與證券面值相應(yīng)的利息回報(bào)，對所投資的企業(yè)不具備管理權(quán)；直接投資者除了獲得相應(yīng)的利潤外，對所投資的企業(yè)還擁有經(jīng)營管理權(quán)。證券投資成本低、比較靈活省事。國際資本流動總額中比重最大，勢頭強(qiáng)勁。

3．國際貸款

包括國際金融組織貸款、政府貸款和商業(yè)貸款。（1）國際金融組織貸款。這種貸款包括國際貨幣基金組織的貸款、世界銀行的貸款和區(qū)域金融機(jī)構(gòu)的貸款等。這些貸款一般都具有期限長、利率低的特點(diǎn)，大多屬于向成員國提供的優(yōu)惠貸款。國際貸款（2）政府貸款。政府貸款是各國政府或政府部門之間的貸款。利率通常比較低，償款期限也較長，部分資金來自政府預(yù)算，但具體數(shù)額一般不大。一般分為有限制性的貸款和無限制性的貸款兩種。（3）商業(yè)貸款。商業(yè)貸款一般包括商業(yè)銀行貸款和中長期出口信貸等。（二）短期資本流動

短期資本流動一般都借助票據(jù)來進(jìn)行。這類票據(jù)包括一年以內(nèi)的商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、銀行的一年期或活期存單、大額可轉(zhuǎn)讓存單等。可分為以下幾類：1．國際貿(mào)易資金的流動。2．銀行資金流動。

短期資本流動3．保值性資本流動。4．投機(jī)性資本流動。短期資本的投機(jī)性極大，其流動變化無常、沖擊力極強(qiáng)；并且高盈利與高風(fēng)險(xiǎn)并存，一國的力量難以控制、防范；它往往會以小博大，放大投資效應(yīng)，使金融市場險(xiǎn)象環(huán)生；因而也會加劇所到國國際收支的不平衡。二、國際資本流動的原因根本原因不外乎兩個(gè)：一是追求利潤；二是避免風(fēng)險(xiǎn)。（一）追求利潤。一般來說，國際資本往往流向利潤較高的國家和地區(qū)。如果一國國內(nèi)投資所獲取的利潤低于國際市場，則會引起資本流出。反之，一資的利潤高于其他國家，就會引起資本的流入。影響投資利潤的主要因素1．勞動力價(jià)格低廉。2．原材料便宜。3．運(yùn)輸成本低。4．關(guān)稅稅率的高低。其他條件相同時(shí)，資本一般會流向利潤較高、成本較低的地區(qū)，即流向勞動力價(jià)格低、原材料價(jià)格便宜、運(yùn)輸成本少以及關(guān)稅稅率較高的地區(qū)。（二）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

一般來說，國際資本流動所遇到的風(fēng)險(xiǎn)有：（1）政治風(fēng)險(xiǎn)；（2）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。國際資本的流動除考慮到利潤與風(fēng)險(xiǎn)的因素外，有時(shí)還要考慮政治、外交等因素。利潤與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡利潤和風(fēng)險(xiǎn)因素是引起國際間長期和短期資本流動的兩個(gè)根本原因，而這兩者之間有時(shí)會存在一定的矛盾：※風(fēng)險(xiǎn)大，利潤高；※風(fēng)險(xiǎn)小，收益也較低。第二節(jié)國際資本流動理論主要有兩個(gè)問題：一、國際資本流動一般理論的幾種概括二、國際直接投資理論的幾種概括一、國際資本流動一般理論（一）利潤引動理論

最早且最直接的該觀點(diǎn)是納克斯。資本供求關(guān)系的變化事實(shí)上是利潤引起的，它表現(xiàn)在如果一個(gè)國家的生產(chǎn)效率好，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張快時(shí)，流入該國的國際資本就多。這說明該國對國際資本的需求旺盛，而決定有效需求旺盛的主要因素是具有誘發(fā)力的利潤率。

（二）利率差異理論

最早研究的是國家間的借貸資本。該理論假定，在各國經(jīng)濟(jì)都能夠完全相互開放、商品市場交換比較成熟、競爭也充分的條件下，資本總是要從其供給相對充足、利率較低的國家，流向資本供給相對不足、利率較高的國家，而且這種流動會持續(xù)到兩國的利率水平大致相近為止。

（三）短期資本流動理論美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家金德伯格認(rèn)為，按照期限把資本劃分成長期資本或短期資本不適合作理論分析。他主張按照投資者的動機(jī)來區(qū)分兩類資本。按照他的定義，短期資本是投資者為特定目的在短期內(nèi)改變其流動方向的資本。短期資本流動的分類因具體動機(jī)表現(xiàn)為四種類型：1．平衡型短期資本流動。平衡逆差的信用資本2．保值性短期資本流動。3．收入型短期資本流動。4．投機(jī)型短期資本流動。流出減少外匯儲備，通過乘數(shù)作用影響貨幣供給。完全可以根據(jù)需要運(yùn)用其他手段抵消短期流動的影響。（四）國際證券投資理論

古典理論部分的基本觀點(diǎn)是：國際證券投資的原因是各國的利率存在著差異，金融資本就以證券的形式從利率低的國家流向利率高的國家，直到兩國的利率大致相等為止。只說明金融資本從低利率國家向高利率國家流動，但不能解釋國際間大量存在的、雙向的證券投資。國際證券投資現(xiàn)代理論資產(chǎn)選擇理論或證券投資組合理論。它認(rèn)為，任何證券形式的資產(chǎn)都具有收益與風(fēng)險(xiǎn)并存的兩重性，關(guān)鍵是投資者要以資產(chǎn)組合的方法去降低風(fēng)險(xiǎn)。要在各種資產(chǎn)之間進(jìn)行選擇，形成最佳組合，使其在投資收益一定時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)最??；或投資風(fēng)險(xiǎn)一定時(shí)，收益最大。這是對古典的證券投資理論的重要突破。二、國際直接投資理論的幾種概括（一）壟斷優(yōu)勢理論（MonpolisticAdvantageTheory）美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家海默在1960年首先提出，核心：說明企業(yè)積累的壟斷優(yōu)勢通過直接投資方式獲取超額利潤。海默認(rèn)為，企業(yè)之所以能對外直接投資，是因?yàn)樗邆浔葨|道國的同類企業(yè)更有利的壟斷優(yōu)勢。壟斷優(yōu)勢壟斷表現(xiàn)：一方面是包括生產(chǎn)技術(shù)、管理水平、銷售戰(zhàn)略等所有無形資產(chǎn)在內(nèi)的知識資產(chǎn)優(yōu)勢；另一方面是企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售網(wǎng)絡(luò)、資本實(shí)力等綜合能力在內(nèi)的有形資產(chǎn)優(yōu)勢。投資者憑借壟斷優(yōu)勢，在不具有這種優(yōu)勢的東道資辦企業(yè)，自然會在沒有競爭對手的情況下，獨(dú)占當(dāng)?shù)厥袌觯p松的賺取更高的超額利潤。（二）產(chǎn)品生命周期論

哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授維農(nóng)首先提出，后由威爾等美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)一步作了補(bǔ)充發(fā)展?；居^點(diǎn)：對某些產(chǎn)品具有技術(shù)創(chuàng)新壟斷優(yōu)勢的企業(yè)，可以利用產(chǎn)品生命周期不同銷售特點(diǎn)的差異，去搶先占領(lǐng)國內(nèi)外暫時(shí)沒有競爭對手的市場，從而獲得更多的超額利潤。（二）產(chǎn)品生命周期論生命周期階段理論要點(diǎn)1、產(chǎn)品生命周期第一階段(幼稚期)。2、產(chǎn)品生命周期第二階段(成長期）。3、產(chǎn)品生命周期第三階段(成熟期)4、產(chǎn)品生命周期第四階段(衰退期)產(chǎn)品生命周期是市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中普遍存在的現(xiàn)象，理論在一定程度上揭示了全球直接投資迅速增加、跨國公司迅猛發(fā)展的內(nèi)在原因。（三）市場內(nèi)部化理論內(nèi)部化理論(TheTheoryofInternalization)內(nèi)部化理論也稱市場內(nèi)部化理論，它是70年代以來西方跨國公司研究者為了建立所謂跨國公司一般理論時(shí)所有、提出和形成的理論，是當(dāng)前解釋對外直接投資的一種比較流行的理論，有時(shí)也稱其為對外直接投資的一般理論。這一理論主要是由英國學(xué)者巴克萊（PeterBukley）、卡森（MarkCasson)和加拿大學(xué)者拉格曼（Alian·M·Rugman)共同提出來的。（三）市場內(nèi)部化理論市場內(nèi)部化是指把市場建立在跨國公司內(nèi)部。這一理論的要點(diǎn)是：1、為了保障對外直接投資始終獲得最佳經(jīng)濟(jì)效益，避免東道國的外部市場交易障礙，使一部分中間產(chǎn)品的交易在跨國公司的內(nèi)部所屬的企業(yè)之間進(jìn)行，從而形成跨國公司統(tǒng)一控制的、規(guī)則便利的內(nèi)部交易市場。（三）市場內(nèi)部化理論

2．內(nèi)部市場相對于外部市場具有四大優(yōu)勢。3．跨國公司轉(zhuǎn)移定價(jià)是母公司和子公司之間、子公司與子公司之間為進(jìn)行內(nèi)部交易而達(dá)成的一種價(jià)格。4．實(shí)行轉(zhuǎn)移定價(jià)的直接目的：1）聯(lián)手進(jìn)行隱蔽型逃稅。2）調(diào)節(jié)利潤水平3）繞開管制，避免風(fēng)險(xiǎn)。（三）市場內(nèi)部化理論轉(zhuǎn)移定價(jià)（Transfer

Pricing）是跨國公司的一種經(jīng)營策略，又稱轉(zhuǎn)讓定價(jià)或劃撥定價(jià)，它是指跨國公司內(nèi)部母公司與子公司、子公司與子公司之間相互約定的出口和采購商品、勞務(wù)和技術(shù)時(shí)所采用的內(nèi)部交易價(jià)格。這種定價(jià)服從于跨國公司的全球戰(zhàn)略目標(biāo)和謀求最大限度利潤的需要?？鐕就ㄟ^各種名目的轉(zhuǎn)移價(jià)格，調(diào)整各子公司產(chǎn)品的成本，轉(zhuǎn)移各子公司的利潤收入，以使整個(gè)公司在全球范圍內(nèi)納稅最小化，利潤最大化，并能減少各種政治、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)以及支持子公司去爭奪市場。（三）市場內(nèi)部化理論轉(zhuǎn)移定價(jià)在很大程度上不受市場供求關(guān)系法則的影響，也不是獨(dú)立的買賣雙方在公開市場上按“獨(dú)立競爭”原則確定的價(jià)格，而是一種人為的內(nèi)部轉(zhuǎn)賬價(jià)格?？鐕臼褂棉D(zhuǎn)移定價(jià)的目的是:1）避稅2）調(diào)節(jié)利潤水平3）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)（三）市場內(nèi)部化理論１．避稅，使整個(gè)公司納稅最小化

轉(zhuǎn)移定價(jià)首先用來規(guī)避所得稅?？鐕镜淖庸痉植荚诓煌瑖遥@些國家的所得稅率高低不同，跨國企業(yè)就可以利用這一點(diǎn)，將盈利從高稅率國家轉(zhuǎn)移至低稅率國家（包括屬于避稅地的三類國家），減少公司整體的納稅額。利用轉(zhuǎn)移定價(jià)還可以規(guī)避關(guān)稅。具體做法有兩種：一種是跨國公司內(nèi)部企業(yè)之間以調(diào)低的價(jià)格交易，減少繳納關(guān)稅的基數(shù)。另一種是利用區(qū)域性關(guān)稅同盟或有關(guān)協(xié)定的優(yōu)惠規(guī)定逃避關(guān)稅。（三）市場內(nèi)部化理論2．調(diào)節(jié)子公司的利潤水平

運(yùn)用轉(zhuǎn)移定價(jià)調(diào)節(jié)子公司的利潤水平主要是調(diào)低利潤，以避免子公司利潤過高而引起的一系列麻煩，主要有：（1）某些東道國政府可能要求重新談判跨國公司進(jìn)入的條件，分享其利；（2）運(yùn)用轉(zhuǎn)移定價(jià)策略，可減少合資企業(yè)的總收入，調(diào)低東道國分配水平。（3）運(yùn)用轉(zhuǎn)移定價(jià)調(diào)低利潤可緩和與東道國工會之間的關(guān)系。有時(shí)跨國企業(yè)也可運(yùn)用轉(zhuǎn)移定價(jià)調(diào)高子公司的利潤水平，有助于其提高資信水平，易于在當(dāng)?shù)厥袌霭l(fā)行股票、債券或謀取信貸。（三）市場內(nèi)部化理論3．規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)

（1）規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)（2）規(guī)避東道國的價(jià)格控制（3）規(guī)避東道國的外匯管制（三）市場內(nèi)部化理論轉(zhuǎn)移定價(jià)案例：跨國公司轉(zhuǎn)移定價(jià)每年從中國挪走300億我國已批準(zhǔn)成立了40多萬家外企，相當(dāng)數(shù)量的外企通過各種避稅手段轉(zhuǎn)移利潤，造成從賬面上看，外企大面積虧損，虧損面達(dá)60％以上，年虧損金額達(dá)1200多億元。按照稅法的規(guī)定，以后的贏利是可以彌補(bǔ)前年度的虧損，因此，我國每年要少征外企所得稅約300億元。（三）市場內(nèi)部化理論轉(zhuǎn)移定價(jià)方法舉例：1)成本轉(zhuǎn)移：中國大陸合資企業(yè)A公司一直以“高價(jià)收購母公司原材料、低價(jià)出口產(chǎn)品”的方法將利潤轉(zhuǎn)移到位于維京群島的控股公司。2)服務(wù)費(fèi)用：國外的母公司可以以某種價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)向國內(nèi)的子公司提供某種虛構(gòu)的服務(wù)。如中國大陸合資企業(yè)B公司每年向其在國外的母公司支付“中國大陸市場產(chǎn)品調(diào)查費(fèi)”。3)投資魔術(shù)：抬高固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的評估價(jià)格，減少自有資本。如成立中國大陸合資企業(yè)C公司時(shí)，國外母公司規(guī)避中國《公司法》以工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)入股比例的規(guī)定。（四）國際生產(chǎn)綜合理論

也叫折衷理論。英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰.鄧寧于1976年提出。鄧寧認(rèn)為，無論是海默的壟斷優(yōu)勢論，巴克利和卡森的市場內(nèi)部化理論，還是韋伯的工業(yè)區(qū)位論都只是對國際直接投資作了一些表層的分析，缺乏說服力。他主張把對外直接投資的目的、能力和條件綜合起來加以研究。主要論點(diǎn)

1．跨國公司之所以愿意而且能夠?qū)ν庵苯油顿Y，是因?yàn)樗瑫r(shí)擁有東道國企業(yè)所沒有的所有權(quán)優(yōu)勢、市場內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢。2．三種優(yōu)勢必須同時(shí)兼而有之才能進(jìn)行直接對外投資。3．一國對外直接投資規(guī)模的大小與該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平直接相關(guān)。（五）比較優(yōu)勢理論小島清根據(jù)國際分工原則，于20世紀(jì)70年代中期提出。理論核心是：對外直接投資應(yīng)從投資國已經(jīng)處于或者即將陷入比較劣勢的產(chǎn)業(yè)開始，并根據(jù)在東道國這些產(chǎn)業(yè)正在形成比較優(yōu)勢或者潛在比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)依次進(jìn)行。（五）比較優(yōu)勢理論比較優(yōu)勢原則說的是個(gè)人或國家專業(yè)化生產(chǎn)那些他們相對比較有生產(chǎn)效率的產(chǎn)品。相對有效率意味著機(jī)會成本較低。不同的國家會在不同的產(chǎn)品生產(chǎn)上有比較優(yōu)勢。一國應(yīng)進(jìn)口那些進(jìn)口機(jī)會成本比國內(nèi)自行生產(chǎn)的機(jī)會成本要低的產(chǎn)品。類似地，一國可出口具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)品。（五）比較優(yōu)勢理論例如，假設(shè)在生產(chǎn)西紅柿和書櫥中只有勞動這一項(xiàng)投人。

A國B國西紅柿40小時(shí)80小時(shí)書柜20小時(shí)80小時(shí)（五）比較優(yōu)勢理論顯然A國在生產(chǎn)西紅柿和書柜上都有絕對優(yōu)勢，然而B國在生產(chǎn)西紅柿上有相對優(yōu)勢。因?yàn)锽國生產(chǎn)一車西紅柿的機(jī)會成本為1個(gè)書櫥，而A國為2個(gè)，B國的機(jī)會成本相對比較低。理論要點(diǎn)1

第一，投資國應(yīng)選擇產(chǎn)品比本國更有優(yōu)勢的國家或地區(qū)建立新的出口生產(chǎn)基地，這樣就可以通過向第三國進(jìn)行出口貿(mào)易來保持巨額的貿(mào)易順差。第二，對外直接投資要適應(yīng)東道國，特別是發(fā)展中國家的需要，要有助于推動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展。理論要點(diǎn)2

第三，F(xiàn)DI更適合中小企業(yè)承擔(dān)，因?yàn)樗麄兏菀自趪鈩?chuàng)造出新的比較成本優(yōu)勢，從而有利于擴(kuò)大對外貿(mào)易。第四，從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度看，對外直接投資中起決定作用的是上述的比較優(yōu)勢，而不是公司的壟斷優(yōu)勢。第三節(jié)國際金融危機(jī)第四節(jié)國際債務(wù)問題

本節(jié)有三個(gè)問題：一、國際債務(wù)與償還能力二、國際債務(wù)管理三、國際債務(wù)危機(jī)一、國際債務(wù)與償還能力（一）國際債務(wù)的定義“向非本國居民用本國貨幣或外國貨幣承擔(dān)的具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)”。國際債務(wù)與國際資本的區(qū)別：互相聯(lián)系又完全不同。國際資本比國際債務(wù)包括的范圍廣，包括借貸資本和直接投資；國際債務(wù)只是需要還本付息的資本流動。同理，外資和外債。（二）國際債務(wù)的償還能力1．國際債務(wù)的償還能力與其種類有直接的聯(lián)系。國際債務(wù)一般劃分為：（1）按債權(quán)人劃分為國際金融組織貸款、國外政府的貸款、外國銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款、外國企業(yè)和私人的貸款。（2）按債務(wù)期限劃分為長期、中期和短期債務(wù)等。2．國際債務(wù)的償還能力

國際債務(wù)的償還能力包括現(xiàn)存的和潛在的兩方面償還能力。國際上通常的衡量指標(biāo)有：償債率（還本付息額/當(dāng)年外匯收入）債務(wù)率（外債余額/當(dāng)年外匯收入）負(fù)債率（外債余額/GDP）2000/3700韓國54.5%國際儲備與國民生產(chǎn)總值的比率等。到目前為止，俄羅斯的債務(wù)總額已經(jīng)超過2000億美元，到2030年，債務(wù)總額將超過3300億美元2．國際債務(wù)的償還能力(1)國民經(jīng)濟(jì)長期負(fù)增長。90年代俄羅斯GDP幾乎減少了一半，GDP總量只有美國的1/10和中國的1/5，1998年金融危機(jī)之后人均GDP減少到了1500美元，只有“七國集團(tuán)”平均指標(biāo)的1/5。（2）1992-1996年消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（%）分別為2680、1008、312、231和121.8（3）1991－1996年居民實(shí)際生活水平下降30-40%。例如，1992年1月至1995年9月平均工資增長了392倍，平均退休金增長了448倍，而物價(jià)卻上升了1608倍。1996年約有23%的居民收入低于政府規(guī)定的60美元這一最低生活水平線，而3%的“新俄羅斯人”月收入超過1萬美元。10%最富和10%最窮的居民收入差距，1991-1996年從3.5倍擴(kuò)大到14倍。2．國際債務(wù)的償還能力2002年初俄外債額為1381億美元。2002年9月，俄總理卡西亞諾夫在國家杜馬審議預(yù)算草案時(shí)，對俄羅斯近幾年的經(jīng)濟(jì)情況作了總結(jié)。他指出，1998年俄內(nèi)外債務(wù)總和為國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的1.5倍，2002年可減至GDP的45%，2003年將少于40%。二、國際債務(wù)的管理

一個(gè)國家能否有效地應(yīng)用并償還外債，從某種程度上看，直接取決于這個(gè)國家如何管理外債。外債管理主要包括外債規(guī)模、外債結(jié)構(gòu)等方面的管理。（一）外債規(guī)模的管理

1．一國的外債規(guī)模通常是指外債總額的大小。適度的外債規(guī)模一般要受到償債能力、國民經(jīng)濟(jì)增長速度和效益、國際的籌資環(huán)境等多種因素的制約。2．外債規(guī)模的大小不是一次形成的定量，是多種因素共同影響下不斷變化的動態(tài)變量。（二）外債結(jié)構(gòu)的管理

合理的外債結(jié)構(gòu)對于有效利用外債并提高償還能力至關(guān)重要。包括：1．來源結(jié)構(gòu)的管理。一般，應(yīng)提高金融組織和政府借款的比重，嚴(yán)格控制商業(yè)借款的增加。2．期限結(jié)構(gòu)的管理管理重點(diǎn)是均衡安排不同的期限以避免還款期過分集中等問題。遵循原則：1）長短保持比例≤25%；2）借短不能用長；3）償還期與貸款項(xiàng)目回收期相結(jié)合。韓國外債余額2000億美元（1997年底），其中短期外債660億，比例為33%＞25%。3．幣種結(jié)構(gòu)的管理盡量避免或減少匯率變化所引起的借款損失。外債各幣種之間保持合適的比例。日元政府貸款的匯率風(fēng)險(xiǎn)。1980年，RMB1=JAN1512002年，RMB1=JAN144．利率結(jié)構(gòu)的管理選擇利率（固定和浮動）的最佳搭配，把市場利率的風(fēng)險(xiǎn)控制在最低限度之內(nèi)。（100萬元）第一年第二年付息總額甲，10%，1010%，1020萬已，11%，118%，819萬固定時(shí)，借新還舊來補(bǔ)救（合同）。市場利率低時(shí)，固定；高時(shí)浮動。三、國際債務(wù)的危機(jī)（一）國際債務(wù)危機(jī)的定義指債務(wù)國因缺乏償還能力，無法如期償還已經(jīng)到期的外債本息，從而直接影響到債務(wù)國及相關(guān)地區(qū)的金融市場波動所發(fā)生的金融危機(jī)。國際債務(wù)本來是一種普遍現(xiàn)象。但是70年代以來，由債務(wù)危機(jī)引起的、震驚全世界的國際金融危機(jī)不斷地發(fā)生，以至成了全球關(guān)注的重要課題。

（二）國際債務(wù)危機(jī)的表現(xiàn)1、80年代初的拉美國家債務(wù)危機(jī)1982年，阿根廷、巴西、智利、哥倫比亞、墨西哥、巴拿馬、秘魯、烏拉圭、委內(nèi)瑞拉等9國的債務(wù)總額達(dá)到了3000億美元。9個(gè)國家中，債務(wù)又主要集中在巴西、墨西哥和阿根廷這3個(gè)國家中。它們的債務(wù)占發(fā)展中國家外債總額的40%左右。如此大規(guī)模且過于集中的外債，外因誘導(dǎo)必然爆發(fā)危機(jī)。2、90年代東南亞債務(wù)危機(jī)

表面上看，這次危機(jī)的主要原因是國際游資的興風(fēng)作浪，但是國際社會也承認(rèn)，從源頭上看還是由泰國、印尼等國的債務(wù)問題所引發(fā)。據(jù)IMF，1997年7月泰國各銀行的海外借款總額已超過80年代初拉美國家爆發(fā)危