電力設備及新能源行業專題報告：22Q1基金持倉分析1倉位穩于高位，仍處超配水平1.1.電新持倉穩于高位，行業龍頭仍為配置重點電新板塊2022Q1基金持倉維持高位，仍處超配水平。基金2022Q1季報已經披露完畢，根據基金的披露規則，一季報和三季報披露前十大重倉股，半年報和年報披露全部持倉，故持倉總市值存在差異，因此我們選取相同的數據口徑進行趨勢分析。從中信一級行業分類來看，2022Q1中信電新行業基金持倉比重為14.49%，環比+2.58Pcts，同比+6.93Pcts；中信電新行業市值在A股總市值的比重為7.21%，環比0.48Pcts，同比+1.95Pcts。相較于中信電新行業市值占A股總市值的比重，電新股持倉處于超配水平。考慮到行業分類的一些誤差，我們針對電新行業的305支股票進行統計，結果顯示2022Q1電新板塊基金持倉占比為20.86%，環比+2.19Pcts，同比+9.59Pcts；電新行業市值在A股總市值的比重為10.14%，環比-1.1Pcts，同比+2.42Pcts。相較于電新行業市值占A股總市值的比重，電新股持倉仍穩定維持在超配水平。電力設備與工控板塊小幅下降，新能源車和新能源發電小幅提升。分板塊來看，新能源發電持倉占比從2021Q4的6.09%上升至2022Q1的6.80%；新能源汽車基本維持上季度的高配置水平，從10.58%上升至12.69%；電力設備與工控板塊從2021Q4的2.11%小幅下降至1.41%。電新行業整體持倉從18.67%上升至20.86%。持倉公司集中度提高。2022Q1電新板塊持倉市值約為6467.73億元。從持倉市值前十的公司來看，寧德時代、隆基股份仍為電新板塊前二重倉股。集中度方面，2022Q1的集中度有所提高，TOP10持倉市值比重占電新行業公司比重為60.14%，環比增加6.06Pcts；若從TOP20持倉市值來看，則占電新總基金持倉市值的78.68%，環比增加5.51Pcts。龍頭配比短期調整，但仍處于領先地位。2022年以來受到宏觀市場因素及供應鏈價格博弈因素擾動，電新板塊出現一定調整，整體持倉市值環比下降，但比重仍處于高位。從加減倉排名情況來看，行業龍頭公司雖較上季度持股總市值稍微回落，但仍處于領先水平。總體來看，新能源行業一季度仍維持較高景氣度，基本面無憂，預計隨著市場因素轉好及產業鏈供需關系穩定，板塊估值將回歸合理區間。1.2.光伏和新能源車持續引領基金持倉光伏和新能源車兩大板塊繼續引領基金持倉。從前十名基金持倉市值企業變動來看，總體格局較為穩定，寧德時代和隆基股份穩居前二，比亞迪反超億緯鋰能回到第三。除此之外，一體化光伏組件公司晶澳科技進入前十，鋰電材料環節贛鋒鋰業退出前十。以基金持倉市值測算，電新板塊持股中新能源發電和電動車合計占比達到了93.42%，繼續引領板塊持倉。新能源汽車：一季度來看，比亞迪大幅增持，排名上升至第二位，具備全球競爭力的電池龍頭公司仍更受青睞。從集中度來看，新能源汽車產業鏈基金持倉的集中度有所上升，前十名基金持倉占新能源汽車產業鏈基金總持倉比重為78.79%，環比增長12.30Pcts；前十名基金持倉占A股總持倉比重為12.69%，環比增長2.10Pcts。新能源發電：集中度有明顯提高，前十名基金持倉占新能源發電產業鏈基金總持倉比重為82.70%，環比增長15.78Pcts；前十名基金持倉占A股總持倉比重為6.80%，環比增長0.71Pcts。從具體排名來看，前五名地位穩固，隆基股份仍穩居首位，光伏逆變器龍頭陽光電源保持第二，中環股份大幅增持，位居第六。電力設備和工控：一季度以來持倉則稍有回落。匯川技術和正泰電器穩居前二，國網信通、新雷能躋身前十。集中度大幅提高，前十名基金持倉占電力設備和工控產業鏈基金總持倉比重為87.14%，環比增長24.18Pcts；前十名基金持倉占A股總持倉比重為1.41%，環比下降0.70Pcts。2新能源汽車：四月拐點已至，新能車真實需求不減2.1.2022年Q1新能車市場延續高景氣22年Q1新能源汽車延續快速增長勢頭。根據中汽協數據，3月新能源車產銷分別完成為46.5萬輛與48.4萬輛，環比增長25.4%和43.9%，同比上升114.8%和114.1%；一季度累計產銷量分別為129.3萬輛和125.7萬輛，同比累計增長分別為142.0%和138.6%。一季度新能源汽車零售整體明顯增量，繼續保持高速增長，表現優于傳統汽車。新能源汽車市場滲透率高位攀升，新能源化轉型進程提速。根據乘聯會，批發層面，2022年3月份新能源車廠商批發滲透率達25.1%，較2021年3月11.1%的滲透率提升了14個百分點，較今年2月21.8%滲透率上升了3.3個百分點，3月新能源乘用車批發量達45.5萬輛，同比環比分別增長122.4%和43.6%。零售層面，3月新能源車廠商零售滲透率達28.2%，較2021年3月10.6%的滲透率提升17.6個百分點，較今年2月21.8%滲透率提升了6.4個百分點。整體上看，22年新能車滲透率較21年有明顯提升。隨著新能源汽車普及率加速，生產資料購車拉動傳統車換購需求較強，新能源乘用車市場批發零售滲透率在維持高位的基礎上進一步攀升，新能源汽車重塑汽車行業格局步伐加快。2.2.上游價格：碳酸鋰拐點隱現，22Q3供應釋放確定碳酸鋰價格步入回調期。碳酸鋰從21年年初6萬/噸上漲至最高價50.3萬/噸，漲勢兇猛。本周碳酸鋰2206收盤價443.5千元/噸，月漲跌幅-7.31%。3月17號，相關部門對部分鋰鹽企業進行約談，會議主要在于摸底行業現狀，促進鋰價的合理平穩進行，保障鋰電產業良性可持續發展。隨2-3季度上游產能釋放，碳酸鋰格將逐步回調，中游電池/材料廠商壓力有望減小，盈利能力或將改善。2.3.展望：內在需求真實，維持22年銷量預期2021年中國新能源車銷量352萬輛，同比增長157%，預計2022年新能源車銷量550萬輛，同比增長59%。中長期來看2021-2022年雙積分趨嚴，補貼延期將有利于新能源車銷量持續發展；而更重要的因素在于，中國已進入產品驅動的黃金時代，隨著不同級別，不同價位面向不同細分人群的新能源車選擇多樣化，新能源車滲透率有望持續提升。我們預計2022年特斯拉上海工廠產能放量，年銷量90萬輛，同比增長86%，比亞迪

EV和DMi兩線并進，年銷量達150萬輛，同比增長102%。3新能源發電：路線堅定，風光處處好3.1.光伏：Q1淡季不淡，需求有望環比加速2022年Q1硅料價格持續上升，預計價格可能在5月底有所調整。2021年12月至年底，硅料價格開始向下調整，年底價格較最高點累計跌幅曾一度達到15%。而今年年初以來，硅料價格一路走高，到目前已比年初增長超過7%。從需求側來看，主要原因在于Q1需求淡季不淡，海外表現為主要市場印度等需求增長，加之國內用戶側裝機需求旺盛；而供給方面，自21Q4以來，雖然包括通威、大全、保利協鑫、亞洲硅業、新特能源等在內貢獻的20萬噸硅料新增產能陸續投產，但擴產產能釋放進度不及預期，導致實際供應量增長不及預期。據硅業分會統計，國內Q1供給量為16萬噸左右，因此2022年年初以來，硅料價格持續小幅上升。展望2022Q2，考慮到俄烏戰爭背景下進口量可能有所減少，但隨著國內產能逐步釋放，我們預計國內供應量略有增加。據硅業分會統計，Q2國內大概供給18萬噸左右。而需求側Q2海外市場需求主要來自印度，國內由于價格走高，需求較Q1略有下降。同時由于印度零關稅窗口期在5月份即將結束，因此我們判斷硅料價格在5月底可能下降。下游需求旺盛，帶動玻璃\硅基組件\電池片等環節價格也有所上漲。盡管全球光伏組件售價從去年下半年出現上漲，但海外主要市場印度從2021年7月至2022年4月的零關稅窗口期推動印度光伏組件進口量不斷增加，在2021年11月進口高達2GW的光伏組件。目前印度的發電廠正在利用零關稅窗口期，努力完成建設因2021年新冠疫情而被迫推遲的項目。同時在2022Q1，為提前布局夏季新增裝機需求，緩解2021年三四季度因新冠疫情導致的項目運營資本積壓，印度市場在維持組件高進口量的同時正向盈利能力更高的大尺寸組件和雙面光伏技術快速轉型。日本、波蘭等西方國家光伏儲能政策的補貼退坡引起的搶裝潮也促進了海外裝機需求的增長。截至4月目前，3.2mm玻璃均價已經從2021年年底的25.5元/平米上漲至27.5元/平米，漲幅約7.8%，2.0mm玻璃均價從2021年年底的20元/平米上漲至21.2元/平米，漲幅約6%。電池片方面，根據本年度數據顯示210mm單晶PERC電池單價年初約1.03元/W，截至4月20日價格為1.16元/W，除在2月份有小幅度上升外其余時間價格均基本穩定，166mm單晶PERC電池則從1.05元/W上升到1.1元/W，漲幅約5%。我們判斷，今年上半年硅料供給仍處于偏緊狀態，但硅料新產能釋放后，為激發更多的下游需求，預計硅料與組件價格會回落。由于終端需求錨定IRR，因此即使組件價格無法降低至1.6元/W，預計明年需求也將在1.8元/W大規模啟動。我們測算，組件由2元/W回落至1.8元/W時，全國平均IRR提高1pct，近半數省級行政區地面電站IRR已超過5%。從國內需求來看：光伏發電集中式與分布式共同推進，戶用裝機占比顯著提升，總體需求高景氣。根據國家能源局數據，2021年國內光伏新增裝機55GW，較2020年增長12.4%。其中，分布式光伏新增約29GW，約占全部新增光伏發電裝機的55%，歷史上首次突破50%。2020年全國新增集中式光伏裝機32.68GW，2021年同比降幅達36%。不完全統計，各省光伏電站配置規模（包括部分風電）合計89.28GW，已公布大基地規模超過60GW。截至2021年12月底，全國累計納入2021年國家財政補貼規模戶用光伏項目裝機容量為21.59GW，占總裝機比重約41%。從月度數據上看，2022年1-2月國內光伏新增裝機達10.86GW，同增234%，Q1新增裝機達13.21GW，同比增長148%，國內光伏市場持續升溫。出口數據亮眼，淡季不淡得到驗證。海關發布3月電池組件與逆變器出口數據：電池組件出口262億元，同比+86.5%，維持上漲態勢，其中歐洲數據搶眼，西班牙、德國和荷蘭單三月出口金額同比分別為+357%/102%/105%；3月逆變器出口30億元，同比+51.8%，其中巴西單月出口3.57億元，同比+147%。單季度來看，Q1組件與逆變器出口金額達729/