汽車行業分析：最差時期過去，優質企業盈利和估值將共振1、前三季度制約行業盈利的主要因素2021

年前三季度，汽車行業主要受到芯片供給持續短缺、大宗商品價格走高以及海運費暴漲三大

不利因素影響，導致整車及零部件廠商營收水平和盈利能力下降。汽車芯片短缺成為了整車廠商銷量增長的最大阻礙因素，大眾、豐田、本田等主流車企均因缺芯而

被迫停工減產。芯片短缺的根本原因是供需失衡：2020

年下半年起，全球尤其是中國的疫情得到

有效控制，汽車需求快速回暖，各大整車廠商積極布局產能，導致汽車芯片需求于

2021

年集中爆

發；而為了保證行駛安全，車規級芯片的穩定性、壽命等要求高于消費級芯片，導致芯片生產必須

經歷較長時間的驗證、測試。通常汽車芯片交付周期至少需要

6

個月，新產能建設周期需要

1-2

年，

因此芯片產能在短期內難以快速提升，導致

2021

年芯片出現較長時間短缺。馬來西亞疫情惡化加劇短期芯片短缺。馬來西亞是全球最集中的芯片封測中心之一，博世、恩智浦、

意法等超過

50

家芯片公司在馬來西亞設廠。7-8

月馬來西亞疫情爆發，意法半導體的馬來西亞

Muar工廠被迫關閉部分生產線，導致博世

ESP、IPB等制動芯片斷供，而博世制動系統的國內市占率較

高，其制動系統芯片短缺導致國內整車廠商三季度產銷水平下滑。此外，全球范圍內的意外事件也對芯片生產造成一定的影響。2021

年

2

月，美國德克薩斯州因北

極寒流大范圍停電，三星、恩智浦、英飛凌等芯片主要供應商的德州工廠被迫停產關閉近一個月；

2021

年

3

月，瑞薩電子位于日本那珂的芯片工廠失火，該工廠主要生產汽車芯片，失火停工使得

上半年缺芯情況雪上加霜。2021

年

10

月，瑞薩那珂工廠因日本地震再次被迫停工，加劇了近期的

芯片短缺。2021

年，在需求端全球經濟復蘇、供給端發展中國家疫情防控落后導致供給恢復緩慢、大規模財

政刺激及寬松貨幣政策導致流動性高度寬裕等因素的疊加作用下，大宗商品價格自

2021

年

2

月開

始一路走高，5

月在國家調控下陰極銅、鋼等部分大宗商品價格漲勢趨緩，鋁價格則持續高漲。整

體而言，截至

2021

年

10

月，大宗商品價格仍處于高位，鋁、陰極銅、鋼材價格相較年初分別上

漲

48.9%、21.5%、26.7%。大宗商品價格持續上漲對整車和零部件行業成本端造成一定的負面影

響，導致行業盈利能力下降。2021

年國際海運費用一路走高，截至

2021

年

10

月

12

日，反映國際海運價格走勢的波羅的海干

散貨指數(BDI)已升至

5378

點，與年初相比漲幅達

291%。海運費暴漲的主要原因是海運運力嚴重供不應求：需求端而言，步入

2021

年后，美歐等全球主要

經濟體穩步復蘇，導致全球海運需求持續上漲；供給端而言，全球疫情目前仍在延續，在防疫政策

管控下許多國家的船只、港口、倉庫等單位及其工作人員的正常運轉受到影響，導致全球海運周轉

率大幅降低，直接表現為港口擁堵、船只和集裝箱無法回國，海運運力嚴重受損。在成本端，海運

費暴漲對行業，尤其是出口業務較多的零部件廠商帶來了巨大的壓力，進一步壓縮其獲利空間。2、預計四季度制約行業不利因素將逐步改善2.1

汽車芯片供應將逐月改善針對汽車芯片供應短缺、芯片價格高漲的困境，政府、芯片廠商、系統供應商等共同致力于提升汽

車芯片產量、恢復市場秩序，預計在意法馬來西亞工廠產能恢復、監管部門加大查處力度，以及后

續芯片產能持續釋放等因素共同作用下，四季度汽車芯片供應將逐月改善。短期而言，意法半導體馬來西亞工廠的停產對國內汽車行業帶來巨大的影響，鑒于馬來西亞工廠對

中國市場的重要性，意法半導體采取了人員流動控制、人數限制、工廠全面消毒、大規模疫苗接種

等一系列防疫管控措施，在當地衛生管理部門同意后，麻坡工廠于

8

月

18

日重啟運作。預計汽車

芯片產能將陸續爬坡，最終于四季度產能恢復。在汽車芯片市場嚴重供不應求的情況下，部分汽車芯片渠道商借機囤貨、哄抬價格，不僅減少市場

芯片存量，也進一步加劇了汽車芯片市場的恐慌感，引起了監管部門關注。8

月

3

日，國家市場監

督管理總局首次對汽車芯片市場實