財務管理五的學習教案第1頁/共114頁財務管理的價值觀念學習目標掌握貨幣時間價值的概念和相關計算方法。掌握風險收益的概念、計算及資本資產定價模型。理解證券投資的種類、特點，掌握不同證券的價值評估方法。2023/4/30第2頁/共114頁財務管理的價值觀念2.1

貨幣時間價值2.2風險與收益2.3證券估價2023/4/30第3頁/共114頁2.1貨幣時間價值（Thetimevalueofmoney)2.1.1時間價值的概念2.1.2現金流量時間線2.1.3復利終值和復利現值2.1.4年金終值和現值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2023/4/30第4頁/共114頁2.1.1時間價值的概念

時間價值的作用：

自2008年12月23日起，五年期以上商業貸款利率從原來的6.12%降為5.94%，以個人住房商業貸款50萬元（20年）計算，降息后每月還款額將減少52元。但即便如此，在12月23日以后貸款50萬元（20年）的購房者，在20年中，累計需要還款85萬5千多元，需要多還銀行35萬元余元，這就是資金的時間價值在其中起作用。2023/4/30第5頁/共114頁2.1.1時間價值的概念2023/4/30

貨幣的時間價值原理正確地揭示了不同時點上資金之間的換算關系，是財務決策的基本依據。即使在沒有風險和沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價值亦大于1年以后1元錢的價值。股東投資1元錢，就失去了當時使用或消費這1元錢的機會或權利，按時間計算的這種付出的代價或投資收益，就叫做時間價值。如果資金所有者把錢埋入地下保存是否能得到收益呢？第6頁/共114頁2.1.1時間價值的概念2023/4/30時間價值是扣除了風險報酬和通貨膨脹率之后的真實報酬率時間價值的真正來源：投資后的增值額時間價值的兩種表現形式：

相對數形式——時間價值率

絕對數形式——時間價值額一般假定沒有風險和通貨膨脹，以利率代表時間價值第7頁/共114頁2.1.1時間價值的概念需要注意的問題：時間價值產生于生產流通領域，消費領域不產生時間價值時間價值產生于資金運動之中時間價值的大小取決于資金周轉速度的快慢思考：1、將錢放在口袋里會產生時間價值嗎？2、停頓中的資金會產生時間價值嗎？3、企業加速資金的周轉會增值時間價值嗎？2023/4/30第8頁/共114頁2.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現金流量時間線2.1.3復利終值和復利現值2.1.4年金終值和現值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2023/4/30第9頁/共114頁范例：2.1.2現金流量時間線

現金流量時間線——重要的計算貨幣資金時間價值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運動發生的時間和方向。2023/4/301000600600t=0t=1t=2第10頁/共114頁2.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現金流量時間線2.1.3復利終值和復利現值2.1.4年金終值和現值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2023/4/30第11頁/共114頁2.1.3復利終值和復利現值利息的計算

單利——指一定期間內只根據本金計算利息，當期產生的利息在下一期不作為本金，不重復計算利息。

復利——不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的“利滾利”。

復利的概念充分體現了資金時間價值的含義。

在討論資金的時間價值時，一般都按復利計算。2023/4/30第12頁/共114頁2.1.3復利終值和復利現值復利終值(Futurevaluewithcompoundinterest)

終值是指當前的一筆資金在若干期后所具有的價值。

2023/4/30第13頁/共114頁2.1.3復利終值和復利現值2023/4/30復利終值的計算公式：

上述公式中的稱為復利終值系數，可以寫成

（FutureValueInterestFactor)，復利終值的計算公式可寫成：第14頁/共114頁

JulieMillerwantstoknowhowlargeher$10,000depositwillbecomeatacompoundinterestrateof10%for5years.

012345$10,000FV510%第15頁/共114頁2.1.3復利終值和復利現值復利現值(Presentvaluewithcompoundinterest)

復利現值是指未來年份收到或支付的現金在當前的價值。2023/4/30第16頁/共114頁2.1.3復利終值和復利現值

由終值求現值，稱為貼現，貼現時使用的利息率稱為貼現率。

2023/4/30

上式中的叫復利現值系數或貼現系數，可以寫為

，則復利現值的計算公式可寫為：第17頁/共114頁Presentvalue例2．欲在3年后得到400元，i=8%，求PV=？

PV=?=400×0.794=317.6（元）第18頁/共114頁2.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現金流量時間線2.1.3復利終值和復利現值2.1.4年金終值和現值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2023/4/30第19頁/共114頁2.1.4年金終值和現值后付年金的終值和現值先付年金的終值和現值延期年金現值的計算永續年金現值的計算2023/4/30年金是指一定時期內每期相等金額的收付款項。第20頁/共114頁2.1.4年金終值和現值后付年金的終值2023/4/30后付年金——每期期末有等額收付款項的年金。后付年金終值的計算公式：第21頁/共114頁2.1.4年金終值和現值2023/4/30后付年金的終值A代表年金數額；i代表利息率；n代表計息期數；第22頁/共114頁2023/4/30某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利率為8%，復利計息，則第5年年末年金終值為：

例題2.1.4年金終值和現值后付年金的終值第23頁/共114頁

一個后付年金終值的案例李先生在5年后需要償還一筆債務10萬元。從現在開始，他每年年末需要存入銀行一筆等額的存款，以備5年后償還債務。銀行存款的年利率為10%，復利計息。計算李先生每年需要存入銀行多少錢？第24頁/共114頁2.1.4年金終值和現值后付年金的現值2023/4/30后付年金現值的計算公式：第25頁/共114頁2.1.4年金終值和現值2023/4/30后付年金的現值第26頁/共114頁2023/4/302.1.4年金終值和現值后付年金的現值第27頁/共114頁2023/4/30

某人準備在今后5年中每年年末從銀行取1000元，如果年利息率為10%，則現在應存入多少元？

例題2.1.4年金終值和現值后付年金的現值第28頁/共114頁一個年金現值的案例

某公司現在計劃投資一項目。投資額為100萬元。預計在今后5年中收回投資額，且每年收回的金額相等。該公司要求的投資必要報酬率為20%。計算該投資項目每年至少要收回多少資金才能保證在5年中收回投資額？第29頁/共114頁2023/4/30先付年金——每期期初有等額收付款項的年金。2.1.4年金終值和現值先付年金的終值先付年金終值的計算公式：第30頁/共114頁2023/4/30另一種算法：2.1.4年金終值和現值第31頁/共114頁2023/4/30某人每年年初存入銀行1000元，銀行年存款利率為8%，則第十年末的本利和應為多少？例題2.1.4年金終值和現值先付年金的終值第32頁/共114頁2.1.4年金終值和現值先付年金的現值2023/4/30先付年金現值的計算公式：第33頁/共114頁2023/4/30另一種算法2.1.4年金終值和現值第34頁/共114頁2023/4/30某企業租用一臺設備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，則這些租金的現值為：例題2.1.4年金終值和現值先付年金的現值第35頁/共114頁2023/4/30延期年金——最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期等額的系列收付款項的年金。2.1.4年金終值和現值延期年金的現值延期年金現值的計算公式：第36頁/共114頁2023/4/30

某企業向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規定前10年不需還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，則這筆款項的現值應是：例題2.1.4年金終值和現值延期年金的現值第37頁/共114頁2023/4/30永續年金——期限為無窮的年金2.1.4年金終值和現值永續年金的現值永續年金現值的計算公式：第38頁/共114頁2023/4/30

一項每年年底的收入為800元的永續年金投資，利息率為8%，其現值為：例題2.1.4年金終值和現值永續年金的現值第39頁/共114頁2.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現金流量時間線2.1.3復利終值和復利現值2.1.4年金終值和現值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2023/4/30第40頁/共114頁2023/4/30不等額現金流量現值的計算年金和不等額現金流量混合情況下的現值貼現率的計算計息期短于一年的時間價值的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什么總有這么多非常規化的事情2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題第41頁/共114頁2023/4/30不等額現金流量現值的計算若干個復利現值之和第42頁/共114頁2023/4/30不等額現金流量現值的計算

某人每年年末都將節省下來的工資存入銀行，其存款額如下表所示，貼現率為5%，求這筆不等額存款的現值。

例題第43頁/共114頁2023/4/30不等額現金流量現值的計算年金和不等額現金流量混合情況下的現值貼現率的計算計息期短于一年的時間價值的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什么總有這么多非常規化的事情2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題第44頁/共114頁2023/4/30能用年金用年金，不能用年金用復利，然后加總若干個年金現值和復利現值。年金和不等額現金流量混合情況下的現值

某公司投資了一個新項目，新項目投產后每年獲得的現金流入量如下表所示，貼現率為9%，求這一系列現金流入量的現值。

例題（答案10016元）第45頁/共114頁2023/4/30不等額現金流量現值的計算年金和不等額現金流量混合情況下的現值貼現率的計算計息期短于一年的時間價值的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什么總有這么多非常規化的事情2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題第46頁/共114頁2023/4/30貼現率的計算第一步求出相關換算系數第二步根據求出的換算系數和相關系數表求貼現率（插值法）第47頁/共114頁2023/4/30貼現率的計算

把100元存入銀行，10年后可獲本利和259.4元，問銀行存款的利率為多少？

例題查復利現值系數表，與10年相對應的貼現率中，10%的系數為0.386，因此，利息率應為10%。How?

當計算出的現值系數不能正好等于系數表中的某個數值，怎么辦？第48頁/共114頁2023/4/30貼現率的計算

現在向銀行存入5000元，在利率為多少時，才能保證在今后10年中每年得到750元。

查年金現值系數表，當利率為8%時，系數為6.710；當利率為9%時，系數為6.418。所以利率應在8%～9%之間，假設所求利率超過8%，則可用插值法計算插值法第49頁/共114頁貼現率的計算第50頁/共114頁2023/4/30不等額現金流量現值的計算年金和不等額現金流量混合情況下的現值貼現率的計算計息期短于一年的時間價值的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什么總有這么多非常規化的事情2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題第51頁/共114頁2023/4/30計息期短于一年的時間價值

當計息期短于1年，而使用的利率又是年利率時，計息期數和計息率應分別進行調整。第52頁/共114頁2023/4/30計息期短于一年的時間價值

某人準備在第5年底獲得1000元收入，年利息率為10%。試計算：（1）每年計息一次，問現在應存入多少錢？（2）每半年計息一次，現在應存入多少錢？例題第53頁/共114頁財務管理的價值觀念2.1

貨幣時間價值2.2風險與收益2.3證券估價2023/4/30第54頁/共114頁2.2風險與收益2.2.1風險與收益的概念2.2.2單項資產的風險與收益2.2.3證券組合的風險與收益2.2.4主要資產定價模型2023/4/30第55頁/共114頁2.2.1風險與收益的概念收益為投資者提供了一種恰當地描述投資項目財務績效的方式。收益的大小可以通過收益率來衡量。收益確定——購入短期國庫券收益不確定——投資剛成立的高科技公司公司的財務決策，幾乎都是在包含風險和不確定性的情況下做出的。離開了風險，就無法正確評價公司報酬的高低。2023/4/30第56頁/共114頁風險是客觀存在的，按風險的程度，可以把公司的財務決策分為三種類型：

1.確定性決策

2.風險性決策

3.不確定性決策2023/4/302.2.1風險與收益的概念第57頁/共114頁2.2風險與收益2.2.1風險與收益的概念2.2.2單項資產的風險與收益2.2.3證券組合的風險與收益2.2.4主要資產定價模型2023/4/30第58頁/共114頁2.2.2單項資產的風險與收益對投資活動而言，風險是與投資收益的可能性相聯系的，因此對風險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。1.確定概率分布2.計算預期收益率3.計算標準差4.利用歷史數據度量風險5.計算變異系數6.風險規避與必要收益2023/4/30第59頁/共114頁1.確定概率分布從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為30%，此時兩家公司的股東都將獲得很高的收益率。市場需求正常的概率為40%，此時股票收益適中。而市場需求低迷的概率為30%，此時兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至會遭受損失。2023/4/302.2.2單項資產的風險與收益第60頁/共114頁2.計算預期收益率2023/4/302.2.2單項資產的風險與收益兩家公司的預期收益率分別為多少？第61頁/共114頁3.計算標準差

（1）計算預期收益率（3）計算方差

（2）計算離差（4）計算標準差

2023/4/302.2.2單項資產的風險與收益兩家公司的標準差分別為多少？第62頁/共114頁4.利用歷史數據度量風險

已知過去一段時期內的收益數據，即歷史數據，此時收益率的標準差可利用如下公式估算：

2023/4/302.2.2單項資產的風險與收益是指第t期所實現的收益率，是指過去n年內獲得的平均年度收益率。第63頁/共114頁5.計算變異系數

如果有兩項投資：一項預期收益率較高而另一項標準差較低，投資者該如何抉擇呢？2023/4/302.2.2單項資產的風險與收益變異系數度量了單位收益的風險，為項目的選擇提供了更有意義的比較基礎。西京公司的變異系數為65.84/15=4.39，而東方公司的變異系數則為3.87/15=0.26。可見依此標準，西京公司的風險約是東方公司的17倍。第64頁/共114頁6.風險規避與必要收益假設通過辛勤工作你積攢了10萬元，有兩個項目可以投資，第一個項目是購買利率為5%的短期國庫券，第一年末將能夠獲得確定的0.5萬元收益；第二個項目是購買A公司的股票。如果A公司的研發計劃進展順利，則你投入的10萬元將增值到21萬，然而，如果其研發失敗，股票價值將跌至0，你將血本無歸。如果預測A公司研發成功與失敗的概率各占50%，則股票投資的預期價值為0.5×0+0.5×21=10.5萬元。扣除10萬元的初始投資成本，預期收益為0.5萬元，即預期收益率為5%。兩個項目的預期收益率一樣，選擇哪一個呢？只要是理性投資者，就會選擇第一個項目，表現出風險規避。多數投資者都是風險規避投資者。2023/4/302.2.2單項資產的風險與收益第65頁/共114頁2.2風險與收益2.2.1風險與收益的概念2.2.2單項資產的風險與收益2.2.3證券組合的風險與收益2.2.4主要資產定價模型2023/4/30第66頁/共114頁2.2.3證券組合的風險與收益1.證券組合的收益2.證券組合的風險3.證券組合的風險與收益4.最優投資組合2023/4/30證券的投資組合——同時投資于多種證券的方式，會減少風險，收益率高的證券會抵消收益率低的證券帶來的負面影響。第67頁/共114頁1.證券組合的收益證券組合的預期收益，是指組合中單項證券預期收益的加權平均值，權重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。2023/4/302.2.3證券組合的風險與收益第68頁/共114頁2.證券組合的風險利用有風險的單項資產組成一個完全無風險的投資組合2023/4/302.2.3證券組合的風險與收益兩支股票在單獨持有時都具有相當的風險，但當構成投資組合WM時卻不再具有風險。第69頁/共114頁完全負相關股票及組合的收益率分布情況2023/4/302.2.3證券組合的風險與收益第70頁/共114頁完全正相關股票及組合的收益率分布情況2023/4/302.2.3證券組合的風險與收益第71頁/共114頁從以上兩張圖可以看出，當股票收益完全負相關時，所有風險都能被分散掉；而當股票收益完全正相關時，風險無法分散。若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風險將隨所包含股票的數量的增加而降低。2023/4/302.2.3證券組合的風險與收益第72頁/共114頁部分相關股票及組合的收益率分布情況2023/4/302.2.3證券組合的風險與收益第73頁/共114頁可分散風險——能夠通過構建投資組合被消除的風險市場風險——不能夠被分散消除的風險市場風險的程度，通常用β系數來衡量。β值度量了股票相對于平均股票的波動程度，平均股票的β值為1.0。2023/4/302.2.3證券組合的風險與收益第74頁/共114頁2023/4/302.2.3證券組合的風險與收益第75頁/共114頁證券組合的β系數是單個證券β系數的加權平均，權數為各種股票在證券組合中所占的比重。其計算公式是：2023/4/302.2.3證券組合的風險與收益第76頁/共114頁3.證券組合的風險與收益與單項投資不同，證券組合投資要求補償的風險只是市場風險，而不要求對可分散風險進行補償。證券組合的風險收益是投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外收益，該收益可用下列公式計算：

2023/4/302.2.3證券組合的風險與收益第77頁/共114頁2023/4/302.2.3證券組合的風險與收益例題科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構成的證券組合，它們的

系數分別是2.0、1.0和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場的平均收益率為14%，無風險收益率為10%，試確定這種證券組合的風險收益率。第78頁/共114頁從以上計算中可以看出，調整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風險、風險收益率和風險收益額。在其他因素不變的情況下，風險收益取決于證券組合的β系數，β系數越大，風險收益就越大；反之亦然。或者說，β系數反映了股票收益對于系統性風險的反應程度。2023/4/302.2.3證券組合的風險與收益第79頁/共114頁2.2風險與收益2.2.1風險與收益的概念2.2.2單項資產的風險與收益2.2.3證券組合的風險與收益2.2.4主要資產定價模型2023/4/30第80頁/共114頁2.2.4主要資產定價模型

由風險收益均衡原則中可知，風險越高，必要收益率也就越高，多大的必要收益率才足以抵補特定數量的風險呢？市場又是怎樣決定必要收益率的呢？一些基本的資產定價模型將風險與收益率聯系在一起，把收益率表示成風險的函數，這些模型包括：1.資本資產定價模型2.多因素定價模型3.套利定價模型2023/4/30第81頁/共114頁1.資本資產定價模型市場的預期收益是無風險資產的收益率加上因市場組合的內在風險所需的補償，用公式表示為：2023/4/302.2.4主要資產定價模型在構造證券投資組合并計算它們的收益率之后，資本資產定價模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM）可以進一步測算投資組合中的每一種證券的收益率。第82頁/共114頁資本資產定價模型建立在一系列嚴格假設基礎之上：（1）所有投資者都關注單一持有期。通過基于每個投資組合的預期收益率和標準差在可選擇的投資組合中選擇，他們都尋求最終財富效用的最大化。（2）所有投資者都可以以給定的無風險利率無限制的借入或借出資金，賣空任何資產均沒有限制。（3）投資者對預期收益率、方差以及任何資產的協方差評價一致，即投資者有相同的期望。（4）所有資產都是無限可分的，并有完美的流動性（即在任何價格均可交易）。2023/4/302.2.4主要資產定價模型第83頁/共114頁（5）沒有交易費用。（6）沒有稅收。（7）所有投資者都是價格接受者（即假設單個投資者的買賣行為不會影響股價）。（8）所有資產的數量都是確定的。

資本資產定價模型的一般形式為：

2023/4/302.2.4主要資產定價模型第84頁/共114頁資本資產定價模型可以用證券市場線表示。它說明必要收益率R與不可分散風險β系數之間的關系。2023/4/302.2.4主要資產定價模型SML為證券市場線，反映了投資者回避風險的程度——直線越陡峭，投資者越回避風險。β值越高，要求的風險收益率越高，在無風險收益率不變的情況下，必要收益率也越高。第85頁/共114頁從投資者的角度來看，無風險收益率是其投資的收益率，但從籌資者的角度來看，則是其支出的無風險成本，或稱無風險利息率。現在市場上的無風險利率由兩方面構成：一個是無通貨膨脹的收益率，這是真正的時間價值部分；另一個是通貨膨脹貼水，它等于預期的通貨膨脹率。無風險收益率

2023/4/302.2.4主要資產定價模型第86頁/共114頁通貨膨脹對證券收益的影響2023/4/302.2.4主要資產定價模型第87頁/共114頁風險回避對證券收益的影響2023/4/302.2.4主要資產定價模型第88頁/共114頁2.多因素模型CAPM的第一個核心假設條件是均值和標準差包含了資產未來收益率的所有相關信息。但是可能還有更多的因素影響資產的預期收益率。原則上，CAPM認為一種資產的預期收益率決定于單一因素，但是在現實生活中多因素模型可能更加有效。因為，即使無風險收益率是相對穩定的，但受風險影響的那部分風險溢價則可能受多種因素影響。一些因素影響所有企業，另一些因素可能僅影響特定公司。更一般地，假設有

種相互獨立因素影響不可分散風險，此時，股票的收益率將會是一個多因素模型，即2023/4/302.2.4主要資產定價模型第89頁/共114頁2023/4/302.2.4主要資產定價模型例題

假設某證券的報酬率受通貨膨脹、GDP和利率三種系統風險因素的影響，該證券對三種因素的敏感程度分別為2、1和-1.8,市場無風險報酬率為3%。假設年初預測通貨膨脹增長率為5%、GDP增長率為8%，利率不變，而年末預期通貨膨脹增長率為7%，GDP增長10%，利率增長2%，則該證券的預期報酬率為：第90頁/共114頁3.套利定價模型套利定價模型基于套利定價理論（ArbitragePricingTheory），從多因素的角度考慮證券收益，假設證券收益是由一系列產業方面和市場方面的因素確定的。套利定價模型與資本資產定價模型都是建立在資本市場效率的原則之上，套利定價模型僅僅是在同一框架之下的另一種證券估價方式。套利定價模型把資產收益率放在一個多變量的基礎上，它并不試圖規定一組特定的決定因素，相反，認為資產的預期收益率取決于一組因素的線性組合，這些因素必須經過實驗來判別。2023/4/302.2.4主要資產定價模型第91頁/共114頁套利定價模型的一般形式為：2023/4/302.2.4主要資產定價模型例題某證券報酬率對兩個廣泛存在的不可分散風險因素A與B敏感，對風險因素A敏感程度為0.5,對風險因素B的敏感程度為1.2，風險因素A的期望報酬率為5%，風險因素B的期望報酬率為6%，市場無風險報酬率3%，則該證券報酬率為：第92頁/共114頁財務管理的價值觀念2.1

貨幣時間價值2.2風險與收益2.3證券估價2023/4/30第93頁/共114頁2.3證券估價當公司決定擴大企業規模，而又缺少必要的資金時，可以通過出售金融證券來籌集。債券和股票是兩種最常見的金融證券。當企業發行債券或股票時，無論融資者還是投資者都會對該種證券進行估價，以決定以何種價格發行或購買證券比較合理。因此證券估價是財務管理中一個十分重要的基本理論問題2.3.1債券的特征及估價2.3.2股票的特征及估價2023/4/30第94頁/共114頁2.3.1債券的特征及估價債券是由公司、金融機構或政府發行的，表明發行人對其承擔還本付息義務的一種債務性證券，是公司對外進行債務融資的主要方式之一。作為一種有價證券，其發行者和購買者之間的權利和義務通過債券契約固定下來。1.債券的主要特征：

（1）票面價值：債券發行人借入并且承諾到期償付的金額

（2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率

（3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時2023/4/30第95頁/共114頁2.債券的估價方法：債券價值的計算公式：2023/4/302.3.1債券的特征及估價第96頁/共114頁例題1：

A公司擬購買另一家公司發行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，按年計息，當前市場利率為8%，該債券發行價格為多少時，A公司才能購買?2023/4/302.3.1債券的特征及估價第97頁/共114頁例題2：

B公司計劃發行一種兩年期帶息債券，面值為100元，票面利率為6%，每半年付息一次，到期一次償還本金，債券的市場利率為7%，

求該債券的公平價格。2023/4/302.3.1債券的特征及估價第98頁/共114頁例題3：

面值為100元，期限為5年的零息債券，到期按面值償還，當時市場利率為8%，其價格為多少時，投資者才會購買？2023/4/302.3.1債券的特征及估價第99頁/共114頁3.債券投資的優缺點（1）債券投資的優點本金安全性高。與股票相比，債券投資風險比較小。政府發行的債券有國家財力作后盾，其本金的安全性非常高，通常視為無風險證券。公司債券的持有者擁有優先求償權，即當公司破產時，優先于股東分得公司資產，因此，其本金損失的可能性小。收入比較穩定。債券票面一般都標有固定利息率，債券的發行人有按時支付利息的法定義務，因此，在正常情況下，投資于債券都能獲得比較穩定的收入。許多債券都具有較好的流動性。政府及大公司發行的債券一般都可在金融市場上迅速出售，流動性很好。2023/4/302.3.1債券的特征及估價第100頁/共114頁（2）債券投資的缺點購買力風險比較大。債券的面值和利息率在發行時就已確定，如果投資期間的通貨膨脹率比較高，則本金和利息的購買力將不同程度地受到侵蝕，在通貨膨脹率非常高時，投資者雖然名義上有收益，但實際上卻有損失。沒有經營管理權。投資于債券只是獲得收益的一種手段，無權對債券發行單位施加影響和控制。需要承受利率風險。利率隨時間上下波動，利率的上升會導致流通在外債券價格的下降。由于利率上升導致的債券價格下降的風險稱為利率風險。2023/4/302.3.1債券的特征及估價第101頁/共114頁2.3.2股票的特征及估價1.股票的構成要素（1）股票價值——股票內在價值（2）股票價格——市場交易價格（3）股利——股息和紅利的總稱2023/4/30第102頁/共114頁2.股票的類別普通股優先股普通股、優先股、債券的比較2023/4/302.3.2股票的特征及