食品飲料行業研究-股權激勵等改革為企業高質量發展提供必要保障1

白酒：“混改”體制改革與“股權激勵”等機制創新是企業“高質量”發展的必要保障1.1.

五糧液“二次創業”與山西汾酒目標責任書是改革“高質量”發展樣本白酒行業主流酒企以國企為主，通常也是當地納稅大戶，以茅五為例，2020

年五糧液集團利稅超

350

億元，2021

年有望突破

500

億元，茅臺集團

2020

年利稅達

481

億元，政府有動力推動酒企持續高質量發展。近年來，國改制度的頂層設計保障了行業企業混改、激勵方案的落地：（1）2020

年

6

月30

日中央深改委審議通過《國企改革三年行動方案（2020-2022

年）》，其中提到要聚焦八個重要任務，提到“要激發國有企業的活力，健全市場化經營機制，加大正向激勵力度，也由此提高效率”，中央及地方國資部門也陸續推進專項行動部署，山西、安徽、四川、江西等地方迅速跟進出臺“行動實施方案”，深化改革任務書、時間表、路線圖。（2）2020

年

7

月

20

日四川《關于推動制造業高質量發展的意見》（川委發〔2020〕13

號）、2021

年

2

月

24

日，四川省經信廳擬制了《推動四川白酒產業高質量發展的若干措施（征求意見稿）》提出“持續完善人才引進、選拔、培養、流動、激勵機制，鼓勵國有企業管理部門和產區政府探索給予國有白酒企業在股權、薪酬、分紅等方面更大的自主權，調動優質人才參與川酒發展積極性”。股權激勵等市場化改革是推動酒企治理改善的重要手段之一。回顧近年白酒行業股權激勵方案，從結果上看，股權激勵計劃直接推動以國企為代表的白酒企業治理改善，通過限制性股票激勵或員工持股的方式，綁定核心管理層及業務骨干利益，輔以經營目標，帶動企業業績上行，也為股東帶來豐厚投資回報。實施股權激勵后，激發企業活力，各項經營指標顯著提升。以五糧液、山西汾酒、舍得酒業為例，股權激勵落地后推動公司各項經營指標明顯提升，營業收入及歸母凈利潤提速增長，銷售及管理費用率穩步下行，帶動凈利率上行，為利潤端形成彈性（舍得酒業大股東更換后加速公司經營指標提升）。“十三五”期間，五糧液提出“二次創業”：“十三五”打造千億集團目標，酒業貢獻度達到

60%。五糧液通過戰略創新、品牌創新、營銷創新，實現追趕型、跨越式發展，來力爭重新回歸品牌、市場和市值的龍頭地位，推動營銷改革，于

2019

年提前完成“十三五”目標。2017

年

2

月，汾酒集團董事長李秋喜與山西國資委簽署汾酒《2017

年度經營目標考核責任書》、《三年任期經營目標考核責任書》，著力從根上改、制上破、治上立。標志著山西省屬企業目標責任考核改革試點正式啟動，改革體現了以下原則：權責利統一。按照國有資產保值增值和股東價值最大化要求，明確權利、義務、責任相統一，山西國資委對汾酒集團實行授權經營，經營業績目標考核與獎懲掛鉤。對標先進。根據汾酒集團所處行業、資產規模、經營難度等現狀，對標行業先進水平，確定汾酒集團年度、任期考核目標，促進企業穩健快速發展。1.2.1

洋河股份：5100

名員工持股計劃落地，開啟經營新周期從結果上看，國企改革極大的提升了汾酒競爭力，2017

年-2020

年營收從

60.37

億元增長到

139.9

億元，復合增速

32.33%，歸母凈利潤從

9.44

億元增長到

30.79

元，復合增速

40.80%，大幅超額完成業績目標（汾酒集團

2017、2018、2019

年酒類收入增長目標為

30%、30%和

20%；三年酒類利潤增長目標為

25%、25%、25%）。體制改革上，聚焦影響企業發展的股權結構問題，引進戰略投資者華創鑫睿，改變上市公司一家獨大、體制僵化問題，將酒類資產注入上市公司，實現整體上市；機制創新上，以“契約化管理”為抓手，2019

年汾酒股份對關鍵崗位人員、核心技術人員和業務骨干在內

395

名人員實施股權激勵，有效地將股東、公司與核心員工利益捆綁，進一步激發微觀主體活力。1.2.

薪酬市場化改革助力白酒企業“十四五”高質量發展近幾年來，國家加大國企改革以實現高質量發展，推動激勵機制變革將是重要一環，2021年是“十四五”開局之年，主要白酒產區地方政府均制定了“十四五”期間酒業發展規劃，將引導酒業穩步發展。1.2.1

洋河股份：5100

名員工持股計劃落地，開啟經營新周期洋河股份于

2021

年實施員工持股計劃，股票來源為公司此前回購股份，共計

9,661,310

股，占公司總股本約

0.64%，員工持股計劃購買價格為公司回購均價

103.73

元/股。本次員工持股計劃總計不超過

5,100

人，覆蓋面廣，約占公司

2020

年底總人數

15,831

人的

1/3。公司業績考核目標：2021

年營業收入較

2020

年增長不低于

15%且

2022

年營業收入較2021

年增長不低于

15%。經營機制理順，夢之藍已成就核心增長極公司改革持續深化，歷經主品換代、組織職能裂變及渠道端“一商為主，多商配稱”模式改革，主導產品價值鏈重塑，渠道端信心恢復，營收端拐點向上。“夢之藍”作為公司高端化載體，核心單品

M6+提前鎖定次高端

700

元高線價格帶，已成長為核心大單品，M3

升級新品夢之藍·水晶版

400

元+價位段梯次承接，預計海、天基本盤經過

2020

年以來庫存去化盤整，價格穩步恢復剛性。“百日攻堅”激發活力，新管理層塑造新動能2021

年

2

月

23

日，張聯東出任洋河股份董事長，進一步明確表達了政府關于“做大做強”洋河的態度。6

月，張董事長全面分管銷售工作，并推動“百日攻堅”銷售行動。經過半年磨合，新管理層對已經成型的營銷戰略、戰術做加法，堅持聚焦夢之藍

M6+發展，亦激發企業內部活力，預計公司有望順利完成

21

年

15%收入增長股權激勵目標。新一輪干部任用，內部改革持續推進7

月

16

日，公司發布員工持股計劃，覆蓋約

5100

名員工，并設立

2021/22

年

15%/15%營收增長考核要求，激發公司內部活力。11

月

22

日，公司召開“干部任用大會”及大區經銷商懇談會議，提高省內南京大區站位，提升省外河南、江西等級別，任用

85

后少壯派接棒上海、安徽、浙江、黑龍江等大區，未來或進一步明確前后臺職能分工，在人事、費用等層面“解綁”區域。當前公司主導產品

M6+、夢之藍水晶版、天之藍價格體系改革明確了產品進貨成本底價，減少了經銷商資金占用、提升了資金使用效率，渠道經營利潤率和廠商關系顯著改善，預計

2022

年公司改革紅利有望持續釋放。1.2.2

水井坊：股權激勵綁定，著力品牌高端化水井坊于

2021

年實施員工持股計劃，股票來源為

2019

年回購的股