推進深港離岸金融的合作

[摘要]離岸金融是國際金融發展的高級形態，人民幣離岸金融的合作是深港金融合作的切入點，也是深港金融銜接的突破口。香港和深圳應共同拓展和確保人民幣離岸業務的安全順利開展，人民幣離岸化是人民幣國際化的必由之路。本文探討深港離岸金融合作的必然性，提出可通過建立香港人民幣離岸金融中心、在深圳開展深港合作離岸金融后勤服務、實施推動人民幣離岸化的國家政策，在深圳開辟港幣離岸金融市場以及開展人民幣離岸業務等舉措來推進深港離岸金融的合作。

[關鍵詞]深港離岸金融合作人民幣準離岸業務人民幣國際化

一、深港離岸金融合作的條件和意義

1.地緣與金融規模：深港離岸金融合作的基本條件。深港離岸金融合作的重大意義在于能夠代表中國的區域單位參與經濟全球化競爭。香港加上深圳的土地面積為3000平方公里、人口總和超過2000萬，經濟總量相當于上海的兩倍，已經成為中國中心城市的第一經濟增長極。作為四大國際金融中心之一，香港銀行業總資產超過8萬億港元，持牌銀行有138家。全球最大的100家銀行中，約有70家在香港設立分支機構。香港銀行業存款中，近一半為外幣存款。截至2007年6月的數據顯示，香港主板和創業板的總市值突破16萬億港元。香港市場的金融產品除股票外，有股指期貨期權、股票期貨期權、衍生權證等，其上市公司來源和資金來源多元化，國際化程度方面有明顯優勢。在世界經濟中，香港是世界第三大銀行中心、第三大銀團貸款中心、第四大黃金市場、第五大外匯交易中心、第七大衍生金融工具交易市場，第八大股票市場，亞洲第二大基金管理中心。

深圳2006年的金融業總資產達到了萬億元，各項存款突破1萬億元大關，本外幣存款余額萬億元，較2005年增長%。2006年深圳金融業對全市GDP的貢獻中位居第一。2007年6月深交所的總市值為萬億元，二板市場有望于2008年在深圳創建，深圳還是內地最重要的基金管理中心之一。

香港既是國際金融中心，也是中國與世界鏈接的最佳渠道。深圳可作為區域性金融中心，與香港的定位互補緊密合作，形成共存共進的關系。深港離岸金融合作有利于優勢互補。作為真正全球性的金融中心，香港具有最成熟的市場經濟環境優勢，但如今很難在更大的空間內拓展，且金融業一定程度的脆弱性和敏感性，易受國際政局及經濟環境變化的影響。而深圳金融業國際化程度尚淺，目前面臨原有政策及體制優勢淡化問題，受到國家外匯管制及人民幣不能自由兌換等掣肘。

深港離岸金融合作可使香港國際離岸金融中心向內地延伸，為其提供更廣闊的腹地。深圳可依托香港離岸金融市場，主動接受香港金融輻射，積極承接內遷的香港金融業務，鞏固兩地在亞太離岸金融中心的地位；可以借鑒香港金融的操作經驗以及利用香港現有優勢和其完善的金融服務，使自己的金融業走向國際。深港離岸金融合作有利于中國金融“走出去”。人民幣國際化勢所必然，而目前的國際金融環境極為復雜。香港可作為加快人民幣資本項目開放及人民幣國際化進程的試驗場。香港擁有自己的貨幣，與內地相對隔離，充分利用這種條件，可以推進人民幣離岸金融市場的發展，又可以最小化人民幣離岸金融的不利影響。

深港離岸金融合作目前以人民幣國際化為主題。人民幣國際化既包括人民幣傳統國際業務，也包括人民幣離岸金融業務。在當前世界離岸金融主要貨幣基本上都是自由兌換貨幣的情況下，受管制的人民幣的離岸化表現出與其它貨幣不同的狀態，以跨境流動、港澳等地人民幣經營業務等方式表現出來，該狀態或許稱“準離岸化”更為恰當。人民幣傳統國際業務相對人民幣的發行國而言是“人民幣準離岸業務”，人民幣國際化的高級形式應是人民幣真正的離岸化。

二、深港“人民幣準離岸業務”

合作的現狀和前景

人民幣離岸化要求深港首先在“人民幣準離岸業務”上充分合作，當前主要是應對兩岸居民對貨幣互通互兌的需要以及結算需要。

2003年12月31日，央行授權中國銀行香港有限公司作為香港人民幣業務清算行，并決定由中國人民銀行深圳市分行為辦理個人人民幣業務的香港銀行提供清算安排。2004年2月25日，包括人民幣存款兌換、匯款、銀行卡業務等四項內容的清算安排正式啟動，渣打、匯豐、中銀香港等港資銀行根據CEPA的相關規定，以深圳為試點開展人民幣業務。2006年末，人民幣業務全面對外開放，港資銀行與外資銀行蜂擁而入。

近年來,國內市場的資本回報率逐漸上升，經營人民幣業務成為香港銀行潛力巨大的效益增長點。有報告稱：以1998年前后為拐點，中國資本回報率在整個改革開放時期大體呈現出先降后升的走勢，凈資產利潤率從1998年的%上升到2005年的%；人民幣升值使人民幣業務在資本項目上可以得到匯率回報，意味著人民幣業務預期利潤雙重看好。隨著人民幣幣值走強，港幣相對疲軟，港資銀行對經營人民幣業務顯示出很高的熱情，截至2005年底香港共有38家銀行開辦了個人人民幣業務，基本涵蓋了所有在港從事零售業務的銀行。而深圳無疑是港資銀行進入國內金融市場的最優平臺，截至2006年5月，深圳共有港資銀行25家，位居內地城市榜首，隨著香港人民幣業務的拓展，深港人民幣業務合作將愈加緊密。

近年以來，中國外貿盈余和外匯儲備屢創新高，對人民幣匯率、貨幣供應、信貸增長、投資乃至經濟增長均造成重大影響。中國外匯管理制度改革及資本項目開放出現了重大突破和結構性變化，中央政府批準內地銀行、證券、保險機構在香港和海外進行投資的政策出臺，加快了人民幣業務進一步開放的步伐。

三、推進深港離岸金融合作的政策建議

1.建立香港人民幣離岸金融中心。近年來，內地與香港各項貿易交流頻繁，內地居民赴港“個人游”規模每年達1000余萬人次，相當數量的人民幣在港流通。人民幣一路走強，在海外滯留的人民幣數量也隨之增大，有估計稱至少有大約6000億元。作為國際金融中心，香港人民幣離岸金融中心業務可以為滯留在外的人民幣提供資本運營的金融平臺，同時滿足國際貨幣及資本市場上對人民幣的需求。

在人民幣資本賬戶還未完全開放的情況下，香港人民幣離岸金融中心可以為緩解高額外匯儲備產生的問題及對人民幣造成的壓力，提供一個可控的離岸市場緩沖區，為中央政府宏觀調控及人民幣國際化提供服務，同時避免直接面對國際金融市場的風險。

筆者建議：在我國周邊國家和地區間提供人民幣清算服務，允許在香港離岸市場上非居民之間資金進出自由、調度自由，對貿易、非貿易和資本項目下的收支不加限制，推動周邊境外人民幣以香港為中心的流動。提升深圳金融后勤服務。離岸金融業的活躍無疑會對會計、律師、保險、航運、證券、旅游以及生活服務等行業的發展起到積極推動作用，深圳可以從香港離岸金融市場爭取到后勤服務業務，如數據處理、清算、單證業務等勞動密集型的金融活動，把深圳建設成為香港金融業離岸業務、港內業務以及內地業務的后勤支援服務基地和中心，以更好地支持香港銀行和金融機構在深圳設立離岸營運中心。

2007年下半年深圳金融產業后臺服務基地前期建設在龍崗區平湖正式啟動，總投資80億元。建成后將吸引香港金融機構后臺處理中心落戶，為深港金融提供后臺服務，這對深化深港金融合作是具有實質性價值的一大利好。筆者建議該后臺服務基地的規劃應立意高遠，可考慮涵蓋深圳、香港、澳門、內地的在岸和離岸后臺業務，甚至也可考慮將亞洲其它國際金融中心的部分離岸后臺業務爭取過來，可服務的離岸貨幣不限于人民幣，還應包括所有世界自由兌換貨幣。實施推動人民幣離岸化的國家政策。離岸金融產生于逃避管制的歷史環境，發展得益于自由化經營和與管制相對應的金融創新，人民幣離岸業務本身也要求管制的最小化和經營自由度的最大化。我國金融監管部門可采取相應的措施，進一步開放香港離岸人民幣業務。

一是可適當放開離岸人民幣資產類業務的經營，如深港貿易以人民幣結算，深圳及內地公司到香港發行人民幣債券，允許兩地銀行間開展同業拆借，允許深圳機構和個人投資者買賣香港銀行的人民幣衍生產品。真正的人民幣離岸金融市場上的產品和服務應該是在滿足原則性要求的前提下，由各參與主體自由創新。二是允許人民幣離岸金融市場的存貸款利率按國際市場利率和市場供求情況自由浮動，對貸款、融資等信用規模根據市場自身能力運用，不作數量規模限制。在適當時機開展深圳人民幣離岸業務。20世紀80年代，離岸金融市場對銀行業和金融中心的積極作用有目共睹。眼看著離岸美元帶來的巨大好處與美元的母國無緣，出于對利益的追逐，也出于鞏固紐約原有國際金融中心地位的愿望，美國于1981年在紐約設立國際銀行設施，對非美國居民開辦美元存貸款業務，IBFs嚴格采取分離型市場管理模式。

在香港成為境外人民幣離岸市場運行一段時間，對人民幣離岸金融市場的運作和監管具有一定經驗后，可以考慮在深圳開展若干試驗性離岸人民幣業務，例如允許外商從香港離岸人民幣市場貸入資金運用于其在深圳的投資和貿易項目，允許深圳符合條件的外資企業到香港人民幣市場發行人民幣債券，允許深圳的外商及周邊國家的人民幣資金存入其在深圳銀行開立的離岸賬戶，并允許銀行對這部分離岸資金面向外商運用等。

當然為保持國內貨幣政策的獨立性，這種試驗要本著謹慎的原則，嚴格采取分離型市場管理模式。隨著人民幣離岸化進程的深入，可以考慮將人民幣離岸金融服務范圍推及全國，覆蓋遠東區域、東南亞、港澳臺等區域，并擴展至世界其它與中國經貿關系緊密的國家和地區。在深圳開辟港幣離岸金融市場。在境內開展港幣離岸金融業務，深圳是最優選擇：⑴深圳有開展此項業務的經濟基礎。作為中國兩個證券交易所所在地之一的深圳，金融業在機構數量和業務量上已經位居內地大城市前列,人均GDP在境內城市一直名列前茅。深圳眼下正致力于建設“和諧深圳效益深圳”和國際化城市,著力拓展國際離岸金融業務；⑵在深圳拓展港幣離岸金融可以借助香港的力量，更有效地利用港資銀行在深圳的渠道資源；⑶內地每年赴港的1000余萬人次中經由深圳的有870萬人次，在深圳人民幣與港幣現鈔兌換的量相當大；⑷深圳的港資企業極多，居住的香港居民不少，目前在深圳已出現小規模港幣流通現象。兩地往來的人流、物流、資金流及信息流聚散于此，深圳開展港幣離岸金融業務所具有的地理優勢，為加強深港金融合作提供了巨大空間。

除完全面對非居民的港幣等外匯的存貸業務外，深港離岸金融合作還可以開發一些創新產品，比如深圳的銀行可考慮香港或國際境外母公司在該行離岸賬戶的外匯全額保證金或開證額度內，向其在深圳或國內的子公