鄭州商品交易所

期權培訓工程

暨模擬交易

2004.111ppt課件提綱一、期權特性與功能二、國際期權市場運作情況三、期權培訓工程四、模擬交易五、結束語2ppt課件一、期權的特性與功能3ppt課件期權交易的特性4ppt課件期權特性：非線性的損益結構買進買權（0，+1）賣出買權（0，-1）賣出賣權（+1，0）賣出期貨（-1，-1）買進期貨（+1，+1）買入賣權（-1，0）5ppt課件盈虧不對稱。買方風險有限，限于付出的權利金，收益卻是無限的；賣方收益有限，但潛在的損失無限權利義務不對稱。買方有執行或不執行的權利，賣方只能被動接受

6ppt課件期權是金融工程的基石期權是金融工程所有工具中最獨特的一種，他使買方有能力避免壞的結果，同時從好的結果中獲益與期權的多樣性相比，其他金融工具的變化非常有限期權已經成為所有金融工具中功能最多和最激動人心的工具

-------摘自LawrenceGalitz金融工程學7ppt課件期權交易的功能期權是一種有效的風險管理工具期貨期權可以完善期貨交易機制，提高期貨市場運行質量期權能夠為投資者提供更多的投資機會與交易策略8ppt課件期權是一種有效的風險管理工具買入期權，既能避免價格不利變動的風險，又能保留價格有利變動的好處。通過買入期權，為現貨或期貨進行保值，不會面臨追加保證金的風險套保：買入期貨與買入買權的區別損益期貨價格買入期貨買入買權9ppt課件通過巧用賣出期權(coveredwrites)，收取權利金，可以增加基本部位的收益或降低持倉成本不同執行價格、不同到期日的期權的綜合使用，可以為保值者提供不同風險與成本偏好的保值計劃，也可以為客戶提供量體裁衣的保值方案

10ppt課件期貨期權可以完善期貨交易機制，提高期貨市場運行質量期權上市后，可以建立期貨、期權價格之網狀關系，市場自身的對沖行為與套利力量，將不斷監督、促進價格之合理性,并提高市場的流動性運用期權來管理期貨部位風險，期貨投資者心態更趨穩定與理性。在期貨價格異常波動時，可以減少市場的恐慌性買賣行為，從而有助于抑制單邊市風險狀況的出現期權上市，有助于發展綜合類公司、期貨基金等機構投資者，改善市場結構，有效抑制市場操縱行為11ppt課件期權能夠為投資者提供更多的投資機會與交易策略投資機會：既可以進行趨勢性交易，也可以進行波動性的交易交易策略：四種基本部位，更多的組合策略買入跨式看多波動率賣出跨式看空波動率波動率交易舉例12ppt課件二、國際期權市場運作情況13ppt課件國際期權市場發展迅猛。近三年，無論交易量或是增長率，均超過了期貨。國際所有商品期貨都有相應的期權交易。開展期權交易是國內期貨市場交易機制創新的方向數據來源：FIA網站14ppt課件2003年全球分資產交易量

數據來源：FIA網站分析：從絕對量上，指數、債券、股票衍生品排名前三，農產品居第四位，市場份額高于能源、金屬等資產15ppt課件小麥期貨期權市場交易情況國際市場上，小麥的期貨與期權交易主要集中在芝加哥期貨交易所（CBOT）、堪薩斯城期貨交易所（KCBT）及明尼阿布利斯谷物交易所（MGEX）。其中又以CBOT的交易量最大。16ppt課件

2003年美國小麥期貨期權市場交易情況

（單位：手）

數據來源：相關交易所網站CBOTKCBTMGEX期貨6,967,4162,632,0331,066,489期權1,788,500465,38139,764合計8,755,9163,097,4141,106,25317ppt課件CBOT小麥期貨與期權交易量對比圖

期間：1986-2003年數據來源：CBOT網站單位：手分析：近5年，CBOT小麥期權交易量是期貨的25％18ppt課件分析：1986年以前，期貨交易量波動較大。期權上市后，期貨交易量上升趨勢穩固，上升的速度加快。而且二者存在較大的相關性

19ppt課件紐約商品交易所棉花交易情況

年度：1990-2001單位：手分析：1990年-2001年間，期權最高達期貨56％，99-01年平均為期貨的40％20ppt課件CBOT交易量與持倉量

日期：2004.4.28/cbot網站分析：從交易量來看，期權少于期貨；從持倉量看，期權則可能大于期貨21ppt課件三、期權培訓工程22ppt課件期權培訓工程大事記2002年8月啟動和實施“期權培訓工程”。2002年底召開“2002中國（北京）國際期權研討會”。

2003年4月至9月，舉辦期權模擬交易。建立期權網站。參加國際期權會議、考察國際期權市場。培訓期權做市商。23ppt課件啟動期權培訓工程2002年8月，啟動全方位系列化的“期權培訓工程”。“期權培訓工程”集研究、開發、宣傳、推介、普及、教育、專業培訓、實際操作為一體，旨在交流與研討期權、期貨市場現狀及發展趨勢，宣傳期權交易經濟功能，了解期權運作機制，進一步推進期權研發工作的進展。至今共舉辦期權市場報告會近20場，培訓近200024ppt課件2002年12月，由中國期貨業協會與鄭商所主辦的“2002中國（北京）國際期權研討會”和“國際期權報告會”在北京舉辦，來自美國、歐洲、韓國、新加坡等國家及港臺地區的專家及證監會、協會有關領導共同參加。獲當年期貨市場十大新聞

25ppt課件舉辦期權模擬交易2003年4月-9月，由中國期貨業協會與鄭商所主辦，CBOE等境外機構協辦，舉行了分交易所職工、會員、投資者三階段、遞進式的硬麥期權模擬交易針對市場各個層面，集培訓推廣、系統測試于一體，效果良好。其中網上模擬交易階段，持續三個月（6.30-9.26），注冊用戶達2000多人，日均交易量12萬張全方位的模擬運作。引入期權做市商制度，為模擬交易進行雙邊報價;交易所十分重視，要求交易、結算、研發、工程等部門積極協作，利用模擬交易，模擬實時監控，積累了寶貴的運作管理經驗。26ppt課件網上期權模擬交易資料（9月10日）27ppt課件2003年5月，開通期權網站28ppt課件舉辦做市商培訓2004年3月，舉辦期權做市商培訓班，來自交易量排前30名的會員共40人參加2004年6月，組織5家規模較大的會員赴韓、港進行了期權做市商的境外培訓。由境外專家介紹做市商業務操作經驗，實際操作kospi200指數期權29ppt課件其他方面1995年開始研究期權，并成為國際期權協會的國內唯一會員1998年、2001年分別派員到香港交易所、CBOE,學習期權理論與運作2002年4月，成立期權開發工作組2002年6月，聘請清華、人大、上財等院校教授及國外專家作為期權開發顧問2003年2月，成立期權部30ppt課件四、期權模擬交易模擬交易須知模擬交易規則模擬交易合約31ppt課件硬麥期權合約（模擬交易用）

交易單位一手10噸的硬麥期貨合約報價單位元（人民幣）/噸最小變動價位1元/噸每日價格最大波動限制與硬麥期貨合約相同（即不超過上一交易日硬麥期貨合約結算價±3%）執行價格在硬麥期權交易開始時，將以20元/噸的整倍數列出以下執行價格：最接近相關硬麥期貨合約前一天結算價的執行價格（位于兩個執行價格之間的，取其中較大的一個），以及高于此執行價格的3個連續的執行價格和低于此執行價格的3個連續的執行價格。執行價格間距20元/噸合約月份1、3、5、7、9、11月交易時間與硬麥期貨合約相同最后交易日合約月份前一個月第5個交易日合約到期日同最后交易日交易手續費1元/手（含風險準備金）交易代碼買權（CWT）；賣權（PWT）上市交易所鄭州商品交易所

32ppt課件五、總結與回顧

33ppt課件期權研發歷程鄭商所的期權研發大致經歷了三個步驟：第一步，2000年以前。主要是學習期權基礎知識。以1995年鄭州商品交易所作為中國唯一的“國際期權市場協會”會員為標志，最早開始期權的探索性研究。第二步，2000年以后至2003年。主要任務是學習、推廣期權理論知識，啟動期權培訓工程。以2002年召開“2002中國（北京）國際期權研討會”為標志。第三步，2003年至今。以20