第六章財政、金融

與社會保險主要內容一、財政與社會保險的關系二、財政參與社會保險基金的管理三、社會保險基金對金融業的影響四、金融業發展對社會保險基金的影響五、社保基金進入資本市場的條件一、財政與社會保險的關系★

第一組關系：籌資分配與財政的關系★第二組關系：社會保險與財政收支的關系★第三組關系：社會保險與國家財政預算的關系★第四組關系：社會保險與國家財政宏觀調控的關系★第一組關系：籌資分配與財政的關系（一）籌資與財政的關系社會保險具有準公共產品的性質：個人：政府提供給他最低生活需要，解決了后顧之憂；社會：是社會安定，為經濟發展提供了良好的外部環境。，關系----具體表現為：1．政府介入降低了籌資成本。籌集與支付環節，政府通過法律、法規形式對籌集及支付對象、依據、標準等管理，避免企業及慈善機構多頭舉辦，造成的成本增加問題。2．社會統籌與財政社會保險基金由財政統一管理，實行社會統籌，可以解決企業之間負擔輕重不同的問題，提搞了資金的使用效益3．三方負擔原則企業、個人、政府三方負擔社會保險費，將少數企業與個人未來的成本、費用、風險交由社會共同負擔，能夠最大限度分散風險。4.社會保險基金個人賬戶的財政屬性不是商業保險，使政府強制建立，繳費困難時政府、企業適當補助，積累額達到個人工資基數的8%；個人賬戶資金使用完之后，不足部分由政府負責籌集；個人賬戶是社會保險基金不可分割的部分，政府在法律上有責任加以保護，禁止任何形式的挪用。（二）分配與財政的關系財政分配——無償性社會保險——權利與義務的非對稱性，宏觀上具有“取之于民用之于民”的特征財政分配——強制性，國家政權的印記社會保險——也具有強制性，經辦機構和經辦人員不得隨意變更，須按法律、法規和制度辦事。社會保險是財政分配的范疇——社會總產品生產出來后，進行必要的扣除（初次分配和再分配），形成后備基金和保險基金，其中就包含了社會保險的內容，從而社會保險與財政有了共同之處：主體——財政和社會保險的分配主體都是國家；客體——社會總產品中的剩余產品。★第二組關系：社會保險與財政收支的關系1.財政資金包括積累基金和消費基金，社會保險基金屬于消費基金，從這個意義上講，財政安排收支結構及積累與消費的關系時，必須考慮社會保險基金的收支因素。一般社會保障開支占GDP的比重為20%---30%，其中社會保險基金占主要部分。2.社會保險基金對財政收入的影響社會保險基金的籌集（社會保險稅）直接構成了政府的財政收入；社會保險結余基金是政府公債的重要籌資渠道。3.社會保險對財政支出的影響財政支出包括購買支出和轉移支出兩大類，其中社會保險屬于轉移支出的重要組成部分。4．社會保險籌資方式、范圍和標準影響財政支出社會統籌、部分基金制和完全積累制籌資：直接影響——直接增加財政負擔；間接影響：企業繳費稅前列支，減少了國家的財政收入。支付：社會保險與工資增長、物價建立掛鉤機制；擴大支付范圍或提高支付標準，有可能使基金入不敷出，增加財政負擔。★第三組關系：社會保險與國家財政預算的關系原則上要求納入國家預算管理的范疇：方式：1.納入國家財政預算2.一攬子社會保險預算3.社會保險不納入政府預算4.社會保險基金預算地位：特種基金預算的一項子預算，與經常性預算、投資預算有著密切的關系，主要體現在：經常預算支出項目中的相當部分轉化成為社會保險基金預算收入的“經常預算補助收入”。我國存在的問題：國家預算支出用于社會保險的支出沒有得到明顯反應，不便于社會公眾了解社會保障支出的規模，也不利于加強社會保險支出的管理。★第四組關系：社會保險與國家財政宏觀調控的關系財政在國家宏觀調控中重點對總需要進行調控，社會保險對國家財政調控起配合作用。表現在：自動穩壓器的作用；配合實施相機抉擇的政策。二、財政參與社會保險基金的管理圍繞“為什么、管什么、如何管”

原因國家行使社會職能的體現國家財政對社會保險基金起“兜底”的功能社會保險基金規模擴大要求財政加強管理與監督

管什么參與社會保險體系的總體設計協助籌集社會保險基金——社會保險稅建立社會保險備付金制度社會保險財務管理協調與其他部門的關系

如何管收支管理預算管理財政補貼結余資金管理稅收優惠小結：本節主要想說明的問題是社會保險與財政關系密切，一個國家的社會保險制度及基金規模，與財政的發達程度密切相關。沒有發達的財政，就不可能有發達的社會保險制度。

三、社會保險基金對金融業的影響

（一）社會保險基金對金融體系的影響基本作用----促進金融體系的完善。1.補充社會保險基金的發展促進人壽保險業務的發展代理基金進行投資增值業務增加資產規模、促進壽險公司負債業務的發展2.補充社會保險基金的發展促進證券投資基金的發展3．補充社會保險基金的發展促進各種形式的專業基金公司發展4、促進金融服務業的發展基金精算業務、基金投資業績評估（二）社會保險基金投資對金融市場的影響主要是養老保險基金的投資。養老保險基金具有的特點：長期性、相對穩定性、可預期性1.促進資本市場規模擴大長期、穩定、巨額的養老基金經過精確測算、合理的期限安排和資產組合，投入資本市場后，大量增加了資本市場的資金供給，刺激并滿足資本市場籌資主體的資金需求，從兩方面促進資本市場規模的擴大。2.促進金融市場創新為了保證被保險人養老金的及時足額給付，要求養老金的投資以穩健為原則，注重安全性。這就使它對資本市場中各種金融工具的風險分布以及回報產生了重新歸整的內在要求，從而推動金融創新。比如年金類產品、定期付息的債券以及為保障養老基金資產組合收益穩定性的定期保值類金融產品等應運而生。在輿論紛紛聚焦養老金入市時，有銀行也在企業年金產品上進行了創新。上海召開的2012年養老金融路演活動中，招行推出了包括企業年金集合計劃、金福計劃、恒康計劃在內的多款養老金產品，進一步豐富了企業年金產品。招行是國內最早從事企業年金專業服務的金融機構，早在2001年，該行即被原勞動和社會保障部確定為唯一的企業年金賬戶管理試點銀行。近年來，招行持續拓展養老金服務領域，相繼推出金福計劃、恒康計劃等新產品，初步形成了覆蓋企業薪酬福利資金管理需求的養老金產品體系。以“金色人生”企業年金集合計劃為例，依托業內資深投資決策團隊，采用受托人與投資管理人分離的國際通行模式，確保資金長期保值增值的同時，能維護投資評價和監督的公平客觀性，最大程度保護企業和員工的利益。3.促進資本市場結構完善規模龐大的養老金投入資本市場往往還會影響到資本資產的價格，導致資本資產收益率的上升或下降。在二級市場上投資可大大提高資本的流動性，由此活躍二級市場，并因此提高投資者在一級市場上購買各種新股票、新債券的積極性，刺激一級市場證券的發行，從而改變一、二級市場結構，促進二者協調發展。4.促進資本市場的穩定養老金是典型的機構投資者，有長期穩定的巨額資金，并且其投資遵循安全性原則，所以能夠在很大程度上可以消減大量純粹投機者所帶來的市場大幅度波動的風險和不良后果，有效地穩定市場。5．有利于提高資本市場的融資和投資效率據對智利的研究表明，智利養老保險基金的發展使本國總生產要素率每年按1%的速率遞增，對總生產要素率提高的貢獻率則達到了50%，有力的促進了經濟的增長。四、金融業發展對社會保險基金的影響資本市場對社會保險基金投資的作用具體表現在：1.擴大社會保險基金—養老金的投資渠道已經積聚起來的養老金在符合安全原則的前提下以逐利為目的，需多方尋找投資渠道，如果沒有合適的投資渠道，會導致基金的閑置、浪費，影響養老保險制度的正常運行。資本市場的發育成熟能為養老金投資提供多種可供選擇的投資方式。2.提高養老金的投資效益在成熟的資本市場中，有廣闊的投資途徑使投資風險得以分散，養老金可通過投資組合，分散非系統性風險，獲取穩定高額的投資收益。在成熟的資本市場中，交易中介機構完善，管理制度健全，可為養老金的投資決策和管理服務，提高投資效益，等等。據統計，1994年底，智利養老金擁有55%的國債，59%的企業債券，62%的住房抵押債券和11%的企業股權。這既較好地解決了養老問題，又激活了資本市場，刺激了經濟增長，一舉多得。五、社保基金進入資本市場的條件2001年12月，《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》頒布施行。對社保基金的投資范圍、投資比例等問題作出了明確規定，并原則規定了全國社保基金投資于證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。由于社保基金自身的特殊性，安全是第一位，然后才考慮資金盈利性，而社保基金的正常支付金額可較好測算，流動性管理也較簡單。為滿足社保基金的安全性要求，資本市場能夠提供基本配套條件：一是有了一批優秀的證券投資專家和機構滿足社保基金科學管理的需要；二是有了品種齊全的金融工具滿足組合投資的需要；三是擁有大批質量上乘的投資品種以滿足社保基金對優質證券投資的要求；四是有了完整健全的資本市場法律法規，使社保基金運作在一個相對規范健康的投資場所。從世界各國和地區的情況看，按照市場化方式運作養老基金，引導養老基金投資于股票證券市場，是一個必然的趨勢和理性選擇。據統計，美國養老基金占美國投資基金業的比重為55%，各類養老金是美國證券市場中的主要投資者。從我國目前的金融市場發展和資本市場的完善情況看，社保基金進入資本市場(股票市場)條件基本成熟。資料

社保基金入市，是當前拓寬我國社保基金投資渠道的主要方式目前我國的社保基金運用率低，投資規模小，投資渠道也非常狹窄。按照國際上的一般發展規律，保險基金的運用方式一般有五種：購買債券、抵押貸款、不動產投資、購買股票、銀行存款。而我國卻是很大一部分保險資金滯留在銀行，且其主要部分又投放在活期存款上，導致其盈利能力很低。

目前提高我國社會保險業營運能力的關鍵就是應盡快拓展社保基金的投資渠道，其中的可行拓展方式大致可有以下幾種：1、可以適當放寬投資于證券投資基金的比例。因為：(1)證券投資基金是專門化的投資者，具有投資收益較高且能分散風險的特點。(2)證券投資基金因可以上市流通，因此具有較好的流動性。(3)證券投資基金的監管規范，防范風險意識強，從而導致有風險較低的特性。

2、可以加大對不動產的投資。對不動產的投資主要是指對房地產業和基礎設施的投資，但就我國目前的國內市場形勢來看，社保基金應選擇基礎設施作為不動產的投資對象較為合適，尤其是國家級和區域性的大項目，如三峽工程、電力、鐵路、高速公路、機場等。(1)社保基金的資金雄厚性和周轉期長的特性，非常適合基礎設施建設的投資量大和建設期長的特點。(2)基礎設施建設的項目法人制，也為社保基金采用股權投資的方式創造了條件。(3)產權交易市場的發展，也為社保基金投資基礎設施建設的股權的流動性做出了保證。因此，無論從盈利性、流動性還是安全性方面，社保基金投資于基礎設施建設都是切實可行的。

3、可以適當介入金融期貨的投資。社保基金的長期性，尤其是其中的養老保險基金和補充性養老保險基金，由于安全性和收益性的需要，往往持有很大比重的中長期債券，而這種長期性的金融資產很容易受到利率等因素的波動而面臨貶值的危險。因此，社保基金可以有選擇的適度介入部分金融期貨業務，以期進行相關的套期保值業務。

4、組建自己的社保投資基金。可以借鑒歐美發達國家的“證券投資基金”和“創業投資基金”的運作模式，以社保基金為主體，通過社會籌集一部分資金，建立封閉式或開放式基金，在證監會的統一監管下，聘請專業的投資管理專家進行運作，達到既盈利又安全的目標。社會保險業組建投資基金具有自己的獨到優勢：(1)擁有雄厚的長線資金。(2)擁有專業的金融人才(精算、投資、風險管理等方面)。(3)有利于同步提升社會保險機構和其下設基金公司的聲譽。思考題1.社會保險基金與財政有哪些關系？這些關系給我們的啟示是什么？2.社會保險基金投資與金融市場的關系，給我們產生什么樣的啟示？3.你認為我國社保基金入時的條件有哪些？通過什么方式進入資本市場？年度工作總結匯報ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業務發展與創新研究上海國際信托投資有限公司王信舉目錄信托業務發展現狀研究01信托業務創新研究——兩項導致信托業務突破性發展的重大革新02信托業務創新案例分析03信托業務發展現狀研究一般理解政策與法律環境發展現狀一般特點發展桎梏信托的一般理解以信為本以誠治業誠即真誠、誠實，信即守承諾、講信用，講誠信就是要守諾、踐約、無欺。如果有人要問英國人在法學領域取得的最偉大、最獨特的成就是什么，那就是歷經數百年發展起來的信托理念…這不是因為信托體現了基本的道德原則，而是因為它的靈活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度。——英國法學家梅特蘭信托的應用范圍可與人類的想像力相媲美。——美國信托法權威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場、資本市場和產業投資的獨特優勢最好的非IPO投資銀行業務平臺信托制度框架下突出的財產管理功能和資金融通功能政策與法律環境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經營管理規范《信托投資公司資金信托業務管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業務的規范分類監管辦法即將出臺，諸多單項條例即將出臺——信托證券專用帳戶、信托公司及業務信息披露、房地產信托、信托公司治理指引、內控指引和信托核算等政策與法律環境監管思路逐步明晰信托公司分類監管原則、屬地監管原則協調規劃，統一監管尚需加強發展現狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業人員4600人近三年來，集合資金信托計劃1053個，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財產總額已近2000億元人民幣。84%的信托財產為資金信托，財產信托業務開始呈現良好的發展態勢。——銀監會非銀部主任高傳捷，中國長沙信托論壇(2004.10）一般特點由單一信托到集合信托由資金信托向財產信托過渡運用范圍由單一領域到多領域運用工具由單一向多種工具相結合發展桎梏信托登記信托稅收信托會計信托業務創新研究兩項導致信托業務突破性發展的重大革新信托內部信用增級信托制度框架下的所有權解析內部信用增級外部信用增級由第三方提供信用擔保，提供者包括政府、專業保險公司、金融機構、大型企業的財務公司等，增級工具主要有：政府承諾函、保險、企業擔保、現金抵押帳戶和信用證等。信托內部信用增級利用基礎資產產生的部分現金流來實現,可避免利用外部信用增級工具較容易受信用增級提供者信用等級下降風險的影響的風險。增級工具主要有：構建優先/次級結構、利差帳戶和超額抵押等。優先/次級結構就是根據一定的原則和需求，將信托或資產支撐的證券產品的收益權分為不同信用品質的檔級，不同檔級的受益權承擔風險、享有利益及利益分配或退出的順序有區別。內部信用增級——構建優先/次級結構遵照風險和收益相匹配的原則，通過組合策略，向選擇不同風險-收益結構特征的投資者分配不同現金流的結構化設計，能保證不同層次受益權對應的現金流匯總能夠復原為項目整體的現金流，擺脫了項目本身性質以及外部信用擔保的制約，而僅僅依賴于項目自身權利和義務的重新分配就能在最大程度上保障優先收益的實現。可保障那些偏好于穩定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩定收益，同時使風險偏好型投資者在總體收益情況較差時自愿讓渡財產以補貼保本型投資者，而在總體收益較好時獲得獨享較高收益的權利。信托制度框架下的所有權解析英美法系和大陸法系所有權制度的基本涵義中國信托法律框架下的所有權概念簡析信托業務創新案例研究某國企國有股權退出信托解決方案華融資產管理公司不良資產證券化項目某酒店式公寓收購項目信托解決方案某國企改革信托解決方案項目情況根據有關部門對某大型國有企業進行資產重組的指示，經方案慎重比選，該企業欲將其下屬某子公司通過信托方式轉讓，轉讓資金作為重組基金，從而實現國有資產在該公司的退出。經研究，決定發起集合資金信托計劃，用于受讓該企業持有的下屬公司的股權。信托計劃分別向優先投資者、普通投資者和戰略投資者募集，并重組董事會和監事會，選聘經營者，同時在信托計劃項下設立特別委員會（由部分普通投資者和戰略投資者根據投資規模的大小派員參加的投資人代表大會組織）以應對公司經營過程中出現的重大以外問題。

某國企改革信托解決方案簡要分析本項目的最大特點是創造性地運用了信托法律框架下的所有權的可分拆性和內部信用增級來探索國有企業改革之路。同時，該項目通過改組董事會和監事會，選聘經營者（職業經理人），對經營者進行業績考核，并在信托計劃項下設計特別委員會，以應對公司經營過程中出現的意外及重大事項的決策，創造性地將信托框架下的公司治理結構予以完善，同時滿足了市場上各類投資者的收益及風險預期。華融不良資產證券化項目項目情況2003年6月,華融資產管理公司將涉及全國22個省市256戶企業的132.5億元人民幣債權資產組成一個資產包，委托給中信信托設立財產信托，期限為3年，優先級受益權的預計收益率為4.17%。信托設立后，華融將全部信托受益權分為優先級受益權和次級受益權，其中10億元優先受益權主要轉讓給機構投資者。華融擁有全部次級受益權，收益超過4.17%的部分全部歸華融所有。中誠信國際評級公司預測，華融公司132.5億元資產包未來處置產生的AAA級現金流可達12.07億元。華融不良資產證券化項目華融資產管理公司(委托人)中信信托（受托人）機構投資者132.5億元債權委托華融資產管理公司（受益人）委托優先受益權轉讓委托處置非貨幣性信貸資產10億元優先受益權轉讓享有劣后受益權中誠信評級AAA級，產生12.07億元現金流優先受益權預期收益率為4.17%注：上述圖表根據該產品宣傳資料構畫。華融不良資產證券化項目簡要分析