財務管理

32姚衛紅22第六章投資決策企業投資概述投資項目的現金流量投資項目的經濟評價指標投資決策指標的應用風險投資決策企業投資：是指以收回更多的現金為目的而發生的現金支出。企業投資的意義：企業投資是實現財務管理目標的基本前提；企業投資是發展生產的必要手段；企業投資是降低風險的重要方法。第一節企業投資概述按投資與企業生產經營的關系分直接投資指把資金投放于生產經營性資產。間接投資又稱證券投資，指把資金投放于證券等金融資產。按投資回收時間的長短分長期投資指一年以上才能收回的投資。短期投資又稱流動資產投資，指能夠在一年以內收回的投資。企業投資的分類企業投資的分類按投資的方向分對內投資對外投資根據投資在生產過程中的作用分初始投資后續投資第二節投資項目的現金流量

現金流量：是指由一個投資項目引起的、在未來一定時期內企業現金流出和現金流入的數量。現金流量的構成：按流向不同分現金流入量現金流出量現金凈流量＝流入量－流出量按發生的時間不同分初始現金流量營業現金流量終結現金流量現金流量的計算：營業凈現金流量＝營業收入－付現成本－所得稅＝稅后凈利潤＋折舊例：P224投資決策中使用現金流量的原因使用現金流量有利于考慮貨幣時間價值對投資項目的影響；使用現金流量比利潤更具有客觀性；利潤是根據權責發生制計量的，帶有較大主觀性現金流量是根據收付實現制計量的，更具客觀性充足的現金流量是投資項目順利進行的保障。財務管理

32姚衛紅23一個關于車位的例子購買車位，50年使用權，一次付款90000元。另每年交管理費600元，年底支付。租車位，每年租金3600元，每年年底支付。假定50年中預計無風險收益率為年利率3%。問題：購買車位，還是租車位？車位案例的決策購買車位現金流量總額：90000+600×50=120230元購買車位現金流量的現值：90000+600×25.73=105438元租車位現金流量總額：3600×50=180000元租車位現金流量的現值：3600×25.73=92628元第三節投資項目的經濟評價指標P226貼現現金流量指標凈現值內含報酬率獲利指數非貼現現金流量指標投資回收期平均報酬率

一、非貼現現金流量指標非貼現現金流量指標：即不考慮資金時間價值的指標。包括投資回收期和平均報酬率指標。投資回收期（PP）投資回收期（PP）：指回收初始投資所需要的時間。一般以年為單位。回收年限越短，方案越有利。投資回收期的計算

每年凈現金流量（NCF）相等時（P231）投資回收期（PP）=初始投資額÷各年NCF若各年的NCF不等時回收期應根據各年末的累計NCF與各年末尚未回收的投資金額進行計算。投資回收期法的優缺點優點：計算簡便，容易理解，并可促使決策者想方設法縮短回收期，及早收回投資。缺點：不僅忽視時間價值，而且沒有考慮回收期以后的收益。事實上，有戰略意義的長期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高。回收期法優先考慮急功近利的項目，可能導致放棄長期成功的方案。它只能作為輔助方法使用，主要用來測定方案的流動性而非營利性。平均報酬率平均報酬率（ARR）

：指投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率。計算公式為：

優點：簡明、易算、易懂。缺點：沒有考慮資金時間價值，第一年現金流量與最后一年現金流量被看做具有相同的價值。財務管理

32姚衛紅24二、貼現現金流量指標

貼現現金流量指標是考慮了資金時間價值的指標。包括:凈現值獲利指數內含報酬率凈現值凈現值：將各年的凈現金流量（即流入量－流出量）按預定貼現率折成現值，即為凈現值，通常用NPV表示。P227例7-4凈現值法的決策規則在只有一個備選方案的采納與否決策中

NPV>0，即貼現后現金流入大于貼現后現金流出，該投資項目的報酬率大于資本成本或要求的報酬率。此方案可行。NPV<0，即貼現后現金流入小于貼現后現金流出，該投資項目的報酬率小于資本成本或要求的報酬率。方案不可行。在多個備選方案的互斥選擇決策中，選用凈現值最大的。優點考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益。缺點不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少。凈現值法的優缺點獲利指數獲利指數又稱利潤指數（profitabilityindex，縮寫PI）：是未來現金流入現值與現金流出現值之比。獲利指數的計算過程：與計算凈現值類似。獲利指數的決策規則

在只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數大于或等于1，則采納；否則，拒絕。在多個的互斥方案中，資本有限量時，獲利指數大的為優；資本無限量時，要配合凈現值法來選擇，選擇凈現值大者優。獲利指數法的優點考慮了資金時間價值，真實反映投資項目的盈虧程度；可以在初始投資額不同的投資方案間進行比較。缺點：不便于理解。內部報酬率內部報酬率：又稱內含報酬率（InternalRateofReturn,IRR）使投資項目凈現值等于零的貼現率。它反映了投資項目的真實報酬率。P228以上公式中的r即為內含報酬率。內部報酬率的計算步驟如果每年的凈現金流量（NCF）相等，則按下列步驟計算第一步：求出凈現值=0的年金現值系數。第二步：查年金現值系數表，找出與上述年金現值系數相近的較大和較小的兩個貼現率。第三步：用插值法計算出該方案的內部報酬率。例7-5如果每年的NCF不相等，采用逐步測試法計算第一步：先估計一個貼現率，并按此貼現率計算凈現值。找到凈現值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現率。第二步：根據上述兩個鄰近的貼現率用插值法，計算出方案的實際的內含報酬率。內含報酬率的優點：考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率。缺點：計算比較麻煩。財務管理

32姚衛紅25貼現現金流量指標的比較凈現值和內含報酬率的比較：凈現值用絕對數來表示投資項目的收益，而內含報酬率用相對數來投資項目的收益。在互斥項目的決策中，多數情況下，兩個指標得出的結論是一致的，但在以下情況下可能會有差異：（1）初始投資額不同；（2）現金流量的分布時間不同；（3）使用壽命不同。造成兩種方法評價結果不一致的根本原因：兩種方法假定各年產生的凈現金流量用于再投資時會產生的報酬率不同，凈現值法假定會產生相當于資金成本的報酬率，內部報酬率法假定重新投資產生的報酬率與該項目特定的內部報酬率相同。

現實應用中，通常用凈現值法來判斷，即凈現值越大該項目越好。第四節投資決策指標的應用一、固定資產更新決策差量凈現值法－－用于新舊設備使用年限相同時p247例8-4計算用新設備替換舊設備后的差量凈現值，若大于0，應更新設備，否則繼續用舊設備。年均凈現值法－－用于新舊設備使用年限不同時分別計算新舊設備的年均凈現值或年平均使用成本，然后作出選擇。財務管理

32姚衛紅26二、資本限額決策在資本有限量的情況下，為了使企業獲得最大利益，應投資于一組使凈現值最大的項目。使用凈現值法的步驟：計算所有項目的凈現值，選擇凈現值大于0的項目為可行項目。如果資金能滿足所有這些可行項目，則所有項目都可投資；如果資金不能滿足，則要對這些可行項目在資本限量內進行投資組合，計算各種組合的凈現值總額，選取最大的組合。

見P251例8-5三、投資開發時機決策對于自然資源的投資開發，早開發可以使企業早日得到回報，但由于資源價格的不斷上升，晚開發可使企業得到更多收入。在這類開發時機決策中，基本原則是尋求使企業凈現值最大的方案。即把兩種開發方案的凈現值折算到一個時點，然后進行比較，選擇數值大的一個。投資期：指開始投資至投資結束投入生產所需要的時間。縮短投資期可早產生現金流入量，但投資額要增加。在投資期決策中，可用差量分析法或凈現值法來判斷。四、投資期決策第五節風險投資決策按風險調整貼現率法用資本資產定價模型來調整貼現率按投資項目的風險等級來調整貼現率按風險調整現金流量法最常用的是確定當量法。即把不確定的各年現金流量，按照一定的系數（通常稱為約當系數或肯定當量系數）折算為大約相當于確定的現金流量的數量，然后再用無風險貼現率來評價風險投資項目的決策分析方法。

約當系數是指含風險的1元現金流量期望值相當于沒有風險的1元現金流量的金額。它在0～1之間。風險越大，約當系數越小。不同風險等級的約當系數標準離差率約當系數0.00——0.070.08——0.150.16——0.230.24——0.320.33——0.420.43——0.540.55——0.70---10.90.80.70.60.50.4---作業三1.某項目固定資產投資6萬元，預計使用5年，殘值3000元，流動資產投資2萬元，估計每年營業現金收入6萬元，營業現金支出4萬元，投資者要求的最低報酬率為12％。要求分別用凈現值和獲利指數分析該項投資的可行性。NPV=2(P/A,12%,5)+2.3(P/F,12%,5)-(6+2)=8.5141-8=0.5141(萬元)因為凈現值大于零，所以該項目可行。獲利指數＝8.5141/8=1.06因為獲利指數大于1，所以該項目可行。2.MS軟件公司目前有A、B兩個項目可供選擇，其各年現金流量情況如下表所示。（１）如MS軟件公司要求的項目資金必須在2年內收回，應選擇哪個項目？（２）MS軟件公司現在采用凈現值法，設定折現率為15%，應采納哪個項目？年份項目A項目B0123-7500400035001500-5000250012003000(1)A項目投資回收期＝（4000+3500）/7500=2（年）

B項目投資回收期＝2+（5000-3700）/3000=2.43（年）應選擇項目A。(2)應選擇項目B。ASMS3000決策分析平臺

1、決策分析平臺的重要性2、訂票、出票、送票統計3、銷售數據分析、坐席工作效率分析與航線銷售對比分析的查看與統計4、盈利分析5、員工業績統計分析6、問題考核?1.1決策分析平臺的重要性全方位的統計公司銷售上的各類數據，有利于代理人的領導層掌握公司運轉狀態，針對現有的情況作出進一步的決策。

準確把握員工的工作效率利用決策分析平臺的各類員工工作效率的分析，制定有效地獎懲措施，解決工作效率存在的問題。盈利分析

管理層通過具體的盈利數據，查看公司的一段時間內各個階段的盈利數據，通過對比分析原因，制訂下階段的策略。?2.1訂票、出票、送票統計三個報表的統計數據來源1、訂票統計：訂單來源的統計，以訂票員為主，包含未出票的訂單。2、出票統計：出票來源地統計，以出票員為主，只統計已經出票的數據。3、送票統計：送票員的統計，以市內配送統計為主，統計送票員送票的數據。?3.1銷售數據分析航空公司銷售對比分析查看一段時期內各個航空公司的銷售情況，給決策層提供參考的有力依據，及時調整策略來平衡各個航空公司之間的銷售情況。坐席工作效率報表呼叫中心各個坐席的工作效率統計分析，為決策層考核呼叫中心員工的業績提供數據依據。航線銷售分析提供一段時期內所有航線的銷售張數和銷售情況，包含退廢票。客戶部統計查詢會員一段時期內具體的出票情況，給決策層提供有力的依據，查看該會員為公司創造的利潤價值，是否提供更好的服務。?4.1盈利分析統計指定時間的訂單數和毛利1、在此模塊中提供四種統計的方式，可是查詢到所要的數據，同時系統也會在下面提供柱形分析圖，給客戶一個直觀簡單的參考。?5.1員工業績統計分析客戶出票統計查詢指定客戶的出票量查詢客服創建用戶的數量